機械設備行業深度研究：儲能行業進入快速發展期儲能溫控+儲能消防迎風而起-220922（45頁）.pdf

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1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告|請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明機械設備機械設備強于大市強于大市維持2022年09月22日（評級）分析師 李魯靖 SAC執業證書編號：S1110519050003分析師 朱曄SAC執業證書編號：S1110522080001儲能行業進入快速發展期，儲能溫控儲能行業進入快速發展期，儲能溫控+儲能消防迎風而起儲能消防迎風而起行業深度研究摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 儲能溫控：儲能溫控：溫控行業下游應用場景眾多，近年來伴隨傳統工業溫控、儲能溫控、新能源車熱管理、IDC機房溫控等下游市場穩步增長，帶動溫控行業需求保持較快增長；技術路

2、徑上，未來我國溫控設備存量或將繼續以風冷為主，但液冷滲透率有望持續提升。目前，溫控設備在新能源發電領域，主要應用于風力發電機組的變流器、發電機、光伏發電逆變器等新能源發電核心設備的冷卻。其中風電機組的熱管理是風電機組長期穩定可靠運行的重要保障，目前風冷和液冷技術作為常用的熱管理方法，在現有風電機組中得到了廣泛應用；隨著“雙碳”目標下風電裝機規模持續擴張，為有效促進新能源電力消納，需建設相應規模的儲能電站來保證，熱管理系統作為儲能系統的重要組成部分，未來有望受益于儲能裝機容量增長的過程，儲能溫控市場規?；驅⒊掷m擴張。目前，大容量鋰電池儲能系統可采用的溫控技術主要包括空冷、液冷、熱管冷卻、相變冷卻

3、四種，分別適用于產熱率、環境溫度不同的應用場景。當下時點儲能溫控以風冷為主，我們預計中期液冷占比有望持續上升，主要系儲能項目的發熱量將不斷提升，風冷的制冷效率可能無法滿足部分項目散熱需求。根據根據GGIIGGII測算測算20222022-20252025年中國儲能溫控市場規模將從年中國儲能溫控市場規模將從46.646.6億元增長至億元增長至164.6164.6億元，億元，CAGRCAGR為為52.3%52.3%，未來行業空間較為廣闊。液冷作為中長期，未來行業空間較為廣闊。液冷作為中長期技術方案，市場滲透率或將逐步提升，技術方案，市場滲透率或將逐步提升，GGIIGGII預測預測20252025年

4、液冷市場占比將達到年液冷市場占比將達到45%45%左右。左右。儲能溫控與精密空調、工業制冷設備等有相似的技術要求，當前儲能溫控市場參與者主要由具備技術相似性的行業參與者跨行業切入，類比精密空調行業，基于高相似性及高可比性，我們認為中期來看儲能溫控行業或呈現相似的演變路徑市場格局呈現“一超多強”，盈利能力相對較高及穩定。建議關注：英維克、同飛股份、高瀾股份。建議關注：英維克、同飛股份、高瀾股份。儲能消防：儲能消防：儲能電站事故頻發，儲能安全催生儲能消防需求，綜合考慮儲能系統預警端、滅火端的實際需求提升以及與電動汽車動力電池的差異對比，我們認為在儲能行業蓬勃發展的東風下，儲能消防的需求或將明顯提升

5、，迎來行業發展的良好時機。我們預計到我們預計到20252025年國內儲能消防市場空間有望達到年國內儲能消防市場空間有望達到65.1465.14億元，億元，20212021-20252025年年CAGRCAGR為為113%113%；未來儲能消防賽道長坡厚雪，有望實現快速增長。建議關注：青鳥消防、國安達。；未來儲能消防賽道長坡厚雪，有望實現快速增長。建議關注：青鳥消防、國安達。風險提示風險提示：下游需求不及預期；行業需求不及預期；儲能技術迭代超預期；競爭加劇風險；文中測算具有一定主觀性，僅供參考。8XqUeXaXuWhUuUcV6MbPaQoMpPpNoMjMoOuNkPtRnP7NqRpQMYr

6、NuMvPqRrO1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明41.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足 溫控的定義：溫控的定義：溫控主要是指根據電池等原器件對于工作環境的要求，利用加熱或冷卻手段對其溫度或溫差進行調節和控制的過程，在工業、通信業、消費電子、服務器、儲能、新能源汽車等多個場景具有廣泛應用。溫控設備對于保障電池、服務器、手機芯片等原器件正常穩定運行，以及工業、醫療、激光等場所環境的穩定性都具有重要的意義。溫控設備產品主要可以分為工業溫控設備、精密溫控

7、設備（電子散熱器件）以及其他溫控設備等，其中工業溫控設備和精密溫控設備市場占比較大。分場景來看，通常溫控設備使用場景主要包括：工業級別、機房類級別、電池熱管理級別、以及電子芯片級別四大場景；技術方面，溫控底層技術主要分為：風冷、冷凍水（間接蒸發冷）、液冷、相變材料、電子散熱技術（導熱材料散熱、熱管散熱、均熱板等）。溫控設備的各個場景因為技術和工作環境差異對于溫控技術的具體要求也存在一定的差異溫控設備的各個場景因為技術和工作環境差異對于溫控技術的具體要求也存在一定的差異。其中工業級別溫控對于環境和定制化程度最高，需滿足溫度、濕度、潔凈度等多方面要求，因此該場景以傳統的風冷/水冷為主；機房類主要滿

8、足降溫和節能需求，其溫控技術是由風冷逐步向間接蒸發冷過渡；隨著動力電池和儲能電池功率的不斷提升，電池熱管理中首要需考慮安全性及降溫效果，因此該場景控溫技術是由風冷由液冷逐步過渡；電子芯片級別散熱空間有限，零部件體積較小，對于技術和工藝的水平要求相對較高，主要為電子芯片散熱工藝級別。圖：溫控設備產品分類圖：溫控設備產品分類資料來源：觀研天下公眾號、天風證券研究所資料來源：觀研天下公眾號、天風證券研究所51.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足 溫控行業下游應用場景眾多溫控行業下游應用場景眾多，近年來伴隨傳統工業溫控近年來伴隨傳統工業溫控、儲能溫

9、控儲能溫控、新能源車熱管理新能源車熱管理、IDCIDC機房溫控等下游市場穩步增長機房溫控等下游市場穩步增長，帶動溫控行業需求保持較快增長：帶動溫控行業需求保持較快增長：（1 1）傳統工業溫控：傳統工業溫控：傳統的工業溫控場景，包括電力、化學、食飲冷鏈、加油站及油氣回收、制藥工廠等場景對溫控設備均有一定需求。我們以電力溫控設備為例：電力溫控場景中，在發電、輸電和配電等電力產業鏈主要環節，溫控設備被廣泛使用，且幾乎是屬于剛需。發電環節，通常是采用蒸發冷卻式冷水機組、滿液式冷水機組、組合式空調機組等溫控設備系統實現發電機組冷卻，以此保障發電機組設備安全穩定運行；輸電環節，輸電設備多采用封閉式結構，散

10、熱性差，因此需要采用組合式空氣處理機等溫控系統設備為輸電設備提供恒溫恒濕的環境；配電環節，需要溫控設備系統來保障變壓器、高壓電器等配電設備運行穩定,降低設備發生故障的概率。近些年來，我國火力發電（我國發電方式中歷史最久，占比最大的一種發電方式）的發電量均不斷增長。根據wind數據顯示，截止至2021年，我國火力發電量約為57702.7億千瓦時，同比增長9.29%。隨著國內發電裝機容量和發電量的增長，我國發電、輸電、配電環節的溫控設備也隨之增長。圖：我國電力主要產業鏈環節溫控設備情況圖：我國電力主要產業鏈環節溫控設備情況資料來源：觀研天下公眾號、資料來源：觀研天下公眾號、windwind、天風證

11、券研究所、天風證券研究所圖：圖：20162016-20212021年我國火力發電量及增速情況年我國火力發電量及增速情況61.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足（2 2）儲能溫控：儲能溫控：儲能電池系統電池容量和功率大，而高功率密度對散熱要求較高，同時儲能系統內部容易產生電池產熱和溫度分布不均勻等問題，因而溫度控制對于電池系統壽命、安全性極為重要。儲能溫控的基本要求儲能溫控的基本要求主要包括：主要包括：1 1）控制單體電池表面溫濕度：控制單體電池表面溫濕度：保持最佳工作溫濕度，溫度+15C至+35C，相對濕度在5%-95%之間且無冷凝水；2

12、2）避免電避免電池系統產生局部熱點：池系統產生局部熱點：電池間的溫差不超過5C，避免產生局部熱點。在我國能源轉型過程中，光伏發電、風力發電以及新能源汽車行業的發展都促進了國內儲能電池的增長。根據觀研天下數據，2021年我國儲能鋰電池的出貨量更是達到47.5GWh，同比增長196.9%。儲能鋰電池出貨量的增長直接促進了儲能溫控市場需求的增長，目前我國儲能溫控系統技術路線主要是風冷（采用空氣介質）和液冷（液體介質），且以風冷技術路線占比較大。以功能分類，電化學儲能可分為兩種：能量型儲能（高能量輸入/輸出）、功率型儲能（瞬間高功率輸入/輸出），觀研天下表示，如今我國儲能系統大容量、電池高倍率趨勢已經

13、非常明朗，而對于能量型儲能項目而言，電池系統的容量增大將帶來項目產熱量的提升；對于功率型儲能而言，電池高倍率化驅使儲能系統的功率密度不斷提高，因而發熱量亦將不斷增大，因此儲能溫控的需求及重要性亦將隨之上升。圖：溫度對儲能系統中鋰電池性能影響情況圖：溫度對儲能系統中鋰電池性能影響情況資料來源：觀研天下公眾號、資料來源：觀研天下公眾號、不同放電倍率條件下的鋰電池溫度場分析不同放電倍率條件下的鋰電池溫度場分析洪杰等、天風證券研究所洪杰等、天風證券研究所圖：圖：20182018-20212021年我國儲能鋰電池出貨量及增速情況年我國儲能鋰電池出貨量及增速情況表：不同放電倍率下，在表：不同放電倍率下，在

