新能源汽車行業：新能源豪華車正爆發首推理想汽車！-220617（45頁）.pdf

1、新能源豪華車正爆發，首推理想汽車！證券分析師 ：黃細里執業證書編號：S0600520010001聯系郵箱：聯系電話：021-601997932022年6月17日證券研究報告2核心觀點：規模擴容+結構優化，助力自主向上 受益國內汽車行業電動智能化變革，30萬元以上豪華車市場面臨規模/結構/格局的多重優化。趨勢一：消費升級大趨勢下，30萬元以上豪華車市場規模不斷擴大。國內30萬元以上豪華車市場規模由2017年起快速增加，2021年全年銷量達300萬輛左右，消費持續升級。我們預計2022 2025年，隨國內居民人均可支配收入提升以及20142018年的購車人群換購需求集中釋放，對比歐美成熟汽車市場，

2、國內豪華品牌份額有望繼續提升至15%以上，2025年預計合計400萬輛。趨勢二：需求端用戶購車標準訴求變化，增換購驅動下新能源汽車滲透率有望快速提升。2021Q4豪華車市場新能源汽車滲透率接近15%，低于行業均值?？紤]豪華汽車用戶增換購消費訴求由單一品牌轉向技術，品牌黏性下降，新能源汽車尤其是一線新勢力以領先智能技術&出色電車駕駛體驗&較好品牌知名度成為豪華汽車市場用戶增換購更優選擇，細分市場新能源增速想比行業更快。趨勢三：供給端自主品牌新車推出密集，受益行業變革自主份額有望持續增加。截至2021Q4，國內豪華汽車市場以BBA及合資豪華品牌為主，CR5超65%，自主品牌份額極低。未來新勢力車企

3、+一線自主車企面向30萬元以上智能電動汽車市場積極布局，脫胎于自主車企的騰勢/沙龍/極氪/智己/飛凡/阿維塔等品牌疊加新勢力理想/小鵬/蔚來等車企在20222023年30萬元以上新車密集推出，借助智能電動行業紅利，我們預計自主品牌市占率有望不斷增加。gZeZqOtQtOmRpOrPnO7NdN8OtRqQsQmOjMmMoQfQpNnNbRpPxOwMmPoRxNmQxP豪華市場未來市場空間以及格局測算3數據來源：交強險，marklines，東吳證券研究所。備注：國內市場進口車型未來假設基本均為燃油車我們對豪華車市場未來市場銷量規模以及格局測算如下：圖：國內30萬元以上乘用車市場未來銷量以及格

4、局測算/萬輛核心觀點：看好理想/長城/小鵬/蔚來向上機會借助規模擴容+結構優化的市場紅利，看好強勢自主車企產品放量。受益自主品牌豪華車市場份額提升，看好理想L9/長城坦克/小鵬/蔚來等產品。1）理想L9：定位豪華增程智能全尺寸SUV，賣點明確，穩態月銷有望挑戰1.5萬臺。座艙維度：搭載雙高通8155芯片，五屏三維空間交互，搭配旗艦級音響/座椅設計；駕駛維度：自研高效增程電動系統，純電續航215km；AD Max智能駕駛系統，配合英偉達Orin芯片以及激光雷達實現高等級輔助駕駛。L9對標40萬元以上超豪華燃油SUV以及MPV，向上覆蓋百萬級別豪車，空間廣闊。2）小鵬G9帶來豪華車市場全新智能電動

5、增量。G9定位3040萬元價格中大型SUV，以行業最領先智能駕駛落地功能為核心競爭力。電動化維度基于800V超高壓快充平臺，實現充電5min續航200km；智能化維度采用英偉達Orin芯片配合激光雷達，支持點對點高速/城市道路領航輔助駕駛。3）蔚來持續加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣。蔚來繼ES8/ES6/EC6之后，相繼推出ET7/ES7 /ET5三款車型定位30萬元以上豪華轎車/SUV產品，以領先智能電動硬件配置以及極致用戶服務打造強勢產品競爭力，助力銷量提升，進一步鞏固蔚來豪華品牌定位。4）長城坦克500延續300爆火，700/800有望實現進一步向上。坦克500延續300爆款能力，

6、定位3040萬元智能豪華越野市場，單月訂單穩定與5000臺左右；坦克700/800進一步升級至40萬元以上豪華越野市場，直接對標普拉多/蘭德酷路澤等產品，智能化以及專業越野配置領先。5）比亞迪/吉利/長安/上汽等一線自主品牌積極布局推出高端化品牌車型，騰勢/極氪/阿維塔/智己/非凡等品牌2022年均有20萬元以上全新產品推出，助力品牌高端化進程。4投資建議與風險提示 投資建議： 豪華市場電動智能化趨勢明確，自主品牌積極布局向上，有望率先受益。受益自主品牌豪華車市場份額提升，看好理想L9/小鵬G9/蔚來系列新車以及其他國內一線主流自主品牌等產品銷量提升。整車板塊推薦優先【理想汽車+小鵬汽車+蔚來

