【公司研究】新鋼股份-深度研究報告：凈現金vs市值低成本得到一家公司是否合理？-20200517[16頁].pdf

1、 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 證 券 研 究證 券 研 究 報 告報 告 新鋼股份（600782）深度研究報告 強推強推（維持維持） 凈現金凈現金 vs 市值，低成本得到一家公司是否合理？市值，低成本得到一家公司是否合理？ 目標價：目標價：5.7 元元 當前價：當前價：4.09 元元 從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣？把公司的毛利作為經營成 果， 把公司的凈利作為最終成果， 一家公司經營成果轉化成凈利潤的能力越強， 損耗越低， 那么相對優勢就會越明顯。 對比普鋼板塊 20 家上市公司 2018、 2019 兩年凈利占

2、毛利的比例， 新鋼股份都是最高的。 分項目來拆分新鋼股份的各項分項目來拆分新鋼股份的各項 指標，期間費用率指標，期間費用率全行業最低全行業最低、其他收益和投資收益、其他收益和投資收益較較高、所得稅稅率低是高、所得稅稅率低是 公司經營成果轉化能力較強的主要原因公司經營成果轉化能力較強的主要原因，這一優勢有望持續，這一優勢有望持續。 拆分業績分項，與鋼鐵行業周期脫鉤的占多少？拆分業績分項，與鋼鐵行業周期脫鉤的占多少？周期行業公司特征就是強波 動，一旦行業在相對較弱周期，市場對盈利持續性的質疑就會比較強。我們拆 分新鋼股份發現公司與鋼鐵行業周期波動脫鉤的業績比例一直在逐年增長， 所 以公司即使面臨行

3、業波動，盈利韌性也會較強。2019 年公司財務報表單獨列年公司財務報表單獨列 示的參控股公司共示的參控股公司共 23 家，這些參控股公司大多從事的非鋼業務。家，這些參控股公司大多從事的非鋼業務。2019 年這年這 23 家參控股公司凈利潤合計達到家參控股公司凈利潤合計達到 4.7 億，同比億，同比 2018 年增加了年增加了 109%，占到了，占到了 公司凈利潤的公司凈利潤的 13.7%。另外，公司理財產品投資收益占公司凈利潤的。另外，公司理財產品投資收益占公司凈利潤的 10.8%。 這兩部分的盈利與鋼鐵行業基本是脫鉤的， 也就是這兩部分的盈利與鋼鐵行業基本是脫鉤的， 也就是2019年公司有年

4、公司有25%的盈利，的盈利， 合計合計 8.4 億的億的凈凈利潤是不受鋼鐵行業波動影響的， 這部分利潤保證了公司的業利潤是不受鋼鐵行業波動影響的， 這部分利潤保證了公司的業 績韌性?？冺g性。 凈現金凈現金 vs 市值，市值，低低成本得到一家公司是否合理？成本得到一家公司是否合理？公司現金等價物 170.67 億， 有息債務 38.64 億元，凈現金 132 億元，高于公司最新市值的 130 億，接近公 司全部股權價值的 136 億。意味著以自有資金 4 億，融資 132 億，即可購買新 鋼股份上市公司全部股權和收購少數股東權益， 之后利用公司 171 億貨幣現金 歸還132億融資和公司自身39

5、億借款借款， 既可以4億成本得到一家接近1000 萬噸規模的鋼鐵公司。更嚴謹一點計算，將公司由于開具銀行承兌匯票質押受 限的 34 億類貨幣資產扣除，公司不受限的凈現金也已經高達 98 億， 意味著以 38 億現金可以實現接管一家接近 1000 萬噸規模的鋼鐵公司，估值扭曲程度較 高。 估值：高估值：高 ROE 低低 PB、低、低 PE。PE 估值：公司 2019 年歸母凈利潤為 34 億， PE 僅 3.9 倍。 以公司 2020 年 Q1 單季年化， PE 為 6.5 倍， PE 估值較低。 PB-ROE 估值：公司 2019 年凈資產收益率 16.78%，但 PB 僅 0.6 倍，公司凈

