傳媒行業：PicoVR直播迎來“抖音時刻” -220816 （31頁）.pdf

1、1 敬請關注文后特別聲明與免責條款 PicoPico：VRVR 直播迎來“抖音時刻”直播迎來“抖音時刻”方正證券研究所證券研究報告方正證券研究所證券研究報告 行業深度報告 行業研究 傳媒行業傳媒行業 2022.08.16/推薦 分析師：分析師：楊曉峰 登記編號：S12205040001 Table_Author 聯系人：聯系人：楊昊 重要數據：重要數據：上市公司總家數上市公司總家數 189 總股本總股本(億億股股)2932.47 銷售收入銷售收入(億元億元)8736.14 利潤總額利潤總額(億元億元)292.94 行業平均行業平均 PEPE 31.49 平均股價平均股價(元元)12.96 行業

2、相對指數表現：行業相對指數表現：-23%-13%-3%7%17%2021/82021/112022/22022/5傳媒滬深300 數據來源：wind 方正證券研究所 相關研究相關研究 視頻號上線信息流廣告，嗶哩嗶哩進行組織架構調整2022.07.24 27 部門鼓勵發展數字文化貿易，疊加中報行情有望提升游戲板塊估值2022.07.21 7 月 12 日奧比島：夢想國度全平臺上線，首日免費榜排名第一2022.07.17 寶通科技：數字孿生礦山系統發布，與兗礦能源合作愈發緊密2022.07.16 核心觀點：核心觀點：1 1.V VR R 演唱會樹立“技術標桿”：“才藝直播”緊隨其后演唱會樹立“技術

3、標桿”：“才藝直播”緊隨其后 汪峰汪峰 V VR R 演唱會破圈：演唱會破圈：7 月舉辦的 Pico 汪峰 VR 演唱會微博曝光已超 1.9 億，帶動 VR 直播出圈。復盤近期 3 場 Pico 主辦的 VR演唱會，清晰度、觀影視角、場景互動等方面為主要亮點，且效果在不斷實現突破，帶來全新的 VR 沉浸式體驗。參考微信視頻號，演唱會出圈邏輯可復用：參考微信視頻號，演唱會出圈邏輯可復用：對比微信視頻號演唱會出圈案例，我們認為其邏輯可復用至 VR 直播領域，Pico可選擇更加迎合其用戶群體的明星實現破圈。2 2.體驗為何迎來拐點？體驗為何迎來拐點？UGCUGC 模式促進大量“模式促進大量“8K V

4、R8K VR 內容”，內容”，8K VR8K VR突破臨界突破臨界 PPD 30PPD 30 PPDPPD 突破臨界值突破臨界值 3030：經測算，Pico 采用的 8K 180VR 直播 PPD（角分辨率）已達 43，跨越 30（人眼能感覺到顆粒感的水平）。相機性能助力主播產生大量相機性能助力主播產生大量 UGCUGC 的“的“8K VR8K VR 內容”：內容”：如采用國產廠家西顧視頻的專業級 VR 直播相機 FM DUO 進行拍攝，相機最高可達 12K/30fps 畫質，帶來內容清晰度的提高。3.3.“VRVR 才藝直播”有望帶動才藝直播”有望帶動 PicoPico 進入早期抖音的發展路

5、徑。進入早期抖音的發展路徑。直播作為 VR 第二大應用場景，是字節豐富 Pico 內容生態，實現對 Oculus 反超的重要路徑。而字節在用戶轉化、資源對接、內容創作等方面均具有巨大優勢，可在直播內容、用戶引流等方面為 Pico 提供強大助力。我國網速優勢凸顯：我國網速優勢凸顯：我國 5G 及千兆寬帶的下行速率與用戶覆蓋率也在不斷提升，為 VR 的廣泛應用打下基礎。目前，我國網速已與 8K 1803D VR 直播的典型寬帶需求 100M 相匹配。4.4.投資建議投資建議 我們認為我們認為 VRVR 直播有望打開直播有望打開 VRVR 用戶天花板，用戶天花板，VRVR 用戶的空間不只用戶的空間不

6、只是游戲用戶，更多的是廣泛的抖音娛樂用戶。是游戲用戶，更多的是廣泛的抖音娛樂用戶。1 1）硬件版塊硬件版塊，關注字節 Pico VR 產業鏈公司，如三利譜、紫電集團等；同時關關注 VR 新品牌創維數字等。2 2）內容版塊，內容版塊，關注 VR 游戲公司，如寶通科技、愷英網絡等，同時關注頭部游戲公司估值提升，如三七互娛、吉比特等。5 5.風險提示風險提示 VR 設備性能提升不及預期；國內網速提升不及預期；VR 行業競爭加劇。2 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 目錄目錄 1 VR：演唱會樹立“技術標桿”，“才藝直播”緊隨其后.5 1.1 VR 演唱會破圈：從鄭鈞到汪峰，VR 直

7、播體驗迎來拐點.5 1.1.1 高清晰度：8K 180的 VR 視頻已能達到 43 PPD.6 1.1.2 可轉換視角：多視角選擇+超近距離觀影，打破傳統空間限制.6 1.1.3 VR 獨有的互動技術：可交互虛擬場景+彈幕實時互動.8 1.2 復盤微信視頻號：通過演唱會實現快速破圈邏輯可復制.8 2 體驗為何迎來拐點？UGC 模式促進大量“8K VR 內容”，突破臨界 PPD 30.10 2.1 采集端：“360到 180”清晰度上升至“2 倍”.12 2.1.1 VR 視頻清晰度如何計算？.12 2.1.2 為何選擇 8K 180相機？180相機更滿足 VR 演唱會需要.13 2.1.3 采

8、集端設備一：相機性能提升.14 2.1.4 采集端設備二：關注未來手機對 VR 直播的影響.16 2.2 VR 頭顯設備清晰度：核心是處理性能.17 2.2.1 VR 頭顯清晰度如何計算？影響 VR 頭顯清晰度的關鍵指標為雙眼分辨率與視場角。.17 2.2.2 Pico VR 頭顯的清晰度演變：分辨率仍需提高.20 3“VR 才藝直播”有望帶動 PICO 進入早期抖音的發展路徑.21 3.1 VR 演唱之后，開啟 VR 才藝直播.21 3.1.1 Pico VR 直播發展現狀：仍處于起步階段.21 3.1.2“抖音時刻”：VR 才藝直播與抖音早期發展邏輯一致.22 3.2 為什么看好 VR 直

9、播內容增長性？基于字節在用戶轉化與內容生產方面的巨大優勢.23 3.2.1 用戶認知：主站抖音重視頻內容，用戶能較好向 VR 直播用戶轉化.23 3.2.2 資源對接：豐富主播+娛樂資源儲備，虛擬偶像團體 A-SOUL 拉動 VR 直播.24 3.2.3 內容創作：抖音內容創作生態服務體系完善，且具備強大內容自制能力.25 3.3 當前網速已匹配 VR 直播帶寬需求，云技術商提供解決方案.27 3.3.1 我國網速發展：已與 8K 1803D VR 直播傳輸需求相匹配.28 3.3.2 火山引擎等云技術商提供直播解決方案，近期將推出完整的 H.266 視頻解決方案.28 4 投資建議.30 5

10、 風險提示.30 0UEYOZEZEWTYFZFX6MdNaQoMrRpNnPeRqQxPiNnMqOaQoPsNuOpNrNNZnPrO 3 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：PICO VR 演唱會與微博視頻號演唱會微博詞條熱度對比.5 圖表 2：歷次演唱會詞條曝光量逐漸攀升（單位：萬）.5 圖表 3：PICO VR 演唱會清晰度已達較高水平.6 圖表 4：汪峰 VR 演唱會 5 大視角示意.7 圖表 5：汪峰 VR 演唱會機位設置示意.7 圖表 6：VR 線上視角較線下第一排視角更優.7 圖表 7：PICO VR 演唱會實現從單視角向多視角突破

11、.7 圖表 8：汪峰 VR 演唱會 5 大視角轉換界面.8 圖表 9：SNH48 演唱會 3 大視角轉換界面.8 圖表 10：汪峰 VR 演唱會虛擬場景與實時彈幕.8 圖表 11：彈幕可通過語音識別輸入.8 圖表 12：微信視頻號歷次線上演唱會觀看人次.9 圖表 13：微信用戶的年齡分布.9 圖表 14：關注羅大佑的用戶年齡分布.9 圖表 15：關注 VR 與汪峰的用戶年齡分布.10 圖表 16：VR 直播清晰度的影響因素分析.11 圖表 17：VR 頭顯與 VR 視頻分辨率的關系.11 圖表 18：PICO頭顯 PPD 小于 8K 180VR 視頻 PPD.11 圖表 19：8K 較 4K

