【研報】零售行業：19年超市百強規模穩健增長永輝有望沖擊榜首維持推薦零售行業優質標的-20200705[41頁].pdf

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1、 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明 行業周報行業周報零售行業零售行業 2020 年年 7 月月 5 日日 19 年超市百強規模穩健增長永輝有望沖年超市百強規模穩健增長永輝有望沖 擊榜首擊榜首，維持推薦零售行業優質標的維持推薦零售行業優質標的 零售行業零售行業 推薦推薦 維持評級維持評級 核心看點（核心看點（6.29-7.3）：）： 1一周行業熱點一周行業熱點 6 月 29 日，中國連鎖經營協會發布2019 年中國超市百強榜單，2019 年中國超市 百強銷售規模為 9792 億元，同比增長 4.1%，約占全年社會食品零售總額的 18.1%。 2最新觀點最新觀點 上周（2020.6

2、.29-2020.7.3）CS 商貿零售指數上漲 5.78%，跑贏深證成指（5.25%）， 跑輸滬深 300（6.78%）以及上證指數（5.82%）。上周組合收益為-0.17%,相較于前一周 收益率回升 0.70 個百分點。重點關注必選消費渠道中的家家悅（603708.SH），化妝品行 業的珀萊雅（603605.SH），以及電商及服務行業的壹網壹創（300792.SZ）。 一般零售一般零售- -百貨及綜合業態：百貨及綜合業態：天虹簽約東莞常平天虹簽約東莞常平擴充擴充項目儲備，重百收購步步高重慶市項目儲備，重百收購步步高重慶市項目項目 6 月 30 日，天虹股份舉辦“東莞常平正利廣場項目”合作簽

3、約儀式。我們認為這表明此 次疫情對公司為展店進行項目儲備的拖累影響已經逐步緩解，預計未來公司將繼續加大購 物中心以及獨立超市業態的項目儲備。 6 月 30 日，重慶百貨發布公告稱為解決同業競爭， 公司擬以現金 6.56 億元收購步步高集團在重慶市內項目。我們認為公司此次收購不僅解決 了同業競爭問題，還能夠幫公司實現在重慶市內市場占有率的提升。 一般零售一般零售- -超市：超市：永輝榮獲國內超市百強第三，家家悅于淮北投資建設物流與食品加工項目永輝榮獲國內超市百強第三，家家悅于淮北投資建設物流與食品加工項目 6 月 29 日，永輝超市榮登“2019 年中國超市百強榜單”第三，并顯現出向榜首沖擊的潛

4、 力。我們認為未來國內超市企業的發展推動力一方面源于自身對自有品牌的開發，另一方 面源于自身對到店與到家服務的深度拓展，更好地從商品與服務兩方面為客戶提供更加便 捷與滿意的購物體驗。7 月 3 日，家家悅發布公告稱公司將在淮北市投資 10 億元建設綜合 物流園與農產品加工項目，此舉凸顯出公司對 19 年末收購的淮北市 31 家門店以及未來市 場空間的信心，預計未來在該項目建成后將賦能公司在當地以及周邊城市內拓展門店。 電商及服務：電商及服務：蘇寧“年中蘇寧“年中 VIPVIP 節”節”回饋會員，國美可換股債券發行完成或與京東全面合作回饋會員，國美可換股債券發行完成或與京東全面合作 7 月 1

5、日，蘇寧發布“年中 VIP 節省錢報告”，3 日內累計為用戶省錢 8.43 億元，預計未 來公司或借助全渠道優勢與跨領域協作進一步放大價格優惠的影響力。6 月 30 日，國美零 售可轉股債券發行完成，預計未來或與京東進一步深化在流量端和供應鏈端的合作。 表表 1 核核心組合上周表現心組合上周表現 股票代碼股票代碼 股票簡稱股票簡稱 權重權重 周漲幅周漲幅 （%） 累計漲幅累計漲幅 （年初至（年初至 今，今，%） 絕對收益絕對收益 率（入選至率（入選至 今，今，%） 相對收益相對收益 率（入選率（入選 至今，至今，%） 603708.SH 家家悅 33% 0.43 84.44 166.58 15

