旅游及景區行業深度：數字藏品的文化弘揚和產業賦能屬性底層技術、發展空間、政策導向-220523（31頁）.pdf

1、 請閱讀最后一頁的重要聲明！ 旅游及景區 / 行業深度分析報告 / 2022.5.23 從山水畫卷到數字世界從山水畫卷到數字世界之二之二 證券研究報告 投資評級：看好投資評級：看好( (維持維持) ) 最近最近 1212 月市場表現月市場表現 分析師分析師 劉洋劉洋 SAC 證書編號：S0160521120001 分析師分析師 潘寧河潘寧河 SAC 證書編號：S0160521010001 分析師分析師 李躍博李躍博 SAC 證書編號：S0160521120003 相關報告相關報告 1. 中辦、國辦明確加快文化產業數字化布局 2022-05-23 2. 節后恢復速度超預期，海外市場情緒低落

2、 2022-05-15 3. “國家隊”入場數藏平臺，文博處于二創轉型期 2022-05-09 數字藏品的文化弘揚和產業賦能屬性 底層技術、發展空間、政策導向 核心觀點 技術層面：海內外在區塊鏈技術與數字藏品協議的應用上均出現較大的差異。技術層面：海內外在區塊鏈技術與數字藏品協議的應用上均出現較大的差異。海外區塊鏈以公鏈為主，呈現馬太效應，以數字藏品的應用為例，歷史累計交易額排名前50的NFT項目中有42個項目都基于以太坊主鏈， 占比達到84%；國內區塊鏈以聯盟鏈為主，發展現狀可以歸納為“中心領頭，遍地開花”，且已儲備跨鏈技術； 數字藏品標準協議同樣呈現海內外差異化特征， 海外以 ERC-72

3、1 為協議的數字藏品與以 ERC-1155 為協議的數字藏品交易額占比為 9:1，而國內 BSN-DDC 已支持 ERC-721 與 ERC-1155 兩種協議，具體使用何種底層協議由相關平臺方自行負責。 國內空間層面：國內數字藏品未來市場空間發展潛力巨大。國內空間層面：國內數字藏品未來市場空間發展潛力巨大。以海外市場全平臺的單日交易額（包含一級發行額與二級交易額）為參考，4 月海外市場全平臺單日交易額水平約為國內全平臺單日發行額水平的 255 倍； 以海外市場全平臺單日一級發行額水平為參考， 目前海外一級發行額水平約為國內全平臺單日發行額水平的 30 至 50 倍。 從現有文物拍賣數據上看，

4、國外對于中國文化 IP 價值認同度較高，國內數字藏品具備“出?！钡臐摿?；同時生產力屬性將成為國內數字藏品的主要屬性。 國內政策層面：國內政策層面： 區塊鏈與數字藏品在我國現有政策環境下的現狀可以歸納為在區塊鏈與數字藏品在我國現有政策環境下的現狀可以歸納為在推進發展的同時，需堅持數藏以虛促實、賦能實體的屬性。推進發展的同時，需堅持數藏以虛促實、賦能實體的屬性。4 月中旬，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會發布關于防范 NFT 相關金融風險的倡議，表明數字藏品應堅持守正創新，賦能實體經濟； 4 月 28 日，多家文化產權交易中心聯合成立數字文化產業聯盟，對市場發展和政策規范引導的橋

5、梁作用； 5 月下旬關于推進實施國家文化數字化戰略的意見，提出發展數字化文化消費新場景， 大力發展線上線下一體化、 在線在場相結合的數字化文化新體驗，同時，提出要加快文化產業數字化布局，在文化數據采集、加工、交易、分發、呈現等領域培育市場力量。我們認為近期三個政策的導向已呈現出延續性，已經初步展現出數字藏品行業的發展方向是發揮生產力屬性，實現對實業賦能。 風險提示：風險提示：技術發展、商業模式、市場需求的不確定性；政策波動。 -23%-12%-2%9%20%30%2021-122022-012022-022022-042022-05旅游及景區滬深300 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證

6、券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 2 內容目錄內容目錄 1.1. 整體邏輯整體邏輯 . 3 3 2.2. 技術層面：海內外區塊鏈現狀差異化明顯技術層面：海內外區塊鏈現狀差異化明顯 . 5 5 2.1.2.1. 海外區塊鏈以公鏈為主，馬太效應凸顯海外區塊鏈以公鏈為主，馬太效應凸顯 . 5 5 2 2.2.2. 國內區塊鏈以聯盟鏈為主國內區塊鏈以聯盟鏈為主 . 8 8 2.3.2.3. 國內聯盟鏈跨鏈技術已儲備成熟國內聯盟鏈跨鏈技術已儲備成熟 . 1010 2.4.2.4. 海內外數字藏品協議標準的應用出現差異化特

7、征海內外數字藏品協議標準的應用出現差異化特征 . 1111 3.3. 市場空間層面：國內數字藏品市場空間潛力巨大市場空間層面：國內數字藏品市場空間潛力巨大 . 1515 3.1.3.1. 國內數字藏品未來市場空間國內數字藏品未來市場空間 . 1515 3.1.1.3.1.1. 從平臺數據對比上看國內市場發展空間可觀從平臺數據對比上看國內市場發展空間可觀 . 1515 3.1.2.3.1.2. 全球對于中國全球對于中國 IPIP 的價值認同度較高的價值認同度較高 . 1616 3.2.3.2. 景區景區 IPIP 與數字藏品的結合是必然趨勢與數字藏品的結合是必然趨勢 . 1717 3.3.3.3

8、. 生產力屬性將是數字藏品第一屬性生產力屬性將是數字藏品第一屬性 . 1818 4.4. 政策層面：推進區塊鏈發展，緊抓數藏守正創新、賦能實體政策層面：推進區塊鏈發展，緊抓數藏守正創新、賦能實體 . 2121 4.1.4.1. 數藏行業最新導向強調賦能實體屬性數藏行業最新導向強調賦能實體屬性 . 2121 4.2.4.2. 國家層面區塊鏈被賦予戰略意義國家層面區塊鏈被賦予戰略意義 . 2222 4.34.3. . 地方政府紛紛將區塊鏈與元宇宙技術列入發展規劃地方政府紛紛將區塊鏈與元宇宙技術列入發展規劃 . 2525 4.4.4.4. 國家隊踴躍參與數字藏品業務國家隊踴躍參與數字藏品業務 . 2

9、525 4.5.4.5. 數字藏品行業中的各廠商推動行業健康發展數字藏品行業中的各廠商推動行業健康發展 . . 2626 5.5. 總結總結 . 2828 6.6. 風險提示風險提示 . 3030 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1. 1. 本系列報告思維導圖（本報告思維導圖部分使用紅色標出）本系列報告思維導圖（本報告思維導圖部分使用紅色標出） . 4 4 圖圖 2. 2. 區塊鏈發展時間線區塊鏈發展時間線 . 6 6 圖圖 3. 3. 累計收入前累計收入前 50NFT50NFT 項目使用的區塊鏈占比項目使用的區塊鏈占比 . 6 6 圖圖 4. 4. 海外區塊鏈馬太效應的建立海外區塊鏈馬太效應的建立

10、. 7 7 圖圖 5. 5. 騰訊至信鏈確權應用騰訊至信鏈確權應用 . . 9 9 圖圖 6. 6. 不同協議標準比較不同協議標準比較 . 1212 圖圖 7. OpenSea7. OpenSea 平臺上平臺上 ERCERC- -721721 與與 E ERCRC- -11551155 的交易額占比的交易額占比 . 1313 圖圖 8. 8. 海外單日全平臺交易額除以國內單日全平臺交易額倍數統計（倍）海外單日全平臺交易額除以國內單日全平臺交易額倍數統計（倍） . 1616 圖圖 9. 9. 中國文物藝術品拍賣市場占據全球文物藝術品拍賣市場總額中國文物藝術品拍賣市場占據全球文物藝術品拍賣市場總額

