龍頭市占率持續加速提升。建筑工程商業模式中融資成本、技術實力和管理邊界決定了建筑國企，尤其建筑央企的市場份額將持續提升。18 年受信用環境收緊影響，民企融資難導 致建筑行 業 19 年集中度提升已出現一次加速現象，21 年地產信用風險導致大量中小建筑企業被動出清，22 年以來在穩增長助力下行業新簽訂單、收入集中度繼續上行，23 年以來在地產需求承壓、地方政府聚焦化債的背景下，央國企具備較強資金實力承擔更多責任，行業集中度提升再次提速，24 年由于公路市政等傳統基建投資不足，部分以此為主業的央企收入受損較多，導致市占率有所下降，25Q1 顯著回升。根據對八家建筑央企統計，25Q1收入市占率較 22 年提升 6.6pct 至 28.2%，新簽訂單市占率則提升 17.4pct 達到 58.4%，我們認為訂單的更快速度提升預示央企未來收入份額有望繼續提升。