12、色度信息更加豐富.12 圖表 20：8K VR 視頻碼率為 4K 的 4 倍.12 圖表 21：視頻內容各級分辨率的像素大小.13 圖表 22：VR 視頻形式區別于平面視頻.13 圖表 23：不同清晰度感知下的 PPD 標準.13 圖表 24：不同 VR 視頻格式下的 PPD 測算.13 圖表 25：360VR 相機拍攝時攝影師容易入鏡.14 圖表 26：180VR 相機更適合 VR 演唱會場景.14 圖表 27：市場主流 180VR 相機價格與參數.15 圖表 28：市面主流的 180VR 相機示意.15 圖表 29：PICO采用 FM DUO 進行 VR 直播拍攝.16 圖表 30：首部攝

13、像頭像素有所突破的手機.16 圖表 31：小米 10 至尊紀念版拍攝 8K視頻截圖.16 圖表 32：京東銷量前 10 手機的主攝像素.17 圖表 33：錄制 1 小時不同清晰度視頻所占內存.17 圖表 34：VR 頭顯設備清晰度計算思路.18 圖表 35：雙眼（屏幕）分辨率定義示意圖.18 圖表 36：視場角概念示意.19 圖表 37：VR 頭顯視野范圍內的像素量示意.19 圖表 38：PICO歷代產品處理器相關參數.20 圖表 39：PICO歷代產品清晰度相關參數.20 圖表 40：未來所需屏幕分辨率測算.21 圖表 41：PICO VR 直播發展時間軸.21 圖表 42：PICO視頻主界

14、面功能較為簡單.21 圖表 43：PICO上線 VR 才藝直播.22 圖表 44：PICO才藝主播均來源于抖音.22 圖表 45：PICO才藝直播畫面展示.22 圖表 46：部分直播功能尚未上線 PICO直播.22 圖表 47：2018 年 5 月抖音粉絲數 TOP6 網紅.23 4 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表 48：2021 年抖音明星類視頻數據及明星直播數據.23 圖表 49：抖音站內對 PICO的引流.24 圖表 50：用戶對新視頻內容的接受度.24 圖表 51：抖音入駐明星數量與直播明星數量（單位：人）.24 圖表 52：關注 VR/A-SOUL 的用戶年

15、齡分布.25 圖表 53：關注 VR/A-SOUL 的用戶男女比例.25 圖表 54：抖音平臺內容創作支持體系完善.26 圖表 55：國內視頻/直播生態服務商類別劃分.26 圖表 56：2021 年抖音播放量 TOP5 的短?。▎挝唬喝f）.27 圖表 57：不同視頻格式下的典型帶寬需求示意.28 圖表 58：三類無線網絡全國平均用戶下載速率（MBPS）.28 圖表 59：VR 直播關鍵業務流程.29 圖表 60：H.264 與 H.265 傳輸效率差異.29 圖表 61：火山引擎即將推出 H.266 的視頻解決方案.30 5 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1 VRVR：演

16、唱會樹立“技術標桿”，“才藝直播”緊隨其后：演唱會樹立“技術標桿”，“才藝直播”緊隨其后 1.1 VRVR 演唱會破圈：從鄭鈞到汪峰，演唱會破圈：從鄭鈞到汪峰，V VR R 直播體驗迎來拐點直播體驗迎來拐點 汪峰汪峰 V VR R 演唱會帶動演唱會帶動 V VR R 直播實現破圈。直播實現破圈。2022 年 7 月 2 日，汪峰于 Pico平臺舉辦 VR 樂享會，微博相關詞條曝光度已超 1.9 億，成功實現破圈。4 月 9 日以來，PICO 已于其平臺主辦了 3 場直播演唱會，分別邀請王晰、鄭鈞、汪峰進行演唱。根據微博數據，歷次 VR 演唱會相關詞條曝光次數逐漸提高，總體微博曝光度已超 3 億

17、，VR 線上演唱會形式逐步走進大眾視野。圖表1：Pico VR 演唱會與微博視頻號演唱會微博詞條熱度對比 演唱會 微博相關詞條 閱讀次數 討論次數 Pico 汪峰 VR 演唱會 為什么成年后聽懂了汪峰 7596 萬 1.6 萬 汪峰演唱會說醒醒最愛癿歌是飛鳥 4247 萬 7694 汪峰線上演唱會 3662 萬 1 萬 汪峰我丌覺得五十 知天命 2578 萬 6495 PICO 汪峰 VR 樂享會 1537 萬 3154 Pico 鄭鈞 VR 演唱會 站在舞臺上看演唱會是什么體驗 4195 萬 9074 鄭鈞演唱會換了 8 套皮膚 4195 萬 9129 Pico 鄭鈞 We AreVR 私人

18、唱聊會 235 萬 1413 微信視頻號 周杰倫 演唱會 周杰倫 5 月 20 日將丼辦微信視頻號演唱會 3.1 億 5.4 萬 周杰倫演唱會重映官宣 2.6 億 12.9 萬 用周杰倫癿一句歌詞來告白 1.7 億 12.9 萬 周杰倫 520 雙場演唱會重映 1.2 億 2.1 萬 微信視頻號 羅大佑 演唱會 羅大佑線上演唱會 1.6 億 4.9 萬 羅大佑線上演唱會官宣 4889.9 萬 1.3 萬 資料來源：微博，方正證券研究所 圖表2：歷次演唱會詞條曝光量逐漸攀升（單位：萬）資料來源：微博，方正證券研究所 除明星自身帶來的巨大流量外，除明星自身帶來的巨大流量外，VRVR 演唱會直播質量

19、的革新，是其得以演唱會直播質量的革新，是其得以成功出圈的主要原因之一。成功出圈的主要原因之一。4月舉辦的王晰演唱會為業界首場8K 3D VR實時互動演唱會，而后鄭鈞、汪峰的演唱會也均采用 8K 3D 180VR+實時互動的形式。這幾次演唱會在清晰度、視角設置、場景交互等關鍵觀感因素方面實現巨大突破，VR 直播體驗大幅提高。6 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 1.1.1 高清晰度：高清晰度：8K 1808K 180的的 VRVR 視頻已能達到視頻已能達到 43 PPD43 PPD PPDPPD（Pixels Per Degree Pixels Per Degree 角分辨率，

20、像素每度），即用戶沿某一方角分辨率，像素每度），即用戶沿某一方向每個單位角度內能夠看到的像素數量，是衡量向每個單位角度內能夠看到的像素數量，是衡量 VRVR 頭戴設備與頭戴設備與 VRVR 視視頻清晰度的核心指標。頻清晰度的核心指標。PPD 達到 30 時，人眼已無法看出像素顆粒，我們認為即為清晰度達標水平。而 8K 180的 VR 視頻已能達到 43 PPD，從視覺體驗上已達到較高清晰度的水平。圖表3：Pico VR 演唱會清晰度已達較高水平 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 1.1.2 可轉換視角：多視角選擇可轉換視角：多視角選擇+超近距離觀影，打破傳統空間限制超近距離觀影，打破傳

21、統空間限制 VRVR 演唱會可實現現實中需花費較大成本才能獲得的近距離觀影位，以演唱會可實現現實中需花費較大成本才能獲得的近距離觀影位，以及現實中不可能實現的多視角轉換觀影，具有更大的視覺沖擊。及現實中不可能實現的多視角轉換觀影，具有更大的視覺沖擊。多視角選擇：多視角選擇：Pico VR 演唱會采用多機位設置，用戶可自由選擇最佳觀影視角進行觀看，且可以在該視角周圍進行小范圍移動，觀影過程中視角可隨時轉換。7 月 2 日舉辦的汪峰 VR 演唱會共設置 5 大視角，覆蓋方位從左到右、距離舞臺從近到遠、視角從平視到俯瞰。近距離觀影：近距離觀影：距離歌手最近的視角通常設置在舞臺邊緣上的中央位置，可實現

22、比線下第一排觀影位更優的超近距離觀影。舞臺上的歌手“觸手可及”，帶來更具沖擊力的視覺體驗。7 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表4：汪峰 VR 演唱會 5 大視角示意 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 圖表5：汪峰 VR 演唱會機位設置示意 圖表6：VR 線上視角較線下第一排視角更優 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 早期早期 V VR R 視頻視頻/直播均以單視角為主，直播均以單視角為主，PicoPico 也是從單視角向多視角突也是從單視角向多視角突破。破。最早舉行的王晰 VR 演唱會全程僅舞臺中央單一視角。而后

23、舉行的鄭鈞演唱會則為雙視角，分別位于舞臺邊與舞臺下方看臺處。最近舉行的汪峰演唱會則突破至 5 大視角，選擇更加多樣化。除 Pico 外，Go Now 運營的 SNH48 演唱會直播于近期推出多機位功能，可實現 3 機位轉換。其他更早期的 VR 演唱會或者直播等，均以單機位為主。圖表7：Pico VR 演唱會實現從單視角向多視角突破 時間 演唱會 視角數量 4 月 9 日 2022 王晰“圖景”個人巡回音樂會 VR 直播精華版 單視角 5 月 17 日 Pico 鄭鈞“We Are”VR 私人唱聊會 雙視角 7 月 2 日 Pico 汪峰 VR 奇幻音樂漂流記樂享會 五大視角 資料來源：Pico

