大消費行業專題報告：疫情影響下消費需要多久才能復蘇？-220604（19頁）.pdf

1、 http:/ 1/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 專題報告 大消費行業大消費行業 報告日期：2022 年 6 月 4 日 疫情影響下消費需要多久才能復蘇疫情影響下消費需要多久才能復蘇？ 大消費專題報告 行業研究大消費 ：分析師：馬莉 執業證書編號：S1230520070002 ：聯系人：馬莉 ： 行業評級行業評級 大消費 看好 Table_relateTable_relate 相關報告相關報告 報告撰寫人： 馬莉 數據聯系人： 馬莉 報告導讀報告導讀 當前全國疫情防控已現拐點，政府密集出臺政策提振消費，疫情后消費如何修復是當前市場關注的核心。 投資要點投資要點 過往過往疫情后消費如何

2、修復疫情后消費如何修復？ 1）疫情沖擊下消費修復時間相對較長，武漢和南京社零增速分別歷時 8 個月和 4 個月穩定轉正，武漢于 21 年 10 月穩定恢復至 19 年同期水平。 2）房地產市場修復速度快于社零，但是 21 年 7 月起地產銷售增速再次轉負，多個城市放松地產需求端政策，穩增長預期增強。 3）疫情散發限制了社交距離和消費場景。2021 年以來至今，武漢市和南京市城市客運總量與 19 年同期水平相比恢復到 70%-80%。 本輪疫情對消費的沖擊有何不同？本輪疫情對消費的沖擊有何不同？ 1）本輪疫情打亂了消費的修復，但疫情防控拐點已明確出現。受疫情沖擊影響，吉林省 2022 年 3 月

3、和上海市 2022 年 4 月社零分別下滑 60%和 48%。 2）本輪疫情影響下，貨運物流受到一定沖擊，主要因為奧密克戎可以通過物流來傳播。吉林省和上海市 2022 年 4 月公路貨運量分別下滑 74%和 72%。 復盤：復盤：政策組合拳助修復政策組合拳助修復，消費增速將加快向中樞收斂消費增速將加快向中樞收斂 1）越南：經歷了 21 年 6 月-10 月疫情嚴重沖擊，社會消費品零售與服務總額分別下滑 11%/28%/33%/31%/18%， 但并未對經濟整體產生傷筋動骨式的影響；隨著確診人數下降，越南消費逐漸修復，22 年 3 月-5 月分別增 10%/13%/23%。 2）新加坡：組合拳助

4、力恢復經濟，消費緩慢恢復，除 21 年 11 月和 12 月、22年 3 月分別達到 19 年 101%/104%/101%外，其余月份均較 19 年有所下滑。 3）我國先后經歷六輪疫情沖擊，堅持動態清零，除 20 年武漢疫情和 22 年上海疫情外，我國社零均超過 19 年同期水平，體現出較強韌性。20 年 5 月商品房銷售率先強勁反彈，20 年 9 月社零增速回正。21 年 7 月起，商品房銷售首次出現負增長， 社零增速略乏力 （考慮到全國客運量下降， 該增速已非常難得） ，這與 7、8 月份江蘇、河南、湖南、湖北等經濟大省出現疫情相關，同時與部分產業政策調整有關。從 22 年 1、2 月份

5、社零增速看，中國經濟仍保持著強大韌性，三月份開始的多地疫情打亂了經濟的修復，地產政策效果仍待觀察。 展望：展望：政府密集出臺刺激措施，政府密集出臺刺激措施，消費消費有望加速修復有望加速修復。 1）近期各省市密集出臺提振消費的措施。消費券具有良好的刺激效果，關聯消費倍數在 3.517 倍之間，有效帶來增量消費。2）分行業看，政府消費券一方面用于補貼旅游和餐飲等受疫情影響較大的行業，加快消費修復；另一方面通過補貼汽車、家電等消費，以大宗商品為抓手帶動更多增量消費。 伴隨著上海全面復工復市，以及各地地產政策加快落地，商品房銷售面積能否伴隨著上海全面復工復市，以及各地地產政策加快落地，商品房銷售面積能

