家用電器：如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？-220520（23頁）.pdf

1、 行業行業報告報告 | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 1 家用電器家用電器 證券證券研究報告研究報告 2022 年年 05 月月 20 日日 投資投資評級評級 行業行業評級評級 強于大市(維持評級) 上次評級上次評級 強于大市 作者作者 孫謙孫謙 分析師 SAC 執業證書編號：S1110521050004 資料來源：聚源數據 相關報告相關報告 1 家用電器-行業研究周報:4 月大小家電數據點評22W20 周度研究 2022-05-16 2 家用電器-行業研究周報:如何看待個護小家電行業前景 2022-05-12 3 家用電器-行業專題研究:2Q2022投資策

2、略與 1Q2022&21 年報總結 2022-05-06 行業走勢圖行業走勢圖 天風問答系列：天風問答系列：如何看待新興廚房小家電品類的發展如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？情況？ 1. 如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？ 空氣炸鍋市場自 2016 年起開始快速增長， 2020 年在疫情影響下， 外出聚餐機會減少、 居家烹飪的需求劇增、 加快大眾對健康產品的認知和加大對健康產品的需求， 這些因素使國內空氣炸鍋市場規模實現了躍遷式的增長。 未來隨著“宅經濟+懶人經濟+單身經濟+健康經濟”大趨勢多重疊加，空氣炸鍋未來的需求有望持續上升。競爭格局方面，傳

3、統家電品牌具有優勢，頭部領跑。 均價方面由于產品技術門檻較低以及中低端產品的同質化、 品牌多樣化，使均價逐年下行。 未來數字化和智能化有望成為空氣炸鍋市場差異化和規模發展的引爆點。此外，在廚房小家電的智能化上，我們也發現越來越多的品牌開始布局自動炒菜機產品。從供給端看，自動炒菜機功能愈發多樣化；從生態環境來看， 真正使自動炒菜機普及的推動力則是預制菜和冷鏈市場的快速發展解決了做菜中繁瑣的切菜備菜環節。 從行業看， 自動炒菜機的規?？焖偬嵘?，目前線上市場自動炒菜機均價在 1000 元左右，隨著產品的升級和更加集成化、智能化，均價仍有上升的空間。經我們測算，假設 2025 年均價為 1500 元，

4、則保守估計 3%的滲透率下對應的市場規模在 131-262 億元；樂觀估計 10%的滲透率下對應的市場規模在 437-875 億元， 單品有望打開百億以上的市場規模。 2. 地產利好政策對家電行業的地產利好政策對家電行業的影響？影響？ 對大家電需求構成進行拆解， 基本可分為較為剛性的竣工新增需求和被動更新需求，以及彈性的存量房加配需求（主要是空調）和主動更新需求（例如二手房重裝修，或者主動升級換代） 。其中以油煙機為代表的大廚電需求仍由新房銷售帶來的需求主導， 而冰洗則由更新需求主導， 空調在更新需求外，存量房加配需求亦占據重要構成。我們預計，一方面，我們預計，一方面，22 年初地產回暖將年初

5、地產回暖將催生廚電新增需求釋放；另一方面，消費刺激政策吹風等政策的轉暖將催催生廚電新增需求釋放；另一方面，消費刺激政策吹風等政策的轉暖將催生存量房更新需求，帶動白電銷售加速。生存量房更新需求，帶動白電銷售加速。（詳細內容請見家用電器：為什么當前時點看好大家電配置？2022W2 周度研究 ） 3. 消費刺激政策對家電行業的影響？消費刺激政策對家電行業的影響？ 伴隨北京家電消費補貼的落地，預計國內各地將加強以消費券、以舊換新、家電下鄉的活動力度， 且覆蓋家電品類將由大家電逐步向新興家電， 促進家電更新與新增需求的釋放。伴隨國內疫情緩和，預計國內滲透率較高的大伴隨國內疫情緩和，預計國內滲透率較高的大

6、家電品種（如空冰洗、煙灶、彩電） 、主要小家電品類（如電飯煲、微波爐）家電品種（如空冰洗、煙灶、彩電） 、主要小家電品類（如電飯煲、微波爐）以及目前保以及目前保有量相對較低的新興品類（如掃地機、投影儀）有望受益。有量相對較低的新興品類（如掃地機、投影儀）有望受益。（詳細內容請見家用電器：從家電消費刺激政策看行業走向2022W17 周度研究 ） 投資建議：當前我們推薦兩條思路：1）地產鏈。估值低，地產政策在寬松，推薦【海爾智家】 、 【美的集團】 、 【老板電器】 、 【億田智能】 、 【火星人】等后周期標的；2）去年 2Q 收入與業績基數壓力較低的，或疫情改善后能夠快速修復 2Q 收入（618

7、 更敏感的品種）的標的，可能基本面更為強勢，推薦【小熊電器】 、 【蘇泊爾】 、 【新寶股份】 、 【科沃斯】 、 【石頭科技】 。 風險風險提示提示：疫情恢復不及預期，原材料價格上漲，核心零部件供應短缺，海外市場擴張不及預期，宏觀經濟環境變化導致市場需求不及預期等。 -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2021-052021-092022-01家用電器滬深300 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 2 內容目錄內容目錄 1. 如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？ . 4 1.

