傳媒互聯網行業：NFT行業深度之二海外豐收國內春潮-220224（21頁）.pdf

1、 NFT 行業深度之二：海外豐收，國內春潮 Table_Industry 傳媒互聯網 Table_ReportDate2022 年 02 月 24 日 2 證券研究報告 行業研究 行業深度研究 傳媒傳媒互聯網互聯網 投資評級投資評級 看好看好 上次評級上次評級 看好看好 2022- 9號 院1號 樓 郵編： NFTNFT 行業深度行業深度之二之二：海外豐收，國內春潮海外豐收，國內春潮 Table_ReportDate 2022 年 02 月 24 日 本期內容提要本期內容提要: : Table_Summary NFT 監管政策動態：監管政策動態： NFT 在中國的發展路徑將遵循不同于海外市場的

2、商業在中國的發展路徑將遵循不同于海外市場的商業模式，更多從版權保護和資產確權切入，探索無幣化的發展道路，在數字模式，更多從版權保護和資產確權切入，探索無幣化的發展道路，在數字藏品的發行、銷售、流通等方面探索和建立中國化的規則和標準。藏品的發行、銷售、流通等方面探索和建立中國化的規則和標準。 （1）2022.1.4 數字人民幣（試點版）APP 上線，試點城市拓展至深圳、上海等十個城市，應用場景覆蓋京東、美團、天貓超市等互聯網平臺和北京冬奧會，數字人民幣落地步入新階段。我們認為數字人民幣的推廣將促進數字藏品交易規則的制定，人民幣標價削弱 NFT 的金融屬性，通過數字人民幣交易數字藏品有助于防范和監

3、督炒作、 洗錢等行為。 （2） 新華社、央視網等官媒及證監會法定媒體 上證報 先后入局數字藏品， 肯定數字藏品確權與收藏價值，強化數字藏品信心。 （3）騰訊聯合螞蟻集團、 信通院等產學研機構共同提出 基于區塊鏈的數字藏品服務技術框架 國際標準項目， 在國際電信聯盟第 16 研究組全體會議上獲得立項通過， 有助于推動數字藏品技術框架形成全球認同， 提升其價值儲藏、 價值發現和價值流轉能力， 促進其規范化應用。 （4）文交所的業務性質、交易對象與數字藏品交易平臺存在較多重疊，數字藏品二級市場交易規則或將在文交所的交易規則的基礎上制定。我們認為具有政府官方背景的文交所設立的數字藏品交易平臺更容易得到

4、監管支持，將引領探索數字藏品二級市場交易規則和標準制定。與文交所在數字藏品領域有業務關聯的上市公司有望受益，重申重點關注三人行 （2022.1.10 與北文中心簽訂戰略合作框架協議， 擬共建數字文化創意產品交易平臺） ，其他關聯企業包括：新華網（2021.12.22 與上海文交所合作構建國家級數字文創規范治理生態矩陣） 、 博瑞傳播 （參股 45%的成都文交所發布了全國首家數字文化產權交易平臺） 、 浙文互聯（2022.1.4 與浙江文交所達成合作，共建 NFT 藝術交易社區） 、華媒控股（參股杭州文交所40%） 、弘業股份（間接參股江蘇文交所 26%） 。 海外海外 NFT 動態：動態：20

5、22 年年 1 月海外月海外 NFT 市場快速增長市場快速增長，去中心化去中心化 NFT 交交易平臺易平臺 LooksRare 上線，海外上線，海外 NFT 交易市場競爭格局激變。交易市場競爭格局激變。 （1）2022 年1 月， Opensea 交易額 44.91 億美元 （mom+102%） ， 交易量增加至 281.63萬次（mom+95%） ，日活交易用戶 4.68 萬人（mom+86%） ，均創歷史新高。 （2）1 月 10 日去中心化 NFT 交易平臺 LooksRare 上線，通過空投或獎勵原生治理代幣 LOOKS 對 OpenSea 發起用戶和交易爭奪戰，1 月LooksRar

6、e 交易額達到 111.02 億美元，占全球主流 NFT 交易市場份額約65%，但其交易量不足 Opensea 的 2%，其 90%以上的交易額來自高額、零版稅 NFT 的來回交易。 （3）從活躍交易用戶規模來看，OpenSea 優勢依然顯著，近 30 日交易用戶數（2022.1.20-2022.2.18）為 55.22 萬人。LooksRare 交易用戶規模（2.89 萬人）雖不及 OpenSea，但已大幅高于SuperRare（589 人） 、Rarible（4567 人） 、Foundation（3222 人） 。 2022 年年 1-2 月月 NFT 動態：動態：春節和冬奧盛事雙喜相逢