14、1 1 個充放電循環的不同階段鋰電池表面的溫度變化情況個充放電循環的不同階段鋰電池表面的溫度變化情況放電倍率/C充電階段鋰電池表面的溫升/靜置階段鋰電池表面的溫降/放電階段鋰電池表面的溫升/0.50 6.74 1.29 2.57 0.75 6.45 1.41 4.94 1.00 6.38 0.86 5.62 1.25 6.26 1.03 7.66 1.50 6.71 1.05 9.35 71.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足（3 3）新能源車熱管理：新能源車熱管理：早期的汽車研究中其實并沒有熱管理這個細分領域，然而隨著汽車消費者對空調的舒

15、適度要求以及對節能降費的要求逐步提高，以及國家對油耗排放等要求逐步提高，汽車熱管理重要性日益突出。在汽車電動智能化浪潮下，我國新能源汽車高速發展，2021年年底我國新能源汽車產銷量更是分別達到355萬輛和352萬輛，同比增速均超過155%；2022年上半年，我國新能源汽車產銷量繼續保持高速增長，分別達到266萬輛和260萬輛。與傳統汽車的熱管理系統相比，新能源汽車熱管理系統也更為復雜，在系統效率、控溫精度方面也有更高要求。傳統汽車的熱管理系統基本是圍繞其動力系統展開，而新能源汽車的熱管理系統更多的是需要依靠PTC和熱泵，同時電池的工作特性也對新能源汽車熱管理的控溫精度提出了更高的要求。在我國新

16、能源汽車高速發展的同時，新能源汽車的續航和安全等問題也尤為重要，觀研天下表示由此可以預見未來我國汽車熱管理需求的確定性較高。圖：圖：20162016-20222022年年H1H1我國新能源汽車產銷量情況我國新能源汽車產銷量情況資料來源：觀研天下公眾號、資料來源：觀研天下公眾號、windwind、中國汽車工業協會、天風證券研究所、中國汽車工業協會、天風證券研究所圖：傳統汽車熱管理圖：傳統汽車熱管理 VS VS 新能源汽車熱管理新能源汽車熱管理81.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足（4 4）IDCIDC機房溫控：機房溫控：伴隨著互聯網、移動互

17、聯網、大數據、云計算、信息化的發展，我國數據中心的建設規模近年來也處于較高速增長狀態，數據中小工作負荷實例數逐年增長，數據中心市場規模穩步擴大。數據中心是一整套復雜的設施，不僅包括計算機系統(例如服務器、系統軟件等)和其它與之配套的設備(例如數據通信系統和存儲系統等)，還包含冗余的數據通信連接、供配電及溫控設備、監控設備以及各種安全裝置，在數據中心的運行能耗大約有40%是用于制冷。隨著數據中心市場規模的擴大，機房應用范圍也持續擴大，因此機房溫控節能設備市場潛力逐步釋放。社會整體信息化程度不斷加深，帶來了海量的數據處理需求的同時也帶來使得機房溫控節能設備需求的持續增長。（5 5）5 5GG基站溫

18、控：基站溫控：5G基站密度和功耗遠高于4G，隨著5G基站建設的不斷深化，其機柜溫控設備需求也隨之增加。根據觀研天下數據，2021年我國建成5G基站數量達142.5萬個，同比增長98.4%；今年一季度國內又新建5G基站8.1萬個，目前其總規模已經達到150.6萬個左右。5G作為“新基建”重點方向，其建設大潮已經到來，未來我國中長期小基站散熱基礎設施不可或缺，基站散熱機柜出貨量需求有望大幅提升。圖：圖：20162016-20212021年我國云數據、傳統數據年我國云數據、傳統數據中心工作負荷實例數現狀及預測中心工作負荷實例數現狀及預測資料來源：觀研天下公眾號、天風證券研究所資料來源：觀研天下公眾號

19、、天風證券研究所圖：圖：20162016-20212021年我國互聯網數據中心年我國互聯網數據中心市場規模及增速現狀與預測市場規模及增速現狀與預測圖：圖：20192019-20222022年一季度我國年一季度我國5G5G基站數基站數量情況（萬個）量情況（萬個）91.1.1.1.溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足溫控行業迎來廣闊前景，細分賽道機會充足 市場規?；驅⒎€步增長市場規?；驅⒎€步增長，液冷滲透率有望持續提升：液冷滲透率有望持續提升：當前我國雙碳政策正在加速推進，新能源賽道空間廣闊，受益于雙碳政策的大力推進，國內儲能溫控、新能源車熱管理等溫控設備應用場景需求保持較快增長。除此之外，伴隨

20、著互聯網、大數據、云計算、信息化的發展，數據中心、5G基站應用場景的溫控設備需求也較為旺盛，觀研天下表示由此可以預見未來我國溫控設備市場規?；驅⒎€步增長。技術路徑上技術路徑上，未來我國溫控設備存量將繼續以風冷為主未來我國溫控設備存量將繼續以風冷為主，但液冷滲透率有望持但液冷滲透率有望持續提升：續提升：液冷系統主要包括水冷板、水冷管、水冷系統、換熱風機等；而風冷系統結構比較簡單。二者相比，液冷系統的設計難度復雜，成本也更高，但是其散熱效率和速度高，且適用范圍廣，占用空間較小。目前寧德時代正在推廣戶外液冷電柜，其優勢主要是靠近熱源、溫度均勻、能耗低，同時也比風冷更適合戶外的環境；同時陽光電源、比亞

21、迪等廠商也正在積極推出液冷電柜產品，用于戶外儲能系統，戶外液冷電柜可廣泛應用于光伏儲能、風電儲能、電網儲能、商業儲能等多種儲能場景，觀研天下表示未來我國溫控設備液冷技術路徑產品的滲透率有望持續提升。表：液冷與風冷情況對比表：液冷與風冷情況對比資料來源：國際能源網、觀研天下公眾號、寧德時代官網、天風證券研究所資料來源：國際能源網、觀研天下公眾號、寧德時代官網、天風證券研究所對比指標液冷風冷冷卻介質液體（水、乙二醇水溶液、純乙二醇、空調制冷劑和硅油等）空氣接觸方式直接或間接直接設計難度復雜簡單成本較高較低散熱效率、速度高一般適用范圍適用范圍廣，不受海拔和氣壓的影響，同時空間占比較小通常應用于產熱率

22、比較低的場合圖：寧德時代戶外液冷電柜圖：寧德時代戶外液冷電柜EnerOneEnerOne圖：比亞迪全新電網級儲能產品圖：比亞迪全新電網級儲能產品BYD Cube T28BYD Cube T281.1.2.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用10請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明111.21.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用 目前目前，溫控設備廣泛用于電力工業中的發電溫控設備廣泛用于電力工業中的發電、輸電輸電、配電及用電各個環節配電及用電各個環節，涉及直流輸電涉及直流輸電、新能源發電新能源發電、柔性交流輸配電柔性交流輸配電及大功率電氣傳動等領域及大功率電氣傳動等領域。在新

23、能源發電領域，目前主要應用于風力發電機組的變流器、發電機、光伏發電逆變器等新能源發電核心設備的冷卻。隨著風力發電機組及動力傳動系統功率的不斷提升，兆瓦級機組得到了越來越廣泛的應用，其變流器和電機所使用的器件功率密度也相應越來越高，下文我們將主要介紹風電機組中的溫控技術應用；在光伏發電系統中，由于太陽能電池和蓄電池是直流電源，而負載是交流，必須使用逆變器進行變流。隨著太陽能光伏發電并網容量越來越大，要求并網的電壓等級和轉換效率逐漸提高，逆變器的功率也越來越大。逆變器功率越大，其使用的電氣器件功率密度越高，采用傳統的風冷散熱方式已無法解決其冷卻需求，而水冷是目前最先進最可靠的解決方案，新能源變流器

24、用純水冷卻設備應運而生。圖：純水冷卻設備主要應用領域及冷卻對象示意圖圖：純水冷卻設備主要應用領域及冷卻對象示意圖資料來源：高瀾股份招股書、天風證券研究所資料來源：高瀾股份招股書、天風證券研究所圖：純水冷卻設備應用示意圖圖：純水冷卻設備應用示意圖121.21.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用 風電機組的熱管理是風電機組長期穩定可靠運行的重要保障：風電機組的熱管理是風電機組長期穩定可靠運行的重要保障：可再生能源已經成為我國碳減排的重要支撐力量，其中風電行業有望迎來更大的發展空間。風電機組正朝著單機功率大型化、裝機總量規?；?、運維管理智慧化以及來源多元化的方向發展，而在風電發展過程中，時

25、常出現由于風電機組大功耗部件（如發電機、齒輪箱、變頻器及控制柜）過熱導致故障停機甚至引發火災等重大事故的案例。目前風冷和液冷技術作為常用的熱管理方法，在現有風電機組中得到了廣泛應用；然而隨著單機功率和機組裝機總容量的不斷提升，風冷和液冷技術已經逐漸達到其冷卻能力的極限，亟需發展新型高效冷卻技術以保障未來風電機組長期可靠安全地運行。風冷技術：風冷技術：風電機組最早也是應用最為廣泛的一種冷卻技術，其基本原理是利用空氣將風電機組產生的熱量帶走；根據供風的主被動性，風冷技術可分為自然通風和強制風冷。自然通風是利用自然風將風電機組產生的熱量通過發電艙體配置的風道內空氣攜帶流向外部大氣環境，這種冷卻技術在

26、風電發展初期階段最為常見，因為此時的風電機組裝機容量小，相應的熱耗散也不大，僅通過自然通風就可以解決風電機組的冷卻散熱需求。需要注意的是，由于沒有任何動力來源，自然通風冷卻方式只能通過風電機組的布局優化和風道設計來進行強化。最常見的自然通風方式是利用“煙筒效應”和添加導流裝置。圖：自然通風冷卻優化方式圖：自然通風冷卻優化方式資料來源：資料來源：風電機組冷卻技術研究綜述風電機組冷卻技術研究綜述張程賓、天風證券研究所張程賓、天風證券研究所131.21.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用 隨著風電機組規模增大隨著風電機組規模增大，風電機組的功耗突破自然通風技術的冷卻極限風電機組的功耗突破自