6、資產的增 值率在 17%以上，但資產仍然在市場上被折價交易，PB 估值也極不合理。 盈利預測和投資建議：盈利預測和投資建議：我們預測公司 2020-2022 年歸母凈利潤預測為 30.26/32.99/35.71 億元， 對應的 PE 分別為 4.4/4.0/3.7 倍， 根據公司歷史估值和 行業平均狀況，我們認為公司合理估值為 6 倍，對應的目標價為 5.7 元，維持 “強推”評級。 風險提示：風險提示：后期鋼鐵需求不及預期 主要財務指標主要財務指標 2019A 2020E 2021E 2022E 主營收入(百萬) 57,904 56,502 57,322 58,142 同比增速(%) 1.

7、7% -2.4% 1.5% 1.4% 歸母凈利潤(百萬) 3,414 3,026 3,299 3,571 同比增速(%) -42.2% -11.4% 9.0% 8.3% 每股盈利(元) 1.07 0.95 1.03 1.12 市盈率(倍) 3.9 4.4 4.0 3.7 市凈率(倍) 0.61 0.56 0.50 0.46 資料來源：公司公告，華創證券預測 注：股價為2020年5月15日收盤價 證券分析師：任志強證券分析師：任志強 電話：021-20572571 郵箱： 執業編號：S0360518010002 總股本(萬股) 318,872 已上市流通股(萬股) 318,872 總市值(億元)

8、 130.42 流通市值(億元) 130.42 資產負債率(%) 51.6 每股凈資產(元) 7.0 12 個月內最高/最低價 5.28/3.88 新鋼股份（600782）2019 年中報點評：Q2 業 績環比大增，未來高分紅值得期待 2019-08-21 新鋼股份（600782）2019 年三季報點評：中板 業績韌性較強，投資安全邊際較高 2019-11-07 新鋼股份（600782）2020 年一季報點評：非鋼 業務對沖主業下滑 2020-04-28 -19% -7% 5% 17% 19/05 19/0719/09 19/11 20/01 20/03 2019-05-202020-05-1

9、5 滬深300新鋼股份 相關研究報告相關研究報告 市場表現對比圖市場表現對比圖(近近 12 個月個月) 公司基本數據公司基本數據 華創證券研究所華創證券研究所 公司研究公司研究 普鋼普鋼 2020 年年 05 月月 17 日日 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 未經許可，禁止轉載未經許可，禁止轉載 目 錄 一、從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣？一、從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣？ . 4 （一）費用控制能力強，全行業期間費用率最低 . 4 （二）貨幣資金充足，投資收益高 . 7 （三）高新企業認證，所得稅率較低 . 8 二、拆分業績

10、分項，與鋼鐵行業周期脫鉤的占多少？二、拆分業績分項，與鋼鐵行業周期脫鉤的占多少？ . 8 （一）非鋼主業蓬勃發展，盈利能力大度提升 . 8 1、非鋼產業資源綜合利用板塊-余熱發電創收降本雙向增效 . 9 2、鋼材延伸加工板塊-高牌號無取向硅鋼投產 . 9 3、貿易物流板塊-有效降低物流成本 . 10 4、金融板塊-提升公司產業鏈整體競爭力 . 10 5、工程建設板塊-積極參與國家重點工程建設 . 11 （二）投資收益規模較大，有力補充盈利 . 11 三、凈現金三、凈現金 vs 市值，低成本得到一家公司是否合理市值，低成本得到一家公司是否合理? . 12 （一）凈現金接近市值，估值扭曲程度高 .

11、 12 （二）估值：高 ROE 低 PB、低 PE . 12 （三）回購彰顯管理層信心 . 12 四、盈利預測和投資建議四、盈利預測和投資建議 . 13 五、風險提示五、風險提示 . 13 pOrOqRtQqNqRyRpNuMtPvNbRbP9PsQrRpNnNkPpPsPlOpOvNaQqQwPwMnMzQNZtRvN 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 3 圖表目錄 圖表 1 各公司毛利凈利對比 . 4 圖表 2 期間費用率遞減趨勢 . 5 圖表 3 公司 2019 年費用占比 . 5 圖表 4 2019 年行業期間費用率對比 . 5 圖表 5 期間費

