道通科技-新能源產品開啟公司第二成長曲線-211210（23頁）.pdf

1、 公司公司報告報告 | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 道通科技道通科技（688208） 證券證券研究報告研究報告 2021 年年 12 月月 10 日日 投資投資評級評級 行業行業 計算機/計算機設備 6 個月評級個月評級 買入（維持評級） 當前當前價格價格 72.99 元 目標目標價格價格 114 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 450.00 流通 A 股股本(百萬 股) 270.91 A 股總市值(百萬元) 32,845.50 流通 A 股市值(百萬 元) 19,773.36 每股凈資產(元) 6.06 資產負債率(%) 32.08 一

2、年內最高/最低(元) 97.40/55.93 資料來源：聚源數據 相關報告相關報告 1 道通科技-季報點評:業績符合預 期，高基數下 Q3 收入快速增長 2021-10-26 2 道通科技-半年報點評:業績略超預 期，布局新能源產品線，公司成長加 速 2021-08-18 3 道通科技-公司點評:Q2 單季營收增 速創新高，公司成長加速 2021-07- 03 股價股價走勢走勢 新能源產品新能源產品開啟開啟公司第二公司第二成長曲線成長曲線 1、布局新能源，開啟第二成長曲線布局新能源，開啟第二成長曲線 2021 年 9 月，公司正式發布新能源產品，產品包括智能診斷儀、充放電 機、高壓測試儀、內阻

3、測試儀、均衡儀、充電樁等，覆蓋故障診斷和檢 測、電池維修、充電等電動車維修全流程。我們認為，在公司傳統燃油 車相關業務維持高增同時，新能源產品將開啟公司第二成長曲線。 2、新能源產品如何成為公司第二增長極？新能源產品如何成為公司第二增長極？ 汽車電動化是大勢所趨，IEA 預測 2030 年全球電動汽車保有量將超過 1.25 億輛，年銷量超過 2200 萬輛，保有量是 2020 年 1023 萬輛的 10 倍 以上，其中中國、歐洲將電動化率將大幅提升。 電動汽車保有量增加將帶動汽車維保市場增長，而電動汽車以“三電” （動力電池、驅動電機、電控系統）為核心，維修設備要求高，更需要 專用工具。我們認

4、為，在傳統維修店電動化轉型過程中，一家店需要同 時維修燃油車和新能源汽車，兩套工具并行，電動汽車后市場將為公司 提供顯著增量。 3、充電樁將成為公司面向新能源時代的標桿產品充電樁將成為公司面向新能源時代的標桿產品 充電樁作為電動汽車基礎設施，成長潛力大，IEA 預計 2030 年全球公共 充電樁保有量超過 1600 萬臺（2020 年僅 130.8 萬臺） ，我們預計 2030 年 全球私人充電樁保有量超過 9500 萬臺。 公司充電樁產品涵蓋交流樁、壁掛直流樁、直流快充樁、直流超充樁， 提供充電管理軟件及充電管理 APP，場景覆蓋家用充電、工作產生、商 用場所、加油站、車隊充電、充電網絡運營

5、商等。 車樁兼容技術、安全充電技術、智慧電池檢測技術、智慧電池檢測技術 構建公司充電樁核心優勢，對比 ABB 產品，公司充電樁峰值效率、人機 交互略優，以電池檢測為代表的軟件功能是道通產品亮點。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：公司傳統燃油車相關業務將維持高增長，新能源 產品將成為公司第二增長極?？紤]到電動汽車保有量提升是長期過程， 公司新能源產品短期放量具有不確定性，我們維持此前盈利預測，預計預計 公司公司 2021-2023 年年營收分別為營收分別為 22.10/29.73/39.75 億元，凈利潤分別為億元，凈利潤分別為 5.10/7.55/10.61 億元，億元，2022 年公