27、然通風技術的冷卻極限，在此背景下散熱能力更強的強迫風冷技術應運而在此背景下散熱能力更強的強迫風冷技術應運而生生。強迫風冷技術主要是通過引入風機方式來增強機艙內部的氣流循環，提高對流換熱能力。因而，強迫風冷技術除了關鍵部件風機外，其它與自然通風冷卻并無區別。目前國內外風電機組風冷技術研究主要集中在機艙內部主要部件的布局優化以及機艙內部風道設計優化，其中海上風電機組由于所處的特殊海水環境，其機艙通常采用密閉設計。機艙內部與外界環境之間的熱交換需要通過換熱器來實現，從而導致換熱效率有所下降。為強化海上風電的強迫風冷對流換熱，因而引入了機艙內部空氣射流系統，風電機組的齒輪箱和發電機通過自身的冷卻系統與

28、機艙尾側的進風實現熱交換，而機艙內部的其它部件（如控制柜，變頻器和變壓器等）則通過遠程空氣射流系統進行對流換熱循環。風冷技術由于結構簡單、成本低廉、可靠性高、易于集成以及維護管理方便等優點，在風電機組熱管理領域得到了廣泛應用。然而，由于風冷技術的傳熱媒介為空氣，其冷卻效果易于受到環境、氣候和地理位置的影響；而且由于空氣的比熱容較小，溫控響應速度慢，容易出現風電機組機艙內溫度不斷上升從而發生故障的現象；更重要的是，由于風冷技術需要機艙提供進出口，使得灰塵、顆粒以及鹽霧極易進入到機艙內部腐蝕電子器件，不利于風電機組（特別是海上風電機組）的長期可靠安全運行。圖：圖：3MW3MW海上發電機組內部散熱原

29、理圖海上發電機組內部散熱原理圖資料來源：資料來源：風電機組冷卻技術研究綜述風電機組冷卻技術研究綜述張程賓、天風證券研究所張程賓、天風證券研究所141.21.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用 液冷技術：與傳統風冷技術相比液冷技術：與傳統風冷技術相比，液冷技術在散熱能力和響應速度上具有顯著優勢液冷技術在散熱能力和響應速度上具有顯著優勢。而且，由于對流換熱效能提升，液冷系統的結構更為緊湊，能有效緩解當前風電機組有限機艙空間與日益增長的功耗之間的矛盾。此外，液冷技術允許風電機艙設計為密閉空間，可避免灰塵、顆粒以及鹽霧對風電機組（特別是海上風電機組）侵蝕造成的使用壽命和可靠性下降風險。一般而

30、言，液冷技術可分為單相液冷技術和氣液相變冷卻技術。單相液冷技術在風電機組熱管理領域較為常用：單相液冷技術在風電機組熱管理領域較為常用：發電機、變頻器、控制柜以及齒輪箱是風電機組的大功耗部件，因而成為風電機組熱管理的重點研究對象。發電機是風電機組的核心部件，除了采用表面風冷散熱外，還可以通過空心導體單相液冷進行散熱。下圖（a）為風力機組發電機的常見冷卻方案，發電機定子外圍的鋼殼設計為空心結構，液體通過循環泵進入發電機鋼殼中的通道帶走發電機產生的熱量。此后，高溫工質通過外置換熱器將熱量排散到周圍環境中，與外界熱交換后，工質降溫后再次進入發電機開始新一輪循環。變頻器以及控制柜中大功耗電子器件數量眾多

31、且呈非均勻分布特征，因而通常采用液冷板方式進行散熱。如下圖（b）所示，在變頻器、控制柜的電子器件上布置液冷板，同樣利用泵驅循環系統將液冷板帶走的熱量與外循環回路通過板式換熱器進行熱交換，最終經過機艙外側的換熱器將熱量散發到外界環境。需注意的是，單相液冷技術要解決好各液冷板的流量分配、優化設計以及整個液冷系統的流體調控問題。針對同樣存在高溫風險的齒輪箱，鑒于齒輪箱齒輪機械轉動的液體潤滑需求，基于潤滑油的冷卻系統方案應運而生，同時齒輪箱內含有大量潤滑油，可以驅動潤滑油循環并借助艙內空氣進行換熱。目前已發展出結合液冷技術以及潤滑油循環系統的高效能風電機組冷卻方案，下圖（c）所示。圖：風電機組核心部件

32、的液冷方案圖：風電機組核心部件的液冷方案資料來源：資料來源：風電機組冷卻技術研究綜述風電機組冷卻技術研究綜述張程賓、天風證券研究所張程賓、天風證券研究所151.21.2.溫控在風電領域的應用溫控在風電領域的應用 相變液冷技術：相變液冷技術：隨著散熱功率的進一步上升，單相液冷技術已難以滿足新一代風電機組冷卻需求，而相變液冷技術是通過密閉空間內液體工質汽液相變實現熱量的吸收和釋放，因而具有散熱能力強、等溫性好等優勢，目前主要有熱管散熱技術和均熱板散熱技術。熱管散熱技術是指液態工質在熱管蒸發段吸收熱量發生蒸發相變，產生的蒸汽到達冷凝段發生冷凝相變放出熱量，在冷凝段液化的工質在毛細力的作用下再次返回蒸

33、發端，進而繼續開始新一輪循環。但常規熱管由于自身結構限制，僅僅能夠完成一維傳熱。此外，近年來發展起來的均熱板技術則可實現熱量在二維平面的高效傳遞，使得散熱面積更大且表面溫度分布更加均勻。相較于風冷技術，液冷技術大大提高了風電機組的散熱效能。然而伴隨著風電機組的不斷擴容，其功耗也不斷增大，因而亟需發展更為高效的冷卻技術以應對未來風電機組的大型化、規?；?、智能化和多元化發展需求。目前新型冷卻技術主要目前新型冷卻技術主要有半導體制冷有半導體制冷（TECTEC）、泵驅兩相流回路冷卻系統和固液相變儲熱技術等泵驅兩相流回路冷卻系統和固液相變儲熱技術等，其中半導體制冷主要用來解決風電機組變頻器和控制柜中的局

34、部熱點散熱；泵驅兩相流回路冷卻技術具有換熱能力強、均溫性好、質量輕等優點，適合于長距離、分布式、不均勻的熱源進行散熱和控溫，考慮到風電機組當前散熱痛點（如變頻器和控制柜）區域隨機分布的熱源，泵驅兩相流體冷卻系統無疑具有很高的推廣應用價值；固液相變儲熱技術目前已經在電場削峰填谷、廢熱回收、建筑節能和電子器件熱管理等領域有著廣泛的應用。圖：相變液冷散熱原理圖：相變液冷散熱原理資料來源：資料來源：風電機組冷卻技術研究綜述風電機組冷卻技術研究綜述張程賓、天風證券研究所張程賓、天風證券研究所圖：泵驅兩相流回路冷卻系統原理圖圖：泵驅兩相流回路冷卻系統原理圖 隨著“雙碳”目標下風電裝機規模持續擴張，為有效促

35、進新能源電力消納，需建設相應規模的儲能電站來保證，熱管理系統作為儲能系統的重要組成部分，未來有望受益于儲能裝機容量增長的過程，儲能溫控市場規?；驅⒊掷m擴張。1.3.儲能需求高增儲能需求高增+液冷占比提升，儲能溫控液冷占比提升，儲能溫控市場空間廣闊市場空間廣闊16請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明171.3.1.3.風冷、液冷已規模性應用，在研技術包括熱管冷卻、相變冷卻風冷、液冷已規模性應用，在研技術包括熱管冷卻、相變冷卻 目前目前，大容量鋰離子電池儲能系統可采用的溫控技術主要包括四種大容量鋰離子電池儲能系統可采用的溫控技術主要包括四種，分別適用于產熱率和環境溫度不同的應用場景：分別適用于產

36、熱率和環境溫度不同的應用場景：空冷：空冷：以空氣為介質進行熱交換，具有結構簡單、輕便、可靠性高、壽命長以及成本低等優點，但由于空氣的比熱容和導熱系數都很低，空冷系統的散熱速度和散熱效率都不高，故空冷比較適用于電池產熱率較低的場合；液冷：液冷：以液體為介質進行熱交換，液體冷卻介質的換熱系數高、比熱容大、冷卻速度快，可有效降低電池的最高溫度和提高溫度分布的均勻性；液冷系統結構復雜、成本較高，但具有較高的散熱速度和散熱效率，目前大部分的電動汽車都采用液冷系統；熱管冷卻：熱管冷卻：依靠管內冷卻介質發生相變來實現換熱，比液冷系統具有更高的散熱速度和散熱效率，冷卻介質泄露風險更低，但成本更高；適合于經常工

37、作在高倍率工況的鋰電池系統；相變冷卻：相變冷卻：通過相變材料吸收熱量，并結合風冷、液冷、空調系統等導出熱量，具有結構緊湊、接觸熱阻低、冷卻效果好等優點，但相變材料占空間，成本高；多和其它熱管理技術結合起來使用，能起到均勻電池溫度分布、降低接觸熱阻以及提高散熱速度等作用。圖：鋰離子電池的圖：鋰離子電池的3 3 類溫度區間類溫度區間資料來源：資料來源：大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析鐘國彬等、天風證券研究所鐘國彬等、天風證券研究所表：典型熱管理技術的特點表：典型熱管理技術的特點項目空冷液冷熱管冷卻相變冷卻強迫主動冷端空冷冷端液冷相變材料+導熱

38、材料散熱效率中高較高高高散熱速度中較高高高較高溫降中較高較高高高溫差較高低低低低復雜度中較高中較高中壽命長中長長長成本低較高較高高較高181.3.1.3.風冷優勢在于成本低，分為自然風冷和強制風冷風冷優勢在于成本低，分為自然風冷和強制風冷 風冷：以空氣為冷卻介質風冷：以空氣為冷卻介質，利用對流換熱降低電池溫度利用對流換熱降低電池溫度。分為自然風冷和強制風冷兩種方式：分為自然風冷和強制風冷兩種方式：自然風冷通過空氣本身與電池表面的溫度差產生熱對流，使得電池產生的熱量轉移到空氣中，實現電池模組及電池箱的散熱，但由于空氣的換熱系數較低，自然對流散熱難以滿足電池的散熱需求；強制風冷需要額外安裝風機、風