6、否率先見到向上趨勢是本輪全國社零消費的前瞻性指標。修復之路雖然漫長，逆率先見到向上趨勢是本輪全國社零消費的前瞻性指標。修復之路雖然漫長，逆周期調控措施快速逐步落地，我們對于消費逐步恢復力度沒必要過于悲觀。影周期調控措施快速逐步落地，我們對于消費逐步恢復力度沒必要過于悲觀。影響消費復蘇最大的變量和潛在風險點仍然是疫情是否會頻繁出現，此外，復雜響消費復蘇最大的變量和潛在風險點仍然是疫情是否會頻繁出現，此外，復雜的海外經濟狀況也是非常重要的擾動項。的海外經濟狀況也是非常重要的擾動項。 風險提示：風險提示：消費者信心恢復不及預期；政策刺激力度不及預期。 行業行業專題專題報告報告 http:/ 2/19

7、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1. 過往疫情后消費如何修復？過往疫情后消費如何修復？ . 4 1.1. 武漢市：消費修復時間相對較長，客流量受影響 . 4 1.2. 南京市：消費復蘇節奏更快，但未出現報復性消費 . 5 2. 本輪疫情對消費的沖擊有何不同？本輪疫情對消費的沖擊有何不同？ . 7 2.1. 疫情打擾消費修復，但防控已現拐點 . 7 2.2. 奧密克戎傳播性更強，物流受到一定影響 . 9 3. 政策組合拳助修復，消費增速將加快向中樞收斂政策組合拳助修復，消費增速將加快向中樞收斂 . 10 3.1. 越南：消費逐漸修復，住宿餐飲業復蘇彈性更大 . 10 3.2

8、. 新加坡：消費受疫情沖擊，政策組合拳助修復 . 12 3.3. 中國：堅持動態清零，消費凸顯較強韌性 . 14 4. 政府密集出臺刺激措施，消費有望加速修復政府密集出臺刺激措施，消費有望加速修復 . 16 5. 投資建議投資建議 . 18 6. 風險提示風險提示 . 18 圖表目錄圖表目錄 圖 1：武漢市新冠肺炎確診病例當日新增數據（例） . 4 圖 2：南京新冠肺炎確診病例當日新增數據（例） . 5 圖 3：吉林省新冠肺炎確診病例和無癥狀感染者當日新增數據（例） . 7 圖 4：上海市新冠肺炎確診病例和無癥狀感染者當日新增數據（例） . 7 圖 5：越南新冠肺炎確診病例當日新增數據（例）

9、. 10 圖 6：越南新冠疫苗接種人數（%） . 10 圖 7：新加坡新冠疫苗接種人數（%） . 12 圖 8：新加坡新冠肺炎確診病例當日新增數據（例） . 12 圖 9：中國新冠肺炎本土確診病例和無癥狀病例當日新增數據（例） . 14 圖 10：2019 年 12 月-2020 年 4 月分行業微信支付交易金額 . 18 表 1：疫情對武漢市消費、房地產和客流量數據的影響 . 5 表 2：南京市限額以上消費品零售分行業當月同比數據 . 6 表 3：疫情對南京市消費、房地產、客流量和貨運量的影響 . 6 表 4：疫情對吉林省和上海市消費、房地產的影響 . 8 表 5：上海市社會消費品零售分行業

10、當月同比數據 . 8 表 6：吉林省限額以上消費品零售分行業當月同比數據 . 9 表 7：疫情對吉林省和上海市客流量和貨流量的影響 . 9 表 8：疫情對越南社會消費品零售及服務的影響（單位：萬億越南盾） . 11 表 9：疫情對新加坡零售及餐飲服務的影響 . 13 表 10：疫情對全國消費、房地產、客運量和貨運量的影響 . 15 gZ8XqOnOnQnQpOoQmPbRdNaQmOnNtRpNkPpPtNlOnNrP8OnMoOvPnOuMNZnPxP 行業行業專題專題報告報告 http:/ 3/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表 11：部分省市近期消費刺激政策 . 16 表 12：

11、部分城市 2020 年消費券核銷率和關聯消費情況 . 17 行業行業專題專題報告報告 http:/ 4/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1. 過往疫情后消費如何修復？過往疫情后消費如何修復？ 2022 年以來吉林省、上海、北京經歷了疫情沖擊，當地消費受到一定影響。隨著疫情得到控制，吉林省吉林市和長春市已經分別于 2022 年 4 月 28 日和 5 月 1 日實現全域低風險地區，上海市于 2022 年 5 月 17 日實現社會面清零、6 月 1 日全面復工復市。疫情防控出現拐點之后，核心是關注疫情后消費復蘇節奏怎樣；本專題通過對武漢市和南京市、越南、新加坡進行復盤，以對本輪疫情后消費修