7、春節和冬奧盛事雙喜相逢加速數字藏品加速數字藏品進入大進入大眾視野，眾視野，數字藏品數字藏品影響力不斷擴大。影響力不斷擴大。 （1）春節：支付寶集五?；顒有略鰯底植仄吠娣?，央視網等官媒入局，鯨探、幻核、元視覺等主流平臺推出眾多虎元素和春節主題數字藏品，數字藏品市場“春潮”來臨。 （2）冬奧及其他8YaXwVhUnVdWwVrQqRoO7NbPaQtRpPnPoMkPrRsQkPpNqN6MnNwPvPoMsRwMmPmP 3 體育賽事：冬奧數字藏品助力推廣冰雪運動，伊利發布“冠軍閃耀 2022”數字藏品，百度超級鏈數字藏品推出“冰雪溢彩系列”，淘寶 88VIP、紅洞數藏平臺推出冬奧主題活動。國際

8、奧委會官方授權冰墩墩數字盲盒于 2.12 在Flow 鏈上交易市場 nWayPlay 發售，限量發行 500 個，每個 99 美元。2.6中國女足 2022 亞洲杯奪冠， 奪冠紀念數字藏品在國家級區塊鏈 BSN-DDC基礎設施的合規 NFT 平臺數藏中國發布。NBA 和 CBA 春節期間發布數字藏品賀歲。 （3）國內巨頭及頭部平臺重要動態：鯨探平臺春節期間合計上線超百款數字藏品，引領國內數字藏品市場上新浪潮?；煤顺掷m加強與騰訊文娛生態的協同布局， 1.25 推出“非人哉”冬季限定版數字盲盒， 冬奧期間聯合伊利、植選等消費品牌發行冬奧主題數字藏品進行營銷。1.21 百度超級鏈數字藏品上線，發布多

9、款虎年春節典藏版及冰雪運動數字藏品。1.19網易星球數字藏品上線，發布網易云新春拜年特輯數字藏品。元視覺平臺春節和冬奧期間共上線五個系列數字藏品， 發行總額從數萬到數十萬不等。2.14 元視覺首次創新采取數字藏品映射實體藏品方式發行火車站的情侶 ，限量 999 份，每份 520 元。 投資建議：建議關注三人行（整合營銷 21 年新客戶華潤以及汽車行業客戶帶來較大增量，與北文中心 NFT 平臺預計有望于 4 月落地） 、視覺中國（3月海外 NFT 平臺有望上線，2 月 14 日元視覺平臺采用數字藏品映射實體藏品的方式發售 火車站的情侶 ， 看好海外 NFT 平臺依靠 Corbis 圖片庫、500

10、px 攝影師社區所帶來的交易彈性）等。 風險因素：風險因素：監管政策不確定性、區塊鏈基礎設施開發不達預期、投機性風險廣泛存在。 表表：A 股股可比公司估值可比公司估值 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 涉及環節涉及環節 （含潛在）（含潛在） 總市值總市值（億元）（億元） 21E 凈利凈利潤（億元）潤（億元） 22E 凈利凈利潤（億元）潤（億元） 21 凈利凈利 增速增速 22 凈利凈利 增速增速 2021 PE 2022 PE 605168.SH 三人行 平臺 117.95 5.08 7.37 40.01% 45.08% 23.22 16.00 000681.SZ 視覺中國 平臺、內容生態

11、108.94 1.95 2.62 38.08% 33.87% 55.74 41.64 603825.SH 華揚聯眾 營銷頭部公司 50.26 2.30 3.22 9.76% 40.00% 21.85 15.61 600556.SH 天下秀 平臺、內容生態 163.42 4.33 7.03 46.46% 62.32% 37.76 23.26 300148.SZ 天舟文化 基礎設施、平臺 30.57 - - - - - - 300079.SZ 數碼視訊 平臺、內容生態 100.17 1.67 2.55 117.64% 52.69% 59.98 39.28 603466.SH 風語筑 平臺 93.5

12、9 0.00 6.01 - - - 15.59 000676.SZ 智度股份 平臺 94.46 2.48 4.50 108.48% 81.45% 38.09 20.99 603533.SH 掌閱科技 內容生態 80.98 3.14 3.99 18.87% 27.07% 25.79 20.29 300413.SZ 芒果超媒 內容生態 624.82 23.51 28.59 18.61% 21.59% 26.58 21.86 002343.SZ 慈文傳媒 內容生態 25.50 1.13 1.51 132.13% 33.63% 22.57 16.89 002292.SZ 奧飛娛樂 內容生態 78.52

13、 0.13 1.39 102.94% 949.85% 593.04 56.49 300459.SZ 湯姆貓 內容生態 149.07 8.09 9.32 7.45% 15.20% 18.43 15.99 300133.SZ 華策影視 內容生態、藝人 105.51 4.81 5.81 20.50% 20.84% 21.94 18.15 000892.SZ 歡瑞世紀 內容生態、藝人 32.37 -1.05 1.97 86.62% 287.62% - 16.43 300058.SZ 藍色光標 營銷頭部公司 193.30 6.58 8.10 -9.21% 23.19% 29.40 23.86 60070

