1、 首 次 報 告 【 公 司 證 券 研 究 報 告 】 興齊眼藥 300573.SZ 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 報告起因:報告起因:公司在眼科用藥領域積累深厚,產品線較為齊全。2018 年以來,公 司多個重要產品研發進展良好,有可能步入快速發展軌道。 核心觀點核心觀點 公司是平穩發展的國內眼科用藥龍頭,迎來二次發展機遇。公司是平穩發展的國內眼科用藥龍頭,迎來二次發展機遇。公司產品線“系 列全,品種多”:共涵蓋了眼科藥物 16 個種類當中的 10 種,包括散瞳藥 和睫狀肌麻痹藥、眼用抗感染藥等領域。2012-2018 年,公司營收穩步增長 (CAGR=12.4%),凈利潤在 2016 年
2、前后出現波動,主要由于新建生產基 地、市場拓展、加大研發投入所致。2010-2016 年,公司無新產品上市;但 2017 年底以來,公司陸續獲批了溶菌酶、玻璃酸鈉等多個產品,同時還有 若干產品(左氧氟沙星等)處于上市前夕,有望迎來二次快速發展的機遇。 近視防控市場空間較大, 公近視防控市場空間較大, 公司 0.01%硫酸阿托品首家獲批臨床。硫酸阿托品首家獲批臨床。據衛健委數 據,2018 年全國兒童青少年總體近視率為 53.6%,整體人群或超過 1 億人, 近視防控形勢較為嚴峻。根據海外臨床研究結果,0.01%硫酸阿托品滴眼液 延緩近視有效率達到 59%,并且副作用在 3 種濃度中最低。 目前
3、,國內近視 防控主要依賴于 OK 鏡, 考慮到 0.01%硫酸阿托品滴眼液與其聯用存在協同 效應,未來有望與 OK 鏡共享近視防控市場。 干眼癥治療需求旺盛,“環孢素干眼癥治療需求旺盛,“環孢素+玻璃酸鈉”有望共促業績快速增長。玻璃酸鈉”有望共促業績快速增長。玻璃 酸鈉是人工淚液的主流品種,是緩解干眼癥的一線用藥。12-18 年,樣本醫 院玻璃酸鈉銷售額 CAGR 達到了 20.6%,市場需求非常旺盛。環孢素制劑 是干眼癥治療性品種,海外原研產品(Restasis)年銷售峰值突破 10 億美 元。 我們認為, 公司環孢素和玻璃酸鈉制劑將有望發育成為新的業績增長點。 財務預測與投資建議財務預測與
4、投資建議 我們預測公司 2019-2021 年可實現歸母凈利潤 0.39/0.75/2.07 億元,對應 EPS 為 0.47/0.91/2.52 元。由于在研產品主要在 2021 年兌現,故根據可比 公司給予 2021 年 40 倍 PE,對應目標價 100.8 元,首次給予“增持”評級。 風險提示風險提示 如果研發進展不及預期,將會極大影響公司中長期投資價值。 如果阿托品和環孢素銷售放量不佳,公司業績增長會有較大壓力。 投資評級 買入 增持增持 中性 減持 (首次) 股價 (2020 年 03 月 30 日) 93.28 元 目標價格 100.80 元 52 周最高價/最低價 108.92
5、/19.08 元 總股本/流通 A 股(萬股) 8,243/5,986 A 股市值(百萬元) 7,689 國家/地區 中國 行業 醫藥生物 報告發布日期 2020 年 04 月 01 日 股價表現 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 絕對表現 8.47 25.49 28.38 388.89 相對表現 4.40 32.24 38.36 394.01 滬深 300 4.07 -6.75 -9.98 -5.12 資料來源:WIND、東方證券研究所 證券分析師 伍云飛 021-63325888*1818 執業證書編號:S0860518090002 公司主要財務信息 2017A 2018A 201