7、汽車】，其次【長城汽車+比亞迪+吉利汽車+長安汽車+上汽集團+廣汽集團】。 風險提示： 疫情控制低于預期。若疫情反復影響供應鏈穩定，車企生產端可能受限造成供應不足。 新能源汽車滲透率低于預期。因充電/電池續航等多原因，國內市場新能源汽車銷量增長幅度可能低于市場預期。 芯片恢復不及預期。芯片供給直接影響生產恢復，若不及預期則可能對乘用車銷量產生不利影響。 智能化滲透率不及預期。智能化行業增速不及預期，可能對核心零部件企業放量產生不利影響。5目錄趨勢一：消費升級，豪華車市場規模擴大趨勢二：結構優化，新能源滲透率增長趨勢三：新車密集，自主品牌份額提升看好理想/坦克/小鵬蔚來等豪華品牌放量投資建議與風

8、險提示趨勢一：消費升級驅動，豪華車市場規模不斷擴大市場規模300萬+，國產化替代加速8 國內豪華車市場總規模自2018年起逐步增長至2021年全年年銷300萬輛。1）進口份額由2018Q1的49%下降至2021Q4的27%，主要系豪華品牌國產化推進。2）3040萬元價格區間占比不斷提升，2021Q4接近60%。3040萬元區間2021年銷量近180萬輛，國產化率逐步提升，由2018Q1的66%提升至2021Q4的89%，30萬以上國產車型70%左右集中于該價格帶。40萬元以上區間2021年銷量120130萬輛，國產化率由2018Q1的35%提升至2021Q4的50%。圖：國內30萬元以上乘用車

9、市場銷量變化/萬輛（Yoy為國產+進口合計同比）圖：國內3040萬元乘用車市場銷量以及總占比變化/輛圖：國內40萬元以上乘用車市場銷量以及分類型占比變化/輛數據來源：marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。備注：進口車型默認全部30萬元以上備注：占國產/進口比例以及總占比表示該價格帶銷量占對應細分市場的比例。例40萬元以上占國產比例表示：國產乘用車中40萬元以上車型的銷量占比；總占比表示對應價格帶的產品銷量占總市場對應銷量的比例2020-2025年正迎豪華車用戶密集增換購期原BBA豪華車消費人群增換購為主力消費人群。按照乘用車替換周期58年來算，2022年所對應的潛在新車

10、替換市場規模為20142017年四年購車的群體；另外結合消費升級因素，選取對應年份一二線豪華品牌以及進口車輛銷量之和，20142017年分別為242/222/242/291萬輛，累計近千萬輛換購/增購空間。20182021年該市場銷量不斷增加，年銷量提升至300萬輛左右，考慮年均順序替換，未來20222025年，理想&蔚來等全新自主智能電動豪華品牌對應市場消費空間較大。數據來源：乘聯會，marklines，東吳證券研究所繪制圖：國產一二線豪華品牌&進口市場銷量變化/萬輛9豪華車增換購用戶群體規模較大且逐步增加國民收入持續增長，消費升級長期趨勢明確根據WIND數據統計，2013Q1至2022Q1

11、，全國居民人均可支配收入持續增長，年均CAGR為8.4%，隨國家經濟實力增強，居民收入穩步增長，由收入水平決定的居民實際購買力依然較強。乘用車消費周期來看，2017年以來國內市場進入存量競爭市場，汽車消費趨于初步飽和，對比日美汽車消費周期，存量競爭市場集中表現為每一代年輕群體集中的首購消費以及每57年為周期的換購消費行為。因此，經過20182020年連續周期下行階段后，汽車需求進入周期上行。圖：全國居民人均可支配收入以及工資性收入變化/元數據來源：wind，東吳證券研究所10對比成熟市場，國內豪華車份額存在較大增量空間數據來源：marklines，東吳證券研究所繪制圖：美國市場主流豪華品牌年銷

12、量絕對值以及份額/輛11圖：德國市場主流豪華品牌年銷量絕對值以及份額/輛圖：日本市場主流豪華品牌年銷量絕對值以及份額/輛備注：上述三國豪華品牌直接選取奔馳、寶馬、奧迪、雷克薩斯、沃爾沃、英菲尼迪、凱迪拉克、保時捷、特斯拉等車企/品牌作為代表。 對比美國、日本、德國三地成熟乘用車市場，國內豪華車份額存在較大增量空間。1）德國市場豪華車企份額相對較大，2004年以來份額持續穩定在30%左右；2）美國市場豪華品牌份額20042021年保持穩步提升，由10%提升至14%左右；3）日本市場由于國土面積、文化等原因，日系本土品牌集中度超過80%，因此全球豪華品牌占比相對較低，份額處于5%7%左右（實際豪華

