
2.1 重卡行業底部回升,中長期維持復蘇趨勢 重卡行業周期屬性較強,受宏觀經濟因素影響較大。自 2016 年重卡行業進入一輪復蘇周期,疊加房地產火熱等宏觀經濟向好的因素以及治超、國五切國六等政策的影響,重卡行業進入上升周期,至 2020 年中國重卡銷量高達 162 萬輛(批發口徑)。2022 年,宏觀經濟相對疲軟,重卡行業下行,中國重卡銷量達到近10年的相對低點,僅有67萬輛(批發口徑),同比-52%。而 2023 年,重卡行業周期性復蘇,疊加出海超預期、天然氣價格走低等因素,中國重卡銷量迅速恢復,達到 91 萬輛(批發口徑),同比+36%。2024 年 1-4 月,中國重卡銷量維持回升狀態,銷量 35 萬輛(批發口徑),同比+9%。從季度數據看,2023Q1 以來重卡銷量從周期底部開始復蘇,且每季度均保持正增長,24Q1 同比+12.88%。在重卡行業周期下行過后,目前重卡行業底部回升趨勢明顯,內需保持穩定,疊加經濟逐步復蘇、國四重卡逐漸進入自然淘汰期、天然氣重卡高景氣、重卡出海持續爆發等因素,我們認為中國重卡行業在中長期將維持穩定復蘇趨勢。