6、9E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 360 431 542 759 1,206 同比增長(%) 6.2% 19.8% 25.8% 39.9% 58.9% 營業利潤(百萬元) 46 12 40 84 244 同比增長(%) -13.7% -75.0% 248.7% 109.7% 189.8% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 39 14 39 75 207 同比增長(%) -27.3% -65.4% 182.4% 93.6% 176.5% 每股收益(元) 0.48 0.17 0.47 0.91 2.52 毛利率(%) 73.9% 72.3% 75.2% 77.2% 81.8% 凈利率(%
7、) 11.0% 3.2% 7.1% 9.8% 17.1% 凈資產收益率(%) 7.4% 2.5% 6.7% 11.6% 26.4% 市盈率 194.0 560.0 198.3 102.4 37.0 市凈率 13.9 14.0 12.7 11.3 8.6 資料來源:公司數據,東方證券研究所預測,每股收益使用最新股本全面攤薄計算, 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 2 目 錄 一、公司是平穩發展的國內眼科用藥龍頭. 5 1.1 近年營收穩定增長,凈利潤有所波動 . 6 1.2 產品線較為均衡,收入穩定性高 . 7 二、散瞳藥及屈光不正:0.01%硫酸阿托品有望成為核心單品 . 10
8、 2.1 散瞳藥:市場規模迅速擴大,公司“阿托品+托吡卡胺”市占率相對穩定 . 10 2.2 屈光不正:近視防控形勢嚴峻,國內 0.01%阿托品市場待開拓 . 12 2.2.1 低濃度阿托品可有效延緩近視進展,公司首家獲批臨床 12 2.2.2 低濃度阿托品或與 OK 鏡共享近視防控市場 13 三、眼科抗感染制劑:主力產品穩健增長,左氧氟沙星即將上市 . 15 3.1 市占率較為穩定,近年上市多個新產品 . 16 3.2“雙氯芬酸鈉+加替沙星”市場表現較好,氧氟沙星面臨升級換代 . 16 四、其他眼科用藥:“玻璃酸鈉+環孢素”共同發力,“速高捷”恢復高增長 . 18 4.1 干眼癥是該領域最重
9、要細分市場,公司重點布局 . 18 4.1.1 玻璃酸鈉:2018 年獲批上市,成長空間較大 19 4.1.2 環孢素滴眼液:納入優先審評,大品種即將登陸國內市場 20 4.2“速高捷”:公司第一大單品恢復高速增長 . 22 五、盈利預測與投資建議 . 22 5.1 盈利預測. 22 5.2 投資建議. 23 六、風險提示 . 24 nMtMmMnRrMoQsQqRsNuNoN7N9R7NmOoOnPoOfQrRqMlOoOsRbRmMyQNZtOsRvPmQmM 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 3 圖表目錄 圖 1:公司與實際控制人之間的產權及控制關系 . 5 圖 2:20
10、11-2019 年公司營收及增速變化 . 7 圖 3:2011-2019 年公司凈利潤及增速變化 . 7 圖 4:2018 年公司各產品營收占比情況(樣本醫院) . 8 圖 5:公司主要產品銷售分布在 3 個核心領域(2018 年) . 8 圖 6:公司主要營收來自于 7 大主力產品 . 8 圖 7:公司近年來研發投入保持在較高水平 . 9 圖 8:2012-2018 年樣本醫院散瞳藥市場規模及同比增速 . 10 圖 9:2012-2018 年樣本醫院散瞳藥各品種市占率情況 . 10 圖 10:國內樣本醫院散瞳藥各藥企銷售占比情況 . 11 圖 11:2012-2018 年公司“迪善”銷售收入
11、及同比增速 . 11 圖 12:2012-2018 年公司“卓比安”銷售收入及同比增速 . 11 圖 13:2018 年中國各年齡段近視患者比例 . 12 圖 14:OK 鏡控制近視原理與普通視力矯正(框架鏡)的區別 . 14 圖 15:樣本醫院眼科抗感染制劑市場規模及同比增速(2012-2018 年) . 15 圖 16:樣本醫院眼科感染制劑各品種銷售占比情況(2012-2018 年) . 15 圖 17:樣本醫院眼科抗感染制劑各企業市占率情況(2012-2018 年) . 16 圖 20:2012-2018 年公司氧氟沙星銷售情況 . 17 圖 21:2012-2018 年公司加替沙星銷售
