4Q24 有望環比改善，期待筑底修復。10 月受益于降溫帶來的換季需求，國慶黃金周以及“雙 11”活動提前的帶動，終端消費情緒有所改善，10 月服裝社零同比+8%，增速環比+8.4pct，品牌線上線下均呈現環比改善的趨勢。線下方面，全國 50 家重點大型零售企業（以百貨業態為主）服裝類產品零售額降幅較前三季度大幅收窄；線上方面，10 月各子板塊在天貓的銷售額同比增速均出現拐點，同時 2024 年“雙 11”服裝品類全網銷售額同比+21.4%。我們認在服裝品牌庫存可控的狀態下，疊加政策的支持，品牌終端有望逐漸復蘇。