11、 35%35% . 1717 圖圖 10. 10. 數字藏品激發出景區數字藏品激發出景區 IPIP 展現形式的變化展現形式的變化 . 1818 圖圖 11. 11. 數字藏品激發出景區數字藏品激發出景區 IPIP 展現形式的變化展現形式的變化 . 2020 圖圖 12. 12. 國家區塊鏈創新應用范圍國家區塊鏈創新應用范圍 . 2424 表表 1. 1. 國內聯盟鏈發展情況國內聯盟鏈發展情況 . . 8 8 oPqPpOoNzRqNpNnOyRoMrQ9P9R9PmOnNoMpNfQqQnQfQnPmQbRmMxOxNpNnRNZsRxP 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究

12、報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 3 1.1. 整體邏輯整體邏輯 本篇分析目前在數字藏品圈的火熱，以及政府層面對區塊鏈、數字藏品市場的支持，背后的原因。 國內，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了關于推進實施國家文化數字化戰略的意見 ，傳達出了文化數字化的大背景是數字經濟， 并且 意見 的核心為推動數字化的產業賦能作用，發揮數字經濟在技術、場景、模式上的生產力屬性價值。由此數字資產、文化數字化都是數字經濟的組成部分，充分發揮兩者的生產力屬性價值將成為數字經濟發展的動力之一。 如果區塊鏈、元宇宙、下一代互聯網，或者說下一代人們之

13、間的信息傳播和社會活動是基于區塊鏈的，元宇宙也需要借助區塊鏈進行虛擬世界的資產確權，那么底層的區塊鏈的價值就非常重要。 海外已經有 BTC、ETH，它們是完全去中心化的公鏈。國內目前發展的是商業鏈與聯盟鏈，未來可能會推出國家鏈，以及基于國家鏈的在各個領域的垂鏈，但是我們的鏈是弱中心化的，與完全去中心化的鏈有差異。如何在底層鏈的競爭方面取得主動性？一個重要的因素，就是看鏈上的生態和活躍度。誰的生態豐富、生態體量大、資產數量高，那么誰就更有吸引力、更有價值。 目前數字藏品是發展勢頭最迅速的一個生態環節之一，通過文旅 IP、藝術品 IP等的數字資產上鏈，實現了共建區塊鏈和元宇宙生態的第一步。 在這個

14、背景下，文旅數字資產的蓬勃發展就有其深層邏輯的，也是復合社會趨勢和國家利益的。 下面我們將從技術層面、發展空間層面、政策層面分析數字藏品的發展現狀。下面我們將從技術層面、發展空間層面、政策層面分析數字藏品的發展現狀。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 4 圖圖 1.1. 本本系列系列報告思維導圖報告思維導圖（本報告思維導圖部分使用紅色標出）（本報告思維導圖部分使用紅色標出） 數據來源：財通證券研究所數據來源：財通證券研究所 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報

15、告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 5 2.2. 技術層面：海內外區塊鏈現狀差異化明顯技術層面：海內外區塊鏈現狀差異化明顯 談論到數字藏品技術層面， 需要談論到數字藏品技術層面， 需要回答回答的第一個核心問題即為數字藏品之所以成為的第一個核心問題即為數字藏品之所以成為數字藏品，而不是一張網絡圖片，其技術核心點在于哪里數字藏品，而不是一張網絡圖片，其技術核心點在于哪里。數字藏品與目前在線瀏覽的網絡圖片最大的區別在于數字藏品對于確權的應用， 本質在于數字藏品由于在區塊鏈上進行鑄造、流通而具有的不可篡改、不可分割、不可復制的特

16、性。 第二個問題即數字藏品與區塊鏈之間是什么樣的關系， 兩者的發展對互相會有什第二個問題即數字藏品與區塊鏈之間是什么樣的關系， 兩者的發展對互相會有什么樣的影響。么樣的影響。數字藏品的底層技術即為區塊鏈，區塊鏈技術目前的一個熱門應用為數字藏品。區塊鏈的發展情況決定著數字藏品的一些特性，而數字藏品的發展情況有助于為區塊鏈探索新應用場景，尤其涉及確權領域的新應用場景，奠定基礎。 由于區塊鏈的發展情況決定著數字藏品的部分特性， 首先我們即分別探討海內外區塊鏈現狀。 2.1.2.1. 海外區塊鏈以公鏈為主，馬太效應凸顯海外區塊鏈以公鏈為主，馬太效應凸顯 2008 年，名為“中本聰”的學者發表了一篇奠基

17、性論文比特幣一種點對點的電子現金系統 ，標志著區塊鏈的技術的起源?！爸斜韭敗钡姆桨甘亲屨麄€網絡發揮監管作用， 所有的交易都記錄在區塊鏈這個公共記錄平臺上， 每個 P2P節點都保留完全相同的總賬，用戶花掉比特幣后，節點就會記錄并更新總賬。 隨后一年，比特幣早期代碼的公布標志著比特幣的正式誕生，2010 年第一筆比特幣交易發生，一位程序員用 1 萬個比特幣購買了價值 25 美元的披薩。 由于比特幣的設計自帶無法適用于多場景應用的痛點， 例如使用者無法在比特幣網絡中創造另一個代幣，以太坊初創版白皮書以太坊：下一代智能合約和去中心化應用平臺 應運而生， 2015 年以太坊正式啟動， 區塊鏈技術進入 2

18、.0 時代。由此，諸多區塊鏈與項目逐漸落地，區塊鏈生態逐漸繁榮。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 6 圖圖 2.2. 區塊鏈發展時間線區塊鏈發展時間線 數據來源：數據來源：C CSDNSDN，財通證券研究所財通證券研究所 海外區海外區塊鏈多為公鏈，其強調去中心化的特征，經過十多年的發展與競爭，以太塊鏈多為公鏈，其強調去中心化的特征，經過十多年的發展與競爭，以太坊與比特幣仍處頭部地位，在坊與比特幣仍處頭部地位，在 NFTNFT 這一區塊鏈技術重點應用領域上，以太坊馬這一區

19、塊鏈技術重點應用領域上，以太坊馬太效應顯著。太效應顯著。 根據 Cryptoslam 統計的數據顯示，歷史累計交易額排名前 50 的 NFT 項目中有 42 個項目都基于以太坊主鏈，占比達到 84%；該 42 個項目的累計交易額總和為 118.63 億美元，歷史累計交易額排名前 50 的 NFT 項目累計交易額總和為 176.37 億美元，以太坊上 NFT 項目累計交易額占比達到 67.26%。 圖圖 3.3. 累計收入前累計收入前 50NFT50NFT 項目使用的區塊鏈占比項目使用的區塊鏈占比 數據來源：數據來源：cryptoslamcryptoslam，財通證券研究所財通證券研究所 0%1

20、0%20%30%40%50%60%70%80%EthereumRoninFlowWAXSolanaPolygonAvalanche 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 7 海外頭部區塊鏈發展較為成熟，其技術特性顯著，鏈上生態完整豐富，且具有一海外頭部區塊鏈發展較為成熟，其技術特性顯著，鏈上生態完整豐富，且具有一套保證鏈上貨幣價值穩定的經濟模型， 這也是套保證鏈上貨幣價值穩定的經濟模型， 這也是推動海外區塊鏈產生馬太效應的推動海外區塊鏈產生馬太效應的主主要要因素。因素。 技術

21、特性與生態方面，技術特性與生態方面， 早期早期搭建的區塊鏈在數十年間已累積了較顯著的先發優勢。搭建的區塊鏈在數十年間已累積了較顯著的先發優勢。由于區塊鏈會對于鏈上發生的事情進行一一記錄且不可篡改， 區塊鏈的安全性在該記錄的輔助下一目了然。區塊鏈誕生的時間越早，其就經過越多時間的檢驗與記錄，其安全性更具說服力，新鏈的安全性缺乏時間的累計而無法得到驗證，由此早期進入的鏈在這十年中獲得了先發優勢。 在安全性得到保證的前提下， 更多的以太坊與比特幣的用戶愿意相信鏈上的生態會延續繁榮，于是以太坊與比特幣的用戶活躍度得到保障，更多的廠商也愿意在用戶活躍度高的區塊鏈上開發優質的新項目， 區塊鏈上生態的良性循