13、品牌份額相對更高，本田/日產等車企的高端子品牌）。趨勢二：需求結構優化，新能源汽車滲透率快速增長新能源滲透率接近15%，低于行業平均水平13 30萬元以上市場新能源滲透率快速提升，由2018年初1%提升至2021Q4的14%，核心驅動為國內新勢力蔚來+理想兩大品牌，進口新能源車占比。3040萬元區間新能源汽車滲透率2021Q4突破16%，主要驅動為理想ONE+蔚來ES6/EC6等新勢力產品，20222023年核心增量來源于小鵬G9+極氪001+蔚來ES7等自主品牌新能源車型。40萬元以上區間新能源滲透率2021Q4接近12%，主要驅動為蔚來ES8以及BBA品牌油改電/插混車型，進口車除Mode

14、l X/S外基本無新能源產品。圖：國內30萬元以上乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛圖：國內3040萬元乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛圖：國內40萬元以上乘用車市場銷量及新能源滲透率/輛數據來源：marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。豪華車主增換購更加注重技術，利好新產品進入1）“豪華”定義發生變化：用戶對豪華品牌的認知標準由“市場知名度”等品牌類因素，逐漸轉向“品牌體驗”、“技術搭載”等體驗類因素，理性消費和個性消費進一步擴大。2）品牌忠誠度降低：品牌不是豪華車唯一的衡量條件，用戶通過多維角度挑選的態度，通過理性（智能/安全配置）和感性（豪華體驗感）雙重標準來衡量品牌

15、。數據來源：巨量算術，東吳證券研究所14圖：傳統消費者對豪華品牌認知標準圖：新生代消費者對豪華品牌認知標準圖：用戶對豪華車關注度要素比重主動式營銷&個性化賣點是自主豪華品牌制勝法寶1）主動式營銷而非被動式等待成為擴大品牌影響力，幫助產品進入用戶初選list的的重要方式。新勢力/自主全新品牌引流獲客的途徑渠道變化較大，對于豪華車用戶而言，線上渠道已經成為主流的信息來源。短視頻等渠道增長快速，成為品牌營銷新陣地，通過多元化呈現形式，更加經濟精準地向高潛用戶傳遞品牌價值及產品信息。產品層面，個性化成為新生代用戶極為關注的因素。在主力細分市場競爭相對飽和的情況下，個性化車型可以更好的滿足用戶需求，有助

16、于進一步提振銷量。不同自主品牌分別以駕駛體驗+現金配置和技術+個性化品牌理念的彰顯+優質服務等作為自身差異化賣點，實現個性化競爭模式。15數據來源：巨量算術，東吳證券研究所圖：豪華品牌用戶信息獲取渠道圖：新生代用戶對豪華車的訴求，自主新能源產品更占優勢新能源優勢明顯，有望代替BBA成為增換購主力16數據來源：巨量算術，東吳證券研究所先進的技術搭載先進的技術搭載出色的駕駛體驗出色的駕駛體驗自主新能源產品領先自主新能源產品領先BBA鮮明的品牌標簽鮮明的品牌標簽/個性化彰顯個性化彰顯優質的品牌體驗優質的品牌體驗/品牌知名度較高品牌知名度較高智能化科技體驗為技術領域核心表現智能化科技體驗為技術領域核心

17、表現：1）自動駕駛：）自動駕駛：自主陣營新能源豪華產品均L2+級別自動駕駛配置，搭配最新智駕芯片/傳感器方案，表現領先。2）智能座艙：）智能座艙：HUD/多屏娛樂/全車語音交互等功能體驗；高通820A/8155芯片支持，自主新能源座艙體驗領先。出色駕駛體驗核心表現在駕駛操控性以及穩定性：出色駕駛體驗核心表現在駕駛操控性以及穩定性：1）駕駛操控性：）駕駛操控性：蔚來ES6/極氪001/理想ONE等產品百米加速4.7/3.8/6.5s，同價位BBA競品多為8s以上。2）駕駛穩定性）駕駛穩定性：車型底盤操控體驗上，BBA憑借深耕多年的技術幾類略勝一籌，但整體領先程度有限。特斯拉以及新勢力均有鮮明個性

18、化賣點特斯拉以及新勢力均有鮮明個性化賣點：特斯拉：特斯拉：新能源全球領導品牌；小鵬汽車：小鵬汽車：做更懂中國的智能汽車/未來出行探索者；理想汽車：理想汽車：創造移動/幸福的家；蔚來汽車：蔚來汽車：為用戶帶來愉悅的生活方式。長安阿維塔：長安阿維塔：情感/智能標簽品牌知名度的提升需要良好的用戶口碑以及時間的積淀品牌知名度的提升需要良好的用戶口碑以及時間的積淀。特斯拉以及頭部新勢力借助新能源蓬勃發展行業紅利，在豪華市場品牌知名度迅速提升，用戶口碑反饋良好，忠誠度較高。但距離BBA等品牌的普及程度尚需一定時間。我們選取目前豪華車市場用戶最為關心的四個維度分別對比：在技術搭載以及品牌標簽/個性化賣點上，

