【公司研究】均勝電子-卡位智能互聯安全產品改善空間較大-20200327[24頁].pdf

1、 首 次 報 告 【 公 司 證 券 研 究 報 告 】 均勝電子 600699.SH 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 核心觀點核心觀點 公司布局汽車電子、汽車安全系統公司布局汽車電子、汽車安全系統。公司通過收購整合布局汽車電子系統、 汽車安全及功能件等。其中，HMI 業務包括人機交互、智能座艙電子產品 等；智能車聯主要以車聯網產品為主；E-mobility 主要包括新能源車電池管 理系統及車載充電等， 汽車電子業務是公司未來盈利主要增長點。 汽車安全 業務目前位居全球第二地位，未來盈利能力有望逐步改善。 汽車電子：卡位智能互聯，盈利主要增長點。汽車電子：卡位智能互聯，盈利主要增長點。汽車

2、電子業務主要通過普瑞和 PCC 開展。普瑞開展 HMI 業務和 E-mobility 業務，JPCC 負責智能車聯業 務。智能車聯：車聯網產品具競爭力，未來盈利增長彈性所在。車聯網產品 具備軟件開發及基于芯片和軟件系統的系統集成能力， 獲得上汽大眾和一汽 大眾 MQB 平臺和 MEB 平臺訂單。HMI 產品是智能座艙系統的主要構成部 分，HMI 座艙電子類產品持續獲得下游客戶訂單，從海外寶馬、大眾、奧迪 等拓展國內客戶。2019 年 E-mobility 獲得大眾中國 MEB 平臺 BMS 訂單及 保時捷電池管理和高壓快充模塊訂單，將拉到 E-mobility 業務塊速增長。 汽車安全：全球領

3、先，盈利能力有望逐步改善汽車安全：全球領先，盈利能力有望逐步改善。公司通過收購 KSS 和高田， 汽車安全營收規模位居全球第二。2020 年初汽車安全產品獲得特斯拉中國 的定點， 特斯拉配套將成為收入增長點。 汽車安全產品盈利能力低于競爭對 手，公司將通過裁減員工、降低原材料采購成本、新增訂單設置最低的利潤 率水平等措施提升盈利能力，未來汽車安全產品盈利能力將逐步改善。 功能件：預計穩定增長功能件：預計穩定增長。功能件主要以中國市場為主，近年來積極推動功能 件出口到歐洲和北美市場等，已成為奔馳、寶馬和奧迪供應商。近年來公司 功能件產品穩定獲得訂單，有力保障了公司未來營收的穩步增長。 財務預測與

4、投資建議財務預測與投資建議 預測公司 2019-2020 年 EPS 分別為 0.75、0.86、1.08 元，可比公司為汽車 電子及零部件相關公司，可比公司 20 年 PE 平均估值 31 倍，給予公司 20 年 31 倍估值，對應目標價為 26.66 元，首次給予買入評級。 風險提示風險提示：汽車電子、 汽車安全配套量低于預期、 汽車安全業務盈利改善低于 預期、海外疫情影響下游車企配套量低于預期。 投資評級 買入買入 增持 中性 減持 (首次) 股價 （2020 年 03 月 26 日） 20.36 元 目標價格 26.66 元 52 周最高價/最低價 31.23/13.8 元 總股本/流

5、通 A 股（萬股） 123,726/123,726 A 股市值（百萬元） 25,191 國家/地區 中國 行業 汽車與零部件 報告發布日期 2020 年 03 月 27 日 股價表現 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 絕對表現 -2.40 -34.62 17.15 -21.15 相對表現 -5.44 -25.41 25.30 -21.09 滬深 300 3.04 -9.21 -8.15 -0.06 資料來源：WIND、東方證券研究所 證券分析師 姜雪晴 021-63325888*6097 執業證書編號：S0860512060001 聯系人 周翰 021-63325888-7524 公司

6、主要財務信息 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 26,606 56,181 60,087 58,389 63,646 同比增長(%) 43.4% 111.2% 7.0% -2.8% 9.0% 營業利潤(百萬元) 1,048 856 2,152 1,948 2,356 同比增長(%) 37.9% -18.3% 151.5% -9.5% 20.9% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 396 1,318 924 1,067 1,335 同比增長(%) -12.7% 232.9% -29.9% 15.5% 25.1% 每股收益（元） 0.32 1.07 0.75

