
從公司成長性來看,過去三年受益于國產替代加速、下游晶圓廠持續擴產、公司深度綁定客戶,新產品持續放量等因素持續疊加,華海清科收入體量快速成長,19-21 年營收 CAGR高達 182.60%,遠高于北方華創(42.82%)、中微公司(23.77%)、盛美上海(43.35%)、拓荊科技(120.56%)。我們預計未來三年公司營收 CAGR 可達 66.39%,根據目前市場一致預期,北方華創、中微公司、盛美上海、拓荊科技 22-24 年營收 CAGR 分別為 37.05%/3 6.92%/46.48%/60.42%,我們認為,得益于持 續突破更高端的制程、核心 CMP業務帶動相關衍生業務實現多維復合增長及較低的收入基數,華海清科未來收入增速將持續領先于可比公司。