24、 官方公眾號，方正證券研究所 8 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表8：汪峰 VR 演唱會 5 大視角轉換界面 圖表9：SNH48 演唱會 3 大視角轉換界面 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 1.1.3 VRVR 獨有的獨有的互動技術：可交互虛擬場景互動技術：可交互虛擬場景+彈幕實時互動彈幕實時互動 除致力于還原真實的演唱會現場外，除致力于還原真實的演唱會現場外，P Picoico 通過可交互虛擬場景通過可交互虛擬場景+彈幕彈幕實時互動，打造與眾不同的視聽互動體驗。實時互動，打造與眾不同的視聽互動體驗。演唱會直播均采用

25、180的形式錄制，剩余 180場景則由虛擬場景進行填充。Pico 打造的虛擬場景將會配合現場曲目及氛圍，讓演出達到最佳效果。在汪峰 VR演唱會中，Pico 將虛擬場景進一步擴展至舞臺后側，形成 360無邊舞臺，并加入可交互場景元素，如可觸碰音符等，進一步增加演出的娛樂性。同時，觀眾也可實時發送支持語音識別輸入的彈幕與歌手、其他觀眾進行互動。圖表10：汪峰 VR 演唱會虛擬場景與實時彈幕 圖表11：彈幕可通過語音識別輸入 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 1.2 復盤微信視頻號復盤微信視頻號：通過演唱會實現快速破圈邏輯可復制通過演唱會實現快速破圈

26、邏輯可復制 微信視頻號同樣通過直播演唱會的形式實現快速破圈。微信視頻號同樣通過直播演唱會的形式實現快速破圈。2021 年 12 月17 日微信視頻號舉辦的西城男孩 westlife 直播演唱會在當時的朋友圈形成“刷屏”，用戶大范圍的主動分享讓本次演唱會成功出圈，觀看人次超 2700 萬。隨后微信視頻號直播或復播了五月天、張國榮、崔健、周杰倫、羅大佑的演唱會，均收割超千萬級的流量，帶動微信視頻號活躍用戶數量的進一步增長。9 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表12：微信視頻號歷次線上演唱會觀看人次 時間 演唱會 觀看人次 2021 年 12 月 17 日 西城男孩 westl

27、ife 微信直播演唱會 2700 萬+2021 年 12 月 31 日 五月天跨年演唱會 1400 萬+2022 年 4 月 1 日 張國榮 2000 年熱情演唱會播出超清修復版 1700 萬+2022 年 4 月 15 日“繼續撒點野”崔健演唱會 4500 萬+2022 年 5 月 20 日 周杰倫魔天倫演唱會 5000 萬+2022 年 5 月 21 日 周杰倫地表最強演唱會 2500 萬+2022 年 5 月 27 日 羅大佑線上演唱會 4200 萬+資料來源：財經早餐，方正證券研究所整理 微信視頻號的線上演唱會通過邀請或放映具有情懷要素的老牌唱將微信視頻號的線上演唱會通過邀請或放映具有

28、情懷要素的老牌唱將演唱會，匹配其用戶畫像，收獲巨大用戶傳播流量。演唱會，匹配其用戶畫像，收獲巨大用戶傳播流量。微信視頻號與微信共享用戶池。觀察微信視頻號邀請的明星規律可看出，微信視頻號有意識地選擇了崔健、周杰倫、羅大佑等兼具實力、地位與情懷的老牌唱將。這些歌手迎合了 25-34 歲的主要用戶群體，讓線上演唱會具有極高的基于大眾情懷的情緒價值與社交價值，并通過微信的熟人社交場景實現，造成朋友圈刷屏現象，最終實現出圈。圖表13：微信用戶的年齡分布 圖表14：關注羅大佑的用戶年齡分布 資料來源：360 趨勢，方正證券研究所 資料來源：360 趨勢，方正證券研究所 參考微信視頻號的出圈邏輯，參考微信視

29、頻號的出圈邏輯，PiPicoco 可通過邀請更加迎合年輕用戶群體可通過邀請更加迎合年輕用戶群體的明星，通過舉辦高質量演唱會，實現逐步破圈。的明星，通過舉辦高質量演唱會，實現逐步破圈。關注 VR 的用戶群體與微信用戶群體的年齡分布有所不同，VR 用戶群體以 19-24 歲的年輕人為主，他們關注的明星也與 25-34 歲用戶有所區別。根據 360 趨勢，關注汪峰的用戶群體仍以 25-34 歲年齡段居多。參考微信視頻號的邏輯，Pico 可選擇更多年輕化的明星、歌手、偶像等，以吸引更多用戶觀看 VR 演唱會，提高用戶傳播意愿，推動 VR 演唱會形式走向破圈，拉動 VR 用戶量的進一步提升。10 傳媒-

30、行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表15：關注 VR 與汪峰的用戶年齡分布 資料來源：360 趨勢，方正證券研究所 2 體驗為何迎來拐點？體驗為何迎來拐點？UGCUGC 模式促進大量“模式促進大量“8K VR8K VR 內容”，內容”，突破臨界突破臨界 PPD 30PPD 30 過去沒有影視公司大量投入制作過去沒有影視公司大量投入制作 8K VR8K VR 內容的原因是制作內容的原因是制作 PGCPGC 內容成內容成本較高，且缺少大的采購方。但是在字節本較高，且缺少大的采購方。但是在字節 Pico Pico 視頻提供視頻提供 180 180 VRVR相機背景下，主播開始逐步產生大

31、量“相機背景下，主播開始逐步產生大量“8K VR8K VR 內容”，走出一條低成內容”，走出一條低成本生產“本生產“8K VR8K VR 內容”的路徑。內容”的路徑。V VR R直播的清晰度水平取決于直播的清晰度水平取決于V VR R視頻內容的清晰度與視頻內容的清晰度與V VR R頭顯設備的清頭顯設備的清晰度。晰度。采集端：采集端：VRVR 視頻內容清晰度視頻內容清晰度 VRVR 視頻內容的清晰度主要取決于其錄制視頻內容的分辨率。視頻內容的清晰度主要取決于其錄制視頻內容的分辨率。分辨率決定了視頻清晰度能達到的上限。受益于相機性能的提高，VR視頻內容的分辨率已從過去主流的 4K 提升至 8K，甚

32、至是 12K。VRVR 視頻內容的清晰度也受相機鏡頭、編解碼視頻內容的清晰度也受相機鏡頭、編解碼等其他因素影響，視等其他因素影響，視頻格式則影響計算清晰度的方式。頻格式則影響計算清晰度的方式。相機鏡頭質量主要影響拍攝出的畫質效果；編解碼技術則主要影響視頻的碼率，從而影響視頻壓縮后的效果。硬件端：硬件端：VRVR 頭顯設備清晰度頭顯設備清晰度 VRVR 頭顯設備的清晰度則主要取決于其雙眼分辨率與視場角這兩頭顯設備的清晰度則主要取決于其雙眼分辨率與視場角這兩項參數。項參數。目前 Pico Neo 3 與 Oculus Quest 2 均采用 3664*1920的雙眼分辨率，視場角均為 100左右。

33、處理器性能則決定了處理器性能則決定了 VRVR 頭顯能夠解碼的上限。頭顯能夠解碼的上限。目前 Pico 搭載的驍龍 XR2 最高支持 8K60fps 的視頻解碼。11 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表16：VR 直播清晰度的影響因素分析 資料來源：方正證券研究所繪制 VRVR 頭顯與頭顯與 V VR R 視頻清晰度如何匹配？視頻清晰度如何匹配？V VR R 頭顯清晰度與頭顯清晰度與 V VR R 視頻清晰度視頻清晰度相互制約。相互制約。VR 頭顯分辨率為其屏幕最多能顯示出來的像素數量，出廠即定，不可變動；VR 視頻分辨率則為視頻所具有的像素數量，但可進行拉伸或者縮放。當

34、 VR 頭顯分辨率大于 VR 視頻分辨率時，VR 設備會將 VR 視頻內容放大播放，由此視頻內容將變得比較模糊，類似于在 1080P 屏幕上播放 480P 視頻的效果；而當 VR 頭顯分辨率小于 VR 視頻分辨率時，處理器將會進行解碼，讓高分辨率內容能夠在低分辨率設備上進行播放，但設備的物理分辨率不可變動，因此仍只可顯示 VR 頭顯設備的像素數量。但基于色度抽樣、碼率等因素，最終播出畫面在視覺效果上清晰度會高于頭顯匹配的清晰度。圖表17：VR 頭顯與 VR 視頻分辨率的關系 VR 頭顯分辨率 VR 視頻分辨率 VR 頭顯分辨率 VR 視頻分辨率 放大播放 VR 視頻，清晰度較低 只可顯示 VR

35、 頭顯設備癿 像素數量，但視覺效果提高 資料來源：方正證券研究所整理 P Picoico 演唱會所采用的演唱會所采用的 8 8K 180K 180VRVR 視頻清晰度高于視頻清晰度高于 PicoPico N Neoeo 3 3 頭顯頭顯的清晰度。的清晰度。Pico Neo 3 頭顯的 PPD 為 19，而 4K 180與 8K 360VR視頻的 PPD 為 21，從像素數量方面來看，4K 180與 8K 360VR 視頻已能較好匹配 Pico Neo 3 頭顯的清晰度。而 8K 180VR 視頻的 PPD則為 43，較 Pico Neo 3 高出近 1 倍的 PPD，單位視野范圍內的像素總量則