22、環逐漸建立。 圖圖 4.4. 海外區塊鏈馬太效應的建立海外區塊鏈馬太效應的建立 數據來源：財通證券研究所數據來源：財通證券研究所 海外頭部區塊鏈的經濟模型相比較新區塊鏈的經濟模型，同樣優化的較為完善，海外頭部區塊鏈的經濟模型相比較新區塊鏈的經濟模型，同樣優化的較為完善，該模型著重于控制該模型著重于控制虛擬貨幣的通脹以及虛擬貨幣的通脹以及實現了虛擬貨幣的實現了虛擬貨幣的巨大漲幅。巨大漲幅。 比特幣在創立之初設定其總量固定為 2100 萬枚，并且規定每隔 21 萬個區塊，礦工的比特幣獎勵減半，目前通脹率控制在 1.75%左右。 以太坊引入 EIP1559 協議后，用戶在鏈上發生交互產生的費用被劃分

23、為兩類，一類是基礎費，另一類是支付給礦工的小費。用戶支付基礎費的以太幣會直接“燃燒”以控制以太幣總量，目前在引進“燃燒”機制后通脹率從 3.6%降至2.55%。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 8 除通脹控制策略之外， 區塊鏈上虛擬貨幣的巨大漲幅導致資金都聚集在少數鏈上，擁有大量資金的鏈參與者的熱情更為高漲。 2.2.2.2. 國內區塊鏈以聯盟鏈為主國內區塊鏈以聯盟鏈為主 我國區塊鏈的策略我國區塊鏈的策略與海外的公鏈與海外的公鏈策略策略不同，國內目前不同，國內目前區塊鏈

24、策略區塊鏈策略以聯盟鏈為主，以聯盟鏈為主，發展現狀可以歸納為發展現狀可以歸納為“中心領頭，遍地開花中心領頭，遍地開花” 。 公鏈最大的特點為在公鏈上，各個節點均可自由加入和退出網絡，并參加鏈上數據的讀寫，并且網絡中不存在任何中心化的服務端節點。 聯盟鏈與之對應的特點為聯盟鏈是由多個機構共同參與管理的區塊鏈， 在某種程度上只屬于聯盟內部的成員所有，每個組織或機構管理一個或多個節點，其數據只允許系統內不同的機構進行讀寫和發送。 由于聯盟鏈的接入都需要系統的認證，其去中心化的特征沒有公鏈顯著，但是有助于在我國目前區塊鏈技術快速發展的階段開展監管， 同時有限的節點同樣給聯盟鏈帶來了快速的交易速度。 表

25、表 1.1. 國內聯盟鏈發展情況國內聯盟鏈發展情況 主體 平臺 應用案例 落地場景 騰訊 FISCO BCOS 微眾銀行的機構間對賬平臺、網易的競猜游戲、四方精創的供應鏈金融、城商行旅游金融聯盟的旅游金融、仲裁鏈、安妮股份的版權存證平臺 金融、供應鏈、貿易、娛樂等 阿里巴巴 BaaS 平臺 螞蟻金服與雄安新區攜手，基于聯盟鏈模式搭建區塊鏈租房平臺基礎設施 商品溯源、供應鏈金融、數據資產共享、數字內容版權等 百度 百度 Trust 中國首單應用區塊鏈技術的交易所ABS、百度圖騰 版權、資產交易所等 華為 區塊鏈服務 BCS 保險公司的可信互助社群、新能源光伏管理系統 數據資產、 IOT、 運營商

26、、金融領域等 京東 ABS 云平臺 中國首個安全食品區塊鏈溯源聯盟、京東金融與近 30 家商業銀行共同發起成立的商業銀行零售信貸聯盟 商品溯源、存證等 數據來源：數據來源：中國區塊鏈應用發展研究報告，中國區塊鏈應用發展研究報告，財通證券研究所財通證券研究所 國內區塊鏈應用層面，目前在確權領域與數字藏品行業的應用已逐漸嶄露頭角。國內區塊鏈應用層面，目前在確權領域與數字藏品行業的應用已逐漸嶄露頭角。 在確權領域，騰訊至信鏈已提出能覆蓋確權、識別侵權、處理侵權的一整套解決 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明

27、及財通證券股票和行業評級標準 9 方案： 原創平臺將自身的作品在至信鏈存證后，在版權局申請作品的登記證書，隨后將作品登記證書上鏈，至此確權步驟完成。 當監測中心發現侵權行為且侵權方拒不停止侵權行為后， 原創平臺可以將侵權證據上鏈，并向司法機構提交電子證據。 司法機構在至信鏈上校驗電子證據的真實性后， 即可快速執法并將處理結果留檔備份于至信鏈中。 整個流程與現有的侵權處理流程比較，在提交電子證據、校驗電子證據這塊得益于區塊鏈的特性能大幅縮短時間， 同時區塊鏈的不可篡改性也會對侵權方的侵權記錄進行永久記錄，對日后侵權的識別起到輔助作用。 圖圖 5.5. 騰訊至信鏈確權應用騰訊至信鏈確權應用 數據來

28、源：數據來源：至至信鏈官網，信鏈官網，財通證券研究所財通證券研究所 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 10 區塊鏈交易技術方面，騰訊申請了“區塊鏈交易處理方法、裝置、電子設備和可讀介質”的專利。該方法主要包含以下步驟： 接受客戶端發送的交易請求； 根據所述交易請求進行簽名操作， 得到交易簽名并向所述客戶端發送所述交易簽名； 接收所述客戶端發送的交易驗證請求，其中，所述交易驗證請求是所述客戶端根據至少兩個區塊鏈節點發送的交易簽名生成的； 接收提案請求并根據所述交易請求、 所

29、述交易驗證請求和提案請求生成交易區塊，所述提案請求是根據所述交易請求生成的。 該方法旨在讓交易請求在提案請求之前到達區塊鏈節點， 減少交易過程中的等待時間，提高處理效率。 2.3.2.3. 國內聯盟鏈跨鏈技術已儲備成熟國內聯盟鏈跨鏈技術已儲備成熟 聯盟鏈技術展望方面， 目前國內聯盟鏈間的跨鏈技術已經成熟， 需在確保市場穩聯盟鏈技術展望方面， 目前國內聯盟鏈間的跨鏈技術已經成熟， 需在確保市場穩定的前提下適時推進。定的前提下適時推進。 海外公鏈目前已經出現馬太效應，頭部公鏈的用戶共識度非常高，更多的用戶加入促使海外公鏈的生態日漸完善，與之對應，目前國內聯盟鏈與私鏈數量較多，各個廠商分別布局自身生

30、態，國內聯盟鏈整體生態尚未定型。 區塊鏈中各項應用的一大優勢便是流通性， 國內目前聯盟鏈的分散無疑降低了區塊鏈應用的流通性， 跨鏈進行信息流通以及交易將成為目前國內聯盟鏈體系發展規劃的重點之一。 跨鏈技術本質類似于數據遷移， 其難點在于將信息從一根區塊鏈映照到另一根區塊鏈后， 仍要確保信息的安全性。 主要的跨鏈技術包括公證人機制、 側鏈或中繼、哈希時間鎖定、分布式私鑰控制等。 目前國內各聯盟鏈都留有與其他公鏈、聯盟鏈的信息接口，跨鏈的技術層面已相對成熟， 影響何時開展跨鏈流通的最大因素為如何確保維持市場穩定與劃分商業利益。 在監管措施到位、 確保市場開通跨鏈流通后能維持穩定以及各廠商間的商業利

