【研報】建筑材料、非金屬新材料行業：持續推薦天山股份、防水、瓷磚龍頭企業-20200705[26頁].pdf

1、 證券研究報告證券研究報告/行業周報行業周報 2020年年07月月05日日 建筑材料|非金屬新材料 持續推薦天山股份、防水、瓷磚龍頭企業 評級：增持（維持）評級：增持（維持） 分析師：孫穎分析師：孫穎 執業證書編號：執業證書編號：S0740519070002 電話：021-20315782 Email： 研究助理：朱晉瀟研究助理：朱晉瀟 Email： 基本狀況基本狀況 上市公司數 82 行業總市值(億元) 10911 行業流通市值(億元) 8898 行業行業-市場走勢對比市場走勢對比 Table_Report 相關報告相關報告 關注中報業績確定性個股，持續推薦 西北水泥2020.06.28 關

2、注中報超預期個股，積極推薦中國 巨石2020.06.21 持續推薦天山股份，關注中國巨石中 長期投資機會2020.06.14 淡季雨水多，水泥出貨下降；舊改提 速利好防水、管材2020.06.07 華東望淡季不淡，西北價格繼續推 漲；關注玻璃2020.05.31 2020 年度年度策略：擁抱成長和品 牌建材龍頭，堅守周期核心資產 2020.01.01 重點公司基本狀況重點公司基本狀況 簡稱 股價 (元) EPS PE PEG 評級 2018 2019 2020E 2021E 2018 2019 2020E 2021E 海螺水泥 56.77 298.1335.9344.4333.210.08.9

3、5 8.73 9.03 0.30 買入 塔牌集團 12.77 17.23 17.30 20.78 15.97 8.81 8.81 7.34 9.53 0.17 增持 華新水泥 25.64 51.81 63.42 69.70 60.48 10.38.49 7.72 8.90 0.16 增持 中國巨石 9.70 23.74 21.30 21.30 26.50 14.215.90 15.90 12.76 -53.00 增持 中材科技 15.45 9.34 13.80 16.50 20.28 27.518.84 15.77 12.77 0.54 增持 北新建材 24.12 24.66 4.40 29.

4、23 33.70 16.592.77 13.94 12.12 1.83 增持 蒙娜麗莎 31.58 3.62 4.40 5.73 7.60 35.429.24 22.40 16.89 0.94 增持 亞士創能 42.28 0.59 1.14 1.96 2.73 140.72.90 41.86 30.20 2.11 增持 旗濱集團 6.44 12.08 13.46 15.00 16.43 14.312.88 11.50 10.56 1.21 增持 菲利華 32.25 1.61 1.92 2.62 3.54 67.156.58 41.35 30.71 1.43 增持 備注：股價取自 2020 年

5、7 月 3 日收盤價 投資要點投資要點 投資策略：投資策略： 即將進入中報披露窗口， 我們即將進入中報披露窗口， 我們根據具體的行業及公司情況預計根據具體的行業及公司情況預計 防水防水（雨虹、科順和凱倫）（雨虹、科順和凱倫）、涂料部分龍頭企業、涂料部分龍頭企業（亞士創能）（亞士創能）收入和利潤收入和利潤 表現將表現將最最亮眼亮眼，瓷磚龍頭（蒙娜麗莎、帝歐）盈利也將有不錯的增長。水，瓷磚龍頭（蒙娜麗莎、帝歐）盈利也將有不錯的增長。水 泥里面海螺、塔牌、天山盈利有望持平，祁連山由于量價齊升中報將表現泥里面海螺、塔牌、天山盈利有望持平，祁連山由于量價齊升中報將表現 亮眼。 玻纖板塊中材科技由于風電葉

6、片出貨強勁、 鋰電隔膜邊際改善明顯，亮眼。 玻纖板塊中材科技由于風電葉片出貨強勁、 鋰電隔膜邊際改善明顯， 業績表現也將亮眼。業績表現也將亮眼。1）本周本周全國全國水泥水泥平均平均出貨率出貨率環比環比下降下降，庫存庫存環比環比上上 升升，均價均價下下降降。全國全國水泥水泥出貨率出貨率 74.6%（環比（環比-4.7pct，同比，同比+1.0pct）， 庫容比庫容比 61.8%（環比（環比+1.7pct，同比，同比+2.5pct），均價均價 434 元元/噸噸（環比（環比-3.9 元元/噸噸， 同比， 同比-0.8元元/噸噸） 。 華東地區華東地區出貨率出貨率67.8% （環比（環比-8pct，

