經緯恒潤-汽車電子領域集大成者勇立潮頭-220425（48頁）.pdf

1、經緯恒潤：汽車電子領域集大成者，勇立潮頭太平洋汽車團隊首席分析師：白宇 執業證書編號：S1190518020004分析師助理：樊夏沛撰寫日期：2022-4-25公司研究報告公司研究報告汽車電子前瞻研究系列三 經緯恒潤 核心邏輯面面俱到，業務范圍最全的汽車電子Tier1，所面對的全球市場空間高達萬億，有望成長為國內最大的汽車電子巨頭：【智能駕駛】：在自主品牌乘用車市場中，2020年公司前視系統（即公司ADAS產品）市場份額占比16.7%，位居市場第二；隨著L3到來，單車ASP大幅提高，公司將享受行業發展紅利，實現高速成長?！拒嚿黼娮印浚汗緭碛薪咏?0類產品，單車價值量高達幾千元，國內品類最多的

2、車身控制器廠家，比肩國際巨頭，國產替代空間巨大?！镜妆P電子】：公司具備EPB, EPS, CDC等各類底盤控制器開發能力，底盤控制器作為車內最高功能安全類產品，成功拓展客戶已成為未來潛在發力點，同時證明公司研發實力優秀?！救灰惑w解決方案】：公司的電子產品、研發服務及解決方案、高級別智能駕駛整體解決方案業務形成“三位一體”業務布局，從研發，生產，運營形成閉環體系，以及多維數據支持，協同發展。 技術驅動，汽車電子先行者：公司成立于2003年，是國內最早的汽車電子供應商之一，重技術重研發，截止到2021H1, 研發+技術人員2200+, 占比接近74%，其中博士81人，碩士接近1600人，顯著高于

3、行業平均。在智能化接力電動化時代，有望迎合市場變革依靠技術實力成長為汽車電子龍頭企業。中長期盈利能力有望大幅提高，帶來利潤上的爆發：公司還在規模擴張階段，毛利率可以實現30%，凈利率僅2%左右；主要系四費占比較高，尤其研發費用率高達13%以上。隨著營收增加，規模效應增強，利潤率將會有顯著提升。長期看來，凈利率有望達到10-15%，或可實現利潤爆發。P 2 zWaXkWmXiXiYhXuXjZaQcM6MmOnNnPpNjMpPnRjMpNyQbRmMyRMYqMrQMYpMqN守正守正 出奇出奇 寧靜寧靜 致遠致遠PPT模板下載： 行業PPT模板： 節日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖

4、表下載： 優秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： PPT論壇：目錄近二十年歷程，把握市場大勢，一路成長大賽道大格局，汽車電子核心框架梳理乘風破浪，劍指汽車電子萬億市場盈利預測和風險提示1234 守正守正 出奇出奇 寧靜寧靜 致遠致遠PPT模板下載： 行業PPT模板： 節日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： PPT論壇：1.近二十年歷程，把握市場大勢，一路成長

5、專注精進，近二十年成長為汽車電子領導者 面面俱到，國內汽車電子產品線最全的行業領導 精銳之師，核心高管團隊出自名校能力過人 多方投資，借助一級資本市場打開品牌知名度 合理分配，IPO募投項目均為主營業務項目 營收增長，以主營產品為核心提升業績 專注精進，近二十年成長為汽車電子領導者P 5資料來源：公司官網、太平洋證券研究院整理2005年2003年2006年2007年2008年2009年2015年2016年2020年2019年北京經緯恒潤科技有限公司成立，開始研發服務及解決方案業務美國子公司成立，國內第一家加入AUTOSAR組織的基礎軟件提供商上海工廠建立北京工廠建立成立汽車電子產品業務部門與日

6、照港簽署了智能集卡運輸系統購置合同，將為日照港提供全套港口MaaS 解決方案，并實現商業化落地智能駕駛域控制器量產配套一汽紅旗、毫米波雷達定點量產天津工廠建立，ADAS量產配套上汽榮威RX5，吉利新平臺車型從架構開發到整車測試的全過程研發服務及解決方案德國子公司成立，進入高級別智能駕駛領域、形成完整的港口MaaS解決方案圖表：經緯恒潤發展歷程經緯恒潤成立于2003年，是一家發展快速的高新技術企業，從事汽車領域的電子產品研發生產、解決方案咨詢服務等業務，其業務覆蓋面廣泛，在行業內處于領軍地位。公司總部位于北京，并在天津、南通建立了現代化的生產工廠，形成了完善的研發、生產、營銷、服務體系。該公司致