6、9.59 603605.SH 珀萊雅 33% -1.01 96.25 34.41 11.19 300792.SZ 壹網壹創 33% 0.06 73.81 9.54 -13.68 資料來源：Wind、中國銀河證券研究院整理 3風險提示風險提示 分析師分析師 李昂李昂 ：（8610）83574538 ：liang_ 分析師登記編號：S0130517040001 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_ 分析師登記編號：S0130520050002 特此鳴謝：特此鳴謝： 章鵬章鵬 行業數據時間行業數據時間 2020.07.03 資源來源：wind、中國銀河證券研究院整理 相關研究相關研究 零售行業周

7、報.0619：“618”全網 GMV 同比加速 增長 44%達 3 億元， 維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0612：國內疫情防控常態化下必 選消費韌性將持續顯現，維持推薦零售行業優質 標的 零售行業周報.0607： 各地出臺相關政策助力“地 攤經濟”發展，維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0531：展店與收并購加快零售企 業規模擴張，維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0524：政府工作報告再議多措并 舉促消費，維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0517：多家核心關注標的入選 MSCI 指數，維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0510：五一節假日期間線下渠道 行

8、業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 國外疫情輸入的風險；新零售推進不達預期的風險；轉型進展及效果低于預期的風險； 客流逐步恢復提升， 維持推薦零售行業優質標的 零售行業周報.0505： 19 年經濟增長放緩超市板 塊經營表現韌性凸顯， 20Q1 疫情下消費場景家庭 化致經營表現超預期，維持推薦必選消費標的 pOtMtNwOmMtMnNoRtNtNsRbRbPaQnPmMtRpPkPmMsNiNoOsN7NrRwPxNqQoPvPqQpP 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 2 目目 錄

9、錄 一一. 最新研究觀點最新研究觀點 . 3 3 1. 一周行業要聞. 3 2. 最新觀點 . 4 3. 子行業與龍頭公司 . 5 二二. 核心組合核心組合 . 1010 1. 核心推薦 . 10 2. 核心關注 . 12 3. 國內外行業及公司估值情況 . 14 三三. 風險提示風險提示 . 1919 四四. 附錄附錄 . 2020 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 3 一一. 最新研究觀點最新研究觀點 1. 一周行業要聞 表表 2 行業要聞行業要聞 重點事件重點事件 我們的理解我們的理解 6 6 月月 2929 日，日， 中國連鎖經

10、營中國連鎖經營 協會發布協會發布20192019 年中國超市年中國超市 百強榜單百強榜單 6 月 29 日，中國連鎖經營協會發布2019 年中國超市 百強榜單。根據調查，2019 年中國超市百強銷售規模為 9792 億元，同比增長 4.1%，約占全年社會食品零售總額的 18.1%；超市百強企業門店總數為 2.6 萬個，比上年增長 6.6%。華潤萬家以 951 億元排在首位；銷售額超過百億元 的企業有 21 家，銷售額低于 50 億元的企業有 63 家，企業 規模差異較大，具較明顯的行業集中度。 超市百強中，年銷售額增長最快的是盒馬鮮生，同比增 長 185.7%，門店超千家的企業有 5 家，分別

11、是華潤萬家、 永輝、聯華、世紀華聯和成都紅旗。此外，盒馬、永輝、家 家悅、紅旗連鎖等 21 家企業實現了銷售額和門店的同步增 長。2019 年，百強線上銷售額接近 500 億元，比上年翻一 番，近三分之一的百強企業已在全部門店推出到家業務，打 通線上線下、到店與到家的全渠道模式，增強客戶體驗。 我們認為無論是在此次疫情期間還是在疫情防控進入 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 4 常態化階段后，超市賣場已逐步成為越來越多居民日常必需 消費品采買的首選渠道，尤其是在百強企業中近 1/3 的企業 通過第三方平臺或自建平臺端口的方式開展線上到家

