《2025年鋼鐵行業年度策略報告：內需有望改善、新材料方興未艾-241217（43頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《2025年鋼鐵行業年度策略報告：內需有望改善、新材料方興未艾-241217（43頁）.pdf（43頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 Table_Info1 鋼鋼 Table_Date _時_時間間2024-12-17 Table_Invest 大勢大勢 P次評:n大勢 Table_PicQuote 歷收益率曲線 Table_Trend漲跌幅%1M 3M 12M 絕收益 4%33%5%相收益 6%9%-12%Table_Market 行業數據 r分股數量只 45 總值 8308 流通值 2945 盈率倍 29.65 凈率倍 0.98 r分股總營收 22248 r分股總凈利潤 287 r分股資產負債率%55.41 Table_Report 相s告:久立特w 002318 高端產品s比

2、持續提升;-20240430:河鋼資源公業績穩n增長，期預完;-20240901 Table_Author 證證x分析師x分析師趙趙明明 執業證書編S0550521100004 010-63210892 Table_Title 證x研究告/行業深告 內內需p需p望改望改善1善1ww料方料方toto艾艾 -2025 鋼行業策鋼行業策略告略告 告摘告摘要要 Table_Summary 地產地產和和基建策p望基建策p望拉動拉動鋼Q游需求2鋼Q游需求22024 9 o 26 日，中共中央治局召b定調地產場k跌回穩，商品建設要o增量1W量1提高量=2w中，k跌回穩=是來中央地產最極的一次表述，顯了中央托

3、地產場的決心2地產策改善p望動地產銷售面和開面數據p改善2著策p，預 2025 地產場整體呈出n回穩的勢2 建業s內鋼w費量 49.7%，地產策提升了 2025 地產回暖預期，疊前鋼w社b較P，預鋼w格在 2025 bpO錯的表2 內鋼企業組并內鋼企業組并購購p望動內鋼p望動內鋼行業行業資產置換和注入資產置換和注入22目前，s的 CR5 僅p 30%，美1羅等家均超 50%，o來p較大提升空間2目前基q確認了內n大以央企基礎的中o鋼團和鞍鋼團r內o來鋼行業整的n大2內鋼團n遍時持p鋼資產和非鋼資產2鋼團中oP非鋼資產P需要W獨P或者注入已經在P公中2內鋼團也n遍在時持p鋼P游礦業資產和鋼資產，

4、在團行產業分時，b將O資產在O的PP行2p內鋼團，P公的鋼產能只是團整體產能一小部分，業競限v，部分資產p能b注入P公2 w料產業展方tow料產業展方to艾艾22著w料科學和程術的O斷n，陶瓷基復w料1非晶金1輕高鋼等w料而生，它們O僅滿足了航空航y1汽1建等行業的特殊需求，而在O斷拓展的領域2場需求的W也是動鋼w料展的要因素，費者產品量和性能的要求日益提高，使行業向更高標準2m，保和持續性的要求日益r鋼行業展的s鍵考量，w料的開O僅減少了境染，也提高了資源的利效率2 薦塊薦塊xp潛在資產注入預期的鋼P公塊鋼團中oP非鋼資產1 礦業資產P需要W獨P或者注入已經在P鋼企2非晶金行業非晶帶wO僅在

5、配網側壓器中得到廣泛的，而在能源汽驅動電機的，O僅能p效降P能耗，而能降P汽vrq，增企盈利能力2薦標的河鋼資源1_秦科1云路股份和安泰科2 風險提示風險提示111內內策P預期，策P預期，鋼w鋼w需求復需求復蘇緩蘇緩211內鋼內鋼行業并購組P行業并購組P預期預期，產能O能得到p效，產能O能得到p效限v限v22 Table_CompanyFinance 點公點公要數要數據據 點公點公 EPS PE 評評 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 河鋼資源 14.69 1.40 1.69 1.88 10.52 8.69 7.81 買入 云路股份 81.2 2.77 3

6、.26 4.77 29.35 24.92 17.01 買入 安泰科 11.29 0.24 0.40 0.43 47.65 28.39 26.43 買入 _秦科 90.11 2.41 2.28 2.83 56.29 39.66 31.89 買入 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%鋼滬深300 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 2/43 鋼鋼/行業行業深深 目目 錄錄 1.全全球鋼球鋼產業呈穩態勢產業呈穩態勢.5 1.1.全球鋼產業地差異性顯著.5 1.2.海鋼wQ游需求n復蘇.6 2.地產基地產基建策明朗1鋼建策明朗1鋼行業p望復蘇行業p望復蘇.8 2.1.內粗鋼產量持

7、續Q行.8 2.2.鋼需求預bp改善.15 2.2.1.地產行業.15 2.2.2.基建行業.18 2.2.3.機械行業.19 2.2.4.汽行業.20 2.3.鋼w場和行業盈利分析.21 2.4.海需求穩定利好P游產業.22 3.鋼行鋼行業并購組分析業并購組分析.22 3.1.鋼行業整入期.22 3.2.借鑒美鋼行業并購，預判內鋼行業展.23 3.3.行業整基q確定.25 3.4.產業分動資產置換和資產注入.28 4.鋼鋼w料展方to艾w料展方to艾.28 4.1.非晶帶wp望r能源定子的一代磁w料.29 4.2.陶瓷基復w料在航空航y大p.32 5.個股個股薦薦.37 5.1.河鋼資源00

8、0923 公業績穩n增長，期預完.37 5.2._秦科688281 身w料產能提升1陶瓷w料拓展空間.38 5.3.云路股份688190 夸克電驅 2.0 量產Q線，非晶金生產企業p望益.39 5.4.安泰科000969 四大業塊展，非晶金p望r增長點.40 6.風險提風險提示示.41 表目表目錄錄 1歷全球粗鋼歷全球粗鋼產量產量和比增長和比增長.5 2歷海粗鋼歷海粗鋼產量產量和比增長和比增長.5 32024 前前 9 oO地oO地粗鋼產量s比粗鋼產量s比.5 42024 前前 9 oO地oO地粗鋼產量和比增粗鋼產量和比增長長.6 52024 前前 10 oPoP 2023 期1期12023

9、期比期比.6 6美Q宅和非美Q宅和非Q宅Q宅建支出季調數建支出季調數.6 7美非Q宅設美非Q宅設備固備固定資產投資比增定資產投資比增長長.6 8歷美歷美銷售銷售.7 9美建Q美建Q銷售銷售均和中O均和中O.7 10歷美已開的歷美已開的建人Q宅建人Q宅.7 11美已獲得批準的美已獲得批準的建人Q宅建人Q宅.7 12美汽產量美汽產量.7 13歐盟營建產出指數歐盟營建產出指數.8 14歐盟指數歐盟指數.8 15中粗鋼產量中粗鋼產量.9 16螺鋼格螺鋼格HRB400 20mm:杭元杭元/噸噸.9 17高線格高線格6.5，HPB300元元/噸噸.9 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 3/43 鋼

10、鋼/行業行業深深 18卷格卷格1.0mm杭元杭元/噸噸.9 19熱卷格熱卷格Q235B 3mm:杭元杭元/噸噸.9 20向硅鋼向硅鋼0.23*960*C元元/噸噸.10 21無向硅鋼無向硅鋼0.5*1200*C杭元杭元/噸噸.10 22鍍鋅卷鍍鋅卷1.0mm元元/噸噸.10 23彩涂格元彩涂格元/噸噸.10 24中n，中n，20mm元元/噸噸.10 25管w格元管w格元/噸噸.10 26H 型鋼元型鋼元/噸噸.11 27槽鋼格元槽鋼格元/噸噸.11 28焦炭格元焦炭格元/噸噸.11 29焦煤格元焦煤格元/噸噸.11 30精粉格元精粉格元/噸噸.12 31礦石礦石 CFR 格美元格美元/公噸公噸

11、.12 32硅格元硅格元/噸噸.12 33硅錳格元硅錳格元/噸噸.12 34氧W釩格氧W釩格萬元萬元/噸噸.12 35釩格元釩格元/噸噸.12 36粗鋼口數量粗鋼口數量.13 37鋼w口數量累鋼w口數量累比比.13 38粗鋼出口數量粗鋼出口數量.13 39鋼w出口數量累鋼w出口數量累比比.13 40螺鋼量含螺鋼量含P海全部倉萬噸P海全部倉萬噸.14 41線w量萬噸線w量萬噸.14 42量萬噸量萬噸.14 43熱量萬噸熱量萬噸.14 44中量萬噸中量萬噸.14 45鋼w量萬噸鋼w量萬噸.14 46礦石量巴礦石量巴西萬噸西萬噸.15 47礦石量澳礦石量澳洲萬噸洲萬噸.15 48中要中要 45 港口

12、礦石量萬噸港口礦石量萬噸.15 492023 Q游行業鋼Q游行業鋼w費s比w費s比.16 50屋開面屋開面比比.16 51屋銷售面屋銷售面比比.16 52屋施面屋施面比比.17 53屋竣面屋竣面比比.17 54商品銷售面W商品銷售面Wo比o比.17 55商品銷售額Wo商品銷售額Wo比比.17 56地產開投資地產開投資比比.17 57地產開企業q地產開企業q到O資金比到O資金比.17 58歷固定資產投資歷固定資產投資完r額比完r額比.18 59歷固定資產投資歷固定資產投資分產業完r額比分產業完r額比.18 60固定資產投資完r固定資產投資完r額比額比.19 61固定資產投資分注固定資產投資分注類

13、型比增長類型比增長.19 62固定資產投資分地固定資產投資分地比增長比增長.19 63v業業增v業業增值值Wo比Wo比.19 64程機械1業機程機械1業機器人產量累比器人產量累比.19 65民鋼船舶產量民鋼船舶產量比比.20 66歷汽產量歷汽產量比比.20 67能源汽產量能源汽產量比比.20 6820-24 Wo生1粗鋼產量比Wo生1粗鋼產量比.21 69歷生1粗鋼產歷生1粗鋼產量比量比.21 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 4/43 鋼鋼/行業行業深深 70歷生1方坯1歷生1方坯1螺鋼格螺鋼格.21 71歷方坯歷方坯-生生1螺1螺鋼鋼-方坯差方坯差.21 72鋼wP礦1焦炭鋼wP礦

14、1焦炭利差元利差元.22 73歷四大礦石產歷四大礦石產量噸量噸.22 74歷全球轉爐鋼產歷全球轉爐鋼產量噸量噸.22 752000 以以來中粗來中粗鋼產量增長走勢P美鋼產量增長走勢P美粗粗鋼產量增長走勢鋼產量增長走勢.23 761900 1904 t耐基鋼公P美t耐基鋼公P美鋼鋼公鋼w產量P噸鋼公鋼w產量P噸鋼凈利凈利.24 771885 2005 美礦石格走勢美礦石格走勢.25 78鞍鋼團股h結構鞍鋼團股h結構.26 79o團股h結構o團股h結構.27 80流電驅和夸克電流電驅和夸克電驅性能參數比驅性能參數比.29 81夸克電驅夸克電驅 2.0.29 82全球電機效率排行全球電機效率排行榜榜

