1、數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m科技成就價值投資中國喜劇產業研究報告2017-12-12李奧數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據目 錄1喜劇行業綜述1.1 喜劇分類1.2 發展背景1.3 市場規模1.4 喜劇人培養產業鏈234中、美、日喜劇產業對比2.1 中美日對比圖2.2 對比分析資本入局情況及代表項目3.1 項目盤點3.2 融資情況3.3 開心麻花資本分析3.4 代表項目創業公司面臨的問題及未來走向4.1 面臨的問題4.2 未來走向數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o

2、m喜劇行業綜述1.1 喜劇分類 1.2 發展背景 1.3 市場規模 1.4 喜劇人培養產業鏈1CHAPTER 1數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m喜劇最開始是戲劇的一種，經過多年發展，現在喜劇有多種多樣的形式。目前我國的喜劇類型，主要分為強劇情類和弱劇情類，強劇情類即包括喜劇電影、情景喜劇以及線下舞臺劇，弱劇情類則一般歸屬于語言喜劇，主要有相聲、小品以及最近火起來的美式脫口秀，這類節目的線上表現形式為喜劇綜藝以及在晚會上我們看到的語言類節目。 社會文化的變遷大眾文化占領話語權廣播、電視的普及和互聯網的發展，讓普通大眾的話語權達到前

3、所未有的強勢地位，他們通過收視率、點擊率等數據表達自己的喜好，他們喜歡娛樂、喜歡流行、喜歡張揚自己的個性。娛樂搞笑的內容能迅速獲得龐大的受眾，形成巨大的影響力。喜劇在這種大眾文化的背景下迎來發展契機。喜劇分類喜劇行業綜述中國喜劇產業研究報告發展背景數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 喜劇類綜藝及影視效果喜人從2014年開始，純喜劇類綜藝逐漸走入觀眾視野，并取得很好的收視率。在明星真人秀已經審美疲勞之后，喜劇表演類綜藝成為各個衛視主要發力的項目。尤其到了2016年，東方衛視一年制作四檔喜劇類綜藝顯示了其老大哥的地位。電影方面，國產喜

4、劇在電影市場取得了喜人的成績。在電影工業整體遠遠落后于好萊塢的背景下，喜劇成為抗衡好萊塢大片最強的武器。發展背景喜劇行業綜述時間時間平臺平臺節目節目制作方制作方2014年年東方衛視笑傲江湖第一季歡樂傳媒湖北衛視我為喜劇狂第一季長江文化2015年年東方衛視歡樂喜劇人第一季歡樂傳媒東方衛視笑傲江湖第二季歡樂傳媒湖北衛視我為喜劇狂第二季長江文化2016年年東方衛視歡樂喜劇人第二季歡樂傳媒東方衛視笑傲江湖第三季歡樂傳媒東方衛視笑星闖地球東方衛視團隊東方衛視今夜百樂門笑果文化浙江衛視喜劇總動員第一季歡樂傳媒北京衛視跨界喜劇王第一季千秋歲文化湖北衛視我為喜劇狂第三季長江文化騰訊視頻吐槽大會笑果文化2017

5、年年東方衛視歡樂喜劇人第三季歡樂傳媒湖北衛視我為喜劇狂第四季長江文化北京衛視跨界喜劇王第二季千秋歲文化浙江衛視喜劇總動員第二季歡樂傳媒騰訊視頻脫口秀大會笑果文化CCTV歡樂中國人千秋歲文化表1 2014-2017喜劇綜藝節目統計中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 資本市場的關注加快喜劇產業商業化進程2016年以來，資本對喜劇行業的關注大幅度提高，多家喜劇內容制作商獲得融資。資本的追逐讓脫口秀、相聲、小品等喜劇表演者從劇場、夜場逐漸走到熒幕前方。這在很大程度上加快了喜劇產業商業化的進程。2017年喜劇類電影總體票