8、1. 空氣炸鍋：技術革新&時代潮流下的全新烹飪方式 . 4 1.1.1. 技術革新推動品類高速發展 . 4 1.1.2. 更符合時代潮流的烹飪方式貼近消費者需求 . 5 1.2. 市場現狀：冉冉升起的新興廚小電賽道，疫情催化帶來品類高增 . 5 1.2.1. 全球市場規模持續增長，中國市場滲透率低空間較大. 5 1.2.2. 疫情催化帶來品類高增長，“懶人經濟”崛起帶動銷售持續增長 . 7 1.3. 競爭格局：美九蘇地位領先，品類集中度較傳統小家電偏低 . 8 1.4. 自動炒菜機是否有望成為下一個藍海市場？ . 10 1.4.1. 首先來看“需求端”，為什么會用自動炒菜機？ . 10 1.4

9、.2. 從供給端來看，炒菜機功能更強大了！ . 11 1.4.3. 從生態環境來看，預制菜市場快速發展解決了炒菜機普及的大前提 . 13 中央廚房普及率的提升降低自炊門檻 . 13 冷凍食品和預制菜的發展使自炊更便捷 . 14 冷鏈產業的逐步完善保證冷凍食品和預制菜的發展 . 15 1.5. 自動炒菜機市場現狀如何？規?？焖偬嵘?，品牌數量較多，產品均價提升 . 17 1.6. 自動炒菜機未來的市場規模如何？ . 18 2. 地產利好政策對家電行業的影響？地產利好政策對家電行業的影響？ . 18 3. 消費刺激政策對家電行業的影響？消費刺激政策對家電行業的影響？ . 19 投資建議投資建議 .

10、21 風險提示風險提示 . 21 圖表目錄圖表目錄 圖圖 1：空氣炸鍋內部結構：空氣炸鍋內部結構 . 4 圖圖 2：空氣炸鍋工作原理：空氣炸鍋工作原理 . 4 圖圖 3：空氣炸鍋發展歷史：空氣炸鍋發展歷史 . 4 圖圖 4：空氣炸鍋全球市場規模（單位：百萬美元）：空氣炸鍋全球市場規模（單位：百萬美元） . 6 圖圖 5：2015-2025 年美國空氣炸鍋市場規模年美國空氣炸鍋市場規模(單位：百萬美元單位：百萬美元) . 6 圖圖 6：北美空氣炸鍋市場占比接近一半：北美空氣炸鍋市場占比接近一半 . 6 圖 7：中國空氣炸鍋規模躍升式變化 . 7 圖圖 8：空氣炸鍋品牌數量逐步上升：空氣炸鍋品牌數

11、量逐步上升 . 7 圖圖 9：線上空氣炸鍋均價變化情況（元）：線上空氣炸鍋均價變化情況（元） . 7 圖圖 10：比依公司營收與新冠疫情情況具有相似變化趨勢：比依公司營收與新冠疫情情況具有相似變化趨勢 . 8 圖 11：新興平臺空氣炸鍋熱度顯著高于傳統廚房小電 . 8 圖圖 12：22 年年 1-4 月空氣炸鍋線上月空氣炸鍋線上 top10 品牌份額品牌份額 . 9 圖圖 13：主要品牌月度份額變化：主要品牌月度份額變化. 9 圖圖 14：2021 年年 3 月空氣炸鍋各價格段銷售量情況（元，臺月空氣炸鍋各價格段銷售量情況（元，臺，%） . 9 圖圖 15：2021 年年 3 月空氣炸鍋各價格

12、段銷售額占比（元，月空氣炸鍋各價格段銷售額占比（元，%） . 9 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 3 圖圖 16：傳統旋鈕和數字空氣炸鍋對比：傳統旋鈕和數字空氣炸鍋對比 . 10 圖 17：炒菜機真實客戶評價，大多數用戶認為操作便捷，烹飪健康 . 11 圖 18：懶人經濟 3.0 的進化過程 . 11 圖 19：2018-2020 智能廚房家電不同代際消費規模占比 . 11 圖 20：主要家用自動炒菜機產品一覽 . 12 圖 21：智能料理機的功能需求偏好度 . 12 圖 22：老款和新款功能對比圖 . 12 圖 23：添可 3.0

13、支持部分地區凈菜配送. 13 圖 24：中國中央廚房安裝量快速提升 . 14 圖 25：2026 年我國中央廚房設備規模將達到 322 億 . 14 圖 26：2020-2025 年速凍市場規模預測（億元，%） . 14 圖 27：上市公司速凍食品預制菜營收水平逐年上升（億元，%） . 14 圖 28：預制菜分類 . 15 圖 29：90/95 后更偏好自炊，飲食方式更健康 . 15 圖 30：疫情前后做飯/帶飯頻率增多 . 15 圖 31：中國冷鏈運輸車保有量增速接近 20%（萬輛） . 16 圖 32：中國冷庫容量逐年擴大（萬立方米） . 16 圖 33：2015-2025 年中國冷鏈物流