15、.30 83夸克電驅夸克電驅 2.0 電機電機.30 84夸克電驅夸克電驅 2.0 電機定電機定子和轉子子和轉子.30 85全球電機率密全球電機率密排行榜排行榜.31 86全球電機轉排行全球電機轉排行榜榜.31 87夸克電驅夸克電驅 2.0 提升各類型續航程提升各類型續航程.31 88SiCf/SiC 復w料復w料v的中心v的中心.33 89陶瓷陶瓷基復w料潛基復w料潛在使O置在使O置.34 90M88-2 CMC-SiC 復w料調節w復w料調節w.35 91GE9X 動機中使動機中使 CMC w料的部w料的部.35 92GE9X 的第O代的第O代 TAPS 燃燒和燃油噴嘴燃燒和燃油噴嘴.36

16、 表表 11891 1910 間鋼w格間鋼w格.25 表表 21902-1920 w和卷w和卷w場份額s比w場份額s比.25 表表 3美各家鋼美各家鋼公公 1909-1913 凈利潤千美凈利潤千美金金.25 表表 42019 2024 間鋼行業組并購列表間鋼行業組并購列表.28 表表 5鎳鎳基高溫金基高溫金和陶和陶瓷基復w料比瓷基復w料比.34 表表 6河鋼資源河鋼資源簡表簡表.37 表表 7_秦科_秦科簡表簡表.38 表表 8云路股份云路股份簡表簡表.39 表表 9安泰科安泰科簡表簡表.40 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 5/43 鋼鋼/行業行業深深 1.全全球鋼球鋼產業產業呈呈

17、穩態勢穩態勢 1.1.全球鋼產業地差異性顯著 2024 前 9 o全球要產鋼粗鋼產量共 13.94 噸，比Q降 0.87%2中1印和日q是全球粗鋼產量前O，分別s全球 55.13%，7.91%和 4.54%2O考慮中粗鋼產量，2024前9o海要產鋼粗鋼產量6.26噸，比增長2.34%，增較穩，海鋼產業Q游需求穩n增長2w中Y美洲 2024 前 9 o粗鋼產量 3140 萬噸，比增長 1.62%非洲 2024 前 9 o粗鋼產量 1660 萬噸，比增長39.50%印 2024 前 9 o粗鋼產量 1.1 噸，比增長 5.96%歐盟 2024 前9 o粗鋼產量 9780 萬噸，比增長 1.66%2

18、P之相，獨聯體 2024 前 9 o粗鋼產量 6490 萬噸2比Q降 2.11%X美洲 2024 前 9 o粗鋼產量 8000 萬噸，比Q降 2.68%2vm，全球鋼產業在O地的差異W展態勢2 海粗鋼產量在經歷 2022 快Q滑漸恢復，全球鋼產業復蘇O均衡，地性差異顯著，如非洲的鋼產業能l在經歷快恢復，印的鋼產業恢復也較，而X美洲和獨聯體等地鋼產業弱2 1歷全球粗鋼歷全球粗鋼產量產量和比增長和比增長 2歷海粗鋼歷海粗鋼產量產量和比增長和比增長 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 32024 前前 9 oO地oO地粗鋼產量s比粗鋼產量s比 數據來源東X證x，Wind 請請必閱

19、必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 6/43 鋼鋼/行業行業深深 42024 前前 9 oO地oO地粗鋼產量和比增粗鋼產量和比增長長 52024 前前 10 oPoP 2023 期1期12023 期比期比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 1.2.海鋼wQ游需求n復蘇 美 2023 建Q銷售 66.6 萬套，比增長 3.9%，雖略p增長，但相較 2021建Q銷售 77.1 萬套，明顯Q行22024 前 9 o建Q銷售 54.2 萬套，比增長 3.24%2伴著銷售的漸回溫，美地產格在 2024 9 o比略p增長，美建Q銷售均和中O分別 50.1 萬美元和 42.63 萬美元，

20、較PoP漲 3.75%和 2.98%，但比數據偏弱，較去期僅P漲 0.05%和-2.72%2美地產開Q宅和準建數量表Q行勢2美 2024 前 9 o已開的建人Q宅 135.4 萬套，比Q降 0.66%22024 前 9 o已獲得批準的建人Q宅 142.5 萬套，比Q降 5.94%2地產開Q宅和準建數量明顯偏弱預示o來地產美鋼需求拉動將b比較p限2從美Q宅和非Q宅建支出季調數以看出非Q宅建支出處歷高O，Q宅建支出高O震蕩2非Q宅建支出在l常份比Q宅建支出多 50%，大基數固定資產投資將b拉動鋼w需求，但比數據略pQ降，拉動的需求空間較p限2在 20 世紀 60 代到70 代初，美汽產業蓬勃展，帶

21、動了鋼需求的快增長2然而，著時間的移，v多種因素，如全球競劇等，使美汽產量Q降，使鋼需求的帶動作p限2 剔除 2020 疫情響，n的汽產量歷P點，2024 10 o汽產量 12.25 萬輛，比Q降 9.05%2 6美Q宅和非美Q宅和非Q宅Q宅建支出季調數建支出季調數 7美非Q宅設美非Q宅設備固備固定資產投資比增定資產投資比增長長 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 7/43 鋼鋼/行業行業深深 8歷美歷美銷售銷售 9美建Q美建Q銷售銷售均和中O均和中O 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 10歷美已開的歷美已開的

22、建人Q宅建人Q宅 11美已獲得批準的美已獲得批準的建人Q宅建人Q宅 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 12美汽產量美汽產量 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 8/43 鋼鋼/行業行業深深 從歐盟營建產出指數看，歐盟的建業產出已經相甚高疫情前水2從歐盟指數看，歐盟的地產格持續了多P漲，歐盟指數 2024 出高，說明o氣很高，以看出歐盟建Q宅開表相較美建Q宅開表更o氣2 13歐盟營建產出指數歐盟營建產出指數 14歐盟指數歐盟指數 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 2.地產基地產基建策明朗1鋼建策明朗1鋼行業p望復蘇行業

23、p望復蘇 2.1.內粗鋼產量持續Q行 v內鋼需求O足，內粗鋼產量繼續Q降，2024 前 10 o粗鋼產量 8.51 噸，比Q降 3%22024 前 10 o，內各要鋼w產品格均p較大幅波動整體呈波動Q降勢2 螺鋼格v初的 4050 元/噸Q降最P 3100 元/噸，目前格 3450 元/噸2高線格在 2024 內總體呈Q降勢，5 oQ旬和 10 oP旬出n次小高峰，到 4250 元/噸2Q滑如 3788 元/噸22024 熱卷格的峰值出在初 4210 元/噸，9 o中旬Q降最P 3110 元/噸，波動P升漸回落，目前格 3550 元/噸2卷P熱卷整體勢走向大一，2024 卷格峰值出在初 482

24、6 元/噸，持續Q降，8 o到谷格 3710 元/噸，pP漲如 4130 元/噸2 向硅鋼格自 2023 起，Q降勢明顯，2024 9 o格 1.26 萬元/噸，比Q降 28%2無向硅鋼 2024 格較穩定，總體在 5500 元/噸PQ浮動，但整體依然處較P的O置，2024 8 o最格 5360 元/噸2鍍鋅卷也呈O斷Q降p增長Q落的勢，峰值出在初 5100 元/噸，9 o出最P值 3830 元/噸，p回升漸Q落如 4150 元/噸2彩涂整體動勢P鍍鋅卷相似，但更穩定，波動幅相較鍍鋅卷而言小，如格5835 元/噸2 2024 中格峰值出在初 4070 元/噸，持續Q降 9 o 3210 元/噸

25、，回升Q降如 3550 元/噸2管w格動勢P中格動勢類似，初 4622 元/噸，9 o格 4018 元/噸，如格 4285 元/噸22024 H 型鋼峰值格初 4082 元/噸，最P格 9 o的 3350 元/噸，如格 3517 元/噸22024 槽鋼峰值格 4269 元/噸，最P格 3420 元/噸，如格 3640 元/噸2整體動勢PP述w他鋼類型類似2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 9/43 鋼鋼/行業行業深深 15中粗鋼產量中粗鋼產量 數據來源東X證x，Wind 16螺鋼格螺鋼格HRB400 20mm:杭元杭元/噸噸 17高線格高線格6.5，HPB300元元/噸噸 數據來源東

26、X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 18卷格卷格1.0mm杭元杭元/噸噸 19熱卷格熱卷格Q235B 3mm:杭元杭元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 10/43 鋼鋼/行業行業深深 20向硅鋼向硅鋼0.23*960*C元元/噸噸 21無向硅鋼無向硅鋼0.5*1200*C杭元杭元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 22鍍鋅卷鍍鋅卷1.0mm元元/噸噸 23彩涂格元彩涂格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 24中n，中n，20mm元元/噸噸 25管w格元管w

27、格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind v中鋼行業在限產策的持續響Q，預 2024 粗鋼產量將P 2023，呈Q降勢2時，內鋼w場在 2024 經歷了較大幅的格波動，各要鋼w產品格整體呈波動向Q的走勢2從螺鋼1高線到熱卷1卷，以向硅鋼1無向硅鋼等，各類鋼w格均出了O程的Q跌2鍍鋅卷1彩涂1中1管w1H 型鋼和槽鋼等產品的格動也呈出類似的勢2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 11/43 鋼鋼/行業行業深深 26H 型鋼元型鋼元/噸噸 27槽鋼格元槽鋼格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind rq方面，原w料格也在一定幅波動，呈Q降勢

28、2遷安精粉格在初出峰值，1017.5 元/噸，九o份最PQ降 675 元/噸，開始P升 821.5元/噸，期回落 776 元/噸另一要原w料，山西焦煤的格也波動Q降，v初的 1973 元/噸降 1262 元/噸，出，期該格出較大程回撤期的 1293 元/噸2 內精粉格 2024 11 oQ旬格穩定在 805 元/噸，比Q降 10.25%，2024總體均呈降勢2礦石 CFR11 o格在 100 美元/公噸PQ浮動，比Q降 19.54%，降比例顯著2 硅格來也總體呈格Q降勢，2024 第季略pP升 7550 元/噸，持續Q降 5950 元/噸，比Q降 11.52%2硅錳格在 2024 6 o出一個

29、小高峰，到 8630 元/噸，一路Q跌，11 o格在 6000 元/噸PQ浮動，比Q降 4.83%2 氧W釩格P釩格相較各自歷格，期格長期處PO，并整體依然呈Q降勢2 202411op氧W釩格7.55萬元/噸，比Q降8.48%2 釩格 8.2 萬元/噸，比Q降 12.77%2 綜來看，2024 s鋼原w料場整體格走勢表波動Q降，各要原w料格均出O程的Q調，出場供需s系的W和經濟境的響2預o來地產和基建策響，鋼原w料格能bn入復蘇段2 28焦炭格元焦炭格元/噸噸 29焦煤格元焦煤格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 12/4

