鋼鐵行業2022年度策略報告：外需提升、內需改善-211217（30頁）.pdf

1、 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 Table_Info1Table_Info1 鋼鐵鋼鐵行業行業 Table_Date 發布時間：發布時間：2021-12-17 Table_Invest 優于大優于大勢勢 首次 覆蓋 Table_PicQuote 歷史收益率曲線 Table_Trend漲跌幅 （%） 1M 3M 12M 絕對收益 13.73 -20.10 63.32 相對收益 10.61 -23.54 61.51 Table_Market 行業數據 成分股數量（只） 37 總市值（億） 10520 流通市值（億） 8378 市盈率（倍） 7.18 市凈率（倍） 1.2

2、2 成分股總營收（億） 18572 成分股總凈利潤（億） 1182 成分股資產負債率（%） 56.45 Table_Report 相關報告 包鋼股份 （600010） ： 稀土礦業巨頭迎來價 值重估 -2021.11.25 久立特材（600516）2021 年三季報點評： 加速邁進高端領域產品制造，盈利穩步提 升 -2021.11.3 攀鋼釩鈦（000629）2021 年三季報點評： 釩、鈦產品盈利符合預期，盈利能力穩步提 升 -2021.10.28 Table_Author Table_Title 證券研究報告 / 行業深度報告 鋼鐵行業鋼鐵行業 2022 年度年度策略報告策略報告：外需提升

3、、內需：外需提升、內需改善改善 報報告摘要：告摘要： Table_Summary 全球鋼鐵產業快速復蘇全球鋼鐵產業快速復蘇。 2021 年前 10 月全球粗鋼產量 16.03 億噸， 同比 增長 6.12%?？紤] 2020 年疫情影響，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月 相比，同比增長 4.2%，增速已經超過 2019 年正常年份增速，說明全球 鋼鐵產業在供給方面已經回到正常水平。歐美住宅固定資產投資進入上 行周期，非住宅固定資產投資也開始逐步恢復。預計在 2022 年，海外鋼 鐵行業還會繼續維持較高的景氣度。海外鋼鐵需求的增長有望拉動鐵礦 石需求帶動鐵礦石價格上漲。 國內鋼

4、鐵行業限產壓力依舊、下游需求環比改善國內鋼鐵行業限產壓力依舊、下游需求環比改善。由于國內鋼鐵行業處 于限產時期，2021 年中國年粗鋼產量不會超過 2020 年。預計 2022 年中 國鋼鐵行業還會維持限產狀態。國內房地產隨著政策和房地產融資有所 放松， 預計 2022 年房地產的狀況和今年四季度相比會有所恢復。 2021 年 前 10 個月城鎮固定資產投資相比 2019 年同期增速高 0.9 個百分點。在 “適度超前開展基礎設施投資” 影響下， 預計 2022 年城鎮固定資產投資 將會有較大幅度的增長。汽車零部件短缺的問題有望逐步得到解決，預 期汽車產量有望較快恢復增長。 鋼鐵行業整合加速、

5、確定性的整合平臺已現鋼鐵行業整合加速、確定性的整合平臺已現。在鞍鋼集團和寶武集團成 立后， 寶武集團和鞍鋼集團作為兩家鋼鐵央企整合平臺的地位已經確立， 國內鋼鐵整合速度明顯加快，行業集中度會逐步提升。平臺公司有望享 受到行業整合度提升帶來的整體行業利潤提升的紅利。 雙碳政策推動新型冶金工藝雙碳政策推動新型冶金工藝。雙碳政策導致國內粗鋼產量受到嚴格限 制，要想實現減少碳排放的目標，最根本的方法是對傳統冶煉工藝進行 創新性變革，而氫冶金是實現低碳近零排放的終極冶金技術。 推薦板塊：鐵礦石：海外鋼鐵需求恢復較快，國內地產、基建和汽車環 比改善，國外需求增長和國內需求改善有望拉動鐵礦石需求帶動鐵礦石

6、價格上漲。行業整合平臺：國內鋼鐵行業整合平臺確認后，行業集中度 會逐步提升。平臺公司有望享受到行業整合度提升帶來的整體行業利潤 提升的紅利。氫冶金：氫冶金實施成功的企業有望擺脫雙碳束縛，增加 鋼鐵產量，獲取超額收益。切入景氣賽道的公司：鋼鐵企業通過收購資 產和新技術突破實現自身的產業升級。推薦標的：包鋼股份。 風險提示：風險提示：海外需求不及預期；國內地產下滑幅度太大。 Table_CompanyFinance 重點公司主要財務數據重點公司主要財務數據 重點公司重點公司 現價現價 EPS PE 評級評級 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 包鋼股份 3.12