14、市場規模（億元，%） . 16 圖 34：近年來國家頻繁頒布相關支持冷鏈發展的法律法規 . 16 圖 35：生鮮電商市場交易量逐漸上升 . 17 圖 36：盒馬（左）和叮咚（右）app 上的半加工菜選擇豐富，價格合理，分量恰好為一盤，比單次購買多樣菜方便許多 . 17 圖 37：自動炒菜機成交額情況（萬元，%）. 17 圖 38：2020 年線上市場自動炒菜機銷量份額情況 . 18 圖 39：2019 年更新需求占比（竣工=645 萬套） . 19 圖 40：2019 年更新及新增需求占比（竣工=銷售*80%） . 19 圖 41：我國農村主要大家電品類百戶保有量（臺/百戶） . 20 圖 4

15、2：農村主要家電保有量（億臺） . 20 圖 43：中國小家電消費占人均 GDP 比重（%） . 20 圖 44：日本小家電消費占人均 GDP 比重（%） . 20 圖 45：21-25 年間主要大家電品類內銷量預測（億臺） . 20 圖 46：2016-2020 中國電飯煲銷量（萬臺） . 21 圖 47：2016-2020 中國微波爐銷量（萬臺） . 21 表表 1：空氣炸鍋：空氣炸鍋&空氣烤箱空氣烤箱&普通烤箱對比情況普通烤箱對比情況 . 5 表 2：2025 年國內自動炒菜機市場規模測算 . 18 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申

16、明 4 1. 如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？如何看待新興廚房小家電品類的發展情況？ 近年來隨著“懶人經濟”和智能化的發展，越來越多的新興廚小電產品涌現出市場。消費者在追求便捷化的同時，對健康飲食也有一定的要求?？諝庹ㄥ伒某霈F一方面在使用上方便快捷、體積小巧易于收納，另一方面能在保留油炸食品的口感，滿足當代消費者對油炸食品的喜愛的同時，在烹飪過程中更加健康，緩解消費者對重油和肥胖的擔憂。根據奧維數據顯示，2022/1-4 月線上空氣炸鍋累計銷額同比 206.7%，銷額增速遠超傳統廚房小家電如電飯煲、電壓力鍋等產品，銷售情況受疫情影響較小。此外，在廚房小家電的智能化上，我們也發現越來越多的

17、品牌開始布局自動炒菜機產品。本篇將就空氣炸鍋和自動炒菜機兩個品類進行分析，分別研究其市場規模、競爭格局和發展現狀。 1.1. 空氣炸鍋：技術革新空氣炸鍋：技術革新&時代潮流下的全新烹飪方式時代潮流下的全新烹飪方式 1.1.1. 技術革新推動品類高速發展技術革新推動品類高速發展 熱空氣循環帶來的炸制口感。熱空氣循環帶來的炸制口感?？諝庹ㄥ伬每諝鈩恿W相關技術，使鍋內空氣在頂部加熱后急速循環流動，從而對鍋內的食物進行持續的熱風炙烤，即用空氣代替油作為熱載體，并形成類似于油炸鍋炸制的口感。 1990 年，美國 QNC 公司推出了 Quik n Crispy Greaseless Fryer（無油脂

18、炸鍋） ，一種商用空氣炸鍋；2007 年法國 Tefal 公司推出了 Actifry 的低脂炸鍋，全球第一臺家用空氣炸鍋，強調使用更少的油、制作時有漿攪拌等特性；2010 年，飛利浦提出了空氣炸鍋 Airfryer 概念并推向全球；在 2015 年，九陽、美的等公司開始布局，空氣炸鍋進入中國市場，距現在發展不到 10 年。 圖圖 1：空氣炸鍋內部結構：空氣炸鍋內部結構 圖圖 2：空氣炸鍋工作原理：空氣炸鍋工作原理 資料來源：比依招股說明書，天風證券研究所 資料來源：APDS 官網，天風證券研究所 圖圖 3：空氣炸鍋發展歷史：空氣炸鍋發展歷史 資料來源：華經情報網，天風證券研究所 行業行業報告報

19、告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 5 1.1.2. 更符合時代潮流的烹飪方式貼近消費者需求更符合時代潮流的烹飪方式貼近消費者需求 更健康，享受低油烹飪下的“油炸”口感。更健康，享受低油烹飪下的“油炸”口感?？諝庹ㄥ佂ㄟ^食物周圍流動熱空氣來產生酥脆的外觀，發生的美拉德效應使氨基酸和糖在加熱下還原。因為具有較低的脂肪和卡路里含量，空氣油炸食品可以成為油炸食品的健康替代品。無需將食物完全浸入油中，空氣炸鍋只需一湯匙油即可獲得類似于油炸食品的味道和質地。 更小容量的“一人食” 。更小容量的“一人食” 。民政部數據顯示，2018 年我國的單身成年人口高達 2.