7、 同比， 同比-9.5pct） ，） ， 庫容比庫容比 73%（環比（環比+3.9pct，同比，同比+8.7pct），水泥均價），水泥均價 439.3 元元/噸噸（環環 比比-14.3 元元/噸，噸， 同同比比-22.1 元元/噸噸） 。 西北地區西北地區出貨率出貨率 80.6% （環比（環比-3.3pct， 同比同比+16.7pct），庫容比），庫容比 48.3%（環比（環比+1.5pct，同比，同比-4.3pct），水泥均水泥均 價價 461 元元/噸噸（環比環比+10 元元/噸噸，同比同比+51 元元/噸噸）。其中新疆其中新疆烏魯木齊烏魯木齊水泥水泥 價格上價格上漲漲 50 元元/噸。噸

8、。 甘肅蘭州地區水泥價格平穩， 受雨水天氣和農忙影響，甘肅蘭州地區水泥價格平穩， 受雨水天氣和農忙影響， 民用市場需求有所減少，有重點工程支撐，整體市場需求所受影響不大，民用市場需求有所減少，有重點工程支撐，整體市場需求所受影響不大， 企業日發貨明顯好于去年同期水平，多在企業日發貨明顯好于去年同期水平，多在 9 成或產銷平衡。成或產銷平衡。建議積極布建議積極布 局水泥局水泥行業龍頭行業龍頭，重點推薦重點推薦海螺水泥、西北水泥（海螺水泥、西北水泥（天山股份、天山股份、祁連山祁連山、寧寧 夏建材夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材等等。2）品牌建材龍頭企業集品牌建

9、材龍頭企業集 中度仍將快速提升（地產商集中度提升中度仍將快速提升（地產商集中度提升+精裝修占比逐步提升），精裝修占比逐步提升），環保和環保和 規范成本等促使龍頭企業仍將快速搶占市場，規范成本等促使龍頭企業仍將快速搶占市場，B 端優于端優于 C 端端。防水和管防水和管 材行業受益于材行業受益于需求提升（需求提升（2020 年年全國全國各地計劃改造城鎮老舊小區各地計劃改造城鎮老舊小區 3.9 萬萬 個，同比增加個，同比增加 2 萬個），以及上游原材料價格的萬個），以及上游原材料價格的下行，下行，持續重點關注持續重點關注東東 方雨虹、方雨虹、科順股份、科順股份、亞士創能、蒙娜麗莎、亞士創能、蒙娜麗莎

10、、帝歐家居、帝歐家居、永高股份、永高股份、三棵樹三棵樹。 北新建材北新建材石膏板業務月度銷量邊際改善， 低端產品價格底部運行， 中高端石膏板業務月度銷量邊際改善， 低端產品價格底部運行， 中高端 價格相對平穩，隨著竣工逐步修復，下半年量、價或都將得到修復，疊加價格相對平穩，隨著竣工逐步修復，下半年量、價或都將得到修復，疊加 上防水業務貢獻，現在這個時點可以積極關注上防水業務貢獻，現在這個時點可以積極關注。3）海外疫情）海外疫情對對玻纖玻纖需求需求 影響影響邊際在減弱邊際在減弱，巨石一條巨石一條 15 萬噸智能制造線已在近期點火萬噸智能制造線已在近期點火，隨著下游，隨著下游 需求逐步恢復，庫存有

11、望逐步下降，但全年來看，價格上漲時間節點或有需求逐步恢復，庫存有望逐步下降，但全年來看，價格上漲時間節點或有 所延后、幅度或有所降低。所延后、幅度或有所降低。明年行業整體供需將積極向好，龍頭企業成本明年行業整體供需將積極向好，龍頭企業成本 將與小企業進一步拉開差距，收入和盈利彈性均將比較大。將與小企業進一步拉開差距，收入和盈利彈性均將比較大。但當前位置，但當前位置， 玻纖行業龍頭玻纖行業龍頭中國巨石中國巨石和和中材科技中材科技估值均不貴，建議積極關注。估值均不貴，建議積極關注。4）新材新材 料：料：石英玻璃領域石英玻璃領域下游軍工和半導體需求逐步向好，下游軍工和半導體需求逐步向好，繼續推薦繼續

12、推薦菲利華菲利華、石石 英股份英股份（已獲東京電子半導體認證）（已獲東京電子半導體認證）；碳纖維領域；碳纖維領域重點重點推薦推薦光威復材光威復材。5） 全國建筑用白玻平均價格全國建筑用白玻平均價格 1515 元，環比元，環比+11 元，同比元，同比+1 元。行業庫存元。行業庫存 4929 萬重箱，環比萬重箱，環比+46 萬重箱，同比萬重箱，同比+811 萬萬重箱。近期產能增加的速度重箱。近期產能增加的速度 明顯加快，廠家挺價意愿強，需求受天氣影響有所減緩，期待傳統銷售旺明顯加快，廠家挺價意愿強，需求受天氣影響有所減緩，期待傳統銷售旺 季需求上行，季需求上行，核心核心推薦推薦旗濱集團旗濱集團。

