? 省內白酒市場擴容，徽酒品牌享受消費升級紅利。根據酒食新消費數據，目前安徽省內白酒市場規模約為 350 億，我們預計在產業升級的不斷推動下，白酒市場規模將持續擴大，安徽白酒市場擴容將優于全國，次高端放量加速，我們預計在 2024年，省內白酒市場規模將達到 400億，其中目前主流 200-300元價格帶產品持續放量，100元以下產品市場規模出現一定下滑，300-800元次高端價格帶將是未來競爭風口。安徽省集中度趨勢明顯，擴大的市場份額由省內龍頭瓜分。隨著古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖的發展，三大龍頭合計市占率提升到 2021年的 52%。龍頭話語權強，市場占比逐漸擴大。酒業家團隊 2021 年對中小企業的調研發現，白酒中小企業業績普遍下滑明顯，白酒企業分化加速，馬太效應越發突出。對于安徽而言，龍頭的品牌和規模優勢促進其快速放量，瓜分市場；而中小企業產品升級難度高，培育市場、品牌難度高，渠道能力差，很難在機遇面前與龍頭競爭。政策方面，安徽省政府發布《促進安徽白酒產業高質量發展的若干意見》，提出要培育 1家年營收過 200億和 2家營收過百億的白酒企業，政策傾斜向行業龍頭促進其發展。我們預計徽酒三杰古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖在馬太效應的影響下，將持續享受消費升級帶來紅利，未來隨著白酒市場加劇分化，省內龍頭企業市場份額將持續提升。