【研報】銀行業疫情后持續跟蹤（四）：銀行如何看疫情后經濟、政策和運營？-20200223[15頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 證券研究報告證券研究報告/專題研究報告專題研究報告 2020年年02月月23日日 銀行 銀行如何看疫情后經濟、政策和運營？銀行如何看疫情后經濟、政策和運營？ 疫情后持續跟蹤（四）疫情后持續跟蹤（四） 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：戴志鋒分析師：戴志鋒 執業證書編號：執業證書編號：S0740517030004 電話： Email： 分析師：鄧美君分析師：鄧美君 執業證書編號：執業證書編號：S0740519050002 電話：電話： Email： 研究助理：賈靖研究助理：賈靖 Email： 基本狀況基本狀況 上市公

2、司數 36 行業總市值(百萬元) 10,166,096 行業流通市值(百萬元) 6,600,296 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2017 2018 2019E 2020E 2017 2018 2019E 2020E 工商銀行 5.49 0.79 0.82 0.86 0.90 6.96.67 6.36 6.08 增持 建設銀行 6.77 0.96 1.01 1.05 1.09 7.06.67 6.43 6.18 增持 農業銀行 3.49 0.58 0.57 0.60 0.62 6.06.1

3、6 5.86 5.59 增持 招商銀行 35.6 2.78 3.19 3.60 4.10 12.11.16 9.91 8.70 增持 寧波銀行 26.51.80 2.10 2.26 2.75 14.12.6 11.75 9.64 增持 備注 投資要點投資要點 前言：前言：我們前期持續對疫情后的金融政策分析，核心結論是貨幣和監管 環境利于市場風險偏好提升，風險偏好提升是核心邏輯； 并在左側重 點推薦了券商板塊。資本市場印證了我們的觀點，詳見報告疫情會對 金融政策有什么影響？政策傳導投資 。本周，我們和多家上市銀 行進行交流，從銀行角度出發來看目前的經濟形勢、政策方向和銀行經 營。 經濟與貸款投放

4、：經濟與貸款投放：2 月份的確是面臨壓力；主要影響居民端，節奏有后月份的確是面臨壓力；主要影響居民端，節奏有后 移。移。 1、對公貸款方面。1 月份對公貸款和存款增長都是比較好的；2 月份需求就下來了，對公存款也是類似情況。對公貸款節奏上有延后， 所以疫情結束之后會有一個強勢的增長。預計全年計劃能完成。2、居 民貸款受疫情影響較大。按揭貸款投放后移：由于按揭貸款投放需要面 簽，目前趨于停滯；基于消費場景的信用卡和消費貸受到沖擊較為明顯 個人經營貸有一定影響，未來看復工的時間。3、銀行內部排查風險來 看，某些行業壓力較大，小微企業和個人消費貸款要看結構。 貸款利率下行是各家銀行共識，節奏平穩。貸

5、款利率下行是各家銀行共識，節奏平穩。1、2020 年政策大趨勢是降 低融資成本，銀行還是會按政府的指導運營，疫情的爆發造成降息小幅 提前。 2、LPR 新的定價方式，銀行定價加點根據客戶綜合貢獻度進行； 目前，增量貸款利率是微幅下行趨勢；對公端利率下行較為明顯，個人 貸款利率總體趨于平穩，但農商行個人經營貸投放利率呈現下行。3、 負債端預計穩中有降：存款付息率在結構和成本的博弈下或有下行空 間。 銀行銀行是怎么看相關政策。是怎么看相關政策。1、房地產融資政策還沒看到邊際寬松；房地 產融資的相關需求還比較充足，銀行也有意愿。2、存款基準利率下調 是存在可能，但也要看到約束條件。3、目前還沒收到加

6、快投放的指導， 但政策給了資金端和資產端一些彈藥。 銀行對未來經營的判斷：總體平穩。銀行對未來經營的判斷：總體平穩。1、資產質量方面，、資產質量方面，短期不良可能 會有上行，但全年資產質量仍平穩。2、利潤和收入增速方面。、利潤和收入增速方面。各家銀 行均未對全年的財務預算進行調整，仍是按照原來的預算推進考核；1 季度利潤增速略有壓力。3、銀行未來的經營。、銀行未來的經營。資產端，零售貸款仍是 各家銀行全年的投放重點；對公貸款聚焦重點行業和重點客戶；項目貸 款和涉房貸款仍是保持原有規劃進行按需投放。 負債端保持存款增長穩 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.