7、 0.86 1.08 毛利率(%) 16.4% 17.0% 17.6% 18.0% 18.2% 凈利率(%) 1.5% 2.3% 1.5% 1.8% 2.1% 凈資產收益率(%) 3.1% 10.5% 6.7% 6.9% 8.1% 市盈率 63.6 19.1 27.3 23.6 18.9 市凈率 2.0 2.0 1.7 1.6 1.5 資料來源：公司數據，東方證券研究所預測，每股收益使用最新股本全面攤薄計算， 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 2 目 錄 1 公司布局汽車電子、汽車安全系統 . 4 2 汽車電子：卡位智能互聯，盈利主要增長點 . 4 2.1 汽車電子業務構架

8、 . 4 2.2 智能車聯：車聯網產品具競爭力，未來盈利增長彈性所在 . 5 2.3 HMI：智能座艙的主體，系統集成能力將提升 . 9 2.4 Emobility 新能源汽車電子：持續獲得新訂單 . 11 3 汽車安全：全球領先，盈利能力有望逐步改善 . 13 3.1 汽車安全業務領先市場 . 13 3.2 進入特斯拉產業鏈配套是新的增長點 . 14 3.3 盈利能力改善路徑 . 15 3.4 預計汽車安全收入穩定增長 . 17 4 功能件：預計穩定增長 . 18 5 盈利預測及估值 . 19 6 主要風險 . 20 qRpQnNnRtOoQmOpOqPvMoNbR8Q9PmOqQnPoOj

9、MqQmPjMtRwO8OoOvNNZsOsNMYmNrM 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 3 圖表目錄 圖 1：均勝電子汽車業務布局 . 4 圖 2：均勝電子汽車電子業務發展歷程 . 5 圖 3：均勝電子汽車電子業務架構 . 5 圖 4：公司智能車聯業務主要產品情況 . 6 圖 5：公司為一汽大眾開發的車聯 CNS 3.0 系統車機 . 6 圖 6：公司智能車聯業務主要競爭優勢 . 7 圖 7：公司智能車聯業務主要客戶情況 . 7 圖 8：公司智能車聯業務收入及增速預測. 8 圖 9：公司 HMI 業務主要產品構成情況 . 9 圖 10：公司智能座艙概念圖 . 9 圖

10、11：公司 HMI 業務主要客戶情況 . 10 圖 12：公司 HMI 收入及增速預測 . 11 圖 13：公司 Emobility 收入及增速預測 . 13 圖 14：2018 年全球汽車安全市場份額情況 . 14 圖 15：公司汽車安全市場份額拆分 . 14 圖 16：公司汽車安全市場份額規劃 . 14 圖 17：公司獲得特斯拉的訂單量情況 . 15 圖 18：均勝安全和奧托立夫毛利率對比情況 . 16 圖 19：均勝安全與奧托立夫凈利率對比 . 16 圖 20：公司汽車安全業務成本優化措施 . 16 圖 21：均勝安全員工裁減進程情況 . 17 圖 22：均勝安全員工廠和辦公室數量優化情

11、況 . 17 圖 23：汽車安全收入及增速預測 . 17 圖 24：公司功能件主要產品情況 . 18 圖 25：功能件業務拓展海外客戶 . 19 圖 26：近年來公司功能件新獲訂單量情況. 19 表 1：公司智能車聯產品新訂單情況 . 8 表 2：全球排名前十的 HMI 系統供應商 . 9 表 3：公司 E-mobility 業務客戶拓展情況 . 11 表 4：公司近年來 E-mobility 業務主要訂單情況 . 12 表 5：收入分類預測表 . 20 表 6：可比公司估值比較. 20 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 4 1 公司公司布局汽車電子、汽車安全布局汽車電子、

12、汽車安全系統系統 公司通過收購整合，現階段主要布局汽車電子系統、汽車安全系統及功能件等。其中，HMI 業務包 括人機交互部件、智能座艙電子產品等；智能車聯業務主要以車聯網產品為主；E-mobility 業務主 要包括新能源車電池管理系統及車載充電等，汽車電子業務是公司未來盈利主要增長點。 汽車安全業務目前位居全球第二地位， 未來盈利能力有望逐步改善； 汽車功能件客戶拓展至海外市 場，未來將穩定增長。 圖 1：均勝電子汽車業務布局 資料來源：公司公告、東方證券研究所 2 汽車電子汽車電子：卡位智能互聯卡位智能互聯，盈利盈利主要主要增長點增長點 2.1 汽車電子業務構架 公司汽車電子業務主要通過并

