【公司研究】寧德時代-CATL 2019年10月裝機解構：深蹲起跳蓄力待發-191204[19頁].pdf

1、寧德時代（寧德時代（300750.SZ300750.SZ）：深蹲起跳，蓄力待發）：深蹲起跳，蓄力待發 西部證券研發中心 2019年12月04日 證券研究報告 CATL2019年10月裝機解構 汽車汽車& &電動車電動車 團隊團隊 王冠橋 S0800519100001 李子豪：電池與材料上游 俞佳瑩：電車與核心配件 雷肖依：整車與汽車電子 呂達明：商用車與燃料電池 CONTENTS 目目 錄錄 CATLCATL總量解構總量解構 02 CATLCATL車型解構車型解構 04 核心觀點核心觀點 01 CATLCATL客戶解構客戶解構 03 請仔細閱讀尾部的免責聲明 核心觀點核心觀點 3 寧德時代寧德

2、時代（CATL）總量：總量：10月乘用車裝機下滑月乘用車裝機下滑，客車客車/專用車復蘇專用車復蘇，鐵鋰趨勢上行鐵鋰趨勢上行，三元弱勢或將持續三元弱勢或將持續 乘用車乘用車/客車客車/專用車：專用車：CATL10月乘用車裝機量3.37萬臺/1466Mwh，低于上半年均值4.05萬臺/1693Mwh?？蛙嚭蛯Ｓ?車，10月裝機電量分別為557/130Mwh，分別環比9月份增長27%/200%。 鐵鋰鐵鋰/三元：三元：CATL鐵鋰裝機量由8月份440Mwh提升到10月份674Mwh，主要受益于客車和專用車的復蘇帶動；展望明年， 鐵鋰占比提升或將受益于小型低成本乘用車的電池切換。未來歐拉iQ/歐拉R1

3、/奇瑞小螞蟻等車型將由CATL供應鐵鋰電 池電芯。 寧德時代寧德時代（CATL）客戶客戶：10月核心自主車企裝機占比下滑月核心自主車企裝機占比下滑，合資合資/新興勢力逆勢提升新興勢力逆勢提升 核心自主：核心自主：北汽/上汽/吉利/廣汽/宇通占CATL的裝機比例自年初以來一路下滑，從2月份最高的69%下滑至10月份38%。 核心合資：核心合資：10月上汽大眾受益于朗逸純電E-LAVIDA裝機提升，華晨寶馬受益于插混530Le上量，兩家10月裝機量分別 環比提升202%/16%。 核心新興：核心新興：新興勢力CR3(蔚來/威馬/小鵬)從1月占比約3.7%提升到10月占比約12.7%。威馬7月份以來

4、持續復蘇，小鵬 借助7月份上市的G3快速上量。 寧德時代寧德時代（CATL）車型車型：10月月B端車型下滑端車型下滑，C端車型逐漸發力端車型逐漸發力 B端：10月北汽EU5/吉利帝豪EV縮量，北汽EU5裝機量由9月份的7332臺下滑到10月份1666臺，該車型占CATL比例也 由19%下滑至4%；吉利帝豪EV同樣降幅較大。 C端：10月威馬EX5和廣汽AionS均呈現環比提升態勢，分別提升24%/51%。預計未來C端車型的量將繼續提升。 CONTENTS 目目 錄錄 CATLCATL總量解構總量解構 02 CATLCATL車型解構車型解構 04 核心觀點核心觀點 01 CATLCATL客戶解構

5、客戶解構 03 請仔細閱讀尾部的免責聲明 總量： 10月CATL裝機臺數環比微增，裝機電量環比下滑 5資料來源: 高工鋰電,西部證券研發中心 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代裝機量及裝機電量占行業比重月寧德時代裝機量及裝機電量占行業比重 20192019年、年、20182018年寧德時代裝機臺數（臺）年寧德時代裝機臺數（臺） 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019年寧德時代裝機

6、量占行業比重2019年寧德時代裝機電量占行業比重 20192019年、年、20182018年寧德時代裝機電量（年寧德時代裝機電量（KwhKwh） 20192019年新能源行業裝機量及裝機電量同比增速年新能源行業裝機量及裝機電量同比增速 2,173,730 1,022,452 2,296,536 2,560,153 2,384,263 3,203,270 3,123,365 2,455,898 2,207,639 2,153,432 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 2019-01 2019-02 2019-03 2