20、4 億人，其中有超過 7700 萬成年人是獨居狀態，預計到 2021 年，這一數字會接近 1 億。在龐大的單身群體環境下， “單身經濟”持續火熱， “一人食”經濟應運而生，越來越多的行業開始涌入這一賽道。而如何為單身人群打造更加專屬化、個性化的消費場景，成為商家們的新課題。普通烤箱的容量大都在 20L-34L 左右，而空氣炸鍋通常只有 1.5L-6.4L，容量更適合單身或少數人的烹飪場景。 更短的烹飪時間，快節奏生活方式下的節能烹飪方式。更短的烹飪時間，快節奏生活方式下的節能烹飪方式。與傳統對流烤箱相比，空氣炸鍋具有：1）準備時間減少 25-50%；2）預熱時間降低 50-75%；3）24 小

21、時內能耗可降低 50%以上?，F代生活節奏加快，空氣炸鍋減少烹飪時間的同時，還具有易清潔的特性，減少烹飪的后顧之憂。 表表 1：空氣炸鍋空氣炸鍋&空氣烤箱空氣烤箱&普通烤箱對比情況普通烤箱對比情況 空氣炸鍋空氣炸鍋 空氣烤箱空氣烤箱 普通烤箱普通烤箱 功能功能 炸烤功能兼備 炸烤功能兼備 僅烘烤功能 功率功率 900-2,000W 2,000W 500-3,500W 加熱模式加熱模式 立體式 3D 熱風循 立體式 3D 熱風循 上下加熱管加熱 操控面板操控面板 智能觸控屏/旋鈕操控盤 智能觸控屏/旋鈕操控盤 多為旋鈕操控盤 內膽材質內膽材質 五層升級版陶瓷涂層 不銹鋼材質 搪瓷、鍍鋅鋼板等 清潔

22、清潔 抽屜一體式，易清潔 下開門方式，內膽一體化，易清潔 凹槽位置多， 不易清潔 容量容量 1.5L-6.4L 10L 以上 20L-34L 配件配件 烤串架、蛋糕桶、披薩盤等 烤雞架、轉籠、BBQ 烤架等 烤盤、烤架等 資料來源：比依招股說明書，天風證券研究所 1.2. 市場現狀市場現狀：冉冉升起的新興廚小電賽道，疫情催化帶來品類高增：冉冉升起的新興廚小電賽道，疫情催化帶來品類高增 1.2.1. 全球全球市場規模持續增長市場規模持續增長，中國市場滲透率低空間較大，中國市場滲透率低空間較大 全球規模增速向好，后續仍有較大提升空間全球規模增速向好，后續仍有較大提升空間。根據 Stratview

23、Research 的數據顯示，2021年市場全球空氣炸鍋市場規模達到 8.06 億美元；而隨著空氣炸鍋的進一步普及，未來市場規模有望持續增長， 預計 2026 年全球市場規模達到 11.51 億美元。 隨著空氣炸鍋滲透率的提高，預計 2021-2026 年的未來五年內 CAGR 為 7.39%，行業保持穩定增長。 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 6 圖圖 4：空氣炸鍋全球市場：空氣炸鍋全球市場規模（單位：百萬美元）規模（單位：百萬美元） 資料來源：Stratview Research，天風證券研究所 北美成熟市場發展較為平穩，銷售規模

24、占比近全球一半。北美成熟市場發展較為平穩，銷售規模占比近全球一半。美國空氣炸鍋市場規模一直保持較穩定增長的趨勢。分品類來看，數字空氣炸鍋占比明顯優于手動空氣炸鍋。未來，隨著具有觸摸屏面板、快速預熱和溫度控制旋鈕等功能的先進產品的推出，數字空氣炸鍋的需求有望被進一步促進。2016 年、2017 年、2018 年、2019 年、2020 年和 2021 年，美國空氣炸鍋銷量占全球比例分別為 29%/28%/33%/37%/39%和 38%，遙遙領先。在 2019 年后，美國空氣炸鍋銷量占比未有明顯增減變化趨勢，趨于維持穩定水平。 圖圖 5：2015-2025 年美國空氣炸鍋市場規模年美國空氣炸鍋市

25、場規模(單位：百萬美元單位：百萬美元) 圖圖 6：北美空氣炸鍋市場占比接近一半：北美空氣炸鍋市場占比接近一半 資料來源：Grand View Research，天風證券研究所 資料來源：Polaris Market Research，天風證券研究所 疫情助力中國市場規模躍遷，疫情助力中國市場規模躍遷，產品品牌多元化的選擇帶動均價下行產品品牌多元化的選擇帶動均價下行。國內空氣炸鍋品類的市場規模在 2020 年大幅提升，主要由于疫情期間外出聚餐機會減少，居家烹飪的需求劇增，同時疫情加快大眾對健康產品的認知，加大對健康產品的需求，而且“懶人經濟”的崛起也使一鍋能烹飪多種食材的空氣炸鍋受到年輕消費者的