7、00% 銀行(申萬) 滬深300 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 專題研究報告專題研究報告 定，適度增加主動負債力度。 投資建議：看好銀行板塊穩健收益。投資建議：看好銀行板塊穩健收益。1、市場對銀行預期較悲觀，而銀 行全年的基本面還是穩健，有預期差；安全邊際高。2、大類資產配置 資金和絕對收益的資金會持續流入資本市場，逐漸提升銀行估值。3、 銀行股雖然不是方向資產，彈性有限；但穩健收益會持續。4、個股看 好核心資產：招商銀行、寧波銀行、平安銀行和常熟銀行；政策放松則 看好興業銀行、南京銀行和光大銀行的彈性。 風險提示事件：風險提示事件： 疫情對實體

8、經濟影響超預期。 oPtMmMtPtOpRmOnMrOuNpQ8OcM9PtRqQtRpPkPrRnPfQmOsP9PqQuNuOnMzQMYrRpN 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 專題研究報告專題研究報告 內容目錄內容目錄 一、經濟與貸款投放：一、經濟與貸款投放：2 月份的確是面臨壓力月份的確是面臨壓力 . - 4 - 二、銀行對貸款利率和存款利率的判斷二、銀行對貸款利率和存款利率的判斷 . - 5 - 三、銀行是怎么看相關政策三、銀行是怎么看相關政策 . - 6 - 3.1 地產融資政策：未見放松 . - 6 - 3.2 存款基準利率下調是存

9、在可能，但也要看到約束條件 . - 7 - 四、銀行對資產質量和業績的判斷四、銀行對資產質量和業績的判斷. - 10 - 4.1 疫情對資產質量影響有限，更多來自經濟下行壓力 . - 10 - 4.2 銀行對收入和利潤的判斷 . - 11 - 五、疫情后，銀行的經營策略：五、疫情后，銀行的經營策略：零售轉型仍是重點，向主動負債有傾斜零售轉型仍是重點，向主動負債有傾斜 . - 11 - 5.1 貸款端的配置 . - 11 - 5.2 負債端的配置 . - 12 - 六、投資建議：看好銀行板塊穩健收益六、投資建議：看好銀行板塊穩健收益 . - 12 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要

10、聲明重要聲明部分部分 - 4 - 專題研究報告專題研究報告 前言：前言：我們前期持續對疫情后的金融政策分析，核心結論是貨幣和監管 環境利于市場風險偏好提升， 風險偏好提升是核心邏輯； 并在左側重點 推薦了券商板塊。資本市場印證了我們的觀點，詳見報告疫情會對金 融政策有什么影響？政策傳導投資 。 本周， 我們和多家上市銀行進 行交流，從銀行角度出發來看目前的經濟形勢、政策方向和銀行經營。 一、一、經濟與經濟與貸款貸款投放：投放：2 月份的確是面臨壓力月份的確是面臨壓力 2 月對公貸款需求減弱，預計全年計劃能完成。月對公貸款需求減弱，預計全年計劃能完成。1 月份對公貸款和存款 增長都是比較好的，

11、到了 2 月份需求就下來了， 對公存款也是類似情況， 1 月增長比較好，2 月出現下降的情況。不少銀行 2 月對公存款都是下 降的情況。2 月本身有春節因素，疊加疫情影響，對企業的融資產生了 一定的延后。展望未來，但企業融資需求不會因為疫情而消失，只是節 奏上有延后，所以疫情結束之后會有一個比較強勢的增長。 圖表：貸款余額同比增速（億，圖表：貸款余額同比增速（億，%） 資料來源：人民銀行，中泰證券研究所 個人端零售貸款短期受疫情影響相對較大。個人端零售貸款短期受疫情影響相對較大。1、按揭貸貸款投放后移。、按揭貸貸款投放后移。 由于按揭貸款投放需要面簽，受疫情影響工作趨于停滯，導致 2 月按揭

