德勤：中國企業全球化新紀元系列白皮書（20頁）.pdf

1、觀時局以致廣大， 能其事以盡精微 中國企業全球化中的不確定與確定02冊子 / 報告標題 | 章節標題前言 1中國企業海外并購趨勢分析 2充滿不確定性的后疫情時代 5四個情景，四種可能的未來 7立足此刻，哪一個未來會成真？ 9中國企業準備好了嗎？ 12跨國經營是一次對企業能力的升級 12 跨境經營發展成熟度模型 13總結 15 1觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 前言前言新冠疫情進入第三年， 世界政治經濟格局激蕩不安。 全球交易并購市場也從疫情初期的戛然而止， 到隨著各國央行 “放水” 而于2021年交易數量激增。 據統計全球2021年度并購交易總額首次超過5萬億美元，超越國際金融危機前200

2、7年創下的4.55萬億美元的紀錄， 同比增幅達64%， 全年并購交易數量達62,193 起， 對比2020年增長24% （數據來源： 路透社， Refinitiv， 德勤分析） 。雖然在疫情陰霾之下逆全球化抬頭、 民粹主義情緒蔓延， 但長期來看， 中國企業 （全文指中國內地企業， 不含港澳臺） 走出去和全球化的大勢并未發生改變。 2017年國務院發布 關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見 ， 按 “鼓勵發展負面清單” 模式引導和規范企業境外投資方向， 強調中國鼓勵優勢產能和技術輸出、 推動加強高新技術領域和先進制造業的海外投資合作； 2021年商務部、 網信辦、 工信部聯合印發的 數字經

3、濟對外投資合作工作指引 ， 進一步推動數字經濟對外投資合作、 積極參與東道國基礎設施數字化、 網絡化、 智能化升級改造； 而 “一帶一路” 倡議的持續推進， 更是引導中國企業在傳統歐美國家之外， 探索海外投資并購新機遇， 推動境外投資持續健康發展。 在國際層面， 2020年11月， 東盟十國和中國、 日本、 韓國、 澳大利亞、 新西蘭正式簽署區域全面經濟伙伴關系協定 （RCEP） ， 各成員均承諾降低關稅、 開放市場、 減少標準壁壘， 為恢復世界經濟和助力全球經濟合作貢獻新力量。然而中美地緣戰略博弈下的中美、 中歐、 以及中國與亞太諸國的關系復雜化， 不少國家加緊了外商投資審查， 尤其針對中國

4、企業在海外的投資。 例如， 歐盟于2019年通過了 歐盟外商投資審查條例 ， 對在關鍵基礎設施、 關鍵技術領域等行業的外國投資強化審查； 澳大利亞于2020年初出臺了對外國投資的臨時性限制措施， 規定所有在澳進行的外國投資項目均需要經過外國投資審查委員會的審查； 2021年， 美國以應對中國軍工企業威脅為由簽署行政命令， 禁止華為公司、 中芯國際等59家中國企業在美進行投資交易。另外一方面， 疫情構成對全球經濟的挑戰使得各國央行更精準地發力貨幣政策以支持經濟復蘇， 并避免過度通脹。 中國央行密切觀望中國經濟走勢， 對貨幣政策做出快速調整。面向未來， 疫情何時結束尚無定論， 但是世界格局已然發生

5、了深刻變化。 “人類命運共同體” 的宣言昭示中國會堅定不移地開放和走向世界， 也勢必會有越來越多的中國企業成為跨國乃至全球性企業。 本文希望能夠幫助志向全球廣闊市場的中國企業通過建立情景更好地理解充滿不確定性的外部環境， 同時， 依托結合多年項目經驗總結的海外業務能力模型， 幫助中國企業從精微之處入手更多地建立確定性， 從而出海能乘風破浪以行萬里。德勤全球中國服務部主席2觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 中國企業海外并購趨勢分析中國企業海外并購趨勢分析中國企業海外并購在歷經了2016年頂峰后， 受國際經濟周期和國內政策變化的雙重影響， 不論并購數量還是海外投資并購交易整體規模都呈現下滑趨勢。

6、 2017年， 國家發展改革委、 商務部、人民銀行和外交部發布 關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見 引導海外投資回歸理性， 控制在房地產、酒店、 影城、 娛樂業、 體育俱樂部等前幾年較為火熱的境外投資方向。在2019年， 由中投研究院和德勤共同發布的 海外并購實踐與挑戰 的調研報告中， 我們發現有超過八成的被調研公司有意愿投資 “一帶一路” 國家， 當下這一趨勢愈發明顯。 另外中國企業并購動因前兩位是 “獲取技術和品牌” 以及 “進軍新的市場” ， 產業收購以及全球化擴張是越來越多中國企業的發展訴求。投資地域更為多元， “一帶一路” 國家受到關注北美、 西歐等發達國家和地區一直以來是中

7、國企業海外并購的熱點地區， 但2018年隨著中美貿易摩擦加劇， 中國企業在北美、 西歐國家和地區的出海并購數量和金額有所下降。 同時， 伴隨 “一帶一路” 政策的持續推進， 以及受中國產業升級帶來的現有產能海外輸出需求推動， “一帶一路” 沿線國家和地區的關注度不斷提高， 到2021年， 在該區域出海并購金額已經占到中國企業海外并購的半壁江山。 “一帶一路” 沿線國家豐富的油氣、 礦產資源， 對中國企業具有持續吸引力， 更為重要的是， 隨著全球化進程的推進， 當地低成本勞動力也在吸引中國企業在當地建廠 ， 并面向東道國和周邊國家的廣闊市場進行市場化布局。 并購領域也逐步實現從汽車和機械制造業，