39、扇等外部電力輔助設備，使得外部空氣通過風道進入電池模組內，循環流動對電池進行冷卻。強制風冷散熱效果比自然風冷方式要好一些，但會消耗大量電能，且為了安裝外部輔助設備需要擴大使用空間。兩種冷卻方式所涉及的冷卻結構簡單、便于安裝、成本較低，但并不能滿足電容量較大的儲能系統散熱，且進出口的電池組之間的溫差偏大，即電池散熱不均勻。除了控制風的流量除了控制風的流量，在散熱空間方面可分為串行和并行兩種通風方式：在散熱空間方面可分為串行和并行兩種通風方式：串行通風方式空氣左進右出，但由于左側距離風口較近，所以左側部分的儲能電池組冷卻效果要優于右側部分；并行通風方式能夠將冷風均勻地送入到儲能電池組之間的間隙中，

40、進而維持儲能電池箱中溫度的一致性。冷卻風道結構優化提升散熱效果：冷卻風道結構優化提升散熱效果：在進風口與主風道之間的拐角處加設導流板、在各立管入口處加設導流板及在各立管上部的六個出風口下方加設導流板能夠有效改善冷卻風道內部的流場均勻性，從而改善出風均勻性，有利于減少電池局部熱聚集。圖：風冷通風方式路線圖圖：風冷通風方式路線圖資料來源：資料來源：電化學儲能關鍵技術分析電化學儲能關鍵技術分析李峰等、李峰等、某型集裝箱儲能電池組冷卻風道設計及優化某型集裝箱儲能電池組冷卻風道設計及優化鄒燚濤等、鄒燚濤等、集裝箱儲能系統熱管理系集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展統的現狀及發展朱信龍等、天風證券研究所朱

41、信龍等、天風證券研究所圖：冷卻風道的結構優化圖：冷卻風道的結構優化圖：空氣冷卻結構圖：空氣冷卻結構191.3.1.3.液冷優勢在于冷卻效率高，分為直接和間接接觸型液冷液冷優勢在于冷卻效率高，分為直接和間接接觸型液冷 液冷：以液體為冷卻介質液冷：以液體為冷卻介質，通過對流換熱將電池產生的熱量帶走通過對流換熱將電池產生的熱量帶走。主要構成：主要構成：液冷板，液冷機組（加熱器選配），液冷管路（包括溫度傳感器、閥門），高低壓線束；冷卻液（乙二醇水溶液）等。液體與電池的接觸模式有兩種：液體與電池的接觸模式有兩種：一種是直接接觸，電池單體或者模塊沉浸在液體（如電絕緣的硅油）中，讓液體直接冷卻電池；另一種是

42、在電池間設置冷卻通道或者冷板，讓液體間接冷卻電池。液冷方案存在一定的技術壁壘液冷方案存在一定的技術壁壘，直接接觸型液冷的應用仍不成熟直接接觸型液冷的應用仍不成熟，間接接觸型需要根據實際應用間接接觸型需要根據實際應用，對流道數量對流道數量、流量流量、流速流速等進行定制化設計等進行定制化設計，對于不同儲能集成商的不同項目，熱管理方案差異較大，對于液冷主機供應商，其核心競爭要素在于定制化能力以及對散熱方案的長期know-how積累。液冷板是液冷系統熱管理關鍵零部件，在制造前往往需要和客戶聯合開發設計，確認選型并與電池配套，目前電池液冷板仍然是寡頭競爭的格局，液冷板往往需和電池系統一并集成，產線非標且

43、產品高度定制化，不同工藝間不容易切換，下游客戶會優先選擇具備液冷板設計能力的廠商。資料來源：資料來源：大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析鐘國彬等、北極星儲能網、中國儲能網、天風證券研究所鐘國彬等、北極星儲能網、中國儲能網、天風證券研究所圖：液冷管路布置圖：液冷管路布置圖：液冷系統主要部件構成圖：液冷系統主要部件構成201.3.1.3.在研技術：熱管冷卻的效率及安全性更高，相變材料冷卻尚處起步階段在研技術：熱管冷卻的效率及安全性更高，相變材料冷卻尚處起步階段 熱管冷卻：依靠封閉管殼內工質相變來實現高效換熱熱管冷卻：依靠封閉管殼內工質相變來實現

44、高效換熱。熱管冷卻是利用介質在熱管吸熱端的蒸發帶走電池熱量，熱管的放熱端通過冷凝的方式將熱量發散到外界中去，從而實現冷卻電池的目的。此冷卻方式可任意改變傳熱面積的大小，適用于較長距離的熱量傳輸。目前，熱管在大容量電池系統中的實際應用較少，相關研究尚處于實驗室階段。相變材料冷卻：利用相變材料相變材料冷卻：利用相變材料（PCMPCM）發生相變來吸熱發生相變來吸熱。目前相變材料冷卻方式應用在鋰離子電池熱管理系統中有兩種方式，一是將相變材料直接填充于各個電池單體之間；二是將鋰離子電池單體夾在兩層相變材料中間，構成三明治結構。對電池散熱效果影響最大的是對相變材料的選擇，當所選相變材料的比熱容越大、傳熱系

45、數越高，相同條件下的冷卻效果越好，反之冷卻效果越差。相變材料冷卻對于改善熱管理系統溫度分布均一性方面與其他冷卻方式相比具有明顯優勢，但是當相變材料發生相變吸收熱量時，其體積變化明顯，容易對熱管理系統的工作性能產生影響。目前兩種新技術由于自身存在著系統復雜目前兩種新技術由于自身存在著系統復雜、體積龐大等挑戰體積龐大等挑戰，使其依然停留在實驗室研究階段使其依然停留在實驗室研究階段，考慮研發和新技術測試認證考慮研發和新技術測試認證時間時間，從中期維度看從中期維度看，我們認為短期內實現規?；瘧玫目赡苄暂^低我們認為短期內實現規?；瘧玫目赡苄暂^低。圖：熱管冷卻結構圖：熱管冷卻結構資料來源：資料來源：鋰

46、離子電池儲能集裝箱風冷式熱管理系統仿真分析及優化設計鋰離子電池儲能集裝箱風冷式熱管理系統仿真分析及優化設計張爽、張爽、大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析大容量鋰離子電池儲能系統的熱管理技術現狀分析鐘國彬等、鐘國彬等、集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展集裝箱儲能系統熱管理系統的現狀及發展朱信龍等、天風證券研究所朱信龍等、天風證券研究所圖：相變材料的應用形式圖：相變材料的應用形式211.3.1.3.技術趨勢：目前以風冷為主，中期液冷占比有望持續上升技術趨勢：目前以風冷為主，中期液冷占比有望持續上升 儲能溫控主要以風冷以及液冷為主儲能溫控主要以風冷以及液冷為主，我們主要從電池包溫度我們主

47、要從電池包溫度、運行能耗運行能耗、電池熱電池熱失控風險以及固定資產投資等四方面對比兩者：失控風險以及固定資產投資等四方面對比兩者：電池包溫度：電池包溫度：在相同的入口溫度和極限風速及流速下，液冷電池包的溫度在30-40攝氏度，而風冷電池包的溫度要在37-45攝氏度；液冷的溫度均有性更好。運行能耗：運行能耗：經試驗研究，為了達到相同的電池平均溫度，風冷需要比液冷高2-3倍的能耗；相同功耗下電池包的最高溫度，風冷比液冷要高3-5攝氏度；液冷的功耗更低。電池熱失控風險：電池熱失控風險：由于空氣比熱容、對流換熱系數小等因素，電池風冷技術換熱效率低，電池發熱量增大，會導致電池溫度過高，存在熱失控風險；液

48、冷系統可以大大降低電池的熱失控風險。固定資產投資：固定資產投資：根據NREL的數據，目前4小時電池儲能系統每千瓦時的電池投資成本在1900人民幣（300美金），熱管理系統估計占電池成本的2-4%，而液冷系統更易保障電池在舒適溫度工作，相較于風冷系統會延長電池壽命超過20%，綜合壽命周期來看液冷投資更少。資料來源：北極星儲能網、埃泰斯新能源科技（上海）有限公司、天風證券研究所資料來源：北極星儲能網、埃泰斯新能源科技（上海）有限公司、天風證券研究所圖：風冷、液冷運行能耗對比圖：風冷、液冷運行能耗對比圖：風圖：風冷、液冷、液冷固定冷固定資產投資產投資對比資對比221.3.1.3.技術趨勢：目前以風冷

49、為主，中期液冷占比有望持續上升技術趨勢：目前以風冷為主，中期液冷占比有望持續上升 目前儲能溫控以風冷為主目前儲能溫控以風冷為主，主要原因在于：主要原因在于：1 1）當前儲能項目對制冷效率要求相對不高：當前儲能項目對制冷效率要求相對不高：行業中裝機量占比較高的是通信基站、小型地面電站等帶電量、功率密度相對較小的項目，風冷方案的制冷效率可以滿足項目的安全標準；2 2）風冷設備成本風冷設備成本低于液冷低于液冷，當前儲能項目對成本較敏感：當前儲能項目對成本較敏感：單GWh風冷、液冷的價值量約3000、9000萬元，其中液冷主機約5000萬元，由于當前儲能項目在部分應用場景中經濟性不強，疊加當前電池成本

50、不斷上漲，下游需求對裝機成本的敏感性強，因此會趨向于選擇成本更低的風冷方案。我們預計中期液冷占比有望持續上升我們預計中期液冷占比有望持續上升，主要系儲能項目的發熱量將不斷提升主要系儲能項目的發熱量將不斷提升，風冷的制冷效率可能無法滿足部分項目散熱風冷的制冷效率可能無法滿足部分項目散熱需求：需求：中期來看，能量型儲能如新能源電站、離網儲能等更大電池容量、更高系統功率密度的項目裝機量上升，以及功率型儲能對調峰調頻性能要求的提升，將帶動儲能項目的平均發熱量提升，屆時對制冷效率更高的液冷的需求將有望提升。此外技術方向的選擇與項目所處環境此外技術方向的選擇與項目所處環境、項目發熱量有關項目發熱量有關，如

