【公司研究】南洋股份-電科入股領成長老牌廠商煥新生-20200729[24頁].pdf

1、 東方證券股份有限公司經相關主管機關核準具備證券投資咨詢業務資格，據此開展發布證券研究報告業務。 東方證券股份有限公司及其關聯機構在法律許可的范圍內正在或將要與本研究報告所分析的企業發展業務關系。因此，投資者應當考慮到本公司可能存在對報告的客觀性 產生影響的利益沖突，不應視本證券研究報告為作出投資決策的唯一因素。 首 次 報 告 【 公 司 證 券 研 究 報 告 】 南洋股份 002212.SZ 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 核心觀點核心觀點 剝離線纜業務，聚焦網絡安全領域。剝離線纜業務，聚焦網絡安全領域。南洋股份起家于電線電纜業務，2016 年收購網絡安全領先廠商天融信 100%股權，建

2、立起電線電纜、網絡安全的 雙主業平臺。 目前公司已計劃剝離線纜資產， 我們認為線纜業務的剝離將使 業務更加聚焦于網絡安全領域，公司資產質量及效益將得到進一步提升。 核心產品市占率領先核心產品市占率領先， 防火墻產品為公司的基本盤， 防火墻產品為公司的基本盤。 當前國內網絡安全行業 保持較快發展，公司在防火墻、入侵防御、VPN 等產品市場份額排名靠前， 其中防火墻是當前網絡安全行業中市場規模最大的細分產品。IDC 數據顯 示，2019 年國內 UTM 防火墻硬件市場份額排名中，天融信以 24.0%的份 額排名第一，已連續 20 年位居行業首位。 安全服務和新興安全產品拓展順利安全服務和新興安全產

3、品拓展順利。 公司在云安全、 態勢感知等新興安全領 域均有所布局， 并具備一系列基于國產化軟硬件的網絡安全產品。 公司態勢 感知產品進入 IDC 中國態勢感知解決方案領導者象限。公司還是領先的安 全云服務提供商，19 年安全服務營收實現高速增長，增速達到 90.4%。隨 著客戶安全服務的需求逐漸增加，公司安全服務有望保持快速發展。 中電科入股中電科入股+騰訊云騰訊云戰略合作戰略合作，公司公司業務空間不斷打開業務空間不斷打開。電科網信入股成為 公司第三大股東，有利于雙方在技術、資源等方面實現優勢互補。同時公司 與騰訊云在云服務及網絡安全等領域達成戰略合作協議， Canalys數據顯示， 20Q1

4、 騰訊云在國內市場份額達到 13.9%，位居市場第三。我們認為依托中 電科與騰訊，公司安全業務有望再上新臺階。 財務預測與投資建議財務預測與投資建議 由于目前公司線纜業務還未剝離，我們仍按未剝離情況預測公司未來業績， 我們預測公司 2020-2022 年每股收益分別為 0.52、0.74、0.98 元，按照可 比公司 2020 年 PE 水平，給予公司 2020 年 61 倍市盈率，對應目標價為 31.72 元，首次給予買入評級。 風險提示風險提示 網絡安全政策落地不及預期；行業內競爭惡化的風險； 投資評級 買入買入 增持 中性 減持 (首次) 股價 （2020 年 07 月 28 日） 23

5、.1 元 目標價格 31.72 元 52 周最高價/最低價 30.57/15.15 元 總股本/流通 A 股（萬股） 115,848/112,348 A 股市值（百萬元） 29,275 國家/地區 中國 行業 計算機 報告發布日期 2020 年 07 月 29 日 股價表現 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 絕對表現 -11.02 -2.09 2.31 66.80 相對表現 -8.40 -12.46 -16.37 48.41 滬深 300 -2.62 10.37 18.68 18.39 資料來源：WIND、東方證券研究所 證券分析師 浦俊懿 021-63325888*6106 執業證書