12、貸款投放受到影響。全年看由于住房是剛需，疫情對按揭貸款的影響不 大，只是在節奏上出現 2-3 月延后現象。2、基于消費場景的信用卡和消、基于消費場景的信用卡和消 費貸受到沖擊較為明顯。費貸受到沖擊較為明顯。疫情影響下居民外出減少，消費需求可能受到 抑制，1 季度對于信用卡和消費貸目標計劃會減少?，F在的應對措施， 主要是加強線上經營，做好線上管理和系統穩定。3、個人經營貸有一、個人經營貸有一 定影響，疫情結束后有望實現恢復性反彈定影響，疫情結束后有望實現恢復性反彈。2 月受疫情影響沖擊較大， 若 2 月底 3 月企業大部分能復工，預計 2 季度資金需求會相對旺盛，疫 情結束后預計會實現反彈。 未

13、來貸款需求要看復工情況未來貸款需求要看復工情況。目前疫情產生的是階段性影響，未來要看 疫情的持續時間和復工率。從目前掌握的情況來看各地復工率正在逐步 11.00 11.50 12.00 12.50 13.00 13.50 14.00 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 35,000 40,000 2017-01 2017-02 2017-03 2017-04 2017-05 2017-06 2017-07 2017-08 2017-09 2017-10 2017-11 2017-12 2018-01 2018-02 2018-03 2018-0

14、4 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 新增人民幣貸款 貸款余額同比增速（右軸） 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 專題研究報告專題研究報告 提高，像廣東浙江基本上達到 50%-60%的復工率。疫情導致工廠復工 延遲，目前，產生的影響覆蓋面較廣，尤其是制造

15、業企業。涉及到的面 確實較廣，但影響具體有多大目前不好估計，國家有一些相應的政策出 臺，銀行業也作出了金融支持。初步判斷，對大部分企業來說疫情只是 暫時性的影響（一、二季度） 。經濟穩中向好的長期態勢不變。抵抗風險 能力差的小微、杠桿率偏高的企業可能形成長遠風險。 銀行內部排查，了解的風險點。銀行內部排查，了解的風險點。最直接受沖擊的行業，包括交運、文化 旅游、 批發零售； 其次制造業企業和小微企業 （特殊性較大， 結合個案） ； 物業、租賃業這些行業的貸款可能受影響比較大。對按揭客戶的收入有 信心，能夠度過疫情影響；對信用卡板塊和消費點影響相對更大，主要 是這年客戶出現了下沉，經濟承受能力差

16、異較大，所以產生的資產質量 波動也會較大。 圖表：不同類型行業在銀行貸款占比圖表：不同類型行業在銀行貸款占比 上市銀行上市銀行 （1H19） 行業整體 （行業整體 （2017） 影響嚴重 （12.6%/17.1%） 旅游服務 （含住宿餐 飲） 0.1% 0.6% 批發零售業 3.8% 7.2% 交運 8.7% 9.3% 一般影響 （14.4%/17.6%） 制造業 9.9% 11.5% 建筑業 2.7% 3.2% 采掘業 1.6% 1.9% 農林牧漁 0.2% 1.0% 中性（61.3%/57.5%） 房地產 6.5% 6.1% 水利 4.1% 6.3% 租賃服務 8.5% 8.0% 金融業

17、2.2% 2.8% 個人貸款 40% 34.3% 正面（5.9%/6.8%） 電力 4.5% 4.9% 信息傳輸 0.3% 0.5% 科研 0.1% 0.2% 居民服務 0.1% 0.2% 衛生、社會保障 0.6% 0.4% 文化教育 0.3% 0.6% 資料來源：公司財報，銀保監會，中泰證券研究所 二、二、銀行對貸款利率和存款利率的判斷銀行對貸款利率和存款利率的判斷 信貸利率下行是各家銀行共識信貸利率下行是各家銀行共識。1、國家政策引導銀行讓利實體經濟， 同時疫情影響降息節奏前置并加快，銀行預計未來預期 LPR 仍有 20-40bp 的下行空間。2、LPR 定價下，銀行定價加點根據客戶綜合貢

18、 獻度進行，增量貸款利率是微幅下行趨勢。利率下行更多體現為存量貸 款重定價影響。3、分結構看，對公端利率下行較為明顯，個人貸款利率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 專題研究報告專題研究報告 總體趨于平穩，但農商行個人經營貸投放利率呈現明顯下行。4、抗疫相 關專項貸款的投放依據白名單制，占銀行對公貸款比例較小，對貸款利 率下行影響有限。 圖表：圖表：LPR下降對下降對2020年銀行息差、利潤影響測算年銀行息差、利潤影響測算-中性假設、部分傳導中性假設、部分傳導 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 存款付息率在結構和成本的博弈下或有下行空間存款付息率在