31、益在監管措施到位、 確保市場開通跨鏈流通后能維持穩定以及各廠商間的商業利益 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 11 能明確劃分后，跨鏈流通將有可能逐步推進。能明確劃分后，跨鏈流通將有可能逐步推進。 2.4.2.4. 海內海內外數字藏品協議標準的應用出現差異化特征外數字藏品協議標準的應用出現差異化特征 數字藏品的底層技術，區塊鏈技術，在國內外的發展現狀如上文所述，數字藏品的底層技術，區塊鏈技術，在國內外的發展現狀如上文所述，那么那么數字數字藏品作為區塊鏈技術的一個目前較為熱

32、門的應用場景， 自身技術與概念也在不斷藏品作為區塊鏈技術的一個目前較為熱門的應用場景， 自身技術與概念也在不斷發展，主要表現為數字藏品的協議標準以逐步發展全面。發展，主要表現為數字藏品的協議標準以逐步發展全面。 基于底層以太坊區塊鏈，數字藏品自誕生以來已開發出 4 個較為成熟的協議標準，分別為 ERC-20，ERC-721，ERC-1155 以及 ERC998： ERCERC- -2020：ERC-20 協議是以太坊區塊鏈較早的、比較流行的代幣規格協議。 若以太坊平臺上兩種代幣都以 ERC-20 發行， 則兩者之間可以進行自由置換。ERC20 是標準代幣接口，規定了其基本功能, 方便第三方使用

33、。 ERCERC- -721:721:表象一樣的物品也會存在參數的變化，例如“CryptoKitties”；ERC-721 與 ERC-20 具有相似的屬性，兩者相似之處在于數字資產信息保存在同一個區塊鏈上， 關鍵區別在于， ERC-721 允許跟蹤資產的所有權記錄，這些資產都具有獨一無二的特點。ERC-721 提供了唯一標識符，即每個標識符代表單個資產，到地址的映射，地址代表該標識符的所有者。 ERCERC- -1155:1155:兼具了 NFT 與 FT 的特性， 具有半同質化的特征。 對于 ERC-1155，ID 代表的不是單一資產，而是資產類別。例如，一個 ID 可能代表“劍”，一個錢

34、包可以擁有一千把該“劍” 。 該協議的優點是效率， 例如使用 ERC-721， 如果用戶想要轉移一千把劍，他們需要修改智能合約的狀態以獲得一千個獨特的代幣； 使用 ERC-1155，開發者只需調用數量為 1000 的單次轉賬操作， 這在區塊鏈交易中可以節省大量的 gas fee。 由于 ERC-1155 在批量轉移上的效率優勢，該游戲目前大量應用于區塊鏈游戲道具的設計。 ERCERC- -998:998:可組合的非同質化代幣，該協議允許任意一個 NFT 捆綁其他NFT 或者 FT，可以認為是 ERC-721 與 FT 通證協議的組合。例如，一只加密貓可能擁有一個抓撓柱和一個喂食盤，如果所有者售

35、賣該加密貓，其就會賣掉加密貓的所有物品。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 12 圖圖 6.6. 不同不同協議標準協議標準比較比較 數據來源：數據來源：公開公開信息信息整理整理，財通證券研究所財通證券研究所 四個協議標準體現出數字藏品自身技術概念已發展較為四個協議標準體現出數字藏品自身技術概念已發展較為全面與全面與完善。完善。ERC-20只是規范了數字藏品的定義，ERC-721 與 ERC-1155 則針對數字藏品不同應用需求與場景進行細分， ERC-998 則一定程度上

36、成為數字藏品未來的一個發展方向。 不同的數字藏品協議標準適用于不同應用場景，不同的數字藏品協議標準適用于不同應用場景， 海內外在數字藏品協議標準的選海內外在數字藏品協議標準的選取上根據應用需求的不同已具有很強的差異化特性取上根據應用需求的不同已具有很強的差異化特性， 即海外以， 即海外以E ERCRC- -721721為主，為主，而國內而國內 B BSNSN- -DDCDDC 已支持已支持 E ERCRC- -721721 與與 E ERCRC- -11551155 兩種協議兩種協議， 具體， 具體使用何種使用何種底層協議由相關平臺方自行負責底層協議由相關平臺方自行負責。 在海外數字藏品市場中

37、，數字藏品通常由個體數字藝術家以及計算機程序生成，每件數字藏品間都存在參數的差異， 在這種情況下， ERC-721 完美契合其需求，根據 OpenSea 網站顯示， 3 月 20 日至 3 月 29 日期間， 該平臺上以 ERC-721為協議標準的數字藏品每日交易額平均是以ERC-1155為協議標準的數字藏品每日交易額的 9 倍，由此可見海外目前主流的協議標準為 ERC-721； 這一現象與海外不同分類的數字藏品交易額占比相對應， 同時間段海外游戲分類數字藏品交易額平均占比為 2.91%。由于 ERC-1155 一大應用場景是游戲數字藏品，游戲分類較低的占比對應著以 ERC-1155 為協議標

38、準的數字藏品每日 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 13 交易額占比較低。 圖圖 7.7. OpenSeaOpenSea 平臺上平臺上 E ERCRC- -721721 與與 E ERCRC- -11551155 的交易額占比的交易額占比 數據來源：數據來源：D Duneune A Ananalyticslytics，財通證券研究所財通證券研究所 國內目前由國家信息中心、中國移動、中國銀聯和紅棗科技共同發起的區塊鏈服務網絡 BSN 已支持 ERC-721 與 ERC-11

39、55 合約，最終使用何種底層協議由相關平臺方自行負責。 例如 “數藏中國” 在發行張大千 東坡居士吟望圖 是使用了 BSN-DDC ERC-721 作為智能合約。 了解數字藏品與區塊鏈的現狀后， 我們解決最后一個問題， 即數字藏品的上鏈過了解數字藏品與區塊鏈的現狀后， 我們解決最后一個問題， 即數字藏品的上鏈過程的本質是什么。程的本質是什么。 數字藏品的上鏈過程本質為所有權上鏈， 數字藏品數字藏品的上鏈過程本質為所有權上鏈， 數字藏品能區別于普通網絡圖片、 具有能區別于普通網絡圖片、 具有虛擬資產確權價值的核心就在于上鏈過程。虛擬資產確權價值的核心就在于上鏈過程。 目前國內最主流的上鏈做法為所

40、有權上鏈， 即真正上鏈的或者說在鏈上記錄數據的是該數字藏品的所有權。 國內目前數字藏品在發行給消費者時通常不包含版權，只包含收藏權。 上鏈后，區塊鏈上只儲存數字藏品的部分特征信息與擁有者信息，當需要訪問數字藏品時，根據這些特征信息即可調取數字藏品地址進行欣賞。消費者在設備上90.3%9.7%ERC-721ERC-1155 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 14 欣賞的數字藏品為該數字藏品的一個展現形式，展現形式可以為一張圖片、一個3D 模型、一段視頻等等。 將數字藏品上鏈

41、時使用不同的協議標準將會給購買數字藏品的消費者帶來不同的權利， 例如在 ERC-721 協議下鑄造的數字藏品， 消費者可以擁有生產周邊及衍生品的權利，而 ERC-1155 協議標準下的部分同質化特征導致同系列的數字藏品展現形式相同，因此 ERC-1155 協議下鑄造的數字藏品通常不帶有生產周邊及衍生品的權利。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 15 3.3. 市場空間層面：國內數字藏品市場空間潛力巨大市場空間層面：國內數字藏品市場空間潛力巨大 本節將著重回答一下幾個問題，

