預計 2020~2030 年證券行業杠桿倍數由 3.9 倍提升至 6.0 倍。參考美國，在前期受監管趨嚴的影響，美國杠桿倍數（總資產/凈資產）逐漸降低，至 1975 年最低降至 4 倍。在監管限制放寬、利率市場化改革等影響下，杠桿倍數在十年內提升 10 倍至 14 倍杠桿。我們預計在未來資本市場深化改革的推動下，預計杠桿倍數將有所回升。但考慮到證券行業仍然會在風險控制的前提之下考慮業務增長，監管核心杠桿率 9.6%預警線限制下，合理杠桿和從嚴監管仍然是重要基調、增厚至提升杠桿倍數存在時間差，我們假設證券行業杠桿倍數由 3.9 倍提升至 6 倍。