1、2021 年深度行業分析研究報告 投資摘要投資摘要 新能源汽車 高壓連接器 充電槍 2025年國內超百億市場規模年國內超百億市場規模 2025年國內超十億市場規模年國內超十億市場規模 通信 射頻連接器 高速連接器 連接器 高速連接器2025年國內超百億市場規模年國內超百億市場規模 換電連接器2025年國內超十億市場規模年國內超十億市場規模 新能源車滲透新能源車滲透單車價值量提升單車價值量提升 智能網聯滲透智能網聯滲透單車價值量提升單車價值量提升 換電模式迎政策利好換電模式迎政策利好 充電樁基建持續充電樁基建持續 年均十億市場年均十億市場 5G基站建設基站建設 AAU射頻連接器射頻連接器 用量提
2、升用量提升 5G基站建設基站建設 全球數據流量爆發式增長全球數據流量爆發式增長 ,云基建如火如荼,云基建如火如荼 應用領域不斷拓展儲能等其他領域 國產國產 替代替代 定制化特征定制化特征 顯著,國產顯著,國產 廠商本地化廠商本地化+ 快速服務優快速服務優 勢凸顯勢凸顯 換電連接器換電連接器 等新領域搶等新領域搶 占先發優勢占先發優勢 受益于材料受益于材料 、設計、制、設計、制 造工藝等方造工藝等方 面的進步,面的進步, 國產連接器國產連接器 性能已逐漸性能已逐漸 達到行業一達到行業一 流水平流水平 國產新能源國產新能源 話語權顯著話語權顯著 提升,打開提升,打開 國產連接器國產連接器 替代空間
3、替代空間 高頻高速驅動連高頻高速驅動連 接器價值量提升接器價值量提升 投資摘要投資摘要 核心假設或邏輯核心假設或邏輯 第一,汽車電動化、智能網聯化持續推進,新能源汽車占比快速提升 第二,5G建設高位推進、數據中心持續發展,通信整體資本開支保持高位 第三,當前連接器產品價格保持平穩 第四,國產公司通過技術突破、服務優勢和制造優勢,不斷實現國產替代 核心假設或邏輯的主要風險核心假設或邏輯的主要風險 一 新能源汽車滲透率不達預期 二 5G基站與數據中心資本開支在23年后大幅下滑 三 連接器產品價格后續在競爭加劇背景下大幅降價 四 國產廠商客戶關系難以突破,份額提升不及預期 一一、連接器:信息傳輸必備
4、元件連接器:信息傳輸必備元件,產業迎發展良機產業迎發展良機 二二、需求分析:應用廣泛需求分析:應用廣泛,通信通信+ +新能源汽車是最大看點新能源汽車是最大看點 三三、產業鏈:多環節國產突破產業鏈:多環節國產突破,下游連接器彈性大下游連接器彈性大 四四、投資建議投資建議 目目 錄錄 一、一、連接器:信息傳輸必備元件,產業迎發展良機連接器:信息傳輸必備元件,產業迎發展良機 圖圖 1:以傳輸介質劃分的不同連接器以傳輸介質劃分的不同連接器 資料來源:中航光電,國信證券經濟研究所整理 連接器是電子系統設備之間電流或光信號等傳輸與交換的電子部件。連接器是電子系統設備之間電流或光信號等傳輸與交換的電子部件。
5、連接器作為節點,通過獨立或與線纜一起,為器件、組件、設備、子系 統之間傳輸電流或光信號,并且保持各系統之間不發生信號失真和能量損失的變化,是構成整個完整系統連接所必須的基礎元件。是構成整個完整系統連接所必須的基礎元件。 按照傳輸的介質不同,連接器可以分為電連接器、射頻連接器、光連接器和流體連接器。按照傳輸的介質不同,連接器可以分為電連接器、射頻連接器、光連接器和流體連接器。 連接器:信息傳遞必備基礎元件連接器:信息傳遞必備基礎元件 表表 1:不同類別連接器的功能及應用領域:不同類別連接器的功能及應用領域 類別類別主要功能主要功能主要應用主要應用 電連接器電連接器 用于器件、組件、設備、系統之間
