在當前市場環境下，我們繼續推薦高長協銷售比例的動力煤龍頭中國神華、中煤能源和陜西煤業。三家公司長協比例分別約占 80%、80%和 60%，中國神華煤電港航一體化優勢可以部分對沖煤價下行對盈利的不利影響；中煤能源資產質量不斷改善，年度分紅比例僅 40%，低于行業可比公司，今年增加特別分紅，未來仍有分紅提高空間；陜西煤業煤質較好、成本較低，有一定盈利彈性，未來預期注入集團火電資產也將增厚公司盈利，且公司承諾2022-24 年分紅比例不低于 60%。