14、6.SH 曲江文旅 IP 價值衍生變現 28.01 - - - - - - 600158.SH 中體產業 IP 價值衍生變現 93.17 0.65 1.19 19.54% 84.92% 144.45 78.11 資料來源： Wind，信達證券研發中心 注：總市值對應2022.2.24收盤價。 4 表表：港股和美股可比公司估值：港股和美股可比公司估值 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 涉及環節涉及環節 （含潛在）（含潛在） 總市值總市值 （億元）（億元） 21E 凈利潤凈利潤（億元）（億元） 22E 凈利潤凈利潤（億元）（億元） 21 凈利凈利 增速增速 22 凈利凈利 增速增速 2021PE

15、 2022PE 9988.HK 阿里巴巴-SW 基礎設施、平臺、內容生態 19,722 1800.75 1403.73 20.51% -22.05% 10.95 14.05 0700.HK 騰訊控股 基礎設施、平臺、內容生態 34,578 1280.72 1466.82 -19.88% 14.53% 27.00 23.57 9888.HK 百度集團-SW 基礎設施、平臺、內容生態 3,399 175.82 170.10 -21.76% -3.26% 19.33 19.99 9999.HK 網易-S 基礎設施、平臺、內容生態 3,993 170.18 202.06 41.08% 18.73% 2

16、3.46 19.76 9618.HK 京東集團-SW 基礎設施、平臺 7,189 162.72 207.66 -67.07% 27.62% 44.18 34.62 TME.N 騰訊音樂 平臺、內容生態 579 42.51 39.69 2.31% -6.63% 13.87 14.85 1024.HK 閱文集團 平臺、內容生態 356 13.02 16.75 129.03% 28.67% 27.32 21.23 2400.HK 嗶哩嗶哩-SW 平臺、內容生態 780 -57.18 -56.13 -89.84% 1.84% - - 9992.HK 心動公司 平臺、內容生態 111 -6.49 -3.

17、07 -7198.06% 52.63% - - IQ.O 愛奇藝 平臺、內容生態 190 -54.61 -30.08 22.41% 44.92% - - 1119.HK 云音樂 平臺、內容生態 202 -64.95 -12.29 -120.07% 81.08% - - 2150.HK 快手 平臺、內容生態 3,156 -191.36 -118.89 83.59% 37.87% - - 0777.HK 美團-W 平臺 8,768 -175.41 -75.00 -472.55% 57.25% - - 0772.HK 網龍 內容生態 79 11.04 12.84 15.76% 16.33% 7.13

18、 6.13 9899.HK 創夢天地 內容生態 67 -0.55 2.69 87.62% 591.31% - 24.79 9626.HK 中手游 內容生態 65 9.50 11.09 35.52% 16.67% 6.83 5.86 3690.HK 泡泡瑪特 IP 價值衍生變現 444 11.22 17.41 114.29% 55.20% 39.58 25.50 0302.HK 奈雪的茶 IP 價值衍生變現 97 -0.53 2.63 73.55% 591.63% - 36.95 資料來源： Bloomberg，信達證券研發中心 注：總市值對應2022.2.23收盤價。 5 目 錄 1. 國內

19、NFT 相關政策動態 . 6 1.1. 數字貨幣和 NFT 將共同構建未來新經濟體系 . 7 1.2. 央視網和證監會法定媒體上海證券報入局數字藏品強化相關企業信心 . 8 1.3. 數字藏品領域國際標準項目立項促進數字藏品規范化應用 . 9 1.4. 文交所旗下平臺或將引領探索二級市場交易規則和標準 . 10 2. 海外 NFT 行業發展動態 . 11 3. 春節期間數字藏品相關動態 . 14 3.1. 春節期間數字藏品成為賀歲新形式 . 14 3.2. 冬奧會及其他體育賽事 . 16 3.3. 國內巨頭及頭部平臺重要動態更新 . 18 風險因素 . 21 表 目 錄 表 1：中國虛擬貨幣相

20、關政策（2013-2021） .6 表 2：海外主流 NFT 交易平臺近 30 日（2022.1.20-2022.2.18）交易數據對比 . 13 表 3：元視覺平臺春節期間上線的數字藏品 . 21 圖 目 錄 圖 1：用外幣現鈔兌換數字人民幣硬錢包以及充值的機器 .7 圖 2：數字人民幣冬奧會落地場景-特許商品商店 .7 圖 3：新華社發行中國首套“新聞數字藏品”.9 圖 4： 上海證券報推出“上證報重大歷史瞬間” 數字藏品 .9 圖 5： Opensea 平臺 2020 年至今月度交易額（左軸）和交易量（右軸） . 11 圖 6： Opensea 平臺 2020 年至今月度日活交易用戶（人

