【研報】銀行業專題報告：多維度看疫情對銀行業的影響-20200220[15頁].pdf

1、 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 行業行業研究研究 Page 1 證券研究報告證券研究報告深度報告深度報告 銀行銀行 專題報告專題報告 超配超配 （維持評級） 2020 年年 02 月月 20 日日 一年該行業與一年該行業與上證綜指上證綜指走勢比較走勢比較 行業專題行業專題 多維度看疫情對銀行業的影響多維度看疫情對銀行業的影響 疫情對銀行業構成短期沖擊疫情對銀行業構成短期沖擊 整體來看，疫情沖擊下經濟基本面短暫受到壓制，銀行業信貸需求下降， 部分地區及相關行業壞賬暴露風險增大，政策引導銀行讓利實體帶來息差 下行，銀行一季度業績承壓。影響大小主要看企業復工復

2、產的時間以及政 策對沖力度，只要能在 2 月底復工，經濟活動恢復正常，疫情對銀行業績 沖擊有限。 從微觀主體來看，關注資產擺布、經營區域、行業分布及客戶資質，其核 心是客戶資質。 （1）對公業務受疫情沖擊更直接和明顯，零售業務則取決 于后續失業等情況； （2）區域維度：疫情嚴重、管控力度大的區域風險更 大； （3）行業維度：交通運輸、住宿餐飲等受疫情沖擊更直接更大行業風 險大； （4）客戶維度：中小微制造業企業經營風險更大。綜合來看，核心 是客戶資質，只要客戶現金流儲備良好或再融資能力強，經營壓力就不大。 政策對沖，中長期影響有限政策對沖，中長期影響有限 對于宏觀政策預判， （1）貨幣政策：保

3、持合理充裕，繼續引導降低實體融 資成本，核心是寬信用； （2）財政政策：財政政策成為疫情控制后穩增長 的關鍵，預計在年初預期的基礎上進一步發力，來部分抵消消費需求的下 滑； （3）消費政策：刺激消費很可能成為疫情過后經濟著力的重點，汽車 消費等刺激政策有望出臺。 疫情對全年信貸總量影響不大，但投放節奏和結構會出現變動，銀行會加 大基建產業以及受疫情影響較大行業的信貸支持力度；同時在平衡好收益 和風險前提下，會加大高收益資產的配置以部分抵消息差收窄的沖擊。 疫情對銀行基本面的影響有限疫情對銀行基本面的影響有限 我們認為疫情對銀行基本面的影響主要體現為資產質量 （不良生成率提升） 和凈息差（凈息差

4、下降）兩方面。經過敏感性測算，我們認為對銀行基本 面影響不大。 投資建議投資建議 我們維持前期觀點不變，考慮到當前板塊估值處于歷史較低水平，維持行 業“超配”評級。個股方面繼續推薦工商銀行、農業銀行、郵儲銀行+寧波銀 行、常熟銀行的“啞鈴組合”。 風險提示風險提示 若宏觀經濟大幅下行，可能對銀行產生不利影響。 重點公司盈利預測及投資評級重點公司盈利預測及投資評級 公司公司 公司公司 投資投資 昨收盤昨收盤 總市值總市值 EPS PE 代碼代碼 名稱名稱 評級評級 （元）（元） （十億元）（十億元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601398 工商銀行 買入 5.51 1920

5、 0.86 0.91 6.4 6.1 601288 農業銀行 買入 3.51 1209 0.60 0.63 5.9 5.5 01658 郵儲銀行 買入 4.54 463 0.67 0.76 6.8 6.0 002142 寧波銀行 買入 26.72 150 2.32 2.70 11.5 9.9 601128 常熟銀行 增持 8.33 23 0.64 0.77 13.0 10.8 資料來源：Wind、國信證券經濟研究所預測 相關研究報告：相關研究報告： 銀行業四季度監管數據快評：凈利潤增長平 穩，各指標變化幅度很小 2020-02-18 2020 年 2 月銀行業投資策略： 疫情暫時性影 響信貸需