36、為 Pico Neo 3 的 4 倍。圖表18：Pico 頭顯 PPD 小于 8K 180VR 視頻 PPD 設備/視頻格式 PPD Pico Neo 3 19 8K 180 43 8K 360 21 4K 180 21 資料來源：方正證券研究所整理 12 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 但基于色度抽樣、碼率等但基于色度抽樣、碼率等因素，因素，8 8K 180K 180VRVR 視頻在視頻在 PicoPico Neo 3Neo 3 呈現呈現出的視覺效果，會好于與其匹配的視頻格式所呈現出的視覺效果，帶出的視覺效果，會好于與其匹配的視頻格式所呈現出的視覺效果，帶來清晰度感知的提

37、高。來清晰度感知的提高。8 8K K 較較 4 4K K 多出的不僅為像素點，還有色度信息。多出的不僅為像素點，還有色度信息。影響畫面清晰度的不僅是像素的數量，還有像素的質量。在較低分辨率設備上播放較高分辨率視頻時，即便無法輸出原本的高分辨率視頻，但設備會通過算法將畫面多個像素相加取平均值，成為新的像素顯示，色度信息并不會丟失，從而使畫面的色彩過渡更加順滑、細節更加豐富，帶來清晰度感知的提高。圖表19：8K 較 4K 色度信息更加豐富 資料來源：博冠，方正證券研究所 8 8K K 較較 4 4K K 視頻的碼率更高。視頻的碼率更高。視頻碼率是數據傳輸時單位時間傳送的數據位數，單位時間內碼率越大

38、，精度越高，處理出來的文件就越接近原始文件。而碼率與文件體積成正比，8K 視頻的文件體積較 4K 視頻文件體積高出近 4 倍，帶來更高的碼率，同時也帶來更高的精度，讓觀影清晰度感知提高。圖表20：8K VR 視頻碼率為 4K 的 4 倍 VR 視頻 4K 360 2D 8K 360 2D 12K 360 2D 典型碼率 16M 64M 279M 資料來源：iLab，方正證券研究所 2.1 采集端：采集端：“360360到到 180180”清晰度上升”清晰度上升至“至“2 2 倍”倍”2.1.1 VRVR 視頻清晰度如何計算？視頻清晰度如何計算？區別于平面視頻，區別于平面視頻，V VR R 視頻

39、內容展示形式為球體，不適用視頻內容展示形式為球體，不適用 ppippi 等常用測等常用測算指標。算指標。普通視頻中所常用的 1080P 的概念，其定義是該視頻分辨率為 1920*1080=2073600，即該視頻橫向每行有 1920 個像素，縱向每列有1080個像素，總計約200萬像素。目前在電腦或手機上觀看的1080P視頻，在視覺體驗上已經能達到非常清晰的程度，但相比于 VR 視頻對清晰度的要求仍有較大差距。由于 VR 視頻拍攝后，視頻并非平鋪于手機或電腦等平面進行播放，而是通過算法拼接到球面上，因此對于像素的需求也被數倍放大，VR 視頻清晰度的衡量標準也較日常視頻所使用的分辨率、ppi 等

40、指標有所區分。13 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表21：視頻內容各級分辨率的像素大小 圖表22：VR 視頻形式區別于平面視頻 資料來源：愛奇藝技術產品團隊，方正證券研究所 資料來源：愛奇藝技術產品團隊，方正證券研究所 如何去衡量如何去衡量 VRVR 視頻的清晰度？首先需引入視頻的清晰度？首先需引入 PPDPPD 這一概念。這一概念。人眼對清晰度的感知主要受人眼在一定視野范圍內所能獲取的像素點數量的影響，因此衡量清晰度首先需衡量單位視野面積所衡量清晰度首先需衡量單位視野面積所能捕捉到的像素數量能捕捉到的像素數量?；赩R球面視頻與平面視頻的區別，行業內通常采用PPD（P

41、ixels Per Degree 角分辨率，像素每度）作為衡量 VR 視頻清晰度的標準。PPDPPD 定義為每一度視場角的像素數，其計算公式為定義為每一度視場角的像素數，其計算公式為 PPD=PPD=視頻分辨視頻分辨率率/視場角。視場角。以 8K 180視頻為例，8K視頻的分辨率為 7680*4320，可視角度有 180 度，因此該視頻的橫向 PPD 等于 7680/180=43，即用戶每度角能捕捉到 43 個像素點。業內普遍認為，業內普遍認為，60PPD60PPD 的圖的圖像即可達到視網膜分辨率，而當像即可達到視網膜分辨率，而當 PPDPPD 達到達到 3030 時，人眼已經注意時，人眼已經

42、注意不到像素粒的存在。不到像素粒的存在。圖表23：不同清晰度感知下的 PPD 標準 8K 180 VR 直播 人眼注意不到像素粒 視網膜分辨率 43 PPD 30 PPD 60 PPD 資料來源：金山云，方正證券研究所 圖表24：不同 VR 視頻格式下的 PPD 測算 視頻格式 相機分辨率 PPD 測算 16K 180 15360*8640 15360/180=85 PPD 12K 180 12288*6480 12288/180=68 PPD 8K 180 7680*4320 7680/180=43 PPD 4K 180 3840*2160 3840/180=21 PPD 資料來源：方正證券

43、研究所測算 2.1.2 為何選擇為何選擇 8K 188K 180 0相機？相機？180180相機更滿足相機更滿足 VRVR 演唱會需要演唱會需要 180180VRVR 相機與相機與 VRVR 演唱會此類應用場景相匹配。演唱會此類應用場景相匹配。根據畫面覆蓋的視場角不同，VR 視頻主要分為 360與 180兩類，兩者適用于不同場景。1 18080VRVR：180180VRVR 主要適用于體育賽事、綜藝節目、演唱會等場合。主要適用于體育賽事、綜藝節目、演唱會等場合。因為該類場景需要展示的范圍較為集中，賽場或舞臺之外的場景對于 14 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 用戶而言為無效

44、畫面，因此 180VR 即可滿足用戶觀影需要。此外，類似于此次 Pico 汪峰 VR 演唱會，主辦方可構建配合演出現場的虛擬場景以填補非直播區域的內容，增強沉浸感與娛樂性，也可在此區域植入廣告、贊助等元素，方便實現商業化。1 18080VRVR 對拍攝場地、人員安排的要求也更低。對拍攝場地、人員安排的要求也更低。360攝影需注意全方位場景控制，以及攝影師等工作人員位置安排。如果是攝影師需實時控制相機的場景，則 360視頻會將攝影師拍入畫面，影響觀影體驗。180180VRVR 更加節省碼率，對帶寬要求更低。更加節省碼率，對帶寬要求更低。在視頻清晰度相同的情況下，180VR 比 360VR 少一半

45、的畫面，因此傳輸的文件大小、碼率、帶寬的要求也隨之降低。圖表25：360VR 相機拍攝時攝影師容易入鏡 資料來源：央視網，方正證券研究所 360360VRVR：360360VRVR 則適用于需全方則適用于需全方位呈現的場景內容，如旅游、風景等相位呈現的場景內容，如旅游、風景等相關題材的直播拍攝。關題材的直播拍攝。還原真實場景，觀影沉浸感體驗更優。還原真實場景，觀影沉浸感體驗更優。圖表26：180VR 相機更適合 VR 演唱會場景 180VR 360VR 適用于展示范圍集中癿場景，如體育賽事、綜藝節目等 適用于需全方位呈現癿場景，如旅游、風景等相關題材 對拍攝場地、人員安排癿要求更低 對拍攝場地

46、、人員安排癿要求更高 相同清晰度下，碼率和帶寬需求更低 相同清晰度下，碼率和帶寬需求更高 資料來源：iLab，方正證券研究所 2.1.3 采集端設備一：相機性能提升采集端設備一：相機性能提升 目前市面上主流目前市面上主流 180180VRVR 相機，國產廠家西顧相機，國產廠家西顧視頻的視頻的 F FM DUOM DUO 為行業為行業內內較為較為前沿的前沿的水平水平。解析相機參數，以西顧視頻為例，參數中的 12K與 12000*6000 即相機拍攝時可達到的最大分辨率，而 30/60 FPS 則 15 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 指可達到的幀率。幀率定義為每秒所播放的畫面

47、數量，主要影響畫面流暢度，但高幀率也對碼率提出較高的需求。圖表27：市場主流 180VR 相機價格與參數 資料來源：方正證券研究所整理 相機性能的提升是相機性能的提升是 V VR R 內容清晰度提高的主要因素之一。內容清晰度提高的主要因素之一。各相機廠商給出的參數均為能夠達到的最大參數，為保證 8K VR 直播的質量，西顧視頻的 FM DUO 仍為 8K VR 直播的較好選擇。作為一款專業級直播相機，FM DUO 于 2020 年 9 月發布，并于 2021 年初開始批量生產，西顧視頻同時提供配套的 VR 直播解決方案。在此之前，VR 相機僅可達到 4K-6K 的水準；或者需通過兩臺微單相機來