42、即 1.國內數字藏品的未來市場空間如何；2.為什么數字藏品和景區 IP 需要互相結合；3.國內數字藏品未來會強調貨幣屬性嗎。 3.1.3.1. 國內數字藏品未來市場空間國內數字藏品未來市場空間 3.1.1.3.1.1. 從平臺數據對比上看國內市場發展空間可觀從平臺數據對比上看國內市場發展空間可觀 以海外市場全平臺的單日交易額以海外市場全平臺的單日交易額（包含一級發行額與二級交易額）（包含一級發行額與二級交易額）為參考，為參考，4 4 月月海外市場全平臺單日交易額海外市場全平臺單日交易額水平約水平約為國內全平臺單日發行額為國內全平臺單日發行額水平水平的的255255 倍。倍。隨著國內數字藏品市場

43、熱度提升與近期海外市場情緒較低落，該倍數水平略有波動，但仍基本維持在 100 倍以上。4 月 30 日海外全平臺單日交易額為約 21 億人民幣，國內全平臺發行額為 1473.2 萬人民幣，當日海外全平臺交易額約為當日國內全平臺發行額的 142 倍。 以海外市場全平臺的單日以海外市場全平臺的單日一級發行額一級發行額為參考為參考。2021 年，Nonfungible 顯示海外NFT市場中二級交易額約為124億美元， 一級發行額約為29億美元，即二級交易額占比約為 80%，即一級市場發行額占比約為 20%。由此我們對于 2022 年海外 NFT 市場的一級市場發行額的占比做出三個不同假設： 1. 海

44、外 NFT 市場 22 年未發生巨大變化，一級市場發行額所占的比例維持21 年的 20%； 2. 海外 NFT 市場 22 年二級交易熱度延續 21 年下半年上升勢頭，一級市場發行額所占的比例較 21 年降低，假設為 10%； 3. 海外 NFT 市場 22 年發行新項目熱情高增，且傳統龍頭 NFT 項目的價值認同度下降，一級市場發行額所占的比例較 21 年提升，假設為 35%。 在 1 的假設下， 目前海外市場全平臺單日一級發行額水平約為國內全平臺單日發行額水平的 30 至 50 倍； 在 2 的假設下， 海外市場全平臺單日一級發行額水平約為國內全平臺單日發行額水平的 15 至 30 倍；

45、在 3 的假設下， 海外市場全平臺單日一級發行額水平約為國內全平臺單日發行額水平的 50 至 90 倍； 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 16 圖圖 8.8. 海外單日全平臺交易額除以國內單日全平臺交易額倍數統計（倍）海外單日全平臺交易額除以國內單日全平臺交易額倍數統計（倍） 數據來源：數據來源：DuneDune AnalyticsAnalytics，財通證券研究所財通證券研究所 3.1.2.3.1.2. 全球對于中國全球對于中國 I IP P 的價值認同度較高的價值認

46、同度較高 參照實物拍賣，我們發現全球對于中國特色的參照實物拍賣，我們發現全球對于中國特色的 I IP P 價值認同度較高，這從一定程價值認同度較高，這從一定程度上表達出中國的文化輸出具有較好的基礎， 如果中國元素的數字藏品走出國門，度上表達出中國的文化輸出具有較好的基礎， 如果中國元素的數字藏品走出國門，其在全球市場內的價值認識度同樣較高。其在全球市場內的價值認識度同樣較高。 2020 年全球文物藝術品拍賣市場總額 1176 億美元，折合人民幣 7700 億元人民幣； 2020 年全球范圍內中國文物藝術品拍賣成交總額 394.45 億元。 中國文物藝術品拍賣成交總額占全球文物藝術品拍賣市場總額

47、的 35%，從數據可以看出全球范圍內對于中國文物藝術品的價值認同度較高。 050001000015000200002500030000350002/12/82/152/223/13/83/153/223/294/54/124/194/26 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 17 圖圖 9.9. 中國文物藝術品拍賣市場占據全球文物藝術品拍賣市場總額中國文物藝術品拍賣市場占據全球文物藝術品拍賣市場總額 3 35 5% 數據來源：數據來源：中國拍賣行業協會，中國拍賣行業協會，財

48、通證券研究所財通證券研究所 3.2.3.2. 景區景區 I IP P 與數字藏品的結合是必然趨勢與數字藏品的結合是必然趨勢 對于數字藏品而言，景區對于數字藏品而言，景區 I IP P 通常具有較強的價值共識，不論是名山大川還是博通常具有較強的價值共識，不論是名山大川還是博物館的國寶藏品， 其自帶的價值共識有助于數字藏品物館的國寶藏品， 其自帶的價值共識有助于數字藏品在目前的在目前的起步階段受到更多起步階段受到更多消費者的認同。消費者的認同。 對于景區對于景區 I IP P 而言，數字藏品激發了而言，數字藏品激發了 I IP P 開發的動力，理順了景區開發的動力，理順了景區 I IP P 數字化

49、變現數字化變現的機制。的機制。數字藏品主要是解決了一個定價問題和所有權的問題。如果沒有數字藏品與其背后區塊鏈作保障，如果沒有版權確認和資產確權，那么任何數字資產可以隨意復制和傳播，因此基于區塊鏈的數字藏品讓景區 IP 的數字資產價值得到了保障，購買方或持有方的利益得到了保障，這樣可以建立一個穩定價值體系和資產體系，讓虛擬資產的定價、交換能夠得到實現。 同時，同時，我們要看到數字藏品所激發出的變化：我們要看到數字藏品所激發出的變化：目前數字藏品相對更依賴景區目前數字藏品相對更依賴景區 IPIP來提高價值共識的關系將逐步演變為景區來提高價值共識的關系將逐步演變為景區 I IP P 更依靠數字藏品形

50、式存在的關系更依靠數字藏品形式存在的關系。數字藏品目前以 2D 圖片起步，以圖片為主，獨特性并不強，因此常給人帶來一個疑問，為什么要購買一個展示形式極其普通的圖片。但是本質上，數字藏品的形態并不是 2D 圖片，其可以包含 3D 文物二創、聲音音樂、視頻等。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 18 例如文物 3D 二創作品，數字藏品是目前唯一的交易形態，數字藏品平臺是唯一的交易平臺，目前很難有其他渠道可以獲得一個文物 3D 二創作品。 因此將會有越來越多的內容、IP 形式、

51、品類，他們未來可能創作出來就是以數字藏品的形式存在，而且由于數字藏品使他們最佳的表達形式，他們可能只會以數字藏品的形式存在。 圖圖 10.10. 數字藏品激發出數字藏品激發出景區景區 I IP P 展現形式展現形式的的變化變化 數據來源：數據來源：鯨探，阿里拍賣，鯨探，阿里拍賣，財通證券研究所財通證券研究所 3.3.3.3. 生產力屬性生產力屬性將是數字藏品第一屬性將是數字藏品第一屬性 數字藏品的發展不會執著且局限于貨幣屬性， 生產力屬性數字藏品的發展不會執著且局限于貨幣屬性， 生產力屬性將成為數字藏品的第一將成為數字藏品的第一屬性屬性。 數字藏品具有為實體產業賦能的效果，數字藏品具有為實體產

52、業賦能的效果， 目前諸多實體產業已有相關探索， 即購買目前諸多實體產業已有相關探索， 即購買實體商品贈送數字藏品的商業模式，汽車、白酒、時尚快消類品牌紛紛擁抱數字實體商品贈送數字藏品的商業模式，汽車、白酒、時尚快消類品牌紛紛擁抱數字藏品。藏品。數字藏品的稀缺性與品牌營銷塑造的價值感十分契合，借助數字藏品的創新玩法，品牌可將有價值的藝術內容鑄造為數字藏品，提升品牌價值和消費者好感。 美妝方面，幻核與網易星球等數字藏品平臺均開展相關項目?；煤藶楣蕦m美 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業