19、結構和成本的博弈下或有下行空間。1、成本角度看，市 場流動性供給加大，央行引導利率中樞下行，同時政策從 2019 年開始 也在逐步引導規范存款利率下行，銀行自身也在抑制高成本存款吸收， 對于存款付息下行是有優勢的。2、但同時市場競爭仍較激烈，行業為了 爭奪存款市場的份額均上浮到了最高的界限。最終存款付息率是存款產 品結構和市場競爭綜合博弈結果。3、金融市場利率維持低位，緩解銀行 負債端壓力。經濟下行壓力下，疊加疫情影響，貨幣政策總體仍會保持 靈活適度，市場流動性整體寬松，金融市場利率也會保持在低位。 圖表：圖表：1年期年期LPR持續下行持續下行 圖表：金融市場利率維持在低位圖表：金融市場利率維

20、持在低位 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 三、三、銀行是怎么看相關政策銀行是怎么看相關政策 3.1 地產融資政策：未見放松地產融資政策：未見放松 年初貸款利率下降5bp，主動負債下降1bp年初貸款利率下降5bp，主動負債下降1bp 上市銀行-0. 51-0. 28%-0. 45% 國有行-0. 48-0. 27%-0. 42% 股份行-0. 62-0. 29%-0. 53% 城商行-0. 46-0. 27%-0. 45% 農商行-0. 57-0. 29%-0. 49% 年初貸款利率下降10bp，主動負債下降2bp年初貸款利率下降10bp，主動負債下降2bp 上市

21、銀行-1. 03-0. 55%-0. 91% 國有行-0. 95-0. 54%-0. 85% 股份行-1. 25-0. 58%-1. 06% 城商行-0. 93-0. 53%-0. 91% 農商行-1. 13-0. 59%-0. 98% 凈息差變動（bp）凈息差變動（bp）對PPO P影響對PPO P影響對稅前利潤影響對稅前利潤影響 4.6 4.65 4.7 4.75 4.8 4.85 4.9 3.90 4.00 4.10 4.20 4.30 4.40 貸款市場報價利率(LPR):1年 貸款市場報價利率(LPR):5年（右軸） 2.50 2.60 2.70 2.80 2.90 3.00 3.1

22、0 3.20 SHIBOR:1年 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 專題研究報告專題研究報告 政策對于房地產的總體態度是政策對于房地產的總體態度是“托而不舉托而不舉”的。的。1、房地產融資政策還沒 看到邊際寬松。股份行反映，人民銀行的 MPA 考核更多是關注涉房貸 增量占比和余額占比，對于開發貸和按揭貸款不是單獨考核。2、本周 5 年期 LPR 下降 5bp，幅度小于 MLF 和 1 年期 LPR 的下調力度，表明央 行政策對房地產的態度是穩定但不刺激房地產的。3、央行 4 季度貨執 報告也指出，房住不炒仍然是當前房地產調控政策的主導方向，銀行可 通

23、過 LPR 加點方式確定個人房貸利率，基本保持原有水平。 圖表：按揭貸款在房地產監管趨嚴后保持環比上行趨勢（圖表：按揭貸款在房地產監管趨嚴后保持環比上行趨勢（%） 利率水平利率水平 環比變動環比變動 2019.3 2019.6 2019.9 2019.12 2019.3 2019.6 2019.9 2019.12 新發放貸款加權平均利率 5.69 5.66 5.62 5.44 0.05 -0.03 -0.04 -0.18 一般貸款加權平均利率 6.04 5.94 5.96 5.74 0.13 -0.10 0.02 -0.22 票據融資加權平均利率 3.64 3.64 3.33 3.26 -0.