13、購逐步發展擴大。在公司上市之前的 2010 年，公司與德國普瑞合資 成立寧波普瑞均勝汽車電子有限公司， 開展汽車電子業務。 2012 年， 公司完成對德國普瑞的收購， 并通過戰略整合成立汽車電子事業部，主要產品包括空調控制系統、駕駛員控制系統、傳感器、電 控單元等，汽車電子業務快速擴大。2016 年，公司進一步完成對 TS 道恩（現為 PCC）的收購， 將汽車電子業務擴展到車載互聯和車載信息系統領域。 汽車安 全系統 汽車被動安全裝置 汽車電 子系統 功能件及 總成 均勝 電子 汽車功能件，包括高端內飾件、發動機進氣管路等 主動安全 被動安全 HMI 智能車聯 E-mobility 汽車主動防

14、護的安全系統 人機交互部件、智能座艙電子產品 車聯網、車載信息系統以及V2X 新能源汽車電子BMS、車載充電 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 5 圖 2：均勝電子汽車電子業務發展歷程 資料來源：公司公告、東方證券研究所 汽車電子業務主要通過普瑞和 PCC 兩家子公司構成。從股權架構上看，公司直接持有普瑞 100% 的股權，并通過普瑞開展 HMI 業務和 E-mobility 業務。公司直接持有 JPCC（寧波均勝普瑞智能 車聯有限公司）100%的股權，并通過 JPCC 持有 PCC 的 100%股權，并由此展開智能車聯業務。 其中，JPCC 負責國內業務市場，PCC 負責

15、國外業務市場。 圖 3：均勝電子汽車電子業務架構 資料來源：公司公告、東方證券研究所 2.2 智能車聯：車聯網產品具競爭力，未來盈利增長彈性所在 公司車聯網產品具備競爭優勢公司車聯網產品具備競爭優勢 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 6 公司智能車聯業務產品主要包括車載互聯產品、車載信息系統產品、導航系統產品、V2X 車端產品 等產品。 公司車載互聯和導航系統等產品是PCC專注研制的產品， 與大眾集團具有較長的合作歷史和經驗。 近年來，公司在車載信息系統領域的產品主要包括基于谷歌 Android Auto 的車載信息系統和基于 單芯片 （SOC） 支持雙操作系統的新一代車載

16、信息娛樂系統方案。 公司為一汽大眾開發的車聯 CNS 3.0 系統車機即基于單芯片，同時支持 Linux 系統和安卓系統兩部分。CNS 3.0 系統車機支持遠程 對車輛信息的監測及控制， 還集成了在線導航、 音樂、 電臺、 語音控制、 智慧出行等生活娛樂服務。 在 V2X 產品領域，公司自主研發的第一代 V2X 車端產品有望成為國內首個 5G-V2X 量產項目。 圖 4：公司智能車聯業務主要產品情況 資料來源：公司公告、東方證券研究所 圖 5：公司為一汽大眾開發的車聯 CNS 3.0 系統車機 資料來源：公司公告、東方證券研究所 公司在車載信息系統開發領域具備較強的技術實力。 一方面， 公司具

17、備基于多操作系統的軟件開發 能力，可以根據客戶的需求，在 Android Auto、QNX、Linux 等操作系統基礎上開發一系列車載信 息軟件系統。另一方面，公司具備基于芯片和軟件系統的系統集成能力，可以基于單芯片開發雙系 統。以公司為一汽大眾開發的車聯 CNS 3.0 系統車機為例，其即基于單芯片，同時支持 Linux 系 統和安卓系統兩部分。 CNS 3.0 系統車機支持遠程對車輛信息的監測及控制， 還集成了在線導航、 音樂、電臺、語音控制、智慧出行等生活娛樂服務。憑借這種系統集成能力，使得公司在產業鏈中 具備更多的話語權。 在 V2X 領域，公司通過企業戰略合作、加入國家級 C-V2X

18、 工作組的方式，與汽車、通訊、互聯網 等多個行業的企業， 包括大唐電信、 斑馬網絡等公司， 共同參與 V2X 多項行業標準的研究與制定。 公司還與奇瑞、華人運通等多家公司和單位共同創立 V2X 生態圈戰略聯盟。 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 7 圖 6：公司智能車聯業務主要競爭優勢 資料來源：公司公告、東方證券研究所 公司積極拓展國內客戶，大眾車聯網訂單將是未來增長點公司積極拓展國內客戶，大眾車聯網訂單將是未來增長點 公司智能車聯客戶原以 PCC 為核心展開，主要集中于歐洲市場，客戶主要為大眾集團下的大眾、 奧迪和斯柯達品牌等。公司在中國成立 JPCC 后，國內智能車聯

