蘇州科達-公司研究：立足視頻業務云視頻遠程辦公打開成長空間-20200222[30頁].pdf

1、 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 東 興 證 券 股 份 有 限 公 司 證 券 研 究 報 告 蘇州科達（蘇州科達（603660603660）：立足視頻業立足視頻業 務，云視頻遠程辦公打開成長空間務，云視頻遠程辦公打開成長空間 2020 年 02 月 22 日 強烈推薦/首次 蘇州科達蘇州科達 公司報告公司報告 報告摘要： 視頻應用綜合服務提供商，應用領域廣視頻應用綜合服務提供商，應用領域廣。公司主要從事視頻會議系統和視 頻監控系統的軟硬件開發、設備制造、產品銷售及技術服務，致力于以視 頻會議、視頻監控以及豐富的行業解

2、決方案幫助公安、檢察院、法院、司 法、教育、醫療、企業以及政府公共事務領域等最終用戶解決可視化溝通 與管理難題。公司構建了視頻會議、視頻監控兩條端到端完整的產品線， 深度契合用戶業務流程， 結合多領域前沿科技， 為用戶提供 80 余種行業應 用解決方案。 疫情之下，視頻會議支撐遠程辦公。疫情之下，視頻會議支撐遠程辦公。視頻會議是基于云端技術研發的多人 視頻交互平臺，在遠程教育、遠程醫療、商務討論、政府會議、應急指揮、 銀行金融、在線招聘等業務中都能得到很好的應用。在此次疫情中，由于 春節假期延長、企業延遲開工等，遠程視頻會議成為在線辦公的最佳路徑。 蘇州科達憑借憑借多年建設視頻會議、指揮調度、

3、平安城市、智能交通等 項目積累的經驗，以視頻會議助力遠程辦公，同時在 1 月 29 日，36 小時 開發一款疫情防控 APP，服務蘇州公安。 戰略投入增加，戰略投入增加，2019 年度營收預計下降。年度營收預計下降。根據公司發布的 2019 年業績預 告，預計 2019 年歸母凈利潤與上年同期相比減少 20,926.94 萬元到 24,146.47 萬元，同比減少 65%到 75%。主要原因是公司加大了視頻綜合 應用相關領域的戰略投入，導致費用增速大幅超過了營業收入的增速。并 且公司積極布局指揮中心、視頻融合指揮系統等新興業務。新解決方案和 新產品推廣初期開拓性銷售策略影響，銷售毛利率相對較低

4、。此外，公司 視頻監控業務占比提升，導致公司整體毛利率較上年同期有所下降。 公司盈利預測及投資評級：公司盈利預測及投資評級：我們預計公司 2019-2021 年歸母凈利潤為 1.20/3.65/5.35 億元，對應 EPS 分別為 0.33/1.01/1.49 元。當前股價對應 2019-2021 年 PE 值分別為 41/13/9 倍。給予“強烈推薦”評級。 風險提示：風險提示：宏觀經濟下行壓力，行業競爭加劇壓力。 財務指標預測 指標指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 1,825.44 2,453.64 2,761.73 3,369.29 4

5、,182.86 增長率（%） 26.02% 34.41% 12.56% 22.00% 24.15% 歸母凈利潤（百萬270.77 321.95 120.06 365.07 534.75 增長率（%） 55.05% 18.92% -59.53% 188.38% 45.24% 凈資產收益率（%） 19.51% 18.58% 6.17% 16.46% 20.42% 每股收益(元) 1.08 0.91 0.33 1.01 1.49 PE 12.63 15.00 41.03 13.49 9.21 PB 2.46 2.84 2.53 2.22 1.88 資料來源：公司財報、東興證券研究所 公司簡介：公司簡