6、房累計有73億人民幣（不包括動畫片及好萊塢大片）；綜藝節目2017年市場規模各種測算方法得出的結果不同，不過至少也有400億，其中喜劇類綜藝滲透率為10%，為40億；全國戲劇票房有8億，開心麻花占26%的份額，大約2億，這是線下喜劇表演市場規模的底線。上述喜劇類電影+喜劇類綜藝+喜劇話劇總市場規模115億，所以目前喜劇整體市場規模大約是百億級。 發展背景喜劇行業綜述市場規模喜劇電影喜劇綜藝線下喜劇中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m從工業化的角度來說，一個成熟的喜劇人培養產業鏈包括三部分：喜劇培訓、線下小劇場打磨

7、作品、線上大平臺表演。喜劇表演需要系統的培訓，包括喜劇理論基礎、喜劇表演方法、喜劇內容創作方法等等。喜劇表演需要系統的培訓，包括喜劇理論基礎、喜劇表演方法、喜劇內容創作方法等等。任何藝術美學，都有方法論，幽默、逗別人笑看起來是一個性格與天賦的事情，其實真正的舞臺表演對技術有非常高的要求，正常藝術院校表演類專業畢業的學生都無法滿足喜劇演員最基本的要求。喜劇演員們在獲得較好的培訓之后，需要演出機會來鍛煉自己喜劇演員們在獲得較好的培訓之后，需要演出機會來鍛煉自己。讓他們在舞臺上直接的跟觀眾面對面的交流，進行互動，了解自己講的每個段子是否足夠好笑，根據觀眾的反應來修改自己的作品或者表演方式。將所學的方

8、法論應用于實踐，不斷領悟，不斷對自己舊有的喜劇方法論進行打破重構，從而獲得質的提升。當線下表演足夠成熟，獲得一定的知名度，就可以有機會到熒幕前演出當線下表演足夠成熟，獲得一定的知名度，就可以有機會到熒幕前演出，此時口碑與關注度都會呈指數型增長，優點、缺點都會成倍的放大，能否成為喜劇明星，主要看自己的機遇與才華。喜劇人培養產業鏈喜劇行業綜述中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m中、美、日喜劇產業對比2.1 中美日對比圖表 2.2 對比分析 2CHAPTER 2數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i

9、 n g d a t a . c o m中美日對比圖表中、美、日喜劇產業對比中國中國美國美國日本日本喜劇表演形式喜劇表演形式相聲、小品、舞臺劇脫口秀、情景喜劇落語（類似于脫口秀），漫才（類似于相聲），（konto，類似于小品），新喜?。愃朴谙矂∥枧_?。┊a業規模產業規模百億百億數千億數千億2007年臺灣聯合報報道稱，日本喜劇產業的年總產值已高達兩萬億日元（約為1千億人民幣千億人民幣）代表公司代表公司開心麻花開心麻花喜劇中心（喜劇中心（comedy central）吉本興業吉本興業目前發展狀態目前發展狀態成立于2003年，主打原創喜劇舞臺劇，改編的電影夏洛特煩惱羞羞的鐵拳均獲得較高票房，目前正在

10、申請上市目前正在申請上市。歸屬于美國第三大傳媒公司維亞康姆歸屬于美國第三大傳媒公司維亞康姆，代表作品有南方公園、喬恩斯圖爾特每日秀（The Daily Show）及科拜爾報告（The Colbert Report）等。母公司在歐洲不同國家也設立了喜劇中心頻道，包括德國、意大利、荷蘭、波蘭、匈牙利、瑞典、愛爾蘭、英國及新西蘭。臺灣與香港地區翻譯為爆笑頻道。是日本大型的喜劇娛樂制作公司，旗下擁有演藝人演藝人700多位多位，經理人300多位，綜藝電視節目出演率高達綜藝電視節目出演率高達79%。該公司擁有自己的衛星頻道和遍布日本 全 國 各 地 的 3 0 余 家 劇 院 、LiveHouse以及多媒

11、體劇場。不僅如此，該公司同時活躍于動畫、漫畫的制作，在日本演藝公司收入排行榜上名列第一日本演藝公司收入排行榜上名列第一。 運營數據運營數據開心麻花2014-2016年分別營收1.5億元、億元、3.8億元和億元和2.9億元億元。目前估值50億。2016年約0.91億美國家庭付費訂閱喜劇中心頻道，占美國電視機占美國電視機80%的用戶的用戶2010年年收入年收入500億日元，約為30億人民幣億人民幣演員收入狀況演員收入狀況2017福布斯中國藝人收入排行榜前前50都為演員或者歌手都為演員或者歌手，喜劇明星收入最高是郭德綱，排名53，年收入年收入8500萬人民幣。萬人民幣。2016年福布斯全球名人排行榜