7、力于成為國際一流綜合型的電子系統科技服務商、智能網聯汽車全棧式解決方案供應商和高級別智能駕駛解決方案領導者。 面面俱到，國內汽車電子產品線最全的行業領導者經緯恒潤業務范圍包括汽車電子產品、研發服務和高級別智能駕駛整體解決方案三大部分，三者形成協同互補作用。（產品細則后續進行詳細介紹）客戶群已經覆蓋國內大多數整車廠商，并且部分海外知名Tier1。資料來源：公司官網、太平洋證券研究院整理圖表：經緯恒潤產品業務布局圖表：主要客戶群資料來源：公司官網、太平洋證券研究院整理硬件為主軟件服務軟件服務 精銳之師，核心高管團隊出自名校能力過人發行人核心管理團隊畢業于知名高校，在電子系統領域具有較強專業背景。公

8、司通過員工持股平臺使管理團隊和核心技術人員間接持有公司股權的方式，將管理團隊和核心技術人員的利益與公司的長遠發展保持一致，激勵管理團隊和核心技術團隊提升公司技術水平。管理團隊和核心技術人員收入較為穩定，平均收入較高。P 7姓名性別年齡職務學歷簡歷吉英存男56董事長、總經理北京航空航天大學自動控制專業，博士研究生學歷1994年4月至1996年6月，任北京空間飛行器總體設計部工程師。1996年7月至1998年3月，任北京奧索科技公司上海辦公室經理。1998年4月至 2016年8 月，歷任北京九州恒潤科技有限公司總經理、執行董事。2003年9月至2005 年4月，任恒潤有限總經理。2005年4月至2

9、020年9月，任恒潤有限執行董事、總經理。2020年10月至今，任經緯恒潤董事長、總經理。曹旭明男55董事、副總經理北京航空航天大學測試專業，碩士研究生學歷1991年4月至1995 年 11 月，任航天部五院五一四所工程師。1995年12月至 1998年3月，任深圳華奇計算機公司工程師。1998年4月至2016年8月，歷任北京九州恒潤科技有限公司監事、副總經理。2003年9月至2020 年9月，任恒潤有限副總經理。2020年10月至今，任經緯恒潤董事。齊占寧男46董事 、副總經理清華大學機械工程專業，博士研究生學歷2004 年 7 月至 2020 年 9 月，歷任恒潤有限技術工程師、部門經理、

10、總監、副總經理。2020 年10 月至今，任經緯恒潤董事、副總經理。范成建男46董事、副總經理清華大學車輛工程專業，博士研究生學歷，助理研究員2004 年 3 月至 2006 年 1 月，任清華大學汽車工程系助理研究員；2006 年 1 月至 2020 年 9 月，歷任恒潤有限總監、副總經理兼總工程師。2020年 10 月至今，任經緯恒潤董事、副總經理兼總工程師。張博男43董事哈爾濱工業大學電子與 通 信 工 程專業，博士研究生學歷，教授級高工2002 年 7 月至 2008 年 11 月，任哈爾濱工業大學副教授。2008 年 11 月至 2020 年 9 月，歷任恒潤有限系統工程師、部門經理

11、、總監、副總經理，2020 年 10 月至今，任經緯恒潤董事、副總經理。王舜琰男42董事北京理工大學車輛與機械工程專業，碩士研究生學歷2004 年 3 月至 2020 年 9 月，歷任恒潤有限技術工程師、部門經理、總監、副總經理。2020 年10 月至今，任經緯恒潤董事，負責汽車電子研發服務及解決方案業務。劉洋男35副總經理清華大學管理科學與工程專業，碩士研究生學歷2012 年7月至 2020年7月，歷任中信證券投資銀行管理委員會裝備制造行業組高級經理、副總裁。2020 年7月至 2020 年 9 月，任恒潤有限副總經理。2020年10月至今，任經緯恒潤副總經理。圖表：高管核心團隊簡介 P 8

12、多方持股，雙重股權保證控股股東表決權公司控股股東、實際控制人為吉英存，本次發行前合計直接持股比例為32.75%，通過員工持股平臺控制公司11.61%的股份，合計控制經緯恒潤44.36%的股份。其中8,526,316股公司股份設置為 A 類股份，每份A類股份擁有的表決權數量為每份B類股份擁有的表決權數量的6倍，合計控制公司 62.24%的表決權。公司還有7個員工持股平臺，合計持有公司11.61%股權（見下圖紅色框）。資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理圖表：經緯恒潤股權結構示意圖 融資數輪，借助一級資本市場打開品牌知名度經緯恒潤上市之前從2018年開始一共經歷五次融資，從2019年12月之