6、編號：S0860514050004 證券分析師 游涓洋 010-66210783 執業證書編號：S0860515080001 聯系人 陳超 021-63325888*3144 聯系人 徐寶龍 021-63325888*7900 公司主要財務信息 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 6,300 7,091 7,085 8,346 9,900 同比增長(%) 22.7% 12.6% -0.1% 17.8% 18.6% 營業利潤(百萬元) 574 473 706 1,014 1,341 同比增長(%) 19.4% -17.6% 49.1% 43.6% 32

7、.3% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 485 401 597 857 1,134 同比增長(%) 14.2% -17.4% 48.9% 43.6% 32.3% 每股收益（元） 0.42 0.35 0.52 0.74 0.98 毛利率(%) 24.7% 26.7% 31.2% 33.6% 35.9% 凈利率(%) 7.7% 5.7% 8.4% 10.3% 11.5% 凈資產收益率(%) 6.0% 4.7% 6.5% 8.6% 10.3% 市盈率 55.1 66.7 44.8 31.2 23.6 市凈率 3.3 3.0 2.8 2.6 2.3 資料來源：公司數據，東方證券研究所預測，每股收益使用最新

8、股本全面攤薄計算， 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 2 目 錄 一、收購天融信，開啟網絡安全新格局 . 4 1.1、主營業務：聚焦網絡安全，產品線豐富全面 . 4 1.2、股權結構：中電科入股，股權激勵激發活力 . 5 1.3、財務分析：業績穩健，網安產品營收增長強勢 . 5 二、政策助推行業發展，安全服務方興未艾 . 7 2.1、政策利好相繼出臺，驅動行業高速增長 . 7 2.2、防火墻為占比最大的細分市場，安全服務為下一風口 . 9

9、 三、產品拓展+渠道布局，網安龍頭未來可期 . 11 3.1、產品端：核心產品優勢顯著，技術驅動新興領域布局 . 11 3.1.1、深耕防火墻市場多年，龍頭地位穩固 11 3.1.2、研發賦能產品創新，新興領域有望帶來增量空間 13 3.1.3、核心技術自主可控，充分享受國產化紅利 15 3.1.4、最早布局安全服務領域，服務水平行業領先 16 3.2、渠道端：攜手騰訊、中電科，渠道拓展成效顯著 . 17 3.2.1、公司發力渠道建設，提升產品覆蓋面 17 3.2.2、中電科入股優勢互補，受益國資平臺資源優勢 17 3.2.3、戰略合作騰訊云，強強聯合共發展 18 盈利預測與投資建議 . 19

10、 盈利預測 . 19 投資建議 . 20 風險提示 . 20 pOoRrRpQtMmOuMqPtPpQpM7NbPbRtRmMmOoOkPnNrOlOpMoP6MoOuMMYrNsOvPnMsR 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 3 圖 1：天融信發展歷程 . 4 圖 2：公司網絡安全產品圖譜 . 4 圖 3：公司股權結構（2020Q1） . 5 圖 4：2015-2019 年公司營業收入 . 6 圖 5：2017 天融信并表后帶動公司業

11、績大幅增長 . 6 圖 6：天融信營收增長提速（2016 年為預估值） . 6 圖 7：2013 年以來天融信凈利潤趨勢 . 6 圖 8：安全及大數據產品營收快速增長 . 7 圖 9：安全服務營收增長提速 . 7 圖 10：全球網絡安全市場規模及同比增速（億美元，%） . 9 圖 11：我國網絡安全市場規模及同比增速（億元，%） . 9 圖 12：網絡安全市場結構 . 9 圖 13：國內防火墻市場規模 . 10 圖 14：防火墻/VPN 是網絡安全市場最大子品類 . 10 圖 15：中國網絡安全市場結構 . 10 圖 16：全球網絡安全市場結構 （2018） . 10 圖 17：國內網安公司安

12、全服務業務占比遠低于海外 . 11 圖 18：國內網絡安全 100 強企業（2019） . 12 圖 19：UTM 防火墻硬件市場競爭格局相對集中（2019） . 12 圖 20：融入 AI 的下一代防火墻防御機制 . 13 圖 21：擎天 III 下一代機架防火墻. 13 圖 22：研發投入及占天融信營收比重 . 14 圖 23：公司等保一體機產品 . 14 圖 24：公司超融合管理系統 . 14 圖 25：天融信態勢感知系統 . 15 圖 26：天融信國產化系列產品 . 16 圖 27：天融信安全云服務內容 . 16 圖 28：渠道建設可以提升產品覆蓋面 . 17 圖 29：中電科業務體系