12、中，喜劇明星凱文喜劇明星凱文哈特哈特(Kevin Hart)以以8750萬美元排在第萬美元排在第6位位，脫口秀演員拉什-林堡以7900萬美元排在第10位。日本2014年藝人收入排行榜，第二到第六位都為搞笑藝人第二到第六位都為搞笑藝人，最高北野武是“日本搞笑界三巨頭”之一，年收入15.8億日元，約為9300人民幣。喜劇培訓喜劇培訓喜劇培訓還處于非常早期，沒有很知名的培訓學校及教材有較為專業的喜劇培訓學校、網站、書籍。知名的培訓學校有The Groundlings學校和好萊塢喜劇訓練營。吉本的藝人經紀人學校以“吉本創意學院”為名。綜合藝能學校十分嚴格，據介紹，每年約有1600名學生入學，但能畢業的

13、只有300人左右，而其中真正能“出道”的只有一二十人。中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m美國和日本的喜劇產業都非常成熟，產業規模達到數千億，和他們相比，中國的喜劇產業從各項指標來看都處于非常早期的狀態。從中我們可以借鑒：美國和日本的喜劇產業都非常成熟，產業規模達到數千億，和他們相比，中國的喜劇產業從各項指標來看都處于非常早期的狀態。從中我們可以借鑒： 完善藝人培養體系美日都有工業化的藝人培訓體系，除了專業的學校，線上學習資料及相關書籍也有很多，比如喜劇的真相、喜劇難寫、BBC單口喜劇的藝術（The Art of

14、 Stand-Up）系列、隱藏的喜劇工具、如何寫喜劇、電視情景喜劇寫作等。美國許多喜劇機構還開設了網上喜劇課程。美國最早的即興俱樂部之一The Second City的網上喜劇課程就包括：sketch寫作（6個級別），sketch潤色修改，角色sketch，諷刺小品寫作，洋蔥新聞寫作，深夜秀寫作等等。 拓展線下演出市場規模在美國幾乎每個城市都有線下脫口秀俱樂部，僅紐約就有上百個，粉絲規模龐大，一個演員一晚上可以趕五場，頂級脫口秀演員單純做下線脫口秀專場年收入可以達到上億美元，普通的脫口秀演員也可以靠這個表演養活自己。日本的吉本興業在各個城市有30余家劇院、LiveHouse以及多媒體劇場。而我

15、國的線下喜劇只在這兩年開始陸陸續續在一線城市發芽，更多的二三線城市沒有這種文化。對比分析中、美、日喜劇產業對比中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m資本入局情況及代表項目3.1 項目盤點 3.2 融資情況 3.3 開心麻花資本分析 3.4 代表項目3CHAPTER 3數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m目前國內專業做喜劇的公司大約有27家，分布于影視、綜藝、美式脫口秀、話劇、相聲等各個領域。目前項目相對較多為影視、綜藝及脫口秀。項目盤點資本入局情況及代表

16、項目中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m有15家至今未融資，包括一些老牌喜劇公司，比如本山大叔的本山傳媒，陳佩斯的大道文化。獲得融資的少數公司輪次也大多靠前。2017年以來，上半年多家喜劇內容公司獲得融資年以來，上半年多家喜劇內容公司獲得融資，尤其五月，有三家喜劇公司各獲得數千萬的融資，笑果文化在一個月的間隔獲得了兩輪融資。華錄百納在6月曾發布公告擬收購歡樂傳媒，不過因交易各方未能就核心條款達成一致，9月份發布公告表示終止收購。2017年下半年沒有喜劇類公司獲得融資年下半年沒有喜劇類公司獲得融資。主要原因是影視不