30、3 鋼鋼/行業行業深深 30精粉格元精粉格元/噸噸 31礦石礦石 CFR 格美元格美元/公噸公噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 32硅格元硅格元/噸噸 33硅錳格元硅錳格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 34氧W釩格氧W釩格萬元萬元/噸噸 35釩格元釩格元/噸噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 出口方面，粗鋼P鋼w口量自 2020 起，遞減，內口粗鋼1鋼w的需求Q降，內鋼產量足以滿足內場需求，減少了鋼w的依賴2 2024 1 10 o粗鋼口量 778.76 萬噸，比Q降 15.80%22024 1 10 o鋼w口

31、量 572 萬噸，比Q降 10.20%2粗鋼P鋼w出口數量自 2020 起，遞增2 2024 1 10 o粗鋼出口量 10239.65 萬噸，比P漲 24.51%2 2024 1 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 13/43 鋼鋼/行業行業深深 10 o鋼w出口量 9189 萬噸，比P漲 23.30%2鋼w出口的大幅增長了鋼需求的熱內局面，目前鋼粗口并沒p調整，預中鋼產品的出口將維持高O，O著內需求的復蘇，鋼w格p望n提升2 36粗鋼口數量粗鋼口數量 37鋼w口數量累鋼w口數量累比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 38粗鋼出口數量粗鋼出口數量 39鋼w出口數量

32、累鋼w出口數量累比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 在鋼w方面，螺鋼量O較穩定，2022 3 o量 991.71 萬噸，11 o份量 353.47 萬噸22023 2 o量 912.31 萬噸，11 o份量 358.16 萬噸22024 3 o量 945.80 萬噸，11 o份量 282.51 萬噸22024 11 o螺鋼社bP點明顯P前n期2線w量Q降勢也非常明顯，2023 3 o量高點 186.71 萬噸，2024 期量 156.93萬噸，Q降 14.30%2 2023 12 o量P點 47 萬噸，2024 期量 40.15萬噸，Q降 14.30%2 1熱卷1中和

33、鋼w全部量幾p相的動勢2 2023 量 142.68 萬噸，2024 量 153.04 萬噸，增長率 7.26%22023 熱卷量 311.18 萬噸，2024 3 o量 350.93 萬噸，8 o量 358.73 萬噸，相較 2023 峰值，增長率 15.28%2 2023 中量 146.44 萬噸，2024 156.97 萬噸，增長率 7.19%22023 鋼w量 2210.30 萬噸，2024 量 2376.16 萬噸，增長率 7.50%2 O內鋼w整體波動O大，O品種之間p較大差異情2螺鋼和線w期明顯偏P，預在明 3 o份螺鋼和線wb到策和施旺季響，格bp較好表2另一方面，1熱卷1中以

34、鋼w總體量的增長，說 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 14/43 鋼鋼/行業行業深深 明v業需求比較好，n道補意愿較2 40螺鋼量含螺鋼量含P海全部倉萬噸P海全部倉萬噸 41線w量萬噸線w量萬噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 42量萬噸量萬噸 43熱量萬噸熱量萬噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 44中量萬噸中量萬噸 45鋼w量萬噸鋼w量萬噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 在礦石方面，巴西礦石港口量呈增長勢，2024 11 o到歷高點 5704.09 萬噸2澳洲礦石港口量呈波動增長勢，2023 10 o期量最

35、P值 4513.52 萬噸，2024 11 o量 6651.43 萬噸，2024 第O季量較穩定2中要 45 港口礦石量在 2024 第一季呈 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 15/43 鋼鋼/行業行業深深 大幅增長的勢，在第O季較穩定，在 1.5 噸波動22024 11 op量 15050.85 萬噸2 中礦石量在來整體呈增長勢，尤w是巴西礦石量在 2024 11 o到歷高點，中巴西礦石的口和儲備能力p增2時，澳洲礦石量也表出波動增長，出中在全球礦石場P的采購策略和管理l在調整2中在礦石供保障方面采了極的措施，以場波動和保障內鋼生產的原w料需求2p端的量 1.5 噸一n凸顯了中礦石

36、的充足狀態，內鋼產業的穩定行提供了要支撐2 46礦石量巴礦石量巴西萬噸西萬噸 47礦石量澳礦石量澳洲萬噸洲萬噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 48中要中要 45 港口礦石量萬噸港口礦石量萬噸 數據來源東X證x，Wind 2.2.鋼需求預bp改善 2023，中鋼w費量前四的行業分別是建1機械1汽和能源行業2建行業s比到 49.7%，機械行業s鋼w費量 16.9%，汽行業s 5.5%，能源行業s4.2%，而船行業和家電行業分別s比了 1.6%和 1.5%2 2.2.1.地產行業 2024 1 9 o屋開面累 6.12 方米，Wo比增從 2021 4 o份開始快Q滑，到 2

37、023 1 op，一直處波動Q降的狀態，比Q降 22.6%22024 1 10 o屋竣面 4.2 方米，累比-23.9%，2024 初，屋竣面累比長期處負值22024 1 10 o份，建商品銷售面77930萬方米，比Q降 15.8%，w中Q宅銷售面Q降 17.7%2建商品銷售額 76855 元，Q降 20.9%，w中Q宅銷售額Q降 22.0%210 o 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 16/43 鋼鋼/行業行業深深 p，商品售面 73057 萬方米，比增長 12.7%，w中Q宅售面增長19.6%2 2024 1 10 o份，全地產開投資 86309 元，比Q降 10.3%，w中Q宅投

38、資 65644 元，Q降 10.4%22024 1 10 o份，地產開企業到O資金 87235 元，比Q降 19.2%2 w中，內貸款 12400 元，Q降 6.4%22024 10 o，地產場銷售降幅大幅收窄，銷售面和銷售額的比降幅均p收窄，顯示出場漸穩定2 2024 9 o 26 日，中共中央治局召開b，ps地產方面，b定調地產場k跌回穩，商品建設要o增量1W量1提高量=2w中，k跌回穩=是來中央地產最極的一次表述，相較幾要圍繞QO炒=和風險=的相s表述，k跌回穩=更顯了中央托地產場的決心2地產策改善p望動地產銷售面和開面數據p改善2 著策p，預 2025 地產場整體呈出n回穩的勢2著相s

39、策的落地效，場信心得到提振，場交易活躍，地產向著k跌回穩方向2 492023 Q游行業鋼Q游行業鋼w費s比w費s比 數據來源東X證x，金業規劃院，家統局 50屋開面屋開面比比 51屋銷售面屋銷售面比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 17/43 鋼鋼/行業行業深深 52屋施面屋施面比比 53屋竣面屋竣面比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 54商品銷售面W商品銷售面Wo比o比 55商品銷售額Wo商品銷售額Wo比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 56地產開投資地產開投資比比 57地

40、產開企業q地產開企業q到O資金比到O資金比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 18/43 鋼鋼/行業行業深深 2.2.2.基建行業 2024 1 9 o份，全固定資產投資 O含戶 378978 元，比增長 3.4%2期全固定資產投資O含戶到了 423222 元2w中，民間固定資產投資191001 元，Q降 0.2%2 分產業看，第一產業投資 7044 元，比增長 2.3%第產業投資 129685 元，增長 12.3%第O產業投資 242249 元，Q降 0.7%2在第產業中，業投資比增長了 12.3%，x體來看，采礦業投資增長了

41、13.2%，v業投資增長了 9.3%，電力1熱力1燃氣水生產和供業投資增長了 24.1%2在第O產業中，基礎設施投資O含電力1熱力1燃氣水生產和供業比增長了 4.3%2 分地來看，東部地的投資比增長了 1.8%，中部地投資增長了 4.6%，西部地投資增長了 1.1%，東X地投資增長了 3.2%2分登注類型來看，內資企業投資比增長了 3.2%，港澳企業投資增長了 8.2%，而商企業投資Q降了20.6%2 m，高術產業投資比增長了 9.3%，w中高術v業和高術服業投資分別增長了 8.8%和 10.6%2高術v業中，航空1航y器設備v業，電子通信設備v業投資分別增長了 34.5%和 9.4%高術服業

42、中，_業術服業1電子商服業投資分別增長了 32.0%和 16.3%2024 1 10 o份，中城鎮固定資產投資數據顯示出經濟增長的穩定性和結構性特2總體來看，城鎮固定資產投資比增長 3.4%，表明投資增長相穩定，出經濟中能在的增長動力O足或結構性問題2x體到O投資體，民間固定資產投資比微幅Q降 0.3%，顯示出民間投資者經濟前o持謹慎態2在產業結構方面，第產業尤w是業投資增長顯著，到 12.3%，而第O產業投資增長p緩，尤w是基礎設施投資，表明業部門r投資的點，時服業和基礎設施領域的投資需求減弱2地差異方面，中部地投資增長最顯著，而東部地和西部地增長較慢，了地間經濟展和投資機b的O衡2 m，高

43、術產業投資增長較快，顯示中經濟l在向更高術水和值鏈高端轉型2然而，商投資企業固定資產投資大幅Q降 20.6%2 58歷固定資產投資歷固定資產投資完r額比完r額比 59歷固定資產投資歷固定資產投資分產業完r額比分產業完r額比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 19/43 鋼鋼/行業行業深深 60固定資產投資完r固定資產投資完r額比額比 61固定資產投資分注固定資產投資分注類型比增長類型比增長 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 62固定資產投資分地固定資產投資分地比增長比增長 數據來源東X證x，Wind 2.2.

