估值層面來看，我們判斷當前國內黃金珠寶板塊估值處于過去 3年中樞位置，需要觀察后續需求改善節奏。經計算截至 2024年 12月 31日，老鳳祥/周大生/潮宏基/菜百股份/中國黃金的平均估值在 12倍左右，在經歷過 9月底以來的上漲后達到過去 3年的中樞位置。從中長期來看我們判斷驅動公司/行業估值持續上行的動力一方面來源于宏觀消費環境是否可以延續回暖勢頭，從而推動市場對于標的公司短期業績以及長期增長預期的改善；另外一方面從公司自身來講，在經歷過快速拓店熱潮后，當前標的公司正在加大渠道結構和產品結構優化力度，以實現新的可持續增長，因此當新的增長動力得到證實后，標的公司估值將存在提升機會。