13、建材產量建材產量，1-5 月份，全國累計水泥產量 7.69 億噸，同比-8.2%（前值 -14.4%）。單 5 月份，水泥產量 2.49 萬噸，日均產量 802.2 萬噸，同比 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 建筑材料滬深300 - 2 - 行業周報行業周報 +8.6%（前值+3.8%）。1-5 月份，全國累計平板玻璃產量 38307 萬重量 箱，同比+0.5%（前值-0.3%）。單 5 月份，平板玻璃產量 7845 萬重量 箱，同比-0.6%（前值+6.4%）。地產地產，住房需求進一步釋放。1-5 月份， 全國房地

14、產開發投資額、商品房銷售額累計分別為 45902、46269 億元， 累計同比-0.3%、-10.6%，土地購置、銷售、房屋新開工、施工、竣工面 積 4752、48703、69533、762628、23687 萬平方米，累計同比-8.1%、 -12.3%、-12.8%、+2.3%、-11.3%。單 5 月份，房地產開發投資額、商 品房銷售額分別為 12817、14406 億元，單月同比+8.1%、+14.0%，土 地購置、 銷售、 房屋新開工、 施工、 竣工面積 1601、 14406、 21765、 22060、 4401 萬平方米，同比+0.8%、+9.7%、+2.5%、-2.9%、+6.

15、2%。分省份分省份 看，看，1-5 月份新疆房屋新開工面積累計同比增速月份新疆房屋新開工面積累計同比增速 24.2%，單，單 5 月房屋新開月房屋新開 工工面積面積同增同增 42%，增速均位列，增速均位列 31 省市自治區第一。省市自治區第一?；ɑ?，單 5 月份，建 筑工程用機械產量同比增長 38.4%，增速較上月加快 17.5pct，其中挖掘 機增長 82.3%，較上月加快 32.8pct；大中型拖拉機、混凝土機械分別增 長 56.1%、42.2%；挖掘、鏟土運輸機械產量同比增長 62.1%、22.3%。 零售零售， 由于房地產銷售有所恢復， 因而居住類商品增速由降轉升。5 月份， 限額

16、以上社會消費品零售總額（建筑及裝潢材料類）146 億元，同比增長 1.9%，環比增長 13.2%。 我們認為，我們認為， 今年受到疫情影響， 逆周期調節有望加碼， 資金端或邊際放松，今年受到疫情影響， 逆周期調節有望加碼， 資金端或邊際放松， 基建有望迎來新一輪基建有望迎來新一輪啟動啟動周期，地產周期，地產以穩為主，需求韌性強，新開工項目以穩為主，需求韌性強，新開工項目 將步入施工期。據中國工程機械協會的數據，將步入施工期。據中國工程機械協會的數據，2020 年年 5 月，全國挖掘機月，全國挖掘機 銷量銷量 3.17 萬臺，同增萬臺，同增 68%，增速環比提升，增速環比提升 8pct。小、中、

17、大挖銷量同增。小、中、大挖銷量同增 84%、70%、59%。5 月，小松挖機利用小時數月，小松挖機利用小時數 147 小時小時/月，同增月，同增 4 小小 時時/月，環增月，環增 3 小時小時/月。挖機銷量月。挖機銷量和利用小時數雙提升驗證基建和地產需和利用小時數雙提升驗證基建和地產需 求整體向好，或將拉動水泥需求。小挖增速最快，預示農村和市政需求有求整體向好，或將拉動水泥需求。小挖增速最快，預示農村和市政需求有 望加速恢復；中挖增速次之，表明地產新開工和施工有望陸續推進；大挖望加速恢復；中挖增速次之，表明地產新開工和施工有望陸續推進；大挖 增速邊際提升，大型基建項目正陸續步入建設周期。增速邊

18、際提升，大型基建項目正陸續步入建設周期。 水泥：水泥：當前時點往后看，當前時點往后看，華東華東水泥需求仍舊有望保持優勢水泥需求仍舊有望保持優勢。西北水泥供需西北水泥供需 雙韌彈性較大。雙韌彈性較大。核心推薦海螺水泥核心推薦海螺水泥，此外建議重點關注西北水泥（，此外建議重點關注西北水泥（天山股天山股 份份、祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的投資機會投資機會 需求端需求端：水泥整體供給端調節空間最強（產能彈性，不可庫存），水泥整體供給端調節空間最強（產能彈性，不可庫存），企業心企業心 態和訴求比較一致， 是周期品里面最好的； 另外在