24、20 0.00 -0.31 -0.07 個人住房貸款加權平均利率 5.68 5.53 5.55 5.62 -0.07 -0.15 0.02 0.07 來源：人民銀行，中泰證券研究所 銀行對于涉房貸款，仍是保持原有規劃進行按需投放。銀行對于涉房貸款，仍是保持原有規劃進行按需投放。1、對于房地產 開發貸，市場需求仍是旺盛的，但銀行信貸投放仍是堅持“房住不炒”， 保持房地產企業貸款占比或增量占比保持穩定或穩中略降，未來也會根 據新結構的宏觀導向要求做好安排。2、對于按揭貸款，市場總體是供不 應求的狀態，同時按揭貸款客戶仍是相對較為優質的零售客戶，這部分 額度仍會用足。3、疫情后銷售停擺，按揭需求不足

25、，銀行可能會向開發 貸傾斜，幫助地產企業資金周轉。房地產貸款，銀行覺得還是安全邊際 比較高的貸款。 3.2 存款基準利率下調是存在可能，但也要看到約束條件存款基準利率下調是存在可能，但也要看到約束條件 存款基準利率下調的可能性與約束條件。存款基準利率下調的可能性與約束條件。1、銀行在年初的時候沒有認 識到會有存款基準利率下行的可能，所以對全年經營的效率、效益指標 的預測和判斷，實際上都考慮了新發放貸款定價和定價基準（LPR）的 下行，但是并沒有考慮存款的定價基準的下行。2、存款基準利率下調是 存在可能，如果基準利率要下行的話，對銀行來說肯定是利好。3、存款 基準利率下調有約束條件：目前的存款定

26、期基準利率不高，與通脹有剪 刀差；未來大趨勢是存款利率市場化；央行控制高成本存款的結構，對 降低存款利率更有效。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：通脹與一年期定期存款基準利率的差異（圖表：通脹與一年期定期存款基準利率的差異（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 我們對存款基準利率下調對銀行經營的測算。我們對存款基準利率下調對銀行經營的測算。假設年初存款基準利率下 降 10bp， 將節約銀行資金成本 1.82bp， 對稅前利潤貢獻 1.5 個百分點。 測算邏輯：1、受降息影響的存款：新增存款及在 2020 年進行重定價

27、的 存款部分。2、假設此次降息僅降定期存款部分，且幅度為 10bp，活期 存款基準不變。3、假設存款重定價期限結構與 1H19 一致。 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2015-032016-032017-032018-032019-03 定期存款利率:1年(整存整取) CPI:當月同比 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：通年初存款基準利率下降圖表：通年初存款基準利率下降10bp對對2020年銀行資金壓力緩解測算年銀行資金壓力緩解測算 注：1、假設 2020 年存款到期期限結構與

28、1H19 期限結構一致；2、測算定期增量+定期到期部分；活期存款不受影響 來源：Wind，中泰證券研究所 央行對銀行政策的央行對銀行政策的“既要又要既要又要”（我們的理解） 。（我們的理解） 。1、央行一方面希望銀行、央行一方面希望銀行 讓利實體經濟，減緩經濟壓力：讓利實體經濟，減緩經濟壓力：“把更多金融資源轉向小微企業，堅決打 破貸款利率隱性下限，降低企業融資成本，適當降低對短期利潤增長的 過高要求，向實體經濟讓利，暢通經濟金融良性循環”。2、另一方面，、另一方面， 央行又不能讓銀行讓利實體經濟太多，銀行讓利實體經濟的前提是資本央行又不能讓銀行讓利實體經濟太多，銀行讓利實體經濟的前提是資本

29、不能有太大壓力：不能有太大壓力： “商業銀行利潤約 17%用于繳納所得稅，23%用于普 通股股利分配，剩余的 60%全部用于補充核心一級資本”“；銀行加大對 實體經濟的信貸支持需要有資本金，化解風險也要有資本金，而銀行資 本補充渠道少。 最終博弈的結果：銀行業凈息差有下降的趨勢，但下降 緩慢。 百萬元百萬元2020年存款到期占比2020年存款到期占比 存款基準下降10bp減少的存款基準下降10bp減少的 付息成本付息成本 對負債端資金壓力緩釋對負債端資金壓力緩釋 （bp）（bp）對稅前利潤影響對稅前利潤影響 工商銀行17. 4%5, 3331. 851. 3% 建設銀行14. 1%2, 875