21、） . 11 圖 7：LooksRare 平臺運營機制 . 12 圖 8：Opensea 和 Looksrare 日交易額（百萬美元） . 12 圖 9：近三個月海外 NFT 市場主流平臺交易額份額 . 12 圖 10：Opensea 和 Looksrare 日交易量（次） . 13 圖 11：Opensea 和 Looksrare 日交易用戶（人）. 13 圖 12：Opensea 和 Looksrare 每日平均成交額（美元） . 13 圖 13：Looksrare 來回交易的交易額占比超過 90% . 13 圖 14：“數字藏品”百度指數 . 14 圖 15：五福?？▋稉Q或抽取“3D 虎

22、文物系列”數字藏品 . 15 圖 16：“虎虎生威換新裝”數字藏品頭像 . 15 圖 17：阿里巴巴奧運云徽章數字藏品 . 16 圖 18：百度超級鏈數字藏品“冰雪溢彩系列” . 16 圖 19：冰墩墩數字盲盒史詩款（Epic）數字胸針-單板滑雪 . 17 圖 20：史詩級數字胸針單板滑雪最高成交價 1666 美元 . 17 圖 21：五款 NBA 新春賀歲數字藏品. 17 圖 22：鯨探“寶藏計劃 002 期（2022.1.18-2021.1.30）” . 18 圖 23：“非人哉”冬季限定版數字盲盒 . 19 圖 24：新年納福數字如意藏品 . 19 圖 25：百度超級鏈數字藏品平臺“好運

23、虎系列” . 20 圖 26：網易星球數字藏品“網易云新春拜年特輯” 數字藏品 . 20 圖 27： 十二生肖福娃演繹冰雪運動系列“鼠娃-高山滑雪”和“虎娃-跳臺滑雪” . 20 圖 28：元視覺首次創新采取數字藏品映射實體藏品方式發行火車站的情侶 . 21 6 1. 國內 NFT 相關政策動態 國內對虛擬貨幣國內對虛擬貨幣（同質化代幣，（同質化代幣，FT）的監管歷來十分的監管歷來十分嚴格嚴格。2021 年 9 月 24 日，國家發改委等 11 部門發布關于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知 ，宣布虛擬貨幣“挖礦”活動將被正式列為淘汰類產業；同時，央行等 10 部門發布關于進一步防范和處置虛擬貨幣

24、交易炒作風險的通知 明確虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位， 相關業務活動屬于非法金融活動，并從“建立健全應對虛擬貨幣交易炒作風險的工作機制” 、 “加強虛擬貨幣交易炒作風險監測預警”等角度防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險。 表表 1：中國虛擬貨幣相關政策中國虛擬貨幣相關政策（2013-2021） 政策及發布部門政策及發布部門 發布時間發布時間 主要內容主要內容 中國人民銀行等五部委中國人民銀行等五部委 關于防范比特幣風險的通知關于防范比特幣風險的通知 2013 年 12 月 3 日 明確比特幣是一種特定的虛擬商品，不具有與貨幣等同的法律地位，不能且不應作為貨幣在市場上流通使用。但是，比特幣

25、交易作為一種互聯網上的商品買賣行為，普通民眾在自擔風險的前提下擁有參與的自由。 規定各金融機構和支付機構不得以比特幣為產品或服務定價，不得買賣或作為中央對手買賣比特幣，不得直接或間接為客戶提供其他與比特幣相關的服務。 中國人民銀行等中國人民銀行等 7 部門部門 關于防范代幣發行融資風險的公告關于防范代幣發行融資風險的公告 2017 年 9 月 4 日 明確代幣發行融資本質上是一種未經批準非法公開融資的行為，涉嫌非法發售代幣票券、非法發行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。 規定任何組織和個人不得非法從事代幣發行融資活動。 國家發改委等國家發改委等 11 部門部門 關于整治虛擬貨幣“

26、挖礦”活動的通知關于整治虛擬貨幣“挖礦”活動的通知 2021 年 9 月 24 日 宣布虛擬貨幣“挖礦”活動將被正式列為淘汰類產業 中國人民銀行等中國人民銀行等 10 部門部門 關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作關于進一步防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險的通知風險的通知 2021 年 9 月 24 日 明確比特幣、以太幣等虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位；相關業務活動屬于非法金融活動。 從“建立健全應對虛擬貨幣交易炒作風險的工作機制”、“加強虛擬貨幣交易炒作風險監測預警”等角度防范和處置虛擬貨幣交易炒作風險。 資料來源：中國政府網，信達證券研發中心 盡管盡管 NFT 與虛擬貨幣與虛擬貨幣