19、今年基建需求托底的支態和訴求比較一致， 是周期品里面最好的； 另外在今年基建需求托底的支 撐下，水泥后續將有較高的彈性。撐下，水泥后續將有較高的彈性。出貨率：進入出貨率：進入 6 月，下游市場需求將月，下游市場需求將 會季節性減弱， 考慮到各地企業或將執行自律停產， 價格回落幅度有望小會季節性減弱， 考慮到各地企業或將執行自律停產， 價格回落幅度有望小 于往年同期水平。于往年同期水平。 供給端供給端：展望展望 2020 年有望投產的熟料產能，預計接近年有望投產的熟料產能，預計接近 4000 萬噸左右；萬噸左右； 由于產能置換的存在，若僅考慮凈新增的產能，大約在由于產能置換的存在，若僅考慮凈新增

20、的產能，大約在 1000 萬噸左右。萬噸左右。 整體來看，我們認為整體來看，我們認為 2020 年的整體供給格局依然比較穩定；但是，分區年的整體供給格局依然比較穩定；但是，分區 域看，部分地區的供給壓力將會在域看，部分地區的供給壓力將會在 2020 年下半年開始逐步顯現。年下半年開始逐步顯現。 價格價格： 全國水泥均價全國水泥均價 443.4 元元/噸 （環比上周噸 （環比上周-0.5 元元/噸噸， 同比， 同比+7.4 元元/噸噸） ， 西北西北、 中南和兩廣等地區仍處歷史同期最高水平、 中南和兩廣等地區仍處歷史同期最高水平。 價格回落區域集中在華價格回落區域集中在華 東和中南地區， 幅度東

21、和中南地區， 幅度 10-30 元元/噸；噸； 報價上漲地區為報價上漲地區為新疆和云南， 幅度新疆和云南， 幅度 30-90 元元/噸。噸。 1）華東、中南和西南地區大部分企業出貨實現）華東、中南和西南地區大部分企業出貨實現 9 成或產銷平衡成或產銷平衡。華東地華東地 區區水泥均價水泥均價 439.3 元元/噸，環比噸，環比-14.3 元元/噸，同比噸，同比-22.1 元元/噸噸，年初以來，年初以來 -117.1 元元/噸噸。其中，其中，受持續雨水天氣影響受持續雨水天氣影響，下游需求受到影響，下游需求受到影響，企業發企業發 貨僅在貨僅在 5-7 成，庫存成，庫存 70%-80%高位運行，高位運

22、行，長三角沿江地區水泥熟料價格長三角沿江地區水泥熟料價格 下調下調 20 元元/噸，裝船價格回落至噸，裝船價格回落至 320 元元/噸噸，浙江浙北杭州、紹興和嘉興，浙江浙北杭州、紹興和嘉興 等地部分企業價格下調等地部分企業價格下調 20 元元/噸噸。降雨天氣頻繁，。降雨天氣頻繁，上海地區出現第三輪價上海地區出現第三輪價 格下調，幅度格下調，幅度 20 元元/噸，累計噸，累計 55 元元/噸，安徽合肥、巢湖和六安地區水泥噸，安徽合肥、巢湖和六安地區水泥 價格下調價格下調 30 元元/噸，蕪湖、銅陵、安慶和馬鞍山地區水泥價格第二輪下調噸，蕪湖、銅陵、安慶和馬鞍山地區水泥價格第二輪下調 20-30

23、元元/噸，累計達噸，累計達 40-60 元元/噸，江西南昌、九江、撫州、贛西和贛東噸，江西南昌、九江、撫州、贛西和贛東 北地區水泥價格下調北地區水泥價格下調 30-40 元元/噸噸。 2）東北、西北和華北地區，不同省份企業出貨恢復）東北、西北和華北地區，不同省份企業出貨恢復 4-9 成不等，其中青成不等，其中青 海和甘肅恢復較快，達到產銷平衡。海和甘肅恢復較快，達到產銷平衡。其中，其中，西北地區西北地區水泥均價水泥均價 461 元元/噸，噸， 環比環比+10 元元/噸，同比噸，同比+51 元元/噸噸，年初以來年初以來+40 元元/噸噸。新疆地區水泥價格新疆地區水泥價格 上漲上漲 50 元元/噸

24、。陜西關中地區水泥價格保持平穩噸。陜西關中地區水泥價格保持平穩，農忙結束后，下游需求，農忙結束后，下游需求 nMoRpRvNqQoRpPoRsMoQnOaQaO9PnPmMsQqQeRoOrOfQnNpR9PpPyRMYpNvNwMoNsR - 3 - 行業周報行業周報 仍舊表現清淡，企業發貨多在仍舊表現清淡，企業發貨多在 7-9 成，庫存在成，庫存在 60%-70%，主導企業穩價，主導企業穩價 意識強烈，預計短期內將會繼續趨穩。意識強烈，預計短期內將會繼續趨穩。榆林地區、甘肅蘭州地區、平涼和榆林地區、甘肅蘭州地區、平涼和 隴南地區水泥價格平穩。隴南地區水泥價格平穩。 庫存庫存：截至 2020