13、 . 18 圖 30：20Q1 中國云基礎設施服務支出 . 18 表 1：網絡安全相關政策法規 . 7 表 2：防火墻產品許可證數量、類型對比 . 12 表 3：可比公司估值比較 . 20 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 4 一、收購天融信，開啟網絡安全新格局一、收購天融信，開啟網絡安全新格局 1.1、主營業務：聚焦網絡安全，產品線豐富全面 剝離線纜業務，聚焦網絡安全領域。剝離線纜業務，聚焦網絡安全領域。南洋股份起家于電線電纜業務，深耕

14、線纜行業 30 余年，系華 南地區電線電纜行業龍頭。2016 年底，公司收購網絡安全領先廠商天融信 100%股權，建立起電 線電纜、網絡安全的雙主業平臺。2019 年 12 月，公司公告計劃剝離線纜資產，將業務聚焦于網絡 安全領域，以提升公司資產質量及效益，增強可持續經營能力。 天融信是中國領先的網絡安全、大數據與安全云服務提供商。天融信是中國領先的網絡安全、大數據與安全云服務提供商。天融信創始于 1995 年，目前處于國 內網絡安全行業的第一梯隊。 公司率先推出填補國內空白自主知識產權的防火墻產品， 此后產品創 新持續推進，陸續推出國內第一臺自主研發的 ASIC 防火墻、擎天系列安全網關等，

15、連續 20 年位 居中國網絡安全防火墻市場第一，并在安全硬件、整體網絡安全市場處于領導地位。 圖 1：天融信發展歷程 數據來源：公司官網，東方證券研究所 公司具備豐富全面的安全產品線。公司具備豐富全面的安全產品線。 公司安全產品主要分為網絡安全、 大數據、 安全云服務三個子類， 覆蓋安全防護、安全監測、安全接入、數據安全、工業安全等多個領域，包括下一代防火墻、入侵 檢測與防御、態勢感知，等保一體機等數十種產品，并提供安全檢測評估、咨詢等服務。 圖 2：公司網絡安全產品圖譜 數據來源：公司官網，東方證券研究所 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。

16、其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 5 1.2、股權結構：中電科入股，股權激勵激發活力 電科網信成公司第三大股東。電科網信成公司第三大股東。2019 年 11 月，公司控股股東鄭鐘南先生、持股 5%以上的股東明泰 資本分別簽署股份轉讓協議，分別擬向中電科旗下電科網信轉讓其所持有的 2.85%、2.16%股 份。2019 年 12 月，股份轉讓登記完成，電科網信成為公司第三大股東，持有公司 5.01%股份。公 司控股股東及實際控制人未發生變化，仍為鄭鐘南先生。 股權激勵計劃為公司長遠發展注入活力。股權激勵計劃為公司長遠發展注入

17、活力。2019 年初，公司公告股權激勵計劃，實際以 13.01 元行 權價向 995 名核心（業務）技術人員授予 2994 萬份股票期權，占公司總股本 2.61%；以 6.51 元 行權價向 943 名核心管理人員、核心業務(技術) 人員授予 2975 萬份限制性股票，占公司總股本 2.59%。此次激勵計劃覆蓋人員范圍廣，激勵額度大，將員工利益與公司經營業績綁定，有望充分 調動員工工作積極性，促進企業長期健康發展。 圖 3：公司股權結構（2020Q1） 數據來源：Wind，東方證券研究所 1.3、財務分析：業績穩健，網安產品營收增長強勢 公司營收業績增長穩健公司營收業績增長穩健，線纜業務剝離對