12、服務 后，超市賣場的核心消費客群也逐步由原先的中老年人向年 輕消費群體擴展。除此以外，超市賣場百強企業大多對自有 品牌開發力度有所增強，希望借此鎖定部分目標客群的同時 提升商品銷售的利潤空間，例如“盒馬鮮生”的自有品牌大本 營“盒馬村”，永輝超市歷經多年打造的自有品牌矩陣等。我 們預計下半年在國內疫情防控常態化背景下，居民消費場景 趨于家庭化的勢頭不減。 盡管 CPI 對價格端的驅動力將逐步 減弱，但消費場景家庭化對在外就餐的分流而產生的客流量 和客單價提升將形成對業績的強力支撐，結合行業自身估值 中樞的抬升，預計未來龍頭超市企業表現仍將亮眼。 資料來源：CCFA，中國銀河證券研究院整理 2.

13、 最新觀點 上周（2020.6.29-2020.7.3）CS 商貿零售指數上漲 5.78%，跑贏深證成指（5.25%）， 跑輸滬深 300（6.78%）以及上證指數（5.82%）。年初至今行業指數累計上漲 19.93%，跑 贏深證成指（19.20%）、滬深 300（7.88%）、上證指數（3.37%）。與其他行業相比，上周 商貿零售板塊在中信 30 個行業分類中漲跌幅排名第 8，較前一周提升 21 名。上周組合收益 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 5 為-0.17%,相較于前一周收益率提升 0.70 個百分點。重點關注必選消費渠道中的

14、家家悅 （603708.SH），化妝品行業的珀萊雅（603605.SH），以及電商及服務行業的壹網壹創 （300792.SZ）。 表表 3 3 市場及行業表現市場及行業表現 上周漲跌幅上周漲跌幅 （%） 前一周漲跌幅前一周漲跌幅 （%） 較前一周漲跌幅變化值較前一周漲跌幅變化值 （%） 年初至今漲跌幅年初至今漲跌幅 （%） 上證指數 5.82 0.40 5.41 3.37 深證成指 5.25 1.25 4.00 19.20 滬深 300 6.78 0.98 5.80 7.88 CS 商貿零售 5.78 -2.21 7.99 19.93 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 1 1

15、上周各行業漲跌幅上周各行業漲跌幅 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 3. 子行業與龍頭公司 表表 4 4 子行業表現子行業表現 總市值（億元）總市值（億元） 最新收盤日：最新收盤日： 20202020- -0 07 7- -0303 板塊市值板塊市值 占比占比 上周漲跌幅上周漲跌幅 （%） 前一周漲前一周漲 跌幅（跌幅（%） 漲跌幅變漲跌幅變 化值（化值（%） 年初至今漲跌年初至今漲跌 幅（幅（%） CS 商貿零售 10390.89 100.00% 5.78 -2.21 7.09 19.93 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。

16、6 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 上周一般零售板塊（8.26%）領漲，跑贏專營連鎖板塊（5.72%）、貿易板塊（4.54%）、 電商與服務板塊（2.59%）以及專業市場經營板塊（2.23%）。7 月 4 日，央行三大調查顯示， 2020 年第二季度，疫情防控進入了新的階段，全面的復工復產、復商復市得以迅速推行，經 濟走勢逐漸恢復。當季居民收入感受指數也迅速回升，環比上升 4.5 個百分點達到了 46.1%， 收入信心指數回升至 47.9%。 物價預期指數從 2019 年第四季度的 64.4%一路下降至今年第二 季度的 58.3%。物價指數預期的變化，可以說明盡管受到了疫情的沖擊，