26、喜愛。從價格看，在中國市場空氣炸鍋的行業均價在持續下降，在 2021 年線上渠道由年初的 375 元下降到 282 元，下降幅度近 25%。我們認為，持續的降價是因為隨著產品制造上的逐漸成熟，更多品牌進入市場，消費者的選擇也更加多元化，使產品均價向更具性價比的價格段下移。 660.1704.6753805.7863.1925.7994.110691150.9020040060080010001200140020182019202020212022E2023E2024E2025E2026E 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 7 圖圖 7：

27、中國空氣炸鍋規模躍升式變化：中國空氣炸鍋規模躍升式變化 資料來源：魔鏡數據，蘿卜投資，天風證券研究所 產品力疊加需求高漲，滲透率有較大提升空間。產品力疊加需求高漲，滲透率有較大提升空間。QYResearch 的數據顯示，在 2018 年，中國品牌空氣炸鍋產量全球市場份額占比達 24.99%，位居首位；而中國市場空氣炸鍋消費量占比僅為 6.42%，遠低于北美市場的 51.32%。盡管空氣炸鍋利用熱空氣循環技術，但烹飪產生的食物是類似于油炸鍋炸制的口感，我們認為這是導致空氣炸鍋在偏好油炸食物的海外市場接受度較高的原因。隨著后續品牌方的宣傳和生活節奏的加快，低油、省時、方便的空氣炸鍋在中國市場的接受

28、度和滲透率有望進一步提升。 圖圖 8：空氣炸鍋品牌數量逐步上升空氣炸鍋品牌數量逐步上升 圖圖 9：線上線上空氣炸鍋均價變化情況空氣炸鍋均價變化情況（元）（元） 資料來源：奧維云網，天風證券研究所 資料來源：奧維云網，天風證券研究所 1.2.2. 疫情催化帶來品類高增長疫情催化帶來品類高增長， “懶人經濟”崛起帶動銷售持續增長， “懶人經濟”崛起帶動銷售持續增長 疫情帶來疫情帶來高速高速增長新契機。增長新契機。 根據生意參謀的數據顯示， 由于疫情期間居家烹飪的需求劇增，空氣炸鍋、空氣烤箱等加熱類廚房小家電作為操作簡便、主打健康的小家電產品銷量增長顯著。新冠疫情期間宅經濟和健康理念的普及為主打健康

29、產品帶來了高速增長的契機。比依股份是一家主營業務為空氣炸鍋、空氣烤箱及油炸鍋銷售的公司，根據比依公司招股說明書中顯示，公司季度主營業務收入與全球新冠確診人數具有相似的變化趨勢。這表明疫情的催化使空氣炸鍋品類市場規模加速發展。 7.86 24.70 31.41 17.70 214.21%27.13%133.42%0%50%100%150%200%250%051015202530352019202020212022M1-M4天貓銷售額(億元)同比16816116418117119618918817821021018019428 28 29 29 31 3236 35 3640 4237520501

30、00150200250線上在售品牌線下在售品牌375301295278284287292306271270292282050100150200250300350400 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 8 圖圖 10：比依公司營收與新冠疫情情況具有相似變化：比依公司營收與新冠疫情情況具有相似變化趨勢趨勢 資料來源：比依招股說明書，Wind，天風證券研究所 空氣炸鍋支持免油烹飪更健康，多功能集成更方便，同時“宅經濟空氣炸鍋支持免油烹飪更健康，多功能集成更方便，同時“宅經濟+懶人經濟懶人經濟+單身經濟單身經濟+健康經濟”大趨勢多重疊加，空氣

31、炸鍋未來的需求有望持續上升。健康經濟”大趨勢多重疊加，空氣炸鍋未來的需求有望持續上升。從新興渠道的搜索熱度看，空氣炸鍋的熱度顯著高于如電飯煲這類的傳統廚房小家電；此外，搜索空氣炸鍋食譜可以頻繁看到“懶人食譜” 、 “方便” 、 “減脂”等關鍵詞，契合當下單身青年對快捷和健康的雙重需求，未來市場規模有望進一步提升。 圖圖 11：新興平臺空氣炸鍋熱度顯著高于傳統廚房小電新興平臺空氣炸鍋熱度顯著高于傳統廚房小電 資料來源：抖音，新浪微博，小紅書，天風證券研究所 1.3. 競爭格局：美九蘇地位領先，品類集中度較傳統小家電偏低競爭格局：美九蘇地位領先，品類集中度較傳統小家電偏低 眾多企業入局， 傳統家電