19、業務不斷取得進展，拓展了包括一 汽大眾、上汽大眾等客戶，同時與吉利汽車等自主品牌客戶展開合作。近年來，公司還獲取華人運 通等造車新勢力客戶。 圖 7：公司智能車聯業務主要客戶情況 資料來源：公司公告、東方證券研究所 近年來公司智能車聯產品持續獲得多新個訂單?；诠雀?Android Auto 的車載信息系統獲得大眾 和奧迪的訂單，并將于 2020 年開始量產?；趩涡酒С蛛p操作系統的新一代車載信息娛樂系統 獲得上汽大眾和一汽大眾 MQB 平臺和全新的電動平臺 MEB 平臺訂單，訂單總量達到 100 億元， 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 8 并于 2019 年下半年量產

20、。5G-V2X 車端產品獲得華人運通首款量產車型的訂單，預計 2021 年實 現量產。公司新訂單持續量產，有望為公司智能車聯業務帶來較大的收入和盈利增量。 表 1：公司智能車聯產品新訂單情況 產品產品 客戶客戶情況情況 量產時間量產時間 訂單量訂單量 基于谷歌 Android Auto 的車載 信息系統 大眾、奧迪 2020 年 基于單芯片支持雙操作系統的 新一代車載信息娛樂系統 上汽大眾和一汽大眾 MQB 平臺和 全新的電動平臺 MEB 平臺 2019 年下半年 約 100 億元 5G-V2X 車端產品 華人運通 2021 年 資料來源：公司公告、東方證券研究所 智能車聯業務收入有望快速增長

21、智能車聯業務收入有望快速增長 公司智能車聯業務隨著 2016 年 TS 道恩并表而進入合并報表，2016 年至 2018 年的收入分別是 22.5 億元、33.3 億元和 30.5 億元。由于 2016 年 TS 道恩在當年 4 月 29 日進入合并報表，因此 TS 道恩當年全年收入在 30 億元左右。公司近年來智能車聯業務收入在 30 億元左右。2018 年， 公司智能車聯業務同比下滑，主要是受因為核心客戶在 2018 年下半年受自身和市場因素影響，銷 量出現了一定下滑。 公司智能車聯業務在國內持續拓展，進入一汽大眾、上汽大眾車聯網配套體系，已獲得超過百億的 訂單量，主要訂單預計從 2020

22、 年開始釋放，預計 19、20 年收入分別增長 8.6%、37.5%，智能車 聯業務收入有望快速增長。 圖 8：公司智能車聯業務收入及增速預測 資料來源：公司公告、東方證券研究所 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2016201720182019E2020E 智能互聯（百萬元）增速 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 9 2.3 HMI：智能座艙的主體，系統集成能力將提升 HMI 產品是產品是智能座艙智能座艙系統的主要構成部分系統的主要

23、構成部分 智能座艙的發展重新定義了用戶與汽車之間的方式，傳統 HMI 產品逐步往電子化、智能化方向發 展，成為智能座艙的一部分。 公司推動 HMI 產品往智能座艙電子方向發展。 公司產品主要包括空調控制系統和駕駛員控制系統， 其中駕駛員控制系統主要包括中央控制系統和方向盤控制系統。普瑞致力于研制空調控制系統包 括空調控制軟件超過二十年，推動空調控制系統觸屏化、平臺化、分體式等方向發展。在駕駛員控 制系統上，公司率先推出集成控制系統，目前已經在寶馬 iDrive 和奧迪 MMI 等高端車型上應用。 HMI 產品作為智能座艙的重要組成部分，為公司未來持續拓展智能座艙業務奠定基礎。目前，公司 下一代

24、 HMI 座艙電子產品，包括 idrive 系統、電子排擋、多媒體交互觸控屏、觸控空調系統等已 經開始為客戶配套。 圖 9：公司 HMI 業務主要產品構成情況 資料來源：公司公告、東方證券研究所 圖 10：公司智能座艙概念圖 資料來源：公司官網、東方證券研究所 HMI 具備全球具備全球競爭競爭優勢優勢 公司包括 HMI 業務在內的汽車電子業務處于行業領先位置。根據近年來全球銷售額來排名的全球 前十大 HMI 供應商主要包括大陸集團、電裝、法雷奧、偉世通等公司，普瑞在全球排名第六左右， 是行業中具備較強競爭力的公司。 細分領域中，公司在空調控制系統領域的競爭對手主要包括電裝 Denso、法雷奧