7、 0.01 0.09 0.14 350.25 32.9 22.41 買入 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 2 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 目目 錄錄 1. 全球鋼鐵產業快速復蘇全球鋼鐵產業快速復蘇 . 5 1.1. 全球鋼鐵產業增速已恢復至疫情前水平 . 5 1.2. 國際鋼材市場處于景氣時期 . 6 1.3. 海外鋼材下游需求快速恢復 . 8 2. 國內鋼鐵行業限產壓力依舊、下游需求環比改善國內鋼鐵行業限產壓力依舊、下游需求環比改善 . 10 2.1. 國內粗鋼產量受到限產影響 . 10 2.2. 鋼鐵需求環比預計會有所改善 . 11

8、2.2.1. 房地產行業 . 11 2.2.2. 基建行業 . 13 2.2.3. 機械行業 . 13 2.2.4. 汽車行業 . 14 2.3. 鋼材市場和行業盈利分析 . 16 2.4. 海外需求擴張和國內需求改善利好上游產業 . 17 3. 鋼鐵行業整合加速、確定性的整合平臺已現鋼鐵行業整合加速、確定性的整合平臺已現 . 17 3.1. 鋼鐵行業整合進入加速期 . 18 3.2. 借鑒美國鋼鐵行業并購，預判國內鋼鐵行業發展 . 18 3.3. 行業整合平臺基本確定 . 21 4. 雙碳政策推動新型冶金工藝雙碳政策推動新型冶金工藝 . 23 4.1. 鋼鐵行業是雙碳政策的重點產業 . 23

9、 4.2. 新型冶金工藝值得期待 . 25 4.3. 寶武集團積極發展新型冶金工藝 . 28 5. 鋼鐵行業投資邏輯鋼鐵行業投資邏輯 . 29 6. 個股推薦個股推薦 . 30 6.1. 包鋼股份（600010） ：稀土礦業巨頭迎來價值重估 . 30 VWkUiX9UlX9UzWNAaQdNaQtRpPtRpOiNnMoMeRmOoO9PmMyRwMoNtMNZpOmM 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 3 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：歷年全球粗鋼產量和同比增長：歷年全球粗鋼產量和同比增長 . 5 圖圖 2：歷年

10、海外粗鋼產量和同比增長：歷年海外粗鋼產量和同比增長 . 5 圖圖 3：2021 前前 10 月不同地區粗鋼產量和同比增長月不同地區粗鋼產量和同比增長 . 5 圖圖 4：2021 前前 10 月與月與 2019 同期、同期、2019 同期同比同期同比 . 5 圖圖 5：2021 前前 10 月不同地區粗鋼產量占比月不同地區粗鋼產量占比 . 6 圖圖 6：國際不同地區鋼材價格指數：國際不同地區鋼材價格指數 . 6 圖圖 7：國際不同品種鋼材價格指數：國際不同品種鋼材價格指數 . 6 圖圖 8：國際不同地區螺紋鋼價格走勢：國際不同地區螺紋鋼價格走勢 . 7 圖圖 9：國際不同地區中厚板價格走勢：國際

11、不同地區中厚板價格走勢 . 7 圖圖 10：國際不同地區螺紋鋼高點價格和高低點漲幅：國際不同地區螺紋鋼高點價格和高低點漲幅 . 7 圖圖 11：國際不同地區中厚板高點價格和高低點漲幅：國際不同地區中厚板高點價格和高低點漲幅 . 7 圖圖 12：國際不同地區冷板價格走勢：國際不同地區冷板價格走勢 . 8 圖圖 13：國際不同地區熱卷板價格走勢：國際不同地區熱卷板價格走勢 . 8 圖圖 14：國際不同地區冷板高點價格和高低點漲幅：國際不同地區冷板高點價格和高低點漲幅 . 8 圖圖 15：國際不同地區熱卷：國際不同地區熱卷高點價格和高低點漲幅高點價格和高低點漲幅 . 8 圖圖 16：美國住宅和非住宅

12、建造支出季調折年數：美國住宅和非住宅建造支出季調折年數 . 9 圖圖 17：美國非住宅設備固定資產投資及同比增長：美國非住宅設備固定資產投資及同比增長 . 9 圖圖 18：歷年美國新房銷售及同比增長：歷年美國新房銷售及同比增長 . 9 圖圖 19：美國新建住房銷售平均價和中位價：美國新建住房銷售平均價和中位價 . 9 圖圖 20：歷年美國已開工的新建：歷年美國已開工的新建私人住宅及同比增長私人住宅及同比增長 . 9 圖圖 21：美國已獲得批準的新建私人住宅及同比增長：美國已獲得批準的新建私人住宅及同比增長 . 9 圖圖 22：歐盟營建產出指數：歐盟營建產出指數 . 10 圖圖 23：歐盟房價指