13、后的三次融資可已看出公司受到一級市場的重視，充分表現了經緯恒潤優秀出色的業務能力，以及在中國汽車電子行業的領先地位。披露時間交易金額投資方估值2020年11月26日5億元永鈦海河、一汽創新基金、鏵興志望、和泰恒旭、廣祺辰途肆號、尚頎汽車產業基金、華業天成、共創未來、中證投資、凱聯海嘉、越秀金蟬二期基金、格金廣發、蘇州耀途、北汽華金基金、朗瑪三十五號和興星股權投前90億估值2020年6月30日1.456億元鏵興志誠投前70億估值2019年12月25日2.15億元陽光財險、安鵬智慧基金、廣祺辰途叁號、絲路科創、上海淖禾投前50億估值2019年8月16日8,163.26 萬元永鈦海河投前40億估值2

14、018年5月23日3000萬元登豐投資投后30億估值圖表：經緯恒潤融資歷程資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理 合理分配，IPO募投項目均為主營業務項目資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理本次募集資金扣除發行費用后，將全部用于與公司主營業務相關的項目。募投項目主要圍繞科技創新開展，投資于南通汽車電子生產基地項目、天津研發中心建設項目和數字化能力提升項目。三個項目分別用于購置汽車電子產品生產設備，提高自主創新能力及提升公司數字化能力。剩余的募集資金將用于補充公司的流動資金。項目名稱項目投資金額（萬元）擬投入募集資金金額（萬元）項目概述經緯恒潤南通汽車電子生產基地項目225,867.2

15、4213,098.24本項目除使用部分公司現有生產車間外，還擬新建現代化汽車電子制造生產車間，購置智能駕駛電子產品、智能網聯電子產品、車身和舒適域電子產品等汽車電子產品生產設備，提升公司在汽車電子領域相關配套產品的生產能力。經緯恒潤天津研發中心建設項目167,943.18146,534.29公司擬通過本項目的實施，改善公司研發工作的軟硬件環境，全面提升自主創新能力，加快新技術、新工藝、新產品的開發和應用，促進研發高層次人才的培養和引進，推動公司發展成為具有國際競爭力的汽車電子企業。經緯恒潤數字化能力提升項目40,748.1140,748.11本項目擬在公司原有信息化平臺系統的基礎上，結合未來發

16、展的需要，對現有平臺系統進行建設升級，進而提升公司數字化能力。補充流動資金99,619.3699,619.36優化資產負債結構，提升抗風險能力合計534,177.89500,000.00圖表：IPO募投項目情況 營業收入連續兩年大幅增長，凈利潤預計進一步上漲資料來源：wind、太平洋證券研究院整理2018年至2020年營收實現較快增長從15.39億元增長至24.79億元，后兩年增長率分別為19.91%、34.35%。2019年凈利潤為-0.6億元，主要由于期間較高，而營收沒有實現更大規模增長，導致虧損；2020年公司的營收規模擴大，規?；癸@，盈利能力得以增強，凈利潤扭虧轉盈。圖表：經緯恒

17、潤2018-2021年6月營收及增速圖表：經緯恒潤2018-2021年6月凈利潤及增速資料來源：wind、太平洋證券研究院整理15.3918.4524.7913.7819.91%34.35%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002018年2019年2020年2021年中報營業總收入同比上漲(%)0.21-0.600.740.27-387.20%223.51%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%200%300%-1.00-0.500.000.501.002018年2019年2020年2021年

18、中報凈利潤同比(%) 毛利率遠高于汽零整體水平，研發費用占比較高資料來源：wind、太平洋證券研究院整理39.30%34.42%32.75%30.95%1.35%-3.23%2.97%1.98%-10%0%10%20%30%40%50%2018年2019年2020年2021年中報銷售毛利率(%)銷售凈利率(%)公司主營業務毛利率存在一定程度的降低，主要因為車身和舒適域電子產品及智能網聯電子產品為搶占市場，進行降價，導致其對公司產品年降較多，該類產品毛利率下降。公司期間費用率較高，尤其研發費用率維持在13%以上，主要系公司為技術主導型企業，截至2020年共計2734人，其中研發人員1259人，占