51、極端高溫地區用風冷影響制冷效果，極端低溫地區用液冷存在結冰風險；發熱量較小的項目用風冷足夠滿足需求，而發熱量較大的項目則需要用液冷；因此中期來看，盡管液冷的占比會有所提高，但兩種技術仍會有其應用場景，新裝機的儲能項目大概率選擇風冷方案：1）位于極端低溫、水資源缺乏地區；2）發熱量不高的小型地面電站、戶用、通信基站項目；大概率選擇液冷方案：位于極端高溫地區。資料來源：陽光電源官網、北極星儲能網、天合儲能、資料來源：陽光電源官網、北極星儲能網、天合儲能、博盛制冷公司官網、熱設計網等、天風證券研究所博盛制冷公司官網、熱設計網等、天風證券研究所圖：陽光電源圖：陽光電源 PowerTitanPowerT

52、itan 液冷儲能系統液冷儲能系統圖：陽光電源圖：陽光電源 1500V 1500V 風冷儲能系統風冷儲能系統231.3.1.3.儲能需求高增儲能需求高增+液冷占比提升，儲能溫控市場空間較為廣闊液冷占比提升，儲能溫控市場空間較為廣闊 儲能應用場景涉及電源側、電網側、用戶側及分布式微型電網等多種電力場景，應用場景的多樣性決定了儲能技術的多元化。其中以鋰離子電池、鈉離子電池、液流電池等為代表的電化學儲能技術，近年來在國內外都獲得了快速發展，應用規模已經從兆瓦級別的示范應用邁向吉瓦級別的規?；瘧?。根據根據TrendForceTrendForce集邦咨詢統計集邦咨詢統計，20222022年全球電化學儲

53、能裝機年全球電化學儲能裝機容量預計約為容量預計約為6565GWhGWh，至至20302030年可達年可達11601160GWhGWh，其中來自發電側的需求高達七成其中來自發電側的需求高達七成，是最主要支持電化學儲能裝機的動是最主要支持電化學儲能裝機的動力來源力來源。20252025年儲能溫控市場空間有望達年儲能溫控市場空間有望達165165億元：億元：按照2020年披露的數據，儲能溫控部分價值量約占到整個儲能系統價值量的3%-5%，根據國家政策對儲能系統降本的要求，多元化儲能系統將得到有力推動，儲能溫控環節的價值量有望持續提升，根據GGII統計，2021年電力儲能系統出貨量為29GWh，同比增

54、長341%，電化學儲能系統的高增長正帶動儲能溫控快速發展，根據GGII測算2022-2025年中國儲能溫控市場規模將從46.6億元增長至164.6億元，CAGR為52.3%。液冷作為中長期技術方案，市場滲透率或將逐步提升，GGII預測2025年液冷市場占比將達到45%左右。資料來源：面包板社區、資料來源：面包板社區、TrendForceTrendForce集邦咨詢、北極星儲能網、集邦咨詢、北極星儲能網、GGIIGGII、天風證券研究所、天風證券研究所圖：圖：20212021-20302030年全球電化學儲能市場需求預測年全球電化學儲能市場需求預測(單位單位:GWh):GWh)圖：圖：20212

55、021-20252025年儲能溫控市場空間和液冷儲能市場空間預測（單位：億元）年儲能溫控市場空間和液冷儲能市場空間預測（單位：億元）35651111871160020040060080010001200140020212022E2023E2024E2030E24.7 46.6 74.8 109.8 164.6 3.0 7.0 18.7 38.4 74.1 0.050.0100.0150.0200.0250.0300.020212022E2023E2024E2025E儲能溫控價值量液冷儲能市場價值量1.4.各行業企業相繼切入，儲能溫控市場格局初顯各行業企業相繼切入，儲能溫控市場格局初顯24請務必

56、閱讀正文之后的信息披露和免責申明251.4.1.4.各行業企業相繼切入，各行業企業相繼切入，儲能溫控市場格局初顯儲能溫控市場格局初顯 當前儲能溫控市場參與者主要由具備技術相似性的行業參與者跨行業切入：當前儲能溫控市場參與者主要由具備技術相似性的行業參與者跨行業切入：目前國內儲能溫控主要由數據中心溫控企業、工業冷卻設備企業、以及汽車溫控企業布局。從技術上來看集裝箱儲能溫控和集裝箱數據中心的溫控在技術上最相似，汽車用熱管理的相似性則來自于溫控對象都是電化學電池，均需應對戶外工況變化。不同行業的企業相繼切入儲能溫控賽道，搶占初期儲能溫控市場，儲能溫控市場格局初顯。英維克是國內最早涉足電化學儲能溫控的

57、廠商，加之自身的技術積累，目前占據儲能溫控絕對優勢地位，其2021年儲能溫控業務收入已達約3.37億元。我們認為隨著不同行業的企業相繼切入儲能溫控賽道，未來儲能溫控行業或呈現“一超多強”的市場格局，其中英維克憑借先發優勢和非標化技術積累，有望成為儲能溫控行業“一超”；同飛股份、高瀾股份等有望憑借差異化優勢，成為儲能溫控行業“多強”。資料來源：各公司公告、北極星儲能網、資料來源：各公司公告、北極星儲能網、GGIIGGII、天風證券研究所、天風證券研究所表：儲能溫控行業主要供應廠商表：儲能溫控行業主要供應廠商原行業原行業公司公司主要客戶主要客戶數據中心溫控英維克寧德時代、比亞迪、南都、科陸、平高集

58、團、陽光電源、海博思創以及國外相關主流系統集成商和電池廠商；2021年儲能溫控業務收入已達約3.37 億元。申菱環境國家電網等。工業溫控同飛股份公司2020年開始布局儲能溫控業務，拓展客戶陽光電源、科陸電子、南都電源、天合儲能等。高瀾股份主要客戶為分布式電池集裝箱集成廠家與電池廠家，目前已與寧德時代等展開合作。車用熱管理松芝股份寧德時代、遠景能源等。奧特佳子公司空調國際儲能相關產品2020年開始向寧德時代等供貨。261.4.1.4.英維克：先發優勢英維克：先發優勢+非標化技術積累，有望成為儲能溫控行業“一超”非標化技術積累，有望成為儲能溫控行業“一超”英維克是國內領先的精密溫控節能解決方案和產

59、品提供商英維克是國內領先的精密溫控節能解決方案和產品提供商，致力于為云計算數據中心、服務器機房、通信網絡、電力電網、儲能系統、電源轉換等領域提供設備散熱解決方案，為客車、重卡、冷藏車、地鐵等車輛提供相關車用的空調、冷機等產品及服務，并為人居健康空氣環境推出系列的空氣環境機。目前擁有機房溫控節能產品、機柜溫控節能產品、客車空調、軌道交通列車空調及服務四大產品線。公司已有精密空調產品涉及技術包括風冷、液冷、間接蒸發冷卻等，2014至2019年公司在國內機房空調的市場份額從4.1%上升至9.0%。國內儲能溫控行業領導者：國內儲能溫控行業領導者：公司是國內最早涉足電化學儲能系統溫控的廠商，長年在國內儲

60、能溫控行業處于領導地位，也是眾多國內儲能系統提供商的主力溫控產品供應商。公司在2020年推出系列的水冷機組并開始批量應用于國內外各種儲能應用場景，并在2020-2022H1分別實現來自儲能應用的營業收入近1億元、3.37億元、2.5 億元，儲能業務業績顯著提升，先發優勢明顯。在液冷的儲能系統中，公司還不斷豐富產品環節，優化端到端的液冷系統，以提高系統性能和運維效率。公司借助在儲能行業的品牌優勢和客戶基礎，持續地積極拓展國內外客戶并取得顯著成效。圖：圖：20142014-20192019年國內機房空調市場格局年國內機房空調市場格局資料來源：資料來源：windwind、ICTresearchICT

61、research、華經情報網、英維克公司官網、公司公告、天風證券研究所、華經情報網、英維克公司官網、公司公告、天風證券研究所圖：英維克圖：英維克20172017-2022H12022H1業績情況（億元）業績情況（億元）圖：英維克業務布局圖：英維克業務布局271.4.1.4.英維克：先發優勢英維克：先發優勢+非標化技術積累，有望成為儲能溫控行業“一超”非標化技術積累，有望成為儲能溫控行業“一超”公司在各種規模的數據中心基礎建設中均有預制化公司在各種規模的數據中心基礎建設中均有預制化、模塊化模塊化、定制化定制化、智能化的實施經驗智能化的實施經驗，有望技術遷移至儲能溫控業務有望技術遷移至儲能溫控業務

62、獲得優勢獲得優勢。具體表現為，在集裝箱式數據中心業務中，公司產品有豐富的應用形式，冷卻方式、結構形式、冷量范圍、冷凍水機組、制冷劑冷卻機組等均有多種模塊化性能選擇，可以通過預制化、模塊化、定制化組裝來滿足不同應用場合需求。而集裝箱數據中心的溫控原理與集裝箱儲能相近，公司有望通過技術遷移獲得持續性優勢。我們認為公司有望憑借先發優勢我們認為公司有望憑借先發優勢+豐富的非標化技術積累豐富的非標化技術積累，成為儲能溫控行業的成為儲能溫控行業的“一超一超”企業企業。表：公司儲能溫控產品族表：公司儲能溫控產品族資料來源：資料來源：ICTresearchICTresearch、華經情報網、英維克公司官網、公

63、司公告、天風證券研究所、華經情報網、英維克公司官網、公司公告、天風證券研究所產品名稱產品名稱產品圖片產品圖片產品參數產品參數產品特點產品特點MC系列電力戶外柜空調型號：MC06MC50制冷量(W):6005000安裝方式：門裝應用場合：電力行業戶外柜定制產品內置420mA溫濕度傳感器具有LCD顯示單元、可設定參數及查看告警信息采用電力行業通用的歐式端子支持電力行業專用的IEC61850通信協議集成除濕功能、可選配冷凝水蒸發功能防護等級IP55采用R134a環保制冷劑和相同能力的熱交換外形尺寸一致，可直接互換MC系列儲能空調型號：MC75MC550制冷量(W):750053000安裝方式：室內落

64、地(角落式)安裝、室外壁裝、室外落地式安裝應用場合：基站、設備集裝箱、儲能集裝箱、小型數據機房、電力預制柜體化設計，節省現場安裝調試成本節能：變頻設計，高效節能壽命:：10年環保：使用環保制冷劑R410A，滿足RoHS要求機組配置觸摸屏顯示操作面板具備來電延時啟動、智能防誤操作提供多種告警及RS485通訊功能和保護功能群控功能(N+1)EMW系列諸能冷水機型號：EMW75400制冷量(W):750060000安裝：門裝、側裝、落地式安裝應用范圍：設備集裝箱、儲能集裝箱、儲能電池柜、儲能電池散熱等應用場合超寬的運行溫度范圍，最高溫度高達55配置加熱功能變頻控制技術，精準溫控智能化、多語言工業級彩