12、復提供參考。 1.1. 武漢武漢市市：消費修復時間消費修復時間相對相對較較長，客流量長，客流量受影響受影響 武漢市新冠肺炎疫情于 2020 年 1 月 23 日封城，2020 年 3 月起新增病例已經大幅度下降，隨著疫情得到控制，3 月 28 日武漢地鐵正式恢復運營。在封城 76 天后，4 月 8 日在武漢正式解除離漢通道管控，恢復鐵路、民航、水運、公路運行。 圖圖 1：武漢武漢市市新冠肺炎確診病例當日新增新冠肺炎確診病例當日新增數據（例）數據（例） 資料來源：Wind，湖北省衛健委，浙商證券研究所 疫情沖擊下武漢消費受疫情沖擊下武漢消費受到到一定一定影響影響，恢復時間，恢復時間相對相對較長。

13、較長。武漢社會消費品零售總額最低下滑（3 月份）53%；武漢 4 月解封后逐漸恢復，社零增速于 2020 年 12 月轉正，修復時長為 8 個月。但是，武漢 2021 年 1-9 月社零數據仍低于 19 年同期數據，至 2021 年10 月起高于 19 年同期數據。 疫情散發限制了社交距離和消費場景疫情散發限制了社交距離和消費場景，客流量下滑?？土髁肯禄?。受疫情影響，2020 年 3 月武漢市城市客運總量下滑 100%，隨著疫情得到控制，下滑幅度逐漸縮窄。2021 年至今，武漢城市客運總量與 19 年同期水平相比恢復到 70%-80%。 房地產市場恢復速度快于社會總體消費。房地產市場恢復速度快

14、于社會總體消費。從武漢市商品房月度成交面積看，武漢 4月解封后逐漸恢復，于 2020 年 9 月增速轉正（+5%） ，修復時長為 5 個月，快于社會消費品恢復（8 個月） 。但是，自 2021 年 7 月起商品房月度成交面積增速再次轉負。 020004000600080001000012000140002020/1/18 2020/1/26 2020/2/3 2020/2/11 2020/2/19 2020/2/27 2020/3/6 2020/3/14 2020/3/31武漢新冠肺炎確診病例:當日新增 行業行業專題專題報告報告 http:/ 5/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表表

15、1：疫情對疫情對武漢武漢市市消費、房地產和客流量數據的影響消費、房地產和客流量數據的影響 武漢社零總額（億）武漢社零總額（億） 商品房成交面積（商品房成交面積（萬萬平方米）平方米） 城市客運總量（萬人次）城市客運總量（萬人次） 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 2020-01 16,880 2020-02 739 -39% 61% 2020-03 256 -53% 47% 69 -100% 0% 2020-04 398 -27% 73% 83 -57% 43% 2,727 -90% 10% 202

16、0-05 472 -20% 80% 152 -23% 77% 6,506 -75% 25% 2020-06 531 -15% 85% 169 -37% 63% 10,344 -60% 40% 2020-07 501 -17% 83% 277 -2% 98% 12,677 -48% 52% 2020-08 531 -11% 89% 230 -9% 91% 14,906 -34% 66% 2020-09 563 -7% 93% 239 5% 105% 17,705 -31% 69% 2020-10 669 -1% 99% 278 2% 102% 18,211 -29% 71% 2020-11 67

17、7 -2% 98% 287 15% 115% 19,345 -27% 73% 2020-12 813 4% 104% 344 22,424 -18% 82% 2021-01 233 16,833 0% 73% 2021-02 1,159 57% 96% 118 104% 12,616 63% 2021-03 506 98% 94% 239 144% 20,684 29877% 84% 2021-04 399 0% 73% 272 228% 142% 20,679 658% 77% 2021-05 440 -7% 74% 271 79% 138% 20,941 222% 81% 2021-06