8、到初級產品加工和輕工制造業， 再到數字經濟、 信息產業、 醫藥領域等的拓展。然而， 由于 “一帶一路” 沿線各國的不同經濟發展階段、 不同歷史傳統、 不同文化宗教、 不同風俗習慣， 中國企業在當地進行投資并購將要面臨不小的挑戰。圖表1：2001-2021年中國企業海外并購數量及金額數據來源：Mergermarket，德勤分析注：含企業戰略投資和投資機構財務投資151.91,877.82,637.22,895.717,926.024,679.617,679.650,840.051,116.556,356.051,667.256,616.758,525.965,343.6108,511.4215,

9、518.9132,641.898,128.060,203.029,426.043,700.8418151766454860831001291361682373344223912832391661970.050,000.0100,000.0150,000.0200,000.0250,000.00501001502002503003504004502001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021海外并購數量海外并購金額 (US $M)3觀時

10、局以致廣大，能其事以盡精微 | 中國企業海外并購趨勢分析產業升級推動高新技術領域并購更受關注順應我國經濟結構轉型升級的內在趨勢及 關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見 、 境外投資敏感行業目錄 （2018年版） 以及 “三道紅線”等政策， 從交易數量和金額上來看， 過往5年， 地產和傳統能源等資源投資趨向理性。 能源領域， 在海外退煤、 “碳達峰” “碳中和” 等政策之下， 尤其在2021年9月中國宣布將正式停止新建海外煤電項目的背景下， 預計中國企業將不斷調整傳統煤炭、 油電領域的投資布局。但即使在新能源領域， 澳大利亞等戰略礦產資源豐富的國家也在頻繁出臺政策阻止中國公司收購。圖表2：

11、2021中國企業海外并購區域布局數據來源：Mergermarket，德勤分析中亞、北亞西歐北美東南亞、南亞南美非洲澳大利亞中東歐40.6%21.4%17.8%4.6%3.2%3.1%2.3%0.1%4觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 中國企業海外并購趨勢分析另一方面， 基于我國新一輪產業升級、技術升級的大背景， 對于工業品、 科技、生物科技和醫療等高新技術領域的關注度不斷攀升。 尤其在備受關注的半導體和智能制造等領域， 例如2019年中國領先的半導體企業以267億人民幣收購荷蘭半導體A集團， 繼而A集團在2021年完成對英國最大晶圓制造商N公司的100%股權收購， 進一步深化在車用半導體領域

12、的布局。 在醫療領域， 自2019年以來，中資藥企承接葛蘭素史克、 禮來、 諾華等成熟管線的剝離重組交易屢見不鮮。例如2020-2021年， 中國領先民營藥企接連收購某全球領先藥企位于德國勒沃庫森和德國伍珀塔爾的兩處生物產能以及其在杭州的生物制藥工廠以滿足全球市場需求。預期未來會有更多產業升級領域的海外并購發生， 從而讓一些原本已經是國內領先的企業走向世界， 向成為全球領先企業邁進。從技術引進到全球擴張， 踐行屬地化跨國經營中國企業海外并購從技術和品牌引進向跨國經營及全球化發展轉變。 十年前，不少中國企業通過海外收購， 以市場換取關鍵技術， 以謀求在國內市場的發展。 隨著中國企業技術能力提升、

13、 跨國經營經驗增加、 管理水平提升， 海外并購開始逐步布局全球市場和價值鏈體系， 在發達國家設立研發中心， 在發展中國家設立工廠和生產線， 生產出來的產品可以銷往全球。 中國一家領先的醫藥企業通過收購進行全球化布局， 構建全球產業鏈核心競爭力， 包括2017年開始， 收購印度仿制藥企業G公司74%股權， 和瑞典醫療器械公司B公司80%股權， 以及對西非法語區第三大藥品分銷公司T公司的收購等。 并稱將發力在印度和美國的投資并購， 以進一步補強創新藥和仿制藥業務。更進一步， 中國企業并購后的屬地化經營程度將越來越高。 2019年， 中國領先眼科公司收購東南亞位居前列的某知名連鎖眼科醫療服務機構56

14、.53%的股份，其披露稱東南亞是全世界人口最稠密的地區， 總人口超過6.5億， 市場需求巨大， 收購意在實現借船出海、 深度布局東南亞市場。圖表3：2017 v.s. 2021年中國企業海外并購行業分布（按交易金額統計）5.3%6.6%6.8%8.0%9.2%10.4%14.0%19.1%20.7%休閑消費生物科技和醫療金融服務科技、媒體和通信產業和化工礦產和能源商業服務地產和建筑其他2017年2021年5.6%8.0%9.2%9.4%13.7%17.8%28.8%2.8%4.7%數據來源：Mergermarket，德勤分析5觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代圖表4：

15、驅動因素影響力和不確定的評估 數據來源：德勤分析充滿不確定性的后疫情時代2020年新冠疫情的突如其來加速了全球地緣政治和經濟的不穩定性， 全球化趨勢不再明朗。 全球產業鏈格局也受政治影響而發生變化和重構。 中國企業海外并購未來走勢面臨更大不確定性。 為了探尋對并購最具影響力的不確定性因素， 我們通過大數據聚類分析可信來源的媒體和分析報告形成了該主題的相關詞列表。 結合多位德勤內部專家從影響力和不確定程度兩大維度對不同影響因素判斷， 總結了多個主要不確定性因素。高低弱強影響力不確定性管制企業清單技術革新文化差異大宗商品價格國際航旅新冠疫苗數字化交易審批供應鏈人民幣匯率地緣政治外匯管制中印關系中歐

16、關系財政政策貨幣政策貿易戰中美關系美國對華政策南海紛爭貿易壁壘新冠疫情消費信心芯片短缺經濟復蘇全球化市場內需一帶一路交易定價數字貨幣低碳經濟融資渠道內部資源能源價格加密貨幣跨國電商重點關注區域6觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代 數據來源：萬得，德勤分析對于中國企業在機器人、 芯片、 半導體等高精尖領域的并購， 西方國家加強了審查， 對非歐洲實體收購德國公司股權的調查門檻已從之前的25%提升至10%。 英國方面， 由于擔心外商在國防和技術等經濟領域的投資危害國家安全， 或將賦予政府新權力來阻止或撤銷外資對本國企業的收購交易。 例如， 2021年聞泰科技收購NWF的交易