6、求 2020-02-02 專題報告：硅谷銀行：高科技企業的專業服 務銀行 2020-01-31 2020 年銀保監會工作會議點評： 完善機構恢 復 處 置 機 制 ， 首 提 負 債 質 量 管 理 2020-01-13 專題報告：中小銀行風險：事前識別與事后 處置 2020-01-10 證券分析師：王劍證券分析師：王劍 電話： 021-60875165 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980518070002 證券分析師：陳俊良證券分析師：陳俊良 電話： 021-60933163 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980519010001 證券分析師：李錦兒

7、證券分析師：李錦兒 電話： 021-60933164 E-MAIL： 證券投資咨詢執業資格證書編碼：S0980518070003 獨立性聲明：獨立性聲明： 作者保證報告所采用的數據均來自合規渠 道，分析邏輯基于本人的職業理解，通過合 理判斷并得出結論，力求客觀、公正，其結 論不受其它任何第三方的授意、影響，特此 聲明 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 1.2 F/19A/19J/19A/19O/19D/19 上證綜指銀行 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 2 內容目錄內容目錄 疫情對銀行業帶來短期沖擊疫情對銀行業帶來短期沖擊 . 4 疫情對銀行業沖擊體現在哪些方面 .

8、 4 疫情對不同微觀主體的影響 . 6 總結：影響程度取決于客戶資質 . 10 政策對沖，中長期影響有限政策對沖，中長期影響有限 . 10 宏觀政策走向 . 10 銀行經營之變 .11 疫情對上市銀行影響的測算疫情對上市銀行影響的測算 . 12 投資建議投資建議 . 12 風險提示風險提示 . 12 國信證券投資評級國信證券投資評級 . 14 分析師承諾分析師承諾 . 14 風險提示風險提示 . 14 證券投資咨詢業務的說明證券投資咨詢業務的說明 . 14 rQtMqQsOqNpRtRoPqPwPtM9PaO8OmOmMpNnNfQnNsQfQtRmN9PnNuMwMmQtQMYtOtQ 全球

9、視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 3 圖圖表目錄表目錄 圖圖 1：往年信貸投放：往年信貸投放 1 季度開門紅季度開門紅 . 4 圖圖 2：SARS 期間交通運輸、批發和零售業增速下降期間交通運輸、批發和零售業增速下降 . 5 圖圖 3：SARS 期間社會消費品零售總額增速持續下行期間社會消費品零售總額增速持續下行 . 5 圖圖 4：金融機構人民幣信貸行業分布：金融機構人民幣信貸行業分布 . 6 圖圖 5：小微企業貸款比重占貸款總額比重較低：小微企業貸款比重占貸款總額比重較低 . 6 圖圖 6：賬上現金能維持企業生存的時間：賬上現金能維持企業生存的時間 . 6 圖圖 7：本次疫情對公司：

10、本次疫情對公司 2020 年營收影響程度年營收影響程度 . 6 圖圖 8：上市銀行受疫情沖擊較大行業貸款比重：上市銀行受疫情沖擊較大行業貸款比重 . 7 圖圖 9：上市銀行制造業貸款比重：上市銀行制造業貸款比重 . 8 圖圖 10：我國銀行業各類個人貸款占全部貸款比例：我國銀行業各類個人貸款占全部貸款比例 . 8 圖圖 11：上市銀行住房抵押貸款占貸款總額的比重：上市銀行住房抵押貸款占貸款總額的比重 . 9 圖圖 12：2003 年城鎮登記失業率提高了年城鎮登記失業率提高了 0.3 個百分點個百分點 . 9 圖圖 13：上市銀行信用卡貸款占貸款總額的比重：上市銀行信用卡貸款占貸款總額的比重 .