30、1. 280. 8% 農業銀行13. 9%3, 1751. 371. 2% 中國銀行23. 6%4, 1921. 951. 6% 交通銀行28. 8%1, 9852. 002. 1% 郵儲銀行24. 5%2, 7852. 724. 0% 招商銀行19. 9%1, 0721. 590. 8% 中信銀行25. 7%1, 2081. 891. 9% 浦發銀行37. 1%1, 3232. 071. 7% 民生銀行40. 9%1, 5842. 512. 5% 光大銀行34. 6%1, 1282. 462. 3% 華夏銀行22. 6%3761. 381. 3% 平安銀行28. 7%8612. 342. 1

31、% 北京銀行24. 3%4401. 601. 6% 南京銀行29. 1%2662. 031. 6% 寧波銀行29. 1%2472. 101. 4% 江蘇銀行26. 6%3801. 812. 1% 貴陽銀行11. 5%460. 890. 6% 杭州銀行20. 3%1661. 722. 0% 上海銀行29. 1%3871. 841. 5% 成都銀行15. 6%801. 471. 1% 長沙銀行11. 2%631. 100. 9% 江陰銀行15. 5%171. 581. 7% 無錫銀行18. 7%291. 791. 9% 常熟銀行19. 6%372. 141. 3% 蘇農銀行17. 8%211. 6

32、81. 8% 張家港行20. 6%201. 731. 9% 上市銀行上市銀行21. 1%21. 1%30, 09730, 0971. 821. 821. 5%1. 5% 國有行國有行18. 6%18. 6%20, 34520, 3451. 751. 751. 4%1. 4% 股份行股份行29. 8%29. 8%7, 5527, 5522. 052. 051. 7%1. 7% 城商行城商行24. 5%24. 5%2, 0762, 0761. 721. 721. 5%1. 5% 農商行農商行18. 6%18. 6%1251251. 811. 811. 6%1. 6% 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀

33、正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 專題研究報告專題研究報告 圖表：依靠內生增長支撐加權風險資產增速測算圖表：依靠內生增長支撐加權風險資產增速測算 2020E ROE 分紅率假設分紅率假設 加權風險資產增速加權風險資產增速 國有行 11.44% 30% 8.0% 股份行 10.16% 22% 7.9% 城商行 12.15% 28% 8.7% 農商行 10.88% 27% 7.9% 資料來源：公司財報，中泰證券研究所 四、銀行對資產質量和業績的判斷四、銀行對資產質量和業績的判斷 4.1 疫情對資產質量影響有限，更多來自經濟下行壓力疫情對資產質量影響有限，更多來自經濟下行壓力 對公端

34、實質風險敞口不大，后續觀察疫情持續時間和復工情況。對公端實質風險敞口不大，后續觀察疫情持續時間和復工情況。1、從 受影響的行業分布看，跟我們前期判斷一致：最直接受沖擊的主要是旅 游服務業、批零行業及交運行業，這部分貸款占比上市銀行比例不高， 總體風險敞口可控。2、受延期復工的制造業、建筑業等相關行業，存在 階段性壓力，特別是中小企業面臨開工難、資金難的問題。行業口徑的 風險敞口較大，但一方面實際影響仍未能估計，同時能夠獲得貸款的企 業整體資質較好，如果銀行給予一定階段性的支持政策，對于整體資產 質量的影響也很小。 圖表：疫情下各板塊銀行面臨的壓力和應對措施圖表：疫情下各板塊銀行面臨的壓力和應對

35、措施 疫情受沖擊的板塊疫情受沖擊的板塊 應對措施應對措施 股份行 信用卡和消費貸 1、 加強線上和電話催收力度 2、 對部分出現困難的優質消費貸客戶采 取一定幫扶和調整政策， 助其自然渡過 難關。 城商行 中小企業客戶貸款 和個人經營貸 1、 通過排查篩選出有困難的客戶， 一對一 進行無還本續貸或減免利息的措施。 2、 加快疫情相關企業的加快貸款投放， 農商行 資料來源：中泰證券研究所 個人端：主要體現在對信用卡的影響上。個人端：主要體現在對信用卡的影響上。1、按揭貸：、按揭貸：按揭貸款客戶資 質較好，受疫情影響不大。2、信用卡：、信用卡：由于前期部分銀行信用卡客戶 進行資質下沉，部分客戶還款

