國內新增產能增速放緩，但仍有一定供應彈性 從煤炭開采和洗選行業固定資產投資情況來看，經過 2021-22 年的煤炭市場繁榮期，2022-23 年固定資產投資完成額同比增速分別為 24.4%和 12.1%，投資完成額出現明顯增長，在 2023 年高基數之上，2024 年前 10 個月，行業固定資產投資完成額同比增速也達到8.6%，盡管從行業投資增速無法判斷具體的產能增量，但從趨勢上顯示出行業正在投資擴張產能。若從煤炭產量及煤炭行業產能利用率來推算當年煤炭行業的理論產能，2022 年推算產能的大幅增加或與 2021-22 年大量產能核準增加的釋放有關，2023 年隨著供需關系逐漸緩和，新增產能也出現回落，據前三季度數據推算，2024 年推算新增產能或將再次減少。從我們自下而上的統計來看，2025-26 年有約 1.2 億噸新增產能有待投產，相對 2021-22年僅通過核準增加的產能就共有近 6 億噸量級大幅減少?？紤]到部分地區開發較早存在資源枯竭或落后產能退出的情況，我們預計 2025-26 年或將有每年 4-5,000 萬噸產量增量。