2020-2021 年煤礦新建產能少，導致未來 2 年國內供給增量受限。煤炭行業固定資產投資增速 2012 年開始下行，2018 年轉正，19 年回升至 29.6%。2020 年由于疫情導致資本開支不積極，增速回落至-0.7%。2021 年由于政策強調碳中和，煤礦資本開支謹慎，1-10 月累計增速僅為 3.8%，隨后兩個月由于煤價大漲，增加資本投入，2021 年全年增速回升至 11.1%，依然處于較低水平。2022 年煤價上漲增速回升至24.4%，2023 年煤價回落增速降至 12.1%。2020-2021 年煤礦新建產能較少，考慮到煤礦 4 年建設周期，預計 2024-2025 年供給端增量有限。