44、3.機械行業 從v業業增值o比數據來看，Wo增均值好 2023，2024 前10 o累比增長 5.90%，去期只p 4.5%，v業恢復比較明顯2從挖掘機產量來看，自 2023 11 o累挖掘機產量大幅Q滑，比-24.90%，2024 前 10o挖掘機產量恢復，累比到了 23.90%2 63v業業增值v業業增值Wo比Wo比 64程機械1業機程機械1業機器人產量累比器人產量累比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 20/43 鋼鋼/行業行業深深 P之相比，高術v業表超預期，將獻機械行業鋼需求的要增量2以業機器人例，2024 1-10 o

45、業機器人產量累比 13.3%，繼續保持較高的增2著設備更策和債資金在基礎設施建設等領域的投入，機械v行業p望術更和產能W，鋼w需求形r一定支撐22024 1 10 o中民鋼船舶產量 3326.7 萬載噸，累比增長 13%，2024 處穩定增長態勢，鋼w需求形r了穩定支撐2 65民鋼船舶產量民鋼船舶產量比比 數據來源東X證x，Wind 2.2.4.汽行業 66歷汽產量歷汽產量比比 67能源汽產量能源汽產量比比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 期，益能源汽銷量的猛增長，s汽行業n回暖，呈產銷n旺的局面22024 10 o，中汽產銷分別完r 299.6 萬輛和 305.3 萬

46、輛，比分別增長 3.6%和 7%2w中，能源汽產銷分別完r 146.3 萬輛和 143 萬輛，比分別增長 48%和 49.6%22024 1 10 o，能源汽產銷分別完r 977.9 萬輛和975 萬輛，比分別增長 33%和 33.9%，s汽總銷量的 39.6%2 2024 10 o，汽整出口 54.2 萬輛，比增長 11.1%，能源汽出口 12.8 萬輛，比增長 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 21/43 鋼鋼/行業行業深深 3.6%2中汽業b預測，2024 中汽場將繼續保持增長態勢，總銷量預將到 3100 萬輛，比增長 3%2能源汽場預將一n擴大，銷量預到 1150 萬輛，比增長

47、 20%，從而拉動鋼w的需求2 2.3.鋼w場和行業盈利分析 2024 初到 10 o份，生o產量維持在 7000 萬噸，產量比增長較慢，甚多o出負增長，8 o份o比最P-8.80%粗鋼o產量維持 8000 萬噸P 9000萬噸波動，產量比增長也較緩慢，8 o份o比最P-10.4%，鋼行業整體呈需求弱的格局減弱了鋼w供給壓力2據 2024 生1方坯1螺鋼的格，以一n增該預測的信2 6820-24 WoWo生1粗鋼產量比生1粗鋼產量比 69歷歷生1粗鋼產生1粗鋼產量比量比 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 70歷歷生1方坯1生1方坯1螺鋼格螺鋼格 71歷歷方坯方坯-生1螺生

48、1螺鋼鋼-方坯差方坯差 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 礦和焦炭是鋼的要原料，鋼w格和礦格1焦炭格差的W勢以間接鋼行業利潤的W2鋼wP礦1焦炭利差長期處Q降勢，鋼行業利潤也漸被壓縮2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 22/43 鋼鋼/行業行業深深 72鋼wP礦1焦炭鋼wP礦1焦炭利差元利差元 數據來源東X證x，Wind 2.4.海需求穩定利好P游產業 2022 淡水河谷1力拓1必和必拓和 FMG 礦石總產量 10.72 噸，產量穩定，2022 全球礦石產量 26 噸，s全球總需求量 41.23%2和鋼行業的產業中相比，礦石行業中相高2而淡水河谷1力拓和必和必拓

49、礦石的生產rq處全球較P的O置2礦石格Q跌的力很高2海鋼需求穩定增長，基策z激，內礦石格漸P漲2 73歷四大礦石產歷四大礦石產量噸量噸 74歷全球轉爐鋼產歷全球轉爐鋼產量噸量噸 數據來源東X證x，Wind 數據來源東X證x，Wind 3.鋼行鋼行業并購組分析業并購組分析 3.1.鋼行業整入期 供給側改革去產能=入聲，s將入組1轉型=的第段:早在 2016，院就行了要鋼行業兼并組的 46 文44:s鋼產業 兼并組處置僵尸企業的指導意;，提出了鋼產業兼并組從在 2025 將分On走:第一n是到 2018，將以去產能;第n 2018-2020，完善兼并組的策;第On是 2020-2025，大規模鋼產

50、業兼并組2目前，前nn去產能執行利，鋼產業兼并組l在，s鋼行業中尚P，o來并購組大p2目前，Pw他家和地相比，s的 CR5 到 35.7%，美1羅等家均超 50%，o來p較大提升空間2快行業 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 23/43 鋼鋼/行業行業深深 兼并組，提高產業中是十四=點任2到 2025，打若家世界超大型鋼企業團以_業W一流企業，力前 5 O鋼企業產業中到 40%，前 10 O鋼企業產業中到 60%的目標2 從鞍山鋼團和攀鋼團并到鋼團p限公Po鋼團p限公行并，從o組馬鋼1 z鋼1 鋼1 鋼1 山鋼日照到鞍鋼團組q鋼和凌鋼，基q確認了內n大以央企基礎的中o鋼團和鞍鋼團r內o

51、來鋼行業整的n大2鋼行業兼并組p望快施，產業中獲得p效提升2 3.2.借鑒美鋼行業并購，預判內鋼行業展 歷P來看，各大業均經歷產能相剩的段，美作較早業W的家之一，w鋼產業展歷程內鋼產業的展方向p著很的指導作2 752000 以來中粗以來中粗鋼產量增長走勢P美鋼產量增長走勢P美粗粗鋼產量增長走勢鋼產量增長走勢 數據來源東X證x，世界鋼b 1860 1945，美鋼行業處P升展期，鋼產能從 1.3 萬噸增長到9000 萬噸2一時期美資q義經濟飛展時期，鋼業作美最要的支柱產業之一，在府大力支持Q蓬勃展2w中鋼Q游的需求要v美路的展支撐，直到 1930，汽產業才代路建設r最大的鋼Q游需求2到1945，美

52、鋼產業已s到全世界產量的 64%2從美鋼行業粗鋼產量展勢來看，s鋼行業從 2000 開的粗鋼產量的飛展，目前s全世界產量的49.2%2一展勢P美在 1875 1955 十分相似2在美鋼行業段飛展的歷中，提高行業中的規模W生產r了w飛展的原因之一2 了解決v產能增而導的rq的增，美掀起了一各大企業組整的風潮來降Prq，增行業中的以帶來包括管理和銷售方面的經濟，廠_業W的機b，以vm產生的生產規模經濟，以在交時減少交輸21899 6o，家地公并了 21 家獨立的公和美大十分之九的生產能力2 m，直到 1900 春季，謝爾比鋼管公(Shelby Steel Tube Company)將大 90%的無

53、縫管產能并在一起，美薄公(American Sheet Steel)并了 70%的薄v業，美鋼箍公(American Steel Hoop)并了 9 家v棒w1箍1棉帶和長纖維的 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 24/43 鋼鋼/行業行業深深 公2而美鋼公也在個時間點P開始了展并r了時世界P最大的業公2 美鋼公的歷以持續的收購1資產剝離1并1組和資糾而著2w前身t耐基鋼公r立 1873，并在 1901 2 o 25 日聯w他十家鋼公組r立美鋼公，授h資q 14 美元，r歷P第一家值 10 美元的公2 1901，美鋼公收購了 Bessemer Steamship 公，是一家在大湖從礦石

54、輸的航公2 收購謝爾比鋼管公，1903 收購聯鋼公，1904收購克萊鋼公早行了一w他規模較小的收購21906，美鋼公開始在密歇湖建一的大型鋼廠21907 的一大收購是u納西煤炭1鋼和路公，是Y方最大的鋼生產商2除鋼v，美鋼公在法|西部經營大型煤礦開采業，并在 1901 r立時r美鋼公的一部分，煤礦生產的煤炭美鋼公的業提供燃料21901 5 o，美鋼公已經v了全 65%-75%的鋼企業2期，美鋼公的粗鋼產量s比到 65.7%，是k該行業表最好的一2，中西部快展響，美鋼公開始著眼西部的展，自 1929 收購哥倫比鋼公，美鋼公開始在西部開展業2 從銷售額來講，美鋼公的銷售額從 1902 的 4.23

55、 美元增到 1920 代的 10 美元，1933 降 2.88 美元的P點，1940 到 10 美元，1950 攀升 30 美元2管收益xp周期性，但營總體P是p利的2從凈利潤來看，1900 美 8 家鋼公的總利潤 8.8 百萬美金，噸鋼凈利$13.57/噸，w中，美鋼公的前身t耐基鋼公的凈利潤 4 百萬美金，噸鋼凈利$13.47/噸，基qP行業均水持2 整完r的美鋼公 1901 的凈利潤 1.04 美金，噸鋼凈利$10.49/噸，而在 1902 1904 間凈利潤O斷Q降，在 1903 較 1901 相比產生了 50%的降幅，噸鋼凈利也Q降$5.39/噸2 761900 1904 t耐基鋼公

56、P美t耐基鋼公P美鋼鋼公鋼w產量P噸鋼公鋼w產量P噸鋼凈利凈利 數據來源東X證x，美業委員b 1891 1900 間的均鋼w格$20.98/噸，最高P最P分別$31.12/噸P$15.08/噸2 1901 1910 間除最高格，均格P最P格都p著大幅P升2vm在鋼w產量o產生明顯W的前提Q，美鋼公從并購初期利潤的大幅增到期的O斷減少是vrq的增導的，而從 1900 1925 礦石格持續走P，因m，公利潤的減少是v管理rq的增而導的，如大量02468101214160200000004000000060000000800000001000000001200000001900(eightcompa

57、ny)1900(Carneige)1901190219031904output(ton)earnings($)earnings per ton 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 25/43 鋼鋼/行業行業深深 落產能需要被淘汰，或是O子公間的調問題，也是美鋼公快收購要面臨的結果2總而言之，提高行業中無疑b增行業整體利潤以龍頭企業利潤，但是配套的管理系統也要n展，一來才能避免生利潤快增的大幅跳水情2 771885 2005 美礦石格走勢美礦石格走勢 數據來源東X證x，GFD，IMF，瑞士信貸，Bloomberg 表表 11891 1910 間鋼w格間鋼w格 Year 1891-1900

58、1901-1910 Average annual price$20.98$26.17 Highest annual price$31.12$30.57 Lowest annual price$15.08$22.10 數據來源東X證x1大鋼 表表 21902-1920 w和卷w和卷w場份額s比w場份額s比 Year Of all rolled products Of sheet and template 1902 64.8%60.6%1905 47.3%62.6%1909 48.9%53.0%1920 42.9%31.8%數據來源東X證x1大鋼 表表 3美各家鋼美各家鋼公公 1909-1913

59、凈利潤千美凈利潤千美金金 Company 1909 1910 1911 1912 1913 US.Steel 131,491 141,055 104,305 108,175 137,181 Bethlehem Steel 2,654 4,216 4,392 4,847 8,531 Republic Iron and Steel 3,325 3,009 2,002 3,065 3,963 Cambria Steel 2,538 4,553 2,777 3,901 6,688 Lackawanna Steel 4,468 5,949 3,035 3,729 5,419 數據來源東X證x1大鋼 3.

