2.1 重卡行業底部回升，中長期維持復蘇趨勢 重卡行業周期屬性較強，受宏觀經濟因素影響較大。自 2016 年重卡行業進入一輪復蘇周期，疊加房地產火熱等宏觀經濟向好的因素以及治超、國五切國六等政策的影響，重卡行業進入上升周期，至 2020 年中國重卡銷量高達 162 萬輛（批發口徑）。2022 年，宏觀經濟相對疲軟，重卡行業下行，中國重卡銷量達到近10年的相對低點，僅有67萬輛（批發口徑），同比-52%。而 2023 年，重卡行業周期性復蘇，疊加出海超預期、天然氣價格走低等因素，中國重卡銷量迅速恢復，達到 91 萬輛（批發口徑），同比+36%。2024 年 1-4 月，中國重卡銷量維持回升狀態，銷量 35 萬輛（批發口徑），同比+9%。從季度數據看，2023Q1 以來重卡銷量從周期底部開始復蘇，且每季度均保持正增長，24Q1 同比+12.88%。在重卡行業周期下行過后，目前重卡行業底部回升趨勢明顯，內需保持穩定，疊加經濟逐步復蘇、國四重卡逐漸進入自然淘汰期、天然氣重卡高景氣、重卡出海持續爆發等因素，我們認為中國重卡行業在中長期將維持穩定復蘇趨勢。