11、 10 圖圖 14：上市銀行個人經營性貸款占貸款總額比重：上市銀行個人經營性貸款占貸款總額比重 . 10 圖圖 15：我國社會消費品零售總額增速呈下降趨勢：我國社會消費品零售總額增速呈下降趨勢 . 11 表表 1：不同情形下：不同情形下 2020 年上市銀行合計凈利潤增速（灰色單元格為原始情形）年上市銀行合計凈利潤增速（灰色單元格為原始情形） . 12 表表 2：重點個股估值表：重點個股估值表 . 13 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 4 疫情對銀行業帶來短期沖擊疫情對銀行業帶來短期沖擊 在疫情仍在演化、諸多企業延遲復工復產的背景下，全國上下都高度關注疫情 可能對居民生活、經濟增

12、長、金融市場帶來的沖擊。受疫情影響，部分中小企 業面臨生存壓力，中央和地方出臺了一系列政策幫助企業渡過難關，包括延長 小微企業還貸期限、定向降低貸款利率以及貸款財政貼息等措施。經濟基本面 短暫受到壓制以及政策引導銀行讓利實體等因素，加大了市場對銀行經營壓力 的擔憂，干擾著銀行股在資本市場的表現。 疫情對疫情對銀行銀行業業沖擊體現在哪些方面沖擊體現在哪些方面 短期來看，疫情對銀行業量價質各核心指標確實直接構成沖擊，主要是信貸需 求下降、部分客戶壞賬和讓利等方面，即“量質價”全方面受到影響。 信貸需求下降：春節假期延長、企業延遲復工復產，企業信貸需求偏弱，甚至 出現部分小微企業、個體工商戶提前還貸

13、的情況。因為這筆貸款本來是用在元 宵節前后復工復產階段，但是現在復工復產推遲，企業不愿意承擔貸款付息成 本，因此提前還貸。同時，疫情還沒有完全被控制住，對經濟的沖擊仍存在一 定的不確定，銀行信貸投放風險偏好也會有所下行，2020 年一季度信貸整體將 呈現供需雙弱的格局。 往年出于“早投放早收益”等考慮， 銀行傾向于年初多投放 信貸，銀行四個季度基本按照“3322”的節奏投放。2019 年一季度人民幣貸款增 加 5.81 萬億元，同比多增 9526 億元，創歷史新高，從占比看，2019 年一季度 新增信貸規模占全年比重的 35%。展望 2020 年，疫情對 2 月信貸投放可能產 生較大負面沖擊，

14、3 月信貸投放主要取決于企業復工復產情況，如果疫情得到 控制，2 月底企業能夠陸續復工，經濟活動恢復正常，那么 3 月信貸投放有望 恢復，若企業復工復產要到 3 月下旬之后，那么 3 月信貸投放也將大幅低于預 期。 整體來看，信貸投放上，2020 年一季度受疫情沖擊，新增規模和占比都將有所 下降，疫情控制后大概率會出現“搶工”現象，彌補前期投資的下降，進而帶來信 貸投放機會，預計全年信貸投放規模不會縮減。 圖圖 1：往年往年信貸投放信貸投放 1 季度開門紅季度開門紅 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 部分企業可能產生壞賬：受疫情沖擊較大地區和行業的企業經營風險加大，尤 其是抗風

15、險能力弱的中小微企業，部分企業可能產生壞賬，主要看疫情持續時 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 2016年2017年2018年2019年 1季度信貸投放規模:億元占全年比重 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 5 間和政策支持力度；同時，在經營收入基本斷絕的情況下，微觀主體主要看企 業現金儲備情況和再融資能力。 關注疫情嚴重、管控力度大的區域。受疫情沖擊較大地區，像武漢、孝感 等城市已實行封閉式管理，企業復工復產難度大，相關企業的貸款會出現 一定數量