65、色觸摸屏數種傳感器應用和多種監控功能，實現超高可靠性豐富的系統配件，緊湊的模塊化設計精確調節實現供、回水低溫差友好型的創新控制方式通過內部實時處理模式實現高效節能281.4.1.4.同飛股份、高瀾股份：有望憑借差異化優勢，成為儲能溫控行業“多強”同飛股份、高瀾股份：有望憑借差異化優勢，成為儲能溫控行業“多強”同飛股份：同飛股份：公司始終致力于在工業溫控領域為客戶提供系統解決方案，通過不斷豐富和完善產業布局，目前已形成液體恒溫設備、電氣箱恒溫裝置、純水冷卻單元和特種換熱器四大類產品，并成為以數控裝備、電力電子裝置制冷為核心應用領域的工業制冷解決方案服務商。公司的工業溫控技術是電化學儲能系統中熱管

66、理的核心技術，隨著電化學儲能市場迎來高速發展的春天，工業溫控產品有望迎來較大的市場機遇。高瀾股份：高瀾股份：公司是目前國內電力電子裝置用純水冷卻設備專業供應商，以電力電子裝置用純水冷卻設備及控制系統為主要業務，逐步發展為電力電子行業熱管理整體解決方案提供商，主要產品包括直流輸電換流閥、新能源發電變流器等的純水冷卻設備及附件，以及各類水冷設備的控制系統。公司在儲能電池熱管理技術方面目前已有基于鋰電池單柜儲能液冷產品、大型儲能電站液冷系統、預制艙式儲能液冷產品等的技術儲備和解決方案?？串斍皶r點：看當前時點：兩家公司均已向儲能溫控行業進軍，并取得實質性進展。其中，同飛股份已為儲能領域客戶匹配了相關液

67、冷和空冷產品，拓展的客戶有陽光電源、科陸電子、南都電源、天合儲能、瑞源電氣等；高瀾股份已與寧德時代等公司展開合作；兩家公司目前儲能溫控業務收入占比仍然較小，但未來有望在行業集中度提升的過程中占據優勢地位，進一步擴大市場份額并提升公司業績。資料來源：資料來源：windwind、同飛股份招股說明書、同飛股份年報、高瀾股份公司公告、天風證券研究所、同飛股份招股說明書、同飛股份年報、高瀾股份公司公告、天風證券研究所圖：圖：同飛股份同飛股份20172017-2022H12022H1業績情況（億元）業績情況（億元）圖：圖：高瀾股份高瀾股份20172017-2022H12022H1業績情況（億元）業績情況（

68、億元）291.4.1.4.同飛股份、高瀾股份：有望憑借差異化優勢，成為儲能溫控行業“多強”同飛股份、高瀾股份：有望憑借差異化優勢，成為儲能溫控行業“多強”看中期差異化優勢：看中期差異化優勢：同飛股份：優勢在溫度控制的高精度化同飛股份：優勢在溫度控制的高精度化，有望憑硬件優勢技術遷移做儲能溫控有望憑硬件優勢技術遷移做儲能溫控。公司布局研發的高精度型溫控設備的溫度控制精度可達到0.20.5，變頻控制型溫控設備可實現0.1，對比標準機型的溫控設備溫度控制精度（12）優勢明顯。高瀾股份：優勢在軟件開發能力高瀾股份：優勢在軟件開發能力，具體體現為自主化具體體現為自主化、定制化定制化、智能化能力智能化能力

69、，有望憑軟件優勢技術遷移做儲能溫控有望憑軟件優勢技術遷移做儲能溫控。公司憑借自身軟件開發能力，開發有根據冷卻對象、產品特性而定制的純水冷卻設備控制系統軟件，控制程序可根據各機電設備的特性、功能及運行方式等不同而制定不同控制策略，具有自主化、定制化等顯著特點?？紤]制造業通常選擇開發多家供應商以提高議價權考慮制造業通常選擇開發多家供應商以提高議價權、保障供應鏈安全保障供應鏈安全，我們認為盡管當前兩家公司在儲能溫控行業內的先我們認為盡管當前兩家公司在儲能溫控行業內的先發優勢弱于英維克發優勢弱于英維克，但中期來看兩家公司有望憑借其較突出的差異化優勢打開市場份額但中期來看兩家公司有望憑借其較突出的差異化

70、優勢打開市場份額，成為行業格局中的成為行業格局中的“多強多強”。資料來源：同飛股份招股說明書、同飛股份官網、高瀾股份公司公告、高瀾股份公眾號、天風證券研究所資料來源：同飛股份招股說明書、同飛股份官網、高瀾股份公司公告、高瀾股份公眾號、天風證券研究所圖：同飛股份儲能溫控產品圖：同飛股份儲能溫控產品圖：高瀾股份儲能液冷產品圖：高瀾股份儲能液冷產品2.儲能行業進入快速發展期，儲能消防迎風而起儲能行業進入快速發展期，儲能消防迎風而起30請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明312.1.2.1.儲能電站事故頻發，儲能安全催生儲能消防需求儲能電站事故頻發，儲能安全催生儲能消防需求 電化學儲能屬于能量高度密

71、集的化學集成設備，若出現過充、過放、過流、熱失控和內部短路等電池濫用情況，易導致電池內部熱量積聚，一旦超過臨界點即會產生熱失控，并且熱失控傳播迅速，會在電池模塊、電池柜、乃至儲能電池艙間傳播，電池燃燒時釋放的可燃氣體將進一步延長燃燒時間，增加撲滅難度，甚至造成爆炸，最終導致嚴重的經濟和人員損傷。儲能電站事故頻發儲能電站事故頻發，儲能安全問題亟待解決：儲能安全問題亟待解決：據國際能源網不完全統計，2011-2022年1月期間全球共發生37起儲能電站爆炸事故，其中4起發生在中國。在2021年4月16日北京國軒福威斯光儲充技術有限公司儲能電站事故造成1人遇難，2名消防員犧牲，1名消防員受傷，并造成直

72、接財產損失1661萬元；從新能源汽車事故來看，根據國家應急管理部消防救援局發布的數據，2022年第一季度，國內接報的新能源汽車火災共計640起，相比上年同期上升了32%；從事故電池類型來看，82%的儲能事故由三元鋰電池導致，主要原因是三元鋰電池正極材料分解溫度僅為200C，易發生熱失控進而引致火災。資料來源：國際能源網、中國儲能網、政府公開報告、華經產業研究院、天風證券研究所資料來源：國際能源網、中國儲能網、政府公開報告、華經產業研究院、天風證券研究所表：全球電化學儲能電站起火或爆炸事故統計（部分）表：全球電化學儲能電站起火或爆炸事故統計（部分）圖：儲能事故中電池類型占比情況圖：儲能事故中電池

73、類型占比情況(單位：單位：%)%)國家國家/地區地區容量容量(MWh)MWh)用途用途建筑形態建筑形態事故類型事故類型儲能技術儲能技術事故日期事故日期使用時間使用時間日本-需求管理組裝式充電中鈉硫電池2011.09-美國20風電集裝箱充電中鉛酸電池2012.086個月美國/亞利桑納州2需求管理-集裝箱三元2019.042年比利時-集裝箱-鋰電池2017.11-中國/北京2用戶側集裝箱運行維護中鋰電池2019.051年8個月中國/北京25光儲充混凝土安裝調試磷酸鐵鋰2021.04-韓國/慶北3.66太陽能組建式面板 充電后休止三元2019.052年3個月韓國/全北1.027太陽能組建式面板 充電

74、后休止三元2019.051年韓國/忠南-太陽能集裝箱-三元2021.04-322.1.2.1.預警端：儲能安全的前置防線，預警技術隨熱失控的要求提升而提升預警端：儲能安全的前置防線，預警技術隨熱失控的要求提升而提升 我們從預警端及滅火端兩個層面論證儲能消防的重要性及必要性我們從預警端及滅火端兩個層面論證儲能消防的重要性及必要性。預警端：熱失控要求提升相應對預警技術提出更高要求預警端：熱失控要求提升相應對預警技術提出更高要求，熱失控預警技術主要是通過電池安全失效機理與大數據人工智能技術相融合，建立各種失效模式的安全預警模型，常用的有電池內短、析鋰、容量異常等。電池的這些異常變化表現為電池運行數據

75、中電壓、溫度、電流等數據的異?；蜍壽E異常，通過對電池運行過程中BMS記錄的電壓、電流、溫度等數據的多維分析，可以識別出電池的故障信息，判斷電池安全風險從而達到預警目的。隨著目前行業對熱失控要求的不斷提升，熱失控目標從原來的5min提升到30min、60min，甚至是大于24h無明火/無蔓延，這對動力電池系統的熱失控防護抑制技術提出了更高的要求。未來仍需在現有基礎上研發更靈敏可靠的傳感器并降低其成本，同時探索是否還有更有效的預警手段，從而進一步提升鋰離子電池系統的安全性和可靠性。比如以溫度作為主要特征參數的預警系統，過去多采用的熱電偶或傳感器直接測量表面溫度具有一定的誤差。目前已經有專家學者考慮

76、用紅外探測或內置傳感器等方式提升所測溫度數據的準確性，未來可以采用精準度更高的測溫方式以及使用耐高溫高精準度的內置溫度傳感器對電池溫度進行監測，精準度應至少高于現有精準度標準的最高要求，此外可以將電池監測系統與電池溫度預測技術相結合，以獲得更準確的電池溫度數據。資料來源：電池中國網、資料來源：電池中國網、鋰離子電池安全預警方法綜述鋰離子電池安全預警方法綜述賴銥麟等、賴銥麟等、電池儲能系統火災預警與滅火系統設計電池儲能系統火災預警與滅火系統設計胡振愷等、天風證券研究所胡振愷等、天風證券研究所圖：熱失控過程中鋰離子電池內部阻抗相移和表面溫度變化曲線圖：熱失控過程中鋰離子電池內部阻抗相移和表面溫度變