53、評級標準 19 妝鶴禧覺色開發數字藏品， 購買對應廠商的美妝氣墊與口紅即可獲得幻核的數字藏品；網易星球為植村秀定做了一個數字藏品項目，用戶通過使用帶有植村秀 LOGO 的虛擬數字化妝品可以制作網易星球的頭像數字藏品。 食品飲料方面，海底撈在淘寶官方旗艦店推出數字藏品，購買海底撈實體盲盒周邊即可獲得限量數字藏品；江小白推出數字藏品限定款 40 度酒，購買酒即加贈數字藏品。 數碼產品方面，百度旗下智能科技品牌小度限量發行 5000 份“小度智能屏X10 數字藏品限定版” ，超過 15 萬人在線進行搶購，5000 件產品迅速售罄。 除此之外， 文旅是目前與數字藏品合作相關項目最多的行業除此之外， 文

54、旅是目前與數字藏品合作相關項目最多的行業， 數字藏品為景區， 數字藏品為景區實實體經濟，為景區體經濟，為景區 I IP P 變現帶去了高效的途徑變現帶去了高效的途徑。大明宮在阿里拍賣平臺上推出三款千宮系列數字藏品，集齊三款數字藏品即可享有終身免費游玩大明宮的特權，該系列數字藏品共銷售 3 萬份，圍觀人數破百萬，入圍阿里拍賣熱搜榜前三，第一款數字藏品三分鐘內全部售罄，后續兩款均秒空； 武夷山基于海峽連首發的武夷山 “世界自然與文化雙重遺產”數字藏品共計 6 萬份，半小時內售罄，武夷山同時利用數字藏品技術為游客提供全球數字身份，擁有武夷數字人后將享有武夷山線下場景消費折扣、武夷山旅游場景中的“快速

55、通道”服務； 兩款黃山系列數字藏品，共計 16000 份數字藏品，5 秒內完成銷售； 曲江文旅發售的龍抬頭系列 2-5 秒內銷售完畢，大明宮官方發行的數字藏品同樣“秒空” 。 數字藏品具有著促進實體產業銷售的可觀潛力， 這在數字藏品貨幣屬性必需高效、嚴格監管的背景下， 注定著國內數字藏品不會執著于重復海外探索其貨幣屬性的單一道路，國內生產力屬性將成為數字藏品的第一屬性。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 20 圖圖 11.11. 數字藏品激發出數字藏品激發出景區景區 I

56、IP P 展現形式展現形式的變化的變化 數據來源：數據來源：鯨探，阿里拍賣，鯨探，阿里拍賣，財通證券研究所財通證券研究所 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 21 4.4. 政策層面：政策層面：推進區塊鏈發展，緊抓數藏推進區塊鏈發展，緊抓數藏守正創新、賦能實體守正創新、賦能實體 區塊鏈與數字藏品在我國現有政策環境下的現狀可以歸納為在推進發展的同時，需堅持數藏以虛促實、賦能實體的屬性。 4 月數藏行業迎來中國互聯網金融協會、中國銀行業協會、中國證券業協會關于防范金融風險的倡議

57、，今年以來各級政府、攜帶一定“國家隊”屬性的企業均積極嘗試加入、參與區塊鏈與數字藏品業務的布局，同時數字藏品產業內的企業自發加強自身監管，確保數字藏品行業的穩步發展。 4.1.4.1. 數藏行業最新導向強調數藏行業最新導向強調賦能實賦能實體屬性體屬性 近期行業內相關政策與產業方行為導向已表現出一定的延續性、 逐漸形成一個完近期行業內相關政策與產業方行為導向已表現出一定的延續性、 逐漸形成一個完整的脈絡， 即數字藏品行業的發展方向將是發揮其生產力屬性， 通過數字賦能實整的脈絡， 即數字藏品行業的發展方向將是發揮其生產力屬性， 通過數字賦能實業。業。 4 月中旬，中國互聯網金融協會、中國銀行業協會

58、、中國證券業協會發布關于防范 NFT 相關金融風險的倡議： 一、堅持守正創新，賦能實體經濟 踐行科技向善理念，合理選擇應用場景，規范應用區塊鏈技術，發揮 NFT 在推動產業數字化、 數字產業化方面的正面作用。 確保 NFT 產品的價值有充分支撐，引導消費者理性消費，防止價格虛高背離基本的價值規律。保護底層商品的知識產權，支持正版數字文創作品。真實、準確、完整披露 NFT 產品信息，保障消費者的知情權、選擇權、公平交易權。 二、堅守行為底線，防范金融風險 堅決遏制 NFT 金融化證券化傾向，從嚴防范非法金融活動風險，自覺遵守以下行為規范。 一是不在 NFT 底層商品中包含證券、保險、信貸、貴金屬

59、等金融資產，變相發行交易金融產品。 二是不通過分割所有權或者批量創設等方式削弱 NFT 非同質化特征，變相開展代幣發行融資（ICO） 。 三是不為 NFT 交易提供集中交易 （集中競價、 電子撮合、 匿名交易、 做市商等） 、 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 22 持續掛牌交易、標準化合約交易等服務，變相違規設立交易場所。 四是不以比特幣、以太幣、泰達幣等虛擬貨幣作為 NFT 發行交易的計價和結算工具。 五是對發行、售賣、購買主體進行實名認證，妥善保存客戶身份資料和發行

60、交易記錄，積極配合反洗錢工作。 六是不直接或間接投資 NFT，不為投資 NFT 提供融資支持。 4 月 28 日，多家文化產權交易中心聯合成立數字文化產業聯盟，對市場發展和政策規范引導的橋梁作用。 5 月下旬，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了關于推進實施國家文化數字化戰略的意見 。 意見明確，到“十四五”時期末，基本建成文化數字化基礎設施和服務平臺，形成線上線下融合互動、立體覆蓋的文化服務供給體系。到2035 年，建成物理分布、邏輯關聯、快速鏈接、高效搜索、全面共享、重點集成的國家文化大數據體系，中華文化全景呈現，中華文化數字化成果全民共享。 對于對于 4 4 月以來月以來數字藏品最新政策數

61、字藏品最新政策層面層面的解讀，我們認為的解讀，我們認為數字經濟作為文化數字數字經濟作為文化數字化的大背景，其核心將是化的大背景，其核心將是推動數字化的產業賦能作用，發揮數字經濟在技術、場推動數字化的產業賦能作用，發揮數字經濟在技術、場景、模式上的生產力屬性價值。景、模式上的生產力屬性價值。國內數字藏品國內數字藏品作為文化數字化的一個方式，作為作為文化數字化的一個方式，作為數字經濟的一個組成部分，數字經濟的一個組成部分，未來會做大做強生產力屬性，不會發揮金融屬性。未來會做大做強生產力屬性，不會發揮金融屬性。目前國家鏈等基礎設施建設進度正常。 原有參與方尤其是國家隊參與方仍在推進各自各條線數字藏品

62、業務。數字藏品未來的方向是賦能實體經濟、賦能原有產業。目前國內 200 多家平臺，有一部分試圖打擦邊球的將被整治，國內平臺競爭局面將有可能擺脫百團大戰的局面進入一定程度上寡頭局面。 而依靠數字藏品進行文化弘揚、文化傳播、業務賦能的企業，面對的政策環境沒有發生方向性變化。 4.2.4.2. 國家層面區塊鏈被賦予戰略意義國家層面區塊鏈被賦予戰略意義 區塊鏈作為全球性爭奪技術，對整個技術和產業領域都會發揮重要作用。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 23 2019 年，區塊鏈技

63、術被我國賦予戰略性意義，其主要原因為區塊鏈技術層面的快速發展與應用層面的多樣性。應用層面上，區塊鏈的自身特性決定著其可以廣泛應用于實體經濟、數字經濟與民生服務領域。 實體經濟方面，區塊鏈技術可以與現有實體經濟進行融合：區塊鏈可以憑借自身不可篡改的特性、 以及用去中心化的方式同時解決多方信任協作問題以及中心化系統一直存在的問題，例如數據透明度與數據隱私保護問題。 依托區塊鏈的可追溯性，其能夠實時記錄產品生產、流通的過程，在智能化生產、把控檢測產品質量等環節中有重要應用。 區塊鏈還能促進金融支持實體經濟， 通過對供應鏈中交易方式和參與方的行為進行數據記錄整合，可以驗證企業交易、經營的真實性，起到為