19、自主陣營新勢力產品表現明顯領先，在駕駛體驗上表現與BBA等的燃油豪華產品各有優劣；在品牌知名度上表現稍遜，但隨渠道開拓和營銷推廣，當前互聯網環境下品牌知名度打響更塊。趨勢三：新車供給推出密集，自主品牌份額有望提升豪華車市場頭部集中，BBA為主，CR5超65%1830萬元以上乘用車整體整體以BBA占據絕對主導地位，奔馳/寶馬分別領跑3040萬元/40萬元以上細分市場。我們分別選取兩大主要細分市場十大代表性品牌（包含進口）：BBA占據市場強勢主導地位，BBA+沃爾沃+雷克薩斯等CR5份額超65%。1）3040萬元價格區間：橫向對比，奔馳/寶馬牢牢占據頭部份額，市占率20182021年穩定于10%+

20、?？v向對比，頭部BBA份額由2018Q1的27%提升至36%，尾部理想/蔚來份額由0提升至8%/4%。2）40萬元以上價格區間：BBA份額集中，2018Q1累計64%提升至2021Q4的71%，保時捷等品牌占比較低。市場集中度更高。自主品牌僅蔚來突破40萬元售價，市占率2021Q4提升至2%。圖：2018Q1（內）/2021Q4（外），3040萬元乘用車（含進口）市場份額圖： 2018Q1（內）/2021Q4（外）， 40萬元以上乘用車（含進口）市場份額數據來源：marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。圖:30萬元以上市場重點品牌年度銷量/輛，CR5超65%3040萬元競

21、爭較為充分，40萬元集中度更高193040萬元價格區間競爭較為充分，2021Q4銷量Top6車型以BBA品牌奧迪Q5L/奔馳C級L/寶馬3系L和自主品牌理想ONE/進口雷克薩斯ES/商用MPV別克GL8等為首，彼此銷量差異較小。CR6份額穩定于40%45%之間，集中度較低。圖：3040萬元市場銷量top6車型以及CR6份額變化/輛數據來源：marklines、交強險，thinkcar，東吳證券研究所。圖：40萬元以上市場銷量top6車型以及CR6份額變化/輛40萬元以上價格區間車型銷量集中度較高，2021Q4銷量Top6車型以BBA品牌奔馳E級L/奔馳GLC級L/寶馬5系L/奧迪A6L/寶馬X

22、3和進口的寶馬X5為首，彼此銷量差異較大，奔馳E/GLC銷量明顯領先。CR3份額超過1/3，CR6份額處于55%60%左右，集中度較高。3040萬元車型：豪華&合資&新勢力充分競爭203040萬元價格區間，我們選取9款代表車型進行分析：主流暢銷車型軸距2.9m以上，百公里加速等動力配置視不同燃料類型、不同車輛類型區別較大，自動駕駛級別以L2為主，具備車道保持等輔助駕駛功能，中控儀表尺寸多數以10英寸液晶中控&儀表為主，座艙科技感較強。圖：3040萬元市場代表車型配置整理數據來源：汽車之家，東吳證券研究所。40萬元以上車型：強品牌溢價帶來高集中度2140萬元以上價格帶，我們選取9款代表車型進行分

23、析，從價格/空間/百米加速/座艙配置等幾個維度進行比較：暢銷轎車/SUV產品彼此間差異相對較小，外觀差異/品牌差異/主打賣點差異是消費者購車的核心區分點。圖：40萬元以上市場代表車型配置整理數據來源：汽車之家，東吳證券研究所。30萬元以上豪華車市場亟需品類創新！原BBA豪華車用戶消費群體增換購偏好創新產品，追求“個性化&差異化”消費。1）隨經濟提升，消費行為從第二消費社會向第三消費社會過渡，個性化差異化消費潮流興起，但BBA品牌本身深入人心的同時也伴隨豪華車的“大眾化”普及。2）國內市場家庭觀念較強，家庭用車群體本身需求規模較大，因此“空間大”是不同購買力的消費者購車的一致追求；3）BBA豪華

24、品牌產品本身創新停滯，缺乏全新創新增量。因此，對于原有BBA家庭用戶，理想本身代表的聚焦家庭豪華用戶的新勢力品牌是最優選擇。數據來源：汽車之家，東吳證券研究所圖：BBA品牌創新停滯，不同代產品之間差異較小22BBA等豪華產品電動化&智能化布局落地相對較慢1）當前落地產品電動智能技術相對落后。當前國內市場在售BBA豪華品牌車型電動化方面均為上一代油改電/插混技術產品，智能化領域豪華車只具備L1或部分L2級別技術，產品轉型較慢。2）未來國內市場全新一代電動智能產品落地較慢。BBA豪華車其本身在電動智能領域技術投入較大但技術成果的產出落地相對較慢，按照規劃2024/2025年才會有集中落地，相比國內