7、019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019年寧德時代裝機電量2018年寧德時代裝機電量 38839 24726 4813948215 44850 57832 37492 43663 3849038790 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 2019年寧德時代裝機臺數2018年寧德時代裝機臺數 -100% -50% 0% 50%

8、100% 150% 200% 250% 300% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 2019年行業裝機臺數同比增速2019年行業裝機電量同比增速 2019年寧德時代裝機電量同比增速2019年寧德時代裝機臺數同比增速 請仔細閱讀尾部的免責聲明 總量： 10月CATL客車/專用車環比回暖，乘用車環比下滑 6資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代裝機臺數（臺）月寧德時代裝機臺數（臺）20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按車輛類

9、型裝機臺數占比月寧德時代按車輛類型裝機臺數占比 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按車輛類別裝機電量統計（月寧德時代按車輛類別裝機電量統計（MwhMwh）20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按車輛類別裝機電量占比月寧德時代按車輛類別裝機電量占比 36.09% 63.25% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 乘用車裝機電量占比客車裝機電量占比專用車裝機電量占比 88.25% 99.11% 93.75

10、% 91.26% 92.54%92.77% 71.09% 94.76% 92.63% 86.88% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 乘用車裝機量占比客車裝機量占比專用車裝機量占比 34275 24505 45130 44002 41505 53651 26653 41373 35654 33702 4185 190 2898 4095 3203 3770 10744 2121 2411 2648 379 31 111 118 1

11、42 411 95 169 4252440 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 專用車客車乘用車 1395.70 988.81 1817.52 1852.18 1689.74 2412.87 1127.26 2014.08 1727.24 1465.97 739.61 30.08 466.09 687.47 667.55 738.00 1975.49 412.43 437.54 557.34 38.43

12、 3.56 12.92 20.51 26.97 52.40 20.61 29.39 42.86 130.13 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 專用車客車乘用車 請仔細閱讀尾部的免責聲明 總量：10月CATL鐵鋰回暖趨勢延續，三元占比趨勢下滑 1010月月CATLCATL磷酸鐵鋰占總裝機電量比例達到磷酸鐵鋰占總裝機電量比例達到30%30%，僅次于，僅次于7 7月和月和1 1月。月。 1010月月CATLCATL磷酸鐵

13、鋰裝機量磷酸鐵鋰裝機量674Mwh674Mwh，環比，環比9 9月份提升月份提升41%41%，三元裝機量，三元裝機量1570Mwh1570Mwh，環比，環比9 9月份下滑月份下滑12%12%。 7資料來源:高工鋰電, 西部證券研發中心 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按電池分類裝機電量統計（月寧德時代按電池分類裝機電量統計（MwhMwh） 1,423 989 1,818 1,854 1,810 2,517 1,137 2,042 1,780 1,570 751 33 479 706 694 778 1,996 440 477 674 0 500 1000 1500 2000

14、 2500 3000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 三元電池磷酸鐵鋰電池 65.46% 96.77% 79.16% 72.43%72.28% 76.38% 36.30% 82.27% 78.88% 69.96% 34.54% 3.23% 20.84% 27.57%27.72% 23.62% 63.70% 17.73% 21.12% 30.04% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019-012019-022019-032019-

15、042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 磷酸鐵鋰電池占比三元電池占比 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按電池分類裝機電量占比月寧德時代按電池分類裝機電量占比 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按電池分類裝機量統計（臺）月寧德時代按電池分類裝機量統計（臺） 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代按電池分類裝機臺數占比月寧德時代按電池分類裝機臺數占比 34570 24522 45143 44027 41522 53856 26659 41425 35719 34020 4269 204 2996

16、4188 3328 3976 10833 2238 2771 4770 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 三元磷酸鐵鋰 89.01% 99.17% 93.78% 91.31%92.58% 93.12% 71.11% 94.87% 92.80% 87.70% 10.99% 0.83% 6.22% 8.69%7.42% 6.88% 28.89% 5.13% 7.20% 12.30% 0% 10% 20% 30% 40