19、比46%；碩士以上人員1438人，占比52.6%。圖表：經緯恒潤2018-2020年銷售毛利率及凈利率趨勢圖表：經緯恒潤2018-2020年四項期間費用占營收比資料來源：wind、太平洋證券研究院整理10.23%10.01%7.22%6.71%10.58%10.64%7.29%7.38%17.24%17.60%14.21%13.56%0.11%0.40%0.73%0.45%0%3%6%9%12%15%18%21%2018年2019年2020年2021年中報銷售費用管理費用研發費用財務費用 電子產品占比增長明顯，三項主要產品營收翻倍資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理2018-2020年以

20、硬件為主的電子產品業務收入實現翻倍增長，2021H1營收占比已經高達90.65%。研發服務及解決方案營收保持相對穩定，2018-2020年均為6億出頭。高級別智能駕駛整體解決方案營收占比一直很低，對公司營收總額影響較小。業務類型業務類型20182018年年20192019年年20202020年年20212021年年H1H1金額金額( (萬元萬元) )占比占比金額（萬元）金額（萬元）占比占比金額（萬元）金額（萬元）占比占比金額（萬元）金額（萬元）占比占比電子產品業務電子產品業務91,166.0759.49%121,779.2066.10%180,014.9672.80%124,212.2690.

21、65%其中：車身和舒適域電子產品61,695.1240.26%66,935.8836.33%84,774.2134.28%52,849.9938.57%智能駕駛電子產品6,820.784.45%11,973.146.50%40,304.1216.30%34,688.5625.31%智能網聯電子產品10,104.686.59%25,457.0513.82%35,204.6914.24%21,818.1315.92%研發服務及解決方案研發服務及解決方案61,672.7340.25%61,644.7733.46%63,385.0925.63%12,816.389.35%高級別智能駕駛整體解決方案高級

22、別智能駕駛整體解決方案4000.26%814.870.44%3,884.521.57%合計合計153,238.80100.00%184,238.84100.00%247,284.58100.00%137028.64100.00%圖表：經緯恒潤2018-2020年主要產品營收及占比硬件軟件軟件 電子產品占比較大，毛利率相比同行業較高資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理從產品收入結構來看，2018年至2021H1年汽車電子產品比重逐漸上升，從59.49%上升至90.65%，逐漸成為企業的核心業務。研發服務及解決方案業務收入占營收比逐漸下降，從40.25%下降至9.35%。電子產品業務毛利率在

23、29-32%左右；研發服務和智能駕駛整體解決方案業務屬于“軟件服務”范疇，人工成本為主，所以毛利率相對較高。圖表：經緯恒潤2018-2020年主要產品收入面積圖資料來源：wind、太平洋證券研究院整理0%20%40%60%80%100%2018年2019年2020年2021年中報高級別智能駕駛整體解決方案業務收入研發服務及解決方案業務收入電子產品業務收入32.36%26.91%26.62%29.14%49.34%48.80%49.81%47.01%94.43%80.60%40.97%0.000.200.400.600.801.002018年2019年2020年2021年中報電子產品業務毛利率研

24、發服務及解決方案業務毛利率高級別智能駕駛整體解決方案業務毛利率圖表：經緯恒潤2018-2020年主要產品毛利趨勢 核心產品總體產銷規模逐年增長資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理公司只有汽車電子業務有實體產品的銷售，研發服務及解決方案及高級別智能駕駛整體解決方案業務，不涉及硬件產品的銷售，因此不存在傳統意義上產能、產量的概念。智能駕駛、智能網聯、車身和舒適域電子產品單價逐年上漲；從而導致汽車電子產品業務的平均價格逐年增長，也表示公司高附加值產品在增加。產品產品20182018年年20192019年年20202020年年20212021年年1 1- -6 6月月智能駕駛電子產品1011.0

25、61175.691310.701195.66智能網聯電子產品207.35283.45294.38303.13新能源和動力系統電子產品282.07239.43287.43215.40車身和舒適域電子產品95.94108.29128.71123.58底盤控制電子產品167.00171.02170.51172.24高端裝備電子產品38639.8831354.6460618.42122,1226.22電子產品業務綜合電子產品業務綜合119.34149.78203.01208.95注：此處電子產品業務綜合不包括汽車電子產品開發服務單位：元/個、元/套、元/臺圖表：經緯恒潤主要產品、服務的平均銷售價格情況

26、圖表：經緯恒潤汽車電子業務營收情況資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理 PPT模板下載： 行業PPT模板： 節日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： PPT論壇：2.大賽道大格局，汽車電子核心框架梳理 萬億行業，催生汽車之大變革 集中式架構，加速汽車智能化迭代 智能化時代，五大核心域相輔相成 分域解析，深度了解每個細分賽道成長邏輯 汽車電子行業處于產業鏈中游資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理汽車電子行業處于產業鏈中游，產業鏈上游行業主要為