12、用行業對比（單位：億元） . 6 圖表 6 行政人員人均薪酬 . 6 圖表 7 公司專利數量 . 6 圖表 8 公司銷售運輸費用較高 . 6 圖表 9 公司利息費用占比 . 7 圖表 10 2019 年年報公司計息金融工具 . 7 圖表 11 2019 年年報公司投資收益明細 . 7 圖表 12 所得稅率行業對比 . 8 圖表 13 非鋼產業資源綜合運用板塊子公司 . 9 圖表 14 鋼材延伸加工板塊子公司 . 10 圖表 15 貿易物流板塊子公司 . 10 圖表 16 金融投資板塊公司 . 11 圖表 17 工程建設板塊子公司 . 11 圖表 18 公司高流動性類貨幣資產 . 11 圖表 1

13、9 不同公司估值對比 . 12 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 4 一、一、從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣？從毛利到凈利，各家公司的經營成果轉化率怎樣？ 我們把公司的毛利作為經營成果，把公司的凈利作為最終成果。給中間的差額一個定義叫做損耗，一家公司經 營成果轉化成凈利潤的能力越強，損耗越低，那么相對優勢就會越明顯。 我們對比普鋼板塊 20 家上市公司 2018、2019 兩年凈利占毛利的比例，兩年中這個比例都是最高的。那么我們那么我們 可以定義新鋼股份是一家經營成果轉化率可以定義新鋼股份是一家經營成果轉化率極極高的公司。高的公司。 圖表圖表

14、 1 各公司毛利凈利對比各公司毛利凈利對比 毛利毛利（億元）（億元） 凈利凈利 凈利凈利/毛利毛利（億元）（億元） 2018 2019 2018 2019 2018 2019 新鋼股份新鋼股份 82 52 59 34 72% 66% 三鋼閩光三鋼閩光 104 66 65 37 63% 56% 杭鋼股份杭鋼股份 34 17 20 9 58% 55% 南鋼股份南鋼股份 88 64 47 34 54% 53% 韶鋼松山韶鋼松山 48 35 33 18 69% 52% 柳鋼股份柳鋼股份 68 47 46 23 68% 49% 華菱鋼鐵華菱鋼鐵 161 147 86 67 53% 45% 方大特鋼方大特

15、鋼 57 38 29 17 52% 45% 寶鋼股份寶鋼股份 461 322 233 135 50% 42% 凌鋼股份凌鋼股份 26 15 12 4 45% 29% 首鋼股份首鋼股份 85 70 33 18 39% 25% 馬鋼股份馬鋼股份 122 69 71 17 58% 25% 酒鋼宏興酒鋼宏興 50 51 11 12 22% 25% 太鋼不銹太鋼不銹 117 84 49 21 42% 24% 鞍鋼股份鞍鋼股份 170 88 80 18 47% 20% 山東鋼鐵山東鋼鐵 59 47 23 9 40% 19% 河鋼股份河鋼股份 173 159 44 29 25% 18% 本鋼板材本鋼板材 4

16、9 35 10 6 21% 16% 包鋼股份包鋼股份 106 82 33 9 32% 11% 安陽鋼鐵安陽鋼鐵 42 29 19 2 44% 8% 資料來源：wind，華創證券 分項目來拆分新鋼股份的各項分項目來拆分新鋼股份的各項指標指標，期間費用率低、其他收益和投資收益高、所得稅稅率低是公司經營成果轉，期間費用率低、其他收益和投資收益高、所得稅稅率低是公司經營成果轉 化能力較強的主要原因?；芰^強的主要原因。 （一）費用控制能力強，全行業期間費用率最低（一）費用控制能力強，全行業期間費用率最低 2019 年，公司銷售費用為 3.6 億元、管理費用為 3.5 億元、研發費用為 5.2 億元、

17、財務費用為 1.9 億元，其中研 發費用占比最大， 達 37%， 期間費用合計 14.15 億元， 占營業收入的 2.4%。 近三年公司期間費用率一直在 2.5%以下， 費用控制能力較強。 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 5 圖表圖表 2 期間費用率遞減趨勢期間費用率遞減趨勢 圖表圖表 3 公司公司 2019 年費用占比年費用占比 資料來源：wind，華創證券 資料來源：wind，華創證券 行業內對比來看，2019 年公司期間費用率為 2.4%，行業中其他公司期間費用率大多在 5%以上，成本管控能力 優秀 圖表圖表 4 2019 年行業期間費用率對比年