64、企業增信的作用， 潛在投資者更易獲得企業信用信息可一定程度上幫助企業解決融資難題。 數字經濟方面，央行數字貨幣可以借鑒區塊鏈技術特點：我國目前數字人民幣擁有區塊鏈技術中可追溯性、不可篡改性的特征，在一定程度上借鑒了區塊鏈的技術特點， 區塊鏈技術的快速發展將協助數字人民幣安全性的快速發展、應用的快速普及。 由于全球清算系統現在是以美元體系而建立的， 與美國存在潛在利益沖突的國家會受到潛在經濟制裁風險， 在人民幣短時間內較難在全球建立平行清算體系的情況下，數字人民幣或有可能異軍突起，成為應對金融風險的最佳工具。 民生服務方面，區塊鏈技術是提升社會、政府治理的重要工具：去中心化的機制使得各參與的節點

65、無需向中心化系統交出所有數據即可完成數據共享，這一機制有助于促進部門之間、政府與企業間的數據共享。 醫療領域， 區塊鏈技術能夠在保護病人隱私的情況下實現不同醫療機構之間的信息共享，病人在轉院的過程中可以避免重復的檢查，醫生可以詳細了解病人所有的情況； 進一步的設想包括建立醫院與保險公司之間的區塊鏈， 憑借區塊鏈上數據的真實性縮短理賠時間。 食品安全領域，區塊鏈不可篡改、可追溯的特性有助于實現對食品的質量監 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 24 測。 在扶貧領域，可通過全

66、面數據的多重驗證確保扶貧對象的精準性，做到“扶真貧”，幫助實現對扶貧資金流向的精準把控，防范冒領、挪用資金的問題發生，有效促進“精準”扶貧。 區塊鏈應用上，2021 年 12 月，中央網信辦、中央宣傳部、國務院辦公廳等 17個部門和單位發布關于國家區塊鏈創新應用試點入選名單的公示 ，公示名單共 15 個綜合性試點單位（地區） 、 164 個特色領域試點單位擬入選， 覆蓋實體經濟、社會治理、民生服務、金融科技等四個大類 16 個領域。 圖圖 12.12. 國家區塊鏈創新應用范圍國家區塊鏈創新應用范圍 數據來源：數據來源：羊城晚報，羊城晚報，財通證券研究所財通證券研究所 除賦予區塊鏈戰略意義外，國

67、家政策大力支持區塊鏈技術的發展、應用與規范。 國務院出臺的“十三五”規劃提出要強化區塊鏈前沿技術，進行提前布局，同時工信部發布白皮書， 指出區塊鏈核心技術發展進程的同時督促盡快制定技術標準； “十四五”規劃提出重點行業數字化轉型提升工程與社會服務數字化提升工程，要求加快金融領域數字化轉型并以數字化推動文化和旅游融合發展； 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 25 文化和旅游部關于推動數字文化產業高質量發展的意見文件中明確“促進優秀文化資源數字化”的指示，對文化資源進行數字化

68、轉化和開發，讓優秀文化資源借助數字技術“活起來”。 4.3.4.3. 地方政府紛紛將區塊鏈與元宇宙技術列入發展規劃地方政府紛紛將區塊鏈與元宇宙技術列入發展規劃 越來越多的地方政府在政府報告以及發展規劃中加入區塊鏈技術、元宇宙概念，旨在推動數字經濟的迭代升級： 杭州市第十三次黨代會報告指出，要鞏固傳統優勢產業，持續壯大數字視覺、 區塊鏈、 云計算、 大數據、 電子商務等產業， 始終保持行業領跑地位，抓緊布局量子科技、深?？仗?、元宇宙等未來產業，大力搶占新賽道競爭主動權。 2022 年 1 月福田區八屆人大第二次會議， “元宇宙”首次被寫入政府報告，要求推動區塊鏈等未來產業的技術轉化成果加速落地，

69、 多領域拓展元宇宙等技術應用場景。 2022 年 2 月 8 日，無錫高新區宣布成立元宇宙招商中心，同時南昌將建設元宇宙試驗區，培育元宇宙內容產品。 4.4.4.4. 國家隊踴躍參與數字藏品業務國家隊踴躍參與數字藏品業務 在政策支持與國內數字藏品行業快速發展的雙重利好下， 各國資背景景區參與發行數字藏品： 中央廣播電視臺與騰訊音樂、鯨探合作推出數字藏品：中央廣播電視總臺分別與騰訊音樂、鯨探攜手推出“十二生肖冰雪運動員”國潮數字藏品以及“虎娃”3D 數字藏品，兩者皆為中央廣播電視總臺的自主原創 IP。 人民網在靈境人民藝術館平臺上推出數字虎帖數字藏品： 人民網將中國傳統書法藝術與數字技術相融合，

70、將柳公權、董其昌等古代書法名家與石鼓文等書法碑刻上的“虎”字制作為數字藏品，免費發放。 新華社首發“新聞數字藏品”：新華社 12 月宣布通過區塊鏈底層技術鑄造“新聞數字藏品”并向大眾限量發行， 并于 2022 年 2 月再次發行“虎年數字賀歲書畫”。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 26 各地博物館與數字藏品平臺合作，授權館中文物 IP 制作數字藏品發行：例如保利藝術博物館與鯨探合作，發行“圓明園虎首銅像”數字藏品； 沈陽故宮博物院與騰訊幻核合作發行“新年納福數字如意”

71、； 此外河北博物院、首博文化、青海省博物館與四川博物館等也與數字藏品平臺合作發行數字藏品。 自然景區如武夷山與華山逐步推出數字藏品業務： 武夷山景區推出武夷數字人業務，作為全球首個城市數字人身份，其利用區塊鏈技術為游客提供武夷山元宇宙的唯一數字身份 ID； 同時鏈尙武夷數字藏品平臺也發行數字藏品，目前已發行“世界雙遺”與“武夷同心鎖”等數字藏品，所使用的區塊鏈為海峽連；華山景區則在阿里拍賣中數字拍賣平臺上發布“華山景區?；①R歲”系列數字藏品， 一經推出受到較多關注與喜愛。 4.5.4.5. 數字藏品行業中的各廠商推動行業健康發展數字藏品行業中的各廠商推動行業健康發展 國內參與數字藏品的各個廠商

72、、協會、平臺紛紛發布公告，杜絕國內數字藏品的炒作現象，并一同逐步探索數字藏品規范化的道路： 數字藏品平臺如唯一藝術、鯨探等發表聲明，杜絕炒作數字藏品的行為，對于涉及違規交易的用戶做出封號、 沒收數字藏品、 限制轉贈數字藏品等處罰。 中國移動通信聯合會元宇宙產業委員會作為全國首家元宇宙行業協會獲批，成員包括中國移動、中國電信、中國聯通、華為等，同時不斷考核吸納新成員，于 2 月 16 日公布了第四批接納新成員名單，旨在推動元宇宙產業健康與可持續發展。 2022 年 1 月 26 日，由北京信息產業協會、中關村數字媒體產業聯盟、中國科技新聞學會大數據與科技傳播專業委員會等組織起草的 2022中國元

73、宇宙白皮書正式全網發布，該白皮書從元宇宙的緣起、發展現狀、技術支持、相關產業等方面進行了全面的分析、總結與暢想。 2022 年 2 月 8 日，由騰訊牽頭，聯合螞蟻集團、信通院、北京郵電大學、之江實驗室等產學研機構共同提出的 基于區塊鏈的數字藏品服務技術框架國際標準項目在國際電信聯盟（ITU）相關會議上獲得立項通過，該標準將 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 27 對基于區塊鏈的數字藏品服務的技術架構、技術流程、功能要求和安全要求等進行規范，促進全球范圍內對于藏品服務框架