17、中， 英國政府就以國家安全為由， 對該項收購案進行全面審查。 另一個不確定性因素則是國家的貨幣和外匯政策對海外購買力的影響。 量化寬松與財政刺激將會為金融市場注入流動性， 降低融資成本， 助力出海并購。 德勤通過研究海外并購的平均交易規模和 現金并購交易案件數量發現， 2008、 2011-2012、 2014-2016等年份由于國家降準降息， 即使當年我國經濟整體處于增速下行周期， 平均海外并購交易單個案例的投資規模依然出現大幅度上漲， 現金交易并購案數量也同步增加。另一方面匯率也是影響海外并購的關鍵因素之一， 隨著我國經濟在過往的強勁增長， 人民幣匯率持續走強。 但未來五到十年， 人民幣在

18、國際上的角色依然取決于美元走勢、 人民幣國際化能力、 全球貿易形勢等多種因素。我們發現這十二個因素反映了未來世界兩大核心不確定性特征。 一是地緣政治格局對中國企業海外投資的外因性影響， 而另一則是國家監管和貨幣政策對購買力產生的內因驅動影響。地緣政治局勢對中國在海外國家的直接投資金額及中國企業跨境并購交易具有重大影響。 數據顯示， 2018年受到中美貿易戰的影響， 中國對美國的直接投資金額從2016年的169.8億美元峰值下降至74.8億美元， 直接下滑了55.9%。圖表5：2011-2021中國對外直接投資金額02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016

19、,00018,0002011201220132014201520162017201820192020歐盟美國北美其他國家7觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代圖表6：2001-2021年中國企業海外并購單筆交易平均規模及現金交易的海外并購數量圖表7：中國企業海外并購四種情景數據來源：Mergermarket，德勤分析 注：僅包括公開交易金額的海外并購交易案例數據來源：德勤分析值得提出的是， 我們未將新冠疫情作為最關鍵不確定因素之一。 主要因為隨著疫苗和特效藥的推出與廣泛使用， 我們對于疫情最終得到有效控制持樂觀態度。 世界衛生組織、 多個國家防疫機構、包括我們通過大數據

20、研究， 普遍認為疫情在2023年將成為常規化季節性流行病。四個情景， 四種可能的未來以上述兩個不確定性因素， 地緣政治趨勢和企業海外購買力， 為軸構成四個象限， 或是中國企業未來出海將面臨的四種情景。 跟蹤地緣政治未來走向， 以及國家貨幣和外匯政策變化， 在某一時間節點能預期未來某種情景更有可能成為現實， 從而做出相應的投資判斷。50.6117.4202.9263.2320.1649.5411.2959.2740.8679.0474.0505.5446.8351.3376.8643.3442.1426.6316.9233.5316.7015513142330313652446483141156

21、148999443260204060801001201401601800.0200.0400.0600.0800.01,000.01,200.02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021平均單筆交易金額 (US $M)涉及現金交易的海外并購數量2008年，為應對金融危機帶來的經濟下行，9月開始，中國人民銀行先后五次下調金融機構存貸款基準利率面對GDP增速回落，2011年第四季度到2012年中旬，中國政府采取了“新一輪”的經濟刺激政

22、策，包括兩次降準、兩次降息2014年國際油價出現了暴跌，從而導致PPI深度負增長，整個宏觀經濟出現了通縮壓力，在此背景下貨幣政策最終從“定向降準”轉到了“全面寬松”，2014年底至2015年多次降準降息地緣政治地緣政治合作沖突企業海外購買力增強減弱情景 “高光時刻”：海外并購交易活躍，區域布局全面開花，行業選擇多樣化，但中企過熱的境外投資，容易引發“中國溢價”現象情景 “內需驅動”：交易活躍度有所下降，投資并購以國內需求為根本，推進產業鏈和供應鏈的布局情景 “優勢輸出”：中企對海外市場的并購交易由于地緣政治的緊張關系，歐美等首選地區交易受到抑制，新興市場或成為局部熱點情景 “按兵不動”：“黑天

23、鵝”事件引發的市場動蕩，使得境外并購交易受阻8觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代 情景一： “高光時刻”在這一情景下， 地緣政治趨向多邊合作， 同時國內貨幣與外匯政策寬松， 中國企業有很強的海外購買力。 出于中國企業全球化發展訴求以及積壓已久的海外投資熱情， 中國企業海外并購交易將趨向活躍， 區域布局全面開花， 行業選擇上會呈現明顯的多元化特征。 除了美歐等跨境并購的熱門市場， “一帶一路” 沿線國家也將受到青睞。 在獲得產業鏈關鍵能力、 快速進入市場、 優化業務組合、 擴大市場份額等多種因素的推動下形成 “高光時刻” 的局面?；厮莸?016年， 全年中國企業在海外并

24、購交易總值達到2155.2億美元， 為歷史最高值， 與2015年相比海外并購交易總額幾近翻倍 （請見圖表1） 。 中美經貿關系的高速發展、 央行寬松貨幣及一系列專注于投資的相關措施， 都為中企的海外并購提供了穩定的政治格局與有利的融資環境， 使得該階段中企海外并購進入了 “高光時刻” 的格局。 除了歐美發達國家等投資首選地區， 亞洲國家、 南美洲、 大洋洲等幾乎所有的投資地區， 中企并購交易數量均創下歷史最高紀錄。在行業分布上也更加廣泛， 首選投資的行業不僅僅集中于具有企業戰略及政策導向的科技、 高端制造業等， 大消費、 媒體文娛等也成為中國企業重點關注的領域。此場景發生需多種利好因素同時推動

