【研報】2020年電子行業策略：5G終端革新可期半導體浪潮延續-20200107[45頁].pdf

1、 行業深度研究 | 電子 1 1 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 n。 5G 終端革新可期，半導體浪潮延續 2020 年電子行業策略 證 券 研 究 報 告 行業深度研究 | 電子 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 行業評級 超配 前次評級 超配 評級變動 維持 近一年行業走勢近一年行業走勢 相對表現相對表現 1 1 個月個月 3 3 個月個月 1212 個月個月 電子 9.53 20.85 78.44 滬深 300 5.81 8.25 35.20 分析師分析師 邢開允邢開允

2、 S0800519070001S0800519070001 聯系人聯系人 林承瑜林承瑜 S0800119080018S0800119080018 左磊左磊 相關研究相關研究 電子：TWS 用戶習慣養成期：提價邏輯正在演繹 12 月主流電商平臺 TWS 耳機銷量數據點評 2020-01-06 電子：TWS 用戶習慣逐漸養成，中價位市場興起 “雙十二”主流電商平臺 TWS 耳機銷量數據點評 2019-12-16 -1% 10% 21% 32% 43% 54% 65% 76% 2019-012019-052019-09 電子滬深300 核心結論核心結論 2 2019019電子板塊漲幅居前，基金持倉超

3、配電子板塊漲幅居前，基金持倉超配比例比例恢復高位?；謴透呶??；仡?019年1-12月 申萬行業漲幅指數，申萬電子行業指數以73.8%漲幅位居行業前列。同期， 滬深300指數漲幅為36.1%，創業板指漲幅為43.8%。2019年第三季度公募 基金超配電子比例達到7.42%，僅次于2017年第三季度的8.21%，達到自 2012年以來的歷史次新高。從基金持倉結構來看，2019年電子板塊全年行 情由基站建設、半導體國產替代、TWS耳機創新終端三大主線驅動。 消費電子： 關注消費電子： 關注5 5GG手機手機結構性創新和可穿戴設備結構性創新和可穿戴設備崛起崛起。 從手機端來看， 2020 年將是5G手

4、機銷售大年， 由于內部結構的改變， 5G手機將帶來AiP模組封測、 散熱、SiP模組封裝和元器件微型化等細分市場的機會；從可穿戴設備來看， 2019年是安卓TWS元年。建議關注環旭電子（601231.SH）、長電科技 （600584.SH）、順絡電子（002138.SZ）、中石科技（300684.SZ）。 P PCBCB：上游高端覆銅板材料國產化進程加速。：上游高端覆銅板材料國產化進程加速。從下游PCB來看，2019年年 底主設備商招標采用優化方案，工藝門檻及建設成本均有降低，或將引入更 多供應商參與備貨，通信PCB二線廠商受益；從上游覆銅板來看，目前美國 廠商羅杰斯占有高頻覆銅板市場50-7

5、0%的份額，內資廠商生益科技承接部 分訂單， 未來華正新材亦將占據一席之地。 建議關注崇達技術 （002815.SZ） 、 華正新材（603186.SH）、生益科技（000909.SZ）。 半導體：國產替代是長期趨勢，關注模擬半導體：國產替代是長期趨勢，關注模擬ICIC和存儲細分市場和存儲細分市場。在中美貿易摩 擦大背景下，半導體國產替代將是長期趨勢，其中模擬IC和存儲細分領域發 展確定性高。模擬IC板塊是國產替代需求最強烈的市場之一，我們預計內資 模擬IC市場增量規模在500億元以上；NOR Flash在2019年結束下行周期 進入上行通道，在多個下游需求推動下，未來價格有望進一步上漲。建議

6、關 注圣邦股份（300661.SZ）、兆易創新（603986.SH）。 顯示器件：顯示器件：面板價格仍在底部，靜待日韓產能退出面板價格仍在底部，靜待日韓產能退出。從面板價格看，2019 年大尺寸LCD價格仍在下跌，跌幅有所收窄；從供需結構看，2019Q4LCD 面板供需已有改善，60寸及以下的中小尺寸供需趨于平衡；從未來發展看， 2020年LCD產能退出和新增將同步進行， 行業供需有望恢復平衡。 建議關注 京東方（000725.SZ）、TCL（000100.SZ）。 風險提示：宏觀經濟下行；5G基站建設不及預期；國產替代發展不及預期； 5G手機銷量不及預期。 行業深度研究 | 電子 2 2 |

