受需求端景氣度拖累，龍頭經營貨量短期下降，中長期增長趨勢仍在。行業集中度正處于提升趨勢，2021~2024 年大宗供應鏈企業 CR5 貨量由 2021 年的 4.81%增至 2024 年的5.26%，CR5 經營貨量由 7.61 億噸增至 8.75 億噸，年均復合增速+4.8%。2024 年受宏觀經濟影響，大宗商品市場需求放緩，同時頭部供應鏈企業自身調整貨品結構，經營貨量同比略降 2.9%。但我們認為頭部企業結構調整結束后，依托其規模效應，有望在采購價格、分銷渠道、物流資源、資金成本、風險控制等多方面形成優勢，份額有望持續提升，頭部企業業務量提升趨勢仍在，后續有望恢復增長。