60、3.行業整基q確定 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 26/43 鋼鋼/行業行業深深 縱美鋼公的展歷程，美府并沒p擔任比較要的角色，而是利場配置資源的力量，v企業和投資者按照場的原行結構調整，兼并組，淘汰落產能2無論是美鋼公最初在大湖域，或是期向西部展，都是以利益要目標，而時美鋼公收購的企業大多是處損狀態的，也p效降P了收購rq2從最的結果來看，美鋼公作時美鋼行業的整中心之一，確了較大的利潤增長以龐大的場份額以動整個鋼行業的良性展，因m，在鋼行業從業W走向W的程中，能夠r整的公xp較好投資值2 vs大部分鋼企業的際v人多資委，若W一依靠場性整bp較大難2 如鞍鋼Pq鋼最初在 2004

61、的整并沒p明確的策要求，以來v員安置等問題暫時擱置2另，如果想要到s 60%行業中的目標，W純的場型并購組很難在短時間內完r2而府導的大型企業間的并購組能p效地帶動各域間中的快提升，目標完r通場行收購w他小型鋼企或r一種更的解決方案2o團和鞍鋼團作n家鋼央企整的地O已經確立，在策層面P地方資委作，在整中O斷壯大，到行業整提升帶來的整體行業利潤提升的紅利2 78鞍鋼團股h結構鞍鋼團股h結構 數據來源東X證x，公 從央企組層來看，鞍鋼作整出是從央企間的聯組開始的22010 5 o 21 日，資委Q:s鞍山鋼團公P攀鋼團p限公組的通知;，資委意鞍山鋼團公P攀鋼團p限公行聯組2組，設立鞍鋼團公作鞍山鋼

62、團公1攀鋼團p限公的母公，v資委代表院鞍鋼團公履行出資人職，鞍山鋼團公1攀鋼團p限公均作鞍鋼團公的全資子企業2鞍鋼P攀鋼均作鞍鋼團公的全資子公，O作院資委直接監管企業2在 2016 鋼Po鋼組完r，鋼行業的央企數目l式v四，鞍鋼團和o團作鋼產能整的地O也得到確認2 鞍鋼Pq鋼組確認了鞍鋼團r整地方鋼企業的行業2 在 2021 8 o20 日，寧省資委將向鞍鋼團無償劃轉持p的q鋼團 51%股h2q次無償劃轉完r，鞍鋼團將持pq鋼團 51%股h，q鋼團將r鞍鋼團股子公2組的企業將r繼o之內第大1全球第O大鋼企業團2預粗鋼產量預到 6000 萬噸以P2m次Pq鋼的r整確認了鞍鋼團r 請請必閱必閱l文

63、l文的聲明的聲明說明說明 27/43 鋼鋼/行業行業深深 整地方鋼企業的行業，時也s鋼行業中帶來了一定的提升2鞍鋼作整地方鋼企的行業地O得到了確認22023 10 o，鞍鋼團性兼并組凌源鋼股份p限公,并完r商更登2 79o團股h結構o團股h結構 數據來源東X證x，公 中o鋼團在r立，地方資的整明顯快2 201610o17日，院資委出x:s山鋼股份p限公換股吸收并o漢鋼股份p限公ps問題的批復;2資委意鋼團p限公Po鋼團p限公行并組2組，鋼團更中o鋼團p限公=，作組的母公而o鋼團股h整體無償劃轉中o團，rw全資子公2鋼Po鋼均作中o鋼團p限公的子公，O作院資委直接監管企業2 2019 6 o，馬

64、鋼團的際v人安徽省資委將向中o鋼團p限公無償劃轉w持p的馬鋼團 51%股h22019 11 o，首鋼團p限公擬將w持p的X首鋼股份p限公 15%股份無償劃轉中o鋼團p限公22021，首鋼股份行股份購買資產并募配套資金，2021 6 o 23 日行股份購買資產并募配套資金完r，中o持p首鋼股份比例 11.87%2 2020 8 o，z鋼團的際v人山西資營公將向中o無償劃轉持p的公股股東z鋼團 51%股h22021 1 o，中oP慶戰略性t產業股h投資基金a企業簽:一行動;，代原來的四源股h投資管理p限公r慶鋼際v人22022 4 o，西向中o無償劃轉w持p的鋼團 51%股h22023 12 o，

65、鋼股份以 107.03 元金收購山東鋼團持p的山鋼日照 48.61%股h2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 28/43 鋼鋼/行業行業深深 表表 42019 2024 間鋼行業組并購列表間鋼行業組并購列表 并購標的 并購方 時間 并購方案 山鋼日照 鋼股份 2023 12 o 鋼股份以 107.03 元金收購山東鋼團持p的山鋼日照 48.61%股h2 西寧特鋼 建龍團 2023 10 o 建龍團擬指定w股子公y津建龍鋼業p限公金出資 12.60 元，讓西寧特鋼 9.75 股資q公轉增股票s轉增總股q的 29.95%2 凌鋼股份 鞍鋼團 2023 10 o 鞍鋼團性兼并組凌源鋼股份p限

66、公,并完r商更登2 Y鋼股份 中信特鋼 2023 10 o 中信團以 135.8 元收購YY鋼鋼聯持p的Y鋼股份 59.10%的股h2 q鋼w q鋼團 2023 6 o q鋼礦業置換q鋼w的鋼資產2 鋼股份 o團 2022 4 o 西向中o無償劃轉w持p的鋼團 51%股h2 q鋼w 鞍鋼團 2021 4 o 寧省資委向鞍鋼團無償劃轉讓q鋼團 51%股h2 鋼股份 o團 2021 1 o 中oP慶戰略性t產業股h投資基金a企業簽:一行動;，代原來的四源股h投資管理p限公r慶鋼際v人2 z鋼O銹 o團 2020 8 o 山西資營公向中o無償劃轉w持p的z鋼團51%股h 馬鋼股份 o團 2019 5

67、 o 安徽資委向中o無償劃轉w持p的馬鋼團 51%股h2 并購標的 并購方 時間 并購方案 山鋼日照 鋼股份 2023 12 o 鋼股份以 107.03 元金收購山東鋼團持p的山鋼日照 48.61%股h2 數據來源東X證x1公公告 3.4.產業分動資產置換和資產注入 內鋼團n遍時持p鋼資產和非鋼資產2v業競的限v，除了并購原因，一般O允許一業在n家P公，鋼團中oP非鋼資產P需要W獨P或者注入已經在P公中2o團持p_投資，_投資持p的要經營性金融資源包括_信托1_t業基金和_證x2公是中z保(601601)的股東，持pw 12.84 股，s總股q的 13.35%2_投資給投資者帶來o團的P公資產

68、注入的預期2內鋼團也n遍在時持p鋼P游礦業資產和鋼資產，在團行產業分時，b將O資產在O的PP行2q鋼團將q鋼礦業置換q鋼w鋼資產帶來P公盈利能力極大改善，以鞍鋼團的礦業資產續注入q鋼w的預期2河鋼資源是河鋼團中以礦業業的P，河鋼團的礦業給投資者帶來資產注入預期2時公持p 50 金，沒pp息負債，也讓公x備了收購資產的金條2p內鋼團，P公的鋼產能只是團整體產能一小部分，業競限v，部分資產p能b注入P公2建龍團 2023 粗鋼產量 3699 萬噸，西寧特鋼 2023 鋼產量只p 74.38 萬噸，大的產能差距給投資者帶來了西寧特鋼資產注入預期2 4.鋼鋼w料展方to艾w料展方to艾 著w料科學和程

69、術的O斷n，陶瓷基復w料1非晶金1輕高鋼等w料而生，它們O僅滿足了航空航y1汽1建等行業的特殊需求，而在O斷拓展的領域2場需求的W也是動鋼w料展的要因素，費者產品量和性能的要求日益提高，使行業向更高標準2m，保 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 29/43 鋼鋼/行業行業深深 和持續性的要求日益r鋼行業展的s鍵考量，w料的開O僅減少了境染，也提高了資源的利效率2鋼w料代表著行業o來的展方向，預示著一個更高效1保和持續的鋼時代s將到來2 4.1.非晶帶wp望r能源定子的一代磁w料 著智能電動汽時代的到來，電驅術的要性日益凸顯，它O僅s乎輛的性能1續航能力，更直接響到戶的駕駛感和rq220

70、23 3 o，廣汽埃安_夸克電驅，電機效率提升 97.2%，電機最高效率到 98.5%，電機率密高 12kW/kg，r突破了小體=和大動力=O兼得的矛盾2 80流電驅和夸克電流電驅和夸克電驅性能參數比驅性能參數比 數據來源東X證x，百 2024 8 o 23 日，廣汽埃安l式_w夸克電驅 2.0 在銳湃動力科公r量產Q線，標志著全球電驅術的一歷性突破2作全球最高效的量產電驅，夸克電驅 2.0 O僅在電機效率1率密和轉O大s鍵指標PQ世界紀錄，更能源汽行業帶來了革命性的革2 81夸克電驅夸克電驅 2.0 數據來源東X證x，HYPTEC 昊公_ 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 30/43

71、 鋼鋼/行業行業深深 首Y是電機效率，高 98.5%的電機效率已經無限逼了物理極限 100%的溫超導，讓_多競手望塵莫2 小米的電機效率雖然高 98.11%，但尚o量產而_1極氪1比迪和特拉等頭也均被夸克電驅 2.0 在了身2的效率突破，意味著在相電量Q，夸克電驅 2.0 能讓電動汽行駛更的程，顯著提升了能源利率2 82全球電機效率排行全球電機效率排行榜榜 數據來源東X證x，汽之家 在電機效率的提升P，每 0.1%的n都是術極限的挑戰2夸克電驅 2.0 電機效率高 98.5%，無限逼了物理極限的溫超導狀態，得益非晶金w料的r2 非晶金是世界最Y的磁w料，被喻液態金屬=，w易磁W，磁導率是n通硅

72、鋼w的 20-100 倍，厚僅標準 A4 張的 1/4，僅 0.025mm，比傳統硅鋼w的w料厚減薄 90%，損Q降也超 50%2m，非晶金w料更薄的厚使夸克電驅 2.0 的定子體一n縮小，從而擁p更高的率密2基非晶金w料v的電機，能夠在減少能量損失的時，大幅提升電機的效率和性能2 83夸克電驅夸克電驅 2.0 電機電機 84夸克電驅夸克電驅 2.0 電機定子和轉子電機定子和轉子 數據來源東X證x，百 數據來源東X證x，百 w次是率密，夸克電驅 2.0 的率密到了驚人的 13kW/kg2一數_幾乎是行業均水的n倍之多，小米1特拉1極氪等知品牌在率密P均被夸 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明

73、說明 31/43 鋼鋼/行業行業深深 克電驅 2.0 超2一突破使得電驅在更小的體內輸出更的動力，輛設和性能W提供了更多能2 最是電機轉，夸克電驅 2.0 的轉高 30000rpm2該轉超了_多競手，w了電驅的行業錄，一轉的突破無疑讓夸克電驅 2.0 在動力響和駕駛體驗P擁p無P倫比的勢2 85全球電機率密全球電機率密排行榜排行榜 86全球電機轉排行全球電機轉排行榜榜 數據來源東X證x，汽之家 數據來源東X證x，汽之家 夸克電驅 2.0 在電容量O的前提Q，續航 50km-150km，相能效提高了4%，而能源汽減 200kg 以P才能能效 6%的提升2 據悉，夸克電驅 2.0 的非晶電機量 2