25、 年 7 月 3 日，全國水泥庫容比環比上周+1.7pct。華北 地區庫容比環比上周+1.0pct，東北地區庫容比環比上周-0.8pct，華東地 區庫容比環比上周+3.9pct，中南地區庫容比環比上周+3.3pct，西南地區 庫容比環比上周+1.3pct，西北地區庫容比環比上周+1.5pct。截至目前， 華東地區庫容比最高，為 73%，西北地區最低，為 48.3%。 熟料資源化熟料資源化：上游原材料（石灰石礦山）供給逐漸收緊，全社會流通熟料 明顯減少，熟料“資源化”將逐漸倒逼行業出清。 公司層面，我們建議重點關注公司層面，我們建議重點關注海螺水泥海螺水泥，此外重點關注，此外重點關注西北水泥（西

26、北水泥（天山股天山股 份份、祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材祁連山、寧夏建材）、華新水泥、塔牌集團、中國建材的投資機會。的投資機會。 海螺水泥： 目前已經進入凈資產累積推升市值的過程， 且市場低估了公司海螺水泥： 目前已經進入凈資產累積推升市值的過程， 且市場低估了公司 盈利能力的穩定性和扣除凈現金后的未來現金流回報價值盈利能力的穩定性和扣除凈現金后的未來現金流回報價值。 公司手握的大公司手握的大 量現金能夠幫助公司在下一輪行業下行期中進行并購擴張量現金能夠幫助公司在下一輪行業下行期中進行并購擴張。 天山天山股份股份： 核心是新疆水泥需求有望高增且預計有一定持續性， 目前價格：

27、 核心是新疆水泥需求有望高增且預計有一定持續性， 目前價格 基本恢復到跌價前水平， 產能利用率提升帶動成本和費用下行， 且西北水基本恢復到跌價前水平， 產能利用率提升帶動成本和費用下行， 且西北水 泥資產存整合預期。量增泥資產存整合預期。量增，19 年新疆水泥產量同增 8%，20 年 5 月發貨 量同比增長 30%左右。20 年 4 月單月新疆挖機銷量同增 72%，或預示重 點工程需求將快速提升。價漲，價漲，20 年 4 月疆內整體價格同比略降。5 月 南疆阿克蘇地區價格上調 40-50 元/噸，6 月初烏魯木齊袋裝價格上調 30 元/噸，6 月中旬天山恢復性上調 100 元，基本恢復跌價前水

28、平，6 月底烏 昌地區水泥價格繼續上調 50 元/噸。 塔牌集團：短期看，市場低估了公司在高基數下塔牌集團：短期看，市場低估了公司在高基數下 2020H1 的盈利能力。長的盈利能力。長 期看， 基于公司的成本領先優勢和區位長期需求， 公司盈利能力的穩定性期看， 基于公司的成本領先優勢和區位長期需求， 公司盈利能力的穩定性 較高。 目前來看， 除第二條萬噸線外公司無重大資本開支項目因而高分紅較高。 目前來看， 除第二條萬噸線外公司無重大資本開支項目因而高分紅 有望維持，市場低估了公司未來潛在現金流回報的收益。有望維持，市場低估了公司未來潛在現金流回報的收益。 品牌建材：重點關注品牌建材：重點關注

29、東方雨虹、科順股份、亞士創能、蒙娜麗莎、帝歐家東方雨虹、科順股份、亞士創能、蒙娜麗莎、帝歐家 居、永高股份、三棵樹、北新建材。居、永高股份、三棵樹、北新建材。石化原料降價，釋放防水和塑料管材石化原料降價，釋放防水和塑料管材 盈利空間。盈利空間。原油價格年初至今已下跌約 34.9%，石化產品價格大幅下降。 據 WIND 的數據，截至 7 月 4 日，乙烯現貨價（CFR 東南亞）、丙烯現 貨價（CFR 中國）分別為 791 和 806 美元/噸，環比上周分別+0.0%和 +3.2%。瀝青期貨結算價 2824 元/噸，年初至今已下跌約 1.3%，環比上 周+8.2%。原材料在塑料管材及防水材料的生產

30、成本中占比約為 70%-90%，因而具有品牌優勢和定價權的管材、防水龍頭企業或將充分 受益于石化原料成本大幅降價，盈利空間有望提升?？⒐こ掷m回暖竣工持續回暖+龍頭龍頭 企業市占率提升（企業市占率提升（B 端：地產商和精裝修占比提升）端：地產商和精裝修占比提升）+產能釋放產能釋放+前期投前期投 入逐步進入收獲期。入逐步進入收獲期。對對 to B 品種（品種（三棵樹、亞士創能三棵樹、亞士創能、蒙娜麗莎、帝歐、蒙娜麗莎、帝歐 家居、東方雨虹家居、東方雨虹、永高股份、永高股份等企業等企業），在近年房企持續提升集中度的情況），在近年房企持續提升集中度的情況 下，相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企，增長確定