27、電子元器件、結構件和印制電路板等行業，下游行業是整車制造業，最終在出行服務和運輸服務等行業實現產品應用。汽車電子行業主要針對上游的元器件進行整合，并進行模塊化功能的研發、設計、生產與銷售，針對某一功能或某一模塊提供解決方案。圖表：汽車電子行業產業鏈結構圖 P 18萬億行業，催生汽車之大變革隨著汽車電子化水平的日益提高、單車汽車電子成本的提升，我國的汽車電子市場規模迅速攀升。根據汽車工業協會相關數據，預計到 2021 年，全球汽車電子市場規模將達到 20,189 億元，我國汽車電子市場規模將達到 8,894 億元。而汽車電子（涵蓋汽車智能化）將是繼新能源之后產業中最重要的變革，也將會成為未來投資

28、熱點。圖表：全球與中國汽車電子市場規模14568158331773218999201892139954006073720080858894978305,00010,00015,00020,00025,000201720182019202020212022單位：億元全球汽車電子市場規模中國汽車電子市場規模資料來源：中國汽車工業協會2020 汽車電子研究報告、公司招股書、太平洋證券研究院整理 P 19汽車電子電氣架構的演進方式在汽車里有很多場景是需要控制，簡單到自動雨刷，藍牙鑰匙；復雜到剎車助力，轉向；甚至是智能駕駛系統，都離不開電子控制單元。以上諸多功能的電子模塊，簡稱為控制器或ECU (Ele

29、ctronic Control Unit），泛指汽車上所有電子控制系統。ECU中集成軟件，就可以實現信號處理以及計算，完成特定場景下的功能。傳統的每個 ECU 只能完成某個指定功能，每加一個 ECU，車內就要多一個閉環系統。隨著 ECU 個數增多，開發難度加大、周期變長，以及汽車智能化要求下對于汽車軟件增加的各方要求，需要把原有的ECU功能盡可能合并，需要有一個“中央計算機”可以協同管理各個ECU，這就要重新定義汽車電子電氣架構來完成整體優化。圖表：分布式架構資料來源：公開資料、太平洋證券研究院整理想要真正實現汽車智能化的發展，車內傳統的電子電氣架構是無法支撐的，必須優化汽車內部的傳統電氣結構

30、。重新定義汽車電子架構是實現汽車電子化的必要路徑 P 20集中式架構，加速汽車智能化迭代集中式架構：通過用“域控制器（DCU）”盡量集中化管理各個獨立的ECU，實現整車功能交互，從而汽車在算法，可擴展性等各個方面都得到極大的提升和呈現。比如車廠可以更容易的實現遠程升級或者優化算法，短時間內添加新的應用功能，創造更加差異化的服務等等，這在傳統汽車上是無法實現的。當汽車內部的電子電氣系統轉為集中式架構以后，智能化，網聯化，多層次人車交互功能都可以很容易的實現，從而加速汽車智能化迭代和更新。圖表：集中化電子電氣架構演繹資料來源：公開資料、太平洋證券研究院整理 P 21智能化時代，五大核心域相輔相成當

31、汽車實現集中化架構以后，按照功能屬性可以把車內的所有ECU可以有序的分為五大域。分別是智能駕駛域、智能座艙域、車身域、底盤域、動力域。圖表：按功能不同來劃分汽車電子電氣架構 P 22分域解析 智能駕駛域智能駕駛域是五大域中空間最大，爆發性最強的領域。因為引領汽車下一代的變革，所以成為市場上關注度最高的細分領域。智能駕駛域主要包含：感知層，決策層，執行層，以及未來的V2X。圖表：智能駕駛域執行層屬于底盤 P 23分域解析 智能駕駛域之感知層感知層作用：通過使用多種傳感器實時獲取外界環境狀況。隨著智能駕駛從L1到L5逐漸提高，相應的硬件搭載數量以及價值量將會大幅提高。L1級別輔助駕駛搭載：一個長距

32、離毫米波雷達和一個主攝像頭(1R1V)；L2階段，除了1R1V, 一般選擇加4個環視攝像頭和4個毫米波角雷達，以及若干超聲波雷達；L3階段，激光雷達是大多數車廠的主流必備。資料來源：公開資料，自動駕駛技術概論，太平洋證券研究院整理圖表：感知層預測預測平均數量/個預測平均單車價值/元傳感器數量（個）單個傳感器價格區間L1L2L3L4/L5L1L2L3L4/L5主攝像頭350-6001122475475950950環視攝像頭120-20004460640640960主毫米波雷達350-60011144754754751900角毫米波雷達250-40004440130013001300超聲波雷達10