48、拼接，拍攝程序繁瑣。而相機性能的提升使 VR 直播可達到 8K 180的高清晰度水平，同時簡化拍攝程序，節省成本。圖表28：市面主流的 180VR 相機示意 資料來源：方正證券研究所整理 PicoPico VRVR 演唱會演唱會若若采用采用 F FM DUOM DUO 進行拍攝，進行拍攝，1 12K2K 超采樣超采樣 8 8K 3D VRK 3D VR 直播直播技術進一步帶來畫質提升。技術進一步帶來畫質提升。Pico neo 3 目前搭載的是驍龍 XR2 處理器，最高支持 8K 解碼，而 FM DUO 提供的超采樣技術則可在此限制條件上進一步提升畫質效果。視頻超采樣技術，是在一般采樣的基礎上，

49、擴大采樣范圍，并將多個視頻超采樣技術，是在一般采樣的基礎上，擴大采樣范圍，并將多個像素點合并為一個超級像素。像素點合并為一個超級像素。簡單理解即為相機用 12K 的像素進行拍攝，經過機內處理、算法合成壓縮成 8K 的視頻輸出。由此輸出的視頻可進一步減輕畫面的鋸齒感，讓顏色過渡更加自然、細節更加豐富 16 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 等。在視覺體驗上，超采樣 8K 視頻相較于普通 8K 視頻可帶來畫質的進一步提升。圖表29：Pico 采用 FM DUO 進行 VR 直播拍攝 資料來源：西顧視頻，方正證券研究所 2.1.4 采集端設備二：關注未來手機對采集端設備二：關注未來

50、手機對 VRVR 直播的影響直播的影響 拍攝拍攝 8k8k 視頻要求攝像頭至少達到四千萬像素，同時未來手機鏡頭能視頻要求攝像頭至少達到四千萬像素，同時未來手機鏡頭能有一定的錯位（保持兩眼距離），那么有一定的錯位（保持兩眼距離），那么 VRVR 內容制作門檻將進一步降內容制作門檻將進一步降低。低。8k 的分辨率為 7680*4320，3317.76 萬個像素點，攝像頭像素超過 3317.76 萬，則在清晰度上能夠達到拍攝 8k 照片、視頻的技術要求。2017 年，首部攝像頭達到 4100 萬像素的手機，諾基亞 808 上市，相片分辨率接近 8k 清晰度。圖表30：首部攝像頭像素有所突破的手機 時

51、間 手機型號 像素（萬）相片分辨率 備注 百萬級 2001 夏普 J-SH53 100/千萬級 2007 三星 B600 1000/四千萬 2017 諾基亞 808 4100 7728x4354 相當于 8k 一億像素 2019 小米 cc9Pro 10000 12032 x 9024/資料來源：方正證券研究所整理 圖表31：小米 10 至尊紀念版拍攝 8k 視頻截圖 資料來源：知乎賬號：玩轉手機攝影、方正證券研究所 市場上主流手機攝像頭的像素在市場上主流手機攝像頭的像素在 50005000 萬左右。萬左右。我們選擇京東銷量前10 的手機進行統計，其中有 4 部手機主攝像素在 5000 萬，3

52、 款在 4800萬，1 款 3200 萬和 2 款 1200 萬。17 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表32：京東銷量前 10 手機的主攝像素 排名 上市日期 手機型號 主攝像素 1 2021 年 9 月 15 日 Apple iPhone 13 1200 萬 2 2021 年 9 月 15 日 Apple iPhone13 Pro Max 1200 萬 3 2022 年 7 月 19 日 Vivo iQOO 10 5000 萬 4 2021 年 10 月 28 日 小米 Redmi Note11 5000 萬 5 2022 年 3 月 22 日 小米 Redmi K5

53、0 4800 萬 6 2021 年 12 月 28 日 Vivo iQOO Neo5 SE 5000 萬 7 2021 年 9 月 1 日 華為 P50 5000 萬 8 2021 年 12 月 16 日 榮耀 X30 4800 萬 9 2022 年 3 月 17 日 小米 Redmi K40S 4800 萬 10 2022 年 5 月 30 日 榮耀 70 3200 萬 資料來源：京東、方正證券研究所 8k8k 視頻尚未普及或主要受到內存的影響，直播或可解決這一問題，視頻尚未普及或主要受到內存的影響，直播或可解決這一問題，VRVR直播有望進一步普及。直播有望進一步普及。8k 視頻由于像素數高

54、，所以占用內存較大。同樣手機錄制一小時的視頻，1080P 的清晰度在 3-10G（30fps 占用內存3-6G，60fps 占用內存 5-10G）左右，而 4k 視頻則在 11G 左右，8k 視頻所需內存則更大（由于手機配置不同，因此錄制相同清晰度的視頻占用內存不同，此數據為華為手機和蘋果手機評測所得）。而手機內存多為 128G 和 256G。但直播不存在占用手機內存的問題，因此在技術達標的前提下，直播有望達到 8k。而 VR 直播對于清晰度最低的要求是 4k，VR 直播有望進一步普及。圖表33：錄制 1 小時不同清晰度視頻所占內存 視頻清晰度 視頻幀率 華為手機測評 蘋果手機測評 720p

55、30fps 3.65 2.64 1080p 30fps 5.92 3.81 1080p 60fps 9.84 5.86 4k 30fps 11.25 11.13 注：華為手機型號為 Mate20 Pro，蘋果手機型號為 iPhone12 Promax。測評方法為：錄制 1 分鐘癿視頻后，將文件大小乘以 60.資料來源：方正證券研究所測評 若未來使用手機進行若未來使用手機進行 V VR R 直播，手機攝像頭之間的距離將在直播，手機攝像頭之間的距離將在 6 6-7 7cmcm。由于拍攝 VR 內容，需要 VR 相機模擬人眼的雙目立體成像效果，而人雙眼的距離通常在 6-7cm 之間。因此需要手機攝像

56、頭之間的距離也在6-7cm。2.2 VRVR 頭顯設備清晰度：核心是處理性能頭顯設備清晰度：核心是處理性能 2.2.1 V VR R頭顯清晰度如何計算？頭顯清晰度如何計算？影響影響 VR頭顯清晰度的關鍵指標為頭顯清晰度的關鍵指標為雙眼分辨率與視場角。雙眼分辨率與視場角。18 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表34：VR 頭顯設備清晰度計算思路 資料來源：方正證券研究所繪制 雙眼分辨率即雙眼分辨率即 V VR R 頭顯屏幕的分辨率，但人眼實際接收到的分辨率為頭顯屏幕的分辨率，但人眼實際接收到的分辨率為單眼分辨率。單眼分辨率。VR 設備給出的分辨率參數為其屏幕分辨率，但由于其

57、一塊屏幕為兩眼共用，其中間有隔斷，屏幕兩側分別展示獨立的視頻，因此人眼所接收到的實際分辨率需對半分。且由于光學成像原理，為保留無邊緣感，VR 屏幕邊緣通常需預留部分“無效分辨率”，因此實際分辨率會再略微降低。以 Pico Neo 3 為例，Pico Neo 3 屏幕雙眼分辨率為 3664*1920，其單眼分辨率則為 1832*1832。圖表35：雙眼（屏幕）分辨率定義示意圖 資料來源：方正證券研究所繪制 視場角與屏幕分辨率共同決定視場角與屏幕分辨率共同決定 V VR R 頭顯清晰度，但并非越大越好。頭顯清晰度，但并非越大越好。視場角（FOV，Field of view）指戴上 VR 頭顯后，人

58、眼可看到的視角范圍，一般指水平視場角。更大的視場角意味著更廣的視野范圍，也就帶來更強的沉浸感。但在屏幕分辨率一定的情況下，視場角越大，單位視野范圍內的像素量就越小，整體的清晰度也就越低。Pico neo 3 的視場角為 98，Oculus quest 2 的視場角為 100。19 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表36：視場角概念示意 資料來源：百度，方正證券研究所 如何計算如何計算 V VR R 頭顯清晰度？頭顯頭顯清晰度？頭顯 P PPD PD=單眼分辨率單眼分辨率/視場角。視場角。頭顯清晰度原理與 VR 視頻清晰度計算原理相同。以 Pico Neo 3 為例。Pic

59、o Neo 3 屏幕雙眼分辨率為 3664*1920，單眼分辨率為 1832*1832，視場角為98。根據前文所述的原理計算，Pico Neo 3 的 PPD=1832/98=19，其 1單位視線范圍內的像素量=*（PPD/2）2=274。圖表37：VR 頭顯視野范圍內的像素量示意 資料來源：百度百科、360 文檔賬號：老衲 60、方正證券研究所 此外，此外，V VR R 處理器性能決定了處理器性能決定了 V VR R 頭顯能顯示的分辨率上限。頭顯能顯示的分辨率上限。VR 視頻從采集端到云端到頭顯終端，需經過編碼再到終端解碼的過程，而處理器則是負責終端解碼的部分。目前 Pico Neo3 搭載