6、司目標市值年公司目標市值 513 億元，目標價億元，目標價 114 元，維持“買入”評級。元，維持“買入”評級。 風險風險提示提示：電動汽車保有量提升速度不及預期；全球充電樁部署速度不 及預期；電動車診斷維修工具市場空間不及預期；公司新能源產品推廣 不及預期。 財務數據和估值財務數據和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 營業收入(百萬元) 1,195.80 1,577.78 2,209.97 2,972.67 3,974.63 增長率(%) 32.83 31.94 40.07 34.51 33.71 EBITDA(百萬元) 480.86 751.09 561.36 8

7、00.04 1,110.64 凈利潤(百萬元) 326.98 433.06 509.79 755.03 1,060.82 增長率(%) (2.62) 32.44 17.72 48.11 40.50 EPS(元/股) 0.73 0.96 1.13 1.68 2.36 市盈率(P/E) 100.45 75.85 64.43 43.50 30.96 市凈率(P/B) 28.19 12.97 11.76 10.41 8.96 市銷率(P/S) 27.47 20.82 14.86 11.05 8.26 EV/EBITDA 0.00 38.74 55.59 38.90 27.89 資料來源：wind，天風

8、證券研究所 -25% -18% -11% -4% 3% 10% 17% 2020-122021-042021-08 道通科技計算機設備 滬深300 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 布局新能源，開啟第二成長曲線布局新能源，開啟第二成長曲線 . 4 1.1. 公司新能源產品覆蓋電動車后市場維修全場景 . 4 1.2. 傳統業務高增長，新能源產品有望開啟公司第二成長曲線 . 6 2. 新新能源產品如何公司成為第二增長極？能源產品如何公司成為第二增長極？ . 9 2.1. 汽車電動化大勢所趨，電動汽車保有量將快速提

9、升 . 9 2.2. 電動汽車后市場將為公司提供顯著增量 . 10 2.2.1. 電動汽車維保市場規模將快速增長 . 10 2.2.2. “三電”是電動汽車核心，電動汽車維保需要專用工具 . 11 2.2.3. 傳統維修店電動化轉型進行中，新能源維修工具是純增量市場 . 13 3. 充電樁將成為公司面向新能源時代的標桿產品充電樁將成為公司面向新能源時代的標桿產品 . 14 3.1. 全球充電樁市場成長潛力大 . 14 3.2. 公司充電樁覆蓋全應用場景，四大核心技術構建優勢 . 17 3.3. 對標 ABB，詳解公司充電樁產品能力 . 19 4. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 22

10、 5. 風險提示風險提示 . 23 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司新能源產品布局 . 4 圖 2：公司新能源產品功能優勢 . 4 圖 3：MaxiSYS Ultra 智能診斷儀 . 5 圖 4：公司動力電池檢測維修系列工具 . 5 圖 5：公司充電樁系列產品 . 5 圖 6：公司充電樁核心功能 . 6 圖 7：公司與華為數字能源簽署全面合作協議 . 6 圖 8：公司產品演變過程 . 7 圖 9：公司營收及增速 . 7 圖 10：公司主要產品營收及同比增速（2020 年） . 7 圖 11：2016-2023E 公司軟件云服務收入 . 8 圖 12：全球電動汽車銷量及增速 . 9 圖 13：全球

11、電動汽車銷量占比 . 9 圖 14：全球電動汽車保有量（萬輛） . 9 圖 15：全球電動汽車保有量占比 . 9 圖 16：全球電動汽車銷量（萬輛） . 10 圖 17：全球電動汽車銷量占比預測 . 10 圖 18：全球電動汽車保有量（萬輛） . 10 圖 19：全球電動汽車保有量占比預測 . 10 圖 20：2020 年傳統汽車與新能源汽車維?？蛦蝺r（元） . 11 圖 21：2020 年各類新能源汽車維?？蛦蝺r（元） . 11 kUjW8VjZcXaZuMzRvNvN7NbP9PpNmMtRmNjMnMpNjMpOsRaQnNuNvPrNoRvPsQmO 公司報告公司報告 | | 公司深度