17、是一個重資產的行業，目前喜劇領域頭部公司格局已經確定，需要錢的基本都已經獲得足夠的資金，不需要錢的資本也進不去，而其他資源不夠強、藝人知名度低、商業模式不是很明晰的，很難獲得資本的支持。資本能做的，就是在開心麻花上市之前，盡量獲得一點股份。資本能做的，就是在開心麻花上市之前，盡量獲得一點股份。融資情況資本入局情況及代表項目單立人喜劇單立人喜劇脫口秀種子輪 100萬便雅憫便雅憫情景喜劇Pre-A輪 55萬笑果文化脫口秀A輪 1.2億嘻哈包袱鋪相聲A+輪 千萬級笑果文化脫口秀A輪 數千萬千秋歲文化喜劇綜藝A輪 數千萬歡樂傳媒喜劇綜藝擬被華錄百納并購一月三月四月五月六月二月中國喜劇產業研究報告數 據

18、 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m開心麻花于2017年1月16日向中國證監會北京監管局報送了上市輔導備案材料，進入上市輔導期。招股說明書顯示在開心麻花決定申請上市前夕多家機構以50億的估值突擊入股。開心麻花資本分析資本入局情況及代表項目中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m開心麻花資本分析資本入局情況及代表項目曾投資羅輯思維、嗶哩嗶哩、新世相這些投資機構的背后有很多業內大佬，包括微影資本、國內最大的母基金管理機構盛世投資、曾投資羅輯思維嗶哩嗶哩的盛歌投資以及

19、導演寧浩的壞猴子影業。這些投資機構的背后有很多業內大佬，包括微影資本、國內最大的母基金管理機構盛世投資、曾投資羅輯思維嗶哩嗶哩的盛歌投資以及導演寧浩的壞猴子影業。中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 歡樂傳媒 笑果文化代表項目資本入局情況及代表項目成立時間成立時間2011/6/16估值估值20億億主營業務主營業務喜劇綜藝喜劇綜藝輪次輪次終止并購終止并購核心資源核心資源資源整合能力資源整合能力+多年經驗多年經驗：整合明星、制作團隊、廣告商各方面資源的能力很突出。代表作品及數據代表作品及數據笑傲江湖、歡樂喜劇人第二季

20、收視率全國第一劣勢劣勢影視制作能力不強。影視制作能力不強。2017年，歡樂傳媒上映的綜藝同名電影歡樂喜劇人票房6000多萬，豆瓣評分2.5；高管離職，核心喜劇人才流失。高管離職，核心喜劇人才流失。2016年，歡樂傳媒的核心人物辛唯嘉帶著歡樂喜劇人的核心編劇團隊，加盟千秋歲后推出了跨界喜劇王。未來規劃未來規劃除了固有的歡樂喜劇人等IP掌握在自己手里，今年公司將聯手優酷引進將聯手優酷引進SNL的模式的模式，中國文化和中國喜劇創意相結合，已拉動賈玲、岳云鵬等人，欲打造中國版SNL。成立時間成立時間2014/5/29估值估值12億億主營業務主營業務脫口秀、喜劇綜藝脫口秀、喜劇綜藝輪次輪次A+輪輪核心資

21、源核心資源創新能力強，構建了完善的人才培養體系創新能力強，構建了完善的人才培養體系：線上線下兩個體系完全打通，每個層級的從業者都能獲取到跟能力和才華相匹配的位置。比如說在校園里擔任喜劇明星，做喜劇社團的運營者，城市開放麥的運營者，在城市開放麥可以從講5分鐘，8分鐘一直積累到講半小時，然后再往上劇場演出，短視頻行業，音頻行業。再上去就是周播節目的卡司，每年的脫口秀大會，然后是吐槽大會等等。代表作品及數據代表作品及數據吐槽大會播放量20億、脫口秀大會播放量12億，國內唯一一家雙國內唯一一家雙10億億+網綜內容公司網綜內容公司。劣勢劣勢脫口秀文化雖然已經逐漸普及，不過仍然非常早期，還處于市場教育階段