31、性較高（由于整個鏈下，相關品牌建材企業深度綁定龍頭房企，增長確定性較高（由于整個鏈 條高杠桿，主要風險來自于信用環境）。條高杠桿，主要風險來自于信用環境）。To 小小 B 品種品種北新建材北新建材除了傳除了傳 統石膏板主業有望受竣工端回暖之外， 龍骨及防水業務拓展都是值得重點統石膏板主業有望受竣工端回暖之外， 龍骨及防水業務拓展都是值得重點 關注的；另外憑借品牌優勢適度介入關注的；另外憑借品牌優勢適度介入 To B 端也是公司維持競爭力的合理端也是公司維持競爭力的合理 選擇。選擇。To C 端品種端品種偉星新材偉星新材受行業影響，短期業績承壓，主要期待來自受行業影響，短期業績承壓，主要期待來自

32、 于渠道端帶有協同效應的品類擴張。于渠道端帶有協同效應的品類擴張。 玻纖：玻纖：需求不確定性受海外疫情影響有所增加，需求不確定性受海外疫情影響有所增加，全年來看，價格上漲時間全年來看，價格上漲時間 節點或有節點或有所延后、幅度或有所降低。所延后、幅度或有所降低。建議積極配置玻纖行業龍頭建議積極配置玻纖行業龍頭 供給端供給端：展望展望 20 年，年，19 年和年和 20 年的產能年的產能變動變動邊際上會對邊際上會對 2020 年形成年形成 沖擊，產能沖擊最大為沖擊，產能沖擊最大為 25.4 萬噸，萬噸，考慮到考慮到未來幾年未來幾年冷修進入高峰期，冷修進入高峰期，產產 能能凈凈投放投放仍將保持低位

33、數增長仍將保持低位數增長。 需求端需求端：全球需求不確定性受疫情影響有所增加，全球需求不確定性受疫情影響有所增加，或存結構性亮點（汽車或存結構性亮點（汽車 庫存下降、產量降幅收窄；風電需求持續向好；國內建筑建材需求跟基建庫存下降、產量降幅收窄；風電需求持續向好；國內建筑建材需求跟基建 相關度更高；電子紗需求穩中有升）。相關度更高；電子紗需求穩中有升）。 價格價格：無堿紗市場：本周無堿池窯粗紗市場價格各企業報穩運行，個別龍無堿紗市場：本周無堿池窯粗紗市場價格各企業報穩運行，個別龍 頭企業實際成交價格區域間存在一定差異。前期個別產線點火頭企業實際成交價格區域間存在一定差異。前期個別產線點火已正式投

34、已正式投 產，總供應量有小幅增加，但整體影響作用不大，北方市場主流產品纏繞產，總供應量有小幅增加，但整體影響作用不大，北方市場主流產品纏繞 - 4 - 行業周報行業周報 直接紗價格成交偏靈活， 南方市場偏穩運行， 針對個別產品廠家存調漲計直接紗價格成交偏靈活， 南方市場偏穩運行， 針對個別產品廠家存調漲計 劃，但主流纏繞紗價格暫無變動。當前市場觀望氣氛仍較濃厚，加之后期劃，但主流纏繞紗價格暫無變動。當前市場觀望氣氛仍較濃厚，加之后期 部分產線將陸續投產，業內其余廠家調價仍較謹慎，當前主流產品部分產線將陸續投產，業內其余廠家調價仍較謹慎，當前主流產品 2400tex 纏繞直接紗價格保持纏繞直接紗

35、價格保持 3800-4200 元元/噸不等，實際成交存在靈活噸不等，實際成交存在靈活 政策，部分企業送到價格受成本影響報價較高，實際成交按合同。目前主政策，部分企業送到價格受成本影響報價較高，實際成交按合同。目前主 要企業普通等級無堿紗產品主流企業價格報：無堿要企業普通等級無堿紗產品主流企業價格報：無堿 2400tex 直接紗報直接紗報 3850-4100元元/噸， 無堿噸， 無堿2400texSMC紗報紗報5300-5600元元/噸， 無堿噸， 無堿2400tex 噴射紗報噴射紗報 6200-6600 元元/噸，無堿噸，無堿 2400tex 氈用合股紗報氈用合股紗報 4200-4700 元元

36、/ 噸，無堿噸，無堿 2400tex 板材紗報板材紗報 4300-4800 元元/噸，無堿噸，無堿 2000tex 熱塑合股紗熱塑合股紗 報報 4700-5000 元元/噸，部分企業送到價格受成本影響報價較高，大客戶價噸，部分企業送到價格受成本影響報價較高，大客戶價 格較低，不同區域價格或有差異。電子紗市場維持淡穩走勢，市場交投一格較低，不同區域價格或有差異。電子紗市場維持淡穩走勢，市場交投一 般。短期來看，國內電子紗價格調整預期不大，或將維持暫穩運行。目前般。短期來看，國內電子紗價格調整預期不大，或將維持暫穩運行。目前 電子紗電子紗 G75 市場價格實際成交在市場價格實際成交在 7800-7