17、但市場上的商品供 應（尤其是日用消費品的供應）還是充足的，物價穩，人心穩，這對于經濟恢復常態運行將起 到非常重要的作用。 從經濟增長的角度考慮， 居民的消費意愿越強則說明經濟增長的動力越強。 經過了疫情考驗的居民， 正在重拾消費信心。 貿易板塊中， *ST 成城 （600247.SH， 12.05%） 、 東方創業（600278.SH，10.30%）等公司領漲；*ST 新億（600145.SH，-18.60%）、ST 廈 華（600870.SH，-10.37%）等公司領跌。 圖圖 2 2 商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（周頻次） CS 一般零售 4521

18、.72 42.85% 8.26 -3.53 11.79 32.12 CS 貿易 II 1132.74 10.90% 4.54 -0.13 4.67 1.00 CS 專營連鎖 1397.06 13.45% 5.72 -2.23 7.95 0.67 CS電商及服務II 1859.94 17.90% 2.59 1.01 1.58 28.67 CS 專業市場經 營 1479.43 14.24% 2.23 -6.03 8.25 11.65 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 7 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 3 3 商貿零售板塊

19、成交量和收盤價情況（日頻次）商貿零售板塊成交量和收盤價情況（日頻次） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 零售類行業子板塊之中，百貨板塊（12.91%）領漲，跑贏綜合業態（6.23%）、專營連 鎖板塊（5.72%）、超市及便利店板塊（4.69%）、電商及服務（2.59%）以及專業市場經營 板塊（2.23%）。 一般零售一般零售- -百貨百貨及綜合業態及綜合業態：天虹簽約東莞常平天虹簽約東莞常平擴充項目儲備，重百收購步步高重慶市擴充項目儲備，重百收購步步高重慶市項目項目 6 月 30 日，天虹股份（002419.SZ，8.14%）官方公眾號發文稱，公司與東莞市常平正 利實業有限公司就“常

20、平正利廣場項目”合作舉行簽約儀式。作為今年春節后的第二個簽約項 目，我們認為公司選擇在已經于 2005 年開設了門店的東莞常平鎮一方面彰顯出公司對于華南 優勢地區市場的把控進一步加強， 另一方面也表明此次疫情對公司為展店進行項目儲備節奏的 影響已經得以逐步緩解的跡象， 預計未來公司將繼續通過加碼主打體驗式消費的購物中心以及 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 8 承載居民必需消費采買重任的超市業態， 結合早已布局且正逐步完善的到家服務讓公司在行業 內數字化轉型的競賽中占得先機。6 月 30 日，重慶百貨（600729.SH，9.88%）發

21、布公告稱， 為了解決公司與公司股東步步高投資集團在重慶地區的同業競爭， 公司擬以現金的方式收購步 步高集團在重慶市內的“寶川置業”與“步步高中煌”，收購價格分別為 6.43 億元與 1309 萬元， 合計約 6.56 億元。我們認為公司在完成此次收購后一方面將徹底解決引入戰投后帶來的同業 競爭問題， 為今后開展更深層次的合作掃清障礙， 另一方面也幫助公司降低了重慶市內百貨行 業激烈的內部競爭，實現市場占有率提升的同時也有助于改善公司的盈利能力。 一般零售一般零售- -超市：永輝超市：永輝榮獲國內榮獲國內超市百強超市百強第三第三，家家悅于淮北投資建設物流與食品加工項目家家悅于淮北投資建設物流與食

22、品加工項目 6 月 29 日，中國連鎖經營協會發布 2019 年中國超市百強榜單，永輝超市（601933.SH， -0.11%）以 2019 年全年銷售規模 932 億元(含稅)的成績位列第三，銷售增長率 21.3%，門店 增長率 12.9%，不僅實現了連續 12 年營收兩位數增長的優異成績，同樣還成為 2019 年超市 百強前五中銷售額及門店增長率最高的企業， 充分凸顯出公司未來向國內超市百強企業榜首沖 擊的實力。 除了依靠門店擴張實現規?？沙掷m增長外， 我們認為未來國內超市百強企業的發展 推動力量一方面將源自于各超市企業通過對自有品牌的不斷開發，如永輝超市所創立的“永輝 優選”旗下擁有包括