60、的驍龍 XR2 最高支持 8K60fps 與 4K120fps 的視頻解碼，若視頻為更高的分辨率，則超出處理器能夠處理的性能，無法進行播放。20 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表38：Pico 歷代產品處理器相關參數 發布時間發布時間 設備名稱設備名稱 搭載搭載芯片芯片 芯片發布時間芯片發布時間 視頻格式支持視頻格式支持 2017 年 12 月 Pico Neo VR 高通驍龍 820 2015 年 11 月 11 日 最高支持 4K60fps 視頻解碼 2018 年 7 月 Pico G2 高通驍龍 835 2016 年 11 月 17 日 最高支持 4K60fps

61、視頻解碼 2019 年 5 月 Pico G2 4K 高通驍龍 835 2016 年 11 月 17 日 最高支持 4K60fps 視頻解碼 2020 年 3 月 Pico Neo 2 高通驍龍 845 2017 年 12 月 6 日 最高支持 4K60fps 視頻解碼 2021 年 5 月 Pico Neo 3 高通驍龍 XR2 2019 年 12 月 6 日 最高支持 8K60fps 視頻解碼 2019 年 5 月 Oculus Quest 1 高通驍龍 835 2016 年 11 月 17 日 最高支持 4K60fps 視頻解碼 2020 年 10 月 Oculus Quest 2 高通

62、驍龍 XR2 2019 年 12 月 6 日 最高支持 8K60fps 視頻解碼 資料來源：Pico 官網，方正證券研究所整理 2.2.2 P Picoico VRVR 頭顯的清晰度演變：分辨率仍需提高頭顯的清晰度演變：分辨率仍需提高 從 2019 年 5 月推出的 Pico G2 4K 開始，Pico 頭顯已經使用雙眼 4K屏，PPD 達到 19 左右，而后推出的 Pico Neo 2 仍保持該水準。2021年 5 月推出的 Pico Neo 3 在其他性能方面相較于 Pico Neo 2 有所提高，但在清晰度方面降低了屏幕分辨率與視場角，PPD 也有小幅降低。從未來發展來看，如今 VR 視

63、頻內容的清晰度已遠高于 VR 頭顯的清晰度，將來也會持續提高。為匹配 VR 視頻內容清晰度的提升，VR 頭顯的分辨率仍需繼續提高。圖表39：Pico 歷代產品清晰度相關參數 推出日期 產品名稱 雙眼分辨率 視場角 PPD 2015 年 12 月 Pico 1 96 2016 年 4 月 Pico Neo DK 2400*1080 96 12.5 2017 年 5 月 Pico Neo DKS 2560*1440 96 13.3 2017 年 12 月 Pico Neo VR 2880*1600 102 14.1 2018 年 7 月 Pico G2 2880*1600 101 14.3 201

64、9 年 5 月 Pico G2 4K 3840*2160 101 19.0 2020 年 3 月 Pico Neo 2 3840*2160 101 19.0 2021 年 5 月 Pico Neo 3 3664*1920 98 18.7 資料來源：Pico 官網，方正證券研究所整理 為達到人眼視網膜分辨率，為達到人眼視網膜分辨率，V VR R 屏幕的分辨率仍需進一步提高。屏幕的分辨率仍需進一步提高。我們假設未來的視場角依然保持在 98左右，根據不同級別的 PPD，測算未來所需的屏幕分辨率。PPD 為 30 時，人眼將注意不到像素粒，此時屏幕需達到 6K 的分辨率。而目前業界普遍認為人眼視網膜分

65、辨率在 60左右，經測算，需 12K 屏幕方可達到此清晰度。21 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表40：未來所需屏幕分辨率測算 PPD 視場角 所需單眼分辨率 對應屏幕分辨率 20 98 1960*1960 4K 30 2940*2940 6K 45 4410*4410 8K 60 5880*5880 12K 資料來源：方正證券研究所測算 3“VRVR 才藝直播”有望帶動才藝直播”有望帶動 PicoPico 進入早期抖音的發展路徑進入早期抖音的發展路徑 3.1 VRVR 演唱之后，開啟演唱之后，開啟 VRVR 才藝直播才藝直播 圖表41：Pico VR 直播發展時間軸

66、資料來源：Pico，方正證券研究所 3.1.1 PicoPico VRVR 直播發展現狀：仍處于起步階段直播發展現狀：仍處于起步階段 PiPicoco 視頻內的直播類型分為視頻內的直播類型分為 V VR R 演唱會直播與演唱會直播與 V VR R 才藝直播兩類。才藝直播兩類。2022年 4 月 4 日，Pico 專屬應用“Pico 視頻”上線，但其功能與內容均較為局限，頁面較簡單，仍有極大提升空間。圖表42：Pico 視頻主界面功能較為簡單 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 P Picico o 個人才藝直播處于加速起步階段。個人才藝直播處于加速起步階段。2022 年 6 月 8 日，

67、Pico VR才藝直播上線，并于固定時段 19：30-01:30 進行直播，其主播資源均來源于抖音，才藝類型涵蓋唱歌、跳舞、聊天等。根據我們的統計，7 月 22 日晚 8：30 左右，個人才藝直播間共 9 名主播在播，主播人數較少，以女生為主。22 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表43：Pico 上線 VR 才藝直播 圖表44：Pico 才藝主播均來源于抖音 主播昵稱 日期 直播時間 抖音粉絲數量 冰糖晱子 7 月 16 日 19:00-21:30 98.9 萬 奈音 7 月 16 日 19:30-21:30 6.7 萬 小藝佳 7 月 16 日 19:30-21:30

68、 73.5 萬 NANA 脆脆鯊 7 月 16 日 20:30-23:00 70.9 萬 粒粒安 7 月 16 日 21:30-23:30 60.2 萬 一只鹿萌萌 7 月 16 日 22:30-1:30 4311 Amazing 7 月 16 日 22:30-1:30 539.3 萬 靈魂少女普緒克 7 月 16 日 23:00-1:30 430 注：粉絲數截至 2022 年 8 月 16 日 資料來源：Pico，方正證券研究所 資料來源：Pico 官網，抖音，方正證券研究所 P Picoico 直播內功能也較為局限，但版本更新較快。直播內功能也較為局限，但版本更新較快。目前 Pico 直播

69、功能較少，近期才上線 2D/3D 切換、預覽其他直播間等功能。直播格式均為 180，清晰度可在 2K、4K、8K 中切換，已達較高清晰度水平。但直播常用的關注、打賞等功能暫未上線，可見目前 VR 個人直播尚未進入商業化階段?；訉用嬉仓煌Ａ粼趶椖换与A段，尚未實現 VR演唱會獨有的虛擬場景+互動元素功能。但其版本更新較快，每月會更新一到兩個新功能左右，功能建設正逐步完善。圖表45：Pico 才藝直播畫面展示 圖表46：部分直播功能尚未上線 Pico 直播 直播功能 有/無 直播功能 有/無 清晰度調整 有 關注 無 彈幕互動 有 打賞/送禮/SC 無 觀看人數 有 抽獎/活動 無 2D/3D

70、切換 有 主播排名 無 資料來源：Pico 應用，方正證券研究所 資料來源：嗶哩嗶哩，方正證券研究所 3.1.2“抖音時刻”：“抖音時刻”：VRVR 才藝直播與抖音早期發展邏輯一致才藝直播與抖音早期發展邏輯一致 抖音早期直播同樣依靠才藝直播起家。抖音早期直播同樣依靠才藝直播起家。2017 年 11 月，抖音上線直播功能；2018 年 2 月，抖音與公會合作，開啟首批主播招募計劃，招募主播類型包括才藝主播等。根據抖音平臺的網紅粉絲數量排名，用戶對才藝類網紅偏好明顯。截止 2018 年 5 月數據，抖音粉絲排名前 6的網紅中，有 5 名是才藝類網紅/主播，粉絲量均在千萬級以上。23 傳媒-行業深度

71、報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表47：2018 年 5 月抖音粉絲數 Top6 網紅 抖音賬號 粉絲數量 類型 1 馮提莫 2226 萬 唱歌 2 黑臉 V 2016 萬 技術流 3 費啟鳴 1689 萬 唱歌 4 代古拉 K 1295 萬 舞蹈 5 溫婉 1229 萬 舞蹈 6 張欣堯 1041 萬 舞蹈 資料來源：搜狐，方正證券研究所 直播業務直播業務+廣告投放助力抖音用戶高速增長廣告投放助力抖音用戶高速增長。自 2017 年 11 月抖音開放直播功能以來，抖音的內容生態進一步豐富，配合春節期間的廣告投放策略，抖音用戶數量迎來高速發展時期。3.2 為什么看好為什么看好 V VR

72、R 直播內容增長性？基于字節在用戶轉化與內容生直播內容增長性？基于字節在用戶轉化與內容生產方面的巨大優勢產方面的巨大優勢 3.2.1 用戶認知：主站抖音重視頻內容，用戶能較好向用戶認知：主站抖音重視頻內容，用戶能較好向 VRVR 直播用戶直播用戶轉化轉化 抖音用戶均為短視頻、直播偏好類用戶，且對明星相關內容偏好明顯。抖音用戶均為短視頻、直播偏好類用戶，且對明星相關內容偏好明顯。字節旗下擁有抖音、抖音火山版、西瓜視頻三大視頻類應用，長久以來已積累巨大的偏好視頻類應用的用戶池。且明星相關視頻/直播在抖音具有較大熱度，2021 年抖音新發布的明星類視頻數量達 6300 萬，視頻播放次數超 6200