16、逾期和不良貸款。其他地區受春節因素和防控措施的影響，預判 不良率也會小幅上升。 交通運輸、餐飲住宿、旅游等第三產業受疫情沖擊更為直接和明顯，經營 風險增大。春節期間，第一、二產業本身就處于春節放假狀態，疫情對經 濟的影響主要集中在第三產業；但如果開工復工要推遲到 3 月之后，第二 產業也會受到較大的沖擊。從金融機構人民幣貸款投放行業分布來看， 2017 年末，受疫情沖擊更為直接和明顯的行業信貸比例為，交通運輸、倉 儲和郵政業 （9.3%） 、 批發及零售業 （7.2%） 、 住宿餐飲及娛樂業 （0.9%） ， 合計占比為 17.4%（由于行業分類比較粗糙，貸款行業分類以借款企業營 業執照上的行

17、業分類為準，與貸款實際用途存在差異，所以該比重并不代 表實際受疫情影響的信貸比例） 。另外，如果開工復工延遲到 3 月份，需要 警惕制造業中小企業經營風險，金融機構人民幣貸款制造業信貸投放比例 為 11.47%。根據清華、北大聯合調研的 995 家中小企業結果，34%的企 業賬上現金余額只能維持 1 個月，33.1%的企業可以維持 2 個月。 疫情對小微企業的經營沖擊無疑是巨大的，清華、北大聯合調研的 995 家 中小企業顯示， 29.58%的企業表示受疫情影響 2020 年收入下降在 50%以 上。不過近年來小微企業信貸投放力度雖然在加大，但是份額還是很小， 小微企業（普惠）信貸余額占金融機

18、構貸款余額的比重不到 10%。保監會 在 2 月 7 號的新聞發布會上表示，“2019 年，普惠性小微企業的貸款不良 率是 3.22%，比 2018 年下降了近 1 個百分點；同時，小微企業的不良占 比是比較小的”，因此我們認為小微企業經營風險上升對銀行影響有限。 我們認為只要 2 月底企業能夠陸續復工復產，經濟活動恢復正常，銀行壞賬就 是可控的。主要是：第一，政策在加大對受疫情影響暫時困難的企業，尤其是 對小微企業的支持；第二，企業盈利能力的短暫變弱未必會傳導到償付能力， 只要復工復產企業現金流恢復，就不會產生很多壞賬。 圖圖 2：SARS 期間交通運輸、批發和零售業增速下降期間交通運輸、批

19、發和零售業增速下降 圖圖 3：SARS 期間社會消費品零售總額增速持續下行期間社會消費品零售總額增速持續下行 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0 16.0 18.0 2002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-03 GDP:不變價:交通運輸、倉儲和郵政業:當季同比 GDP:不變價:住宿和餐飲業:當季同比 GDP:不變價:批發和零售業:當季同比 % 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.

20、0 社會消費品零售總額:當月同比社會消費品零售總額:累計同比 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 6 圖圖 4：金融機構人民幣信貸行業分布金融機構人民幣信貸行業分布 圖圖 5：小微企業貸款比重占貸款總額比重較低小微企業貸款比重占貸款總額比重較低 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 圖圖 6：賬上現金能維持企業生存的時間：賬上現金能維持企業生存的時間 圖圖 7：本次疫情對公司：本次疫情對公司 2020 年營收影響程度年營收影響程度 資料來源：新浪科技，國信證券經濟研究所整理。注明：統計樣本為清華、 北大聯合調研的 995

21、家中小企業。 資料來源：新浪科技，國信證券經濟研究所整理。注明：統計樣本為清華、 北大聯合調研的 995 家中小企業。 政策引導銀行讓利實體， 凈息差收窄。 疫情對息差負面沖擊主要體現在兩方面， 第一，市場因素，企業信貸需求下降，銀行議價能力下降。第二，政策引導銀 行讓利實體企業，帶來息差下行的主要因素。疫情以來，政策主要體現在兩方 面： （1）銀行針對特定行業給予減免利息、延長還款期限、降低貸款利率等支 持，如“多家銀行對湖北省內小微企業、個體工商戶的經營性貸款，在現行基礎 上利率下調 0.5 個百分點”“央行安排 3000 億元專項再貸款，貸款利率將不超過 3.15%”等。這一部分的影響和