74、的認同共識，促進數字藏品規范化應用。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 28 5.5. 總結總結 國內外在數字藏品與區塊鏈的技術應用上已經出現較明顯的差異化， 但這并不影國內外在數字藏品與區塊鏈的技術應用上已經出現較明顯的差異化， 但這并不影響國內數字藏品與區塊鏈的發展前景。響國內數字藏品與區塊鏈的發展前景。 相較于海外的公鏈，聯盟鏈更有利于國內目前區塊鏈相關行業起步階段的監管、健康發展，且聯盟鏈的跨鏈技術儲備較為完善，在確保維持市場穩定的前提下不乏推進跨鏈的可能性。 同

75、樣的，國內數字藏品更強調“以虛促實”的功能，這雖然不同于海外數字藏品主打的貨幣屬性，但依然發展潛力巨大，且更適合中國發展國情。 政策端，上半年除利好行業的聲音外，也包含了較多被投資者認為是行業“負面”消息的加強監管的聲明。我們認為所謂“負面”消息實則有助于數字藏品市場的健康發展， 有助于市場的維穩。 我們對于該問題的判斷主要基于兩個維度， 首先，我們認為加強監管對于數字藏品行業并不是一個“負面”的消息，相反，是一個積極的信號；其次，我們認為劣質平臺退出與更多產業進行數字藏品布局將同時作用于市場總發行額與平臺數量這兩項指標， 短期內兩者對指標的影響將趨于抵消，而從長期來看，更多產業展開數字藏品布

76、局帶來的增量將顯著高于劣質平臺退出帶來的減少量。 國內數字藏品的市場空間潛力非?？捎^。國內數字藏品的市場空間潛力非?？捎^。 將國內目前的市場規模與海外目前的市場規模進行比較， 我們發現兩者的量級不在一個水平， 國內目前全平臺的發行額水平比海外單個平臺的一級市場發行額還要小， 即使單單以海外一級市場發行額的現狀作為國內未來數字藏品市場空間的參考，這個數據也是十分可觀的。 同時從傳統拍賣中，我們發現海外對于我們國內具有中國特色的 IP 認同度還是相對較高的， 技術的發展帶來的一個好處就是數字藏品的發行將不會受到地理位置的限制，即我們認為國內的數字藏品具有很大的海外市場潛力。如何平穩步入海外市場、何

77、時步入海外市場則需要根據國內的實際市場情況決定，一切的前提都是國內市場的穩定，防范炒作風險。 最后我們認為數字藏品正成為部分數字藝術品必須選擇的一個形式， 以往使用傳統技術無法呈現的一些藝術品將只能依附于數字藏品存在， 這個現象將隨著數字 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 29 藏品的普及愈發明顯，也將成為一個非常穩定的市場空間，這部分市場空間將隨著數字藏品的發展穩定增長。 數字藏品會從貨幣屬性過渡到生產力屬性。數字藏品會從貨幣屬性過渡到生產力屬性。 數字藏品目前銷售速度

78、非?？?，引流能力強，類似“秒空”的銷售案例在數字藏品的發行領域已經成為一個常態。 在常規狀態下，文創、景區門票、文化產品的銷售，是很難達到這個效率的。然而綁定了數字藏品的文創、數字門票的銷售卻可以實現這個效率。這表現出一種商業效率的提升、生產力的提升。 數字經濟作為文化數字化的大背景， 其核心將是推動數字化的產業賦能作用， 發數字經濟作為文化數字化的大背景， 其核心將是推動數字化的產業賦能作用， 發揮數字經濟在技術、場景、模式上的生產力屬性價值。國內數字藏品作為文化數揮數字經濟在技術、場景、模式上的生產力屬性價值。國內數字藏品作為文化數字化的一個方式，作為數字經濟的一個組成部分，字化的一個方式

79、，作為數字經濟的一個組成部分，目前已展現出提升商業效率、目前已展現出提升商業效率、提升生產力的作用。 諸如上述數字藏品表現出的潛力將作為其生產力屬性，提升生產力的作用。 諸如上述數字藏品表現出的潛力將作為其生產力屬性， 未來未來持續持續賦能實業。賦能實業。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 30 6.6. 風險提示風險提示 行業層面主要存在技術、商業模式、市場需求、政策打擊投機二次交易四個方面行業層面主要存在技術、商業模式、市場需求、政策打擊投機二次交易四個方面的主要風險

80、。的主要風險。 技術的落地與實施細節需要進一步驗證。技術的落地與實施細節需要進一步驗證。NFT 與產業結合尚處于初期，在版權確權、收益精準分配、NFT 與 VR 結合、NFT 成為虛擬世界流量入口等關鍵技術環節需要有進一步的技術理論和實踐案例驗證。 目前的技術的實際落地能力存在不確定性。 商業模式需要進一步成熟。商業模式需要進一步成熟。在 IP 提煉、版權確權、IP 變現等環節，以及 NFT資產流轉、NFT 與 VR/AR 生態的結合等方面，需要大量的商業實踐打磨和產業鏈磨合。商業模式的成熟速度存在不確定性。 需求釋放的速度和程度存在不確定性。需求釋放的速度和程度存在不確定性。國內市場已經初步

81、度過了 NFT/VR/元宇宙的啟蒙階段，點狀需求持續增長，但主要限于最原始和簡單的商業模式。在 NFT 聯合 VR，打造文旅 IP 資源跨虛擬世界和現實世界的版權確權、流量入口、生態嫁接等的背景下，需求端對于虛擬資產、虛擬體驗等方面的需求的釋放情況存在不確定性。 政策打擊投機二次交易。政策打擊投機二次交易。騰訊微信根據國家相關法規，為防范虛擬貨幣交易炒作風險，微信公眾平臺近日對炒作、二次售賣數字藏品的公眾號及小程序進行規范化整治。 行業深度分析報告行業深度分析報告 證券證券研究報告研究報告 謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準謹請參閱尾頁重要聲明及財通證券股票和行業評級標準 31

82、信息披露信息披露 分析師承諾分析師承諾 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，并注冊為證券分析師，具備專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解。本報告清晰地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直接或間接收到任何形式的補償。 資質聲明資質聲明 財通證券股份有限公司具備中國證券監督管理委員會許可的證券投資咨詢業務資格。 公司評級公司評級 買入：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅大于 10%； 增持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅在 5%10%之間； 中性：相對同期相

83、關證券市場代表性指數漲幅在-5%5%之間； 減持：相對同期相關證券市場代表性指數漲幅小于-5%； 無評級：由于我們無法獲取必要的資料，或者公司面臨無法預見結果的重大不確定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明確的投資評級。 行業評級行業評級 看好：相對表現優于同期相關證券市場代表性指數； 中性：相對表現與同期相關證券市場代表性指數持平； 看淡：相對表現弱于同期相關證券市場代表性指數。 免責聲明免責聲明 本報告僅供財通證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告的信息來源于已公開的資料，本公司不保證該等信息的準確性、完整性。本報告所載的資料、工具、

84、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的邀請或向他人作出邀請。 本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司于發布本報告當日的判斷，本報告所指的證券或投資標的價格、價值及投資收入可能會波動。在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。 本公司通過信息隔離墻對可能存在利益沖突的業務部門或關聯機構之間的信息流動進行控制。因此，客戶應注意，在法律許可的情況下，本公司及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相關服務。在法律許可的情況下，本公司

85、的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 本報告中所指的投資及服務可能不適合個別客戶，不構成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。 在任何情況下， 本公司不對任何人使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告僅作為客戶作出投資決策和公司投資顧問為客戶提供投資建議的參考?？蛻魬敧毩⒆鞒鐾顿Y決策，而基于本報告作出任何投資決定或就本報告要求任何解釋前應咨詢所在證券機構投資顧問和服務人員的意見； 本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，或再次分發給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權的其他方式使用。