73、億；明星在抖音直播超 11 萬場次，看播人次超169 億。圖表48：2021 年抖音明星類視頻數據及明星直播數據 資料來源：巨量引擎，方正證券研究所 視頻視頻/直播偏好類用戶對直播偏好類用戶對 VRVR 視頻接受度較高，通過主站引流，抖音用視頻接受度較高，通過主站引流，抖音用戶能較好向戶能較好向 VRVR 直播用戶轉化。直播用戶轉化。自收購 Pico 后，抖音已通過直播帶貨、明星/KOL 推廣等多種營銷方式為 Pico 帶來巨大的站內流量。根據艾瑞咨詢，視頻用戶對 VR 視頻、虛擬人視頻等新形式視頻內容的認可度超 60%。站內高強度曝光+高用戶接受度，使 Pico VR 在 2022 年春節期

74、間全渠道銷量同比增長 32 倍，銷售額同比增長 29 倍，實現了用戶流量向 VR 領域的轉化與變現。24 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表49：抖音站內對 Pico 的引流 圖表50：用戶對新視頻內容的接受度 資料來源：抖音，方正證券研究所 資料來源：艾瑞咨詢，方正證券研究所 3.2.2 資源對接：豐富主播資源對接：豐富主播+娛樂資源儲備，虛擬偶像團體娛樂資源儲備，虛擬偶像團體 A A-SOULSOUL拉動拉動 VRVR 直播直播 主播為主播為 VRVR 直播內容中的核心要素，而字節在主播儲備方面具有巨大直播內容中的核心要素，而字節在主播儲備方面具有巨大優勢。優勢。龐大

75、的明星資源為今后的龐大的明星資源為今后的 VRVR 演唱會、演唱會、VRVR 綜藝娛樂等內容形式打綜藝娛樂等內容形式打下基礎。下基礎。截止 2021 年，抖音上入駐的明星數量已達 5593 位，在抖音直播過的明星超 2500 位。抖音個人主播天然為抖音個人主播天然為 VRVR 主播儲備。主播儲備。除明星活動、體育賽事外，個人 VR 直播將構成 VR 直播內容的重要組成部分，彌補大型活動賽事長周期導致的空窗期。截止 2022 年 7 月 21 日，抖音粉絲數量超 100 萬的直播達人已達 9668 位，千萬級主播則有 238 位（除去新聞號）。目前，抖音已與 Pico 合作，部分抖音主播已入駐P

76、ico VR 直播，豐富直播內容生態。圖表51：抖音入駐明星數量與直播明星數量（單位：人）資料來源：巨量引擎，方正證券研究所 虛擬偶像團體虛擬偶像團體 A A-SOULSOUL 現已入駐現已入駐 PicoPico，站內熱度超明星直播演唱會。，站內熱度超明星直播演唱會。A-SOUL是于2020年由字節跳動和樂華娛樂聯合推出的虛擬偶像團體，字節跳動負責提供技術支持，樂華娛樂提供演員以及內容運營等方面的幫助，其團隊微博官方賬號粉絲數量現已超 200 萬。2022 年 6 月17 日，A-SOUL 于 Pico 首次開播，區別于其他 VR 直播形式，本次直 25 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲

77、明與免責條款 播場景、主播形象均為虛擬建模，主播通過動作捕捉技術實現互動。本次直播共吸引超 8000 人報名觀看，報名人數超汪峰 VR 直播演唱會。虛擬人粉絲畫像與虛擬人粉絲畫像與 VRVR 用戶畫像相符，可為新突破口拉動用戶畫像相符，可為新突破口拉動 VRVR 直播用戶直播用戶增長。增長。虛擬人目前已形成巨大的流量市場與粉絲經濟，根據艾媒咨詢，2021 年中國虛擬人帶動的產業市場規模已達 1074.9 億元。在受眾群體方面，部分虛擬人粉絲畫像與 VR 目標用戶畫像吻合。以 A-SOUL 為例，A-SOUL 受眾群體以年輕人為主，20-39 歲人群占比達 70%，而對VR 感興趣的群體中 20

78、-39 歲年齡段占比同樣達 70%，在受眾年齡上具有一致性。在男女比例方面，兩者受眾男女比均為 6.5:3.5 左右。結合 A-SOUL 在 Pico 首播熱度，虛擬人粉絲可較好轉變為 VR 用戶，進一步拉動 VR 用戶增長。圖表52：關注 VR/A-SOUL 的用戶年齡分布 圖表53：關注 VR/A-SOUL 的用戶男女比例 資料來源：百度指數，方正證券研究所 資料來源：百度指數，方正證券研究所 3.2.3 內容創作：抖音內容創作生態服務體系完善，且具備強大內容內容創作：抖音內容創作生態服務體系完善，且具備強大內容自制能力自制能力 除豐富主播儲備外，優質直播內容也為除豐富主播儲備外，優質直播

79、內容也為 VRVR 直播的重點方向。字節在直播的重點方向。字節在創作者支持方面，擁有完善的內容創作與生態運營體系。創作者支持方面，擁有完善的內容創作與生態運營體系。以抖音為例，抖音平臺具有完善的內容創作支持體系。以抖音為例，抖音平臺具有完善的內容創作支持體系。在內容制作方面，抖音平臺內部為創作者提供包含音樂、濾鏡、模板等多類素材支持，并提供多種直播玩法。此外，抖音專門開設的創作者服務平臺也為創作者提供了數據分析服務與運營課程教學，從平臺功能性上全方位助力個人內容創作，推動其內容生態繁榮。26 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表54：抖音平臺內容創作支持體系完善 資料來源：

80、抖音，方正證券研究所 國內已催生健全的服務商體系，提供專業化的運營服務。國內已催生健全的服務商體系，提供專業化的運營服務。國內短視頻和直播生態服務商作為中間人，對接平臺與創作者，目前已衍生出完善的運營鏈路，為創作者提供包括營銷孵化、人員培訓、內容創作、賬號運營、數據分析等全方位服務。抖音也與眾多 MCN機構、直播公會等具有強合作關系。在服務商的參與下，平臺、創作者、服務商三者的分工趨于專業化，內容創作的效率與質量有效提高，三方共同構建出抖音完善的生態運營體系。圖表55：國內視頻/直播生態服務商類別劃分 資料來源：巨量引擎，方正證券研究所 同時，字節本身具備強大的內容自制能力，其自制短劇、綜藝等

81、均具同時，字節本身具備強大的內容自制能力，其自制短劇、綜藝等均具有較高質量與熱度。有較高質量與熱度。2021 年，抖音自制短劇超 20 部，在抖音播放量前 5 的短劇中，抖音出品的短劇占 3 部，排名第一的短劇做夢吧，晶晶也為抖音自制，累計播放量超 2.8 億。自制綜藝方面，2021 年抖音聯合浙江衛視、江蘇衛視等推出為歌而贊、點贊！達人秀 27 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 等高質量綜藝。圖表56：2021 年抖音播放量 TOP5 的短?。▎挝唬喝f）資料來源：巨量引擎，方正證券研究所 3.3 當前網速已匹配當前網速已匹配 V VR R 直播帶寬需求，云技術商提供解決方案

82、直播帶寬需求，云技術商提供解決方案 VRVR 直播對網絡傳輸速率的需求主要受視頻清晰度、視角場、幀率及直播對網絡傳輸速率的需求主要受視頻清晰度、視角場、幀率及2D/3D2D/3D 選擇的影響。選擇的影響。清晰度：清晰度：視頻清晰度越高，每幀總像素數也就越高，對帶寬的需求也就越高。3 36060/180/180：在同清晰度條件下，360視頻相較 180視頻多出一倍的畫面，其文件大小也多出約一倍，對帶寬的需求也約為兩倍。幀率：幀率：幀率則是指一個視頻播放時，每秒鐘播放的畫面數，主要影響視頻的流程度。fps（frame per second）為其單位，30fps、60fps 為各類視頻常用幀率格式。

83、根據定義，60fps 的視頻相較于 30fps 的視頻每秒顯示的圖像數多出一倍，因此 60fps 的視頻相較于 30fps 的視頻文件大小也約為兩倍的關系，對帶寬的要求也約為兩倍。2D/3D2D/3D：VR 視頻存在 2D/3D 視頻的區別。在現實中，人的雙眼因存在間距，左右眼所捕捉的畫面并不相同，存在視差。在觀看 2D視頻時，雙眼看到的都是同一畫面，畫面立體感弱，而 3D 成像則更具立體感。3D VR 相機需模擬雙眼間距，分配不同的攝像頭分別記錄兩眼所看到的不同內容。因此其形成的視頻文件大小也較 2D 視頻約為兩倍，對帶寬的需求也約為兩倍。碼率：碼率：視頻碼率即數據傳輸時單位時間傳送的數據位