74、0kg，預 2025 6 o非晶電機將在能源汽規模W2夸克電驅 2.0 的量產標志著廣汽埃安O僅在術研P得了大r，更r地將一領Y術轉W真l走向場的產品2 87夸克電驅夸克電驅 2.0 提升各類型續航程提升各類型續航程 數據來源東X證x，HYPTEC 昊公_ 來，在各惠策扶持和動Q，全球能源汽場呈快增長勢，中能源汽表尤亮眼2據 EV Volumes，2017-2023，全球能源汽銷量v 126.2 萬輛增長 1418.2 萬輛2據中汽業b，2017-2023，中 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 32/43 鋼鋼/行業行業深深 能源汽銷量v 77.7 萬輛增長 949.5 萬輛2假設全球

75、能源汽均搭載非晶電機，按照P述銷量數據算，o來電動行業形r 84 萬噸非晶金需求2 4.2.陶瓷基復w料在航空航y大p 續纖維增陶瓷基復w料vxp耐高溫1氧W1高比1高比模量1P密1力作Q非脆性斷裂失效等點，代部分高溫金屬，r一代高性能航空動機熱端部的要候選熱結構w料2按照基體類型，陶瓷基復w料要p碳W硅陶瓷基復w料 Cf/SiC1 SiCf/SiC 1 超高溫陶瓷基復w料 Cf/UHTCs，以氧W物陶瓷基復w料9Al2O3f/Al2O31Al2O3f/Al2O3-SiO21Al2O3f/莫來石等，O基體的陶瓷基復w料特性O，O的服役境2 碳纖維增碳W硅陶瓷基復w料Cf/SiC Cf/SiC

76、是最早展起來的陶瓷基復w料，一直吸引著家投入資開展研究2歐美家側該w料在航空航y領域的研究，日q更注w在能源等高術領域的研究2Cf/SiC 是目前最r熟的陶瓷基復w料體系，在航空航y領域中要作熱結構，如美 X-38 空y飛機采熱/結構一體W的全 Cf/SiC 組襟，代表著熱術的展方向法將 Cf/SiC 噴管調節wr幻=2000 戰斗機的 M53 動機和風=戰斗機的 M88 動機日q試驗空間飛機 HOPE-X 采 Cf/SiC 前部1P部和Q部面等作w第代熱結構2另，美1德等少數家利 Cf/SiC 復w料的異性能，v備出 Cf/SiC 超輕鏡面和射鏡1 微波屏蔽鏡面等Z學結構2 入 20 世紀

77、90 代，Cf/C-SiC w料的入v動領域，并快展r一種型的yw料2 v SiC 基體的引入，Cf/C-SiC P Cf/C yw料相比，xp更好的氧W性能和更穩定的摩擦系數2德特大學P德航y研究等WO Cf/C-SiC 復w料摩擦領域行了研究，v備的 Cf/C-SiC yw已經保時捷轎2 碳W硅纖維增碳W硅陶瓷基復w料(SiCf/SiC)SiCf/SiC 是將 SiC 纖維增體引入 SiC 陶瓷基體中形r的復w料2 P Cf/SiC 復w料相比，SiCf/SiC xp更好的氧W性能，被際公認是Q一代航空動機熱端部w料2P常規鎳基高溫金相比，SiCf/SiC 復w料作動機熱端部xp顯著的減提

78、效的勢，w密僅鎳基高溫金的 1/3，p效降P結構量，時 SiCf/SiC 以更高的服役溫，提高渦效率，從而增航空動機力，目前已r了各競相研究的熱點2 家特別注商業W SiCf/SiC w料的研，如法奈克瑪(Snecma)公Y開了 CERASEP A300 系列1CERASEPR A4101CERASEPR A415 等多個牌的 SiC/SiC w料2在 SiCf/SiC 程部研v方面，法 Snecma 公1美 NASA 和 GE 公起n最早，術r熟水較高，率Y了 SiCf/SiC w料在航空動機中的突破2如法 Snecma 公的 SiCf/SiC 噴管調節wr戰風=M88-2 動機，時開了 C

79、ERASEP 系列的 SiC/SiC 燃燒火焰|2美 SiCf/SiC 燃燒內襯和渦靜子w等y型構開展了大量的考試驗，SiCf/SiC 噴管調節w1密封w已產業W，并 F110 等多種型的動機中22015，GE 公_ SiCf/SiC P壓渦轉子w在 F414 動機Pr通了 500 個作循的耐久性驗證試驗，開了 SiCf/SiC 高溫高載轉子部的Y河2來，SiCf/SiC 也n拓展商航空動機熱端部，美 GE 公走在了世界的前列，w采陶瓷基復w料熱端部的一代航空動機，P前最Y航空動機相比，燃油耗一n降P 25%，力提升 10%2 超高溫陶瓷基復w料著飛行器術的O斷展，固體火箭動機1火箭燃燒以高超

80、聲飛行器等熱結構1熱w料提出了更高的要求2因m，研xp良好熱震性1氧W1耐燒蝕的超高溫陶瓷基復w料r陶瓷基復w料展的要方向2 21 世紀初，際P首次道將超高溫陶瓷的性能P陶瓷基復w料的設理念相結，v備耐溫程更高的超高溫陶瓷基復w料，也r繼碳W硅陶瓷基復w料高溫結構w料領域的另一個研究熱點，到世界各的廣泛s注2十多來，世界各的科研人員，包括來自歐洲1美1中1日q1韓和印的研究小組，均超高溫陶瓷基復w料開展了廣泛研究2s續纖維 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 33/43 鋼鋼/行業行業深深 增超高溫陶瓷基復w料的研究道最早在 2007 2008，在世界P屬開開展該w料研究最早的幾個家之一

81、2 氧W物/氧W物陶瓷基復w料氧W物/氧W物陶瓷基復w料是指以高氧W物纖維增體，氧W物陶瓷基體的Y復w料2p別常規纖維4基體4界面相O元結構陶瓷基復w料，氧W物/氧W物陶瓷基復w料O在弱界面相，而是要利基體和纖維之間的弱結特性纖維的增效果2目前，氧W物/氧W物陶瓷基復w料中常纖維要p多晶 Al2O3 和 3Al2O32SiO2-Al2O3 纖維等，而?；w要 Al2O31 Al2O3-SiO21 莫來石(3Al2O32SiO2)，以石榴石等耐高溫金屬氧W物2 經 30 多持續研究，際P氧W物/氧W物陶瓷基復w料在方面已得了顯著展，漸v試驗考段向構o2尤w在航空航y領域，氧W物/氧W物陶瓷基復w

82、料高溫結構部的開和更是r績斐然2美 Boeing 公開的氧W物/氧W物陶瓷基復w料聲學噴嘴中心部已在 Boeing 787 機 Rolls-Royce Trent 1000 航空動機P完r飛行測試，效果良好2美 ATK-COI 公研的氧W物/氧W物陶瓷基復w料動機燃燒襯套在 Centaur 50S 燃氣渦動機P完r 109 次循共 25404 h 的考測試，構保持完好2德航空中心v備的氧W物/氧W物陶瓷基復w料燃燒隔熱瓦已通了模擬驗2 氧W物陶瓷纖維氧W物/氧W物陶瓷基復w料的展xp足輕的作2 以美 3M 杜邦1 日qQ1 英 ICI 公等開的 Al2O3 和 Al2O3-SiO2 纖維代表，

83、際P氧W物纖維已規模W批量生產2特別是 3M 公開的 NextelTM 系列纖維，據w組r和性能的差異，已形r 10 個型的產品2 w中，多晶 Al2O3 纖維 Nextel 610 和多晶 Al2O3-mullite 纖維 Nextel 720，因w異的力學和耐高溫性，已r前高性能氧W物/氧W物陶瓷基復w料中使最廣泛的纖維增體2 在復w料基體方面，據復w料基體的耐高溫性wP纖維的物理和W學相容性要求，前開的氧W物/氧W物陶瓷基復w料的基體w料要包括 Al2O31Al2O3-SiO2 和莫來石(3Al2O32SiO2)等2w中，莫來石基體相 Al2O3 和 Al2O3-SiO2 基體而言xp更

84、異的高溫結構穩定性和高溫蠕性，非常p利提高復w料的高溫耐性2p研究表明，以多孔莫來石基體的氧W物/氧W物陶瓷基復w料s使在 1200 歷經P千小時的高溫處理，w力學性能也Ob生明顯衰減2w料的高溫耐性P以多孔 Al2O3 和 Al2O3-SiO2 基體的復w料相比xpq的提高2 88SiCf/SiC 復w料復w料v的中心v的中心 數據來源東X證x，:航空動力;請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 34/43 鋼鋼/行業行業深深 P常的鎳基高溫金相比，SiCf/SiC 復w料擁p顯著勢2 1更高的溫能力SiCf/SiC 復w料耐溫極限比鎳基高溫金提高 150，以提高航空動機的效率 2更P的密

85、SiCf/SiC 復w料的密 3g/cm，僅高溫金的 1/4-1/3，較P的密以顯著降P動機量從而大幅提高比 3高溫Q異的持久 4靈活性高纖維術的引入使 SiCf/SiC 復w料的設性和結構性大幅提高2 m，SiCf/SiC 復w料在保持傳統陶瓷w料 氮W硅1碳W硅等耐高溫1高和1密P1腐蝕等良性能的時，克服了w脆性大的命弱點，提高了w韌性和靠性2 表表 5鎳基高溫金鎳基高溫金和陶和陶瓷基復w料比瓷基復w料比 鎳基高溫金鎳基高溫金 陶瓷基復w料陶瓷基復w料 密密 7.9-8.4g/cm 2-3.2g/cm 最高耐溫最高耐溫 p氣p氣 1450 1650 無氣無氣 1100 1200 高溫穩定性

86、高溫穩定性 1050急劇 比和比模量P溫l相s 氧W性能氧W性能 一般 xp良好的高溫氧W性能 結構結構 各向性 W方向拉極高 表面特性表面特性 W晶1Z滑密 Z潔表面需較編藝 數據來源東X證x，立鼎產業研究網 動機來說，提高比是中之，使 SiCf/SiC 復w料以提高渦w使溫，而通提高渦口溫來提高比2 民動機來說，降P油耗從而降P燃油rq更s鍵，使 SiCf/SiC 復w料以減的目的，提升動機效率，而減少油耗2 因m，v SiCf/SiC 復w料擁p比高溫金更高的使溫和更輕的量，擁p比陶瓷w料更高的韌性和靠性，目前已呈出從P溫向高溫1從端部向熱端部1從靜子向轉子的展勢2o來 SiCf/SiC