25、慢23年。數據來源：汽車之家，東吳證券研究所圖：BBA品牌電動智能化研發節奏&裝車節奏較慢23自主品牌以“差異化”細分定位實現多維向上突破24數據來源：蓋世汽車，東吳證券研究所。自主品牌包括傳統車企+新勢力結合自身品牌原有特色以電動車為主力實現品牌向上突破。圖：自主品牌品牌價格向上打法自主品牌站在創新最前沿，電動化智能化持續領先25國內30萬元以上豪華車市場自主品牌新車密集推出，合資/豪華品牌相對劣勢，新車推出乏力。圖：3040萬元市場20222023年新車梳理數據來源：汽車之家，東吳證券研究所。頭部自主&新勢力集體向上，突破豪華品牌壁壘26數據來源：汽車之家，東吳證券研究所。國內30萬元以上

26、豪華車市場自主品牌新車密集推出，合資/豪華品牌相對劣勢，新車推出乏力。圖：40萬元以上價格帶市場20222023年新車梳理看好理想/坦克/小鵬/蔚來等自主豪華新車放量理想ONE開創了【家庭用戶豪華車】新品類！理想ONE開創全新“家庭豪華”細分市場全新品類，主打“空間足夠大”+“座艙高智能”+“里程無焦慮”三大優勢，定位家庭多人長途出行場景。超大空間：三排六座，頭頂&腿部空間足夠；智能座艙：前排三聯屏，全車語音交互AI控制；里程無憂：增程式滿足大型SUV長途出行里程需求數據來源：汽車之家，東吳證券研究所圖：理想汽車座艙前排圖：理想汽車外觀圖圖：理想汽車座椅圖28理想ONE的用戶畫像：超級奶爸車客

27、觀人群分析維度，理想ONE核心用戶畫像：多人家庭增購【家中已有一輛BBA等豪華品牌車型，對空間和差異化有進一步需求】多人家庭換購【家中油車空間不足或者用戶本身客觀消費升級因素】首購【追求時尚潮流消費，多集中于限購城市】數據來源：交強險，東吳證券研究所一線占比偏低，二三線城市接受度較高。調研全國數據樣本結論：多人家庭（父母兒女）男性用戶增購為主。2019年上市以來，男性占比75%左右，增換購占比80%以上，70和80后占比70%左右，以漢蘭達/別克GL8等為主要競品。對比優勢：無里程焦慮+座艙交互+大空間。29圖：上市截至2021年分線城市銷量占比理想ONE穩態月銷預計1.5萬空間性價比滿足細分

28、需求，智能化滿足消費升級需求。結合對應價格區間轎車/SUV/MPV等多種車型，理想ONE內部空間領先絕大多數SUV產品。競品維度，理想ONE用戶包括三類：1）漢蘭達+奧迪Q3+寶馬X1等用戶向上消費升級換購；2）奧迪A4+奔馳C級+寶馬3系等轎車以及別克GL8+艾力紳+奧德賽等轎車/MPV車主用戶換購差異化；3）寶馬X3/凱迪拉克XT6/奧迪Q5L等高價用戶增購。數據來源：汽車之家，乘聯會，東吳證券研究所繪制價格價格/萬元萬元軸距軸距/mm2530304040萬以上萬以上2700以下以下27002800280029002900以上以上寶馬寶馬X3，1.3凱迪拉克凱迪拉克XT6奧迪奧迪Q5 L，

29、1.2別克別克GL8，1.4大眾途昂，大眾途昂，0.5理想理想ONE凱迪拉克凱迪拉克XT5，0.4寶馬寶馬3系系L奔馳奔馳C級級L皇冠陸放皇冠陸放艾力紳艾力紳奧迪奧迪A4L奧德賽奧德賽漢蘭達，漢蘭達，1.3傳祺傳祺M8冒險家冒險家凱迪拉克凱迪拉克CT5奧迪奧迪Q3，0.8亞洲龍亞洲龍寶馬寶馬X1，0.8凱迪拉克凱迪拉克XT430理想L9產品賣點明晰：五屏三維空間交互數據來源：理想汽車官方公眾號，東吳證券研究所圖：理想L9座艙后排31三維空間交互&超強計算平臺&5屏交互體驗。1）車內擁有6顆麥克風和3DToF傳感器，車內將以人類最自然的方式進行交互；2）標配兩顆高通驍龍8155芯片，為AI、軟件

30、和娛樂提供強大計算能力；3）超大尺寸HUD&位于方向盤上方的安全駕駛交互屏以及三個15.7英寸的車輛中控屏&副駕娛樂屏&后艙娛樂屏，帶來頂級安全及娛樂體驗。圖：理想L9座艙前排圖：理想L9外觀理想L9產品賣點明晰：駕駛/座艙卓越體驗旗艦級音響/座椅配置：全車21個揚聲器，功放最大功率高達2160W；7.3.4全景聲音響布局。旗艦級座椅配置：全車6個座椅均配備電動調節和座椅加熱，前兩排的4個獨立座椅擁有座椅通風和SPA級十點按摩。安全駕駛交互屏：配合HUD設計，采用Mini-LED和多點觸控技術，不但可以清晰的顯示必要的行車信息，還可以讓儀表屏實現觸控式交互。徹底解放15.7英寸OLED中控屏。