36、能力受到影響，同時信用卡的透支期限相 對較短（平均 56 天左右） ，導致疫情影響下 2 月份信用卡逾期有增加。 不良貸款總額上有壓力，但由于占比銀行總資產比例仍較小，對總體不 良率影響可控。3、消費貸：、消費貸：銀行投放消費貸都是基于特定的消費場景， 疫情使得消費需求被抑制，但考慮客戶相對優質，還款模式是按月付息 的方式，所以整體還款受疫情影響不大。4、個人經營貸、個人經營貸：對受疫情影 響、 資金周轉困難的客戶銀行已經積極進行線上溝通， 采取無還本續貸、 展期等方式予以寬限，如果疫情持續時間不長，資產質量受疫情影響不 大。此外根據銀行排查結果，目前實質受影響部分貸款占比也較少，即 使全部計

37、入不良對整體不良率的影響也有限。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 11 - 專題研究報告專題研究報告 綜合結果：行業短期不良面臨壓力，股份行集中在消費貸和信用卡，城綜合結果：行業短期不良面臨壓力，股份行集中在消費貸和信用卡，城 農商行則是集中于小企業貸款和個人經營貸農商行則是集中于小企業貸款和個人經營貸。1、1 季度催收處置工作進 度會放緩，行業整體不良短期可能有上升壓力。通過加大線上和電話催 收力度、以及疫情結束后外部催收、核銷、打包轉讓等工作轉入正常， 不良會趨于改善，全年看資產質量仍是會保持平穩。2、疫情影響下股份 行的不良壓力主要集中于信用卡和消費

38、貸，短期逾期情況或會上升，通 過加強線上催收等方式來緩解壓力。 3、 城商行和農商行則由于客戶結構 中中小企業占比較高，短期面臨資產質量壓力較大，但通過排查篩選出 有困難的客戶，一對一進行貸款展期等措施，已經緩解小企業和小微經 營主客戶的壓力，實際不良影響可控。 4.2 銀行對收入和利潤的判斷銀行對收入和利潤的判斷 營業收入：預計平穩，以量補價。營業收入：預計平穩，以量補價。1、息差整體維持緩慢下行的趨勢。 一方面從資產端看，LPR 下行是長期趨勢，但銀行結構優化仍在進行， 對資產端收益率下行起到一定緩沖。另一方面對負債端而言，在結構調 整和成本管控下， 負債付息率或有一定下行空間， 對息差起

39、到正向作用。 2、疫情短期影響信貸規模有限，1 季度在 1 月開門紅下預計總體信貸平 穩，2-3 季度需求回升后銀行加大信貸投放，全年實現以量補價。 利潤增速：利潤增速：1 季度利潤增速可能略有影響，全年利潤增速仍是平穩。季度利潤增速可能略有影響，全年利潤增速仍是平穩。1 季度疫情影響下銀行利潤增速可能會有略有降低，如果疫情控制后經營 有序，對全年利潤影響不是很大。各家銀行均未對全年的財務預算進行 調整，仍是按照原來的預算推進考核。 五、疫情后，銀行的經營策略：零五、疫情后，銀行的經營策略：零售轉型仍是重點，向主動負債售轉型仍是重點，向主動負債 有傾斜有傾斜 銀行資產負債配置：零售轉型仍是重點

40、，向主動負債有傾斜。銀行資產負債配置：零售轉型仍是重點，向主動負債有傾斜。1、資產 端向優質零售客戶傾斜貸款資源仍是各家銀行今年的發展策略。股份行 對信用卡和消費貸還是保持積極態度，但從前期追求規模收入轉為結構 轉型和控制風險并重。農商行發展重點仍是個人經營貸，受疫情影響可 能會適度發展一部分線上消費貸。2、對公端聚焦重點行業和客戶，農商 行則是繼續做小做散，實現對公業務小微化。3、負債端保持存款增長穩 定，適度利用政策紅利和價格窗口增加主動負債力度。 5.1 貸款端的配置貸款端的配置 零售貸款仍是各家銀行全年的投放重點零售貸款仍是各家銀行全年的投放重點。1、目前銀行零售端受疫情影 響程度要看

41、疫情發展態勢，疫情結束后還是會延續之前策略，向優質零 售客戶傾斜貸款資源。2、股份行：對于信用卡和消費金融還是保持積、股份行：對于信用卡和消費金融還是保持積 極態度極態度，但從前期追求規模收入轉為結構轉型和控制風險并重。一方面 增加交易分期占比、提高輕資本業務收入、做到小額分散，同時重視風 險控制、借助新的風控模型和考核激勵機制，加強各地機構數據對接， 并增加催收力度。3、農商行：發展重點仍是個人經營貸、農商行：發展重點仍是個人經營貸，受疫情影響 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 12 - 專題研究報告專題研究報告 可能會適度發展一部分消費貸，同時加大線上產

