歐洲配額三代高景氣期間最大漲幅達 6-9 倍，本輪三代景氣或大幅超越歷史兩輪。以配額執行前的 2014 年為基數，2017 年時歐洲市場上幾類關鍵制冷劑的價格漲幅普遍達到了 6 倍以上，其中 R404A 價格上漲約 9 倍、R134a 上漲超過 6 倍、R410a、R407C 價格上漲接近 8 倍。我們認為，本輪三代制冷劑行情有望對標歐洲 2017-2018 年超級行情，核心原因在于我國二代制冷劑因限產緊缺時，三代制冷劑正處于擴張期，且彼時三代制冷劑核心產品 R32 價格頂部僅有 3-4 萬元/噸，對二代制冷劑價格形成較為顯著的制約。而當歐洲第三代制冷劑連續減產時，四代制冷劑價格約達到 70 萬元/噸，價格高昂，也使得歐洲歷史上三代制冷劑景氣高度遠超二代。而四代當前售價不僅超 40 萬元/噸，又受限于專利問題，供給彈性低。因此，我們認為本輪國內“三切四”有望誕生出可對標歐洲的超級景氣行情。