12、研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖 22：我國新能源汽車售后維保產值規模（億元） . 11 圖 23：傳統汽車成本結構 . 12 圖 24：純電動汽車成本結構 . 12 圖 25：傳統燃油車與新能源汽車常見故障對比 . 12 圖 26：新能源汽車維修設備要求 . 12 圖 27：新能源汽車動力電池包/模組更換流程 . 13 圖 28：服務過新能源汽車獨立維修店比例 . 13 圖 29：過去兩年服務新能源汽車數量增加的獨立維修店比例 . 13 圖 30：獨立維修店純電動汽車業務比例分布 . 14 圖 31：已投資新能源維修工具獨立維修店比例 . 14 圖 32：充電

13、樁分類 . 14 圖 33：交流充電樁和直流充電樁應用 . 15 圖 34：直流充電樁工作原理 . 15 圖 35：全球公共充電樁保有量（萬臺） . 16 圖 36：全球電動汽車公共充電樁車樁比 . 16 圖 37：2020 年中歐美公共充電樁保有量（萬臺） . 16 圖 38：歐洲主要國家公共充電樁保有量（萬臺） . 16 圖 39：道通智慧充電產品布局 . 17 圖 40：道通 MaxiCharge 充電管理軟件功能 . 18 圖 41：道通 MaxiCharge 充電管理 APP . 18 圖 42：公司新能源四大核心技術 . 19 圖 43：公司充電樁主要客戶群體與產品亮點 . 19

14、圖 44：ABB 充電樁產品（海外版） . 20 圖 45：道通科技充電樁領先技術 . 21 表 1：公司第二代綜合診斷電腦對比海外一線產品 . 8 表 2：全球主要地區電動汽車保有量及占全部汽車保有量比例預測 . 10 表 3：全球主要國家充電樁相關政策與規劃 . 15 表 4：全球主要地區公共充電樁保有量預測 . 16 表 5：道通科技充電樁產品參數 . 17 表 6：公司充電樁標準和認證 . 20 表 7：道通科技與 ABB 直流充電樁產品參數對比 . 21 表 8：公司收入拆分與預測 . 22 表 9：道通科技可比公司估值 . 22 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究

15、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 1. 布局新能源布局新能源，開啟第二成長曲線，開啟第二成長曲線 1.1. 公司新能源產品覆蓋電動車后市場公司新能源產品覆蓋電動車后市場維修維修全場景全場景 公司公司發布新能源產品，覆蓋電動車后市場全場景，打造全流程電動汽車維修工具鏈。發布新能源產品，覆蓋電動車后市場全場景，打造全流程電動汽車維修工具鏈。 2021 年 9 月，道通科技召開新能源發布會，發布“診檢充儲”數字一體化解決方案。公 司新能源產品線涵蓋故障診斷和檢測、電池維修、充電等電動車維修全流程，產品包括 智能診斷儀、充放電機、高壓測試儀、內阻測試儀、均衡儀、充電樁等。綜合來看，我綜合來看

16、，我 們認為公司新能源產品線主要面向電動車們認為公司新能源產品線主要面向電動車診斷檢測診斷檢測、充電兩大場景。、充電兩大場景。 圖圖 1：公司新能源產品公司新能源產品布局布局 資料來源：2021 年道通科技合作伙伴峰會，天風證券研究所 圖圖 2：公司新能源產品公司新能源產品功能優勢功能優勢 資料來源：道通新能源官網，天風證券研究所 診斷檢測系統：全面覆蓋了智能診斷儀、充放電機、鋰電均衡維護測試儀和密封性檢測診斷檢測系統：全面覆蓋了智能診斷儀、充放電機、鋰電均衡維護測試儀和密封性檢測 儀儀 MaxiSYS Ultra EV200 新能源診斷儀：新能源診斷儀：安全智能、車型覆蓋全、維修效率高安全智