18、業績影響有限。，線纜業務剝離對業績影響有限。2017 年天融信并表帶動營收業績大幅 增長，增幅分別高達 79%/505%；2019 年歸母凈利負增長主要系當期確認股份支付費用 1.69 億 元及網絡安全板塊加大投入致成本增加所致，剔除股權激勵費用影響后的業績為 5.36 億，同比增 長 10.5%。公司線纜業務貢獻公司近 70%營收，但公司凈利潤主要來自網絡安全業務，近兩年天 融信凈利潤高于公司整體凈利潤，因而剝離線纜業務雖將大幅影響公司營收，但對業績影響相對 有限。 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或

19、請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 6 圖 4：2015-2019 年公司營業收入 圖 5：2017 天融信并表后帶動公司業績大幅增長 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind, 東方證券研究所 天融信營收增長提速，已完成業績對賭。天融信營收增長提速，已完成業績對賭。自 2017 年起，受益于網絡安全行業景氣度提升以及公司 自身的綜合競爭力， 公司營收呈加速增長態勢， 2019 年安全業務營收 24.3 億元， 同比增長 39.5%， 保持高速發展。近年來凈利潤基本維持穩定增長，2019 年受股權激勵影響導致表觀業績出現暫時 性下滑。此外，天融信股東

20、對 2016-2018 年凈利潤、扣非凈利潤的業績對賭均已順利完成。 圖 6：天融信營收增長提速（2016 年為預估值） 圖 7：2013 年以來天融信凈利潤趨勢 數據來源：公司公告，東方證券研究所 數據來源：公司公告 東方證券研究所 安全及大數據產品收入占比較大，安全服務收入實現提速增長。安全及大數據產品收入占比較大，安全服務收入實現提速增長。從收入結構來看，安全及大數據產 品貢獻網絡安全業務主要營收，19 年其收入占公司安全業務收入的 86%，近兩年保持快速增長； 19 年安全服務業務實現收入 3.37 億，同比增長 90.4%，我們認為隨著網絡安全行業向規范化、復 雜化推進，對服務的需求

21、將持續增加，服務產品占比將逐漸提升，公司安全服務業務有望保持快速 發展。 22.81 28.71 51.33 63.00 71.04 1% 26% 79% 23% 13% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 10 20 30 40 50 60 70 80 20152016201720182019 營業收入（億元）同比增速 0.56 0.70 4.25 4.85 3.67 9% 25% 505% 14% -24% -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 0 1 2 3 4 5 6 2015201620172018

22、2019 歸母凈利（億元）同比增速 5.8 7.4 8.6 10.0 11.6 17.4 24.3 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 5 10 15 20 25 30 2013201420152016201720182019 天融信營業收入（億元）同比增速 1.0 1.8 2.3 3.7 4.1 5.0 4.0 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 1 2 3 4 5 6 2013201420152016201720182019 天融信凈利潤（億元）同比增速 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其

23、他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 7 圖 8：安全及大數據產品營收快速增長 圖 9：安全服務營收增長提速 數據來源：Wind，東方證券研究所 數據來源：Wind, 東方證券研究所 二、政策助推行業發展，安全服務方興未艾二、政策助推行業發展，安全服務方興未艾 2.1、政策利好相繼出臺，驅動行業高速增長 近年來，國內網絡安全事件頻發，政府對網絡安全問題日益重視，相關政策法規密集出臺。近年來，國內網絡安全事件頻發，政府對網絡安全問題日益重視，相關政策法規密集出臺。2017 年 6 月， 中華人民共和國網絡安全法正式實施，網絡空間安

24、全上升至國家發展戰略層面，中國 網絡安全市場進入新時期；2018 年，互聯網個人信息安全保護指引等法律法規開始加強對網 絡安全細分領域的監管；2019 年 12 月，等保 2.0 正式實施，對現有安全防護體系進行補充和完 善，并對新興網絡領域實現全面覆蓋，這一制度將有力推動國內網絡安全市場全面發展。網絡安全網絡安全 政策持續加碼， 保障網絡安全行業長期規范化發展， 同時刺激各類網絡安全產品需求增長， 為國內政策持續加碼， 保障網絡安全行業長期規范化發展， 同時刺激各類網絡安全產品需求增長， 為國內 網絡安全市場帶來巨大增量空間。網絡安全市場帶來巨大增量空間。 表 1：網絡安全相關政策法規 政策