84、數，一般單位是 kbps。碼率主要受視頻源文件大小與后期編碼技術影響，碼率越大，對帶寬的需求也就越高。其他：其他：此外，VR 對帶寬的需求也受色深等因素的影響。28 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表57：不同視頻格式下的典型帶寬需求示意 視頻格式 帶寬需求 8K 180 60fps 100Mbps 8K 18030fps 50Mbps 8K 360 60fps 200Mbps 資料來源：方正證券研究所測算 3.3.1 我國網速發展：已與我國網速發展：已與 8K 1808K 1803D VR3D VR 直播傳輸需求相匹配直播傳輸需求相匹配 帶寬曾為限制帶寬曾為限制 V V

85、R R 清晰度提高的瓶頸之一。清晰度提高的瓶頸之一。我國 4G 網絡的下載速率在 20-30Mbps 之間，遠無法滿足 VR 高清晰度直播的需要，受限于網速，VR 直播行業發展緩慢，5G 成為行業增長新希望。我國 5G 于 2019 年 6 月進入商用時期，2019 年 11 月，三大運營商正式上線 5G 商用套餐，而后 5G 用戶才逐漸積累。5 5G G 普及率的提升才使普及率的提升才使 V VR R 高清晰度直播成為可能，而其發展節點也恰高清晰度直播成為可能，而其發展節點也恰好與好與 V VR R 相機性能提高的節點相對應。相機性能提高的節點相對應。P Picoico 采用的采用的 8K

86、1808K 1803D VR3D VR 直播對網絡帶寬的典型需求為直播對網絡帶寬的典型需求為 100Mbps100Mbps，已與我國當前平均網絡速率相匹配。已與我國當前平均網絡速率相匹配。當前 VR 直播一般采用 30fps 的幀率、8Bit 的色深，在采用 H.264 編碼技術的情況下，8K 1803D VR直播對網絡帶寬的典型需求為 100Mbps。若替換為 360全景，或者提高幀率等情況，VR 直播對帶寬的需求則根據前文所述將成倍增加。根據中國信通院數據，2022 年第一季度，我國 5G 網絡的平均下載速率已達 304.8Mbps，Wi-Fi 網絡的平均下載速率達 179.7Mbps，已

87、較好匹配 VR 直播對網絡帶寬的需求。圖表58：三類無線網絡全國平均用戶下載速率（Mbps）資料來源：中國信通院，方正證券研究所 3.3.2 火山引擎等云技術火山引擎等云技術商提供直播解決方案，近期將推出完整的商提供直播解決方案，近期將推出完整的H H.266.266 視頻解決方案視頻解決方案 V VR R 直播關鍵業務流程主要分為直播關鍵業務流程主要分為 5 5 步：內容采集、視頻拼接、編碼推流、步：內容采集、視頻拼接、編碼推流、內容分發、視頻傳輸。內容分發、視頻傳輸。29 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 內容采集：使用 VR 相機拍攝 VR 直播內容素材 視頻拼接：將每

88、個鏡頭拍攝的局部畫面拼接合成為完整畫面 編碼推流：將拼接后內容經過編碼壓縮、協議封裝后，方可實時推送至網絡進行傳輸 內容分發：將視頻上傳至 CDN 內容分發網絡，即將源站資源緩存到全國各地的邊緣服務器，供用戶就近獲取 視頻傳輸：將 VR 直播畫面從云端傳輸至 VR 頭顯終端，終端解碼后即可顯示直播內容 圖表59：VR 直播關鍵業務流程 資料來源：知乎賬號：酷雷曼 VR 全景，方正證券研究所繪制 云技術商可通過視頻處理與編解碼等技術，壓縮視頻文件，降低視頻云技術商可通過視頻處理與編解碼等技術，壓縮視頻文件，降低視頻所需碼率，以節省所需碼率，以節省 VR 傳輸帶寬。傳輸帶寬。除通過調整視頻格式以匹

89、配網絡帶寬需求外，編解碼等技術的應用則是從技術角度提出更優的解決方案。編解碼技術旨在在有限的帶寬條件下傳輸更高質量的視頻，H.264、H.265 是目前主流的視頻編碼技術。圖表60：H.264 與 H.265 傳輸效率差異 H.264 H.265 可以低于 1Mbps 癿傳輸速度 實現標清（分辨率 720*480）數字圖像傳送 可以用 12Mbps 癿傳輸速度 實現普通高清（分辨率 1280*720）音視頻傳送 資料來源：CSDN，方正證券研究所 火山引擎為火山引擎為 P Picoico 提供技術支持，近期將推出完整的提供技術支持，近期將推出完整的 H.266H.266 的視頻解的視頻解決方案

90、。決方案。2022 年 2 月，字節跳動火山引擎首次公開其視頻云服務產品矩陣，覆蓋視頻直播、點播、實時音視頻、云游戲和云渲染等全鏈路產品。此外，火山引擎也針對 VR 應用場景做出了專門的優化，目前已可支持高清晰度大碼率傳輸、低時延、多人接入。而針對 VR 直播對視頻編碼和傳輸要求較高的痛點，火山云表示近期會提出完整的H.266 視頻解決方案，大幅降低超高清視頻應用上的門檻，在受限的網絡條件下提升用戶視頻體驗。30 傳媒-行業深度報告 敬請關注文后特別聲明與免責條款 圖表61：火山引擎即將推出 H.266 的視頻解決方案 資料來源：火山引擎，方正證券研究所 4 投資建議投資建議 我們認為我們認為

91、 VRVR 直播有望打開直播有望打開 VRVR 用戶天花板，用戶天花板，VRVR 用戶的空間不只是游戲用戶的空間不只是游戲用戶，更多的是廣泛的抖音娛樂用戶。用戶，更多的是廣泛的抖音娛樂用戶。1 1）硬件版塊，硬件版塊，關注字節 Pico VR產業鏈公司，如三利譜、紫電集團等；同時關注 VR 新品牌創維數字等。2 2）內容版塊，內容版塊，關注 VR 游戲公司，如寶通科技、愷英網絡等，同時關注頭部游戲公司估值提升，如三七互娛、吉比特等。5 風險提示風險提示 VRVR 設備性能提升不及預期：設備性能提升不及預期：高清晰度及其他觀感體驗還依賴于 VR 設備自身性能，若 VR 設備性能突破遇到障礙，將會

92、阻礙直播體驗的進一步提升；國內網速提升不及預期：國內網速提升不及預期：VR 直播體驗的提升必將對國內網速提出更高的要求，若國內網速無法匹配直播要求提升的速度，將會限制 VR 直播的發展；VRVR 行業競爭加?。盒袠I競爭加?。撼止澩?，國內已有多家公司已入局或者嘗試入局VR 行業，其中不乏資源實力強大的公司，因此需注意競爭情況。31 傳媒-行業深度報告 分析師聲明分析師聲明 作者具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，保證報告所采用的數據和信息均來自公開合規渠道，分析邏輯基于作者的職業理解，本報告清晰準確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結論不受任何第三方的授意或影響。研究報告

93、對所涉及的證券或發行人的評價是分析師本人通過財務分析預測、數量化方法、或行業比較分析所得出的結論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。免責聲明免責聲明 本研究報告由方正證券制作及在中國（香港和澳門特別行政區、臺灣省除外）發布。根據證券期貨投資者適當性管理辦法，本報告內容僅供我公司適當性評級為C3及以上等級的投資者使用，本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。若您并非前述等級的投資者，為保證服務質量、控制風險，請勿訂閱本報告中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，敬請諒解。在任何情況下，本報告的內容不構成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標、財

94、務狀況或需求，方正證券不對任何人因使用本報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任，投資者需自行承擔風險。本報告版權僅為方正證券所有，本公司對本報告保留一切法律權利。未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、轉發或公開傳播本報告的全部或部分內容，不得將報告內容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據，不得用于營利或用于未經允許的其它用途。如需引用、刊發或轉載本報告，需注明出處且不得進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。公司投資評級的說明：公司投資評級的說明：強烈推薦：分析師預測未來半年公司股價有20%以上的漲幅；推薦：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的漲幅；中性：分析師預測未

95、來半年公司股價在-10%和10%之間波動；減持：分析師預測未來半年公司股價有10%以上的跌幅。行業投資評級的說明：行業投資評級的說明：推薦：分析師預測未來半年行業表現強于滬深300指數；中性：分析師預測未來半年行業表現與滬深300指數持平；減持：分析師預測未來半年行業表現弱于滬深300指數。地址地址 網址：https:/ E-mail: 北京北京 西城區展覽館路 48 號新聯寫字樓 6 層 上海上海 靜安區延平路 71 號延平大廈 2 樓 上海上海 浦東新區世紀大道 1168 號東方金融廣場 A 棟 1001 室 深圳深圳 福田區竹子林紫竹七道光大銀行大廈 31 層 廣州廣州 天河區興盛路 12 號樓 雋峰苑 2 期 3 層方正證券 長沙長沙 天心區湘江中路二段 36 號華遠國際中心 37 層