17、能、車型覆蓋全、維修效率高，是公司，是公司 新能源核心產品新能源核心產品。解決了診斷設備和電動汽車車型一對一的繁瑣問題，遵循原廠級 標準化維修流程，不僅支持 TOP10 品牌三電產品，兼容 90%以上整車和高壓系統診 斷，還可對 40+電池進行專檢，覆蓋主流電池品牌，故障定位準確率于 98%， 。 MaxiEV CDT100 充放電機：可以快速實現安全可靠的整車充放電，電化學充放電機：可以快速實現安全可靠的整車充放電，電化學+大數據大數據 算法實現鋰電池快速精準檢測算法實現鋰電池快速精準檢測。采用智能多車型 BMS 通信技術，對熱失控提前預警， 30KW 快速充放電速度提升了 3-5 倍，維修

18、時間減少 60%，結合電化學及大數據 AI 融合算法，確保 SOH 精度誤差低于 3%，V2G 技術有效提升了節能和低噪性能。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 MaxiEV ALT100 密封性檢測儀：密封性檢測儀：壓差式軟件算法可以精確識別密封問題，雙管設計 安全實時監測電池壓，防止過壓損傷電池，智能簡單無需手動配置。 MaxiEV BCE100 鋰電均衡維護測試儀：鋰電均衡維護測試儀：精準均衡，保障電壓一致性，采集精度達到 1mv 和 0.1A，測試安全可靠，聯結診斷平板共享數據，生態互聯。 圖圖 3：MaxiSYS Ultr

19、a 智能智能診斷儀診斷儀 圖圖 4：公司公司動力電池檢測維修系列工具動力電池檢測維修系列工具 資料來源：公司官網，天風證券研究所 資料來源：易車網，電動汽車觀察家，天風證券研究所 充電樁：充電樁：包括包括交流樁、直流樁和超充交流樁、直流樁和超充樁，涵蓋家用充電、工作場所、商業場所、加油站、樁，涵蓋家用充電、工作場所、商業場所、加油站、 車隊、運營商等多場景車隊、運營商等多場景 公司充電樁融合了公司充電樁融合了車樁兼容、安全充電、智慧電池檢測車樁兼容、安全充電、智慧電池檢測、電池壽命延長電池壽命延長四大技術四大技術，解決，解決 了新能源汽車車樁兼容性差、充電樁故障率高、電池安全風險高、電池續航衰

20、減快等問了新能源汽車車樁兼容性差、充電樁故障率高、電池安全風險高、電池續航衰減快等問 題。題。車樁智能通信仿真技術兼容全球 99.5%車型，一次充電成功率超過 99%；安全充電技 術的全灌膠、全隔離充電模塊，充電可靠性提升 10 倍，模塊年失效率小于 0.2%，整樁故 障率小于 1%；智慧電池檢測技術的三重安全防護功能提供預先 1-7 天對電池安全風險進 行預警，電化學+大數據融合算法確保了 SOH 估算誤差低于業界的 3%；公司獨創的輔助 均衡專利技術和 AI 算法下的智能優化充電策略，將幫助電池使用壽命最高延長 20%。 MaxiCharger 交流樁交流樁：防過充安全模式保障電池平穩工作

21、、實時大數據分析多重安 全預警、實時監控動力電池狀態，保障充電全過程安全且有效緩解動力電池老化問 題。安裝方便，模組式設計，便于后期維護，可通過后臺和 APP 進行遠程升級和故 障診斷，覆蓋從家用、工作場所、商業場所到汽車維修店各種充電應用場景。 MaxiCharger 直流超充樁：直流超充樁：480kw 直流超充樁在保障安全不過充的情況下，充電五 分鐘，增加續航 200 公里，液冷系統，單槍最大 500A 電流，支持 4 輛汽車同時充電， 動態自適應調節輸出，充電速度更快，行業最高的充電轉換效率（峰值高達 96%） 。 另還有 20kw 直流樁、120kw 直流快充樁、240kw 直流快充樁