18、行業期間費用率對比 資料來源：公司公告，華創證券 進一步選取同樣 1000 萬噸量級的公司對比各項期間費用， 可見公司期間費低的主要優勢在于管理費用和研發費 用較低。 5.0% 4.0% 2.5% 2.3% 2.4% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 20152016201720182019 25% 25% 37% 13% 銷售費用管理費用研發費用財務費用 2.4% 5.1% 5.6% 5.7% 6.3% 6.7% 6.9% 9.1% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% 新鋼股份 南

19、鋼股份 鞍鋼股份 華菱鋼鐵 馬鋼股份 首鋼股份 寶鋼股份 方大特鋼 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 6 圖表圖表 5 期間費用行業對比（單位：億元）期間費用行業對比（單位：億元） 資料來源：公司公告，華創證券 公司管理費用是四家對比公司中最低的。雖然公司員工人數最高，但行政人員數量并不高，占比為 6%，在行業 中屬于偏低的水平， 加上行政人員人均薪酬為 17 萬元， 在該四家公司中最低， 因此管理費用也是 4 家公司中最低的。 圖表圖表 6 行政人員人均薪酬行政人員人均薪酬 員工數員工數 行政行政人員數量人員數量 行政行政人員占比人員占比 工資薪酬（管

20、理費用；億元）工資薪酬（管理費用；億元） 人均薪酬（萬元）人均薪酬（萬元） 新鋼股份新鋼股份 17738 1141 6% 1.98 17.35 柳鋼股份柳鋼股份 9534 854 9% 3.55 41.57 三鋼閩光三鋼閩光 11590 580 5% 2.09 36.03 南鋼股份南鋼股份 10161 1601 16% 5.58 34.85 資料來源：wind，華創證券 公司研發費用為該 4 家公司最低，但從同比數據來看，公司近年專利數量不斷提升，在控制研發費用的前提下 同樣實現了研發產出的持續增長。 圖表圖表 7 公司專利數量公司專利數量 年份年份 2015 2016 2017 2018 2

21、019 專利數量專利數量 10 10 14 42 76 資料來源：wind，華創證券 板材企業直銷比例高，一般情況下運輸和倉儲費用也會更高。所以公司銷售費用高于同樣量級的長材企業，但 低于同樣量級的板材企業。 圖表圖表 8 公司銷售運輸費用較高公司銷售運輸費用較高 銷售費用銷售費用 運輸費用運輸費用 倉儲費用 新鋼股份新鋼股份 3.57 2.15 0.17 柳鋼股份柳鋼股份 1.17 0.64 0 0 2 4 6 8 10 12 14 16 管理費用銷售費用研發費用財務費用 南鋼股份三鋼閩光柳鋼股份新鋼股份 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 7 銷售費用

22、銷售費用 運輸費用運輸費用 倉儲費用 三鋼閩光三鋼閩光 1.26 1.01 0 南鋼股份南鋼股份 6.54 4.17 0.07 資料來源：wind，華創證券 公司財務費用在同樣量級的公司中處于較高的位置，主要由于公司貨幣現金多用作大額存單和結構性存款，因 此貨幣資金收益計入投資收益未計入利息收入，沒有對沖掉利息支出。 圖表圖表 9 公司利息費用占比公司利息費用占比 財務費用（億元）財務費用（億元） 利息支出（億元）利息支出（億元） 利息收入（億元）利息收入（億元） 利息費用（億元）利息費用（億元） 利息費用占比利息費用占比 新鋼股份新鋼股份 1.85 2.82 1.29 1.53 83% 柳鋼