25、，但有可能出現過熱的境外投資， 從而投資政策受到更為強硬的管制， 同時在多買家甚至是若干中國買家競標時， 賣方將會提升售價而形成 “中國溢價” 。 另外， 除了在并購交易前面臨交易價格過高外， 海外并購后整合也因為缺乏足夠管理能力， 而無法最終實現交易價值。例如， 當年中國某航空集團通過頻繁發起境外市場收購進行業務擴張， 其中不乏以遠高于市場估值的價格收購， 包括以272.2億港元的高溢價收購香港某機場的商業和住宅用地， 頻繁的高杠桿收購與高價收購， 導致次年流動性危機爆發， 最終于2021年初在疫情影響的疊加下宣布破產重組。情景二： “內需驅動”全球政治環境溫和， 國際合作依然是主旋律， 但

26、由于外匯管制進一步收緊或國內貨幣政策調控影響， 導致中國企業可用于海外投資融資額度或資金受限。與 “高光時刻” 相比， 交易總量和活躍度將有所下降。 中國企業在收購標的選擇上， 將更加趨向理性， 以推進產業鏈和供應鏈全球化布局， 尋求戰略并購。 通過尋求領先技術、 品牌或者產品， 來全方位提升自身競爭力。2017年監管層對于出境投資監管收緊， 直接導致當年跨境并購市場 “降溫去火” ， 中國企業海外并購交易總值從2016年的2155.2億美元峰值驟降至1326.4億美元， 下降了38.5%。 由此， 中國境外投資由 “井噴式” 向 “精準化” 轉變。 但戰略性海外投資趨勢并未放緩，醫療、 先進

27、制造等行業仍有增長， 出現標桿性海外并購案例。 如2017年中國大型化工集團以430億美元完成對全球第一農業企業S的收購， 以全面提升技術能力、 市場渠道以及品牌價值。在此情景下， 中國企業海外并購由于各企業并購需求不盡相同， 使得選擇上難以呈現絕對的熱點領域， 但并不排除某特定行業領域受突發事件影響而成為焦點。 比如近年芯片短缺催生了半導體行業的并購熱度。 在區域選擇上， 后文會提及中國企業對諸如 “一帶一路” 國家愈發關注， 不過在此情境下， 傳統西方發達國家仍會受到關注。 另外， 對于那些在海外已有資金池布局和融資能力的中國企業， 在此情境下， 相比其他企業更具備持續海外擴張的能力。情景

28、三： “按兵不動”在此情境下， 因受宏觀調控導致購買力下降和地緣政治格局緊張影響， 中企出海熱情將大幅降低。 在海外并購頗受挑戰的情況下， 預計中國企業將會在短期內集中在中國國內市場， 并優化管理現有海外業務。 持續對全球并購市場和相關政策的觀望， 對并購標的的要求提高， 不輕易出動。 在過往十年的市場中， 除了2020年因為疫情而導致的短暫的冷卻和觀望， 中國企業海外并購并未出現長時間類似場景。 未來是否還會出現類似的 “黑天鵝” 事件我們無從得知， 不過正如2021年并購交易市場的反彈而推高資產價格， “黑天鵝” 時間段或是有實力的中國企業 “抄底” 好機會。 情景四： “優勢輸出”高流動

29、性宏觀環境以及更為溫和的境外監管環境豐富了企業可用于海外并購與投資的資金來源。 但在地緣政治關系依舊緊張的情形下， 中國企業對海外市場并購與投資的可行性受到一定程度限制， 并浮現局部熱點區域特征。 中國的伙伴關系國家， 包括 “一帶一路” 沿線國家等， 或會更有動力吸引中國資本。 考慮到不少伙伴關系國家為發展中國家， 中國企業更傾向于以開拓海外業務， 輸出國內技術和產品， 滿足當地市場需求為驅動。2018年伊始， 中美貿易摩擦逐漸加大。雖然監管層面一定程度上簡化了跨境并購審批， 但是緊張的地緣政治依然使得中國企業海外并購交易總值從2017年的1326.4億美元下降至2018年的981.3億美元

30、， 下降了26.0%。 不少中國企業將投資重點從北美和歐洲向包括東南亞諸國在內的 “一帶一路” 國家轉移。在行業選擇上呈現出 “資源收購” 與 “產能輸出” 的兩大特征。 對于中亞、 俄羅斯、 中東等自然資源豐富的區域， 以能源、 礦業等資源收購為主。 另一方面， 中國企業瞄準了海外電子商務、 運輸物流等細分行業， 向東南亞國家輸出包括電商生態等領先的中國模式。 隨著中國影響力擴張和中國企業跨國經營發展， 在此情境下， 預計未來會在更多的伙伴國家不僅是在基礎設施或資源布局方面的投資， 會更多從全球供應鏈布局， 海外市場開拓， 甚至是海外共享中心的角度進行并購和投資。9觀時局以致廣大，能其事以盡

31、精微 | 充滿不確定性的后疫情時代立足此刻， 哪一個未來會成真？站在當下時間節點， 圍繞著兩個不確定性因素， 我們基于可靠信息來源形成的大數據， 綜合分析不同觀點對未來判斷。 圖表8可見， 基于2022年2月份的大數據， 發現大部分觀點雖然認為中美貿易戰已經有所緩和 （圖中綠色表示對中美貿易戰持積極觀點） ， 但可預見的是未來世界政治經濟的合作走勢整體仍持消極態度。 包括中美關系因中國崛起對美國帶來的結構性挑戰及其對抗性反應而走向緊張， 也包括歐洲議會采取多種手段凍結 中歐投資協定 實施， 還包括俄國、 美國和歐盟三方在東歐地區沖突的持續升級， 都使得世界政經格局并未在疫情走向常態化下有所改善