22、脫口秀文化雖然已經逐漸普及，不過仍然非常早期，還處于市場教育階段。之前脫口秀一直靠慘淡經營的線下表演支撐，演員大部分為兼職，收入很低。笑果文化打造的一系列節目為行業帶來了生機，不過行業火的太快，基礎設施沒有跟上行業火的太快，基礎設施沒有跟上，好的脫口秀演員數量太少，不足以支撐突然到來的風口。未來規劃未來規劃11月底，笑果文化將與愛奇藝聯合上線網綜冒犯家族，是美式情景喜劇和脫口秀結合的新型周播節目，也是笑果文化的又一新賽道嘗試。年底笑果文化還將啟動“未來吐槽王”的全國海選。中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 開心

23、麻花代表項目資本入局情況及代表項目成立時間成立時間2003/4/4估值估值50億億主營業務主營業務影視、話劇影視、話劇輪次輪次新三板新三板核心資源核心資源擁有近擁有近40部被市場檢驗過的成熟商業劇目，成熟的工業化藝人培養體系部被市場檢驗過的成熟商業劇目，成熟的工業化藝人培養體系。代表作品及數據代表作品及數據羞羞的鐵拳票房羞羞的鐵拳票房22億人民幣、夏洛特煩惱票房億人民幣、夏洛特煩惱票房14億人民幣。億人民幣。每年開心麻花在全國演出的大劇場舞臺劇近2000場，上座率達到85%90%。根據大麥網提供的數據，每賣出四張戲劇票中，有一張就是開心麻花的每賣出四張戲劇票中，有一張就是開心麻花的。在2016

24、年全國戲劇票房的8億元營收中，開心麻花占13%的場次量，20%的觀眾人數和26%的票房。劣勢劣勢話劇市場規模小，利潤薄，收入水平與電影票房強相關，而電影票房波動性大。話劇市場規模小，利潤薄，收入水平與電影票房強相關，而電影票房波動性大。2015年夏洛特煩惱14.4億的票房，當年開心麻花3.83億營收和1.31億的凈利潤。2016年驢得水成本大約1000萬，獲得1.7億的票房。票房收入減少導致當年共獲得2.92億營收和7200萬凈利潤。2017年，羞羞的鐵拳22億票房，片方分賬37.43%，大約有8.23億收入，開心麻花影業、新麗電影、貓眼影業將共同瓜分。預計開心麻花至少會分到2億的凈利潤，而其

25、2017上半年凈利潤只有2600萬。未來規劃未來規劃開心麻花在北京、上海、深圳、天津、沈陽、南京、武漢、山東等都成立了區域公司，進行屬地運營和渠道深耕。開心麻花劇場院線開始進軍全國一二線城市購物中心，以開心麻花劇場院線開始進軍全國一二線城市購物中心，以“前店后場前店后場”劇場模式：劇場劇場模式：劇場+“文創、酒吧、咖啡廳、餐飲文創、酒吧、咖啡廳、餐飲”探索新商業場景探索新商業場景。比如開心麻花與深圳紅山6979項目簽約，搭建800座標準劇場，以及400平米多功能“黑匣子”空間，兼顧演藝、展覽、培訓、商業發布和沉浸式演出等功能，除此之外，與影院共有的前廳，將圍繞電影、戲劇進行綜合的配套商業運營，

26、預計2019年問世。中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m創業公司面臨的問題及未來走向4.1 面臨的問題 4.2 未來走向 4CHAPTER 4數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 人才稀缺喜劇性存在于結果與預期的相背離，所以喜劇節目有自己的特殊性不可重復、沒有長尾效應。這要求喜劇創作者有源源不斷創作新穎搞笑作品的能力。我愛我家拍攝時，編劇梁左的工資全組最高，寫一集劇本的酬勞是女主角宋丹丹的2-3倍，現在影視行業都是明星為大，作品都是IP改編，原創編劇得

27、不到重視。產業不成熟，喜劇演員、編劇收入少，人才留不住，加上培訓體系不完善，這些都限制了產業的發展。在表演人才方面，在對比中美日的圖表中也能看出，美日的藝人收入排行榜前十往往有不止一位的喜劇演員，而我國喜劇人才整體收入偏低，擁有大眾知名度的更是鳳毛麟角。沒有上游輸送人才，下游的喜劇節目、影視就容易陷入同質化、沒創意的困局。笑傲江湖幕后導演曾經形容選材之難“一百個人里有一個達人選手，一千個人里有一個唱歌好的人，一萬個人里才有一個喜劇人”。其經過幾年的綜藝制作經驗摸索出了一套喜劇綜藝完整的人才體系50+30+N+1，即一個好的喜劇綜藝需要配備“50個喜劇導演、30個喜劇編劇、N個喜劇人、一套完整的

