(4)關稅擾動的 2 個重要階段。第一階段為 5-6 月：受益于關稅大幅加碼后搶轉口、兩輪豁免商品以及少量美企恢復訂單， 預計 4月出口同比雖較 3月下行但仍有一定韌性，5-6月下行壓力可能進一步增大。第二階段為 7-8月：若關稅形勢仍未明顯好轉，出口企業可能減少生產排期、優化人員等，疊加高校畢業季臨近，屆時關稅擾動將沿產業鏈向外貿上下游傳導，并可能擴散至民生就業領域。當下，中美各自“壓力測試”的關鍵期將至，我們預計政策決策、出臺可能更為靈活，將根據形勢變化及時推出增量儲備政策。