12、情況 . 17 圖 22:國內樣本醫院加替沙星各廠家銷售占比情況 . 17 圖 23:其他眼科用藥樣本醫院市場規模(2012-2018 年) . 18 圖 24:其他眼科用藥各企業銷售占比情況 . 18 圖 25:樣本醫院其他眼科用藥各品種銷售占比情況 . 19 圖 26:國內樣本醫院人工淚液市場規模(2012-2018 年) . 19 圖 27:玻璃酸鈉是樣本醫院治療眼干癥的主流藥物 . 19 圖 28:玻璃酸鈉樣本醫院市場規模(2012-2018 年) . 20 圖 29:國內樣本醫院玻璃酸鈉各企業市占率情況 . 20 圖 30:美國市場環孢素制劑銷售額 . 20 圖 31:美國市場環孢素
13、相關處方數量 . 21 圖 32:眼用小牛血去蛋白提取物樣本醫院市場規模 . 22 圖 33:眼用小牛血去蛋白提取物國內樣本醫院競爭格局 . 22 表 1:公司成立以來發展歷程 . 5 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 4 表 2:公司已上市產品(45 個文號、26 個在國家醫保目錄,6 個在國家基藥目錄) . 6 表 3:公司主要產品在眼科具體分類情況 . 6 表 4:公司限制性股票在激勵對象中的分配情況 . 7 表 5:公司 2017 年底以來上市的新產品 . 9 表 6:公司目前進入臨床階段的產品. 9 表 7:ATOM2 臨床研究結果分析. 12 表 8:LAMP 臨床
14、研究結果分析 . 13 表 9:國內硫酸阿托品滴眼液申報信息 . 13 表 10:“夢戴維”OK 鏡與手術視力矯正的對比 . 14 表 11:OK 鏡臨床有效性研究結果 . 14 表 12:近年來公司眼科抗感染制劑有多個產品獲批上市 . 16 表 13:國內國內環孢素眼用制劑申報情況統計 . 21 表 14:干眼癥主要治療藥物 . 21 表 15:可比公司估值表(2020 年 3 月 30 日收盤價) . 24 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 5 一、公司是平穩發展的國內眼科用藥龍頭一、公司是平穩發展的國內眼科用藥龍頭 興齊眼藥是一家專業從事眼科藥物研發、 生產及銷售的公司,
15、 其前身沈陽市鐵西區興齊街道辦事處 制藥廠成立于 1977 年,于 2016 年登陸創業板。 目前,公司產品共涵蓋了眼科藥物 16 個種類當中的 10 種,包括眼用抗感染藥、眼用抗炎/抗感染 藥、散瞳藥和睫狀肌麻痹藥、眼用非類固醇消炎藥、縮瞳藥和抗青光眼用藥等,具有“系列全、品 種多”的競爭優勢。 表 1:公司成立以來發展歷程 時間時間 事件 1977 年 1977 年 3 月 24 日沈陽市鐵西區興齊街道辦事處制藥廠成立。 1984 年 1984 年第一次搬遷, 興齊制藥廠兼并沈陽農機五廠, 并由沈陽鐵西興齊街道辦事 處搬至鐵西區強工一街 15 號。 1998 年 1998 年第二次搬遷,在
16、沈陽經濟技術開發區投資建設的興齊制藥廠,2001 年通 過 GMP 認證 2000 年 2000 年 7 月 5 日企業轉制,沈陽市興齊制藥廠、沈陽市滴眼劑研制中心改制, 成立沈陽市興齊制藥有限責任公司。 2011 年 2011 年 11 月 28 日第二次改制,完成企業第二次改制,成立沈陽興齊眼藥股份 有限公司。 2014 年 2014 年興齊眼藥棋盤山工廠建設完成,順利通過新版 GMP 認證。 2016 年 公司于 2016 年 12 月 8 日在深圳證券交易所創業板上市(300573.SZ) 。 數據來源:公司官網,東方證券研究所 圖 1:公司與實際控制人之間的產權及控制關系 數據來源:
17、Wind,東方證券研究所 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 6 表 2:公司已上市產品(45 個文號、26 個在國家醫保目錄,6 個在國家基藥目錄) 類別類別 注冊批件注冊批件 進入醫保目錄數量進入醫保目錄數量 進入 國家基本藥物目進入 國家基本藥物目 錄數量錄數量 眼用抗感染藥(S01A) 16 12 2 其他眼科用藥(S01X) 3 1 - 眼用非類固醇消炎藥(S01R) 4 2 - 散瞳藥和睫狀肌麻痹劑(S01F) 4 3 2 眼 用 抗 炎 / 抗感染聯合使用藥 (S01C) 1 1 - 人工淚液和眼潤滑劑(S01K) 5 2 - 縮瞳藥和抗青光眼藥(S01E) 3 1
18、 1 其他眼科用藥(S01X) 9 4 1 合計合計 45 26 6 數據來源:公司年報,東方證券研究所 表 3:公司主要產品在眼科具體分類情況 類別類別 主要產品主要產品 主要適應病癥主要適應病癥 其 他 眼 科 用 藥 (S01X) “速高捷”小牛血去蛋白提取物眼用凝 膠&滴眼液 用于各種起因的角膜潰瘍,角膜損傷,由堿或酸引起的角膜灼傷, 大泡性角膜炎,神經麻痹性角膜炎,角膜和結膜變性。 眼 用 抗 感 染 藥 (S01A) “迪可羅”氧氟沙星眼膏&滴眼液 用于治療細菌性結膜炎、角膜炎、角膜潰瘍、淚囊炎、術后感染等 外眼感染。 “迪友”加替沙星眼用凝膠 眼用非類固醇消 炎藥(S01R) “
19、迪非”雙氯芬酸鈉滴眼液 用于治療葡萄膜炎、角膜炎、鞏膜炎、春季結膜炎、圍術期抗炎等。 人工淚液和眼潤 滑劑(S01K) “茲養”維生素 A 棕櫚酸酯眼用凝膠 作為角膜保護的輔助治療,各種原因引起的干眼癥等。 散瞳藥和睫狀肌 麻痹劑(S01F) “迪善”硫酸阿托品眼用凝膠 虹膜睫狀體炎、 檢查眼底前的散瞳、 驗光配鏡屈光度檢查前的散瞳。 “卓比安”復方托吡卡胺滴眼液 診斷及治療為目的的散瞳和調節麻痹。 數據來源:公司年報,東方證券研究所 1.1 近年營收穩定增長,凈利潤有所波動 公司收入端增長比較平穩,凈利潤增長由于受到多重因素的影響出現波動。公司收入端增長比較平穩,凈利潤增長由于受到多重因素的
20、影響出現波動。2018 年,公司營收為 4.31 億元,11-18 年間營收 CAGR 為 12.4%,考慮到 2010 年以來公司無新產品上市,增長較為 穩健。凈利潤在上市前后均出現下滑,主要原因在于:1)上市前:新建生產基地于 2014 年投入 使用, 折舊費用和運營成本提升導致毛利率出現大幅度下滑 (13-15 年毛利率分別為 86.31%, 75.43% 和 70.40%);2)上市后:16-18 年則是由于原材料成本大幅上漲、同時加大銷售和研發投入等原 因。 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 7 圖 2:2011-2019 年公司營收及增速變化 圖 3:2011-20
21、19 年公司凈利潤及增速變化 數據來源:Wind,東方證券研究所 數據來源:Wind,東方證券研究所 “銷售改革“銷售改革+股權激勵”有望推動公司業績快速增長。股權激勵”有望推動公司業績快速增長。首先,公司繼續加大銷售投入(18 年銷售費 用同比 45%),打造專業精英銷售團隊,并對相關人員薪酬待遇進行了大幅調整,充分調動了員 工積極性(18 年營收同比 19.8%,較 17 年高出近 14%);其次,18 年 11 月,公司進行了上市 后第一次股權激勵, 主要對象為中層管理人員及核心骨干人員, 解鎖條件對應為 19-21 年營收分別 不低于 5 億元、6 億元和 7 億元。 表 4:公司限制
22、性股票在激勵對象中的分配情況 姓名姓名 職務職務 獲授的限制性股票數量獲授的限制性股票數量 (萬股)(萬股) 占授予限制性股票占授予限制性股票 總數的比例總數的比例 占目前股本占目前股本 總額的比例總額的比例 高峨 董事、副總經理 20 8.23% 0.25% 程亞男 董事、財務總監 20 8.23% 0.25% 張少堯 董事、副總經理、 董事會秘書 20 8.23% 0.25% 楊強 董事、研發總監 15 6.17% 0.19% 中層管理人員及核心骨干人 員 (共計 44 人) 168 69.14% 2.10% 合計合計 243 100% 3.04% 數據來源:公司公告,東方證券研究所 1.