33、0-1504101010500125012501250激光雷達2000-100000028001000016000預測傳感器單車價值/元（注：L4/L5預測激光雷達價格降到2000元左右）145041401461522360 P 24分域解析 智能駕駛域之決策層決策層作用：利用感知層收集到的信息進行預測判斷道路情況，從而可以實現針對車輛的調節。決策層主要涉及到算法，在L1-L2階段主流算法是視覺算法，Mobileye芯片占據主流；到了L3階段以及以上，對于高算力芯片的應用，以及各類數據融合格外重要，這里SoC芯片提供商更加多樣化：英偉達，華為，地平線，Mobileye等等。值得強調的是：隨著各

34、類初創算法企業的加入，以及車廠積極布局，未來算法逐漸同質化，數據應用和數據處理將成為企業核心。閉環模式顯得尤為重要，通過數據提升算法性能，再通過優化的算法來反哺篩選核心數據。核心數據越豐富，可以解決的corner case越多，針對道路信息判斷準確度會越高。資料來源：公開資料，知乎，太平洋證券研究院整理圖表：特斯拉域控制器示例據佐思汽研估算單算芯片價格估計為5000人民幣，特斯拉域控制器的整塊板子成本大約在7500-8500人民幣之間（含接插件）。商業模式L2及以下自動駕駛差異化的功能較少，通常由tier1直接提供完整的ADAS解決方案L2+以上可能出現的分工模式1、主機廠全棧自研，典型的是特

35、斯拉。2、Tier1 提供全套方案，從算法到硬件，比如華為3、主機廠自己研發應用層算法，供應商提供底層算法并且和芯片廠商對接。4、主機廠幾乎全部自研，Tier1 純代工。圖表：域控制器的商業模式資料來源：太平洋證券研究院整理其中第三種和第四種分工模式是大多數企業選擇的方案，但是第三種方案中對于Tier1的要求會相對更高。 P 25分域解析 智能駕駛域總結解執行層會涉及到汽車底盤，底盤功能主要為制動、轉向、懸掛，在這里不做過多介紹。根據以上分析，我們把感知層和決策層匯總，可以看到單車價值量有望從L1 的2000多元到L4/L5的至少20000元以上。其中，隨著英偉達Orin芯片于2022年落地，

36、各個企業的算法能力有望進入L3階段，單車價值量可達16000-25000元，4-5倍的增幅。資料來源：公開資料，自動駕駛技術概論，太平洋證券研究院整理圖表：感知層+決策層預測平均數量/個預測平均單車價值/元傳感器數量（個）單個傳感器價格區間L1L2L3L4/L5L1L2L3L4/L5主攝像頭350-6001122475475950950環視攝像頭120-20004460640640960主毫米波雷達350-60011144754754751900角毫米波雷達250-40004440130013001300超聲波雷達100-1504101010500125012501250激光雷達2000-10

37、0000028001000016000預測傳感器單車價值/元（注：L4/L5預測激光雷達價格降到2000元左右）145041401461522360域控制器（英偉達Orin、特斯拉）-10000-域控制器（Mobileye、華為，地平線）100010002000- P 26分域解析 智能座艙域智能座艙核心：生態系統的構建。智能座艙往往以中控屏作為人機交互界面，和駕駛者實現交流，因此系統的易操作性、功能性、美學設計顯得極為重要。智能座艙內部的應用開發也愈來愈和消費電子有相似性，比如地圖、娛樂APP、AR、渲染功能等等。除此之外，車內智能座艙的應用還會涉及到網聯、HUD等汽車領域獨特的附加功能。以

38、小鵬為例，車載智能娛樂系統提供游戲、K歌、音樂與有聲讀物等多種選擇，實現車內豐富的應用。智能座艙車企偏向于選擇自研+供應商提供硬件。資料來源：公開資料，太平洋證券研究院整理圖表：智能座艙案例 P 27分域解析 底盤域簡單來講，底盤可以操作一輛車的各種行駛狀態。底盤一般包含幾大功能：行駛系，轉向系，和制動系。行駛系包含車子的減震懸掛系統控制，比如空氣懸掛控制或者主動懸掛控制；轉向系是控制車輛的橫向動作，主要包含電動助力轉向（EPS）；制動系屬于控制車輛的縱向行駛，包含電子制動助力器（EPB），停車制動器，以及車輛制動穩定性控制（ESC）,防抱死系統（ABS）等等功能。資料來源：公開資料，太平洋證