32、。圖表8：更為不穩定的地緣政治關系（基于2022年2月數據）而另一方面，中國作為世界大國對全球施加影響力已經是必然之勢。面對新冠疫情的危機，貨幣政策和財政政策可能會適度寬松以刺激經濟平穩發展。同時，在貨幣端，人民幣國際化是持續推進的重大戰略，尤其在“一帶一路”國家，人民幣會成為主要結算貨幣之一的大勢銳不可當。圖表9基于2022年2月份的大數據分析也支持了整體積極的觀點。消極44%中性29%積極26%俄烏關系南海爭端美國出戰中美貿易戰臺海關系中東局勢數據來源：德勤CLV工具，德勤分析10觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代圖表9： 財政刺激、 貨幣政策和更為強勢的人民幣

33、（基于2022年2月數據）由此， 我們預測此時此刻來看， “情景四： 優勢輸出” 成為有可能成真的未來。中國企業會有更多的機會和驅動力輸出核心價值， 一方面是作為制造大國對外輸出所積累的管理能力和技術創新能力， 另一方面作為數字化領先輸出數字化能力甚至是整條數字生態價值鏈， 從而具備在海外市場獨到的競爭能力。中國企業在制造領域依靠國內多年發展和競爭， 形成了領先的和差異化的管理體系。 例如， 中國某鋼鐵集團于2016年收購的“塞爾維亞的驕傲” 的S鋼廠 ， 曾經， 該鋼廠由于激烈的國際競爭， 設備老化， 以及管理方式落后而瀕臨破產。并購后， 中國企業選派技術骨干進行技術輸出、 重新設計獎懲和激

34、勵機制以保留和煥發本土員工熱情， 并推動文化融合。 該鋼廠不僅實現扭虧為盈， 并已成為塞爾維亞第二大出口企業， “百年老店”煥發新生。 同樣的情況也發生在中國某領先家電企業收購美國G公司電氣家電業務， 面對原有 “大鍋飯” 的管理機制，我國企業將獨具特色的 “人單合一” 管理體系輸出， 很快提升了員工士氣， 并實現了營收的再增長。同時， 有更多在細分領域的中國企業以全球化發展意識正快速從中國領軍企業向全球 “隱形冠軍” 邁進。 其中不少企業通過在中國市場國產替代快速成長， 并利用自身的成本結構優勢， 積極向海外市場開拓。 中國D電纜公司通過不斷的技術積累， 2017年左右開始在國內海纜市場替代

35、諸多傳統國際品牌， 海纜業務營收自此高速成長， 并拓展全球化市場， 在2020年成功躋身為歐洲領先電網公司的海纜系統研發項目8家合作商之一。 不止是產能輸出， 在某些細分領域中國走在全球技術創新前沿， 并依托中國優勢產業全球發展而形成技術領先。 另一家上市的新材料公司在改性工程塑料領域持續投入， 并積極將獲得專利的技術投入5G等通信領域應用轉化。我們發現這兩種類型的中國企業雖然發展路徑不同， 但是都是以全球化發展為考量進行技術投入和戰略發展， 也都得到了資本市場的認可。 以新材料行業為例， 上述兩種發展路徑都反映在了優異的資本市場估值。消極12%中性23%積極64%對外發債數字人民幣中國企業并

36、購財政刺激經濟寬松貨幣政策人民幣國際化數據來源：德勤CLV工具，德勤分析11觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 充滿不確定性的后疫情時代圖表10：中國新材料公司全球發展理念的兩條路徑（基于2022年1月18日數據）此外， 不少中國企業具備了很強的數字化能力， 賦能標的企業進行數字化轉型。 2019年， 中國領先的民營酒店集團全資收購了德國第一大本土酒店集團并啟動為期500天的數字化轉型項目， 將現有酒店預定、 會員管理、 酒店物業管理、 收益管理、 全面質量管理等所有核心業務系統移植到歐洲現有的117家酒店中。 改造完成后， 其自研IT系統將為被收購企業旗下酒店每年節省上千萬歐元的成本。另一方

37、面， 在東歐或東南亞等海外市場，中國企業將成熟的電商商業模式及其相關的供應鏈和支付等生態進行復制。 例如， 中國某領先互聯網公司在控股東南亞在線購物網站L后， 便在當地復制其 “平臺+支付+物流” 的業務模式。 包括，派遣技術團隊對該平臺進行系統升級，利用自有云技術為客戶提供更為穩定、流暢的使用體驗， 并全面優化會員、 商品、 交易、 營銷等多個模塊和領域； 同時， 在借鑒旗下物流平臺的發展經驗基礎上進一步自建物流體系， 打造起東南亞第二大的B2C物流網絡； 在運營上借鑒B2C平臺引流打法， 引入直播、 玩游戲獲得優惠券、 雙11晚會等手段。 L一躍成為世界第七大電商平臺。數據來源：萬得，德勤

38、分析PE(TTM)市值基礎化工塑料線纜部件2530014002405260201040153530654032045120905034055607075360801108595 1002808010511512512013020060100160180200220Z股份H精密S集團Y再生H科技X科技P公司A智電J生物W股份D科技C明珠S新材S電力H股份T線纜J科技H線纜2J電氣W股份W電氣F股份H公司C科技D電纜H線纜1國產替代路徑以國產替代滲透細分市場,提高成本效率,在全球市場形成一定規模新興領域聚焦路徑抓住市場火熱概念投資研發高精尖技術,獲得資本市場親睞1212觀時局以致廣大，能其事以盡精

39、微 | 中國企業準備好了嗎？ 中國企業準備好了嗎？跨國經營是一次對企業能力的升級全球政治經濟環境和各國投資相關政策往往是中國企業在海外發展中最為顧慮的因素， 尤其在前文所述的地緣政治不穩定的可能情境之下。 但在國家戰略、 資本要素和全球產業鏈重構等驅動下， 中國企業揚帆出海進行全球擴張之勢不減。根據德勤2019年的調研， 中國企業認為快速變化的市場環境、 全球戰略缺失、缺少全球化人才和文化沖突是海外并購不能實現交易價值的主要原因。 我們發現中國企業收購后往往難以將收購時的戰略方向細化并落實， 同時， 對于被收購公司所在市場動態和實際運營情況信息掌握來源單一， 往往只能依托于目標公司提供的月報或