27、（同質化代幣同質化代幣，FT）并不等同，但鑒于并不等同，但鑒于 NFT 與同質化代幣應用與同質化代幣應用相似相似的的區塊鏈區塊鏈技術基礎技術基礎，且，且 NFT 存在炒作、洗錢和金融產品化等風險，存在炒作、洗錢和金融產品化等風險，我們認為隨著我們認為隨著 NFT 應用應用的推廣和流行， 未來的推廣和流行， 未來 NFT 的鑄造、 發行、 銷售、 流轉都會有監管的介入的鑄造、 發行、 銷售、 流轉都會有監管的介入， NFT 的法律性質、的法律性質、交易方式、監督主體、監督方式將逐步明確交易方式、監督主體、監督方式將逐步明確。參照虛擬貨幣的相關監管法律規定體系，未來相關監管部門或將從“明確 NFT

28、 和相關業務活動本質屬性”“建立健全應對 NFT 交易炒作風險的工作機制”“加強 NFT 交易炒作風險監測預警”等角度來防范和處置 NFT 交易炒作風險。 海外海外 NFT 的的發展模式并未得到監管部門認可和支持發展模式并未得到監管部門認可和支持。 海外 NFT 架構在完全去中心化的公鏈上，具有貨幣屬性，存在與虛擬貨幣相似的炒作問題，而且其鑄造、發行、銷售和流轉的信息需要通過挖礦來上鏈記錄，能源消耗嚴重。按照國內對虛擬貨幣和“挖礦”活動的監管態度來看，海外 NFT 的發展模式在國內并不可行。其一體現在海外平臺的 NFT 至今尚未支持中國大陸地區用戶購買。以國際奧委會官方授權的冰墩墩數字盲盒 E

29、PIC BOX 為例，冰墩墩數字盲盒于北京時間 2 月 12 日凌晨 1:00 在 nWayPlay 平臺發售，限量發行 500 個，每個 99 美元，每個盲盒內將包含 1 個史詩款和 2 個珍稀款數字胸針，但由于 nWayPlay 平臺許可限制等問題，此次冰墩墩主題 NFT 不支持中國大陸地區用戶購買。其二體現在監管對數字藏品的定性上。2021 年 10 月，監管部門加強對中國互聯網企業發行 NFT 以及建立NFT 平臺的監管力度，并約談了部分互聯網企業，騰訊的幻核、阿里巴巴的鯨探（原螞蟻鏈粉絲粒）等平臺都完全刪去“NFT”字樣，改為“數字藏品”。 7 NFT 在中國的發展路徑將遵循不同于海

30、外市場的商業模式，在中國的發展路徑將遵循不同于海外市場的商業模式，國內數字藏品相關國內數字藏品相關企業更多從企業更多從版權保護版權保護和資產確權和資產確權切入，發揮切入，發揮 NFT 數字產權證明功能，數字產權證明功能，探索無幣化的發展道路探索無幣化的發展道路，在數字，在數字藏品的藏品的發行、發行、銷售、銷售、流通等方面流通等方面探索和建立中國化的規則和標準探索和建立中國化的規則和標準。第一，鯨探等國內主流數字藏品平臺均強調數字藏品有特定作品、 藝術品或數字商品的實際價值做支撐， 不具備支付功能等任何貨幣屬性。第二，區別于海外以虛擬貨幣作為標價和交易貨幣，國內的數字藏品以人民幣作為標價和交易貨

31、幣，很大程度上保證了數字藏品價值的穩定。第三，國內主流平臺均架構在多中心化的聯盟鏈上， 區塊鏈技術提供方可以設計其使用和交易規則， 在平臺上發行的數字藏品可以從源頭設計上實現不可轉讓（即暫不開放二級交易市場） ，使得國內的數字藏品可以做到真正的“去貨幣化”。 1.1. 數字貨幣和 NFT 將共同構建未來新經濟體系 NFT 通過區塊鏈技術對數字資產進行確權，并保證數字資產的真實性和唯一性，NFT 的交易規則代表數字時代的新商品流通機制，同質化的數字貨幣（國內是數字人民幣）和非同質化的 NFT（國內是數字藏品）將共同構成未來新的經濟體系的支撐。 數字人民幣（試點版）數字人民幣（試點版）APP 上架

32、上架，試點城市拓展至深圳、上海等十個城市和冬奧會場景試點城市拓展至深圳、上海等十個城市和冬奧會場景（北（北京、張家口）京、張家口） 。根據央行官方數據顯示，截至 2021 年 12 月 31 日，數字人民幣試點場景超過 808.51 萬個，開通的個人錢包 2.61 億個，交易額突破 875.65 億元。1 月 4 日，數字人民幣（試點版）APP 上架各大主流應用商店，現階段已在深圳、蘇州、雄安、成都、上海、海南、長沙、西安、青島、大連及冬奧會場景（北京、張家口）開展試點，試點城市居民可注冊賬戶開通數字人民幣錢包。截至 2 月 5 日，數字人民幣試點版 APP 安卓端下載量已超3000 萬。 數