39、券研究院整理圖表：制動系統案例需要理解的是底盤上的每種功能都是兩大部分組成：控制器+ 機械組件，以制動功能為例控制器單元ABS控制器，ESC控制器等機械組件制動盤，制動踏板，制動管路，儲液罐等等 P 28分域解析 車身舒適域我們把控制車身里面各種自動化功能的控制器或者智能執行器統一劃分在車身域里面，比如集成了所有車身電子的基礎驅動、鑰匙功能、燈、門、車窗等等。一個內車在車身領域的ECU個數最多，中低端車到高端車的差別也較大，可能有的只需要二十多個，有些車甚至高達六七十個。單個價格普遍在100-400左右，也是千億級別的市場空間。車身電子賽道的產品具備多樣性，品類繁多，但核心原理是：基于MCU芯

40、片的應用。資料來源：IC Insights、國際電商情、遠川研究所，太平洋證券研究院整理圖表：車身域ECU電源AD轉換器輸入緩沖器輸出驅動器CPUEEPROMMCU芯片ECURAMI/OTimers 汽車, 33%消費電子, 25%工業, 23%醫療, 11%國防, 8%2019年年MCU全球市場按應用劃分全球市場按應用劃分4/8 bit, 15%16 bit, 23%32 bit, 62%2020年年MCU市場按位數劃分市場按位數劃分中國MCU應用主要集中在家電等品類，汽車領域MCU占比16%，顯著低于全球平8位MCU成本低、簡單耐用，當前與32位MCU占比接近；隨著32位MCU持續降價，將

41、成為未來的主流圖表：MCU市場情況 總結汽車電子賽道逐漸成為行業熱點，但細分邏輯各有不同：智能駕駛域 & 智能座艙域：行業發展從0到1，具備高成長性，各家車企必爭之地。在爆發階段給供應商帶來極大的行業紅利；長期發展仍需要考慮供應商的成本、規模效應。底盤域 & 車身域：行業發展從1-N，屬于技術迭代賽道，也是千億級別大市場；供應商一旦形成規模效應便有絕對優勢，典型的易守難攻。圖表：汽車電子和芯片關聯資料來源：太平洋證券研究院整理SoC芯片SoC芯片 PPT模板下載： 行業PPT模板： 節日PPT模板： PPT素材下載： PPT圖表下載： 優秀PPT下載： PPT教程： Word教程： Excel

42、教程： 資料下載： PPT課件下載： 范文下載： 試卷下載： 教案下載： PPT論壇：3.乘風破浪，劍指汽車電子萬億市場 面面俱到，國內汽車電子產品線最全的行業領導 ADAS新客戶，新突破 車身舒適域高速增長 智能網聯，穩健增長 底盤類產品開拓成功 面面俱到，國內汽車電子產品線最全的行業領導經緯恒潤作為國內汽車電子產品線最全的行業領導者，汽車電子產品業務中的產品涵蓋了汽車電子五大域。2020年電子產品業務占據公司營收72.8%，作為公司的核心業務對公司的整體銷售額有重要影響。其中電子產品業務中占比最高的三項為：車身和舒適域電子產品、智能駕駛電子產品、智能網聯電子產品，在2020年度占營收之比分

43、別為34.28%，16.30%，14.24%。資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理電子產品業務智能駕駛電子產品智能網聯電子產品車身和舒適域電子產品底盤控制電子產品新能源和動力系統電子產品圖表：電子產品業務范圍硬件為主軟件服務軟件服務 智能駕駛電子產品智能駕駛電子產品業務圍繞汽車智能化展開，其中公司自主研發的先進輔助駕駛系統（ADAS）于 2016 年成功為上汽榮威 RX5 車型進行量產配套，打破了國外公司在該領域的壟斷。智能駕駛電子產品先進輔助駕駛系統（ADAS）智能駕駛域控制器（ADCU）車載高性能計算平臺（HPC）毫米波雷達（RADAR）車載攝像頭（CAM）高精定位模塊（LMU）駕駛

44、員監控系統（DMS）自動泊車輔助系統控制器（APA）圖表：智能駕駛電子產品業務范圍資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理圖表：智能駕駛電子產品圖示 P 33智能駕駛電子產品- 新客戶，新突破2018至2020年，智能駕駛電子產品營業收入大規模增長，主要由于銷量增長翻倍，同時平均銷售價格也穩定上漲。隨著產品結構的優化調整，智能駕駛電子產品在營業收入中占比大幅上升。其中，先進輔助駕駛系統（ADAS）產品銷量分別為 6.75 萬套、10.18 萬套和 30.67萬套。2020年公司 ADAS 產品市場份額占比16.7%，位居中國自主品牌乘用車市場第二。0

