認為房地產股票或以估值修復來完成股債背離的修復。從歷史上看，股價走弱而債券價格不變的情況下股價大概率會出現補漲，如上圖，例如 18 年下半年由于“限價”變“穩價”驅動股價反彈及 19 年年中限制信托及海外債等融資手段后的反彈。我們認為，之前股市還未從“房地產不行了”的認識中轉變過來，股價持續承壓，但債券價格一直較為穩定，認為房地產股票或與 18、19 年情況相近，將以股票估值的修復來完成這種背離的修復，另外一個有利的證據就是，如下圖，從 CDs 走勢觀察，我們認為市場并未判定房地產會導致進一步的風險。