31、數據來源：理想汽車官方公眾號，東吳證券研究所32圖：理想L9安全駕駛交互屏理想L9標配旗艦級的智能駕駛系統：理想AD Max，采用全棧自研的感知、決策、規劃和控制軟件，保障系統的可靠性和高成長性。傳感器維度采用6顆800萬像素攝像頭+5顆200萬像素攝像頭+1顆激光雷達+毫米波雷達等，算力平臺采用2顆英偉達Orin芯片，總算里508Tops。在車外，理想L9配備了5顆智能駕駛輔助燈，用于向車外的行人和車輛指示智能駕駛工作狀態。全自研高效增程電動系統配合44.5kWh電池組，理想L9可實現1315km續航，其中電池續航為215km，搭載空氣懸架提升駕駛體驗。圖：理想L9底盤增程系統40萬元以上細

32、分市場競品：奔馳E級/奔馳GLC33 40萬元以上價格帶：細分市場分布呈現“左上部集中”的狀態，價格更低+空間更大的產品更受主流消費者認可，以奔馳E+奔馳GLC+寶馬5系L為代表，理想L9后續同樣定位該圈層，具備強大爆款潛質。圖：40萬元以上市場競品以及2021Q4銷量/萬價格價格/萬元萬元軸距軸距/mm4050507070100100萬以上萬以上2800以下以下28002900290030003000以上以上奔馳奔馳S，0.6寶馬寶馬7系，系，0.5高合高合X奔馳奔馳E級級L，3.8寶馬寶馬5系系PHEV，0.6蔚來蔚來ES8，0.5阿爾法，阿爾法，0.6奔馳奔馳GLE，1.1沃爾沃沃爾沃X

33、C90，0.6寶馬寶馬X5，1.3途銳，途銳，0.3保時捷保時捷Cayenne，0.5寶馬寶馬X3，2.3蘭德酷路澤，蘭德酷路澤，0.5保時捷保時捷Macan，1雷克薩斯雷克薩斯RX，0.9普拉多，普拉多，0.3奔馳奔馳GLC級級L，3.2奧迪奧迪A6L奧迪奧迪Q5L，2.8寶馬寶馬5系系L，3.2奧迪奧迪Q7，0.3理想理想L9數據來源：汽車之家，乘聯會，東吳證券研究所。字體標紅為銷量表現較好，背景標藍為新能源奔馳奔馳GLS，0.5寶馬寶馬X7，0.3理想L9穩態月銷有望挑戰1.5萬理想L9核心主打以下幾類產品：1）空間向下兼容：奧迪Q5/寶馬X3/奔馳GLC等中型SUV；2）價格向上開拓：

34、寶馬X5/奧迪Q7/奔馳GLE等大型SUV；3）品類向上沖刺：百萬級別Macan/奔馳GLS/寶馬X7/奧迪Q8等奢華SUV；4）商用MPV車型：向下別克GL8/向上豐田阿爾法。數據來源：汽車之家，東吳證券研究所圖：理想L9競品分析34小鵬G9帶來豪華車市場全新智能電動增量定位3040萬元價格區間，以行業最領先智能駕駛落地功能為核心競爭力。尺寸外觀：長*寬*高分別為4891*1937*1680mm,軸距2998mm，定位于中大型SUV。搭載鵬翼之光矩陣式大燈，貫穿式尾燈，車尾搭載電動拖車鉤；無邊框車門并帶有電吸門。動力方面：100KWH電池組&雙電機組合。 有兩驅和四驅兩種型號。采用XPowe

35、r3.0動力系統，并基于國內首個使用800V高壓SIC快充平臺，充電峰值電流600A 以上，充電 5 分鐘，續航 200 公里；此外還配有空氣懸掛。自動駕駛：AI芯片選用雙英偉達Orin芯片，算法超500Tops；傳感器采用前雙目800萬像素攝像有+1個感知攝像頭+2個激光雷達+4個環視攝像頭+5個增強感知攝像頭+5個毫米波雷達+12個超聲波雷達冗余方案， 支持XPILOT 4.0輔助駕駛系統，實現城市道路領航輔助駕駛以及點對點領航輔助駕駛。電子電氣架構：最新的X-EEA3.0電子電氣架構，實現與中央超算以及區域控制器（僅次于特斯拉），保證更快OT升級速率。數據來源：官網，東吳證券研究所35數

36、據來源：官網，東吳證券研究所圖：G9外飾圖：G9外觀蔚來持續加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣36 蔚來于2021年12月的NIO Day 2021正式發布中型轎跑ET5，預計2022年9月開啟交付。整車購買指導價為32.838.6萬元，電池租用方案則均可低至25.8萬元，售價具備競爭力，預售后訂單火爆，極有希望成為品牌的入門走量車型。外形設計方面：ET5采用全景玻璃天幕，應用超高強度鋼鋁混合車身及一體鑄造工藝，提供9種車身顏色選擇，外觀活力動感。操控性能方面：采用蔚來SiC功率模塊新一代高效電驅平臺，為蔚來第二款搭載自研SiC 電驅系統的車型，帶動續航加速等性能提升，百公里加速僅需4.3秒