25、Valeo、德國大陸 Continental 和貝爾海拉 BHTC等； 在駕駛員控制系統領域的競爭對手主要包括日本阿爾卑斯Alps、 科世達 Kostal、馬夸特 Marquardt 和德爾福 Delphi 等。 表 2：全球排名前十的 HMI 系統供應商 序號序號 公司公司 國家國家 1 大陸集團 德國 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 10 2 電裝 日本 3 法雷奧 法國 4 偉世通 美國 5 哈曼 美國 6 普瑞 德國/中國 7 德爾福 英國 8 松下 日本 9 歌樂 日本 10 馬瑞利 意大利 資料來源：MarketsAndMarkets、東方證券研究所 HMI

26、客戶從國外到國內全覆蓋客戶從國外到國內全覆蓋，持續獲得新持續獲得新訂單訂單 公司 HMI 業務的主要客戶為寶馬、大眾、奧迪、福特、通用和戴姆勒等國際知名整車廠商。自收 購普瑞以來，公司積極推進汽車電子在國內的發展。公司 HMI 業務已經進入了上汽大眾、一汽大 眾、上汽通用和長安福特等國內合資廠商的供應鏈。國內業務的拓展是公司近年來 HMI 業務的重 要增量來源。 公司 HMI 座艙電子類產品持續獲得下游客戶訂單。公司包括 idrive 系統、電子排擋、多媒體交互 觸控屏、 觸控空調系統等在內的下一代座艙電子類產品已經開始配套新一代寶馬車型， 新一代奧迪 和新一代保時捷卡宴等高端品牌。 公司 H

27、MI 業務穩定獲取定訂單。2017 年公司 HMI 業務新獲訂單量 126 億元；2019 年上半年，公 司 HMI 座艙電子和智能車聯業務總計獲得 42 億元訂單。HMI 業務持續獲得訂單保障公司未來業 增長。 圖 11：公司 HMI 業務主要客戶情況 資料來源：公司公告、東方證券研究所 HMI 收入預測收入預測 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 11 公司 HIM 業務近幾年穩定增長，從國外客戶拓展國內客戶，由于 2017 年公司 HMI 業務新獲訂單 量 126 億元，部分訂單在 19 年執行，預計導致 19 年收入增速較高，預計 19、20 年收入分別增 長 14.

28、5%、6.4%。 圖 12：公司 HMI 收入及增速預測 資料來源：公司公告、東方證券研究所 2.4 Emobility 新能源汽車電子：持續獲得新訂單 BMS 持續拓展新客戶持續拓展新客戶 公司 E-mobility 業務主要產品是新能源車電池管理系統 BMS，近年來持續拓展新客戶。公司最早 為寶馬研發 BMS 電池管理系統產品，2013 年正式獲得寶馬獨家供應的定點。2015 年，公司獲得 特斯拉 BMS 系統中重要傳感器及相關零部件產品訂單。2017 年獲得公司為奔馳開發的全球車型 48V 輕混系統 BMS 產品訂單。 2019 年，公司 E-mobility 業務客戶進一步取得突破，先

29、后獲得大眾中國 MEB 平臺 BMS 產品獨家 供應訂單， 保時捷全新旗艦電動超跑Taycan的電池管理和高壓快充模塊訂單， 以及北京奔馳 MFA2 平臺 BMS 獨家供應訂單。 整體來看，公司 E-mobility 業務以寶馬為主，逐步拓展到特斯拉、奔馳、大眾 MEB 平臺、保時捷 等其他客戶，拉動業績快速增長。 表 3：公司 E-mobility 業務客戶拓展情況 客戶客戶 產品產品 訂單獲得時間訂單獲得時間 寶馬 高壓 BMS 產品 2013 年 特斯拉 BMS 中的重要傳感器及相關零部件 2015 年 奔馳 全球 48V 輕混系統電池管理系統 2017 年 大眾 MEB 大眾中國 ME

30、B 平臺 BMS 2019 年 保時捷 全新電動車電池管理和高壓快充模塊 2019 年 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 201420152016201720182019E2020E HMI(百萬元）增速 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 12 奔馳 北京奔馳 MFA2 平臺 BMS 2019 年 資料來源： 公司公告、東方證券研究所 E-mobility 訂單規模訂單規?？焖偕仙焖偕仙?從公司 E-mobility 業務訂單的價值量和量產時間來看，預計 201