13、數：歐盟房價指數 . 10 圖圖 24：2011-2021Q3 中國年粗鋼產量中國年粗鋼產量 . 10 圖圖 25：螺紋鋼價格：螺紋鋼價格：HRB400 20mm:杭州（元杭州（元/噸）噸） . 11 圖圖 26：熱卷價格：熱卷價格：Q235B 3mm:杭州（元杭州（元/噸）噸） . 11 圖圖 27：鐵精粉（遷安）價格（元：鐵精粉（遷安）價格（元/噸）噸） . 11 圖圖 28：主焦煤（山西）價格（元：主焦煤（山西）價格（元/噸）噸） . 11 圖圖 29：2020 年下游行業鋼年下游行業鋼材消費占比材消費占比 . 12 圖圖 30：房屋新開工面積單月同比：房屋新開工面積單月同比 . 12

14、圖圖 31：百城住宅價格指數單月同比：百城住宅價格指數單月同比 . 12 圖圖 32：商品房銷售面積單月同比：商品房銷售面積單月同比 . 13 圖圖 33：商品房銷售額單月同比：商品房銷售額單月同比 . 13 圖圖 34：2011-2021 年年 10 月城鎮固定資產投資完成額月城鎮固定資產投資完成額 . 13 圖圖 35：制造業工業增加值單月同比：制造業工業增加值單月同比 . 14 圖圖 36：工程機械、工業機器人產量累計同比：工程機械、工業機器人產量累計同比 . 14 圖圖 37：2018-2021 年單月汽車產量及同比年單月汽車產量及同比 . 14 圖圖 38：2021 年生年生鐵、粗鋼

15、產量及同比鐵、粗鋼產量及同比 . 16 圖圖 39：2021 年生鐵、方坯、螺紋鋼價格年生鐵、方坯、螺紋鋼價格 . 16 圖圖 40：2021 年方坯年方坯-生鐵、螺紋鋼生鐵、螺紋鋼-方坯價差方坯價差 . 16 圖圖 41：鋼材與鐵礦、焦炭利差（元）：鋼材與鐵礦、焦炭利差（元） . 17 圖圖 42：歷年四大鐵礦石產量（億噸：歷年四大鐵礦石產量（億噸） . 17 圖圖 43：歷年全球轉爐鋼產量（億噸）：歷年全球轉爐鋼產量（億噸） . 17 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 4 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 44：主要鋼鐵大國行業集中度：

16、主要鋼鐵大國行業集中度 . 18 圖圖 45：2000 年以來中國粗鋼產量增長走勢與美國粗鋼產量增長走勢年以來中國粗鋼產量增長走勢與美國粗鋼產量增長走勢 . 19 圖圖 46：1900 至至 1904 年卡耐基鋼鐵公司與美國鋼鐵公司鋼材產量與噸鋼凈利年卡耐基鋼鐵公司與美國鋼鐵公司鋼材產量與噸鋼凈利. 20 圖圖 47：1885 至至 2005 年美國鐵礦石價格走勢年美國鐵礦石價格走勢 . 20 圖圖 48：鞍鋼集團股權結構：鞍鋼集團股權結構 . 22 圖圖 49：寶鋼：寶鋼重組前相關業務和下屬公司重組前相關業務和下屬公司 . 23 圖圖 50：寶鋼：寶鋼重組后相關業務和下屬公司重組后相關業務和

17、下屬公司 . 23 圖圖 51：1980-2020 年年各經濟體各經濟體排放量（百萬噸）排放量（百萬噸） . 24 圖圖 52：1980-2020 年中國年中國排放量占世界比重排放量占世界比重. 24 圖圖 53：煉鋼長流程與短流程工藝對比：煉鋼長流程與短流程工藝對比 . 24 圖圖 54：2011-2021M10 中國生鐵產量中國生鐵產量 . 25 圖圖 55：2011-2021M10 中國焦炭產量中國焦炭產量 . 25 圖圖 56：日本：日本 COURSE50 項目技術路線圖項目技術路線圖 . 26 圖圖 57：瑞典：瑞典 HYBRIT 項目氫氣氣基豎爐和傳統高爐對比項目氫氣氣基豎爐和傳統