23、2 產品線較為均衡,收入穩定性高 公司營收分布均衡、穩定性較高。公司營收分布均衡、穩定性較高。從終端數據來看,公司營收主要來自于 7 個產品,最大單品小牛 血去蛋白提取物(速高捷)營收占比也只有 28%。從治療領域來看,主要分布在眼科抗感染、其他 眼科用藥(含干眼癥)和散瞳藥 3 個細分市場。 431 542 25.7% 0% 10% 20% 30% 0 200 400 600 201120122013201420152016201720182019 營業收入(百萬元)同比增速 54 39 -100% 0% 100% 200% 0 20 40 60 2011201220132014201520
24、16201720182019 歸母凈利潤(百萬元)同比增速 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 8 圖 4:2018 年公司各產品營收占比情況(樣本醫院) 圖 5:公司主要產品銷售分布在 3 個核心領域(2018 年) 數據來源:PDB,東方證券研究所 數據來源:PDB,東方證券研究所 圖 6:公司主要營收來自于 7 大主力產品 備注:1、維生素 A:即維生素 A 棕櫚酸酯;2、小牛血去蛋白:即小牛血去蛋白提取物。 數據來源:公司年報,PDB,東方證券研究所 公司重視研發投入,新產品上市預期較為樂觀。公司重視研發投入,新產品上市預期較為樂觀。2017 年底以來,公司陸續上市了 4
25、 個產品,分別 是抗感染領域的溶菌酶、奧洛他定和他克莫司和干眼癥藥物玻璃酸鈉溶菌酶、奧洛他定和他克莫司和干眼癥藥物玻璃酸鈉,其中,玻璃酸鈉是干眼癥主 要治療品種,市場前景較好。另外,左氧氟沙星和環孢素也在上市審評中,預期將很快上市。最值 得注意的是,0.01%硫酸阿托品滴眼液 2.4 類新適應癥(延緩近視進展)獲批臨床,目前已經處于 臨床后期,適用人群數量巨大,先發優勢明顯。 28% 19% 13% 11% 11% 7% 5% 5% 1% 0% 小牛血去蛋白提取物雙氯芬酸 加替沙星氧氟沙星 阿托品維生素A棕櫚酸酯 復方托吡卡胺復方電解質 羥丙甲纖維素氯霉素 43% 41% 16% 眼科抗感染制
26、劑其它眼科用藥散瞳藥 15 29 36 46 50 64 99 0 30 60 90 120 托吡卡胺維生素A阿托品凝膠氧氟沙星加替沙星雙氯芬酸鈉小牛血去蛋白 2018年銷售額(百萬元) 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 9 圖 7:公司近年來研發投入保持在較高水平 數據來源:Wind,東方證券研究所 表 5:公司 2017 年底以來上市的新產品 產品產品 獲批時間獲批時間 適應癥適應癥 他克莫司混懸液 2017 年 12 月 16 日 抗過敏治療不明顯的春季結膜炎 玻璃酸鈉滴眼液 2018 年 6 月 28 日 角膜上皮損傷(干眼綜合征、干燥綜合征等) 溶菌酶滴眼液 2019
27、 年 4 月 18 日 慢性結膜炎 鹽酸奧洛他定滴眼液 2019 年 4 月 18 日 過敏性結膜炎 數據來源:公司公告,東方證券研究所 表 6:公司目前進入臨床階段的產品 受理號碼受理號碼 藥品名稱藥品名稱 申請內容申請內容 注 冊注 冊 分類分類 承辦日期承辦日期 審評結論審評結論 CXHL1800178 硫酸阿托品滴眼液 臨床申請 2.4 2018-11-01 批準臨床批準臨床 CYHS1900298 左氧氟沙星滴眼液 上市申請上市申請 4 2019-05-07 審評中 CYHS1800006 環孢素滴眼液() 上市申請上市申請 3 2018-01-26 審評中 CXHS0700239
28、復方甲硫酸新斯的明滴 眼液 臨床申請 3.2 2007-11-07 批準臨床 CXHL0500565 更昔洛韋原位眼凝膠 臨床申請 5 2005-05-31 批準臨床 X0406820 明鋅素滴眼液 臨床申請 3.2 2004-11-19 批準臨床 CXHL0502442 拉坦前列素眼用凝膠 臨床申請 五類 2006-02-22 批準臨床 數據來源:丁香園,東方證券研究所 41 4.6%4.6% 5.5% 4.0% 5.6% 5.8% 9.5% 9.5% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 10 20 30 40 50 20112012201320142015201620172018 研
