我們估算，2025 年年金股市增量資金或達 2200+億元。年金基金來自用人單位和個人繳費，此外基金變動還來自投資損益。我們使用資產凈值變動與投資收益額倒算企業年金實際增量資金，2012-2024 年間年增量資金整體呈現上升趨勢，預計主要是因為企業年金覆蓋面擴大與居民收入提升。假設 2025 年新增繳費增速為 5%，整體股票配置為 25%，將帶來股市增量資金 790 億元。職業年金部分增量資金增速波動較為明顯，預計部分是由于特殊年份機關事業單位員工薪酬受財政充足度影響，但 2023 年隨著經濟回歸常態化，職業年金新增繳費增速亦回升明顯。我們假設 2024-2025 年職業年金增速分別為20%/15%，股票配置 25%，對應 2025 年股市增量資金約 1420 億元，年金合計增量資金約 2200+億元（四舍五入，精確至百億）。