22、等其他產品。 圖圖 5：公司充電樁系列產品公司充電樁系列產品 資料來源：道通新能源官網，天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 6：公司充電樁核心功能公司充電樁核心功能 資料來源：道通新能源官網，天風證券研究所 合作華為合作華為，深度布局新能源，深度布局新能源。2021 年 9 月新能源產品發布會上，道通與華為數字能源簽 署了全面合作協議，雙方將致力于數字能源領域，就智能光伏、站點能源、智能電動、 嵌入式電源、智慧能源云等解決方案進行全面合作，旨在共同推動能源領域業務發展， 實現優勢互補、互利共贏。我們認為，道通作為

23、軟件起家公司，與華為在新能源領域的 合作有助于公司提升硬件能力，提高競爭力。 圖圖 7：公司公司與華為數字能源簽署全面合作協議與華為數字能源簽署全面合作協議 資料來源：公司官方微信公眾號，天風證券研究所 1.2. 傳統業務高增長，新能源產品有望開啟公司傳統業務高增長，新能源產品有望開啟公司第二第二成長成長曲線曲線 公司目前擁有四大系列產品：汽車綜合診斷產品、公司目前擁有四大系列產品：汽車綜合診斷產品、TPMS 系列產品、系列產品、ADAS 系列產品、軟系列產品、軟 件云服務。件云服務。公司以汽車綜合診斷產品為依托，以持續研發創新為驅動，不斷推出縱向與 橫向產品，目前已構建了汽車綜合診斷系列產品

24、、TPMS 系列產品、ADAS 系列產品以及 相關的軟件云服務四大產品線。其中汽車綜合診斷電腦是公司核心產品，新能源系列產 品將成為公司新產品品類。獨立維修店獨立維修店是公司主要維修店是公司主要維修店，北美是公司主要市場。，北美是公司主要市場。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 8：公司產品演變過程公司產品演變過程 資料來源：公司公告，天風證券研究所 公司公司營收營收維持高速增長。維持高速增長。2020 年公司營收 15.78 億元，同比增長 31.94%，2016-2020 年 復合增速超過 28%。2021 前三季度營收

25、16.35 億元，同比增長 52.29%。分產品來看，公 司各產品均維持較快增長，汽車綜合診斷產品是公司主要產品，2020 年營收達到 9.31 億 元。 圖圖 9：公司營收及增速公司營收及增速 圖圖 10：公司主要產品營收及同比增速（公司主要產品營收及同比增速（2020 年）年） 資料來源：wind，天風證券研究所 資料來源：公司公告，天風證券研究所 綜合診斷電腦：綜合診斷電腦：性價比優勢明顯，量價均有提升空間。性價比優勢明顯，量價均有提升空間。2020 年公司發布第三代智能診斷 維修系列產品，通過原廠級+智能診斷、原廠級+智能維修以及云維修系統，將故障引導 （獨家支持的智能維修向導） 、維

26、修資料庫、故障分析等服務功能融于一體，實現一鍵式 快速識別車型，智能精準定位，輕松除障，分屏多任務工作；同時將示波器、萬用表、 電池檢測等檢測功能集成一體，實現直接信號捕捉及模擬，協助更快更直接地進行故障 分析。在功能大幅拓展情況下，第三代綜合診斷產品價格也大幅提升，第三代最高配置 的汽車智能診斷電腦產品 Ultra 單價超過 6000 美元，價格同比上漲約 50%以上，但與海 外競爭對手相比，第三代產品價格上與博世同級，但遠低于實耐寶的 Zeus。在后續升級 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 費用中，道通科技還設置了升級免費期，性