6、的電信號連 接,借助電信號和機械力量的作用使電路接通、 斷開,傳輸信號或電磁能量,包括大功率電能、 數據信號在內的電信號等。 廣泛應用于通信、航空航天、 計算機、汽車、工業等領域。 射頻連接器射頻連接器 用于微波傳輸電路的連接,隸屬于高頻電連接隸屬于高頻電連接 器器,因電氣性能要求特殊,行業內企業會將微 波射頻連接器與電連接器進行區分。 主要應用于通信、軍事等領域 光連接器光連接器 用于連接兩根光纖或光纜形成連續光通路的可 以重復使用的無源器件,廣泛應用于光纖傳輸 線路、光纖配線架和光纖測試儀器、儀表,光 纖對于組件的對準精度要求。 廣泛應用于傳輸干線、區域光 通訊網、長途電信、光檢測、 等各
7、類光傳輸網絡系統中。 流體連接器流體連接器 實現液體通路連接或斷開的接頭,主要用于液 體冷卻系統環路中各部件間的快速連接和斷開 廣泛應用于航空、航天等軍工 防務領域以及數據中心、醫療 設備等高端制造領域。 資料來源:瑞可達招股說明書、中航光電、國信證券經濟研究所整理 電連接器電連接器 光連接器光連接器 射頻連接器射頻連接器流體連接器流體連接器 連接器的基本性能可分為三大類連接器的基本性能可分為三大類即機械性能、電氣性能和環境性能,也成為比較連接器產品的指標參考:即機械性能、電氣性能和環境性能,也成為比較連接器產品的指標參考: 機械性能主要包括插拔力與機械壽命;電氣性能主要包括接觸電阻、絕緣電阻
8、、抗電強度及其他電氣指標;環境性能則主要指耐溫、耐濕、機械性能主要包括插拔力與機械壽命;電氣性能主要包括接觸電阻、絕緣電阻、抗電強度及其他電氣指標;環境性能則主要指耐溫、耐濕、 耐鹽霧、振動和沖擊等指標。耐鹽霧、振動和沖擊等指標。 光連接器光連接器在機械性能、環境性能外,主要考察光學性能,包括插入損耗和回波損耗。 不同不同應用場景中,連接器的功能特征、技術水平的側重點存在差異應用場景中,連接器的功能特征、技術水平的側重點存在差異,例如汽車領域性能側重點為高電壓、大電流、抗干擾等電氣性能,并且 需要具備機械壽命長、抗振動沖擊等長期處于動態工作環境中的良好機械性能;通信領域連接器需要滿足特性阻抗、
9、插入損耗、電壓駐波比 等電氣指標,需要實現低信號損耗、低駐波比、微波泄漏少等功能要求。 評價指標:電氣性能、機械性能和環境性能評價指標:電氣性能、機械性能和環境性能 表表 2:電連接器三大基本性能與相關指標電連接器三大基本性能與相關指標 基本性能基本性能指標指標概述概述 機械性能機械性能 插拔力 插拔力分為插入力和拔出力,在有關標準中有最大插入力和最小分離力規定,這表明,插入力要小,而分離力若太小,則會 影響接觸的可靠性 機械壽命 機械壽命是一種耐久性指標,將一次插入和一次拔出作為一個循環,以在規定的插拔循環后連接器能否正常完成其連接功能 作為評判依據 電氣性能電氣性能 接觸電阻高質量的電連接
10、器應當具有低而穩定的接觸電阻,連接器的接觸電阻從幾毫歐到數十毫歐不等 絕緣電阻衡量電連接器接觸件之間和接觸件與外殼之間絕緣性能的指標,其數量級為數百兆歐至數千兆歐不等 抗電強度或稱耐電壓、介質耐壓,是表征連接器接觸件之間或接觸件與外殼之間耐受額定試驗電壓的能力 其它 如電磁干擾泄漏衰減;射頻連接器包括特性阻抗、插入損耗、反射系數、電壓駐波比等電氣指標;高速信號連接器如串擾滯 等電氣指標 環境性能環境性能 耐溫 目前連接器工作溫度區間約為-65200,由于連接器工作時,電流在接觸點處產生熱量,導致溫升,因此一般認為工作 溫度應等于環境溫度與接點溫升之和 耐濕潮氣的侵入會影響絕緣性能,并銹蝕金屬零
11、件 耐鹽霧在含有潮氣和鹽分的環境中工作時,其金屬結構件、接觸件表面處理層有可能產生電化腐蝕,影響連接器的物理和電氣性能 振動和沖擊檢驗電連接器機械結構的堅固性和電接觸可靠性的重要指標 資料來源:線束世界,國信證券經濟研究所整理 連接器應用領域廣闊連接器應用領域廣闊 按照連接器應用領域來看,作為復雜產品模塊化設計產生的必需品,連接器現已廣泛應用于汽車、通信、計算機等消費電子、工業、交通等領連接器現已廣泛應用于汽車、通信、計算機等消費電子、工業、交通等領 域,域,連接器制造在工業化進程中發展為電子信息制造重要電子元器件產業之一。 其中,據Bishop 23.08% 0.31億元/5.02% 資料來