23、“永輝農場”、“田趣”等在內的全線中高端的品牌池；另一方面將源自于超市 企業對到店與到家服務的深度拓展，例如通過借助第三方平臺以及開發自有 APP 和小程序積 極拓展到家業務，實現線上與線下、到店與到家的全渠道零售模式，增強客戶滿意度。7 月 3 日，家家悅（603708.SH，0.43%）發布公告稱公司將在淮北市投資建設綜合物流園、農產品 加工項目，項目占地面積約 220 畝，計劃總投資 10 億元，共分為兩期建設。我們認為公司此 次選擇在淮北市新建物流園與食品加工工廠充分表明了公司對 19 年年末完成收購的淮北市內 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股

24、份公司免責聲明。 9 31 家超市門店以及當地市場未來可拓展空間的信心，預計未來在該物流項目成功建成后公司 物流配送能力得以大幅提升的同時將充分賦能公司在當地市場以及周邊城市市場拓展門店， 搶 占市場份額奠定供應鏈層面堅實的基礎。 電商及服務電商及服務：蘇寧“蘇寧“年中年中 VIPVIP 節”節”回饋會員回饋會員，國美國美可換股債券發行完成或與京東全面合作可換股債券發行完成或與京東全面合作 7 月 1 日，蘇寧易購（002024.SZ,2.80%）發布公告稱，公司于 19 年 8 月 15 日披露的 關于回購部分社會公眾股份方案的議案 截止 2020 年 6 月 30 日已累計回購 6848.

25、74 萬股， 占公司總股本的 0.74%， 累計回購金額為 6.55 億元， 尚未完成回購議案中提及的總金額下限， 預計未來公司回購仍將對公司股價起到一定安全墊作用。7 月 1 日，蘇寧易購發布“年中 VIP 節發布省錢報告”，自 6 月 28 日至 30 日，本次年中 VIP 節累計為用戶省錢 8.43 億元，平均 為每位用戶節省了 372 元。 在此期間， 公司 V3、 V4 級別用戶和 SUPER 會員可以享受滿 1000 最高省 300 的優惠活動。我們認為通過公司先前推出的“618 省錢計劃”以及本次“年中 VIP 計 劃”等活動可以看出公司在努力保障為客戶高效服務的同時，仍積極通過

26、價格優勢爭搶流量， 我們預計未來公司有望借助自身全渠道布局優勢以及跨領域協作的方式將通過價格優惠搶奪 流量的效率最大化。6 月 30 日，國美零售(00493.HK，-14.19%)發布公告稱，京東集團 （09618.HK,0.51%）1 億美元可換股債券戰略投資資金已經到賬，而這也就意味著國美與京 東之間的綁定與合作關系正式成立， 雙方未來有望進一步深化在流量端和供應鏈端的合作。 我 們認為， 未來國美或將為京東提供家電與“家生活”整體解決方案等優勢性商品，對京東平臺上 的家電商品品類形成補充，而京東則將為國美提供非家電商品，幫助擴充國美商品品類，加速 其推進全品類布局的進程。 行業周報行業

27、周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 10 圖圖 4 4 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（周頻次） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 5 5 百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次）百貨、超市及便利店、綜合業態、珠寶首飾及鐘表、其他連鎖板塊成交量和漲跌幅（日頻次） 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 二二. 核心組合核心組合 1. 核心推薦 表表5 核心推薦組合及推

28、薦理由核心推薦組合及推薦理由 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 推薦理由推薦理由 周漲幅周漲幅 （%） 累計漲幅累計漲幅 （%） 2020年年1月月 1 日至今日至今 絕對收益絕對收益 率（率（%） 入選至今入選至今 相對收益相對收益 率（率（%） 入選至今入選至今 入選時間入選時間 603708.SH 家家悅 山東區域超市龍頭，自 有完善的生產加工產 業鏈和供應鏈，看好其 快速開店擴張能力和 持續發力的大賣場、綜 合超市業務；同時公司 開始推進全國性戰略 布局，進一步完善供應 0.43 84.44 166.58 159.59 2018.7.23 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務