17、% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 磷酸鐵鋰占比三元占比 請仔細閱讀尾部的免責聲明 總量：10月CATL三元電芯/pack裝機環比下降，鐵鋰pack裝機環比提升 8資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 20192019年年CATLCATL電芯三元電芯三元/ /鐵鋰裝機量（鐵鋰裝機量（KwhKwh） 20192019年年CATLCATL PACKPACK三元三元/ /鐵鋰裝機量鐵鋰裝機量/CATL/CATL總裝機占比（總裝機占比（%） 2

18、0192019年年CATLCATL電芯三元電芯三元/ /鐵鋰裝機量鐵鋰裝機量/CATL/CATL總裝機占比（總裝機占比（%） 20192019年年CATLCATL packpack三元三元/ /鐵鋰裝機量（鐵鋰裝機量（KwhKwh） 672792 1309040 1391564 1284080 1978488 1978488 1482552 1249489 1139692 0 991 45302 67965 14905 14905 7560 30199 24709 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 2019-022019-032019-04201

19、9-052019-062019-072019-082019-092019-10 電芯-三元電芯-磷酸鐵鋰 47% 66% 57% 54%54% 62% 63% 60% 57% 53% 0% 0% 0% 2% 3% 0%0% 0% 1% 1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 電芯-三元占比電芯-磷酸鐵鋰占比（右軸） 749898 32993 477584 660508

20、 625984 763168 1881025 432703 446438 649319 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 電芯+pack-三元電芯+pack-磷酸鐵鋰 18% 31% 22% 18% 17% 14% 7% 22% 22% 16% 34% 3% 21% 26% 26% 24% 60% 18% 20% 30% 0% 10%

21、 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 電芯+pack-三元占比電芯+pack-磷酸鐵鋰占比 CONTENTS 目目 錄錄 CATLCATL總量結構解構總量結構解構 02 CATLCATL車型類別解構車型類別解構 04 核心觀點核心觀點 01 CATLCATL客戶類別解構客戶類別解構 03 請仔細閱讀尾部的免責聲明 核心自主：10月CATL北汽/吉利裝機環比下降，廣汽/上汽裝機緩慢復蘇 10資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 20192019

22、年年1 1月至月至1010月寧德時代核心自主車企裝機量統計（臺）月寧德時代核心自主車企裝機量統計（臺） 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代核心自主車企裝機量占比，及月寧德時代核心自主車企裝機量占比，及CR5CR5車企占比（車企占比（%） 5013 3951 10218 7348 6812 18985 7634 16040 11679 6452 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019

23、-08 2019-09 2019-10 北京汽車上海汽車吉利汽車廣州汽車宇通客車 12.91% 15.98% 21.23% 15.24%15.19% 32.83% 20.36% 36.74% 30.34% 16.63% 51.38% 58.98% 43.78% 49.93% 44.25% 59.77% 46.96% 54.20% 40.53% 36.64% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北京汽車上海汽車吉

24、利汽車廣州汽車宇通客車CR5 20192019年年1 1月至月至1010月寧德時代核心自主車企裝機電量統計（月寧德時代核心自主車企裝機電量統計（KwhKwh） 266,819 216,832 485,044 389,311 376,049 970,503 409,628 876,854 614,045 286,016 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北京汽車上海汽車吉利汽車廣州

25、汽車宇通客車 12.27% 21.21%21.12% 15.21% 15.77% 30.30% 13.11% 35.70% 27.81% 13.28% 53.40% 69.09% 54.14% 57.19% 53.13% 59.53% 45.47% 54.95% 42.23% 37.81% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 北京汽車上海汽車吉利汽車廣州汽車宇通客車CR5 20192019年年1 1月至月至1010月寧德

26、時代核心自主車企裝機電量占比，及月寧德時代核心自主車企裝機電量占比，及CR5CR5車企占比（車企占比（%） 請仔細閱讀尾部的免責聲明 核心合資：10月CATL上汽大眾環比增量顯著，北現/五菱緩慢向上 11資料來源:高工鋰電, 西部證券研發中心 20192019年寧德時代核心合資車企裝機量統計（臺）年寧德時代核心合資車企裝機量統計（臺） 20192019年寧德時代核心合資車企裝機量占比（年寧德時代核心合資車企裝機量占比（%） 20192019年寧德時代核心合資車企裝機電量統計（年寧德時代核心合資車企裝機電量統計（KwhKwh）20192019年寧德時代核心合資車企裝機電量占比（年寧德時代核心合資