6、介： 公司是領先的視訊與安防產品及解決方案 提供商，致力于以視頻會議、視頻監控以及 豐富的視頻應用解決方案幫助各類政府及 企業客戶提升溝通與管理效率。 未來未來 3 3- -6 6 個月重大事項提示：個月重大事項提示： 2020-04-10 年報預計披露日期 交易數據交易數據 52 周股價區間（元） 14.31-20.93 總市值（億元） 72.09 流通市值（億元） 70.72 總股本/流通 A 股 （萬股） 50381/49417 流通 B 股/H 股（萬股） / 52 周日均換手率 2.46 5252 周股價走勢圖周股價走勢圖 資料來源：wind、東興證券研究所 分析師： 王健輝分析師：

7、 王健輝 010-66554035 wangjh_ 執業證書編號執業證書編號: S1480519050004 -39.5% 60.5% 2-224-226-228-2210-22 12-22 滬深300蘇州科達 P2 東興證券公司報告東興證券公司報告 蘇州科達（603660）：立足視頻業務，云視頻遠程辦公打開成長空間 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 目目 錄錄 1. 視訊與安防產品及解決方案提供商視訊與安防產品及解決方案提供商 . 5 1.1 公司基本情況 . 5 1.2 股權結構即將變動 . 6 1.3 戰略投入增加，布局新興業務，業

8、績預減 . 6 2. 深耕視頻應用產品，深耕視頻應用產品，行業解決方案豐富行業解決方案豐富 . 9 2.1 視頻監控：助力智能交通 . 9 2.1.1 攝像機：“安防+AI”智能化升級 . 10 2.1.2 后端產品實力強勁 . 11 2.1.3 智能交通：一體化設備 . 12 2.2 顯控產品：支撐大數據可視化 . 13 2.2.1 顯控基礎產品：支撐解決方案 . 13 2.2.2 大數據可視化 . 13 2.2.3 公安聯勤指揮 . 13 2.2.4 指揮中心解決方案 . 14 2.3 整體解決方案：應用行業廣. 14 2.3.1 行業解決方案 . 14 2.3.2 重點解決方案 . 15

9、 2.3.3 行業專用產品 . 15 3. 摩云視訊：視頻會議助力遠程辦公摩云視訊：視頻會議助力遠程辦公 . 16 3.1 視頻會議應用場景豐富，軟硬件支持 . 16 3.1.1 網呈：滿足多種客戶需求 . 16 3.1.2 視訊云平臺：提供穩定可靠的視訊云服務 . 17 3.1.3 終端：視頻會議介質 . 17 3.1.4 外設：音視頻采集 . 17 3.2 商業模式：自建和租賃并行，滿足不同客戶需求 . 17 3.2.1 自建模式 . 17 3.2.2 “摩云視訊”租賃會議系統 . 18 4. 視頻會議行業進入快速爆發期，云視頻會議蓄勢待發視頻會議行業進入快速爆發期，云視頻會議蓄勢待發 .

10、 20 4.1 云視頻會議降低成本、改善體驗，引領行業轉型方向 . 20 4.1.1 云視頻會議核心技術快速發展，并與 5G、AI 等新技術融合 . 20 4.1.2 云視頻會議優勢日顯，有望全面取代傳統視頻會議 . 22 4.2 云視頻會議增長迅猛，垂直行業應用助推千億市場空間 . 23 4.2.1 硬件視頻會議市場份額日益萎縮，云視頻會議有望成為主導 . 23 4.2.2 “云+端+行業”打破視頻會議邊界，市場空間有望達千億 . 24 4.3 視頻會議新老勢力紛紛發力云視頻業務，行業競爭日趨激烈. 25 4.3.1 全球及國內傳統視頻會議競爭格局相對固化 . 25 4.3.2 國內云視頻會

11、議競爭格局相對分散，各類廠商目標群體不一 . 26 5. 盈利預測及可比估值對比盈利預測及可比估值對比 . 27 mNqPnNrNtOtNpNqRrOxOsN6M8QbRmOmMoMmMlOnNpNlOoMtOaQrRxPxNsPtMNZqQnN 東興證券公司報告東興證券公司報告 蘇州科達（603660）：立足視頻業務，云視頻遠程辦公打開成長空間 P3 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 6. 風險提示風險提示 . 27 表格目錄表格目錄 表表 1：公司股權結構：公司股權結構 . 6 表表 2：公司產品與解決方案：公司產品與解決方案 . 9