22、特定行業（主要是防疫救災企業和受疫情影響較 大的企業為主）相關較強，整體沖擊不大。 （2）引導 LPR 利率下降，目前正處 于銀行存量貸款定價換錨的敏感時期，LPR 下行對銀行凈息差負面沖擊較大。 央行 2 月 3 日下調了逆回購利率 10BP，2 月 17 日下調了 MLF 利率 10BP，2 月 20 日 1 年、5 年 LPR 利率跟隨下行了 10BP、5BP。 疫情對不同微觀主體的影響疫情對不同微觀主體的影響 從銀行具體業務、上市銀行微觀個體等維度來看，疫情沖擊的力度存在差別。 對公業務對公業務 對公業務與經濟波動呈現較強的正相關性，疫情沖擊下，銀行對公業務壓力增 大，具體影響取決于銀

23、行信貸區域、行業分布，以及客戶資質，其核心是客戶 資質，即這些客戶受疫情影響下的現金流情況。 行業維度：直接受疫情沖擊較大的第三產業信貸投放比例越高風險越大，但實 際壞賬取決于企業現金儲備情況（客戶維度）和再融資能力。我們統計了 27 家 上市銀行信貸投放行業分布，值得注意的是銀行報表中披露的行業分類較為粗 制造業 12% 交通運輸倉儲和郵 政業 9% 租賃和商務服務業 8% 批發零售業 7% 水利環境 6% 房地產 6% 電力燃氣及水 5% 建筑業 3% 金融業 3% 住宿餐飲娛樂業 1% 其他 6% 個人貸款余額 34% 5.0% 5.5% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 8.0%

24、 2018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-12 小微企業（普惠）貸款余額占金融機構貸款余額比重 1個月內 34% 2個月 33% 3個月 18% 4個月及以上 15% 下降10%以下 4% 下降10%20% 17% 下降20%-50% 28% 下降50%以上 30% 無法判斷 21% 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 7 糙，且各家銀行在行業分類統計上存在一些區別，計算出來的貸款占比與實際 受影響貸款的比重可能存在較大的差距，但可以簡單用來比較不同銀行之間受 影響的大小。 由于很多上市銀行并未單獨披露比例較小的餐飲

25、住宿和娛樂業 （這 些行業一般現金結算，現金流充沛，申請貸款不多）信貸投放規模，而租賃和 商業服務業中含有較多城投類的貸款，因此我們計算余下兩大行業（交通運輸 倉儲和郵政業、批發零售業）信貸投放比重，根據我們的計算，各家銀行兩大 行業占比高低分化較大。 但是， 受疫情沖擊的力度還得看每家銀行的客戶資質， 只要客戶現金儲備良好，就不會暴露風險。 圖圖 8：上市銀行受疫情沖擊較大行業貸款比重：上市銀行受疫情沖擊較大行業貸款比重 資料來源：上市銀行財報，國信證券經濟研究所整理。注：兩大行業主要指交通運輸倉儲和郵政業、批發零售 業。 客戶維度：受復工復產延遲沖擊，制造業中小企業經營壓力增大，風險大小主

26、 要取決于復工復產的時間。疫情給制造業中小企業帶來較大的沖擊包括： （1） 疫情導致企業訂單下降，需求不足； （2）銷售渠道受阻，企業已經生產的產品 無法變現； （3）為了防控疫情，企業開工延遲。已經開工的部分企業，由于現 代工業體系的產業鏈復雜，牽涉眾多上下游，上游原材料供應不足等原因造成 開工效率偏低。與此同時，企業還需要承擔人員工資、廠房租金、借貸利息等 剛性費用，中小微企業的生存壓力增大。關于是否會對銀行的經營造成較大壓 力，主要取決于復工的進度，若近期企業能陸續復工，經濟活動恢復正常，那 么其實誤工時間也就 2 周左右，因為春節前后本身就是制造業放假的，大部分 民企往年復工時間也在元