18、高爐對比 . 27 圖圖 58：中國寶武碳中和技術路線匯總：中國寶武碳中和技術路線匯總 . 28 圖圖 59：主要技術減排潛力及時間表：主要技術減排潛力及時間表 . 29 表表 1：鋼鐵需求拆分表：鋼鐵需求拆分表 . 15 表表 2：1891 至至 1910 年間鋼材價格年間鋼材價格 . 21 表表 3：1902-1920 板材和卷材市場份額占比板材和卷材市場份額占比 . 21 表表 4：美國各家鋼鐵公：美國各家鋼鐵公司司 1909-1913 年凈利潤（千美金）年凈利潤（千美金） . 21 表表 5：2021 年年 10 月份鋼鐵企業廢鋼比月份鋼鐵企業廢鋼比 . 25 請務必閱讀正文后的聲明及

19、說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 5 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 1. 全球鋼鐵產業快速復蘇全球鋼鐵產業快速復蘇 1.1. 全球鋼鐵產業增速已恢復至疫情前水平 2021 年前 10 月全球粗鋼產量 16.03 億噸，同比增長 6.12%。中國、歐盟和北美是全 球粗鋼產量前三名，分別占全球 54.58%，7.99%和 6.15%?？紤] 2020 年疫情影響， 2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，同比增長 4.2%，增速已經超過 2019 年正 常年份增速，說明全球鋼鐵產業在供給方面已經回到正常水平。 不考慮中國粗鋼產量，2021 年前 10 月

20、海外粗鋼產量 7.81 億噸，同比增長 14.82%， 考慮 2020 年疫情影響，2021 年前 10 月海外粗鋼產量和 2019 年前 10 月相比，同比 增長 2.11%，增速已經達到正常年份增速，說明海外鋼鐵產業在供給方面已經回到 正常水平。其中南美洲和非洲 2021 年前 10 月同比增長分別為 22.6%和 30.4%，考 慮 2020 年疫情影響，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，分別同比增長 8.44% 和 11.02%，同比增長已經遠超疫情前水平。獨聯體和印度緊隨其后，2021 年前 10 月和 2019 年前 10 月相比，分別同比增長 3.62%和

21、 4.15%，同比增長已經超過疫情 前水平。北美洲和歐盟雖然 2021 年前 10 月增速較高，同比增長分別為 18.8%和 18.4%，但是由于 2020 年增速下滑明顯，導致和 2019 年前 10 月相比，北美和歐盟 的粗鋼產量還沒有恢復到疫情前水平。韓國和日本經歷了北美和歐盟類似的情況。 由此可見，疫情期間發展中國家的鋼鐵產業恢復明顯好于發達國家。也間接說明 2021 年前 10 月，全球鋼鐵需求還是海外鋼鐵需求均恢復到疫情前水平。 圖圖 1：歷年全球粗鋼產量和同比增長歷年全球粗鋼產量和同比增長 圖圖 2：歷年海外粗鋼產量和同比增長歷年海外粗鋼產量和同比增長 數據來源：東北證券，Win

22、d 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 3：2021 前前 10 月不同地區月不同地區粗鋼產量和同比增長粗鋼產量和同比增長 圖圖 4：2021 前前 10 月月與與 2019 同期、同期、2019 同期同期同比同比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 6 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 5：2021 前前 10 月不同地區粗鋼產量占比月不同地區粗鋼產量占比 數據來源：東北證券，Wind 1.2. 國際鋼材市場處于景氣時期 2021 前三季度國際鋼材市場異?；鸨?，從年初到 9 月和

23、10 月單邊上漲，國際鋼價指 數從從 2020 年 6 月 168.9 點一路上漲至 2021 年 10 月份目前的 331.7 點，上漲幅度為 96.39%。北美鋼材價格指數漲幅最大，從 2020 年 8 月 150 點一路上漲至 2020 年 10 月份目前的 471.7 點， 上漲幅度為 214.7%。 比 2008 年最高點 263 點， 漲幅接近 80%。 歐洲鋼材價格指數緊隨其后， 從 2020 年 6 月 125.8 點一路上漲至 2020 年 10 月份目前 的 297.5 點，上漲幅度為 136.49%。比 2008 年最高點 263.8 點，漲幅達到 12.77%。亞 洲鋼

24、材價格指數從 2020 年 5 月 194.1 點一路上漲至 2020 年 10 月份目前的 317.8 點， 上漲幅度為 63.73%，距離 2008 年最高點 326 點僅差 8 個點。四季度，國際鋼價高位 有所回落。目前，國際鋼材價格指數維持在 300 點附近徘徊。從鋼材品種看，扁平材 和長材價格指數均創出歷史新高，長材從 212.4 點上漲至 353.6 點，上漲幅度 66%， 超過 2008 年最高點 333.1 點 20 多點。扁平材從 150.1 點上漲至 333.6 點，漲幅為 122.25%，超過 2008 年最高點 275.5 點近 60 點。 圖圖 6：國際不同地區鋼材價