27、車企裝機電量占比（%） 1693 2241 30333033 3641 3730 3075 1238 703 2126 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 上汽大眾北京現代華晨寶馬上汽通用五菱 20,485 27,116 47,384 36,699 44,680 85,589 105,848 29,803 13,342 67,408 0 20000 40000 60000 80000 100000

28、120000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 上汽大眾北京現代華晨寶馬上汽通用五菱 -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 上汽大眾北京現代華晨寶馬上汽通用五菱 -1% 0% 1% 1% 2% 2% 3% 3% 4% 4% 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-0

29、82019-092019-10 上汽大眾北京現代華晨寶馬上汽通用五菱 請仔細閱讀尾部的免責聲明 核心新興：10月CATL威馬裝機環比增長，蔚來/小鵬環比縮量 12資料來源:高工鋰電, 西部證券研發中心 20192019年寧德時代核心新興車企裝機量統計（臺）年寧德時代核心新興車企裝機量統計（臺）20192019年寧德時代核心新興車企裝機量占比（年寧德時代核心新興車企裝機量占比（%） 20192019年寧德時代核心新興車企裝機電量統計（年寧德時代核心新興車企裝機電量統計（KwhKwh）20192019年寧德時代核心新興車企裝機電量占比統計（年寧德時代核心新興車企裝機電量占比統計（%） 1359 7

30、93 2847 2051 485 853 498 1378 1861 2315 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威馬汽車蔚來汽車小鵬汽車 71,269 42,600 150,477 108,381 25,511 44,877 26,151 72,489 96,049 122,591 0 50000 100000 150000 200000 250000 2019-01 2019-02 2019-03 201

31、9-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威馬汽車蔚來汽車小鵬汽車 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 威馬汽車蔚來汽車小鵬汽車 -1% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10

32、 威馬汽車蔚來汽車小鵬汽車 24.4% CONTENTS 目目 錄錄 CATLCATL總量結構解構總量結構解構 02 CATLCATL車型類別解構車型類別解構 04 核心觀點核心觀點 01 CATLCATL客戶類別解構客戶類別解構 03 請仔細閱讀尾部的免責聲明 3.96% 3.22% 4.08% 3.57% 4.80% 7.03% 0.75% 1.88% 8.91% 5.93% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 20

33、19-10 東風汽車威馬汽車長城汽車上汽大眾長安汽車 14資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 19.12% 21.93% 26.69% 21.02% 20.78% 38.75% 36.02% 42.97% 34.57% 18.38% 13.37% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 北汽新能源吉利汽車上海汽車廣汽乘用車蔚來 1 1、20192019年年1 1月月- -1010月，北汽新能

34、源裝機電量占月，北汽新能源裝機電量占CATLCATL乘用車總裝機乘用車總裝機 電量最高，達到電量最高，達到28.98%28.98%。 2 2、CATLCATL乘用車裝機乘用車裝機1 1- -5 5名，北汽占比波動較大，占比名，北汽占比波動較大，占比1010月份滑落月份滑落 至至18.38%18.38%。 3 3、6 6- -1010名乘用車車企名乘用車車企1 1- -5 5月度裝機量占比相似，但月度裝機量占比相似，但6 6- -1010月波動較月波動較 大且呈現分化，東風占比下滑，上汽大眾大且呈現分化，東風占比下滑，上汽大眾/ /威馬威馬/ /長安長安/ /長城占比上升。長城占比上升。 乘用車

35、：10月CATL北汽/吉利裝機占比環比下降，上汽/威馬環比回暖 CATLCATL乘用車乘用車CR5CR5車企月度裝機電量占乘用車裝機比例（車企月度裝機電量占乘用車裝機比例（%）CATLCATL乘用車乘用車5 5- -1010名車企月度裝機電量占比（名車企月度裝機電量占比（%） 28.98% 13.90% 10.16% 7.25% 6.82% 4.67%4.51% 3.43%3.22% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 北汽新能源 吉利汽車 上海汽車 廣汽乘用車 蔚來 東風汽車 威馬汽車 長城汽車 上汽大眾 乘用車車企乘用車車企20192019年至今總裝機量占年至今總裝