12、源:瑞可達招股說明書,國信證券經濟研究所整理 圖圖 42:2019年全球連接器市場競爭格局年全球連接器市場競爭格局 資料來源:Bishop 3) 國產供應鏈優勢體現,產能持續擴張;國產供應鏈優勢體現,產能持續擴張;4) 具備完整產品鏈供應能力,服務能力領先具備完整產品鏈供應能力,服務能力領先 預計預計2021-2023年凈利潤為年凈利潤為1.2/1.8/2.9億元,維持“買入”評級。億元,維持“買入”評級。 永貴電器永貴電器軌交連接器龍頭,發力新能源賽道軌交連接器龍頭,發力新能源賽道 公司是軌交連接器龍頭。公司是軌交連接器龍頭。永貴電器深耕軌道交通連接器多年,在國內軌道交通連接器領域占據龍頭地
13、位,近幾年不斷縱深拓展,已經形成包括永貴電器深耕軌道交通連接器多年,在國內軌道交通連接器領域占據龍頭地位,近幾年不斷縱深拓展,已經形成包括 連接器、門系統、減振器、貫通道、計軸信號系統、受電弓、蓄電池箱在內的七大軌道交通產品布局。從客戶來看,公司產品配套供應于中國連接器、門系統、減振器、貫通道、計軸信號系統、受電弓、蓄電池箱在內的七大軌道交通產品布局。從客戶來看,公司產品配套供應于中國 中車集團、中國國家鐵路集團有限公司以及建有軌道交通的城市地鐵運營公司如上海地鐵、廣州地鐵等,軌交領域競爭力強。中車集團、中國國家鐵路集團有限公司以及建有軌道交通的城市地鐵運營公司如上海地鐵、廣州地鐵等,軌交領域
14、競爭力強。 充電槍為拳頭產品,有望打開新能源客戶群。充電槍為拳頭產品,有望打開新能源客戶群。公司充電槍產品發展迅速,公司充電槍產品發展迅速,2016年年5月公司成為國內電動汽車充電接口生產廠家中首批拿到強檢月公司成為國內電動汽車充電接口生產廠家中首批拿到強檢 報告的廠家之一;報告的廠家之一;2017-2018年,公司先后完成歐標充電連接器樣品生產和認證、國標充電槍迭代以及美標充電槍開發驗證。目前,公司具備年,公司先后完成歐標充電連接器樣品生產和認證、國標充電槍迭代以及美標充電槍開發驗證。目前,公司具備 完備的國標、美標、歐標產品系列,前沿領域液冷大電流充電槍電流指標可達到完備的國標、美標、歐標
15、產品系列,前沿領域液冷大電流充電槍電流指標可達到600A,并已形成批量供貨。公司充電槍已導入比亞迪、上汽、,并已形成批量供貨。公司充電槍已導入比亞迪、上汽、 吉利、本田、一汽、中車時代、長安、北汽、長城等國產一線品牌及合資品牌,后續有望以此為切入點,逐步擴大連接器產品線的客戶群,以吉利、本田、一汽、中車時代、長安、北汽、長城等國產一線品牌及合資品牌,后續有望以此為切入點,逐步擴大連接器產品線的客戶群,以 點帶面,實現突破。點帶面,實現突破。 產能準備充裕,有望充分受益新能源賽道紅利。產能準備充裕,有望充分受益新能源賽道紅利。據公司公告,目前公司新能源產能利用率在據公司公告,目前公司新能源產能利
16、用率在50%左右,在浙江總部、四川綿陽、長春、深圳等左右,在浙江總部、四川綿陽、長春、深圳等 地均有新能源汽車連接器的生產基地,未來將形成五位一體的生產布局。公司地均有新能源汽車連接器的生產基地,未來將形成五位一體的生產布局。公司2017年年度股東大會審議通過變更部分募集資金投資項目,將原年年度股東大會審議通過變更部分募集資金投資項目,將原 “光電連接器建設項目”的“光電連接器建設項目”的8,000萬元募集資金變更為“新能源與汽車國內戰略布局項目”,預計萬元募集資金變更為“新能源與汽車國內戰略布局項目”,預計2021年年11月月30日達到可使用狀態,有望進一日達到可使用狀態,有望進一 步增加新