27、宵前后（今年是 2 月 8 日） ，因此受影響相對??；若復 工推遲到 3 月中下旬，則復工就推遲了一個月，這對現金儲備較差的中小企業 會造成較大的壓力。 從 27 家上市銀行信貸投放結構來看， 農商行制造業信貸投放比例偏高，且農商 行以中小微企業客戶為主，此類企業在疫情中抗風險能力弱，如果農商行所在 區域復工時間推遲到 3 月中下旬，則需要密切警惕相關信貸風險。 0.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 16.0% 18.0% 工商銀行 交通銀行 貴陽銀行 農業銀行 建設銀行 寧波銀行 張家港行 無錫銀行 華夏銀行 郵儲銀行 北京銀行 招商銀行 南京

28、銀行 渝農商行 江蘇銀行 興業銀行 中國銀行 江陰銀行 蘇農銀行 中信銀行 光大銀行 浦發銀行 民生銀行 平安銀行 杭州銀行 上海銀行 常熟銀行 兩大行業信貸投放占貸款總額比重(2019H) 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 8 圖圖 9：上市銀行制造業貸款比重：上市銀行制造業貸款比重 資料來源：上市銀行財報，國信證券經濟研究所整理 零售業務零售業務 零售業務受經濟周期波動影響較小，因此疫情對零售業務的沖擊大概率小于對 公業務。具體來看： 個人經營性貸款受沖擊較大； 如果失業率上升，居民收入下降，以信用卡貸款為主的消費貸和按揭貸款 會出現壞賬。 圖圖 10：我國銀行業：我國銀行業各

29、類各類個人貸款占個人貸款占全部貸款全部貸款比比例例 資料來源：央行，國信證券經濟研究所整理 疫情對按揭和消費貸的沖擊主要體現在量和質上，對價的影響微乎其微。消費 貸利率與 LPR 基本不掛鉤，按揭則跟著 5 年期 LPR 走，在我國經濟結構轉型 的關鍵時期，5 年期 LPR 大幅下行的概率不大，按揭存量重定價也要到 2021 年初?？偠灾?，零售信貸中按揭比重越高的銀行，受疫情沖擊越小。大行按 揭比重就明顯高于同業。 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% 蘇農銀行 江陰銀行 常熟銀行 張家港行 無錫銀行

30、寧波銀行 渝農商行 中國銀行 江蘇銀行 交通銀行 華夏銀行 興業銀行 農業銀行 工商銀行 光大銀行 北京銀行 浦發銀行 民生銀行 建設銀行 南京銀行 杭州銀行 中信銀行 上海銀行 貴陽銀行 招商銀行 郵儲銀行 平安銀行 制造業貸款比重(2019H) 個人經營性貸款 7% 個人消費類貸款 9% 個人住房貸款 20% 其他貸款 64% 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 9 圖圖 11：上市銀行住房抵押貸款占貸款總額的比重：上市銀行住房抵押貸款占貸款總額的比重 資料來源：上市銀行財報，國信證券經濟研究所整理 消費貸和按揭貸款：主要看未來失業率。參照 2003 年 SARS 失業率回升 0

31、.3 個百分點，失業率提升會帶來個貸需求下降并且產生部分壞賬，但具體影響難 以測算。對銀行個體而言，取決于零售客群資質，客群現金流越好、收入越穩 定，受疫情沖擊越小。比如大企業員工、公務員等白領客戶，薪資待遇受疫情 沖擊的影響就很小，大行零售客群則主要對應這類客戶；彈性薪酬制員工、農 民工等受損程度則較大，小型城農商行零售客群中這類客戶相對較多；部分股 份行信用卡貸款比重較高， 但憑借大零售戰略的優越性， 零售客群資質也不錯， 預計風險不大。 個人經營性貸款：此次疫情對個體工商戶經營沖擊較大，預計個人經營性貸款 需求會出現大幅下降，部分個體戶會提前償還貸款。但是對于壞賬部分，我們 認為個體戶由