7、 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 索引 內容目錄 一、2019 年電子行情復盤 . 6 1.1 電子板塊漲幅居前 . 6 1.2 基金持倉超配比例恢復至高位 . 7 1.3 基金持倉結構圍繞基站建設、半導體國產替代、TWS 創新終端三大主線 . 7 二、2020 年投資展望：5G 終端更新可期，半導體浪潮延續 . 8 三、消費電子：終端浪潮由手機存量更新向可穿戴設備蔓延 . 9 3.1 5G 終端刺激換機需求，關注結構性創新趨勢 . 9 3.1.1 通信功能：射頻前端&天線用量增加，AiP 成毫米波天線技術趨勢 . 1

8、1 3.1.2 功耗：功耗提升帶動電池容量增加，廠商改進散熱方案 . 12 3.1.3 空間：電池容量擠占空間， SiP 模組應用拓展 . 14 3.1.4 微小化：射頻前端復雜化倒逼電感走向微小化 . 16 3.2 從視覺交互到語音交互，可穿戴設備崛起 . 17 3.2.1 蘋果：針對健康領域應用，形成健康檢測生態 . 17 3.2.2 安卓系：手機廠商推動 TWS 耳機終端普及. 18 3.3 相關標的 . 20 3.3.1 環旭電子 . 20 3.3.2 長電科技 . 20 3.3.3 順絡電子 . 21 3.3.4 中石科技 . 23 四、PCB：頭部廠商轉型數通產品，覆銅板國產替代加

9、速 . 23 4.1 設備商招標落地，改版方案催化出貨量提升 . 23 4.2 PCB 產業轉移至國內，推動上游高端覆銅板材料國產化進程加速 . 24 4.3 相關標的 . 26 4.3.1 崇達技術 . 26 4.3.2 華正新材 . 27 4.3.3 生益科技 . 27 五、半導體：國產替代仍是主線 . 28 5.1 復盤：行業股價顯著上漲，設計板塊業績表現最佳 . 28 5.2 國產替代是長期趨勢，關注模擬 IC 和存儲細分市場 . 30 5.2.1 中美摩擦仍在繼續，國產替代刻不容緩 . 30 5.2.2 模擬 IC 市場國產替代大有可為，存儲細分市場發展確定性高 . 31 5.3 相

10、關標的 . 33 5.3.1 圣邦股份 . 33 行業深度研究 | 電子 3 3 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 5.3.2 兆易創新 . 34 六、顯示器件：面板價格仍在底部，靜待日韓產能退出 . 35 6.1 復盤：行業競爭格局穩定，周期底部下盈利能力顯著下降 . 35 6.2 行業仍處于底部，2020 年供需情況尚不明朗 . 37 6.3 相關標的 . 38 6.3.1 京東方. 38 6.3.2 TCL（華星光電） . 40 七、重點公司估值表 . 41 八、風險提示 . 43 圖表目錄 圖 1：2019

11、年申萬電子行業漲幅居前 . 6 圖 2：電子行業超越滬深 300 漲幅位居歷史領先水平 . 6 圖 3：2019Q3 公募基金超配電子板塊 . 7 圖 4：2015-2018 年國內智能手滲透率提升速度放緩. 9 圖 5：2016 年以來全球智能手機出貨量增速低位徘徊 . 9 圖 6：2019 年 24.5%人群持機時長在 25 個月及以上 . 9 圖 7：17-18 年 71%人群換機一次 . 9 圖 8：4G 基站建設帶動國內 4G 智能手機滲透率提升 . 10 圖 9：預期 5G 基站建設情況與 5G 智能手機滲透率情況 . 10 圖 10：5G mmWave 將采用大規模天線技術 .

12、11 圖 11：高通毫米波 5G 通信用戶終端設計樣機（4 個 AiP） . 11 圖 12：AiP 模組價格將是傳統天線的 18-22 倍 . 12 圖 13：封裝與測試約占 AiP 模組成本 75% . 12 圖 14：iPhone 石墨片散熱方案 . 13 圖 15：華為 Mate 20 X 散熱圖示 . 13 圖 16：熱管散熱導熱系數范圍 10000-100000W/m K . 13 圖 17：二維均熱板散熱比熱管性能提升 20-30% . 13 圖 18：iPhone 非 L 型電池 . 14 圖 19：iPhone X 首次采用 L 型電池 . 14 圖 20：SiP 模組應用于

13、手機 . 15 圖 21：日月光推出光學 SiP 方案 . 15 圖 22：5G 射頻前端價值上升至 25 美金 . 16 圖 23：射頻前端構成復雜 . 16 圖 24：TDK 推出 01005 電感 . 16 圖 25：手機電感用量提升 （單位：顆/部） . 16 圖 26：預計全球 TWS 耳機出貨量維持 30%增長 . 19 圖 27：非蘋果陣營 TWS 耳機份額提升 . 19 行業深度研究 | 電子 4 4 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 圖 28：長電科技產業鏈地位 . 21 圖 29：長電科技位居全球