42、品比例。 對公端：股份行和城商行聚焦重點行業和重點客戶，農商行實現對公業對公端：股份行和城商行聚焦重點行業和重點客戶，農商行實現對公業 務小微化。務小微化。1、股份、股份行和城商行：行和城商行：在傳統有優勢的行業上把握重點區域， 行業聚焦高端制造業和基建相關行業。高科技行業貸款也是方向，但這 部分企業依賴間接融資的程度較低，規模不會太大。項目類貸款 1 月份 增長良好，疫情后項目還在儲備，投放有一定影響。3 月中疫情控制后 預計會有恢復性增長。2、農商行：、農商行：對公重點是繼續做小做散，實現對 公業務小微化。一方面是響應監管要求，另一方面是主動作為加強對小 企業客戶的服務力度。 項目貸款和房

43、地產貸款，仍是保持原有規劃進行按需投放。項目貸款和房地產貸款，仍是保持原有規劃進行按需投放。對于政府大 型基建項目房地產開發貸， 市場需求仍是旺盛的， 銀行總體也是偏好的。 銀行信貸投放仍是堅持“房住不炒”，未來也會根據新結構的宏觀導向要 求做好安排。 5.2 負債端的配置負債端的配置 負債端保持存款增長穩定，負債端保持存款增長穩定，適度增加主動負債力度。適度增加主動負債力度。1、1 月份銀行存款 增長良好，實現“開門紅”。2 月疫情發生后存款規?？傮w穩定，對全年存 款穩步增長規劃影響不大。2、從存款結構看，儲蓄存款增長態勢比較良 好，股份行和城商行對公存款呈現一定壓力。3、目前流動性寬松的整

44、體 背景下，銀行負債策略向主動負債有一定傾斜。一方面通過加大同業負 債的配置力度，提高占比；同時在當前價格窗口下適度發行特殊金融債 或小微金融債，替換過去高成本負債。 圖表：股份行同業存單發行利率走低圖表：股份行同業存單發行利率走低 圖表：股份行同業存單圖表：股份行同業存單2月發行量也在歷史高位月發行量也在歷史高位 來源：Wind，中泰證券研究所 來源：Wind，中泰證券研究所 六、投資建議：看好銀行板塊穩健收益六、投資建議：看好銀行板塊穩健收益 1、市場對銀行預期較悲觀，而銀行全年的基本面還是穩健，有預期差； 安全邊際高。 2、 大類資產配置資金和絕對收益的資金會持續流入資本市 場，逐漸提升

45、銀行估值。3、銀行股雖然不是方向資產，彈性有限；但穩 健收益會持續。4、個股看好核心資產：招商銀行、寧波銀行、平安銀行 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 13 - 專題研究報告專題研究報告 和常熟銀行；政策放松則看好興業銀行、南京銀行和光大銀行的彈性。 風險風險提示提示：疫情對實體經濟影響超預期。 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 14 - 專題研究報告專題研究報告 來源：公司財報，中泰證券研究所 2019E2020E2019E2020E2019E2020E 工商銀行 0.790.7212.8%12.2%4.79%5.00

46、% 建設銀行 0.820.7413.0%12.5%4.74%4.97% 農業銀行 0.710.6512.3%11.9%5.24%5.49% 中國銀行 0.640.5910.8%10.1%5.31%5.55% 交通銀行 0.580.5310.7%10.4%5.85%6.14% 郵儲銀行 0.950.8711.7%11.7%3.76%4.21% 招商銀行 1.561.3716.1%16.2%3.10%3.52% 中信銀行 0.650.5910.9%11.0%4.40%4.80% 浦發銀行 0.680.6011.9%12.4%1.07%1.24% 民生銀行 0.580.5211.7%10.9%3.11%3.31% 興業銀行 0.760.6813.4%13.0%4.07%4.40% 光大銀行 0.660.5911.2%11.2%3.62%3.98% 華夏銀行 0.510.479.7%9.3%1.98%2.07% 平安銀行 1.111.0110.2%10.