32、于運營成本較小且可以快速采取裁員、關門等舉措；同時，個體 經營性貸款金額低且多為抵押類貸款，因此我們認為壞賬風險相對可控。 圖圖 12：2003 年城鎮登記失業率提高了年城鎮登記失業率提高了 0.3 個百分點個百分點 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 建設銀行 郵儲銀行 農業銀行 工商銀行 中國銀行 興業銀行 招商銀行 交通銀行 北京銀行 中信銀行 浦發銀行 江蘇銀行 渝農商行 光大銀行 杭州銀行 南京銀行 華夏銀行 民生銀行 無錫銀行 平安銀行 蘇農銀行 上海銀行 貴陽銀行

33、 常熟銀行 寧波銀行 住房抵押貸款占貸款總額的比重(2019H) 4.0 4.1 4.24.2 4.3 3.67 3.613.61 3.62 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 前一年12月3月6月9月12月 城鎮登記失業率：03年城鎮登記失業率：19年 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 10 圖圖 13：上市銀行信用卡貸款占貸款總額的比重：上市銀行信用卡貸款占貸款總額的比重 圖圖 14：上市銀行個人經營性貸款占貸款總額比重：上市銀行個人經營性貸款占貸款總額比重 資料來源：上市銀行財報，國信證券經濟研究所整理 資料來源：上市銀行財報，國信證券經濟研究所整理 總結

34、總結：影響程度取決于客戶資質：影響程度取決于客戶資質 我們對疫情給銀行帶來的短期沖擊做一個總結，我們認為： 整體來看，疫情沖擊下經濟基本面短暫受到壓制，對銀行業“量質價”各核 心指標均構成壓力，銀行業信貸需求下降，部分地區及相關行業壞賬暴露 風險增大，政策讓利實體帶來息差下行。至于沖擊的力度，則主要看企業 復工復產的時間以及政策對沖的力度，只要能在 2 月底之前復工，經濟活 動恢復正常，疫情對銀行業績沖擊就有限。 從上市銀行業務類型來看，對公業務受疫情沖擊更直接和明顯，零售業務 則取決于后續失業率等情況。對公業務方面，交通運輸、住宿餐飲、旅游 等第三產業收到的沖擊更直接和明顯；對制造業中小企業

35、的影響，取決于 企業復工復產的時間，基建等行業則受沖擊較小。零售業務方面，主要取 決于失業率情況；同時，疫情主要沖擊零售信貸的規模和質量，對價的影 響較小。 從上市銀行微觀個體來看，關注經營的區域、行業及客戶分布，其核心是 客戶資質。受沖擊更大的銀行類型： （1）區域維度：疫情嚴重區域貸款投 放比例高； （2）行業維度：交通運輸、住宿餐飲等受疫情沖擊更直接更大 行業貸款投放比例高； （3）客戶維度：中小微企業信貸投放比例高。但整 體來看，影響銀行個體業績的核心因素是客戶資質，只要客戶現金流儲備 良好或再融資能力強，經營壓力就不大。綜上，我們認為兩類銀行受疫情 沖擊較小，第一類是大行：客戶主要以

36、大企業客戶為主，且基建、按揭等 受疫情沖擊較小信貸投放比例高；第二類是零售占比較高且客戶優質的銀 行。 政策對沖，中長期影響有限政策對沖，中長期影響有限 封城、限制人口外出、企業停產停工等舉措使得我國經濟在短期內受到沖擊， 但是，隨著未來疫情好轉，沖擊將逐漸減弱，疫情期間被壓抑的需求也將在疫 情過后集中反彈，帶動經濟回升。同時，為了對沖疫情對經濟的短期沖擊，穩 增長政策力度料將有所增大。從中長期看，疫情不會改變我國經濟發展原有軌 跡，疫情對銀行的負面沖擊也將隨著經濟回升而好轉，銀行自身也將調整經營 策略來平滑疫情對業績的沖擊。 宏觀政策走向宏觀政策走向 為完成 2020 年 GDP 翻一番的目