36、機量占CATLCATL乘用車總裝機量比率（乘用車總裝機量比率（%） 請仔細閱讀尾部的免責聲明 乘用車：10月CATL裝機B端車型下滑，C端車型逐漸發力 15資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 1010月北汽月北汽EU5EU5車型裝機量車型裝機量 從從77327732臺下滑至臺下滑至16661666臺，約占臺，約占1010月總裝機量月總裝機量4.29%4.29%，環比下滑，環比下滑77.28%77.28%。 20192019年寧德時代年寧德時代9 9月月- -1010月車型裝機量及占比月車型裝機量及占比( (臺臺) ) 20192019年寧德時代年寧德時代1010月車型裝機量環比增長率（月車型

37、裝機量環比增長率（%） -77.28% -0.13% -14.66% -58.89% 24.40% -68.95% -63.46% 50.67% 2.53% -100% -80% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 北汽EU5 吉利帝豪EV 寶馬530Le 蔚來ES6 啟辰D60 EV 威馬EX5 北汽EX3 小鵬G3 AionS 北汽EU300 10月環比增長率 7332 19.05% 4.29% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 北汽EU5 吉利帝豪 EV 寶馬 530Le

38、 蔚來ES6 啟辰D60 EV 威馬EX5 北汽EX3 小鵬G3 AionS 北汽 EU300 9月裝機量（臺）10月裝機量（臺） 9月車型裝機量占比（右軸）10月車型裝機量占比（右軸） 393,074 89,199 17.81% 4.14% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 北汽EU5 吉利帝豪EV 寶馬530Le 蔚來ES6 啟辰D60 EV 威馬EX5 北汽EX3 小鵬G3 AionS 北汽EU300 9月車型裝機總電

39、量（KWh）10月車型裝機總電量（KWh） 9月車型裝機量占比（右軸）9月車型裝機量占比（右軸） 20192019年寧德時代年寧德時代9 9月月- -1010月車型裝機電量及占比月車型裝機電量及占比( (KwhKwh) ) 20192019年寧德時代核心乘用車年寧德時代核心乘用車/CATL/CATL乘用車裝機占比（乘用車裝機占比（%） 62.17% 68.74% 59.47% 56.77% 56.17% 69.98% 56.46% 66.46% 56.90% 46.21% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 2019-012019-022019-032019-

40、042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 CR4CR4 請仔細閱讀尾部的免責聲明 客車：10月CATL客車裝機量復蘇，宇通/蘇州金龍/申沃回暖顯著 16資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 20192019年年1 1月至月至1010月，宇通客車裝機電量占專用車總裝機電量占比最高。但整體裝機量處于微弱縮減階段。月，宇通客車裝機電量占專用車總裝機電量占比最高。但整體裝機量處于微弱縮減階段。 20192019年年1 1月月- -1010月宇通客車總裝機量占比占總量的月宇通客車總裝機量占比占總量的40%40%。較其他車企地位顯著。較其他車企地位顯著。 3

41、5.93% 80.45% 33.61% 58.77% 54.17% 32.43% 39.53% 25.19% 40.66% 34.79% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 宇通客車中通客車湖南中車蘇州金龍廈門金旅 40.4% 10.5% 8.8% 5.1%4.6% 4.4% 4.3% 3.1% 2.9% 2.6% 2.2% 1.8% 1.7%1.2% 0.9% 0% 5% 10% 15% 20

42、% 25% 30% 35% 40% 45% 宇通客車 中通客車 湖南中車 蘇州金龍 廈門金旅 申沃客車 廈門金龍 丹東黃海 亞星客車 申龍客車 安凱汽車 北汽福田 杭州長江 萬象汽車 豪沃客車 20192019年年1 1- -1010月寧德時代主要客車車企裝機量占總客車裝機量月度比率（月寧德時代主要客車車企裝機量占總客車裝機量月度比率（%） 20192019年年1 1- -1010月寧德時代主要客車車企總裝機量占總客車裝機量比率（月寧德時代主要客車車企總裝機量占總客車裝機量比率（%） 20192019年年9/109/10月寧德時代客車車企裝機量（月寧德時代客車車企裝機量（MwhMwh） 201

