除 2013 年“錢荒”之外，2008 年以來共有 3 次貨幣政策由松轉緊的過程。根據上文的分析，在宏觀利率上行階段，銀行息差一般會走闊；而在宏觀利率下行階段，銀行需要通過結構擺布來應對息差收窄的壓力。2008 年以來，除 2013 年“錢荒”之外，共有 3 次貨幣政策由松轉緊的過程，分別是 2009Q4~2011Q2、2016Q4~2017Q2 和 2020 年下半年貨幣政策的邊際轉緊。我們試圖將當時的宏觀環境與當下進行對比，判斷利率下行的空間，并由此對接下來息差的走勢進行展望。