29、必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 11 鏈和物流布局。 603605.SH 珀萊雅 公司一方面在傳統品 牌（主品牌歐萊雅、核 心品類護膚品）、傳統 渠道（線下日化渠道） 上均保持持續增長，另 一方面大力推動多品 牌、多品類、多渠道的 生態化發展戰略，以消 費者需求為導向，順應 渠道變革潮流，新品 牌、美容彩妝品類、線 上電商渠道增速亮眼。 此外，公司持續科研創 新夯實研發，推進生產 與供應鏈建設完善供 給，為前端銷售提供堅 實基礎。 -1.01 96.25 34.41 11.19 2020.5.1 300792.SZ 壹網壹創 公司主營的美妝類品 牌代運營尚處于行業 紅利期，電商

30、渠道在消 費中的地位愈發重要， 而且是美妝產品銷售 和快速營銷的最有效 渠道之一。此外，在傳 統業務擁有較為穩定 的發展基礎之上，公司 通過擴品牌、擴品類、 擴平臺的方式進一步 打開規模的增長空間， 分散自身經營中的風 險。 0.06 73.81 9.54 -13.68 2020.5.1 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 6 核心組合近兩年收益率變動核心組合近兩年收益率變動 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 12 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018-06-03 2018-07-0

31、3 2018-08-03 2018-09-03 2018-10-03 2018-11-03 2018-12-03 2019-01-03 2019-02-03 2019-03-03 2019-04-03 2019-05-03 2019-06-03 2019-07-03 2019-08-03 2019-09-03 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 推薦組合CS商貿零售 資料來源：Wind，中國銀河證券研究院整理 2

32、. 核心關注 表表6 核心關注組合概況核心關注組合概況 所屬行業所屬行業 序號序號 證券代碼證券代碼 證券簡稱證券簡稱 絕對收益率（絕對收益率（%） 相對商貿零售（中信）收益率相對商貿零售（中信）收益率 （%） 年初至今 年初至今 綜合業態綜合業態 1 1 000417.SZ 合肥百貨 16.01 -3.92 2 2 002419.SZ 天虹股份 4.34 -15.59 3 3 600697.SH 歐亞集團 -3.38 -23.31 4 4 600729.SH 重慶百貨 11.02 -8.91 5 5 600858.SH 銀座股份 16.63 -3.30 6 6 601366.SH 利群股份

33、9.95 -9.99 7 7 603101.SH 匯嘉時代 -2.63 -22.56 專業市場經營專業市場經營 1 1 601828.SH 美凱龍 -2.65 -22.58 珠寶首飾及鐘表珠寶首飾及鐘表 1 1 000026.SZ 飛亞達 A -16.25 -36.18 2 2 002345.SZ 潮宏基 -11.39 -31.32 3 3 002574.SZ 明牌珠寶 -3.11 -23.04 4 4 002867.SZ 周大生 28.78 8.84 5 5 600612.SH 老鳳祥 1.13 -18.80 6 6 600655.SH 豫園股份 20.04 0.11 7 7 603900.

34、SH 萊紳通靈 -15.04 -34.97 日用化學品日用化學品 1 1 300740.SZ 御家匯 63.75 43.82 2 2 600315.SH 上海家化 46.86 26.93 3 3 603605.SH 珀萊雅 96.25 76.32 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 13 4 4 603983.SH 丸美股份 37.27 17.34 其他連鎖其他連鎖 1 1 300755.SZ 華致酒行 48.76 28.83 2 2 603214.SH 愛嬰室 4.90 -15.03 電商及服務電商及服務 1 1 002024.SZ 蘇