33、字人民幣落地步入新階段數字人民幣落地步入新階段， 應用場景覆蓋， 應用場景覆蓋多個多個互聯網互聯網平臺平臺和和北京冬奧會。北京冬奧會。 截至 1 月 7 日，京東、美團、餓了么、天貓超市、滴滴出行等 49 家平臺已接入數字人民幣系統，全國試點城市居民可在美團 App 訂外賣時通過數字人民幣支付餐費，京東實現第三方商家接入數字人民幣系統， 成為全國首批支持自營+第三方商家使用數字人民幣的企業。 北京冬奧會期間，北京冬奧村為運動員、隨隊官員和各國媒體記者等專門配備了特許商品商店、銀行、郵政、理發、便利店等商業服務，所有商家均支持數字人民幣支付。外籍人士可以在特定機器上用外幣現鈔兌換數字人民幣硬錢包

34、以及為它充值。截至 2 月 11 日，數字人民幣試點已經覆蓋冬奧全場景 40 余萬個，交易金額達到 96 億元。 圖圖 1：用外幣現鈔兌換數字人民幣硬錢包以及充值用外幣現鈔兌換數字人民幣硬錢包以及充值的的機器機器 圖圖 2：數字人民幣冬奧會落地場景：數字人民幣冬奧會落地場景-特許商品商店特許商品商店 資料來源: 公眾號“央視財經”，信達證券研發中心 資料來源: 公眾號“央視財經”，信達證券研發中心 8 我們認為我們認為數字人民幣數字人民幣的推廣的推廣和應用場景落地將和應用場景落地將促進數字藏品交易規則促進數字藏品交易規則的的制定，有利于制定，有利于防范防范和和監督監督利用利用數字藏品數字藏品進

35、行進行炒作和洗錢等行為炒作和洗錢等行為。海外的 NFT 主要通過相同公鏈發行的同質化代幣（FT）進行購買，如以太坊上的 NFT 多采用以太幣（ETH）進行標價和交易。國內平臺的數字藏品主要以人民幣進行標價和交易， 通過綁定銀行卡或微信支付、 支付寶等第三方支付平臺進行交易， 這使得國內數字藏品具有更加穩定的價值。 數字人民幣的技術基礎借鑒了區塊鏈技術，但數字人民幣是中心化的，其價值由央行信用擔保，相比基于區塊鏈技術的虛擬貨幣更具有穩定性。我們認為，隨著數字人民幣的推廣和應用場景不斷延伸，探索數字藏品交易與數字人民幣的結合或是未來數字藏品二次交易的一個方向。 未來選擇性甚至是強制性使用數字人民幣

36、進行數字藏品的二次交易， 一方面可以減少標價貨幣對數字藏品價值的影響，維護數字藏品價值穩定，另一方面有利于加強數字藏品的監管，防范和監督利用數字藏品炒作或洗錢行為。 數字藏品數字藏品的的鑄造和發行標準、交易規則的落地，以及數字藏品二級交易市場的逐步開放，是鑄造和發行標準、交易規則的落地，以及數字藏品二級交易市場的逐步開放，是搭建未來經濟體系的基礎和前提。搭建未來經濟體系的基礎和前提。目前由于國內政策監管尚未對 NFT 或數字藏品進行明確定義， 尚未對數字藏品二級交易有相應指引， 目前國內主流數字藏品平臺尚未開放數字藏品的二級交易功能。這意味著國內的 NFT 數字藏品作為一種數字資產只能體現其使

37、用權（被收藏者收藏、欣賞、分享等） ，而未能體現其所有權（不能對其所有權進行自由轉讓） ，這使得國內未來新經濟體系暫時無法成功搭建。未來，隨著政策監管部門出臺二級交易指引，在抑制炒作的情況下開放國內數字藏品二級市場， 國內新的經濟體系將逐步搭建， 未來互聯網上的數字資產交易將基于區塊鏈技術（非同質化數字資產）和類區塊鏈技術（數字人民幣）進行。 1.2. 央視網和證監會法定媒體上海證券報入局數字藏品強化相關企業信心 在在行業相關方的控制下，國內數字藏品合規化穩步發展行業相關方的控制下，國內數字藏品合規化穩步發展，國內，國內 NFT 更多體現的是商品確權更多體現的是商品確權價值。價值。新華社、央視

38、網等官媒，以及新華社、央視網等官媒，以及中國證監會法定中國證監會法定披露證券市場信息媒體披露證券市場信息媒體上海證券報上海證券報先后入局數字藏品先后入局數字藏品， 肯定了數字藏品本身基于區塊鏈技術的確權價值， 肯定了數字藏品本身基于區塊鏈技術的確權價值、 數字藏品作為數字資、 數字藏品作為數字資產的資產價值， 以及產的資產價值， 以及作為作為數字時代的新型收藏品的收藏價值數字時代的新型收藏品的收藏價值， 強化數字藏品， 強化數字藏品相關發行方的相關發行方的信信心心。2021 年 12 月 24 日新華社發行中國首套“新聞數字藏品”，精選“奧運首金”“疫苗接種突破 26 億次”等 2021 年新

