一、新周期下的分析框架更新【判斷1】醫藥新周期：仍然是結構性時代，支付端有望改善二、總量控制下的新周期選股1、預期改善【判斷2】商業健康險：有望成為改善支付端的慢變量【判斷3】重組整合：政策周期再起，國改整合共振【判斷4】CRO、消費醫療、基藥有望受益于大環境和政策的改善【判斷5】醫療器械：部分細分&公司有邊際改善的潛力2、中國超市【判斷6】中國超市：國產創新藥對外輸出產業拐點，license out持續兌現3、創新浪潮【判斷7】PD-1雙抗：PD-1 PLUS產業突變等待數據印證【判斷8】TCE雙抗：實體瘤和自免兩條線升級，催化不斷【判斷9】GLP-1升級版層出不窮：口服開啟減肥藥下一個新紀元【判斷10】AI醫療：產業革命期，國內快速跟隨三、個股推薦及邏輯：深挖個股景氣阿爾法