31、9 年和 2020 年公司 E-mobility 業 務收入將迎來快速增長期。其中，2019 年上半年公司 E-mobility 業務共獲得 131 億元訂單，為未 來幾年的業績增長奠定基礎。 公司早期主要給寶馬供應高壓 BMS 產品，該訂單從 2013 年開始供應，占據了公司 E-mobility 業 務的主要收入，根據公司 2017、2018 年的 E-mobility 業務收入情況，該訂單量年約 56 億元，未 來仍將為公司提供穩定的收入來源。公司 2015 年開始為特斯拉供應 BMS 中的重要傳感器及相關 零部件，由于早期特斯拉的產銷量較小，因此訂單對公司營收貢獻相對較小。預計隨著特斯

32、拉產銷 量持續擴大，營收貢獻有望提升。 2019 年， 奔馳 48V 輕混 BMS 訂單是主要增長點。 早期奔馳 48V 輕混車型產銷量較小， 隨著 2018 年年底、2019 年初包括奔馳 C 級、E 級等車型搭載 48V 輕混系統上市，給奔馳配套規模和收入將 逐步提升。 預計 2020 年大眾中國 MEB 平臺訂單和保時捷 Taycan 訂單將是主要增長點。公司為大眾中國 MEB 平臺供應的 BMS 產品全生命周期訂單量達到 10 億歐元， 約合 80 億元人民幣。 大眾 MEB 平 臺 2020 年下半年將在中國開始量產，因此預計將從 2020 年開始的接下來幾年間為公司帶來較大 的營收

33、增量。 公司為保時捷高端電動車 Taycan 配套的電池管理和高壓快充模塊訂單單車價值量較 高，隨著 Taycan 在 2020 年正式上市，將為 E-mobility 業務帶來營收增長。 此外，公司為北京奔馳配套的 MFA2 平臺 BMS 訂單全生命周期訂單量達到 10 億元，未來也有望 為公司 E-mobility 業務帶來一定的營收增長。 表 4：公司近年來 E-mobility 業務主要訂單情況 序號序號 客戶客戶 產品產品 訂單獲得時間訂單獲得時間 開始供貨時間開始供貨時間 訂單量訂單量 1 寶馬 高壓 BMS 產品 2013 年 2013 年 年化約 56 億元 2 特斯拉 BMS

34、 中的重要傳感器及相關零部件 2015 年 2015 年 3 奔馳 全球 48V 輕混系統電池管理系統 2017 年 2017 年 3 季度 4 大眾 MEB 大眾中國 MEB 平臺 BMS 2019 年 2020 年 全生命周期 80 億元 5 保時捷 全新電動車電池管理和高壓快充模塊 2019 年 2020 年 6 奔馳 北京奔馳 MFA2 平臺 BMS 2019 年 全生命周期 10 億元 資料來源：公司公告、東方證券研究所 Emobility 受益受益 MEB 平臺放量，收入將塊速增長平臺放量，收入將塊速增長 公司 Emobility 從寶馬客戶拓展至奔馳及保時捷、 大眾 MEB 新能

35、源車客戶， 預計保時捷、 大眾 MEB 新能源車電池管理系統配套將是主要增長點，預計 19、20 年收入分別增長 124%、90.5%左右。 均勝電子首次報告 卡位智能互聯，安全產品改善空間較大 13 圖 13：公司 Emobility 收入及增速預測 資料來源：公司公告、東方證券研究所 3 汽車安全汽車安全：全球領先，盈利能力有望：全球領先，盈利能力有望逐步逐步改善改善 3.1 汽車安全業務領先市場 公司通過先后收購 KSS 和高田資產，汽車安全系統營收規模已經達到世界第二的位置，是全球第 二大汽車安全產品供應商，僅次于奧托立夫。 從市場份額來看，2018 年全球汽車安全市場空間約為 210 億美元，公司汽車安全業務收入折合美 元約 64 億美元，占同時期全球市場份額的 30%。公司的主要競爭對手奧托立夫和采埃孚的市場份 額分別約為 40%和 17%，汽車安全市場基本被寡頭所壟斷。 拆分來看，公司 30%的市場份額中，高田資產所占市場份額約 20%，KSS 所占市場份額約 10%。 通過整合高田和 KSS，公司獲得汽車安全業務較大的規