39、聞攝影報道，共發行 11 張數字藏品，每張限量 10000 份。1 月 30日， 央視網基于騰訊至信鏈發布多款新春主題數字藏品， 包括 2022 春節限定“虎虎生威換新裝”數字藏品頭像、“古韻傳承人”系列等。2 月 7 日，中國首個證券報數字藏品“上證報重大歷史瞬間”于虎年開市第一天 9 點 30 分在唯一藝術平臺發行。本次上海證券報發行的 5000個盲盒是從上證報 30 個重大歷史瞬間中隨機抽取 5 個資本市場具有重大紀念意義的數字藏品， 分別放置一張數字藏品在 5000 個盲盒中， 供數字藏品愛好者收藏， 每份單價為 19.9 元。 9 圖圖 3：新華社發行中國首套“新聞數字藏品”新華社發

40、行中國首套“新聞數字藏品” 資料來源：公眾號“國金諾文”，新華社，信達證券研發中心 圖圖 4： 上海證券報上海證券報推出推出“上證報重大歷史瞬間”“上證報重大歷史瞬間” 數字藏品數字藏品 資料來源：公眾號“上海證券報”，信達證券研發中心 1.3. 數字藏品領域國際標準項目立項促進數字藏品規范化應用 數字藏品領域國際標準項目成功立項，有助于推動全球范圍對數字藏品服務的整體技術框數字藏品領域國際標準項目成功立項，有助于推動全球范圍對數字藏品服務的整體技術框架形成認同和共識，提升數字藏品的價值儲藏、價值發現和價值流轉能力，促進數字藏品的架形成認同和共識，提升數字藏品的價值儲藏、價值發現和價值流轉能力

41、，促進數字藏品的規范化應用。規范化應用。 2 月 8 日， 基于區塊鏈的數字藏品服務技術框架國際標準項目成功獲得立項，該項國際標準將對基于區塊鏈的數字藏品服務的技術架構、 技術流程、 功能要求和安全要求等進行規范化。該項目由騰訊牽頭，聯合螞蟻集團、信通院、北京郵電大學、之江實驗室等產學研機構共同提出，并在國際電信聯盟第 16 研究組（簡稱 ITU-T SG16）全體會議上獲得立項通過，這也是國際上首個區塊鏈技術在數字藏品領域應用的標準項目國際上首個區塊鏈技術在數字藏品領域應用的標準項目。國際電信聯盟（ITU）是國際三大標準化組織之一，其成員包括 190 多個國家、900 多個公司與學術機構，是

42、全球影響最廣、參與國家和成員最多、最具權威性的國標標準機構之一。此次國際標準項目的成功立項，也標志著我國科技企業在數字藏品領域的技術探索受到國際認可。 10 1.4. 文交所旗下平臺或將引領探索二級市場交易規則和標準 文化產權交易所（文交所）為文化企業提供交易、拍賣、投融資等服務的綜合服務平臺，交易對象包括文化企業資產、股權、債券，藝術收藏品，文化遺產，文創作品，IP 衍生品，音視頻版權等。 文交所的設立需要有一定的資質要求， 具有政府官方背景。文交所的設立需要有一定的資質要求， 具有政府官方背景。 國家級文交所由中宣部等中央部委直接策劃和支持， 由國務院部際聯席會議驗收通過， 目前國家級文交

43、所包括上海文交所和深圳文交所兩家。 地方級文交所由省或市人民政府批準設立， 由國務院部際聯席會議驗收通過，包括北京文交所、杭州文交所、成都文交所等。國家級文交所和地方級文交所的主要區別在于國家級文交所可支持中央文化企業國有資產交易。 文交所的業務性質、 交易對象與數字藏品交易平臺存在較多重疊文交所的業務性質、 交易對象與數字藏品交易平臺存在較多重疊， 數字藏品二級市場交易規數字藏品二級市場交易規則或將在文交所的交易規則的基礎上制定則或將在文交所的交易規則的基礎上制定。2011 年 11 月，國務院發布國務院關于清理整頓各類交易場所切實防范金融風險的決定 ，根據規定，除依法設立的證券交易所或國務

44、院批準的從事金融產品交易的交易場所外， 任何交易場所均不得采取集中競價、 做市商等集中交易方式進行交易； 不得將權益按照標準化交易單位持續掛牌交易， 任何投資者買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時間間隔不得少于 5 個交易日。2012 年國務院辦公廳發布的國務院辦公廳關于清理整頓各類交易場所的實施意見進一步明確 “集中交易方式”包括集合競價、連續競價、電子撮合、匿名交易、做市商等交易方式，但協議轉讓、依法進行的拍賣不再此列； “標準化合約”包括兩種情形：一種是由交易場所統一制定，除價格外其他條款固定， 規定在將來某一時間和地點交割一定數量標的物的合約； 另一種是由交易場所統一制定， 規定買方