43、92019年年1 1- -1010月寧德時代客車車企月度裝機量（月寧德時代客車車企月度裝機量（MwhMwh） 178 38 25 62 10 36 27 0 8 6 15 1 0 20 0 194 10 0 109 18 68 44 0 27 14 10 9 0 3 0 0 50 100 150 200 250 宇通客車中通客車湖南中車蘇州金龍廈門金旅申沃客車廈門金龍丹東黃海亞星客車申龍客車安凱汽車北汽福田杭州長江汽車萬象汽車豪沃客車 2019-092019-10 740 30 466 687 668 738 1,975 412 438 557 0 500 1000 1500 2000 250

44、0 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 27% 請仔細閱讀尾部的免責聲明 專用車：10月裝機大幅提升 17資料來源:高工鋰電,西部證券研發中心 20192019年年1 1- -1010月寧德時代專用車三元電池及磷酸鐵鋰電池供應車企裝機量整體趨勢相似，月寧德時代專用車三元電池及磷酸鐵鋰電池供應車企裝機量整體趨勢相似，1010月總量成倍增長。月總量成倍增長。 20192019年年1 1- -1010月月CATLCATL磷酸鐵鋰供應車企磷酸鐵鋰供應車企CR4CR4宇通重工、中聯重科、東風汽車、瑞

45、馳汽車。宇通重工、中聯重科、東風汽車、瑞馳汽車。 27 1 0 2 1 12 0 2 4 13 0 5 10 15 20 25 30 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 11 3 12 18 26 40 20 28 39 117 0 20 40 60 80 100 120 140 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-10 200% 225% 專用車磷酸鐵鋰月度裝機量（專用車磷酸鐵鋰月度裝機量

46、（MwhMwh） CATLCATL專用車三元月度裝機量（專用車三元月度裝機量（MwhMwh） 21 12 12 8 8 2 0 0 5 10 15 20 25 吉利商用車華晨鑫源汽車深圳東風上汽大通東風汽車北汽福田丹東黃海 CATLCATL專用車專用車20192019年年1 1- -1010月磷酸鐵鋰裝機量（月磷酸鐵鋰裝機量（MwhMwh）CATLCATL專用車專用車20192019年年1 1- -1010月三元裝機量（月三元裝機量（MwhMwh） 84 78 43 39 13 13 12 7 6 5 -20 0 20 40 60 80 100 宇通重工中聯重科東風汽車瑞馳汽車南京汽車華菱汽車

47、龍馬環衛徐工機械北京華林廣通汽車 請仔細閱讀尾部的免責聲明 風險風險提示提示 18 新能源汽車行業政策風險 新能源汽車產銷量不及預期 請仔細閱讀尾部的免責聲明 免責聲明免責聲明 本報告由西部證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格）制作。本報告僅供西部證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）機構客戶使 用。本報告在未經本公司公開披露或者同意披露前，系本公司機密材料，如非收件人（或收到的電子郵件含錯誤信息），請立即通知發件人，及時刪除該郵件及所附報 告并予以保密。發送本報告的電子郵件可能含有保密信息、版權專有信息或私人信息，未經授權者請勿針對郵件內容進行任何更改或以任何方式傳播

48、、復制、轉發或以 其他任何形式使用，發件人保留與該郵件相關的一切權利。同時本公司無法保證互聯網傳送本報告的及時、安全、無遺漏、無錯誤或無病毒，敬請諒解。 本報告基于已公開的信息編制，但本公司對該等信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷， 該等意見、評估及預測在出具日外無需通知即可隨時更改。在不同時期，本公司可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證 券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。本公司不保證本報告所含信息保持在最新狀態。對于本公司其他專業人士（包括但不限于銷售人員、交易人員）根 據不同

49、假設、研究方法、即時動態信息及市場表現，發表的與本報告不一致的分析評論或交易觀點，本公司沒有義務向本報告所有接收者進行更新。本公司對本報告所 含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供投資者參考之用，并非作為購買或出售證券或其他投資標的的邀請或保證?？蛻舨粦员?報告取代其獨立判斷或根據本報告做出決策。該等觀點、建議并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對客戶私人投 資建議。投資者應當充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內容，不應視本報告為做出投資決策的唯一因素，必要時應就法律、商業、財務、稅收等方面咨 詢專業財務顧問的意見。本公司以往相關研究報告預測與分析