27、價比優勢明顯，未來量價均有提升空間 表表 1：公司第二代綜合診斷電腦對比海外一線產品公司第二代綜合診斷電腦對比海外一線產品 比較項目比較項目 道通科技道通科技 實耐寶實耐寶 博世博世 對標型號對標型號 MS Elite Zeus ADS625 終端市場售價 （美元） 3,900-4,200 9,000-10,000 4,800-5,300 升級費用 免費期后約$1,300/ 年 約$1,300/年 約$1,300/年 檢測計劃 - - ADAS 標定 - 維修保養 EN 61851-2; ISO 15118 EN 61851-1; EN 61851-23; EN 61851-21-2; ISO

28、 15118 海外認證 CE, TUV CE, EMC Class B CE, EMC Class A 資料來源：道通新能源官網，天風證券研究所 對比對比 ABB，詳解道通充電樁產品能力與優勢：，詳解道通充電樁產品能力與優勢： 優勢一：直流超充最大功率高優勢一：直流超充最大功率高 ABB 交流充電樁交流充電樁 3-22kw，直流充電樁，直流充電樁 20-350kW（海外版）（海外版） ，道通超充最大功率達到，道通超充最大功率達到 480kW。ABB 海外產品包含交流樁（Terra AC） 、直流樁（DC Wallbox 24） 、直流快充 （Terra24-54/94/124/184） 、直流

29、超充（Terra HP）4 大類產品， Terra AC 功率段 3- 22kW，DC Wallbox 24 功率段 20-25kW，直流快充樁功率段 50-150kW，直流超充樁功 率段 150-350kW。值得說明的是，ABB 在中國產品品牌與海外不同，分別為交流樁 （EVinn TA/BC） 、直流超充樁（Terra CA/CB） ，最大功率 240kW。 圖圖 44：ABB 充電樁產品充電樁產品（海外版）（海外版） 資料來源：ABB 官網，天風證券研究所 優勢二：產品能力基本持平，道通產品峰值效率、人機交互能力領先優勢二：產品能力基本持平，道通產品峰值效率、人機交互能力領先 ABB 峰

30、值銷量峰值銷量 95.5%，道通達到，道通達到 96%，且人機交互更加友好。，且人機交互更加友好。我們對比道通 MaxiCharger 直流快充樁與 Terra CA/CB 直流充電樁產品指標，兩個系列充電樁功率均分為 60kW/120kW/180kW/240kW 四檔，在輸出電壓、峰值效率、工作溫度上，MaxiCharger 略有優勢；在屏幕尺寸、狀態顯示等人機交互功能上，MaxiCharger 優勢明顯。 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 21 表表 7：道通科技與道通科技與 ABB 直流充電樁產品參數對比直流充電樁產品參數對比 道

31、通科技道通科技 ABB MaxiCharger 直流快充樁直流快充樁 Terra CA/CB 直流充電樁直流充電樁 產品圖片 額定功率 60kW/120kW/180kW/240kW 60kW/120kW/180kW/240kW 輸出電壓 200-1000V 150-750V 輸出電流 最大 250A 最大 250A 充電槍數 2 2 峰值效率 96% 95.5% 功率因數 0.99 0.99 工作溫度 -30 C +50C -20 C +50C 工作海拔 2000m 2000m 授權方式 刷卡/掃碼/VIN 刷卡/掃碼 屏幕尺寸 15.6 英寸 LCD 7 英寸觸摸屏 狀態顯示 LED/APP

32、/LCD 屏幕 LED 資料來源：道通新能源官網，ABB 官網，天風證券研究所 優勢三：以電池檢測為代表的軟件功能是道通產品亮點優勢三：以電池檢測為代表的軟件功能是道通產品亮點 軟件能力上，ABB 擁有 Ability 充電服務平臺，道通對標產品為 MaxiCharge 充電管理軟件。 同時，道通充電樁在電池檢測、壽命延長、車樁兼容等軟件能力上有明顯優勢，ABB 充 電樁并無類似功能。 圖圖 45：道通科技充電樁領先技術道通科技充電樁領先技術 資料來源：道通新能源官網，天風證券研究所 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 22 4. 盈利預

