小分子 CDMO 板塊增長穩健，穩定基本盤：公司經過二十余年的積累，緊緊抓住“D”的行業制高點，競爭力持續提升，小分子 CDMO 板塊收入由 2018 年的16.31億元增至2022年的92.53億元（收入占比約90%），4年CAGR達到54%，其中商業化階段業務收入增長更快，2018-2022 年 CAGR 為 64%；剔除大訂單影響，2023H1 實現收入 21.42 億元（yoy+32.96%）。利潤端，受益于商業化階段收入占比提升，板塊毛利率穩步提升至 2023H1 的 56%。我們認為，受 2022年高基數的影響，小分子 CDMO 板塊業績短期承壓，但后續隨著大訂單影響逐漸消除，預計收入端將穩步提升，利潤率仍存在提升空間。