32、品牌領先市場。眾多企業入局， 傳統家電品牌領先市場。 從競爭格局來看， 廚房小電核心品牌九陽、 美的、蘇泊爾等傳統品牌市場份額相對領先， 根據奧維數據，22 年 1-4 月線上空氣炸鍋品類美九蘇 CR3 的份額為 45.23%，頭部品牌領跑，但市場集中度較其他傳統小家電品類低，其余品牌仍有較大的發展空間。 13454.9527674.2135583.3839474.0132402.9643428.6201000000020000000300000004000000050000000600000000500010000150002000025000300003500040000450005000

33、02020年Q1 2020年Q2 2020年Q3 2020年Q4 2021年Q1 2021年Q2公司主營業務收入(單位:萬元)全球新冠確診人數（右軸） 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 9 圖圖 12：22 年年 1-4 月空氣炸鍋線上月空氣炸鍋線上 top10 品牌份額品牌份額 圖圖 13：主要品牌月度份額變化：主要品牌月度份額變化 資料來源：奧維云網，天風證券研究所 資料來源：奧維云網，天風證券研究所 價格價格段段分布集中，分布集中，技術壁壘相對較低，同質化產品較多技術壁壘相對較低，同質化產品較多?？諝庹ㄥ伄a品較多集中在中低價格段，

34、 尤其是240-299元價格段。 根據鯨參謀2021年3月的行業數據顯示， 0-239、 240-299、300-599 元價格段的空氣炸鍋產品的銷量市占分別為 20.9%/40%/33.8%，而價格大于 600 元的產品的銷量市占僅為 5.2%。我們認為，空氣炸鍋價格端集中的背后是品類差異化難以實現， 截至 2022 年 5 月， 在天眼查上搜索空氣炸鍋， 已經有超五百多家在存續期內的企業，隨著越來越多的企業入局，空氣炸鍋行業可能面臨著更加激烈的價格競爭。 圖圖 14：2021 年年 3 月空氣炸鍋各價格段銷售量情況月空氣炸鍋各價格段銷售量情況（元，臺，（元，臺，%） 圖圖 15：2021

35、年年 3 月空氣炸鍋各價格段銷售額占比月空氣炸鍋各價格段銷售額占比（元，（元，%） 資料來源：鯨參謀，天風證券研究所 資料來源：鯨參謀，天風證券研究所 數字化智能化成為差異競爭的方向。數字化智能化成為差異競爭的方向。伴隨著消費升級的持續推進，消費者對產品的性能、外觀、材質、環保、用戶體驗等要求不斷提高，對產品技術水平提出了更高的要求，品牌商相繼推出更智能的數字空氣炸鍋來迎合市場消費者的需求。相較于傳統旋鈕型，新型智能空氣炸鍋產品實現了精準控時控溫和 WIFI 連接下的遠程操控， 并且為更多個性化需求提供了技術基礎。例如美的新推出的智能空氣炸鍋產品 KZ45E 101XM，還結合烹飪曲線開發了

36、19 道智能云食譜，烘焙小白照做不失手，大大降低了空氣炸鍋的烹飪門檻。此外，借助 WIFI 互聯技術，美的還推出了一鍵報修的特色售后服務。我們認為，隨著數字化空氣炸鍋的進一步推廣，滿足更多個性化需求的特色功能將會出現，有望成為空氣炸鍋市場規模發展的新增長點。 4744490799767389830205720.90%40%33.80%4.30%0.90%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020000400006000080000100000銷量銷量市占12.30%31.80%39.40%11.10%5.30%0-239240-299300-599600-16991700

37、行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 10 圖圖 16：傳統旋鈕和數字空氣炸鍋對比：傳統旋鈕和數字空氣炸鍋對比 資料來源：美的京東自營官方旗艦店，天風證券研究所 1.4. 自動炒菜機是否有望成為下一個藍海市場？自動炒菜機是否有望成為下一個藍海市場？ 通過長期的家電觀察，我們發現近年來家電產品中較為成功的創新大致可以歸于兩種路徑：一種是產品的細分化、長尾化，試圖抓住消費者的個性化需求，如三明治機、酸奶機、面條機等；另一種則是集多功能于一身的集成化產品，目的通過多使用場景滿足消費者普適性需求，如大廚電中的集成灶，小家電中的多功能電熱鍋、破壁料理

38、機、掃地機器人等。從市場規模的角度來說，基于使用人群的基數，前者普遍單品規模較小，而后者則往往成為大單品，規模較大。 對于炒菜機，一部分的消費者認為自動炒菜機很雞肋，菜品不如自己做的美味，而且使用前仍需要自己動手處理食材，體驗上并未節約大量時間；另一部分消費者認為自動炒菜機拯救了不會做飯的小白，且提升了生活效率和質量，增加了下廚的成就感和滿足感。從行業發展上來看，自動炒菜機市場規模相較電飯煲仍明顯較小。那么炒菜機到底是僅屬于小眾人群的個性化需求，未來沒有較大的行業空間提升邏輯，還是反之有可能成為潛在的大單品？本篇報告我們將進行探討。 1.4.1. 首先來看首先來看“需求端需求端”，為什么會用自