25、格指數國際不同地區鋼材價格指數 圖圖 7：國際不同品種鋼材價格指數國際不同品種鋼材價格指數 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 自 2020 年螺紋鋼價格低點，美國、歐洲、日本、獨聯體、土耳其和中國螺紋鋼價 格單邊上行， 其中歐盟、 獨聯體和土耳其漲幅均超過了 100%， 分別為 100.41%、 104.24% 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 7 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 和 102.38%。美國、中國和日本螺紋鋼價格漲幅分別為 79.9%、97.65%和 33.28%。目 前，美國、歐洲、日本、獨聯體、土耳其

26、和中國螺紋鋼價格分別為 1110 美元/噸、885 美元/噸、820 美元/噸、730 美元/噸、710 美元/噸和 749 美元/噸。除中國螺紋價格在 四季度回撤幅度較大外，其他地區螺紋鋼價格均較為堅挺，特別是美國螺紋鋼價格繼 續處于上升趨勢中。 板材市場，國際不同地區中厚板價格和螺紋鋼比較相似，美國、歐盟和獨聯體漲 幅均超過了 100%，分別為 278.4%、160.42%和 162.71%。日本和中國中厚板價格漲幅 分別為 31.68%和 78.54%。目前，美國、歐盟、日本、獨聯體和中國中厚板價格分別為 2085 美元/噸、1100 美元/噸、967 美元/噸、924 美元/噸和 80

27、5 美元/噸。 圖圖 8：國際不同地區螺紋鋼價格走勢國際不同地區螺紋鋼價格走勢 圖圖 9：國際不同地區國際不同地區中厚板中厚板價格走勢價格走勢 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 10：國際不同地區螺紋鋼國際不同地區螺紋鋼高點價格和高低點漲幅高點價格和高低點漲幅 圖圖 11：國際不同地區國際不同地區中厚板中厚板高點價格和高低點漲幅高點價格和高低點漲幅 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 國際不同地區冷板價格和熱卷價格經過相似的過程，2021 年前三季度大幅攀升，近 期高位調整。美國、歐盟和獨聯體冷板價格漲幅均超過了 100%，分別為 257

28、.46%、 196.79%和 217.07%。日本和中國中厚板價格漲幅分別為 54.65%和 96.51%。目前， 美國、 歐盟、 日本、 獨聯體和中國冷板價格分別為 2260 美元/噸、 1230 美元/噸、 1150 美元/噸、910 美元/噸和 856 美元/噸。 美國、歐盟和獨聯體熱卷價格漲幅均超過了 200%，分別為 336.11%、229.81%和 205.71%。日本和中國中厚板價格漲幅分別為 53.48%和 106.65%。目前，美國、歐 盟、日本、獨聯體和中國熱卷價格分別為 1880 美元/噸、1065 美元/噸、1075 美元/ 噸、805 美元/噸和 754 美元/噸。

29、請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 8 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 12：國際不同地區國際不同地區冷冷板價格走勢板價格走勢 圖圖 13：國際不同地區國際不同地區熱卷熱卷板價格走勢板價格走勢 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 14：國際不同地區國際不同地區冷板冷板高點價格和高低點漲幅高點價格和高低點漲幅 圖圖 15：國際不同地區國際不同地區熱卷熱卷高點價格和高低點漲幅高點價格和高低點漲幅 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 1.3. 海外鋼材下游需求快速恢復 2021 年全球鋼材價格

30、形成的歷史高價主要來自供給恢復的不平衡和需求拉動的一 致性導致的。美國 2020 年新建住房銷售 82.2 萬套，同比增長 20.35%，增速創 2008 年后新高。2021 年前 10 月新建住房銷售 66.8 萬套，同比增長-4.16%，銷售量高位 盤整。伴隨著新房銷售的火爆，美國房地產價格快速上漲，美國新建住房銷售平均 價和中位價分別為47.78萬美元和40.77萬美元， 較去年同期上漲21.08%和17.53%。 房地產價格快速上漲帶動了房地產新開工住宅和核準新建數量急劇擴大。 美國 2021 年前 10 月已開工的新建私人住宅 134.16 萬套，同比增長 17%。2021 年前 1

31、0 月已 獲得批準的新建私人住宅 142.6 萬套，同比增長 17.73%?？焖僭鲩L的新建私人新建 住宅有望繼續帶動新開工住宅數量。從美國的新建住宅數據可以看出此次美國鋼材 價格大幅上漲的推動力主要來自房地產行業。從美國住宅和非住宅建造支出季調折 年數可以看出住宅建造支出處于歷史高位，非住宅建造支出開始逐步恢復，非住宅 建筑支出在正常年份比住宅建筑支出多 50%左右，大基數的固定資產投資將會拉動 鋼材需求。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 9 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 16：美國住宅和非住宅美國住宅和非住宅建造支出季調折年數建造支