77、化曲線圖：電池熱失控分級預警控制策略圖：電池熱失控分級預警控制策略332.1.2.1.滅火端：儲能系統火災危險性高且難于撲救滅火端：儲能系統火災危險性高且難于撲救 滅火端：滅火端：“熱失控熱失控”是導致鋰離子電池安全隱患的根本原因：是導致鋰離子電池安全隱患的根本原因：鋰離子電池的熱失控機理包括三個階段，第一階段：鋰電池熱失控初期階段，由于內外因素引起電池內部溫度迅速升高至90100，此時負極表面的SEI 鈍化層分解釋放出巨大熱量引起電池內部溫度快速升高；當溫度分別達到135 和166 時，PE 和PP隔膜開始融化，隨著溫度進一步升高，隔膜收縮，正極與負極之間相互接觸造成短路，從而引發電池的持續

78、放熱。第二階段：電池鼓包階段，在溫度約為250350 時鋰與電解液中的有機溶劑發生反應，揮發出可燃的碳氫化合物氣體。第三階段：電池熱失控，爆炸失效階段，在這個階段中，充電狀態下的正極材料與電解液繼續發生劇烈的氧化分解反應，產生高溫和大量有毒氣體，導致電池劇烈燃燒甚至爆炸。鋰離子電池儲能系統主要以集裝箱為代表的預制倉式儲能系統為主鋰離子電池儲能系統主要以集裝箱為代表的預制倉式儲能系統為主。儲能電池系統由十幾組電芯以串并聯方式構成電池箱，接著電池箱進行串聯連接成電池組串，隨后電池組串通過并聯集成系統安置在一個儲能電池柜內。鋰離子電池儲能系統火災具有與眾不同的特點：燃燒激烈、熱蔓延迅速；毒性強、煙塵

79、大、危險性大；易復燃、撲救難度大；因此，以鋰離子電池為基礎的儲能系統的安全問題越發受到重視。資料來源：資料來源：鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析李首頂等、天風證券研究所李首頂等、天風證券研究所圖：鋰離子電池熱失控機理示意圖圖：鋰離子電池熱失控機理示意圖圖：典型鋰電池集裝箱儲能系統組件示意圖圖：典型鋰電池集裝箱儲能系統組件示意圖342.1.2.1.滅火端：缺乏針對性的消防滅火劑滅火端：缺乏針對性的消防滅火劑 儲能系統缺乏針對性的消防滅火劑：儲能系統缺乏針對性的消防滅火劑：鑒于儲能系統火災危險性高且難于撲救的特點，現有的滅火劑如干粉滅火劑對鋰電池滅火幾乎

80、沒有效果；鹵代烷1301、CO2、七氟丙烷只能撲滅明火，無法從根本上抑制火災發生，往往稍后會出現復燃，不具備降溫和滅火的雙重功能，對鋰電池的火災不具有適用性；水噴淋系統技術比較成熟，降溫滅火效果明顯，成本低廉且環境友好，但以水作為滅火介質的弊端也很明顯，耗水量大，撲救時間長，撲滅火災后將導致儲能電站內的電池短路損壞而無法正常使用。水基滅火劑降溫滅火效果相對有效：水基滅火劑降溫滅火效果相對有效：總體而言，在鋰離子電池儲能系統的火災撲救方面，固體滅火劑幾乎沒有效果；氣體滅火劑的滅火效率較差，降溫效果有限；水基滅火劑除環保、成本低廉外，降溫滅火效果明顯。因此，針對鋰電池，特別是大型儲能鋰電池系統的火

81、災隱患進行滅火防護，設計開發新型高效、防復燃滅火劑及滅火劑釋放系統和裝置，有利于鋰離子電池儲能系統的大規模商業化應用。資料來源：資料來源：鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析李首頂等、天風證券研究所李首頂等、天風證券研究所圖：鋰電池火災與常規電氣火災的區別圖：鋰電池火災與常規電氣火災的區別圖：鋰電池火災滅火劑的特點圖：鋰電池火災滅火劑的特點352.1.2.1.滅火端：缺乏針對性的消防滅火劑滅火端：缺乏針對性的消防滅火劑資料來源：資料來源：鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析李首頂等、天風證券研究所李首頂等、天風證券

82、研究所圖：不同類型滅火劑的滅火原理及優缺點圖：不同類型滅火劑的滅火原理及優缺點362.1.2.1.對比電動汽車動力電池，儲能系統火災危害性更大對比電動汽車動力電池，儲能系統火災危害性更大 考慮到電力儲能電池的規模和性能要求和電動汽車動力電池之間的差異考慮到電力儲能電池的規模和性能要求和電動汽車動力電池之間的差異，我們主要從以下幾個方面進行分析：我們主要從以下幾個方面進行分析：電池系統的規模：電池系統的規模：鋰離子儲能系統與電動汽車均使用鋰離子電池作為基本單元，其組成均可以分為電池單體、模組、電池包和系統四個層級。但儲能系統的電池單體數量遠遠超過電動汽車電池系統，儲能裝置的整體能量相對于電動汽車

83、電池系統高12個數量級，火災事故的程度和影響更加嚴重?；馂氖鹿实臋C理：火災事故的機理：儲能系統與電動汽車電池火災均由于電池濫用導致某一單體電池熱失控，進而引發大規?；馂氖鹿?。但二者火災蔓延特征不完全相同。電動汽車火災中，某一熱失控電池單體溫度升高，引發相鄰電池單體或模組發生火災；而儲能系統通常由十幾個甚至幾十個模組構成，某一單體電池熱失控通常導致模組之間的火災蔓延?；馂姆揽氐拇胧夯馂姆揽氐拇胧簝δ芟到y的火災防控，通常需要考慮模組安全設計、電池管理系統、火災預警系統與火災消防系統等層面，而電動汽車電池系統由于電池倉體積限制，其火災防控通常僅涉及前兩個層面。對于儲能系統而言，由于鋰離子電池的熱

84、失控呈鏈式爆發，火災蔓延迅速，預警系統的及時性與消防系統的有效性非常關鍵。資料來源：資料來源：鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析鋰離子電池電力儲能系統消防安全現狀分析李首頂等、天風證券研究所李首頂等、天風證券研究所圖：電力儲能與電動汽車安全性聯系與區別圖：電力儲能與電動汽車安全性聯系與區別 安全性評價標準：安全性評價標準：電動汽車動力電池安全性評價，可參考UL25802013電動汽車電池安全規范標準與GB/T 314852015電動汽車用動力蓄電池安全要求及試驗方法等標準規范。目前沒有儲能電池安全量化評價規范，實際應用中多引用電動汽車用鋰離子電池相關測試標準，儲能系統的安全評價體系如何量化

85、亟待深入地研究。綜合考慮儲能系統預警端、滅火端的實際需求提升以及與綜合考慮儲能系統預警端、滅火端的實際需求提升以及與電動汽車動力電池的差異對比，我們認為在儲能行業蓬勃電動汽車動力電池的差異對比，我們認為在儲能行業蓬勃發展的東風下，儲能消防的需求或將明顯提升，迎來行業發展的東風下，儲能消防的需求或將明顯提升，迎來行業發展的良好時機。發展的良好時機。372.2.2.2.政策支持儲能消防發展，儲能消防賽道長坡厚雪政策支持儲能消防發展，儲能消防賽道長坡厚雪 政策重點強調儲能消防安全政策重點強調儲能消防安全，利好行業發展：利好行業發展：2021年9月出臺的電化學儲能電站安全規程（征求意見稿）要求儲能消防

86、融入視頻監控系統、設定系統性解決方案，更加精細化及科技化，并規定了儲能電站設備安全技術要求、運行、維護、檢修、試驗等方面的安全要求。2022年2月發布的“十四五”國家消防工作規劃提出要圍繞新型儲能設施，加強消防設計，加強源頭管理。各政策對儲能電站建設、管理提出細節化要求；引導配套儲能消防設施建設，提高儲能電站運營安全程度；提出2025目標裝機規模和降本增效目標，政策指引儲能市場發展。隨著多項涉及儲能消防安全的相關政策及標準的陸續落地實施，可以預見儲能裝機規模將快速增加，新標準下儲能消防的重要性不斷突顯，儲能消防投入占比有望進一步提升，儲能消防行業或將迎來長長的雪坡。資料來源：國際能源網、青鳥消

87、防公眾號、天風證券研究所資料來源：國際能源網、青鳥消防公眾號、天風證券研究所表：近年中國儲能消防行業相關政策梳理表：近年中國儲能消防行業相關政策梳理發布時間發布時間文件名稱文件名稱主要內容主要內容2018.11儲能系統火災預警及消防防護系統該標準規定了電化學儲能系統火災預警及消防防護系統的技術要求、試驗方法、檢驗規則以及標志、包裝、運輸和貯存要求，標準適用于鋰電池儲能系統的火災預警及消防防護系統，其他類型的儲能系統可參照執行。2021.07關于加快推動新型儲能發展的指導意見提出到2025年，實現新型儲能從商業化初期向規?；l展轉變，裝機規模達3000萬千瓦以上；到2030年，實現新型儲能全面市

88、場化發展，新型儲能核心技術裝備自主可控，技術創新和產業水平穩居全球前列的目標。2021.08電化學儲能電站安全管理暫行辦法(征求意見稿)從項目準入、產品質量與制造、設計咨詢、施工及驗收、并網及調度、運行維護及退役、應急管理與事故處置等環節對儲能電站安全管理作出規定,并列示罰則。2021.09電化學儲能電站安全規程(征求意見稿)該規程擬規范儲能的消防問題，規定了電化學儲能電站設備設施安全技術要求、運行、維護、檢修、試驗等方面的安全要求。2021.12“十四五”國家應急體系規劃將電化學儲能設施列入安全生產治本攻堅重點。2022.02“十四五”新型儲能發展實施方案提出2025年，新型儲能由商業化初期

89、步入規?；l展階段，其中電化學儲能系統成本降低30%以上的目標，并列明其它新型儲能核心技術攻關方向，以及儲能安全相關標準。2022.05關于加強電化學儲能電站安全管理的通知所有納入備案管理的接入10千伏及以上電壓等級公用電網的電化學儲能電站的安全管理工作需要納入企業安全管理體系，健全安全生產保證體系和監督體系,落實全員安全生產責任制，健全風險分級管控和隱患排查治理雙重預防機制，依法承擔安全責任。382.2.2.2.儲能消防下游應用場景眾多，“十四五”期間有望快速放量儲能消防下游應用場景眾多，“十四五”期間有望快速放量 下游應用場景多元化下游應用場景多元化，“十四五十四五”期間儲能消防產品有望放