18、565 6% 90% 250 48% 93% 19,833 92% 76% 2021-07 508 1% 85% 220 -21% 78% 19,740 56% 81% 2021-08 432 -19% 73% 146 -37% 58% 10,545 -29% 47% 2021-09 569 1% 94% 201 -16% 88% 17,789 0% 70% 2021-10 675 1% 100% 167 -40% 61% 19,681 8% 77% 2021-11 724 7% 105% 208 -28% 83% 19,696 2% 74% 2021-12 818 1% 105% 330 -

19、4% 0% 20,719 -8% 75% 資料來源：Wind，武漢市統計局，交通部，浙商證券研究所 注： “19 年同期”指當期值與 19 年同期數據的比值 1.2. 南京市：消費復蘇節奏更快南京市：消費復蘇節奏更快，但未出現，但未出現報復性報復性消費消費 南京市 2021 年 7 月爆發疫情，2021 年 7 月 27 日起實施交通運輸疫情管控措施。隨著疫情得到控制，南京市 8 月 20 日起逐步恢復市內軌道交通，8 月 26 日起執行常態化防疫管控措施，從實施交通管控到常態化防控歷時 1 個月。 圖圖 2：南京南京新冠肺炎確診病例當日新增新冠肺炎確診病例當日新增數據（例）數據（例） 資料來

20、源：Wind，江蘇省衛健委，浙商證券研究所 010203040502021/6/222021/7/122021/7/202021/7/252021/7/302021/8/42021/8/92021/8/19南京新冠肺炎確診病例:當日新增 行業行業專題專題報告報告 http:/ 6/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 南京消費復蘇節奏更快。南京消費復蘇節奏更快。受疫情影響，南京市社會消費品零售總額最低下滑（2021年 8 月）23%，雖然 9 月社零增速轉正（+1%） ，但 10 月和 11 月均為負增長，于 12 月再次轉正（+3%） 。整體看南京消費復蘇節奏較快，但是并未出現報復性消費。

21、 分行業看， 必選消費中糧油和食品類、 煙酒類等消費具有剛需屬性， 疫情沖擊下 2021年 8 月分別下滑 10%和 0%，明顯低于社零總體下滑（-23%） ；從復蘇節奏看，煙酒類消費在南京解封后迅速復蘇， 2021 年 9 月增長 88%， 而且在 21 年 10 月-11 月依然保持高速增長，而糧油和食品類消費反彈幅度較小。 可選消費受疫情沖擊下滑幅度更大，服裝鞋帽針紡織品類、金銀珠寶類 2021 年 8 月下滑幅度（分別為-39%/-36%）高于社零總體下滑。從復蘇節奏看，金銀珠寶類消費在南京解封后迅速反彈（9 月份增速+5%） ，但在 10 月-11 月有較大幅度下滑；服裝鞋帽針紡織品

22、類消費復蘇節奏慢于金銀珠寶類消費，但呈現出持續復蘇，2021 年 10 月-12 月分別實現+6%/+4%/+55%的增長。 表表 2：南京市限額以上消費品零售南京市限額以上消費品零售分行業分行業當月同比當月同比數據數據 資料來源：Wind，南京市統計局，浙商證券研究所 疫情沖擊疫情沖擊下下客流量客流量下滑，且下滑，且未未恢復到恢復到 19 年同期水平。年同期水平。南京城市客運總量 2021 年 8月下滑 57%，總體客運總量恢復至 2019 年的 70%-80%水平。 房地產市場恢復速度較快。房地產市場恢復速度較快。南京商品房銷售面積 2021 年 8 月下滑 40%，2021 年 11月增

23、速轉正，歷時 3 個月，恢復速度較快；但是 2022 年以來均呈現負增長。 表表 3：疫情對疫情對南京市南京市消費、房地產消費、房地產、客流量客流量和貨運量和貨運量的影響的影響 南京社零總額（億）南京社零總額（億） 商品房商品房銷售銷售面積（面積（萬萬平方米）平方米） 城市客運總量（萬人次）城市客運總量（萬人次） 公路運輸貨運量（萬噸）公路運輸貨運量（萬噸） 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 2021-01 14,107 -2% 74% 2021-02 1,374 41%