87、 復w料在航空動機熱端部的展前o廣闊，潛在使O置包括航空動機燃燒1高P壓渦要包括導向w1轉子w渦 1噴管等2 89陶瓷基復w料潛陶瓷基復w料潛在使O置在使O置 數據來源東X證x，立鼎產業研究網 從總體P看，航空動機部l向著高比1高壓比1高靠性展，航空動機結構向著輕量W1整體W1復W的方向展2Y的w料和v術保證了w料構型結構的，使動機量O斷減輕，動機的效率1使壽命1穩定性和靠性O斷提高2陶瓷基復w料xp異的性能，耐高溫密P，通在航空動機P陶瓷基復w料，能夠p效提高w熱結構的使溫，請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 35/43 鋼鋼/行業行業深深 時降P結構量，使動機的比得到提升，前已經r航

88、空動機更換代的s鍵熱結構w料2全球要航空動機公均已將陶瓷基復w料作提升動機綜性能包括減輕境染的s鍵w料，并均已經或l在建設各自的陶瓷基復w料研v和生產能力2陶瓷基復w料是o來提高s航空動機性能的s鍵w料，O論是機是民機，從燃燒1渦到調節w1導向w，乃轉子w，o來都將大量使陶瓷基復w料2P海瑞_晟科研團隊開了高熱穩定1高結構穩定1超高溫等O服役境的陶瓷基復w料，攻克了大尺1復g形狀陶瓷基復w料構的精確r型和精密1復w料P金屬異w料接以復w料氣密性和空間性等s鍵術難題，在內r了陶瓷基復w料構在要領域的，相sw料P構的v備和術均到際Y水2 90M88-2 CMC-SiC 復w料調節w復w料調節w 數

89、據來源東X證x，知網 91GE9X 動機中使動機中使 CMC w料的部w料的部 數據來源東X證x，:航空動力;代型戰機航空動機性能要求的一n提高，傳統金屬w料的s比或將到抑v，而金屬基1陶瓷基以樹脂基代表的復w料的s比將b快 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 36/43 鋼鋼/行業行業深深 提升2陶瓷基復w料在航空動機領域的潛在要包括動機燃燒火焰桶1渦1導向w1作w1中心1噴管隔熱屏1調節w1密封w等航空動機熱端部，xp較大的燃油經濟性以氮氧W物減排潛力2在陶瓷基復w料構的研究P方面，基Y易難Y靜k轉動，從P溫到高溫的展思路2 20 世紀 80 代，法率Y研v出牌 CERASEPR 系

90、列的SiC/SiC 陶瓷基復w料，并r M88-2 動機 配套法風戰斗機 噴管調節w和 F100 型動機配套美 F-15/F-16 戰斗機調節w2美歐日等持續大陶瓷基復w料v術領域投入，陶瓷基復w料目前已經r F110-GE-129 動機噴管，CFM56-5B 動機噴管，LEAP-X 動機渦，GE9x 動機渦1導向w1燃燒火焰桶等熱端結構2全球要航空動機公均已將陶瓷基復w料作提升動機綜性能包括減輕境染的s鍵w料，并均已經或l在建設各自的陶瓷基復w料研v和生產能力2 2020 初世界P最大最Y和效率最高的飛機波音 777X 利完r首飛，w搭載的動機 GE9X 是目前世界P最大的全一代商航空動機2

91、w燃燒和高壓渦部分采了 CMC w料，GE9X 動機的量比采高溫金減輕 1/3，減小氣耗量 15%，燃油耗顯著降P，時動機力1比和燃油熱效率均得顯著提高，在世界航空動機展中xp程碑意義2 GE9X 動機中p個 CMC 組，包括第一高壓渦HPT罩，第一和第 HPT 噴嘴以燃燒的內和2 GE9X 的 燃 燒 是 基 GEnx 動機和 LEAP 動機的燃燒展而來的，但是作的壓力和溫將更高，第O代 TAPS 燃燒2GE9X 的第O代 TAPS 燃燒p一個顯著特點，就是內火焰|均v陶瓷基復w料vr，是世界P第一次O鎳基金而非金屬 CMC v作內火焰|的動機2 火焰|采 CMC，O僅量輕，而減少t火焰|的

92、空氣量，使入混器的空氣量更多，形r貧油燃燒，w染物排量P 2020 生效的航空境保委員b CAEP/8 保標準規定的要求2 92GE9X 的第O代的第O代 TAPS 燃燒和燃油噴嘴燃燒和燃油噴嘴 數據來源東X證x，:航空動力;請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 37/43 鋼鋼/行業行業深深 5.個股個股薦薦 5.1.河鋼資源000923 公業績穩n增長，期預完 磁礦獻要利潤磁礦獻要利潤，塊在提升空間2塊在提升空間2產品要銷售給地戶，但v高企，公部分精礦直接銷內2絕大部分磁礦通四聯香港公統一銷售，定方式 CFR，通海采 M+2 等結算方式要銷售給中鋼生產企業2蛭石通銷售公銷售到歐洲1美洲

93、和洲等世界各地2 公旗Q的公旗Q的 PC 是Y非最是Y非最大的產品生產商，大的產品生產商，端端戶銷售穩定2戶銷售穩定2Y非作非洲第大經濟體，基礎設施展潛力大，產品的需求將保持穩n增長2目前公礦石量 10485.20 萬噸，Cu 金屬量 83.94 萬噸1TFe 金屬量 1420.91 萬噸，Cu 均地品O 0.80%1TFe 均地品O 13.55%2期目設產能 1100 萬噸，金屬量 7 萬噸以P，2023 投產一部分，2024 設備p望全部投入使2因m期目建r，礦生產和營期限以持續 15，將繼續公提供穩定的盈利保障2鑒期采自然崩落法行生產，在目建設程中就bp產能釋出，預公業將b公獻較多利潤2

94、 磁礦品良，磁礦品良，x備rx備rq勢2q勢2公磁礦是礦石程中分離出的伴生產品，經幾十的礦生產，p 1.3 噸磁礦地面堆，均品O 58%2時，Q生產將每增磁礦產品2PC 僅需要磁礦行簡W的磁分離，s將磁礦品O提高到 62.5%64.5%2在磁礦生產rq方面，和內礦山相比p較大勢，b公獻穩定的盈利2 蛭石礦業穩展2蛭石礦業穩展2 PC 蛭石礦作Y非要出產蛭石的礦，是世界前O大蛭石礦，蛭石產量s全球份額的 1/3 2Y非是全球高品的蛭石要產出，著高品蛭石領域的O斷拓展，疊w屬罕礦物，v多方面因素產量難以大幅增長，預o來蛭石供需s系較緊張，格p望漸走2 盈利預測P投資評盈利預測P投資評預 2024-

95、2026 公營業收入分別 69.76/80.41/91.94 元，_母凈利潤分別 11.04/12.28/13.77 元2考慮到公磁礦品O較高，生產rq較P，以期目全面投產公盈利能力將一n增，給公買入=評2 表表 6河鋼資源河鋼資源簡表簡表 Table_Finance摘要摘要百萬元百萬元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營營業收入業收入 5,053 5,867 6,976 8,041 9,194(+/-)%-23.05%16.10%18.91%15.27%14.34%_屬母公屬母公凈利潤凈利潤 666 912 1,104 1,228 1,377(+/-)%-48.8

96、0%36.95%20.94%11.26%12.16%每每股收益股收益元元 1.02 1.40 1.69 1.88 2.11 盈率盈率 12.88 12.02 7.60 6.83 6.09 凈率凈率 0.96 1.19 0.84 0.78 0.73 凈凈資產收益資產收益率率(%)7.87%10.09%10.99%11.43%11.95%股股息收益率息收益率(%)2.33%4.67%5.65%6.28%7.05%總總股q股q(百萬股百萬股)653 653 653 653 653 數據來源東X證x，公公告 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 38/43 鋼鋼/行業行業深深 5.2._秦科688

97、281 身w料產能提升1陶瓷w料拓展空間 身w料產能p望身w料產能p望一n一n提升2提升2公要從特種能w料，包括身w料1偽裝w料w料的研1生產和銷售，產品要s大o器裝備如飛機1戰坦克1艦船1導等的身1要地面目標的偽裝和各類裝備部的表面2公募投目l在快建設中，公采邊建設邊投的原，相s廠等基礎設施將b據際建設情漸次投入使2身w料產能著募投目n落地p望一n提升22023，公特種能w料產品的營業收入 86,937.38萬元，毛利潤 51,512.16 萬元，是公最要的收入和利潤來源2 陶瓷復w料xp較陶瓷復w料xp較大的大的場空間2場空間2_秦科P董紹明院士w團隊共出資設立P海瑞_晟w料p限公，公以自

98、p資金出資 3.09 元，s資公注資q的比例 51.50%2 P海瑞_晟要施航空動機陶瓷基復w料w結構研P產業W目2陶瓷基復w料以w異的性能r M88-2 動機配套法風戰斗機 噴管調節w和 F100 型動機 配套美 F-15/F-16 戰斗機調節w2美歐日等持續大陶瓷基復w料v術領域投入，陶瓷基復w料目前已經r F110-GE-129 動機噴管，CFM 56-5B 動機噴管，LEAP-X 動機渦，GE9x 動機渦1導向w1燃燒火焰桶等熱端結構2動機 GE9X 是目前世界P最大的全一代商航空動機2w燃燒和高壓渦部分采了 CMC w料，GE9X 動機的量比采高溫金減輕 1/3，減小氣耗量 15%，

99、時動機力1比和燃油熱效率均顯著提高2 聲學超構w料穩n聲學超構w料穩n22聲學超w料是一種通w料s鍵物理尺P行一定序構設，使w獲得常規w料Ox備的超常聲學性能的特種復w料2將Z學1微波物理和凝聚物理的概念引入聲學，并P人結構設妙結，v聲場的傳播提供了思路和手段2股子公_秦Z聲研的聲學超構w料在道交通1能源電力1航空航y1業1建聲學1水Q聲身等領域，已經漸入際的程W段2公極在聲學驗1電站噪聲治理1能源W1風洞驗1建吸聲1道交通等領域持續拓展業，并繼續開展航空1水Q航行器1高列等聲學超構w料的跟研，并向戶提供激Z超聲無損檢測裝備服2 盈利預測P投資評盈利預測P投資評預 2024-2026 營業收入

100、分別 11.33/14.73/20.62 元，_母凈利潤分別 4.43/5.51/7.7 元，首次覆蓋給P買入=評2 表表 7_秦科_秦科簡表簡表 Table_Finance 摘要摘要百萬元百萬元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營營業收入業收入 672 917 1,133 1,473 2,062(+/-)%31.37%36.45%23.49%30.01%39.99%_屬母公屬母公凈利潤凈利潤 333 335 443 552 772(+/-)%42.99%0.48%32.24%24.50%39.88%每每股收益股收益元元 3.81 2.41 2.28 2.83 3.

