天風證券研究報告：2021年1-7月中美兩國貨幣政策對比

2021-08-09 10:56:37 作者：-YANYI 2442

此前，天風證券發布《7月政治局會議點評：就業和制造業仍是總量政策的錨》其中提及了2021年以來中美貨幣政策比對。下面是具體內容。

12月：中國貨幣政策：中央經濟工作會議/央行四季度例會—首提“不急轉彎”，保持對經濟恢復的必要支持力度：宏觀政策要保持連續性、穩定性、可持續性。穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好恢復經濟和防范風險關系。

美國貨幣政策：12月議息會議：1)維持基準利率不變，直至勞動力市場充分就業，核心通脹溫和超出2%;QE購買量不變(1200億美元/月)。2)上調經濟預測，調失業率預測，上調2021—2022通脹預測。3)前瞻指引調整：如有必要將擴大購債規模，不排除采取扭曲操作。

1月：中國貨幣政策：/

美國貨幣政策：1月議息會議(變化不大)：維持基準利率不變，將在這一困難時期動用一切工具來支持經濟，實現其最大就業和物價穩定的雙重目標。超額準備金率(IOER)維持在0.1%不變，貼現利率維持在0.25%不變。維持800億美元/月購債、400億/美元購買MBS。

2月：中國貨幣政策：央行四季度貨幣政策執行報告—“不急轉彎” +"把好貨幣供應總閘門" (均與前期一致) ：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩字當頭，不急轉彎，把握好政策時度效，處理好恢復經濟和防范風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續性。

美國貨幣政策：/

3月：中國貨幣政策：央行一季度例會—刪除“不急轉彎”表述(當時引發一些擔憂)：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩定。保持對經濟恢復的必要支持力度，金融風險有效防控，貸款利率穩中有降。

美國貨幣政策：3月議息會議(繼續鴿派表態)：1)維持基準利率不變，維持每月1200億美元(800億美元國債+400億美元MBS)的資產購買規模不變。2)21年首次經濟預測，上調2021—2022年GDP增速、通脹，下調失業率預測。3)對美債利率上行、通脹預期上升的擔憂仍不大，短期內采取扭曲操作或收益率曲線控制的概率偏低。3月后續美聯儲表態SLR到期不續;鮑威爾表示隨著經濟復蘇和目標取得實質性進展將減少債券購買。

4月：中國貨幣政策：政治局會議—恢復“不急轉彎”表述、增加“更高水平均衡 ”：保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，保持經濟運行在合理區間，使經濟在恢復中達到更高水平均衡。穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。

美國貨幣政策：4月議息會議：1)維持基準利率不變，維持每月1200億美元(800億美元國債+400億美元MBS)的資產購買規模不變。2)重申當前物價上行可能只會對通脹產生暫時效應，年內美通脹暫時性升至2%以上不會觸及聯儲政策轉向標準。

5月：中國貨幣政策：央行一季度貨幣政策執行報告—強調跨周期設計和支持實體增長：堅持跨周期設計理念，兼顧當前和長遠，強化對實體經濟、重點領域和薄弱環節的支持，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展。

穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把服務實體放到更加突出的位置，珍惜正常的貨幣政策空間，處理好恢復經濟和防范風險的關系。管好貨幣總閘門，保持流動性合理充裕。

美國貨幣政策：/

6月：中國貨幣政策：央行二季度例會—基本維持“穩”字當頭：穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕。

美國貨幣政策：6月議息會議(表態轉鷹)：1)維持當前政策不變，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%區間不變，同時維持每月1200億美元(800億美元國債+400億美元MBS)的資產購買規模不變。2)將超額準備金利率和逆回購協議利率分別上調5個基點(經濟預測從6.5%到7%，通脹預測從2.4%到3.4%)。3)將2021年GDP預期增速由6.5%上調至7%，PCE和核心PCE預期大幅上調。4)未對縮減購債進行正式探討;支持2022年加息的官員增加。

7月：中國貨幣政策：國常會超預期提到"適時運用降準等貨幣政策工具"→市場預期在“不降”和“定向降準”之間→兩天后超預期全面降準。政治局會議—貨幣政策強調結構性：穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，助力中小企業和困難行業持續恢復。

美國貨幣政策：7月議息會議(為Taper吹風、設立緩沖機制)：1)維持當前政策不變，聯邦基金利率將保持在0%-0.25%區間不變，同時維持每月1200億美元(800億美元國債+400億美元MBS)的資產購買規模不變。2)關于Taper，鮑威爾表示正在考慮購債步伐的變動。 3)新設立了兩個常備貨幣政策工具，一個是國內常備回購工具(SRF)，另一個是外國和國際貨幣當局回購工具(FIMA)，均屬于正回購協議。

證券研究報告