合聯營公司的投資收益持續減少，資產減值損失明顯提升。2024 年地產板塊(801180.SL)102 家上市房企的合計投資收益為 142 億元，同比增速為-62.9%;資產信用減值損失為 1550 億元，同比增速為 69.1%。我們認為，樓市量價齊跌之下，合聯營公司的盈利能力下行與房企資產減值準備的計提難以避免。隨著老項目的充分減值與銷售占比的逐漸降低、在房價下行趨勢減緩和止跌回穩的政策導向之下，后續減值壓力有望降低。