39、動炒菜機？，為什么會用自動炒菜機？ 從需求端看，我們認為自動炒菜機的需求至少比較“主流”。通過使用炒菜機，主要解決幾個問題： 1. 時間：節約烹飪時間，釋放雙手，甚至可通過預約進一步節約時間； 2. 品質：食材自己挑選，好于外賣用料；出品穩定，新手也能做好菜； 3. 健康：免除油煙，徹底避免油煙對肺部傷害。 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 11 圖圖 17：炒菜機真實客戶評價，大多數用戶認為操作便捷，烹飪健康：炒菜機真實客戶評價，大多數用戶認為操作便捷，烹飪健康 資料來源：天貓，天風證券研究所 “懶人經濟懶人經濟”3.0 的崛起將長期

40、推動智能化設備的需求擴大。的崛起將長期推動智能化設備的需求擴大。從長期來看，由于現代生活節奏的加快以及“懶人經濟”的崛起，消費主力軍的年輕人將越來越注重方便和效率，根據 CBNData 的數據顯示， 2018-2020 年線上消費者為“偷懶”花費的金額超過千億元。 而“懶人經濟”也從最初的不愿費力，進化為用更加高效和專業的方式成為“智慧懶人”。消費者，特別是年輕消費者愿意用金錢換時間，對智能家電的消費需求迅速提升。多功能集成化的自動炒菜機的出現將良好的契合這一需求。 圖圖 18：懶人經濟：懶人經濟 3.0 的進化過程的進化過程 圖圖 19：2018-2020 智能廚房家電不同代際消費規模占比智

41、能廚房家電不同代際消費規模占比 資料來源：CBNData，天風證券研究所 資料來源：CBNData，天風證券研究所 1.4.2. 從供給端來看，炒菜機功能更強大了！從供給端來看，炒菜機功能更強大了！ 目前市場上的炒菜機品牌除了一些傳統廚房小家電大牌，如美的、九陽、蘇泊爾外，還有部分新晉品牌也逐漸加入，如飯來，添可、tokit 等。炒菜機的功能也進化的更加豐富。我們選取天貓平臺上常見的家用炒菜機產品對比，可以看出產品間各具特色。 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 12 圖圖 20：主要家用自動炒菜機產品一覽主要家用自動炒菜機產品一覽 資料

42、來源：天貓，天風證券研究所 市面上的主流炒菜機大多是通過鍋蓋上帶炒菜鏟的功能通過機器的攪拌和機身的高溫加熱來燒熟菜品，且已經能實現炒烹煮燒等基本烹飪方式，滿足日常的炒菜需求。后續的新后續的新品主要新增了兩大特點：其一是硬件上的功能升級，炒菜機在原有基礎上更加集成化和多品主要新增了兩大特點：其一是硬件上的功能升級，炒菜機在原有基礎上更加集成化和多功能化功能化，不但在烹飪手法上增加了蒸的方式，且在功能上將壓力鍋、蒸鍋、甚至攪拌機等其他廚房小電的功能集成于一體，一機多用，極大提升了機器的有效使用率，提升產品性價比。新上市的三食黃小廚 CF5 和蘇泊爾小 C 都增加了一鍵清洗的功能；添可的食萬加入了自

43、動投料功能、且炒完后鍋蓋能自動開合，這些細節功能都進一步解放消費者的雙手，將“懶人經濟”貫徹到底。 圖圖 21：智能料：智能料理機的功能需求偏好度理機的功能需求偏好度 圖圖 22：老款和新款功能對比圖：老款和新款功能對比圖 資料來源： 年輕代廚房小家電洞察報告 ，天風證券研究所 資料來源：天貓，天風證券研究所 其二是軟件上的配套升級，產品支持其二是軟件上的配套升級，產品支持 OTA 和智能操控。和智能操控。目前市場上的自動炒菜機產品在軟件上均配有海量的食譜功能， 不但支持本地菜譜和視頻教學， 同時也支持 WIFI 連接后在手機 app 或機器上下載云菜譜。一些產品也在菜譜的社交屬性上進行了嘗試

44、一些產品也在菜譜的社交屬性上進行了嘗試，添可的食萬將食譜做成開放式平臺，鼓勵用戶將自己的食譜做成烹飪數據包上傳，與其他用戶進行交互和互動，增強烹飪的趣味性和 app 使用黏度。目前的云菜譜僅支持在機器配套的目前的云菜譜僅支持在機器配套的 app中下載，與生鮮電商提供的凈菜上可能會產生菜量不匹配的問題中下載，與生鮮電商提供的凈菜上可能會產生菜量不匹配的問題，如手機 app 的菜譜上顯示燒豬蹄需要 500g 豬蹄，但預制菜搭配僅 400g 豬蹄的情況，在使用機器的過程中可能很難把握相關配料的量，對于用戶來說痛點尚存。但添可 3.0 率先嘗試部分地區可在 app 上品牌飯來M1九陽A9捷賽添可食萬3