25、名稱政策名稱 發布發布 時間時間 發布部門發布部門 相關內容相關內容 國務院關于大力推進信息 化發展和切實保障信息安全 的若干意見 2012.6 國務院 提出健全安全防護和管理，保障重點領域信息安全舉措：1）確保重 要信息系統和基礎信息網絡安全；2）加強政府和涉密信息系統安全 管理；3）保障工業控制系統安全；4）強化信息資源和個人信息保護 國務院關于積極推進”互 聯網”行動的指導意見 2015.7 國務院 提出“完善互聯網融合法律規范和標準規范，增強安全意識，強化安 全管理防護，保障網絡安全” 關于加強國家網絡安全標 準化工作的若干意見 2016.8 國家質監 總局、國 標委 1）建立網絡安全

26、統籌協調、分工協作的工作機制；2）加強網絡安全 標準體系建設，提升標準質量和基礎能力；3）強化網絡安全標準宣 傳實施；4）加強國際網絡安全標準化工作；5）抓好標準化人才隊伍 建設，并做好資金保障 “十三五”國家信息化規 劃 2016.12 國務院 提出“組織實施信息安全專項，建立關鍵信息基礎設施安全防護平 臺，支持關鍵基礎設施和重要信息系統，整體提升安全防御能力” 9.58 15.53 20.78 62.11% 33.81% 0% 20% 40% 60% 80% 0 5 10 15 20 25 201720182019 安全及大數據產品營收（億元）同比增速 2.00 1.77 3.37 -11

27、.50% 90% -100% 0% 100% 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 201720182019 安全服務營收（億元）同比增速 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 8 國家網絡空間安全戰略 2016.12 國家互聯 網信息辦 公室 提出：1)加強網絡安全工作，推廣使用安全可控產品；2)把有關個人 信息保護的法律責任、法律要求落實到企業、機構；3)采取一切必要 措施保護關鍵信息基礎設施及其重要數據不受攻擊破壞 軟件和信息技術服務

28、業發 展規劃（20162020 年） 2017.2 工信部 提出：1）發展信息安全產業，支持面向“云管端”環境下的基礎類、網 絡與邊界安全類、終端與數字內容安全類、安全管理類等信息安全產 品研發和產業化；2）到“十三五”末信息安全產業規模達到 2000 億 元，年均增長 20%以上 中華人民共和國網絡安全中華人民共和國網絡安全 法法 2017.6 全國人大全國人大 常務委員常務委員 會會 提出：提出：1）國家直屬部門及政府推動網絡安全工作的職責；）國家直屬部門及政府推動網絡安全工作的職責；2）網絡運）網絡運 營者及關鍵信息基礎設施的運行安全規定；營者及關鍵信息基礎設施的運行安全規定；3）個人信

29、息的保護規）個人信息的保護規 定；定；4）國家網絡安全監測預警及匯報機制；）國家網絡安全監測預警及匯報機制；5）相關處罰規定）相關處罰規定 網絡安全等級保護測評機 構管理辦法 2018.3 公安部 旨在加強網絡安全等級保護測評機構管理，提高等級測評能力和服務 水平 關于推動資本市場服務網 絡強國建設的指導意見 2018.4 網信辦、 證監會 提出充分發揮資本市場在資源配置中的重要作用，規范和促進網信企 業創新發展，推進網絡強國、數字中國建設 網絡安全等級保護條例網絡安全等級保護條例 （征求意見稿）（征求意見稿） 2018.6 公安部公安部 對網絡安全等級保護的適用范圍、各監管部門的職責、網絡運