17、能源產能。步增加新能源產能。 預計預計2021-2023年凈利潤為年凈利潤為1.2/1.8/2.5億元,維持“買入”評級。億元,維持“買入”評級。 鼎通科技鼎通科技深耕連接器組件,布局新能源車新品類深耕連接器組件,布局新能源車新品類 持續深耕連接器組件領域。持續深耕連接器組件領域。鼎通科技長期深耕連接器組件業務,通信領域提供精密結構件、殼體鼎通科技長期深耕連接器組件業務,通信領域提供精密結構件、殼體CAGE等,客戶包括安費諾、莫仕、中航光電等,客戶包括安費諾、莫仕、中航光電 等國內外知名連接器模組制造商;汽車連接器組件方面,公司傳統結構件主要應用于家用汽車電子控制系統,直接客戶包括哈爾巴克、莫
18、仕和等國內外知名連接器模組制造商;汽車連接器組件方面,公司傳統結構件主要應用于家用汽車電子控制系統,直接客戶包括哈爾巴克、莫仕和 泰科電子等公司,產品最終應用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽等國內外汽車品牌。泰科電子等公司,產品最終應用于大眾、寶馬、福特、吉利、北汽等國內外汽車品牌。 布局新能源汽車新產品,轉向一級供應商。布局新能源汽車新產品,轉向一級供應商。公司在新能源汽車領域產品布局有所突破,轉向一級供應商。公司在新能源汽車領域產品布局有所突破,轉向一級供應商。2021年公司組建了新能源團隊,內部年公司組建了新能源團隊,內部 設立了新能源事業部和線束事業部,主要布局電控系統的控制器、連接器、
19、線束類等產品,已步入生產階段。目前主要開拓的客戶包括比亞迪、設立了新能源事業部和線束事業部,主要布局電控系統的控制器、連接器、線束類等產品,已步入生產階段。目前主要開拓的客戶包括比亞迪、 菲尼克斯等終端車廠及菲尼克斯等終端車廠及PACK廠,相關合作正在有序進行中,公司也正在為其他新開發的客戶打樣和試樣中。目前所有的新增汽車類客戶,鼎廠,相關合作正在有序進行中,公司也正在為其他新開發的客戶打樣和試樣中。目前所有的新增汽車類客戶,鼎 通都是一級供應商,公司在每個新客戶所在地成立了駐點團隊,配備有技術人員、銷售人員和對接人員。通都是一級供應商,公司在每個新客戶所在地成立了駐點團隊,配備有技術人員、銷
20、售人員和對接人員。 模具設計模具設計+精密制造優勢突出。精密制造優勢突出。模具設計方面,公司已成功掌握了包括精密切削加工、高精密研磨成型、鑲件頭部研磨成型和模具設計方面,公司已成功掌握了包括精密切削加工、高精密研磨成型、鑲件頭部研磨成型和EDM鏡面加工等鏡面加工等 多項精密模具加工技術,具備了高精密度和高難度模具及模具零件的綜合加工能力。精密制造方面,公司建立了完善的精密制造技術體系,涵多項精密模具加工技術,具備了高精密度和高難度模具及模具零件的綜合加工能力。精密制造方面,公司建立了完善的精密制造技術體系,涵 蓋了精密模具設計開發,精密沖壓和注塑成型,自動化加工及檢測等產品精密制造全過程。蓋了
21、精密模具設計開發,精密沖壓和注塑成型,自動化加工及檢測等產品精密制造全過程。 募投項目突破產能瓶頸。募投項目突破產能瓶頸。20H1,公司注塑設備、精密沖壓設備、模具加工設備等產能利用率均已超過,公司注塑設備、精密沖壓設備、模具加工設備等產能利用率均已超過100%。公司上市募投項目主要包括連接。公司上市募投項目主要包括連接 器生產基地建設項目和研發中心建設項目,通過本次募集資金投資項目的實施,公司將新增器生產基地建設項目和研發中心建設項目,通過本次募集資金投資項目的實施,公司將新增330萬件萬件/年高速通訊連接器(相當于年高速通訊連接器(相當于82158萬個通萬個通 訊連接器組件)和訊連接器組件)和2124萬件汽車連接器(相當于萬件汽車連接器(相當于18216萬個汽車連接器組件)產能,新增產能分別是萬個汽車連接器組件)產能,新增產能分別是2020年產量的年產量的2倍和倍和3倍,突破產能瓶頸。倍,突破產能瓶頸。 預計預計2021-2023年凈利潤為年凈利潤為1.1/1.7/2.3億元,維持“買入”評級。億元,維持“買入”評級。