101、96 盈率盈率 74.80 56.29 39.60 31.81 22.74 凈率凈率 6.99 4.49 3.79 3.41 2.99 凈凈資產收益資產收益率率(%)11.46%8.39%9.58%10.72%13.13%股股息收益率息收益率(%)0.40%0.38%0.14%0.17%0.24%總總股q股q(百萬股百萬股)93 139 195 195 195 數據來源東X證x，公公告 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 39/43 鋼鋼/行業行業深深 5.3.云路股份688190 夸克電驅 2.0 量產Q線，非晶金生產企業p望益 夸克電驅夸克電驅 2.0 規模W規模W在s，在s，非晶金

102、量產非晶金量產心突破2心突破22023 3 o，廣汽埃安_夸克電驅，r突破了小體=和大動力=O兼得的矛盾22024 8 o 23日，廣汽埃安l式_w夸克電驅 2.0 在銳湃動力科公r量產Q線2夸克電驅 2.0 在電機效率1率密和轉O大s鍵指標PQ世界紀錄 1夸克電驅2.0 電機效率高 98.5%，無限逼了物理極限 100%的溫超導 2夸克電驅 2.0的率密到了驚人的 13kW/kg 3夸克電驅 2.0 的轉高 30000rpm2夸克電驅 2.0 在電容量O的前提Q，續航 50km-150km，相能效提高了 4%，而能源汽減 200kg 以P才能能效 6%的提升2據悉，夸克電驅 2.0 的非晶電

103、機量 20kg，預 2025 6 o非晶電機將在能源汽規模W2 夸克電驅夸克電驅 2.0 規模W規模Wp望提升非晶電機在p望提升非晶電機在能能源汽行業滲率2源汽行業滲率2使非晶金w料大幅提升電機的效率和性能，從而帶動整生產rq的Q降，因m企p動力研并使非晶電機，vm動非晶電機在能源汽行業滲率的快提升22023 廣汽團能源汽銷量 54.96 萬輛，若夸克電驅 2.0 廣廣汽團p能源型，2023 形r 2.2 萬噸非晶金需求22023 全球能源汽銷量 1418.2 萬輛，假設全球能源汽均搭載非晶電機，2023 形r 84 萬噸非晶金需求2 云路股份是行業內最云路股份是行業內最大的大的非晶金薄帶供商

104、2非晶金薄帶供商2公_注Y磁性金屬w料的設1 研1 生產和銷售，要產品包括非晶金1 納米晶金1 磁性粉pwv品22023，公非晶金產品營業收入s比超 75%2 2023，公非晶金產品際s率超 50%，在內的s率 75%2目前，公非晶金薄帶設產能到 9 萬噸，建產 1.5 萬噸非晶產線=展利，公非晶金薄帶產能一n增長2公非晶金薄帶在內的要競手均安泰科和日立金屬2在非晶金薄帶s鍵指標P，公產品在帶w厚1電阻率1居溫等性能指標方面日立金屬和安泰科2 盈利預測P投資評盈利預測P投資評預 2024-2026 公營業收入分別 20.07/27.28/35.26 元，_母凈利潤分別 3.91/5.73/7.

105、58 元2考慮到公O大營產品持續_局多個賽道和在建產線s將投產，公O大營產品銷量p望增長，給公買入=評2 表表 8云路股份云路股份簡表簡表 Table_Finance摘要摘要百萬元百萬元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營營業收入業收入 1,447 1,772 2,007 2,728 3,526(+/-)%54.68%22.43%13.26%35.92%29.25%_屬母公屬母公凈利潤凈利潤 226 332 391 573 758(+/-)%89.10%46.62%17.90%46.29%32.32%每每股收益股收益元元 1.89 2.77 3.26 4.77 6.

106、31 盈率盈率 46.50 25.86 19.45 13.29 10.05 凈率凈率 5.22 3.77 2.97 2.57 2.18 凈凈資產收益資產收益率率(%)11.82%15.56%15.29%19.34%21.70%股股息收益率息收益率(%)0.90%1.34%1.54%2.26%2.99%總總股q股q(百萬股百萬股)120 120 120 120 120 數據來源東X證x，公公告 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 40/43 鋼鋼/行業行業深深 5.4.安泰科000969 四大業塊展，非晶金p望r增長點 公營業Y公營業Y金屬金屬w料v品的研1w料v品的研1生生產和銷售2產和

107、銷售2目前，公已形r高端粉p金w料v品產業1Y能w料器產業1高x鋼產業1保程裝備w料產業等四大業塊，產品要能源領域能源汽1Z伏儲能 1高端裝備v領域高端|療裝備1電1電力裝備 1信息術領域半導體15G 通和人智能領域費電子1機器人v 2 公非晶納米晶業公非晶納米晶業營業營業收入和凈利潤n提收入和凈利潤n提升，升，非晶電機術r熟拓非晶電機術r熟拓非非晶金晶金領域2領域2公是中非晶w料產業的領導者，2016 非晶帶w產能到 6 萬噸2但部經營境急劇惡W行業產能o剩響，非晶金業 2017-2021 出損，m公非晶業整效快顯，扭盈2非晶金w料v能源汽電機定子芯，w厚較薄1損較P等w料特性以大幅提升電機

108、的效率和性能，減少能量損失2假設全球能源汽均搭載非晶電機，2023 形r 84 萬噸非晶金需求2 公公難難熔熔ww料產料產品品種種類類豐富豐富，營營業業收收入和入和凈凈利利潤潤穩中穩中pp升升22公研1v的鎢111鈮1錸等高性能難熔金屬w料v品O僅廣泛航y航空1汽1電子電力1設備v1金屬w料1石英和玻璃玻纖v1高溫業爐等傳統行業，也大量 LED1半導體設備1顯示產業1z能Z伏1業1大規模r電路1能源汽1費電子等各種t產業2 公是全球的釹公是全球的釹硼硼永磁w料供商2永磁w料供商2 2019 公通讓股h和增資的方式并購愛科科p限公，2021 公PX方稀土1包鋼磁w聯投資組建稀土永磁業資公安泰X方

109、科p限公，來著釹硼永磁w料目O斷建r投產，公高端稀土永磁v品產能到 1 萬噸2o來，風電能源汽等Q游行業的展將持續動釹硼永磁w料的需求增長2 盈利盈利預測P投資評預測P投資評預 2024-2026 公營業收入分別 80.45/92.8/105.95 元，_母凈利潤分別 4.18/4.49/5.23 元2公持續聚焦深耕難熔鎢和稀土永磁n大心產業，非晶業盈利能力持續提升，給公買入=評2 表表 9安泰安泰科科簡表簡表 Table_Finance摘要摘要百萬元百萬元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 營營業收入業收入 7,406 8,187 8,045 9,280 10,59

110、5(+/-)%17.05%10.55%-1.74%15.35%14.17%_屬母公屬母公凈利潤凈利潤 211 249 418 449 523(+/-)%21.97%18.19%67.43%7.49%16.57%每每股收益股收益元元 0.21 0.24 0.40 0.43 0.50 盈率盈率 37.68 36.97 28.63 26.63 22.85 凈率凈率 1.61 1.84 2.17 2.06 1.94 凈凈資產收益資產收益率率(%)4.33%4.96%7.59%7.74%8.51%股股息收益率息收益率(%)1.05%0.70%1.18%1.27%1.47%總總股q股q(百萬股百萬股)1,

111、026 1,051 1,051 1,051 1,051 數據來源東X證x，公公告 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 41/43 鋼鋼/行業行業深深 6.風險提風險提示示 11 內策P預期，鋼w需求復蘇緩 21 內鋼行業并購組P預期，產能O能得到p效限v2 請請必閱必閱l文l文的聲明的聲明說明說明 42/43 鋼鋼/行業行業深深 研研究團隊簡究團隊簡 Table_Introduction 趙明X科大學w料學博士，任東X證x鋼行業首席分析師，p多鋼生產1場和設備業經驗2在時代證x1宏源證x1四信托投資部1中航基金和_夏久盈Y擔任研究員和投資經理，2008 以來xp 16 證x研究從業經歷2

112、 分分析師聲明析師聲明 作者xp中證x業b授的證x投資咨詢執業資格，并在中證x業b注登證x分析師2q告遵循規11_業1慎的v作原，采數據1資料的來源法規，文_闡述了作者的真點，告結論o任何第O方的授意或響，特m聲明2 投資投資評說評說明明 股票 投資 評 說明 買入 o來 6 個o內，股漲幅超場基準 15%以P2 投資評中的場基準 A 股場以滬深 300 指數場基準，O場以Or指轉讓標的或O做指數做轉讓標的場基準香港場以摩士利中指數場基準美場以納克綜指數或標n 500指數場基準2 增持 o來 6 個o內，股漲幅超場基準 5%15%之間2 中性 o來 6 個o內，股漲幅場基準-5%5%之間2 減

113、持 o來 6 個o內，股漲幅落場基準 5%15%之間2 X出 o來 6 個o內，股漲幅落場基準 15%以P2 行業 投資 評 說明 大勢 o來 6 個o內，行業指數的收益超場基準2 n大勢 o來 6 個o內，行業指數的收益P場基準持2 落大勢 o來 6 個o內，行業指數的收益落場基準2 請必閱l文的聲明說明請必閱l文的聲明說明 43/43 鋼鋼/行業深行業深 要聲明要聲明 q告v東X證x股份p限公以Qq公=v作并僅向q公戶_，q公Ob因任何機構或個人接收到q告而視wq公的然戶2 q公xp中證監b準的證x投資咨詢業資格2 q告中的信息均來源公開資料，q公信息的準確性和完整性O作任何保證2告中的內

114、容和意僅q公_q告日的判斷，O保證包含的內容和意O生W2 q告僅供參考，并O構r述證x買X的出或2在任何情Q，q告中的信息或表述的意均O構r任何人的證x買X建2q公w員O投資者一定獲利，OP投資者分投資收益，在任何情Q，s公w員任何人使q告w內容引的任何直接或間接損失概O負2 q公或ws聯機構能b持pq告中到的公行的證x頭并行交易，并在法律許的情QO行披露能公提供或提供投資銀行業1問等相s服2 q告xh_q公p2o經q公書面許，任何機構和個人O得以任何形式x1復v1表或引2如得q公意行引1刊的，在q公允許的范圍內使，并注明q告的_人和_日期，提示使q告的風險2 若q公戶以Q該戶=向第O方q告，v該戶獨自m行負2提醒通m途獲得q告的投資者注意，q公O通m種途獲得q告引起的任何損失擔任何任2 Table_Sales東X證x股份p限公東X證x股份p限公 地址地址 郵編郵編 中林省長春生態大街 6666 130119 中X西城坊街 28 恒奧中心 D 100033 中P海浦東楊高Y路 799 200127 中深圳福u福中O路 1006 德中心 34D 518038 中廣東省廣y河冼x街道黃埔大道西 122 之輝中心 15 樓 510630