30、營者的對網絡安全等級保護的適用范圍、各監管部門的職責、網絡運營者的 安全保護義務以及網絡安全等級保護建設提出了更加具體、操作性的安全保護義務以及網絡安全等級保護建設提出了更加具體、操作性的 要求，為開展等級保護工作提供了重要的法律支撐要求，為開展等級保護工作提供了重要的法律支撐 公安機關互聯網安全監督 檢查規定 2018.9 公安部 定義檢查主體單位、檢查對象、檢查內容，檢查方式及處罰辦法，旨 在加強和規范公安機關互聯網安全監督檢查工作，防范網絡違法犯 罪，維護網絡安全 互聯網個人信息安全保護 指引（征求意見稿） 2018.11 公安部 規定了個人信息安全保護的安全管理機制、安全技術措施和業務

31、流程 的安全 網絡安全等級保護制度網絡安全等級保護制度 2.0 標準標準 2019.5 國家標委國家標委 會會 包括了定級指南、基本要求、安全設計要求及測評要求等內容，橫向包括了定級指南、基本要求、安全設計要求及測評要求等內容，橫向 擴展了對云計算、移動互聯網、物聯網、工業控制系統、大數據的安擴展了對云計算、移動互聯網、物聯網、工業控制系統、大數據的安 全要求，縱向擴展了對等保測評機構的規范管理全要求，縱向擴展了對等保測評機構的規范管理 國家網絡安全產業發展規 劃 2019.6 工信部 2020 年，依托產業園帶動北京市網絡安全產業規模超過 1000 億元， 拉動 GDP 增長超過 3300

32、億元，打造不少于 3 家年收入超過 100 億 元的骨干企業，其次到到 2025 年，依托產業園建成我國網絡安全產 業“五個基地” 數據來源：政府網站，東方證券研究所 在安全事件刺激在安全事件刺激、政策利好政策利好、新興領域發展等多重因素的驅動下，國內網絡安全市場規?？焖僭鲂屡d領域發展等多重因素的驅動下，國內網絡安全市場規?？焖僭?長。長。根據賽迪顧問發布的2019 中國網絡安全發展白皮書，我國網絡安全整體規模從 2007 年 的 66.8 億增長到 2018 年的 495.2 億，CAGR 為 20%。預計 2019-2021 年繼續保持穩定增長， CAGR 約為 23.5%，但總體規模僅占

33、同期全球市場的 6%左右。 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責申明。 9 圖 10：全球網絡安全市場規模及同比增速（億美元，%） 圖 11：我國網絡安全市場規模及同比增速（億元，%） 數據來源：賽迪顧問，東方證券研究所 數據來源：賽迪顧問，東方證券研究所 2.2、防火墻為占比最大的細分市場，安全服務為下一風口 網絡安全細分市場眾多，同時隨著技術的發展細分程度進一步增加。網絡安全細分市場眾多，同時隨著技術的發展細分程度進一步增加。按照產品結構劃分，

34、網絡安全 可以劃分為安全硬件、安全軟件及安全服務三大類，而每一大類產品包含眾多的細分市場，如安全 硬件包括防火墻、VPN、入侵檢測與防御等，安全軟件包括防病毒軟件、終端安全軟件、郵件安全 軟件等，安全服務包括咨詢、集成、培訓、運維等。技術的進步帶來網絡安全環境更加復雜，網絡 安全的防護范圍、防護手段以及防護目標不斷擴充，同時新型的攻擊手段不斷出現，這將不斷催生 出新的產品形態，使得網絡安全的細分程度不斷增加，如云計算帶來的云抗 DdoS、云身份管理等 細分市場。 圖 12：網絡安全市場結構 數據來源：IDC，東方證券研究所 防火墻在國內網絡安全市場占據重要地位， 行業保持快速增長。防火墻在國內

35、網絡安全市場占據重要地位， 行業保持快速增長。 防火墻作為最為通用的網絡安全防 御產品，是網絡安全市場最大的子品類。據 IDC 統計，2018 年國內防火墻市場規模達到 10.68 億 0% 2% 4% 6% 8% 10% 0 500 1000 1500 2000 2016201720182019E 2020E 2021E 全球市場規模同比增速 336.2 409.6 495.2 608.1 749.2 926.8 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 200 400 600 800 1000 201620172018 2019E 2020E 2021E 中國市場規模同比增速 南洋股份首次報告 電科入股領成長，老牌廠商煥新生 有關分析師的申