32、出季調折年數 圖圖 17：美國非住宅設備固定資產投資及同比增長美國非住宅設備固定資產投資及同比增長 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 18：歷年美國新房銷售及同比增長歷年美國新房銷售及同比增長 圖圖 19：美國新建住房銷售平均價和中位價美國新建住房銷售平均價和中位價 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 20：歷年美國歷年美國已開工的新建私人住宅已開工的新建私人住宅及同比增長及同比增長 圖圖 21：美國美國已獲得批準的新建私人住宅已獲得批準的新建私人住宅及同比增長及同比增長 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind

33、從歐盟營建產出指數看，歐盟的建筑業產出已經接近疫情前水平。從歐盟房價指數 看，歐盟的房地產價格持續了多年上漲，景氣度很高，可以看出歐盟新建住宅開工 表現也同樣景氣。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 10 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 22：歐盟營建產出指數歐盟營建產出指數 圖圖 23：歐盟房價指數歐盟房價指數 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 從歐美經濟數據看，歐美住宅固定資產投資進入上行周期，非住宅固定資產投資也 開始逐步恢復。由于非住宅固定資產投資是住宅的 1.5 倍左右，非住宅固定資產投 資復蘇有可能形

34、成住宅和非住宅固定資產投資增速疊加，大幅增加鋼材需求。預計 在 2022 年，海外鋼鐵行業還會繼續維持較高的景氣度。 2. 國內鋼鐵行業國內鋼鐵行業限產壓力依舊、限產壓力依舊、下游下游需求需求環比環比改善改善 2.1. 國內粗鋼產量受到限產影響 2011 至 2020 年間， 中國年粗鋼產量持續攀升， 2020 年達到 10.54 億噸， 2021 年 Q1- Q3 粗鋼產量 8.02 億噸，由于國內鋼鐵行業處于限產控制，2021 年中國年粗鋼產量 不會超過 2020 年。預計 2022 年中國鋼鐵行業還會維持限產狀態。2021Q1-3，國內 各主要鋼材產品價格均有較大幅度上漲且整體維持高位運

35、行。螺紋鋼價格由年初的 4500 元/噸上漲至最高超過 6000 元/噸，熱卷價格由年初的 4700 元/噸漲至最高近 7000 元/噸。第四季度，各主要鋼材產品價格出現大幅下滑，鋼材價格波動明顯加 劇。 圖圖 24：2011-2021Q3 中國年粗鋼產量中國年粗鋼產量 數據來源：東北證券，Wind 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 11 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 25：螺紋鋼價格：螺紋鋼價格：HRB400 20mm:杭州杭州（元（元/噸）噸） 圖圖 26：熱卷價格：熱卷價格：Q235B 3mm:杭州杭州（元（元/噸）噸） 數據來源

36、：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 成本方面，原材料價格也存在一定幅度波動。遷安鐵精粉價格由年初的 1100 元/噸 最高上漲至 1700 元/噸，8 月份開始大幅回落至近期的 950 元/噸左右；另一主要原 材料，山西主焦煤的價格一路走高，由年初的 1100 元/噸漲至 2900 元/噸左右，近期 該價格也出現較大程度回撤至近期的約 2000 元/噸。 圖圖 27：鐵精粉（遷安）價格：鐵精粉（遷安）價格（元（元/噸）噸） 圖圖 28：主焦煤（山西）價格：主焦煤（山西）價格（元（元/噸）噸） 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 2.2. 鋼鐵需求環比預計

37、會有所改善 根據冶金工業規劃院和國家統計局的數據， 2020 年鋼材消費量前四的行業分別為房 地產行業、基建行業、機械行業和汽車行業，鋼材消費占比分別為 39%、15%、15% 和 5%。 2.2.1. 房地產行業 供應端，房企融資“三道紅線”于 2021 年 1 月 1 日正式實行，房企融資受到較大的 限制，房企資金壓力進一步增大。同時房貸集中度政策導致房地產銷售受到影響。 再加上三季度居民按揭貸款額度收緊，疊加頭部房企風險事件后，多地加強了預售 資金監管，房地產現金流被嚴重抑制。房地產新開工面積單月同比增速從 4 月份開 始快速下滑，到 10 月份房地產新開工面積單月同比增速為-33.14