33、測與投資建議盈利預測與投資建議 我們認為，公司傳統燃油車相關業務將維持高增長，新能源產品將成為公司第二增長極。 考慮到電動汽車保有量提升是長期過程，公司新能源產品短期放量具有不確定性，我們 維持此前盈利預測，預計公司預計公司 2021-2023 年營收分別為年營收分別為 22.10/29.73/39.75 億元，凈利億元，凈利 潤分別為潤分別為 5.10/7.55/10.61 億元，億元，維持“買入”評級。維持“買入”評級。 收入拆分預測如下： 表表 8：公司收入拆分與預測公司收入拆分與預測 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 汽車綜合診斷產品汽車綜合診斷產品（百萬元）

34、（百萬元） 731.08 930.71 1318.82 1790.29 2414.66 同比增速 22.50% 27.31% 41.70% 35.75% 34.88% TPMS 產品產品（百萬元）（百萬元） 214 275.45 385.63 501.32 651.71 同比增速 49.14% 28.71% 40.00% 30.00% 30.00% 軟件云服務軟件云服務（百萬元）（百萬元） 134.02 208.38 292.48 407.66 554.79 同比增速 43.08% 55.48% 40.36% 39.38% 36.09% ADAS 產品產品（百萬元）（百萬元） 81.49 11

35、1.59 156.23 210.91 284.72 同比增速 - 36.94% 40.00% 35.00% 35.00% 其他其他（百萬元）（百萬元） 35.21 51.65 56.82 62.50 68.75 同比增速 - 46.69% 10.00% 10.00% 10.00% 總收入（百萬元）總收入（百萬元） 1195.80 1577.78 2209.97 2972.67 3974.63 同比增速 32.83% 31.94% 40.07% 34.51% 33.71% 資料來源：Wind，天風證券研究所 公司主要業務面向汽車獨立后市場，提供以軟件為核心的工具類產品，考慮公司在 A 股 無直接

36、可比公司，我們選取汽車電子&車網聯領域上市公司中的德賽西威、虹軟科技、中 科創達作為可比公司，給予公司 2022 年 68x PE，2022 年公司目標市值年公司目標市值 513 億元，目標億元，目標 價價 114 元，維持“買入”評級。元，維持“買入”評級。 表表 9：道通科技可比公司估值道通科技可比公司估值 代碼代碼 公司簡稱公司簡稱 PE 2021E 2022E 2023E 002920.SZ 德賽西威 97.86 71.31 55.32 688088.SH 虹軟科技 82.68 63.66 48.56 300496.SZ 中科創達 95.99 67.94 50.09 均值均值 92.1

37、8 67.64 51.32 資料來源：wind，天風證券研究所（注：可比公司 PE 來自 wind 一致預期，截至 2021 年 12 月 8 日） 公司報告公司報告 | | 公司深度研究公司深度研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 23 5. 風險提示風險提示 1） 電動汽車保有量提升速度不及預期電動汽車保有量提升速度不及預期 保有量增速是影響電動汽車后市場發展關鍵因素，電動汽車保有量不足將影響檢測和 維修工具需求； 2） 全球充電樁部署速度不及預期全球充電樁部署速度不及預期 充電樁部署速度依賴電動汽車滲透率提升速度與政府激勵政策，充電樁是公司重要的 新能源產品，若全球充電樁部署速度低于預期，將影響公司充電樁產品需求； 3） 電動車診斷維修工具市場空間不及預期電動車診斷維修工具市場空間不及預期 電動汽車維修與傳統燃油車區別較大，其維修工具市場是較新興市場，未來市場空間 具有不確定性； 4） 公司新能源產品推廣不及預期公司新能源產品推廣不及預期 公司新能源產品線與 2021 年 9 月正式發布，其后續推廣依賴客戶需求和渠道拓展， 推廣節奏具有不確定性。