90、量：期間儲能消防產品有望放量：儲能消防產品產業鏈上游原材料主要包括結構件、電子元器件、機箱和滅火劑等；儲能消防產品下游應用場景除了儲能電站外，還包括新能源汽車、電動自行車和家用儲能等領域。行業下游隨著儲能規模的擴大，消防安全標準也將愈發嚴格，儲能消防產品需求前景廣闊。我們預計到我們預計到20252025年國內儲能消防市場空間有望達到年國內儲能消防市場空間有望達到6565.1414億元億元，20212021-20252025年年CAGRCAGR為為113113%；未來儲能消防賽道長坡厚雪，有望實現快速增長。主要假設依據如下：我國電化學儲能新增裝機容量：根據儲能產業研究白皮書2021，2020年我

91、國電化學儲能新增投運裝機容量為1559.6MW，我們假設電化學儲能累計裝機規模2021-2025年復合增長率為64%；根據GGII統計的國內各主要省份的儲能配比，我們假設配儲時長為2小時；消防投入占比：根據青鳥消防公司公告，目前國內消防支出占比是 2%左右，國外高一些；我們預計伴隨著電化學儲能電站安全規程出臺，消防投入占比有望不斷提高，假設2025年消防投入占比達到7%；儲能中標平均價格：根據集邦新能源網數據，2021年典型儲能項目整體的中標平均價格達1.476元/Wh，而國家能源局等強調儲能電站在發展的同時要優化成本，我們假設儲能項目成本每年下降5%。資料來源：資料來源：CNESACNESA

92、、國際能源網、青鳥消防公司公告、國際能源網、青鳥消防公司公告、GGIIGGII、集邦新能源網等、天風證券研究所、集邦新能源網等、天風證券研究所圖：儲能消防產品產業鏈圖：儲能消防產品產業鏈表：表：20212021-20252025年我國電化學儲能消防市場空間測算年我國電化學儲能消防市場空間測算2021E2022E2023E2024E2025E我國儲能新增裝機容量(GWh)10.7 17.6 28.8 47.2 77.4 儲能中標平均價格(億元/GWh)14.7614.02 13.32 12.65 12.02 消防投入占比(%)2%3%5%6%7%我國儲能消防市場空間(億元)3.16 7.39 1

93、7.27 35.85 65.14 392.3.2.3.青鳥消防：消防安全行業龍頭，提供一站式儲能消防解決方案青鳥消防：消防安全行業龍頭，提供一站式儲能消防解決方案 公司介紹：公司介紹：公司是國內規模最大、品種最全、技術實力最強的消防產品供應商之一，也是專業的消防安全電子產品制造和智能消防安全系統服務領域最具實力的綜合供應商之一，具備較強的“一站式”供應能力，相對于行業內眾多單一產品企業，公司豐富的產品線優勢明顯。公司目前已構建形成“3+2+2”業務框架，即以通用消防報警（含海外）、應急照明與智能疏散、工業消防為核心的“三駕馬車”，氣體類的自動滅火和氣體檢測業務，及以智慧消防、家用消防為核心的“

94、兩顆新星”，未來將持續向安防、物聯網等相關領域延展，進而實現“消防安全+物聯網”的全球化目標。財務情況：財務情況：公司近年來營收和歸母凈利潤持續增長，2017-2021年營收CAGR為27.21%，歸母凈利潤CAGR為13.18%；2021年公司全年的產品訂單、發貨、回款各項指標同比快速增長，經營業績表現亮眼；2022H1繼續保持高速增長，營收和歸母凈利潤分別同比+46.67%、15.89%。在儲能消防政策強調精細化和智能化的背景下，公司整合“探測+滅火”端的產品矩陣、市場渠道、服務網絡、技術研發等多方位資源，持續加強公司在儲能消防領域的深耕布局，公司業績有望進一步提升。資料來源：資料來源：w

95、indwind、青鳥消防公司年報、國際能源網、天風證券研究所、青鳥消防公司年報、國際能源網、天風證券研究所圖：青鳥消防圖：青鳥消防20172017-2022H12022H1公司業績情況（億元，公司業績情況（億元，%）圖：公司“一站式”消防安全產品體系圖：公司“一站式”消防安全產品體系402.3.2.3.青鳥消防：消防安全行業龍頭，提供一站式儲能消防解決方案青鳥消防：消防安全行業龍頭，提供一站式儲能消防解決方案 一站式儲能消防解決方案：一站式儲能消防解決方案：面對儲能消防需求，青鳥消防作為行業龍頭具備先發優勢，擁有“多品類、多品牌、多性能”的產品線，能夠實現從“早期預警報警防火疏散逃生滅火”全階

96、段覆蓋，真正實現了“一站式”的產品與服務閉環?？梢徽臼浇鉀Q儲能消防項目各類需求，包括PACK級探測滅火系統，艙級整體探測滅火系統，站級監控管理系統等，多種方案組合搭配，應對復雜狀況。公司從三個維度搭建儲能消防整體解決方案：公司從三個維度搭建儲能消防整體解決方案：精準探測方面精準探測方面，充分發揮公司在“朱鹮”芯片、感溫/感煙/氣體探測三位一體的跨界、復合型能力的優勢，在艙式儲能柜內以及根據新標準要求的電池模組級（PACK級），布設探測設備，實現精準多維度的溫度探測、氣體探測（氫氣、一氧化碳等）、熱解粒子探測煙霧探測、火焰探測等。系統架構方面系統架構方面，青鳥采用自研協議搭建消防專用總線系統，搭

97、配自研尖端朱鹮芯片，高集成、高穩定、低功耗，可實現超高密度、超遠距離布置探測設備，同時成本和施工難度可控，形成功能獨特、技術先進的基礎系統架構，實現穩定、及時的系統聯動控制。聚焦滅火方面聚焦滅火方面，使用氣體滅火裝置與高壓細水霧等產品相套的復合型方案，結合青鳥品牌與正天齊品牌產品，實現精確噴灑，在火災早期持續降溫，控制影響范圍和損失，以防止復燃。資料來源：青鳥消防公眾號、天風證券研究所資料來源：青鳥消防公眾號、天風證券研究所圖：公司艙級解決方案圖：公司艙級解決方案圖：公司細水霧滅火裝置圖：公司細水霧滅火裝置412.3.2.3.國安達：工業火災消防龍頭，儲能消防有望打開第二增長極國安達：工業火災

98、消防龍頭，儲能消防有望打開第二增長極 公司介紹：公司介紹：公司專業從事自動滅火裝置及系統的研發、生產及銷售，自設立以來一直致力于火災早期探測預警、自動滅火技術等的研究與應用開發，產品廣泛適用于新能源汽車、電力電網、儲能電站、新能源風力發電、光伏發電、充電場站、充電樁、城市公共安全及地下綜合管廊等特殊領域的消防安全防護。經過多年的發展，公司在自動滅火產品市場已取得一定的市場規模及領先的技術優勢。財務情況：財務情況：公司營收和歸母凈利潤整體處于增長態勢，2021年公司業績有所下滑，主要由于公司在交通運輸行業業務受疫情及宏觀環境影響較大，公司非標配的選裝產品銷量及價格下降較多，導致公司交通運輸行業業

99、務收入較往期下降較多，對公司凈利潤影響較大；在電力電網行業業務，公司加大該行業新產品壓縮空氣泡沫滅火系統推廣及市場布局，收入較往期有所增長，但是該產品前期生產成本及銷售費用較高、毛利率較低，公司后續將采取措施努力降本增效。今年上半年公司業績回升，營收和歸母凈利潤分別同比+42.71%、83.80%，未來有望受益于電化學儲能市場規?；l展帶來的儲能消防需求。資料來源：國安達年報、國安達招股書、天風證券研究所資料來源：國安達年報、國安達招股書、天風證券研究所圖：公司圖：公司20172017-2022H12022H1公司業績情況（億元，公司業績情況（億元，%）圖：公司電池箱專用自動滅火裝置主機圖：公

100、司電池箱專用自動滅火裝置主機422.3.2.3.國安達：工業火災消防龍頭，儲能消防有望打開第二增長極國安達：工業火災消防龍頭，儲能消防有望打開第二增長極 公司憑借多年來對鋰離子電池火災特性、火災早期探測預警及高效滅火技術研究的豐富經驗，開展電化學儲能柜火災防控與惰化抑爆技術研究，為不同儲能企業提供更優質的產品及先進的解決方案。另外，為滿足儲能產業對安全防控產品的需求，公司將部分募集資金用于建設“鋰電池儲能柜火災防控和惰化抑爆系統生產項目”，生產儲能相關的安全防控產品，為國家大力發展儲能產業提供有益保障，公司業績或將隨儲能消防市場空間同步增長。資料來源：國安達公司官網、國安達官網、天風證券研究所

101、資料來源：國安達公司官網、國安達官網、天風證券研究所圖：鋰電池儲能柜火災抑制方案圖：鋰電池儲能柜火災抑制方案圖：儲能集裝箱惰化抑爆系統方案圖：儲能集裝箱惰化抑爆系統方案43風險提示風險提示 下游需求不及預期：下游需求不及預期：行業市場空間基于儲能行業裝機量測算，如果儲能行業裝機量受原材料漲價影響、產業政策變化等影響，則下游需求可能不及預期。行業需求不及預期：行業需求不及預期：如果出現產業政策變化、安全事故、客戶認可度等因素影響，儲能溫控及消防行業需求可能不及預期。儲能技術迭代超預期：儲能技術迭代超預期：如果儲能中電池系統的技術迭代超預期，儲能項目對溫控及消防的需求及技術要求可能發生變化。競爭加

102、劇風險：競爭加劇風險：儲能溫控及消防行業增速較快，若行業內涌入更多市場參與者，可能導致市場競爭加劇，使得行業格局發生變化、盈利能力出現下降。文中測算具有一定主觀性文中測算具有一定主觀性，僅供參考僅供參考。44請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%

103、以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用

104、的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報

105、告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。THANKS45