45、有權在將來某一時間以特定價格買入或者賣出約定標的物的合約。 我們我們預計預計數字藏品的二次交易數字藏品的二次交易規則將在文交所交易規則的基礎上制定，即監管將從規則將在文交所交易規則的基礎上制定，即監管將從平臺平臺設立設立資資質質、交易方式、交易方式、買賣間隔等角度對數字藏品二次交易進行限制。買賣間隔等角度對數字藏品二次交易進行限制。 我們認為具有政府官方背景的文交所設立的數字藏品交易平臺更容易得到監管支持，或將我們認為具有政府官方背景的文交所設立的數字藏品交易平臺更容易得到監管支持，或將引領探索數字藏品領域二級市場的相關交易規則和標準，引領探索數字藏品領域二級市場的相關交易規則和標準，與與文交

46、所文交所在數字藏品領域有業務在數字藏品領域有業務關聯的關聯的相關上市公司相關上市公司有望受益有望受益，重申重申重點關注三人行重點關注三人行。 三人行（三人行（605168.SH） ：） ：1 月 10 日，公司與北京文化產權交易中心有限公司(“北文中心”)簽訂戰略合作框架協議， 擬共同建立數字文化創意產品交易平臺。 數字文化創意產品交易平臺，定位于數字文化創意產品的在線交易。 創作者可以制作數字文化創意產品后在平臺上展示銷售。 對數字文化創意產品感興趣的用戶， 可以進入交易平臺， 瀏覽和購買數字文化創意產品。 新華網（新華網（603888.SH） ：） ：2021 年 12 月 22 日，與上

47、海文交所簽署協議，雙方將在國家有關部門的指導下聯合行業領導機構， 合作構建國家級數字文創規范治理生態矩陣， 雙方將引導數字文創、數字藝術、數字版權、虛擬世界與現實交互版權產業合理有序發展。雙方將聯合打造具有行業領導力和規范性的國家級版權交易保護聯盟鏈及國家級數字文創要素市場價值管理平臺。 其他與地方級文交所相關聯的企業包括其他與地方級文交所相關聯的企業包括：博瑞傳播（參股成都文交所 45%；12 月 23 日，成都文交所發布了全國首家數字文化產權交易平臺，并舉行了數字經濟戰略合作簽約） 、浙文互聯（1 月 4 日與浙江文交所就 NFT 領域的資源、業務、用戶、技術等層面達成深度合作，共建 NF

48、T 藝術交易社區） 、華媒控股（參股杭州文交所 40%） 、弘業股份（通過子公司愛濤文化（持股 92%）間接參股江蘇文交所 26%） 。 11 2. 海外 NFT 行業發展動態 2022 年年 1 月海外月海外 NFT 市場快速增長，市場快速增長，Opensea 平臺平臺月度交易額月度交易額、月度交易量月度交易量和和月度日活月度日活交易用戶交易用戶均均創歷史新高。創歷史新高。根據 Dappradar，2022 年 1 月，Opensea 的交易額提升至 44.91億美元，環比增長 102%，交易量增加至 281.63 萬次，環比增長 95%，日活交易用戶 4.68萬人，環比增長 86%。 圖圖

49、 5： Opensea 平臺平臺 2020 年至今月度交易額（左軸）和交年至今月度交易額（左軸）和交易量（右軸）易量（右軸） 圖圖 6： Opensea 平臺平臺 2020 年至今月度日活交易用戶（人）年至今月度日活交易用戶（人） 資料來源: Dappradar，信達證券研發中心 注：2月份數據截至2月17日。 資料來源: Dappradar，信達證券研發中心 注：2月份數據截至2月17日。 去中心化去中心化 NFT 交易平臺交易平臺 LooksRare 上線上線， 對對 OpenSea 發起用戶和交易爭奪戰，發起用戶和交易爭奪戰， 海外海外 NFT交易市場的競爭格局交易市場的競爭格局激變。激

50、變。2022 年 1 月 10 日，去中心化的 NFT 交易平臺 LooksRare 上線。LooksRare 的核心機制是治理代幣機制，LooksRare 發放共計 10 億枚的原生治理代幣LOOKS，主要用于以下四種用途： （1）12%空投給 OpenSea 平臺的活躍交易用戶，在OpenSea 上交易過的用戶在 LooksRare 上架至少一個 NFT 即可領取 LOOKS 空投，OpenSea 用戶在 2021 年 6 月 16 日至 2021 年 12 月 16 日的交易額越高，得到的 LOOKS越多，此舉旨在搶占 OpenSea 的活躍用戶甚至是 NFT 資深玩家。 （2）44.1