40、定期經營分析會議。而從被收購公司角度來看， 發現有些經營決策的時間變得更長了， 不少情況下都是一事一議。 在西方強調規則的文化背景下， 出現了對中國母公司管理的不適應。并非中國企業沒有意識到需要一個全球化管理平臺以更好地發展全球業務。 然而在這個平臺上需要構建什么樣的能力以及建到什么程度， 才能夠對目標企業進行恰當地管控和指導是由多種因素決定的。 包括企業全球化發展階段、 對目標市場戰略定位和方向， 也包括是否有合適國際化人才。 這些國際化人才不但需要具備專業能力， 同時也需要能跨越文化障礙。 在很多案例中， 我們發現中國企業往往都是通過董事會對被收購公司進行管理， 并只派駐了個別財務人員。然

41、而這些外派人員常常都是對企業忠誠但缺少足夠海外管理經驗的 “老將” 。 收購初期的相安無事很快就在市場競爭、戰略不一致和管理摩擦中變成困惑和不配合。此外， 2019年至今， 全球經濟格局持續調整、 雙邊/多邊/區域經貿規則不斷重塑、 國家間政治格局錯綜復雜， 加之新冠疫情在全球擴散蔓延， 對想要走出去的中國企業帶來了新的挑戰， 更對企業跨國經營能力提出了更高的要求。 比如， 經濟全球化趨勢下， 企業更應以全球化視角制定戰略。 隨著各國聯系日益緊密， 全人類共同面臨老齡化加劇、 不可再生資源瀕臨耗竭、 能源供需結構變化等挑戰。 中國企業應當積極以國家 “推動構建人類命運共同體” 的理念為指導，

42、進行戰略制定和業務開展。 例如汽車企業應意識到控制污染、 綠色低碳成為各國經濟發展主流， 從而以電動化、 智能化為方向制定國際化戰略。 其次， 地緣政治因素錯綜交織， 中國企業應更為謹慎地評估國際規則變動對企業海外經營帶來的影響。 例如， 一些國家/地區在特定領域和企業運營方面設定新規， 以形成指定國/地區的行業主導權，提高市場進入壁壘。 中國企業必須具備全球視野， 對政治因素引發的各種風險進行預判， 并通過自研技術、 多元布局等方式提高抗風險能力。 另外， 新冠肺炎疫情影響下， 中國企業還應提升對海外業務的數字化管理能力。 一方面， 疫情限制了跨國人員流動和聚集， 倒逼中國企業嘗試運用數字化

43、手段管理海外業務，例如推動遠程辦公等彈性化管理、 加快企業數字化應用、 探索智能生產運營等； 另一方面， 數字化轉型也對企業通信基礎設施建設、 數據治理與數據安全等提出了更高的要求。因而， 建立一個可以持續性管理國際業務的能力平臺， 不是簡單地把國內業務管理能力進行復制， 也不是完全另起爐灶。 更要充分考慮到全球經濟格局、 政治格局等世界局勢對企業運營帶來的新挑戰。 在走出去之前， 中國企業應當對自己的發展戰略和資源進行一次梳理， 明確支持未來業務發展方向、 進行跨國經營所需的能力是什么以及短板何在， 并努力提升核心能力， 為走出去打好基礎。13觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 中國企業準備

44、好了嗎？在每個維度下又細分不同能力標準， 從而可以更為準確地衡量公司在這個維度上的成熟度。 以戰略維度為例， 通常我們又將其細分為市場分析洞察能力和戰略規劃能力， 從而區分在戰略維度下兩種不一樣的視角。 進一步， 我們在評價能力的時候， 又會拆分成目標、 組織、 人才、 流程及技術五個維度去界定。 因為在建設任何一個能力的時候， 首先需要明確的管理目標以支撐業務發展。 并通過完善和分工明確的組織設計， 配以相應能力的人才和規范的流程以確保落地。另外， 在數字化時代， 組織能力還需要考慮是否有合適的技術支撐。 而每一項能力的評估將從 “初始級” 到 “市場領先”四個狀態來評價， 標定企業海外經營

45、能力所對應的狀態， 并結合領先企業的最佳實踐標定各項能力的目標狀態。 從而通過這五個維度去看， 為后續的能力提升明確具體方面。舉例而言， 德勤管理咨詢曾幫助某電力企業進一步加快境外擴張的步伐， 尤其， 圍繞火電、 清潔能源、 綜合能源服務項目建設， 因地制宜， 發展多元化、 全球化的業務布局。 在跨國經營業務上， 該企業制定了三階段計劃。 在從國際化階段向跨國經營階段進階時， 遇到了管理能力上的挑戰和經驗不足?？缇辰洜I發展成熟度模型為了幫助中國企業持續應對海外經營的不確定性， 真正實現并購價值、 推動境外經營的持續運作， 跨國經營發展管理能力的不斷完善和提升正是企業后續屬地化經營發展的關鍵引擎

46、。 德勤管理咨詢的 “跨國經營能力成熟度模型” 基于對200多位知名跨國企業CEO的訪談和調研， 總結歸納出管理金字塔， 涵蓋了從戰略到運營再到人才管理以及基礎體系共十個維度。圖表11：德勤跨國經營能力成熟度模型基礎體系業務拓展根據公司境外發展戰略和競爭戰略進行境外市場、客戶、產品的針對性開拓工作投融資管理對金額較大或重要程度較高的境外項目進行投資決策和管理，以及內外部資金籌措、調度的活動品牌為助力境外業務拓展與運營而進行的品牌建設、推廣與營銷策略規劃活動人才管理基于戰略規劃建立人力資源戰略，并實行有效的人才招聘、培養、考核與激勵，從而保證人才和組織架構能夠滿足長期發展目標需求財稅管理基于戰略