28、模式”。這要求一檔節目有100-200個喜劇從業人員。以我國目前的形式，這基本是我國喜劇行業的半壁江山了。面臨的問題創業公司面臨的問題及未來走向50個喜劇導演一套完整的模式N 個 喜劇人30個喜劇編劇50+30+N+1中國喜劇產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 喜劇文化氛圍不夠一直以來我國的文化都是比較嚴肅的，審美要高雅，文化要尊重，開玩笑、打趣、取笑在大多數場合都顯得不合時宜，中國的喜劇發展是建立在缺乏傳統喜劇文化的基礎上進行的。即便現在大家越來越“開得起玩笑”了，喜劇題材尺度還是有非常多的限制。好的喜劇內容多有對社

29、會現象的反映與諷刺，對人物的惡搞與自嘲，話題禁忌太多，不利于喜劇人的創作，更不利于喜劇文化的培養。 營收困局喜劇內容創作公司收入水平的天花板很低。線下喜劇表演口碑好，但市場規模小，利潤低，難賺錢；綜藝節目廣告收入高，但是周播的頻率對演員及編輯的消耗太大，容易導致創作枯竭，可持續性差；影視制作門檻高，且票房波動性大，沒有好的劇本及導演大部分作品都只能是影院一日游。而應該占據喜劇重要份額的情景喜劇在近兩年我國一直沒有好作品出現，大家時常談論的還是前幾年的愛情公寓系列、10年前的武林外傳以及最近因為口碑翻紅的20年前的我愛我家，可見近兩年情景喜劇的衰落。面臨的問題創業公司面臨的問題及未來走向中國喜劇

30、產業研究報告數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m 布局產業鏈要想獲得可持續性發展，喜劇公司必須布局整個產業鏈，重點關注人才的培養以及線下的打磨。 提高原創能力,豐富喜劇形式與內容制作公司要積極豐富喜劇的形式與內容。綜藝制作公司要多創新，開發新穎的綜藝形式，而不能只是重復過去。目前我國的綜藝產業也并不成熟，大部分收視率爆款都是引進的國外版權，原創能力很低。這時，公司的原創能力就很重要，開發新的綜藝形式、簽約多位編劇提供創意，發揮喜劇人的長處。同時要布局線下，目前線下喜劇表演還非常小眾，需要各方共同努力，拓展市場規模，讓看話劇、脫口秀等

31、像看電影一樣成為大眾娛樂消費的一部分。由于各個地方笑點有所差異，在線下表演的時候，要因地制宜，與當地文化相融合。未來走向創業公司面臨的問題及未來走向中國喜劇產業研究報告本報告作者具有專業勝任能力，保證報告所采用的數據均來自合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。鯨準不會因為接收人接受本報告而將其視為客戶。本報告僅在相關法律許可的情況下發放，并僅為提供信息而發放，概不構成任何廣告。 本報告的信息來源于已公開的資料，鯨準對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載的資料、意見及推測僅反

32、映鯨準于發布本報告當日的判斷，本報告所指的公司或投資標的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表現不應作為日后的表現依據。在不同時期，鯨準可發出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。鯨準不保證本報告所含信息保持在最新狀態。同時，鯨準對本報告所含信息可在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。 在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議。在任何情況下，鯨準、鯨準員工或者關聯機構不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投資收益，也不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。投資者務必注意，其據此做出的任何投資決策與鯨準、鯨準員工或者

33、關聯機構無關。 在法律許可的情況下，鯨準及其所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司的股權，也可能為這些公司提供或者爭取提供籌資或財務顧問等相關服務。在法律許可的情況下，鯨準的員工可能擔任本報告所提到的公司的董事。 本報告版權僅為鯨準所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用。如征得鯨準同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“鯨準數據”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。數 據 來 源 ： 鯨 準 數 據 w w w . j i n g d a t a . c o m報告聲明報告聲明作者介紹免責聲明李奧鯨準數據 分析師17600380122