37、900 元元/噸不等， 部分中高端產品噸不等， 部分中高端產品 價格較高，實際成價格較高，實際成交偏靈活。下游電子布市場價格呈現平穩走勢，主流報交偏靈活。下游電子布市場價格呈現平穩走勢，主流報 價在價在 3.2 元元/米上下。米上下。 庫存庫存：本周本周 OC（中國）無堿玻纖紗近期廠家出貨平穩，庫存處正常水平。（中國）無堿玻纖紗近期廠家出貨平穩，庫存處正常水平。 重慶三磊無堿粗紗廠家實際成交較靈活， 老客戶價格較低， 廠家庫存壓力重慶三磊無堿粗紗廠家實際成交較靈活， 老客戶價格較低， 廠家庫存壓力 小降。山東玻纖無堿粗紗近日廠家價格維穩，現廠家庫存小降。小降。山東玻纖無堿粗紗近日廠家價格維穩，

38、現廠家庫存小降。 中國巨石：中國巨石：從長期來，巨石全球產能持續擴張從長期來，巨石全球產能持續擴張+技術引領技術引領+成本絕對優勢成本絕對優勢 （智能制造（智能制造+未來新一輪冷修技改將有望進一步降低成本）未來新一輪冷修技改將有望進一步降低成本）+差異化競爭差異化競爭 （中高端占比目前約為（中高端占比目前約為 70%且逐年提升） 有望驅動公司市占率和盈利能力且逐年提升） 有望驅動公司市占率和盈利能力 進一步提高。進一步提高。 中材科技：中材科技：玻纖業務內生改善明顯；風電葉片有望玻纖業務內生改善明顯；風電葉片有望量、價齊升；鋰電隔膜量、價齊升；鋰電隔膜 有望帶來邊際增量。有望帶來邊際增量。1）

39、玻纖：自身產能及結構的可調節性較強，目前銷）玻纖：自身產能及結構的可調節性較強，目前銷 售和庫存情況都屬于行業里面最好的，風電需求尤佳（綁定中材葉片）。售和庫存情況都屬于行業里面最好的，風電需求尤佳（綁定中材葉片）。 成本端：近年的冷修技改卓有成效，且有進一步下行的空間（老產能的關成本端：近年的冷修技改卓有成效，且有進一步下行的空間（老產能的關 停）。停）。2）葉片：結構升級及轉移成本帶來價格提升，預計毛利率基本穩）葉片：結構升級及轉移成本帶來價格提升，預計毛利率基本穩 定。定。3）鋰電隔膜近期在主要客戶的市占率也有比較明顯的提升，有望貢）鋰電隔膜近期在主要客戶的市占率也有比較明顯的提升，有望

40、貢 獻業績增量。獻業績增量。 新材料：重點關注菲利華、石英股份新材料：重點關注菲利華、石英股份、光威復材、光威復材 石英耗材龍頭精選高端賽道（半導體、軍工和光纖領域），軍工需求持續石英耗材龍頭精選高端賽道（半導體、軍工和光纖領域），軍工需求持續 景氣向上，半導體需求有望底部回暖景氣向上，半導體需求有望底部回暖。據。據 SEMI 的數據的數據，2019 年全球年全球 半導體設備銷售金額半導體設備銷售金額 598 億美元，同比下滑億美元，同比下滑 7%。由于邏輯制程與晶圓由于邏輯制程與晶圓 代工、中國大陸新投資計劃，代工、中國大陸新投資計劃，預計預計 2020/2021 年全球半導體設備銷售有年全

41、球半導體設備銷售有 望逐漸回暖，增速為望逐漸回暖，增速為 5.5%/13.2%，達到，達到 608 /688 億美元。億美元。全球半導體行全球半導體行 業復蘇， 石英新材料公司受益， 持續推薦業復蘇， 石英新材料公司受益， 持續推薦菲利華菲利華 （軍用復材進入定型階段，軍用復材進入定型階段， 半導體品類繼續拓展半導體品類繼續拓展）、石英股份石英股份（半導體領域完成東京電子認證，有望（半導體領域完成東京電子認證，有望 進一步打開市場空間）進一步打開市場空間）、光威復材光威復材（碳纖維全產業鏈龍頭，軍民雙賽道高（碳纖維全產業鏈龍頭，軍民雙賽道高 速成長）速成長）。 玻璃：玻璃：廠家挺價意愿強，市場