24、134% 152 94% 170% 10,591 754% 74% 3039 102% 2021-03 734 37% 139% 141 28% 152% 15,025 150% 73% 2079 -2% 2021-04 621 26% 138% 146 51% 155% 15,735 68% 81% 1784 -14% 2021-05 647 11% 129% 154 22% 71% 15,147 26% 78% 2468 11% 2021-06 759 12% 145% 220 23% 144% 14,511 16% 82% 2441 13% 2021-07 591 -6% 124% 76

25、 193% 82% 12,526 -9% 69% 2125 7% 2021-08 508 -23% 104% 73 -40% 67% 5,822 -57% 33% 1764 -4% 2021-09 632 1% 123% 159 -13% 129% 11,168 -19% 64% 2102 -21% 2021-10 612 -2% 113% 81 -19% 106% 12,656 -14% 69% 2117 -4% 2021-11 668 -1% 121% 115 0% 110% 13,542 -9% 75% 2278 -9% 2021-12 754 3% 138% 194 4% 116% 1

26、3,733 -12% 74% 2222 -5% 2022-01 13,371 -5% 70% 2022-02 1,438 5% 141% 102 -33% 114% 10,933 3% 76% 2982 -2% 2022-03 674 -8% 127% 70 -51% 75% 9,779 -35% 48% 1709 -18% 2022-04 539 -13% 120% 8,752 -44% 45% 資料來源：Wind，南京市統計局，交通部，浙商證券研究所 注： “19 年同期”指當期值與 19 年同期數據的比值 行業行業專題專題報告報告 http:/ 7/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分

27、 2. 本輪疫情對消費的沖擊本輪疫情對消費的沖擊有何不同？有何不同？ 2.1. 疫情疫情打擾消費修復打擾消費修復，但但防控已現拐點防控已現拐點 吉林省本輪疫情始于 2022 年 3 月 1 日，延邊州琿春市報告 4 例本土確診、4 例無癥狀感染者。3 月 9 日，吉林農業科技學院出現聚集性疫情暴發。隨著確診病例迅速增加，吉林市 3 月 20 日起實施全域靜態管理；長春市 3 月 11 日起全市范圍停止一切非必要流動，3 月 20 日起城區全域實施臨時性交通管制。 吉林省當前已控制住疫情，有序恢復正常生活秩序。吉林市 4 月 8 日實現社會面清零目標， 4 月 28 日起有序恢復吉林市城區生產生

28、活秩序， 4 月 28 日全域均為低風險地區。長春市 4 月 13 日實現社會面清零，4 月 28 日起有序恢復正常的生產生活秩序，5 月 1 日全域均為低風險區。 圖圖 3：吉林吉林省省新冠肺炎確診病例新冠肺炎確診病例和無癥狀感染者和無癥狀感染者當日新增當日新增數據（例）數據（例） 資料來源：Wind，吉林省衛健委，浙商證券研究所 圖圖 4：上海市上海市新冠肺炎確診病例新冠肺炎確診病例和無癥狀感染者和無癥狀感染者當日新增當日新增數據（例）數據（例） 資料來源：Wind，上海市衛健委，浙商證券研究所 050010001500200025003000350040002022/2/12022/3/

29、92022/3/242022/4/82022/4/232022/5/82022/5/24吉林省確診病例吉林省無癥狀感染者0500010000150002000025000300002022/2/102022/2/252022/3/122022/3/272022/4/112022/4/262022/5/112022/5/26上海市確診病例上海市無癥狀感染者 行業行業專題專題報告報告 http:/ 8/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 上海市本輪疫情始于 2022 年 3 月初，隨著無癥狀感染者的不斷增加，上海市于 2022年 3 月 28 日起浦東實施封控， 4 月 1 日起上海浦西實施封

30、控管理。 隨著確診人數的減少，疫情得到有效控制，2022 年 5 月 17 日上海全市 16 個區實現社會面清零，2022 年 6 月 1日起有序恢復住宅小區出入、公共交通運營和機動車通行。 本輪疫情沖擊對本輪疫情沖擊對吉林省吉林省和上海市和上海市消費造成一定消費造成一定影響影響。2021 年以來吉林省和上海市的消費總體保持穩健增長，以上海為例，2021 年 1-12 月社會消費品零售總額與 2019 年相比達到 130%-140%。但是受疫情沖擊影響，吉林省 2022 年 3 月限額以上消費品零售總額下滑 60%，其中商品零售下滑 60%，餐飲下滑 69%；上海市整體消費受疫情影響同樣出現下