47、規劃搭建財務模型有效管控境外業務的財務情況，搭建稅務結構進行稅務管理等為保障企業日常運營能正常進行而搭建的提供支持的基礎體系，包括管理體系、風控體系、法務體系戰略為實現總體目標，對境外業務未來發展方向做出的長期性和整體性規劃，包括發展戰略、競爭戰略、價格戰略等業務運營管理通過對研發、采購與供應鏈、生產運營的管理，本部對境外公司運作提供支持并進行管控，確保境外業務有效運行對外關系通過與政府、非政府機構、媒體、行業協會等溝通和協調，管理跨境經營合作伙伴，營造有利于公司生產經營的環境數字化進行一體化的信息管理系統規劃與整合以統一管理所有境外公司，并提供相應的信息管理服務與支持；建設信息通信基礎設施支

48、持境外業務數字化管理戰略人才管理財稅管理基礎體系數字化*投融資管理品牌對外關系業務拓展業務運營管理* 數字化包括原來的信息系統、 通信基礎設施、 云計算、 新興的數字化應用等數據來源：德勤分析14觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 中國企業準備好了嗎？通過調查研究， 我們發現其中一大能力差距在業務拓展維度中的項目開發能力。 具體表現在項目初期開發隨機性較強， 并未完全承接戰略規劃； 境外項目開發渠道相對有限， 主要依賴兄弟單位推介； 同時，現有項目開發流程冗長， 過程中審批環節多。 屬地化項目開發能力處于起步階段。因此， 為了推進戰略導向和屬地化開發能力建設， 我們建議在本部設立開發投資團隊，

49、 負責劃定境外開發項目的賽道并設立相應規則。 建設屬地化， 包括有所在國家居民的開發團隊， 雙向向總部和區域匯報。 總部把控方向并將更多審批權限下放區域。 區域能夠快速決策， 并協調資源賦能開發團隊贏得項目。 關鍵人才包括有全球眼光的戰略人才、 有協調和決策能力的區域負責人和有本地資源的開發人員。 各司其職， 并以正確的考核指標進行衡量?！翱鐕洜I能力成熟度模型” 是德勤對于企業經營發展管理領先實踐的總結，并基于全球領先企業實踐經驗的提煉，能切實幫助探索全球化發展的中國企業識別評估能力現狀并提供可行的能力建設建議。第一階段第二階段現階段第三階段走出去階段 （脫胎換骨） 經過 “十二五” 期間境

50、外業務的 “部分試水” ， 已經形成了境外業務特有的管理模式， 各個業務部門積累和培養了一定的境外業務人才， 并且境外項目運作模式基本成型國際化階段 （騰籠換鳥） 在 “十三五” 期間， 進入 “以外養外” 階段， 境外業務取得一定成績，以前期的積累支持自身境外業務的發展， 并重點關注境外業務盈利能力的提升 進一步探索境外業務的高效運營模式， 以市場價值、 協同價值與風控價值為核心， 創新境外業務管理模式，提高響應速度、 降低管理成本、 控制項目風險跨國經營階段 （擴籠壯鳥） 在有效實施境外業務的擴張后， 最終將邁入跨國經營的階段 將進入 “以外補內” 的協同化階段，境外業務可以反哺國內市場，

51、 將重點關注境外業務組合的健康性與成長性 在業務全球布局、 技術標準貫徹、 人才資源調配等方面， 實現全球化的配置與管理， 國內國外業務探索統一的管理模式與標準， 并形成完善的協同化管理體系， 最終建設成為具有全球競爭力的跨國經營企業圖表12：德勤跨國經營能力成熟度模型數據來源：德勤分析15觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 總結縱使當下中美地緣戰略博弈、 各國收緊外商投資審查、 國內加強海外資本流動的控制等諸多不確定性因素依然存在， 但可預見的是， 全球化的趨勢長遠來看銳不可當、 中企海外并購趨勢穩中向好， 尤其在當下國內通脹總體可控， 政策利率、市場利率仍有下降空間的宏觀經濟環境之下， 中

52、國企業可把握機遇、 精準發力，找準海外并購 “藍?！?地域， 實現優勢能力的輸出和成熟業務模式的海外復制。當然， 海外并購交易的復雜性和高風險對企業后續整合和運營提出較高要求，需要企業綜合考慮收并購雙方戰略愿景及定位、 把控財稅運營風險、 識別收并購雙方文化差異、 構建企業管理支撐體系等。 德勤作為全球領先的專業服務機構，將始終致力于在中企跨境投資并購過程中提供支持， 借助以往項目經驗與獨特視角， 不畏挑戰、 砥礪前行， 助力中企在跨境投資并購和后續整合運營中制勝。同時， 為了更全面地了解中企海外投資并購及后續經營管理總體水平及痛點， 也幫助您衡量所在企業目前跨國經營能力所處狀態， 德勤誠摯地

53、邀請您基于您所在企業實際情況填寫跨國經營能力成熟度評估問卷， 明確企業跨國經營發展現狀， 助力企業能力提升?？偨Y掃碼進入問卷16觀時局以致廣大，能其事以盡精微 | 商業聯系人名單和撰寫團隊 1 Niket Nishant. Global M&A volumes hit record high in 2021, breach $5 trillion for first time. Reuters, 20212 Deal Drivers: APAC FY 2021. Merger Market, 2022特別鳴謝感謝聶馬力， 危安劼， 顧尉琪， 林嘉偉， 徐鄭璐等諸位同事為本次報告研究與撰寫所做出