45、.681.204.031,011.061,175.691,310.7002004006008001,0001,2001,4000123452018年2019年2020年單位：元單位：億元營業收入單價產品類型項目2018 年2019 年2020 年智能駕駛電子產品產能130,000180,000350,000產量85,323124,373380,728銷量67,462101,839307,512產能利用率65.63%69.10%108.78%產銷率79.07%81.88%80.77%產品均價1,011.06 1,175.69 1,310.70 毛利率36.73%33.28%25.65%銷售收入（

46、萬元）6820.78 11973.14 40304.12 圖表：智能駕駛電子產品產銷量情況圖表：智能駕駛電子產品營業收入及單價趨勢資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理資料來源：wind、太平洋證券研究院整理 車身和舒適域電子產品車身和舒適域電子產品業務圍繞改善和提升駕乘人員用車體驗展開，為了滿足消費者對汽車功能、舒適度、便捷性等方面日益多元化的需求。圖表：車身與舒適域電子產品業務范圍資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理車身和舒適域電子產品防夾控制器（APCU）用于汽車天窗控制，實現防夾安全功能，避免對人身安全造成傷害。乘用車車身控制系統（BCM）包括控制內外部燈光,雨刮器,電動車窗

47、,后視鏡,空調,中控鎖以及除霜裝置等智能座艙感知系統（SCSS）具備全艙成員情緒識別,駕駛員監控(疲勞,抽煙及打電話檢測),自動座椅調節等功能。無鑰匙進入及啟動系統（PEPS）主要功能為車輛的進入和啟動認證以及車輛電源模式管理。車身域控制器（BDCU）用于集成BCM,PEPS等功能，降低控制器成本及整車重量商用車車門控制系統（DES）用于車門開關控制,門窗調節,后視鏡調節除霜，集中控制左右車門。商用車車身控制系統（BES）用于驅動整車燈具、通訊、網絡管理等整車智能化控制領域。頂燈控制器（OHC）用于車內飾燈及頂燈控制，實現駕駛艙內部照明和多控制器開關采集電動后背門控制器（PLGM）控制乘用車電

48、動系統后背門的開啟與關閉自適應前照燈系統控制器（AFS）自動控制前照燈，實時進行照明角度的調整車門域控制器（DDCU）用于車門上的各類開關、傳感器以及各類執行器的控制和驅動座椅控制器（SCM）用于車輛座椅位置和姿態調節氛圍燈控制器（VALS）實時設定氛圍燈的顏色、亮度，烘托車內燈光環境智能防眩目前照燈系統控制器（ADB）根據車輛行駛狀態、環境狀態以及道路車輛狀態，自動為駕駛員變換遠光光型 P 35車身舒適域穩定增長2018-2020年車身和舒適域電子產品營業收入實現穩步增長，銷量及平均銷售價格也穩定上漲。2018-2020年，車身及舒適域電子產品占營收之分別為40.26%，36.33%，34.

49、28%，作為經緯恒潤電子產品中占營業收入比重最高的產品，車身及舒適域電子產品是公司產品布局中重要的核心業務。產品類型項目2018 年2019 年2020 年車身和舒適域電子產品產能7,270,0006,900,0006,510,000產量6,433,8636,536,4166,880,510銷量6,430,3536,180,8996,586,497產能利用率68.31%67.19%86.11%產銷率99.95%94.56%95.73%產品均價95.94 108.29 128.71 毛利率32.48%25.70%28.64%銷售收入（萬元）61695.12 66935.88 84774.21 9

50、5.94108.29128.7102040608010012014001234567892018年2019年2020年單位：元單位：億元營業收入單價圖表：車身和舒適域電子產品產銷量情況圖表：車身和舒適域電子產品營業收入及單價趨勢資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理資料來源：wind、太平洋證券研究院整理 智能網聯電子產品智能網聯電子產品業務圍繞汽車網聯化技術趨勢展開，主要包括遠程通訊控制器（T-BOX）和網關（GW）等。智能網聯電子產品遠程通訊控 制器（T-BOX）網關（GW）圖表：智能網聯電子產品業務范圍圖表：智能網聯電子產品介紹資料來源：公司招股書、太平洋證券研究院整理資料來源：公司