14、委外封測廠商排名第三 . 21 圖 30：公司歷史沿革 . 22 圖 31： 公司擴張固定資產年復合增長 32.7% . 22 圖 32：研發費用年復合增長 32.5% . 22 圖 33：2018 年全球覆銅板銷售額 124 億美元 . 25 圖 34：華正新材占全球剛性覆銅板占比 1% . 25 圖 35：2018 年常規 FR-4 覆銅板占整體覆銅板規模 38% . 25 圖 36：國內 FR-4 產品產能結構性過剩. 25 圖 37：2014-2018 年公司人均產值（萬元/人）超過行業平均 . 26 圖 38：2014-2018 年公司人均凈利潤（萬元/人）超過行業平均 . 26 圖

15、 39：半導體板塊營收 TOP5 公司占比及變化 . 28 圖 40：半導體板塊歸母凈利潤 TOP5 公司占比及變化 . 28 圖 41：2019 年初至今半導體漲幅 TOP5 公司漲跌幅和營收 YoY . 29 圖 42：全球半導體市場規模及變動情況 . 30 圖 43：我國集成電路進出口逆差仍在擴大 . 30 圖 44：中美貿易糾紛仍在持續 . 31 圖 45：全球模擬 IC 市場規模穩步提升 . 31 圖 46：中國模擬 IC 市場規?？焖僭鲩L. 31 圖 47：我國模擬 IC 市場前五大供應商均為國外企業 . 32 圖 48：中美貿易糾紛仍在持續 . 33 圖 49：圣邦單季度業績從

16、2019Q2 快速增長 . 33 圖 50：公司發展歷程 . 34 圖 51：2019Q3 兆易首次成為全球前三大 NOR Flash 供應商 . 35 圖 52：顯示器件板塊營收 TOP5 公司收入占比及變化 . 36 圖 53：2019 年初至今顯示器件行業漲幅 TOP5 公司漲跌幅和營收 YoY . 37 圖 54：不同尺寸 LCD 電視面板價格（美元） . 37 圖 55：不同尺寸 LCD 手機/平板面板價格（美元） . 37 圖 56：2019 年四季度全球 LCD TV 面板分尺寸供需比 . 38 圖 57：2019 前三季度京東方 TV 面板全球出貨第一 . 39 圖 58：20

17、19 前三季度京東方 TV 面板出貨面積全球第一 . 39 圖 59：公司重組后業務結構 . 40 圖 60：華星光電采用 Mini LED 背光電視 . 41 圖 61：華星光電折疊屏手機 . 41 表 1：公募基金持有電子行業前十大個股 . 7 表 2：2020 年主流廠商推出大量 5G SoC 芯片 . 10 表 3：2019 年 5G 手機售價高企 . 10 行業深度研究 | 電子 5 5 | 請務必仔細閱讀報告尾部的重要聲明 西部證券西部證券 20202020 年年 0101 月月 0707 日日 表 4：AiP 模組供應鏈 . 12 表 5：高端機型電池容量對比 . 12 表 6：

18、主流廠商部分產品散熱方案 . 13 表 7：臺資與內資廠商擴產 VC 均熱板 . 14 表 8：SiP 封裝優勢與能力要求 . 15 表 9：測算 2020 年 SiP 市場規模將達到 166.9 億美元（單位：億美元） . 15 表 10：SiP 業務競爭格局梳理 . 16 表 11：5G 時代基站及手機電感用量將大幅提升 . 17 表 12：蘋果手表歷年更新 . 17 表 13：蘋果產品健康監測應用 . 18 表 14：AirPods Pro 內置傳感器. 18 表 15：手機廠商推出的 TWS 耳機 . 18 表 16：TWS 耳機各組件供應商 . 19 表 17：2022 年 TWS

19、總空間 . 20 表 18：環旭電子核心指標 . 20 表 19：長電科技核心指標 . 21 表 20：順絡電子核心指標 . 22 表 21：中石科技核心指標 . 23 表 22：主流設備商射頻板方案調整后工藝門檻降低 . 23 表 23：2020 年 5G 基站 AAU 市場邊際需求增加顯著 . 24 表 24：5G 設備商高頻高速 PCB 新增供應商 . 24 表 25：國內廠商配套能力與訂單交付時間優于羅杰斯 . 25 表 26：崇達技術核心指標 . 26 表 27：華正新材核心指標 . 27 表 28：生益科技核心指標 . 28 表 29：半導體產業鏈 A 股主要上市公司盈利預測及市場表現 . 28 表 30：NAND Flash、NOR Flash 性能各有優劣 . 32 表 31：圣邦股份營收、凈利潤預測 . 34 表 32：兆易創新營收、凈利潤預測 . 35 表 33：顯示面板 A 股主要上市公司盈利預測及市場表現 . 36 表 34：2019-2021 年全球顯示面板產業新增產線梳理 .