37、，搭載標準續航電池包的車型續航里程將超550公里，搭載超長續航電池包的車型續航里程可達1000公里。智能駕駛方面：應用蔚來全新NAD自動駕駛系統，配備33個高性能感知硬件，包括1個超遠矩高精度激光雷達、7個800萬像素高清攝像頭、4個300萬像素高感光環視專用攝像頭、5個毫米波雷達及12個超聲波傳感器等，且擁有搭載4顆英偉達Orin芯片的ADAM超算平臺，算力高達1,016TOPS，位居業內第一。智能座艙方面：搭載應用AR/VR技術的蔚來全景數字座艙PanoCinema，實現元宇宙+智能新能源的融合。資料來源：公司官網，東吳證券研究所圖：蔚來ET5外飾圖：蔚來ET5外飾蔚來持續加碼高端，ES/

38、ET系列豐富品牌矩陣37 ET5的競品集中在售價30萬左右不超過40萬的純電動+雙電機四驅+中型熱銷車型。ET5在最大功率、最大扭矩方面均強于Model3與小鵬P7，電池容量與續航能力均不輸于二者。在輔助駕駛和內外配置層面，ET5功能全面且多為標配。結合其在BaaS方案下25.8萬元的價格，ET5性價比突出，有望成為中高端純電車型又一爆款。資料來源：公司官網，汽車之家，東吳證券研究所蔚來持續加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣38 蔚來于2021年1月發布純電中大型轎車ET7，軸距為3060mm，已于 2022Q1開始交付。內外飾方面：ET7配備了全球首款UWB數字鑰匙與厘米級的高精定位全系標

39、配電吸門；配備BBA標配的Nappa工藝制備的全粒面高級真皮內飾；首次量產使用Karuun可再生藤木，比傳統材料制備的面板輕30%-35%；中控屏幕尺寸為12.8英寸，與競品相比也處于前列。續航能力方面：搭載70kWh電池包的ET7擁有NEDC續航超500公里，搭載100kWh電池包續航超700公里，搭載150kWh電池包后續航將超過1000公里。與競品電動車型相比，價格相近車型蔚來續航里程均較強。動力性能方面：ET7前永磁電機、后感應電機，動力總功率480 kW接近Model S長續航版水平，實現百公里加速3.9秒，與競品電動車型和燃油車車型相比均處于前列。智能座艙方面：ET7搭載高通第三代

40、汽車數字座艙平臺和高通驍龍汽車5G平臺，為NOMI車載人工智能系統和車內大屏的聯動提供卓越的異構計算能力支持。資料來源：公司官網，汽車之家，東吳證券研究所奔馳E級奧迪A6L雷克薩斯ES14012010020406080軸距：軸距：mmmm價格：萬元價格：萬元28002850290029503000305031003150保時捷 Panamera保時捷TaycanModel S小鵬 P7蔚來ET7寶馬5系L注：圓圈大小表示銷量大小圖：ET 7可比車型軸距/價格分布情況蔚來持續加碼高端，ES/ET系列豐富品牌矩陣數據來源：官網，汽車之家，東吳證券研究所39數據來源：官網，汽車之家，東吳證券研究所蔚

41、來NT2第二代技術平臺的首款SUV：2022年6月15日發布，售價46.8-52.6萬元，首發版售價為54.8萬元全系BAAS方案補貼前起售價42萬元。定位于智能電動中大型SUV：軸距2960mm,前排座椅標配加熱、通風及按摩，后排座椅標配加熱。動力方面搭載第二代電驅動平臺百公里加速3.9秒。全系標配Brembo四活塞卡鉗，百公里到零最短制動距離33.0m。搭載蔚來智能系統，標配Aquila蔚來超感系統（11攝像頭+12超聲波雷達+5毫米波雷達+1激光雷達）以及Adam蔚來超算平臺（4顆英偉達Orin芯片），可實現其最新自動駕駛NAD的完整功能。搭載應用AR/VR技術的全景數字座艙PanoCi

42、nema：蔚來與AR供應商（NREAL）合作開發的專屬眼鏡可投射出視距6米，等效201英寸的超大屏幕。圖：ES7內飾圖：ES7外飾長城坦克300/500爆火，700/800實現進一步向上數據來源：官網、汽車之家，東吳證券研究所40圖：坦克700圖：坦克500基本信息坦克500坦克700坦克800驅動方式智能四驅智能四驅智能四驅上市時間2022.3.182022H22022H2級別中大型SUV中大型SUV豪華SUV售價區間（萬）33.5-39.540萬元+40萬元+長*寬*高（mm)5070*1934*19054900*2020*19205200*1900*2000軸距mm28502900300