37、標，穩增長政策力度料加大。疫情以來中央和 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 信用卡貸款占貸款總額比重(2019H) 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 個人經營性貸款占貸款總額比重(2019H) 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 11 地方政府都采取了一系列針對性支持政策，通過強化信貸支持、減稅減費等方 式幫助企業渡過難關，加快復工復產。隨著各地鼓勵復工的配套政策逐步落實 到位，一旦疫情被徹底控制，企業復工的速度也有望超預期。但是，春節作為 中國較大的消費場景，部分消費即使在疫情控

38、制后也很難回補，消費需求下降 對中上游制造業的影響也客觀存在，如果 2020 年 GDP 翻一番的目標不變，那 么穩增長政策將加大力度。具體來看， 貨幣政策方面：保持合理充裕，繼續引導降低實體融資成本，核心是寬信 用?？紤]到我國處于經濟結構轉型的關鍵時期，貨幣政策大水漫灌的可能 性非常低，政策核心仍然是通過 LPR 改革等疏通利率傳導機制。在 2 月 20 日 LPR 下行的基礎上預計今年還會下行 10-20BP。同時，央行也將通 過降準、降低貨幣政策利率等方式釋放長期穩定資金，預計全年仍有全面 降準， 以及多次定向降準的操作， 貨幣政策利率和貨幣市場利率保持低位。 財政政策方面：降稅減費和專

39、項債等積極的財政政策加碼可期。疫情控制 后穩增長是核心，在房地產政策難以全面放松（但各城市會自行微調“因城 施策”的具體措施） ，制造業投資受需求制約難以大幅反彈的環境下，財政 政策將成為托底經濟的關鍵，我們預計財政政策在年初預期的基礎上將進 一步發力，來部分抵消消費需求的下滑。 消費政策方面：近年來，我國社會消費品零售增速呈下降趨勢，再碰上疫 情，整個社會零售總額增速很可能在 2020 年第一季度出現較大幅度的下 跌。消費作為穩定經濟和提升經濟質量的關鍵因素，刺激消費很可能成為 疫情過后經濟著力的重點，刺激汽車消費等政策有望出臺。 圖圖 15：我國社會消費品零售總額增速呈下降趨勢：我國社會消

40、費品零售總額增速呈下降趨勢 資料來源：WIND 資訊，國信證券經濟研究所整理 銀行銀行經營之變經營之變 信貸總量影響不大，但投放節奏和結構會出現變動。進入二季度及下半年后， 被疫情遏制的信貸需求部分有望得到恢復，考慮穩增長支持力度加大，預計疫 情對銀行全年信貸總量影響較小，但會改變信貸投放節奏。同時，信貸投放結 構也會有所調整： （1）財政政策發力，銀行增加對基建相關產業的貸款投放； （2）交通運輸、批發零售、餐飲等受疫情沖擊較大的行業繼續得到信貸政策支 持，投放力度加大； （3）為對沖貸款收益率下行風險，銀行會積極調整資產配 置結構，在平衡好收益和風險的關系后，會加大投放收益率較高的消費貸款

41、和 中小微企業貸款。 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 社會消費品零售總額:累計同比社會消費品零售總額:當月同比 % 全球視野全球視野 本土智慧本土智慧 Page 12 疫情對上市銀行影響的測算疫情對上市銀行影響的測算 全年來看，我們認為疫情對銀行信貸總量影響不大，不考慮投放節奏變動的影 響，疫情對全年銀行規模的影響可忽略不計。因此，疫情主要從資產質量和凈 息差兩方面影響銀行的凈利潤，但具體程度難以分析，我們僅做初步簡略的測 算，供投資者參考。 表表 1：不同情形下不同情形下 2020 年上市銀行合計凈利潤增速（灰色單元格為原始情形）年上市銀行合計凈利潤增速（灰色單元格為原始情形） 凈息差 2.03% 1.98% 1.93% 1.88% 不良 生成 率 1.0