31、滑，2022 年 3 月和 4 月社會消費品零售總額分別下滑 19%和 48%，4 月為 2019 年同期的 67%。 吉林省和上海市房地產市場也受到一定沖擊。吉林省商品房銷售面積 2022 年 3 月和4 月分別下滑 81%和 89%，為 2019 年同期的 14%和 10%。上海市商品房銷售面積 2022年 3 月和 4 月分別下滑 11%和 88%，4 月為 2019 年同期的 11%； 表表 4：疫情對疫情對吉林省吉林省和上海市和上海市消費、房地產的影響消費、房地產的影響 吉林吉林限額以上消費品限額以上消費品 吉林吉林商品房銷售面積商品房銷售面積- -萬平方米萬平方米 上海社會消費品零

32、售上海社會消費品零售- -億億 上海商品房銷售面積上海商品房銷售面積- -萬平方米萬平方米 同比同比 - -商品同比商品同比 - -餐飲同比餐飲同比 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 2021-02 94% 92% 228% 70 88% 74% 1380 92% 140% 236 96% 138% 2021-03 38% 37% 156% 85 7% 72% 1518 50% 140% 160 46% 110% 2021-04 18% 17% 73% 104 5% 93% 1386 21% 13

33、0% 117 0% 96% 2021-05 21% 20% 108% 122 -2% 67% 1493 16% 137% 86 -2% 108% 2021-06 29% 28% 91% 189 -10% 108% 1613 12% 132% 233 11% 107% 2021-07 8% 8% 42% 80 -46% 53% 1377 6% 132% 143 -8% 69% 2021-08 7% 7% -9% 131 -21% 83% 1379 -3% 128% 117 -13% 121% 2021-09 7% 7% 13% 140 9% 93% 1474 2% 131% 198 1% 99%

34、 2021-10 5% 5% 2% 97 -7% 67% 1468 3% 139% 180 -26% 108% 2021-11 4% 4% 5% 111 -17% 65% 1727 1% 139% 119 -16% 128% 2021-12 14% 14% 10% 162 7% 132% 1605 -5% 125% 291 6% 148% 2022-02 15% 15% 34% 64 -9% 67% 1378 0% 139% 269 14% 157% 2022-03 -60% -60% -69% 16 -81% 14% 1231 -19% 113% 143 -11% 98% 2022-04 1

35、1 -89% 10% 717 -48% 67% 14 -88% 11% 資料來源：Wind，吉林省統計局，上海市統計局，浙商證券研究所 注： “19 年同期”指當期值與 19 年同期數據的比值 必選消費必選消費具有剛需屬性，下滑幅度具有剛需屬性，下滑幅度相對相對較低。較低。吉林省 2022 年 3 月糧油和食品類、飲料類分別變動-17%和-20%，下滑幅度低于限額以上商品零售（-60%） ；上海市 2022 年 4月吃的商品變動-33%，下滑幅度低于社會消費品零售總額下滑（-48%） 。 表表 5：上海市社會上海市社會消費品零售消費品零售分行業分行業當月同比當月同比數據數據 資料來源：Wind

36、，上海市統計局，浙商證券研究所 注： “19 年同期”指當期值與 19 年同期數據的比值 行業行業專題專題報告報告 http:/ 9/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 可選消費、餐飲受疫情沖擊可選消費、餐飲受疫情沖擊影響影響相對相對較較大。大。吉林省 2022 年 3 月服裝鞋帽針紡織品類（-81%） 、化妝品類（-80%） 、金銀珠寶類（-82%）和汽車類（-85%）等可選消費，以及家電（-68%） 、家具類（-60%）等地產相關消費有較大下滑幅度。上海市住宿餐飲業 2020年 4 月下滑 69%，高于批發零售貿易業下滑（-46%） ；用的商品下滑 58%，高于社會消費品零售總額下滑（