42、需求平平，廠家挺價意愿強，市場需求平平，建議重點關注建議重點關注旗濱集團旗濱集團 價格價格：本周末全國建筑用白玻平均價格本周末全國建筑用白玻平均價格 1515 元，環比上周上漲元，環比上周上漲+11 元，元， 同比去年上漲同比去年上漲 1 元。元。 庫存庫存：周末行業庫存周末行業庫存 4929 萬重箱，環比上周萬重箱，環比上周+46 萬重箱，同比去年萬重箱，同比去年+811 萬重箱。萬重箱。 本周玻璃現貨市場總體走勢略有減緩， 市場成交有所回落主要是受到天氣本周玻璃現貨市場總體走勢略有減緩， 市場成交有所回落主要是受到天氣 等因素的影響， 造成加工企業采購數量小幅減少。 這和螺紋等建材產品基等

43、因素的影響， 造成加工企業采購數量小幅減少。 這和螺紋等建材產品基 本類似。從下游加工企業訂單看，建筑裝飾裝修訂單基本持平，外貿出口本類似。從下游加工企業訂單看，建筑裝飾裝修訂單基本持平，外貿出口 訂單僵持為主，環比增量有限。本周生產企業庫存有小幅提升，但較前期訂單僵持為主，環比增量有限。本周生產企業庫存有小幅提升，但較前期 最高點已經有了較大幅度的削減， 資金壓力不大。 部分地區生產企業召開最高點已經有了較大幅度的削減， 資金壓力不大。 部分地區生產企業召開 市場協調會議， 認為傳統的金九銀十旺銷季節即將來臨， 房地產等行業對市場協調會議， 認為傳統的金九銀十旺銷季節即將來臨， 房地產等行業

44、對 玻璃的消費需求將會有一定幅度的增加。 會后部分地區生產企業報價有所玻璃的消費需求將會有一定幅度的增加。 會后部分地區生產企業報價有所 上漲。 總體來說近期價格依舊以小幅調整為主， 廠家挺價運行的意愿比較上漲。 總體來說近期價格依舊以小幅調整為主， 廠家挺價運行的意愿比較 強烈。 值得注意的是近期產能增加的速度也明顯加快， 產能恢復的區域也強烈。 值得注意的是近期產能增加的速度也明顯加快， 產能恢復的區域也 比較分散，總體供給壓力基本恢復到前期正常的狀態。比較分散，總體供給壓力基本恢復到前期正常的狀態。 - 5 - 行業周報行業周報 風險提示：風險提示： 宏觀經濟下行的風險；疫情導致需求大幅

45、低于預期；限產放松、新增產能 風險；2B 端企業資金周轉不暢的風險。 - 6 - 行業周報行業周報 內容目錄內容目錄 本周行情回顧本周行情回顧 . - 7 - 水泥行業本周跟蹤水泥行業本周跟蹤 . 錯誤!未定義書簽。 玻璃行業本周跟蹤玻璃行業本周跟蹤 . - 16 - 玻纖行業本周跟蹤玻纖行業本周跟蹤 . - 19 - 品牌建材與新材料本周跟蹤品牌建材與新材料本周跟蹤 . - 23 - 風險提示風險提示 . - 25 - - 7 - 行業周報行業周報 本周行情回顧本周行情回顧 本周（2020/6/27-2020/7/4）建筑材料板塊（SW）漲跌幅為 5.9%，滬 深 300 指數漲跌幅為 6.

46、78%，超額收益為-0.88%。 個股方面，在中泰建材重點覆蓋公司中，凱盛科技、旗濱集團、金晶科 技、海鷗住工、科順股份位列漲幅榜前五。 來源：WIND、中泰證券研究所 來源：WIND、中泰證券研究所 來源：WIND、中泰證券研究所；備注：中信一級行業 -20.0% -15.0% -10.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 建筑材料(申萬)萬得全A滬深300 23% 17% 14%14% 14% 17% 11%8%8%8% 12% 23% 22% 71% 85% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0%

47、80.0% 90.0% 凱盛科技 旗濱集團 金晶科技 海鷗住工 科順股份 本周漲跌幅本周超額收益率年初至今漲跌幅 本年漲跌幅本年漲跌幅本周漲跌幅本周漲跌幅PBPE(TTM)ROE 餐飲旅游餐飲旅游39.4%19.4%6.90127.85.4% 非銀行金融非銀行金融2.3%13.8%1.9419.0 10.2% 房地產房地產0.4%10.2%1.3710.4 13.2% 煤炭煤炭-7.1%8.7%0.939.2 10.1% 銀行銀行-7.1%6.7%0.746.1 12.1% 食品飲料食品飲料31.5%6.4%8.9344.4 20.1% 商貿零售商貿零售19.9%5.8%1.7644.34.0% 建材建材13.1%5.7%2.5216.6 15.2% 汽車汽車7.8%5.5%1.7444.73.9% 建筑建筑-2.9%5.2%0.969.4 10