29、發投入(百萬元)營收占比 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 10 二、二、散瞳藥及屈光不正:散瞳藥及屈光不正:0.01%硫酸阿托品有望成為核硫酸阿托品有望成為核 心單品心單品 散瞳藥領域是公司營收主要來源之一,其中最主要的產品是復方托吡卡胺(卓比安)和阿托品凝膠 (迪善)。另外,0.01%硫酸阿托品滴眼液是公司未來 2-3 年最重要的產品,國內首家獲得臨床批 件,市場空間較大。 2.1 散瞳藥:市場規模迅速擴大,公司“阿托品+托吡卡胺”市 占率相對穩定 近年, 國內散瞳藥市場規模保持較快增長。 根據樣本醫院數據, 2018 年該領域產品銷售額達到 3900 萬元,15-18 年
30、 CAGR 為 31. 9%??梢钥吹?,阿托品與托吡卡胺為主要品種,二者合計市占率多 年來超過 90%。 圖 8:2012-2018 年樣本醫院散瞳藥市場規模及同比增速 數據來源:PDB,東方證券研究所 圖 9:2012-2018 年樣本醫院散瞳藥各品種市占率情況 數據來源:PDB,東方證券研究所 17 15 16 17 23 28 39 39.3% -20% 0% 20% 40% 60% 0 10 20 30 40 50 2012201320142015201620172018 散瞳藥銷售額(百萬元)YOY 62% 59%58%60% 56% 53% 66% 29% 30%30%29%36%
31、40% 31% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012201320142015201620172018 復方托吡卡胺阿托品托吡卡胺環噴托酯 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 11 由于硫酸阿托品凝膠(迪善)和復方托吡卡胺(卓比安)市場表現較好,公司在散瞳藥領域地位較由于硫酸阿托品凝膠(迪善)和復方托吡卡胺(卓比安)市場表現較好,公司在散瞳藥領域地位較 為穩固。為穩固。2013 年以來,公司在該領域市占率維持在 50%左右,主要競爭對手為日本參天。 圖 10:國內樣本醫院散瞳藥各藥企銷售占比情況 數據來源:PDB,東方證券研究所 具體來看:1)“迪善”:主要用于
32、散瞳(虹膜睫狀體炎檢查眼底、驗光配鏡屈光度檢查),市占 率穩居國內第一,2015 年以來,市場規??焖僭鲩L(2018 年銷售約為 3600 萬元);2)“卓比 安”:主要成分為托吡卡胺和去氧腎上腺素,用于診斷及治療為目的的散瞳和調節麻痹,近年來該 產品銷售穩步提升(15-18 年 CAGR 為 12.5%)。 圖 11:2012-2018 年公司“迪善”銷售收入及同比增速 圖 12:2012-2018 年公司“卓比安”銷售收入及同比增速 備注:16-18 年為銷售數據為估算。 數據來源:公司年報,PDB,東方證券研究所 備注:16-18 年為銷售數據為估算。 數據來源:公司年報,PDB,東方證
33、券研究所 43% 50%52%50% 54% 60% 46% 40% 33% 32% 34% 33% 29% 51% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012201320142015201620172018 興齊眼藥Santen(參天)博士倫福瑞達Alcon(愛爾康)無錫濟民可信其他 14 36 9.4% -40% 0% 40% 80% 120% 0 10 20 30 40 2012201320142015201620172018 營收(百萬元)同比 15 3.2% -10% 0% 10% 20% 30% 0 4 8 12 16 201120122013201420152016
34、20172018 營收(百萬元)同比 興齊眼藥首次報告 研發逐步兌現,迎來快速發展機遇 12 2.2 屈光不正:近視防控形勢嚴峻,國內 0.01%阿托品市場待 開拓 根據國家衛健委統計根據國家衛健委統計,我國兒童青少年總體近視發生和防控形勢嚴峻。,我國兒童青少年總體近視發生和防控形勢嚴峻。2018 年,全國兒童青少年 總體近視率為 53.6%,初高中生甚至超過 70%,居全球第一,整體人群或超過 1 億人,預防與控 制近視的任務異常艱巨。 圖 13:2018 年中國各年齡段近視患者比例 數據來源:衛健委,東方證券研究所 2.2.1 低濃度阿托品可有效延緩近視進展,公司首家獲批臨床 低濃度阿托品(尤其是低濃度阿托品(尤其是 0.01%)延緩近視效果較為明顯。)