37、-48%） 。 表表 6：吉林省吉林省限額以上消費品零售限額以上消費品零售分行業分行業當月同比當月同比數據數據 資料來源：Wind，吉林省統計局，浙商證券研究所 2.2. 奧密克戎傳播性更強，物流受到奧密克戎傳播性更強，物流受到一定一定影響影響 本輪疫情主要是奧密克戎病毒，具有高傳播性的特點，疫情散發限制了社交距離和消費場景，吉林省和上海市客流量出現下滑。吉林省公路客運量 2022 年 3 月和 4 月下滑67%和 88%，為 2019 年同期的 12%和 4%；上海市城市客運總量 2022 年 3 月和 4 月下滑56%和 100%，4 月為 2019 年同期的 37%和 0%。 表表 7：

38、疫情對疫情對吉林省和吉林省和上海市上海市客流量客流量和貨流量和貨流量的影響的影響 吉林吉林公路客運量（萬人）公路客運量（萬人） 吉林吉林公路運輸貨運量（萬噸）公路運輸貨運量（萬噸） 上海上海城市客運總量（萬人）城市客運總量（萬人） 上海上海公路貨運量（萬噸）公路貨運量（萬噸） 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 2021-01 503 -61% 35% 2,995 34% 90% 42651 4% 77% 4325 21% 133% 2021-02 390

39、 900% 19% 1,467 107% 116% 32472 304% 79% 3164 44% 113% 2021-03 634 -49% 36% 3,770 14% 114% 48974 118% 84% 4179 22% 126% 2021-04 694 -14% 37% 4,852 62% 117% 48879 48% 87% 4650 25% 142% 2021-05 872 61% 48% 4,600 43% 106% 48116 29% 84% 4523 20% 137% 2021-06 860 217% 47% 4,480 15% 100% 47058 19% 88% 460

40、4 20% 142% 2021-07 922 -34% 42% 4,474 9% 93% 46792 6% 82% 4417 11% 135% 2021-08 877 -42% 33% 4,519 5% 89% 43203 -1% 78% 4443 7% 135% 2021-09 913 -41% 44% 4,819 8% 91% 44009 -5% 82% 4594 10% 145% 2021-10 890 -2% 44% 4,606 23% 106% 44953 -1% 84% 4437 7% 139% 2021-11 789 2% 51% 3,707 33% 111% 46505 2%

41、85% 4810 8% 149% 2021-12 811 -25% 51% 3,387 34% 114% 47423 -1% 84% 4753 3% 140% 2022-01 700 39% 49% 3,300 10% 99% 42446 0% 77% 4631 7% 142% 2022-02 656 68% 31% 2,451 67% 194% 36460 12% 88% 3284 4% 118% 2022-03 209 -67% 12% 1,806 -52% 55% 21700 -56% 37% 3911 -6% 118% 2022-04 84 -88% 4% 1,256 -74% 30%

42、 22 -100% 0% 1288 -72% 39% 資料來源：Wind，交通部，浙商證券研究所 注： “19 年同期”指當期值與 19 年同期數據的比值 本輪疫情除了客流量受影響，貨運物流受到本輪疫情除了客流量受影響，貨運物流受到一定一定沖擊，主要因為奧密克戎可以通過沖擊，主要因為奧密克戎可以通過物品物品來傳播。來傳播。根據港大醫學院研究結果，奧密克戎變異株在玻璃、塑料、不銹鋼等光滑 行業行業專題專題報告報告 http:/ 10/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 表面上可帶毒傳播 7 天。 因此， 本輪疫情影響下貨運量出現下滑， 吉林省公路貨運量 2022年 3 月和 4 月下滑 52

43、%和 74%，為 2019 年同期的 55%和 30%；上海市公路貨運量 2022年 3 月和 4 月下滑 6%和 72%，4 月為 2019 年同期的 39%。 3. 政策組合拳助修復，政策組合拳助修復，消費增速將加快向中樞收斂消費增速將加快向中樞收斂 3.1. 越南：越南：消費消費逐漸逐漸修復修復，住宿餐飲業住宿餐飲業復蘇復蘇彈性更大彈性更大 疫情初期越南采取清零政策。面對疫情，2020 年 4 月 1 日至 4 月 22 日越南曾采取社會隔離措施，受疫情沖擊影響，2020 年 4 月越南社會消費品零售與服務總額下滑 23%，其中住宿及餐飲業、旅游業受到重創，分別下滑 65%和 99%；隨

