經濟危機和流動性過剩造成“V”型翻轉。在大宗商品的牛市尾部，經濟危機也在醞釀，并于 08 年開始在全球蔓延。衰退預期使大宗商品價格驟降，美國 CPI 也從高位回落。為對沖衰退風險，美聯儲迅速降息，向市場提供流動性支持。09 年大宗商品價格在充足流動性的支撐下逐步走高（圖 54），帶動美國 CPI 觸底回升。但經濟危機造成了需求疲軟，部分對沖了大宗商品漲價對 CPI 拉動，但代價是產出降低大宗商品價格推升通脹。本次大宗商品價格走高類似07-08年，在外部沖擊發生后，各國普遍釋放流動性穩定增長和就業，流動性代替了衰退預期成為大宗商品價格的驅動因素（圖 58、圖 59）。2022 年后俄烏沖突對原油、糧食供給端的影響推波助