從更長期看，美元信用弱化的敘事依然完備，從美元價值稀釋的角度仍然利好黃金價格上行。截至 2025 年 2 月 19 日，美國未償債務總額達到 36.2 萬億美元，整體債務規模占 2024年 GDP 的比重達到 121%，2023 年美國利息支出占 GDP 的比重持續攀升至 2.41%。2023年以來，配置黃金的多頭倉位整體跑贏美國長債的多頭倉位。我們認為，在美元信用弱化的背景下，各國央行的增持與長期配置美債的資金溢出有望給予金價上行動力。