45、.0三食黃小廚CF5蘇泊爾小C美的Q1烹飪模式智能溫控，恒定鎖溫IH立體加熱，靈敏控溫，五大功能“非高壓”烹飪模式，IH電磁加熱，4點控溫9檔火力IH立體加熱AI精準控溫，集20種廚電功能于一體一機四蓋，10大烹飪模式；支持上蒸下煮一鍋多菜8大烹飪模式，精準控溫輕煙無油炒菜方式側式360立體掂勺式翻炒上蓋攪拌翻炒式不帶翻炒配件上蓋攪拌翻炒式，智能自動投料，鍋蓋自動開合，app帶凈菜采購系統底部安裝雙面4葉特制刀頭煮時壓力攪拌烹飪；炒菜配底部雙葉攪拌葉；烘烤時360旋轉空氣烘烤長短雙翼炒菜刀，正反向底部旋轉攪拌容量2.2L3.5L2.5L4.5L2L5L1.25L功率1500W1200W1600

46、W2000W1100W1300W1500W重量3kg7kg2.9kg10.76kg（含包裝）7.4kg11.5kg4.6kg菜譜500道海量菜譜海量菜譜能DIY免費或付費的烹飪數據表上傳分享，共建平臺百道云菜譜主廚菜譜每日一新云食譜是否能搭配蒸籠使用否否否否是帶蒸籠和烘烤籃否是否連WIFI是是否是是是是是否帶稱重否否否是是是否是否帶語音操作提示否是否是否否是是否帶自清潔否否否是是是否價格699元869.9元738元4890元4499元4999元1299元5月天貓月銷量（臺）200+100+80300+4200+40 行業行業報告報告 | | 行業專題研究行業專題研究 請務必閱讀正文之后的信息披

47、露和免責申明 13 直接下單支持凈菜采購，嘗試簡化切菜的工序，進一步解決解放雙手的痛點，升級智能化的體驗。未來隨著產未來隨著產品品 OTA 技術的升級迭代，我們預計技術的升級迭代，我們預計更多的更多的炒菜機將支持與生鮮超市炒菜機將支持與生鮮超市app 的聯通，按照所提供的預制菜比例和分量自動生成對應的菜譜，在理論上實現菜譜的的聯通，按照所提供的預制菜比例和分量自動生成對應的菜譜，在理論上實現菜譜的無限擴展。無限擴展。 圖圖 23：添可添可 3.0 支持部分地區凈菜配送支持部分地區凈菜配送 資料來源：天貓，天風證券研究所 1.4.3. 從生態環境來看，預制菜市場快速發展解決了炒菜機普及的大前提從

48、生態環境來看，預制菜市場快速發展解決了炒菜機普及的大前提 有需求， 有好產品的供給， 我們認為“東風”屬于行業生態的變化， 那就是從原料端來看，隨著冷鏈、中央廚房、生鮮超市、生鮮 O2O 平臺的快速發展，預制菜市場在我國蓬勃發展，品類從早期的主食面點，大幅度擴展至煎炸燉煮的各類復雜中餐菜品。2021 年 3 月30日， 盒馬事業群總裁侯毅在“2021中國餐飲產業峰會暨首屆中國餐飲產業紅牛獎盛典”上發表演講，指出預制半成品菜將進入高速增長前夜，餐飲將步入“零售化” 。侯毅認為，日本超市業中 Ready to cook, Ready to heat, Ready to eat 的 3R 產業已經成

49、為其最核心，最具差異化的的品類，而對于國內來說，餐飲企業的產品開發能力、中央廚房的發展、零售平臺的分銷能力以及疫情的催化，使得預制菜的高速增長成為可能。 中央廚房普及率的提升降低自炊門檻中央廚房普及率的提升降低自炊門檻 中央廚房的普及提升配菜效率和品質，使消費者足不出戶也能在家享受原汁原味的美食，中央廚房的普及提升配菜效率和品質，使消費者足不出戶也能在家享受原汁原味的美食，降低自炊門檻。降低自炊門檻。中央廚房由若干生產車間、公用系統及輔助部門組成，主要負責食品的成品、半成品制作。例如，海底撈、外婆家、真功夫、永和大王等連鎖餐飲企業，均建設有自己的中央廚房體系。中央廚房通過食品原料的統一采購、統

50、一加工、統一配送，設備自動化運作，實現食品生產的標準化、規?；?、集約化和信息化。自動化生產線同步生產，讓菜品的配方、口味、批量精確量化，制作條件如溫度、火候、時間、規格、數量等精確量化，保證了菜品質量的一致性。消費者可以實現在家購買海底撈的火鍋外賣，由中央廚房將半成品菜配齊后送貨上門，不但能足不出戶享受與店中一樣的美味，同時烹飪過程也非常方便省時，降低了自炊的門檻。近年來隨著餐飲業配套設施的完善，中央廚房數量快近年來隨著餐飲業配套設施的完善，中央廚房數量快速提升，未來普及率速提升，未來普及率有望有望進一步提高。進一步提高。根據智研咨詢的數據顯示，2026 年我國中央廚房市場規模將達到 322