38、%。10 月全國房地 產銷售面積 1.27 億平方米，同比下降 21.7%；銷售金額為 12390 億元，同比下降 22.6%。房地產銷售面積和銷售金額連續 4 個月同比下滑，降幅擴大。10 月房企到 位資金 1.51 萬億元，同比下滑 9.5%，連續 4 個月負增長。其中定金和預收款 5351 億元，同比下滑 12.9%；個人按揭貸款 2554 億元，同比增長 0.99%。10 月個人按揭 貸款增速轉正，體現銀行對剛需住房貸款有所放松。近期部分大型房企重啟銀行間 發債，房地產融資環境邊際改善。近期中央經濟工作會議也提到“要堅持房子是用 來住的、不是用來炒的定位，加強預期引導，探索新的發展模式

39、，堅持租購并舉， 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 12 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 加快發展長租房市場，推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合 理住房需求， 因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。 ” 隨著政策和房地產融資 有所放松，預計 2022 年房地產新開工面積和今年四季度相比會有所恢復。 圖圖 29：2020 年下游行業鋼材消費占比年下游行業鋼材消費占比 數據來源：東北證券，冶金工業規劃院，國家統計局 圖圖 30：房屋新開工面積單月同比：房屋新開工面積單月同比 圖圖 31：百城住宅價格指數單月同比：百城住宅價格指數

40、單月同比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 13 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 圖圖 32：商品房銷售面積單月同比：商品房銷售面積單月同比 圖圖 33：商品房銷售額單月同比：商品房銷售額單月同比 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證券，Wind 2.2.2. 基建行業 2009 年之后城鎮固定資產投資增速就呈現下降趨勢，2021 年前 10 個月城鎮固定資 產投資相比 2019 年同期增速高 0.9 個百分點，中央經濟工作會議提到“要繼續實施 積極的財政政策和穩健的貨幣政策

41、。積極的財政政策要提升效能，更加注重精準、 可持續。要保證財政支出強度，加快支出進度。實施新的減稅降費政策，強化對中 小微企業、個體工商戶、制造業、風險化解等的支持力度，適度超前開展基礎設施 投資。 ”預計 2022 年城鎮固定資產投資將會有較大幅度的增長以應對地產投資的下 滑。 圖圖 34：2011-2021 年年 10 月城鎮固定資產投資完成額月城鎮固定資產投資完成額 數據來源：東北證券，Wind 2.2.3. 機械行業 由于基數原因，2021 年制造業工業增加值單月同比高開低走，逐月下滑，不過近期 單月同比已經弱于 2019 年同期，說明制造業面臨較大的增長壓力。從細分板塊來 看，工程機

42、械的需求端變化明顯，2021 年挖掘機產量累計同比增速快速下行。 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 14 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 與之相比，高技術制造業表現超預期，將貢獻機械行業鋼鐵需求的主要增量。以工 業機器人為例，2021 年 10 月工業機器人產量累計同比為 51.9%，繼續保持較高的 增速。預計未來三年，我國高技術制造業將持續增長，對鋼材需求形成一定支撐。 圖圖 35：制造業工業增加值單月同比：制造業工業增加值單月同比 圖圖 36：工程機械、工業機器人產量累計同比：工程機械、工業機器人產量累計同比 數據來源：東北證券，Wind

43、數據來源：東北證券，Wind 2.2.4. 汽車行業 2020 年 3 月后，受益于新能源汽車銷量的迅猛增長，我國汽車行業逐步回暖，呈現 產銷兩旺的局面。但是自 2021 年 3 月開始，汽車單月產量開始逐漸下降，5 月單月 同比-6.78%， 由正變負。 此后汽車產量單月同比跌幅擴大， 8 月單月同比為-18.73%。 9 月份及 10 月份汽車產量有所回升。 汽車產量下降主要是由上游汽車芯片供給不足導致。但隨著馬來西亞汽車芯片封裝 大廠的復工復產，汽車芯片短缺的問題有望逐步得到解決，預期汽車產量有望較快 恢復增長，從而拉動對鋼材的需求。 圖圖 37：2018-2021 年單月汽車產量及同比

44、年單月汽車產量及同比 數據來源：東北證券，Wind 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 15 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 表表 1：鋼鐵需求拆分表：鋼鐵需求拆分表 2019 2020 2021E 2022E 2023E 鋼 材 消 費 量鋼 材 消 費 量 （萬噸）（萬噸） 93500 97000 97000 99300 101000 鋼材消費增速鋼材消費增速 6.71% 3.75% 0.00% 2.37% 1.71% （1）房地產行）房地產行 業鋼材消費量業鋼材消費量 （萬噸）（萬噸） 34143 37571 36500 37200 376