54、的貢獻陳維皓 Victor Chen德勤 摩立特交易并購重組領導合伙人張中杰 Jay Zhang德勤 摩立特交易并購重組合伙人金凌云 Lawrence Jin德勤全球中國服務部主席張曉帆 Johnny Zhang德勤中國全球中國服務部合伙人 參考文獻商業聯系人名單和撰寫團隊辦事處地址合肥安徽省合肥市蜀山區潛山路111號華潤大廈A座1506單元郵政編碼： 230022電話： +86 551 6585 5927傳真： +86 551 6585 5687香港香港金鐘道88號太古廣場一座35樓電話： +852 2852 1600傳真： +852 2541 1911濟南濟南市市中區二環南路6636號中海

55、廣場28層2802-2804單元郵政編碼： 250000電話： +86 531 8973 5800傳真： +86 531 8973 5811澳門澳門殷皇子大馬路43-53A號澳門廣場19樓H-L座電話： +853 2871 2998傳真： +853 2871 3033南昌南昌市紅谷灘區綠茵路129號聯發廣場寫字樓41層08-09室郵政編碼： 330038電話： +86 791 8387 1177南京南京市建鄴區江東中路347號國金中心辦公樓一期40層郵政編碼： 210019電話： +86 25 5790 8880傳真： +86 25 8691 8776寧波寧波市海曙區和義路168號萬豪中心17

56、02室郵政編碼: 315000電話： +86 574 8768 3928傳真： +86 574 8707 4131三亞海南省三亞市吉陽區新風街279號藍海華庭 （三亞華夏保險中心） 16層 郵政編碼： 572099電話： +86 898 8861 5558傳真： +86 898 8861 0723上海上海市延安東路222號外灘中心30樓郵政編碼： 200002電話： +86 21 6141 8888傳真： +86 21 6335 0003沈陽沈陽市沈河區青年大街1-1號沈陽市府恒隆廣場辦公樓1座3605-3606單元郵政編碼： 110063電話： +86 24 6785 4068傳真： +86

57、 24 6785 4067深圳深圳市深南東路5001號華潤大廈9樓郵政編碼： 518010電話： +86 755 8246 3255傳真： +86 755 8246 3186蘇州蘇州市工業園區蘇繡路58號 蘇州中心廣場58幢A座24層郵政編碼： 215021電話： +86 512 6289 1238傳真： +86 512 6762 3338 / 3318天津天津市和平區南京路183號天津世紀都會商廈45層郵政編碼： 300051電話： +86 22 2320 6688傳真： +86 22 8312 6099武漢武漢市江漢區建設大道568號新世界國貿大廈49層01室郵政編碼： 430000電話：

58、 +86 27 8538 2222傳真： +86 27 8526 7032廈門廈門市思明區鷺江道8號國際銀行大廈26樓E單元郵政編碼： 361001電話： +86 592 2107 298傳真： +86 592 2107 259西安西安市高新區錦業路9號綠地中心A座51層5104A室郵政編碼： 710065電話： +86 29 8114 0201傳真： +86 29 8114 0205鄭州鄭州市金水東路51號楷林中心8座5A10 郵政編碼： 450018電話： +86 371 8897 3700傳真： +86 371 8897 3710北京北京市朝陽區針織路23號樓國壽金融中心12層郵政編碼：

59、 100026電話： +86 10 8520 7788傳真： +86 10 6508 8781長沙長沙市開福區芙蓉北路一段109號華創國際廣場3號棟20樓郵政編碼： 410008電話： +86 731 8522 8790傳真： +86 731 8522 8230成都成都市高新區交子大道365號中海國際中心F座17層郵政編碼： 610041電話： +86 28 6789 8188傳真： +86 28 6317 3500重慶重慶市渝中區民族路188號環球金融中心43層郵政編碼： 400010電話： +86 23 8823 1888傳真： +86 23 8857 0978大連大連市中山路147號申貿

60、大廈15樓郵政編碼： 116011電話： +86 411 8371 2888傳真： +86 411 8360 3297廣州廣州市珠江東路28號越秀金融大廈26樓郵政編碼： 510623電話： +86 20 8396 9228傳真： +86 20 3888 0121杭州杭州市上城區飛云江路9號贊成中心東樓1206室郵政編碼： 310008電話： +86 571 8972 7688傳真： +86 571 8779 7915哈爾濱哈爾濱市南崗區長江路368號開發區管理大廈1618室郵政編碼： 150090電話： +86 451 8586 0060傳真： +86 451 8586 0056關于德勤De

61、loitte（“德勤”）泛指一家或多家德勤有限公司，以及其全球成員所網絡和它們的關聯機構（統稱為“德勤組織”）。德勤有限公司（又稱“德勤全球”）及其每一家成員所和它們的關聯機構均為具有獨立法律地位的法律實體，相互之間不因第三方而承擔任何責任或約束對方。德勤有限公司及其每一家成員所和它們的關聯機構僅對自身行為及遺漏承擔責任，而對相互的行為及遺漏不承擔任何法律責任。德勤有限公司并不向客戶提供服務。請參閱 了解更多信息。德勤是全球領先的專業服務機構，為客戶提供審計及鑒證、管理咨詢、財務咨詢、風險咨詢、稅務及相關服務。德勤透過遍及全球逾150個國家與地區的成員所網絡及關聯機構（統稱為“德勤組織”）為

62、財富全球500強企業中約80%的企業提供專業服務。敬請訪問 本通訊中所含內容乃一般性信息，任何德勤有限公司、其全球成員所網絡或它們的關聯機構（統稱為“德勤組織”）并不因此構成提供任何專業建議或服務。在作出任何可能影響您的財務或業務的決策或采取任何相關行動前，您應咨詢合資格的專業顧問。我們并未對本通訊所含信息的準確性或完整性作出任何（明示或暗示）陳述、保證或承諾。任何德勤有限公司、其成員所、關聯機構、員工或代理方均不對任何方因使用本通訊而直接或間接導致的任何損失或損害承擔責任。德勤有限公司及其每一家成員所和它們的關聯機構均為具有獨立法律地位的法律實體。 2022。欲了解更多信息，請聯系德勤中國。Designed by CoRe Creative Services. RITM1000372