35、寧易購 -9.20 -29.13 2 2 002127.SZ 南極電商 101.67 81.73 3 3 002640.SZ 跨境通 4.92 -15.01 4 4 300792.SZ 壹網壹創 73.81 53.88 超市及便利店超市及便利店 1 1 000759.SZ 中百集團 -13.83 -33.76 2 2 002251.SZ 步步高 51.30 31.37 3 3 002264.SZ 新華都 9.15 -10.78 4 4 002697.SZ 紅旗連鎖 41.20 21.26 5 5 600361.SH 華聯綜超 31.22 11.29 6 6 600827.SH 百聯股份 100

36、.56 80.62 7 7 601116.SH 三江購物 13.66 -6.27 8 8 601933.SH 永輝超市 26.51 6.58 9 9 603708.SH 家家悅 84.44 64.51 百貨百貨 1 1 000501.SZ 鄂武商 A 27.98 8.05 2 2 000564.SZ 供銷大集 78.24 58.31 3 3 002277.SZ 友阿股份 26.90 6.97 4 4 002561.SZ 徐家匯 4.41 -15.52 5 5 600280.SH 中央商場 -46.40 -66.33 6 6 600628.SH 新世界 24.20 4.27 7 7 600723

37、.SH 首商股份 41.50 21.57 8 8 600785.SH 新華百貨 8.13 -11.80 9 9 600859.SH 王府井 333.42 313.49 1010 603123.SH 翠微股份 28.26 8.33 資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 圖圖 7 核心關注組合收益率變動核心關注組合收益率變動 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 14 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 2018-05-03 2018-06-03 2018-07-03 2018-08-03 2018-09-

38、03 2018-10-03 2018-11-03 2018-12-03 2019-01-03 2019-02-03 2019-03-03 2019-04-03 2019-05-03 2019-06-03 2019-07-03 2019-08-03 2019-09-03 2019-10-03 2019-11-03 2019-12-03 2020-01-03 2020-02-03 2020-03-03 2020-04-03 2020-05-03 2020-06-03 2020-07-03 CS商貿零售關注組合 資料來源：wind，中國銀河證券研究院整理 3. 國內外行業及公司估值情況 國內與國際商

39、貿零售行業估值及對比：國內與國際商貿零售行業估值及對比： 圖圖 8 商貿零售股估值及溢價分析商貿零售股估值及溢價分析 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 15 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 180% 0% 1000% 2000% 3000% 4000% 5000% 6000% 7000% 8000% 9000% 商貿零售行業相較全部商貿零售行業相較全部A A股估值溢價水平股估值溢價水平商貿零售行業整體的商貿零售行業整體的PEPE全部全部A A股的股的PEPE 資料來源：wind，中

40、國銀河證券研究院整理 圖圖 9 各國商貿零售板塊各國商貿零售板塊 PE 比較比較 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11Jan/12Jan/13Jan/14Jan/15Jan/16Jan/17Jan/18Jan/19Jan/20 CS商貿零售-PE美國S5RETL Index-PE英國F3RETG-PE 資料來源：Wind, Bloomberg, 中國銀河證券研究院整理 國內與國際重點公司估值：國內與國際重點公司估值： 我們篩選全球市值在 100 億美元以上（及接近 100 億美元）的 25 家國際商貿

41、零售龍頭公 司，計算了其 2019 年度 Q4 及 2018 年度 Q4 的收入、凈利潤增速及估值等。從收入角度看， 19 年度 Q4 收入增速平均為 6.39%，中位數為 3.66%，多數處于-2%32%區間。18 年度 Q4 收 入同比增速平均為 10.02%，中位數為 7.23%，多數位于-1%51%區間。從凈利潤角度看，19 行業周報行業周報/ /零售行業零售行業 請務必閱讀正文最后的中國銀河證券股份公司免責聲明。 16 年度 Q4 凈利潤增速平均為 88.47%，中位數為 6.94%，多數處于-49%1217%區間，其中京東 增幅為 589%；上一年度凈利潤同比增速平均為-53.58%，中位數為 16.49%，多數位于 -1537%232%區間，其中京東增幅為-1536.47%。而觀察其目前所對應的估值水平（以 2020.07.03 計），市盈率平均為 41.01 倍，估值中位數為 26.34 倍，主