45、00 房地產行業占房地產行業占 鋼材消費比例鋼材消費比例 36.52% 38.73% 37.63% 37.46% 37.23% 房地產行業鋼房地產行業鋼 材消費增速材消費增速 11.50% 10.04% -2.85% 1.92% 1.08% （2）基建行業）基建行業 鋼 材 消 費 量鋼 材 消 費 量 （萬噸）（萬噸） 13657 15029 15300 15600 16000 基建行業占鋼基建行業占鋼 材消費比例材消費比例 14.61% 15.49% 15.77% 15.71% 15.84% 基建行業鋼材基建行業鋼材 消費增速消費增速 10.45% 10.05% 1.80% 1.96% 2

46、.56% （3）機械行業）機械行業 鋼 材 消 費 量鋼 材 消 費 量 （萬噸）（萬噸） 14200 14200 14600 15100 15400 機械行業占鋼機械行業占鋼 材消費比例材消費比例 15.19% 14.64% 15.05% 15.21% 15.25% 機械行業鋼材機械行業鋼材 消費增速消費增速 1.40% 0.00% 2.82% 3.42% 1.99% （4）汽車行業）汽車行業 鋼 材 消 費 量鋼 材 消 費 量 （萬噸）（萬噸） 5000 4800 5000 5200 5400 汽車行業占鋼汽車行業占鋼 材消費比例材消費比例 5.35% 4.97% 5.15% 5.24%

47、 5.35% 汽車行業鋼材汽車行業鋼材 消費增速消費增速 -10.72% -3.60% 4.17% 4.00% 3.85% （5）其他行業）其他行業 鋼 材 消 費 量鋼 材 消 費 量 （萬噸）（萬噸） 26500 25400 25600 26200 26600 其他行業占鋼其他行業占鋼 材消費比例材消費比例 28.33% 26.17% 26.39% 26.38% 26.34% 其他行業鋼材其他行業鋼材 消費增速消費增速 5.80% -4.15% 0.79% 2.34% 1.53% 數據來源：東北證券、冶金工業規劃院 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 16 / 32

48、鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 2.3. 鋼材市場和行業盈利分析 2021 年初到 8 月份，生鐵月產量維持在 7500 萬噸左右，產量同比增長較慢；粗鋼 月產量維持在 9300 萬噸左右， 產量同比增長較快， 生鐵供應較為緊缺或是這輪鋼價 整體上漲的內因。根據 2021 年生鐵、方坯、螺紋鋼的價格，可以進一步增加該預測 的可信度。年初由于生鐵價格率先上漲，使得方坯-生鐵價差縮小。此后方坯價格跟 漲且漲幅較大，方坯-生鐵價差擴大至 1100 元/左右。五月后，生鐵價格持續下降至 4200 元/噸， 方坯價格整體有所下降并穩定在 5050 元/噸左右， 方坯-生鐵價差減小。 由此

49、推測年初生鐵供應緊缺推動鋼價上漲，此后生鐵價格緩慢下降，但方坯供應趨 緊，使整體鋼價維持在較高水平。因此本輪鋼價上漲主要由供給側導致。下半年受 環保和雙碳政策影響，鋼鐵行業處于限產期，生鐵產量持續下行，生鐵短缺，方坯 -生鐵價差高位運行， 疊加鋼材需求下滑導致螺紋鋼和方坯價差明顯弱于生鐵和方坯 價差。 圖圖 38：2021 年生鐵、粗鋼產量及同比年生鐵、粗鋼產量及同比 數據來源：東北證券，Wind 圖圖 39：2021 年生鐵、方坯、螺紋鋼價格年生鐵、方坯、螺紋鋼價格 圖圖 40：2021 年方坯年方坯-生鐵、螺紋鋼生鐵、螺紋鋼-方坯價差方坯價差 數據來源：東北證券，Wind 數據來源：東北證

50、券，Wind 鐵礦和焦炭是鋼鐵的主要原料，鋼材價格和鐵礦價格、焦炭價格差的變化趨勢可以 請務必閱讀正文后的聲明及說明請務必閱讀正文后的聲明及說明 17 / 32 鋼鐵行業鋼鐵行業/ /行業行業深度深度報告報告 間接反應鋼鐵行業利潤的變化。2021 年鋼材和鐵礦、焦炭的利差波動較大。上半年 鋼材和鐵礦、焦炭的利差快速擴大，然后又隨著鋼材價格回落急速收縮，下半年經 歷了類似的波動。目前鋼材和鐵礦、焦炭的利差處于恢復期，鋼鐵企業的噸鋼凈利 在逐步回升。 圖圖 41：鋼材與鐵礦、焦炭利差（元）：鋼材與鐵礦、焦炭利差（元） 數據來源：東北證券，Wind 2.4. 海外需求擴張和國內需求改善利好上游產業