銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間 動態看，比價效應在 2024 年初短暫偏離一段時間后開始快速回歸。我們以綜合收益率差和余額同比增速差來反映債券和貸款的比價效應，歷史上看二者有非常顯著的正相關關系，債-貸綜合凈收益率差運行在[-24BP , 72BP]區間內，但在 2024 年初受到信貸需求等因素影響出現背離，即債券性價比快速下降但銀行仍加大債券買入力度。需要注意的是，這種背離現象只能是階段性的，債券和貸款的價差拉開過大突破銀行合意水平時，二者的增速差會快速回歸。 行業數據 下載Excel 下載圖片 原圖定位
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第1頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1ab9a255-b02f-4c91-8eea-d5e2daa88126.png "銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第2頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/03da7874-c9dd-46f6-b132-bfd91c901e84.png "四大行買入返售增速與存貸增速差同向變動")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第3頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/3a7c221e-725a-4e71-be37-4042a0350fd8.png "大行新增非銀存款占比較高時，資金融出量可能出現與存貸增速差背離（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第4頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1579fa88-aaed-4ef5-a0c5-395d6fb7f3e2.png "2024Q2資金分層明顯減弱（BP）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第5頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/13b7f656-0743-45d1-859a-db74cf853fe7.png "DR007與GC007利率階段性倒掛（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第6頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/984c4a18-6754-4dd6-bff6-3cb5acc14bae.png "國有行2024年下半年買入3Y以下國債力度加大（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第7頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/dcea17c5-de1d-40f2-aea5-a2402806dd32.png "2024年8月-9月上旬大行賣長買短（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第8頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/838650cc-c4c9-42d0-be09-ad93db10a4c9.png "2024年下半年資金利率和短債利率倒掛（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第9頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/0fad50f3-9907-4feb-a8bf-6434b9e7be17.png "2024H1上市銀行壓降票據貼現占比")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第10頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d06edf14-ff88-4e22-8b22-d219aefc5a00.png "中信銀行票據貼現占比下降同時息差企穩")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第11頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/9aa7462c-f3e4-4a5b-babb-54ca239a6e20.png "FVOCI賬戶中金融債和企業債占比高（2024H1）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第12頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c7230ad1-cee8-473e-8710-a7b34165a0c2.png "上市銀行2024年業績歸因，規模支撐減弱")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第13頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/cd63241f-b5f7-4a73-b884-43e9f112677b.png "政府債主要在AC賬戶持倉（2024H1）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第14頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/838c7abf-79ac-4bec-9d65-8e0adb1f7822.png "AC賬戶主要增持政府債，OCI賬戶增持金融債，TPL賬戶增持基金（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第15頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/a0772190-666d-4349-8350-f48d5e51c369.png "2024年農商行靈活止盈FVTPL賬戶投資")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第16頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/ba1892a9-5f5e-43d8-a21e-d4a0ee551e4a.png "2024年以來上市銀行金融投資中FVOCI占比不斷提升")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第17頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/fdf3eae0-0c4a-4d66-a7d7-39061552bb89.png "2024年上市銀行普遍加大FVOCI賬戶投資占比")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第18頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/aaa012aa-5405-46dd-9ed9-6b2c621c0aa2.png "2024H1股份行、城農商行處置AC+FVOCI產生投資凈收益對營收貢獻度變大")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第19頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/00b59f54-58ab-45ea-90d6-e24b0a8b0cec.png "2024H1基金投資中貨基占比提升（關聯方口徑）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第20頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/5423fef7-f35f-4d7b-b7e3-13bba099aeca.png "商業銀行或以地方債進行買斷式逆回購操作（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第21頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/efe37814-d1a7-47e3-9fbe-985dd3df1c78.png "城農商行持倉政府債中國債占比更高")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第22頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/fb81bdad-b663-4478-a209-487d3748523d.png "2024年以來各類型銀行存款增速回落")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第23頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/3042e83e-e7df-4f67-bb9b-9140ad33058a.png "各類銀行業績，農商行非息收入貢獻度較高")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第24頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/0bedbba9-561b-4478-a6b8-fafcd837c0a8.png "大行與中小行存貸增速差分化")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第25頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1e492754-e6ac-4891-895b-413cb7ecf631.png "2024年以來中小行單位存款增速回落")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第26頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/b405c016-b22c-4552-82b1-b3cd7c55a119.png "2024年4月以來大行單位存款增速回落")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第27頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1eab73b2-86a4-4e9e-a834-34e9d8996bb9.png "2023年以來企業貸款派生存款力度走弱，大行和中小行競爭存量")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第28頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/59e29ddf-2343-47a4-8eb7-aaa13f3be5e9.png "2024年國有行對公貸款增量占比下降")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第29頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c50e4bf3-4f2b-447c-ac6e-4e509a3a9fa4.png "2024年大行對公定期存款流向中小行（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第30頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/78cb27ef-0ff1-4093-aeb4-884b50406b5f.png "2024年1月商業銀行個人存款開門紅力度弱于往年（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第31頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f0a28591-8c00-4319-b106-0bccbb3da4b0.png "2024Q1銀行吸收票據保證金存款減弱")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第32頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/3a1ac9e4-7fc0-47f3-a6c9-0eb4a55a1625.png "理財借道保險資管存放協議存款的模式")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第33頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/829a3867-3129-47b9-9b82-90a3005397a7.png "2024Q3末全市場理財產品持倉中，保險資管占比約15.7%")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第34頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/7b1f7435-5173-4362-9de8-917040ded58d.png "2024年以來股份行總資產增速較低")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第35頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/9fdffdba-2651-4e91-9539-8e54efe9e959.png "2024H1上市銀行對公活期存款平均成本率明顯下降")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第36頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/88b57f0a-82a7-46d5-8aa5-63e142bc46fd.png "2024Q3末貨基中的存款占42.53%")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第37頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/fd9c83c1-7445-4a05-a090-6d386e3f7815.png "江蘇銀行存款增速下降伴隨著存款成本的改善")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第38頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/9a95220a-98d4-447d-9723-dc3ca10e5cff.png "2020年以來息差壓力加大，銀行進行過兩輪同業存單置換高息結構性存款（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第39頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/263357f5-130a-4887-8c51-f140b27d010a.png "2024H1上市銀行凈息差下降至1.53%")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第40頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/a608540a-81e5-425e-a93d-f4be9d8f06e0.png "2024年12月新發按揭貸款利率階段性企穩")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第41頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/ccd11b19-f0c7-4f0a-8a3d-600f8f63a83d.png "上市銀行各項存款成本率在2024年開始明顯下降，對公存款改善更顯著")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第42頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/67262a1d-f79c-42ff-950f-767b2bcc9d29.png "2022年以來上市銀行RWA增速低于總資產增速")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第43頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c1e5f6f5-6ac5-44b7-9b9c-a533edfeeff9.png "減值貸款歸為不良后，部分銀行面臨補提撥備壓力（億元，%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第44頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/ac2f8e3b-1028-4dbf-8cb0-0bc2d525f465.png "部分銀行金融投資撥備補提可能對核心一級資本充足率產生影響（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第45頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c2d35979-c8e0-4ab2-b3c3-1edc095832ed.png "2024年國股行同業負債占比明顯提升")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第46頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/a76514e7-e0b8-4dc5-9936-432d37c8f63d.png "2025年初大行凈融出資金規模低于往年（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第47頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/dd53e507-15f2-43cc-b13e-1aa6c99df2aa.png "2025年1月國股銀行轉貼現利率低位反彈（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第48頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/84f0772d-4f9e-4b46-8964-10ece2fc3202.png "2025-01同業存單發行利率走高、凈融資額回落（上圖%，下圖左軸億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第49頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/46690b96-0727-43a5-8180-a7a48125c44a.png "2025年商業銀行信貸增速受化債影響約0.45~1.28pct（萬億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第50頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1635d30b-e722-4265-b299-0833d1cea0c9.png "Q1一般為大額存單發行量高峰期")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第51頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/50450d69-74f9-4596-ae74-2eae60acd235.png "每年1月銀行結構性存款新增規模大（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第52頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/af6bf7c3-272d-43f7-b7cc-072af31b4aa8.png "EVA和RARPOC指標拆解")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第53頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/0c8f3921-b3ce-4d54-9989-c0dea4feddb5.png "測算上市銀行RAROC均值為11.57%（2024H1）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第54頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f9f6f966-3be3-4fdc-a844-086cdaf2d2f1.png "近年股份行、城商行中收占比明顯下降")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第55頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/61b7469b-dcf1-41e1-bbd3-eeff5aa02e6b.png "上市銀行2024Q1-Q3手續費及傭金收入同比負增")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第56頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/515d5a7a-eda7-48a1-920d-ee7564e4b6c6.png "2024年Q2-Q3國有行同業存單發行較多（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第57頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f7dc6eaf-0c4c-47da-b442-52ea68a4cf09.png "2024年投資收益+公允價值變動對營收貢獻度提升幅度較大")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第58頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/7d229602-f6ed-4323-a76d-5734d3210e81.png "近年農商行同業資產比例顯著下降")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第59頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/6c461150-4eed-4b32-906a-7ece8a4d03c7.png "國有行、農商行同業利差較低")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第60頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/bd61e537-43c4-4e39-92d4-123bd07603ec.png "目前大行同業負債占比尚有比較充足的拓展空間（截至2024Q3）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第61頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c381519a-a762-43da-81b4-cc8dc11ce4c1.png "協議存款與同業存款報價仍有較大利差（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第62頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/2a684553-fa78-46a6-95e6-84deb5d288a7.png "保險資管產品的資金來源中，理財占68%（2023）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第63頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/cc8fdc32-b3fc-430a-93ad-4a16a1221f2b.png "2022-2023年國有行吸收對公定存明顯增加（億元））")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第64頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/850b0689-a28f-4a7e-8d90-939c20802333.png "定期存款中零售占比：國有行最高，股份行最低")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第65頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d82a6f61-f13d-497c-93d2-a26ff1d586bc.png "1Y同業存單利率低于MLF利率（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第66頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/535d7228-43b2-4080-9bf5-d639a88dc574.png "市場化資金利率低位運行（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第67頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/5c67c1b0-7233-460c-9d91-f8df389633c5.png "2024年國有行金融投資增速與存貸增速差背離")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第68頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/76ecbbb2-065a-4e00-bb62-8a3a4305bc38.png "加上返還稅收后的國債和地方債收益率與銀行負債成本利差收窄")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第70頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/37363769-7154-421e-a305-e97705247070.png "測算承接地方債后，上市銀行利率風險指標（EVE）大概提升1.38pct")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第71頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/cea71dbb-b8b7-4afb-939b-1a505a40e613.png "四類銀行同業負債剩余期限結構差異較大（2024H1）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第72頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/7402000a-b4c1-4599-8317-13df5e2843de.png "多數上市銀行資本緩沖空間超200BP（2024Q3）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第73頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/40856b06-dd08-432b-bec5-35f734f342da.png "考慮注資后，預計2025年國有行各級資本缺較?。▋|元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第74頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/3a6577f1-3f28-47ea-a900-88e64c30bb6d.png "預計2025年理財規模高點約為31.5萬億元，同比增速約5%")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第75頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/909f19cc-2f5f-4f95-8db5-eca907006e68.png "924一攬子新政出臺當周，理財規模下降1萬億元（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第76頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/9a04efcc-b453-4013-8251-f31e24ff1f02.png "2023年各季度末理財凈賣出同業存單較多，但2024年各季度此現象不明顯（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第77頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/0739af37-646c-4708-bd71-2c592738a651.png "2024年貸款投放的季節性波動減弱（人民幣，億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第78頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/02d2c9e0-03c1-45e5-aba9-2725c9cd9b57.png "2024Q4末理財通道或凈賣出了部分利率債（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第79頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d55a516c-2fcf-4f2a-976b-9c084e1b0da7.png "寧波銀行估值在民間借貸風波期間大幅下降（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第80頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/03cc97b4-b240-4169-bb1a-4e4cc9f71fd2.png "去產能風險化解下，四大行估值逐步提升（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第81頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/4be80f37-d478-451c-8ce4-5c7a6ece7d5f.png "2024Q4主動公募基金持倉銀行板塊3.98%，環比+1.17pct，同比+2.04pct")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第82頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/23dad9a3-eb61-46cb-ab14-cc50b240d8c6.png "近年來上市銀行現金及存放央行占比下降，貸款占比提升")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第83頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/77c8268c-b8cc-4621-b242-e849c598f71a.png "2024Q2國股行同業資產規模大幅回落（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第84頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/bf661288-077c-4c26-a7b6-f9d43bfcd1e5.png "工行、農行、交行、光大和平安流動性覆蓋率相對承壓（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第85頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/da7459a5-34ac-4b04-8652-4e8660631523.png "貨基持有的同業活期存款規模約1.66萬億元")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第86頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/b29c38f0-86e2-4d60-90c1-7d1b8a07ea5b.png "12月大型銀行非銀存款同比少增3.35萬億元")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第87頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/7a9ab80e-88b8-4383-baee-d9c606de7cd9.png "上市銀行主要資產負債定價情況")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第88頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/97f6de34-322b-4713-83c5-defe25ccfd64.png "存款口徑梳理（2025年）：同業活期納入自律上限管理，保險協議存款歸類為非銀同業存款")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第89頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/a3ada012-d937-4ed4-9cd9-f6b639bae6bc.png "上市銀行流動性覆蓋率LCR與凈穩定資金比例NSFR情況（%）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第90頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/e8993d52-dd3a-4a85-82be-4a9601bf988d.png "資本新規下不同信用風險加權資產計量方法對超額損失準備要求")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第91頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d2b4c925-9bae-4493-ad0a-353886071ab5.png "新、舊資本管理辦法中，權重法下損失準備最低要求對比")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第92頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/779171f8-5035-45b5-af6c-2831f94cdb23.png "2025~2026年各類行信貸增速受化債拖累，國股行資產增速提升、城、農商行略承壓")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第93頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/3b709b8f-2776-430d-b3e8-3cb3f5f5ee21.png "2024Q2部分國股行總資產單季增量為負（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第94頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/ceaf9d46-4944-4d61-9590-a9ee8c88d538.png "2024前三季度新增貸款主要集中于政策支持產業（單位：萬億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第95頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/146b60f6-ab7a-4c5d-b6be-208dd9998aca.png "2024年前三季度信貸增量主要靠對公貢獻，個貸增長受按揭拖累明顯（單位：萬億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第96頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/8a74b14b-2cc7-4f54-beab-494a9b07ac68.png "不同RWA增速情景下的ROE與凈息差理論平衡點")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第97頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/37c0c435-aecf-40fd-a014-119852ffa5af.png "各銀行利息凈收入構成有所差異（2024H1，億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第98頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/298bcae1-2552-4065-81e5-0d868f043a26.png "2024H1上市銀行A分業務條線盈利情況及EVA、RAROC測算（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第99頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/333684ee-1ec4-4b54-90e5-d529a75a7040.png "2024Q1-Q3上市銀行FVOCI浮盈占營收比例環比下降")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第100頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f28e2553-4894-4a03-bd0c-5597cdb3623d.png "2022年以來國有行多輪調降官網存款掛牌利率")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第101頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/39fd1bb6-7282-4768-98ee-beb574eab6e7.png "2022年以來3Y和5Y存款累計降幅均超100BP")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第102頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/b960c6b7-7860-4770-9883-8c6e6b083fd8.png "2025年上市銀行重定價存款規模約為58.77萬億元（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第103頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d5c93c1a-2a5e-4fb0-bdb1-a2ea18842ea8.png "高息存款重定價約支撐上市銀行存款成本下降12-18BP")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第104頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/07809104-c078-4008-a3d2-52f9be7aa79d.png "2024年以來企業短貸和中長貸同比少增")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第105頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/d0bc9ec9-8893-4a06-9f94-a8bd12a89d28.png "理論測算，考慮存款按揭利率下調、LPR重定價和存款利率下調等因素綜合影響2025年凈息差-7.8BP")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第106頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/c0114e6b-1cb5-4bd1-b447-9b616c6d84e5.png "2024H1商業銀行超額備付率為1.72%")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第107頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/1fd1e3d0-e354-4961-a9d0-8e5de6f3cb66.png "預計2025年商業銀行二永債供給規模為1.47萬億元（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第108頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f52a72f5-6b85-46a5-99c8-b08a62c7f099.png "2025年以來央行對穩匯率的關注度有所提高")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第109頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/f680d29d-2ef0-4bee-a065-a39562587a40.png "假設同業存款利率下降30BP，則理財產品收益率平均或下降4BP，其中現金管理類產品下降9BP")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第110頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/e033bbe6-08ba-4883-8071-69919a5d6283.png "2024Q4季末回表規模上，農銀理財、交銀理財、信銀理財、華夏理財、民生理財等回表力度減弱（億元）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第111頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/cafb1e2e-4883-4383-a5e8-527a444518c2.png "受益標的一覽")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第112頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/71c58dee-8710-4480-b978-84039b7c6a17.png "銀行資金類業務綜合收益率靜態比價")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第113頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/a70877d0-8b8a-4c6e-ac3e-37f90b640f35.png "2024H1上市銀行租賃與商務服務、基建行業貸款占比提升")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第114頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/910f735e-3e27-4a65-b773-2bd961a444cc.png "上市銀行金融投資以利率債為主（億元，2024H1）")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第115頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/0cb03462-f8b5-4b1a-9074-331209c82d41.png "以非HQLA或超上限二級資產作為標的申請買斷式逆回購對LCR優化力度最大")
![銀行資產比價效應從2019年后非常明顯，債-貸綜合凈收益率差處于[-24BP,72BP]區間_第116頁](https://file.sgpjbg.com/FileUpload1/News/e1320428-9959-45f9-88e9-7c0f35f882a9.png "2024H1上市銀行持倉地方債冗余規模約為12.59萬億元")
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