23、股份柳鋼股份 0.58 0.46 0.46 79% 三鋼閩光三鋼閩光 0.29 1.14 0.91 0.23 79% 南鋼股份南鋼股份 2.76 3.63 1.29 2.34 85% 資料來源：wind，華創證券 （二）貨幣資金充足，投資收益高（二）貨幣資金充足，投資收益高 2020Q1 的資產負債表中，公司擁有 54.3 億的貨幣資金， 44.5 億的其他流動資產和 71.85 億債權資產。根據公 司年報的分項數據來看，其他流動資產主要為結構性存款，債權資產主要為大額存單。結構性存款和大額存單的實 際利率都高于貨幣資金。 圖表圖表 10 2019 年年報公司年年報公司計息金融工具計息金融工具

24、 項目項目 期末余額期末余額 實際利率 金額 固定利率金融工具固定利率金融工具 金融資產金融資產 - 15,910,386,119.42 貨幣資金貨幣資金 0.35%-4.125% 6,305,586,119.42 其他流動資產其他流動資產 3.4%-3.9% 5,004,800,000.00 債權投資債權投資 3.575%-4.5% 4,600,000,000.00 金融負債金融負債 - 4,086,901,475.67 短期借款短期借款 2.3%-4.785% 4,086,901,475.67 資料來源：公司公告，華創證券 公司高額的其他流動資產和債權資產在公司高額的其他流動資產和債權資產

25、在 2019 年為公司帶來了年為公司帶來了 3.7 億的理財產品投資收益，占公司凈利潤的億的理財產品投資收益，占公司凈利潤的 10.8%。 圖表圖表 11 2019 年年報公司投資收益明細年年報公司投資收益明細 項目項目 本期發生額本期發生額 上期發生額上期發生額 權益法核算的長期股權投資收益權益法核算的長期股權投資收益 11,394,306.79 11,649,468.53 處置長期股權投資產生的投資收益處置長期股權投資產生的投資收益 828,857.75 - 理財產品投資收益理財產品投資收益 371,458,240.41 33,567,583.64 處置衍生金融工具取得的投資收益處置衍生金

26、融工具取得的投資收益 2,089,967.97 -103,089.82 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 8 項目項目 本期發生額本期發生額 上期發生額上期發生額 合計合計 385,771,372.92 45,113,962.35 資料來源：華創證券 （三三）高新企業認證，高新企業認證，所得稅率較低所得稅率較低 新鋼股份母公司及公司控股子公司江西新華金屬制品有限責任公司、 中冶南方(新余)冷軋新材料技術有限公司近 年一直被認定為高新技術企業，根據國家對高新技術企業的稅收優惠政策，自獲得高新技術企業認定后的三年內可 享受國家關于高新技術企業的相關優惠政策，

27、即企業所得稅按即企業所得稅按 15%的稅率征收，的稅率征收，因此公司所得稅率相較于行業平均 水平偏低，這也是公司經營成果轉化率高的一個主要原因。 圖表圖表 12 所得稅率行業對比所得稅率行業對比 資料來源:wind，華創證券 二、二、拆分業績拆分業績分分項項，與，與鋼鐵行業鋼鐵行業周期周期脫鉤脫鉤的占多少？的占多少？ 周期行業公司特征就是強波動，一旦行業在相對較弱周期，市場對盈利持續性的質疑就會比較強。我們拆分新 鋼股份的各項盈利，發現公司與鋼鐵行業周期波動脫鉤的業績比例一直在逐年增長，認為公司即使面臨行業波動， 盈利韌性也會較強。 2019 年公司財務報表單獨列示的參控股公司共年公司財務報表

28、單獨列示的參控股公司共 23 家， 這些參控股公司大多從事的非鋼業務。家， 這些參控股公司大多從事的非鋼業務。 2019 年這年這 23 家參家參 控股公司凈利潤合計達到控股公司凈利潤合計達到 4.7 億，同比億，同比 2018 年增加了年增加了 109%，占到了公司凈利潤的，占到了公司凈利潤的 13.7%。另外，公司理財產品投。另外，公司理財產品投 資收益，占公司凈利潤的資收益，占公司凈利潤的 10.8%。這兩部分的盈利。這兩部分的盈利與鋼鐵行業基本是脫鉤的，也就是與鋼鐵行業基本是脫鉤的，也就是 2019 年公司有年公司有 25%的盈利，的盈利， 合計合計 8.4 億的利潤是不受鋼鐵行業波動