12、 表表 3：行業解決方案：行業解決方案 . 14 表表 4:云視頻會議平臺架構涉及內容云視頻會議平臺架構涉及內容 . 20 表表 5:云視頻會議方案對比云視頻會議方案對比 . 21 表表 6:云視頻會議音視頻媒體處理技術云視頻會議音視頻媒體處理技術 . 21 表表 7:云視頻會議與傳統視頻會議對比云視頻會議與傳統視頻會議對比 . 22 表表 8:部分廠商布局云視頻會議的時部分廠商布局云視頻會議的時間間 . 26 表表 9：可比公司估值表：可比公司估值表 . 27 插圖目錄插圖目錄 圖圖 1：公司歷史沿革：公司歷史沿革 . 5 圖圖 2：公司近年營業收入及增長率：公司近年營業收入及增長率 . 7

13、 圖圖 3：公司近年凈利潤及增長率：公司近年凈利潤及增長率 . 7 圖圖 4：公司分行業營收占比：公司分行業營收占比 . 8 圖圖 5：公司分產品營收占比：公司分產品營收占比 . 8 圖圖 6：公司研發費用及增長：公司研發費用及增長 . 9 圖圖 7：公司銷售費用及增長：公司銷售費用及增長 . 9 圖圖 8：視頻監控系統結構圖：視頻監控系統結構圖 . 10 圖圖 9：感知型攝像機：感知型攝像機 .11 圖圖 10：感知型攝像機：感知型攝像機 .11 圖圖 11：視頻監控后端產品：視頻監控后端產品 . 12 圖圖 12：智能交通：智能交通 . 12 圖圖 13：大數據可視化：大數據可視化 . 1

14、3 圖圖 14：公安聯勤指揮系統：公安聯勤指揮系統 . 14 圖圖 15：公安聯勤指揮系統：公安聯勤指揮系統 . 14 圖圖 16：重點解決方案：重點解決方案 . 15 圖圖 17：行業專用產品：行業專用產品 . 16 圖圖 18：視頻會議轉變：視頻會議轉變 . 17 圖圖 19：視頻會議轉變：視頻會議轉變 . 18 圖圖 20：摩云視訊主要架構：摩云視訊主要架構 . 18 圖圖 21：科達視訊混合云架構：科達視訊混合云架構 . 19 圖圖 22: 云視頻會議與云視頻會議與 5G、AI 等新技術融合等新技術融合 . 22 圖圖 23: 2012-2017 年全球視頻會議市場規模（百萬美元）年全

15、球視頻會議市場規模（百萬美元） . 23 圖圖 24: 2018 年全球視頻會議市場區域占比年全球視頻會議市場區域占比 . 23 P4 東興證券公司報告東興證券公司報告 蘇州科達（603660）：立足視頻業務，云視頻遠程辦公打開成長空間 敬請參閱報告結尾處的免責聲明 東方財智 興盛之源 DONGXING SECURITIES 圖圖 25: 2017 年我國視頻會議行業應用領域占比年我國視頻會議行業應用領域占比統計情況統計情況 . 24 圖圖 26: 2013-2018 年我國視頻會議市場規模（億元）年我國視頻會議市場規模（億元） . 24 圖圖 27: 2015-2023 年我國硬件視頻會議市場規模（百萬美元）年我國硬件視頻會議市場規模（百萬美元） . 24 圖圖 28: 2013-2018 年我國軟件視頻會議市場規模（百萬美元）年我國軟件視頻會議市場規模（百萬美元） . 24 圖圖 29: 2018 年全球視頻會議系統市場主要企業占比結構年全球視頻會議系統市場主要企業占比結構 . 25 圖圖 30: 2018 年全球視頻會議市場參與者競爭地位年全球視頻會議市場參與者競爭地位 .