綜上，我們認為，美國頁巖油當前面臨舊井衰竭壓力加大以及運營開采成本提升的雙重壓力，疊加油企高股東回報、降低杠桿、清潔能源投資的行為模式持續，上游資本開支意愿相對較弱。同時鉆機數與 DUC 井數量已下滑至歷史低位，美國原油大幅增產能力存疑。頁巖油的產量或正在接近拐點，后續增產潛力或面臨瓶頸。據EIA 數據，2024 年美國頁巖油產量為 885 萬桶/天，同比+30 萬桶/天，2023 年同期為+72 萬桶/天。據 IEA 2025 年 2 月報數據，預計美國 2025 年增產 37 萬桶/天。