29、影響的，這部分利潤保證了公司的業績韌性。億的利潤是不受鋼鐵行業波動影響的，這部分利潤保證了公司的業績韌性。 （一）非鋼主業蓬勃發展，盈利能力大度提升（一）非鋼主業蓬勃發展，盈利能力大度提升 2017 年以來，新鋼提出來提出“相關多元發展”概念，目標是通過推進相關多元發展，實現非鋼業務上“再造 新鋼” 。按照新鋼的規劃， 在鋼鐵主業精品化的基礎上，公司將鋼鐵主業和非鋼產業資源開發利用、鋼材延伸加工、按照新鋼的規劃， 在鋼鐵主業精品化的基礎上，公司將鋼鐵主業和非鋼產業資源開發利用、鋼材延伸加工、 貿易物流等六大非鋼板塊高效化發展相結合，實施貿易物流等六大非鋼板塊高效化發展相結合，實施“1+6”戰略

30、。戰略。 2019 年公司聚焦鋼鐵鋼鐵主業發展的同時，積極支持非鋼產業協調發展。在資源開發利用板塊上，以余熱發電 為主的項目投入使用，盈利大幅提升。在鋼材延伸加工板塊上，優特鋼帶項目 6 月全面投產；新能源汽車用高牌號 電工鋼項目 11 月底投產，成為“升改” 工程首個建成投產項目。在貿易物流板塊上，重點以新鋼物流中心為公司物 13.7%13.8% 10.8% 14.5% 25.4% 12.2% 10.2% 26.8% 15.2% 18.1% 15.7%14.3% 13.8% 16.1% 23.5% 24.9% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 新

31、鋼股份南鋼股份鞍鋼股份華菱鋼鐵馬鋼股份首鋼股份寶鋼股份方大特鋼 20192020Q1 新鋼股份新鋼股份（600782）深度研究報告深度研究報告 ）1210 號 9 流資源管理集成平臺， 實行“物流+貿易”運營模式，通過對鋼材、水泥、煤炭等貨物采取多向配載等措施，做大物 流運輸業務；以新鋼國貿公司為主體，開展鐵礦石、鋼材等產品貿易，扎實推進物流貿易發展。在金融投資板塊上， 公司充分發揮全資子公司新鋼商業保理公司在應收賬款商業保理的業務專長，加強業務協同聯動，創新采購業務方 式，支持企業可持續發展。在工程建設板塊上，2019 年，公司全資子公司新鋼建設公司、自動化部、第一設備檢修 廠等工程建設企業

32、，積極參與國家、省、市重點工程建設，打出了新鋼工程建設的品牌形象。 2019 年公司財務報表單獨列示的參控股公司共年公司財務報表單獨列示的參控股公司共 23 家， 這些參控股公司家， 這些參控股公司大多大多從事的非鋼業務從事的非鋼業務。 2019 年這年這 23 家參家參 控股公司控股公司凈利潤合計凈利潤合計達到達到 4.7 億，同比億，同比 2018 年增加了年增加了 109%，增幅巨大。下面將分板塊來看非鋼主業的增長空間。，增幅巨大。下面將分板塊來看非鋼主業的增長空間。 1、非鋼產業資、非鋼產業資源綜合利用板塊源綜合利用板塊-余熱發電創收降本雙向增效余熱發電創收降本雙向增效 非鋼業務中占比最高，增速最快的是資源綜合利用板塊。2019 年該板塊的新余新鋼節能發電有限公司實現凈利 潤 1.62 億，同比增長 867%；新余新鋼資源綜合利用科技有限公司實現凈利潤 1.17 億，同比+增長 30%。盈利規模 和增速都表現較好。 2018 年，新投資成立全資子公司新余新鋼節能發電有限公司，利用余熱、余氣、余壓等資源發電，高效利用資 源。2018 年 11 月 30 日，公司煤氣綜合利用高效發電項目一期 2 臺高溫超高壓煤氣發電機組及外配套項目基本建成 投產，根據公司的預計年均可減少用電成本約 2.51 億元。建成后 2019 年公司自發電比例提高至 52%，噸鋼外購電 量