43、0發動機3.0T V63.0T V63.0T V6最大功率（kW）260380380變速箱9AT9HAT9HAT最大扭矩（N.m)500750750圖：坦克800坦克500延續300爆款能力，定位3040萬元智能豪華越野市場，單月訂單穩定與5000臺左右。坦克500配置自適應巡航、并線輔助、智能駕駛IDC、NOH高速智能領航輔助等多項自動駕駛功能；智能座艙搭載HUD，支持FOTA升級升級；針對越野領域推出CCO蠕動模式、TAB坦克轉彎、透明底盤等智能越野功能。坦克700/800進一步升級至40萬元以上豪華越野市場，直接對標普拉多/蘭德酷路澤等產品，智能化以及專業越野配置領先。坦克700配置空氣

44、懸掛、矩陣式大燈、毫米波雷達等多項功能進一步提升駕乘體驗；坦克800進一步增加了天幕玻璃、AVP代客泊車等智能配置。比亞迪/吉利/長安/上汽積極加碼高端電動智能 比亞迪：騰勢+全新高端品牌。2022.06比亞迪騰勢品牌全面煥新后首款中大型MPV產品D9正式開啟預售，含DM-i以及EV純電兩種燃料類型，DM-i版本售價為33.544.5萬元，EV純電版本售價39/46萬元，純電續航600km。截至2022.06.16，訂單累計已突破2萬大關。公司預計D9將于7月上市，8月開始正式交付。此外，2022年底，公司火將推出全新高端品牌定位更高價格帶市場。 吉利：極氪。首款車型極氪001定位中大型轎跑，

45、2021年4月正式上市開啟預售，售價29.938.6萬元，2021年10月開啟交付，續航526/712km。2022年底還將推出第二款MPV產品，豐富產品矩陣。 長安：阿維塔。定位懂你的智慧化身，集合華為智能化技術、寧德電池以及長安自身整車產品定義；首款車型阿維塔11定位30萬元以上中大型SUV，純電續航600km，預計于2022Q3正式上市。 上汽：智己+非凡。智己定位用戶型高端純電品牌，2022年4月智己L7上市，售價36.88-40.88萬元。預計2022年還將推出高端純電SUV車型LS7；飛凡主打中高端純電市場，2022H2發布全新重磅產品R7，支持換電，強調智能化與科技感，年底還將發

46、布另一款全新車型。41圖：騰勢D9圖：極氪001圖：阿維塔11圖：智己L7/飛凡R7數據來源：官網、汽車之家，東吳證券研究所投資建議 全面看多汽車板塊！超配整車+零部件！ 豪華市場電動智能化趨勢明確，自主品牌積極布局向上，有望率先受益。受益自主品牌豪華車市場份額提升，看好理想L9/小鵬G9/蔚來系列新車以及其他國內一線主流自主品牌等產品銷量提升。整車板塊推薦優先【理想汽車+小鵬汽車+蔚來汽車】，其次【長城汽車+比亞迪+吉利汽車+長安汽車+上汽集團+廣汽集團】。42風險提示 疫情控制低于預期。若疫情反復影響供應鏈穩定，車企生產端可能受限造成供應不足。 新能源汽車滲透率低于預期。因充電/電池續航等

47、多原因，國內市場新能源汽車銷量增長幅度可能低于市場預期。 芯片恢復不及預期。芯片供給直接影響生產恢復，若不及預期則可能對乘用車銷量產生不利影響。 智能化滲透率不及預期。智能化行業增速不及預期，可能對核心零部件企業放量產生不利影響。43免責聲明東吳證券股份有限公司經中國證券監督管理委員會批準，已具備證券投資咨詢業務資格。本研究報告僅供東吳證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構成對任何人的投資建議，本公司不對任何人因使用本報告中的內容所導致的損失負任何責任。在法律許可的情況下，東吳證券及其所屬關聯

48、機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券并進行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務或其他服務。市場有風險，投資需謹慎。本報告是基于本公司分析師認為可靠且已公開的信息，本公司力求但不保證這些信息的準確性和完整性，也不保證文中觀點或陳述不會發生任何變更，在不同時期，本公司可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本報告的版權歸本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制和發布。如引用、刊發、轉載，需征得東吳證券研究所同意，并注明出處為東吳證券研究所，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。東吳證券投資評級標準：公司投資評級：買入：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤在15%以上；增持：預期未來6個月個股漲跌幅相對大盤介于5%與15%之間；中性：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤介于-5%與5%之間；減持：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤介于-15%與-5%之間；賣出：預期未來 6個月個股漲跌幅相對大盤在-15%以下。行業投資評級：增持： 預期未來6個月內，行業指數相對強于大盤5%以上；中性： 預期未來6個月內，行業指數相對大盤-5%與5%；減持： 預期未來6個月內，行業指數相對弱于大盤5%以上。東吳證券研究所蘇州工業園區星陽街5號郵政編碼：215021傳真：（0512）62938527公司網址： http:/東吳證券 財富家園