44、著疫情得到控制，20 年5 月消費總額便實現反彈（+1%） ，且一直到 21 年 4 月消費總額實現持續正增長。 從 2021 年 7 月初開始，新一輪疫情擴散速度加快，越南政府迅速采用最高級別的社會封控手段， 2021 年 7 月 19 日起南部 19 個省市實行為期 14 天的 “全社會大隔離” 措施，2021 年 7 月和 8 月越南消費總額分別下滑 28%和 33%，其中住宿及餐飲業下滑 62%/65%為 19 年同期的 36%和 31%；旅游業下滑 96%/95%，為 19 年同期的 2%和 1%。 圖圖 5：越南越南新冠肺炎確診病例當日新增新冠肺炎確診病例當日新增數據（例）數據（例

45、） 資料來源：Wind，浙商證券研究所 圖圖 6：越南越南新冠疫苗接種人數新冠疫苗接種人數（%） 資料來源：Wind，Our World in Data，浙商證券研究所 0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002020/1/232020/8/92020/12/142021/4/22021/7/112021/10/192022/1/272022/5/7越南:確診病例:新冠肺炎:當日新增0204060801002021/3/12 2021/4/23 2021/6/18 2021/7/302021/9/9 2021/10

46、/252021/12/11 2022/2/21 2022/4/18完全接種占比至少一劑次占比 行業行業專題專題報告報告 http:/ 11/19 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 隨著隨著新一輪新一輪疫情疫情蔓延且難以控制，期間越南蔓延且難以控制，期間越南消費消費下滑嚴重。下滑嚴重。2021 年 9 月 16 日起，胡志明市開啟了第一階段的解封，但是 2021 年 9 月越南消費總額下滑 31%；2021 年 10 月11 日，越南政府發行 128 號決議，正式轉變防疫政策。在全國范圍內加強疫苗接種，新冠疫苗至少接受一劑次占比從 21 年 9 月初的不到 20%， 迅速增加到 12 月底的接近

47、 80%。2021 年 10 月-12 月越南消費總額依然負增長，分別為-18%/-5%/-5%。 2021 年 12 月 28 日，越南首都河內發現了首起奧密克戎病例。奧密克戎具有極強傳播性，每日新增確診病例迅速增加，2022 年 1 月 15 日越南累計確診病例超 200 萬例。在疫苗覆蓋率較高條件下，面對奧密克戎，越南仍有復工、復學。 另外，越南對入境限制有所放寬。2022 年 2 月 17 日，越南允許所有完成冠病疫苗接種的旅客入境，但仍需隔離三天。3 月 15 日，越南再次放寬入境限制，已經接種冠病疫苗和入境前冠病檢測呈陰的游客，入境隔離 24 小時后就可自由旅游。 表表 8：疫情對

48、疫情對越南社會消費品零售及服務越南社會消費品零售及服務的影響的影響（單位：萬億越南盾）（單位：萬億越南盾） 社會消費品零售與服務總額社會消費品零售與服務總額 - -商品零售商品零售 - -住宿及餐飲業住宿及餐飲業 - -旅游業旅游業 - -其他服務業其他服務業 當月值當月值 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 同比同比 19 年同期年同期 2020-01 450 12% 112% 12% 112% 12% 112% 4% 104% 11% 111% 2020-02 406 4% 104% 6% 106% -7%

49、 93% -41% 59% 2% 102% 2020-03 370 -5% 95% -1% 99% -27% 73% -63% 37% -10% 90% 2020-04 303 -23% 77% -12% 88% -65% 35% -99% 1% -51% 49% 2020-05 406 1% 101% 6% 106% -17% 83% -86% 14% -5% 95% 2020-06 418 2% 102% 6% 106% -12% 88% -69% 31% 0% 100% 2020-07 435 5% 105% 8% 108% -4% 96% -35% 65% 1% 101% 2020-0

50、8 430 4% 104% 9% 109% -12% 88% -76% 24% -4% 96% 2020-09 440 5% 105% 10% 110% -10% 90% -70% 30% -4% 96% 2020-10 454 7% 107% 12% 112% -7% 93% -70% 30% -2% 98% 2020-11 462 8% 108% 12% 112% -6% 94% -70% 30% 0% 100% 2020-12 463 7% 107% 12% 112% -9% 91% -63% 37% 0% 100% 2021-01 465 3% 115% 5% 118% -8% 103