《有色金屬行業深度報告：鋰行業深度2023年供給增量全面排查-221214（18頁）.pdf》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《有色金屬行業深度報告：鋰行業深度2023年供給增量全面排查-221214（18頁）.pdf（18頁珍藏版）》請在三個皮匠報告上搜索。

1、證券研究報告|行業深度|有色金屬 http:/ 1/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 有色金屬 報告日期：2022 年 12 月 14 日 鋰行業深度：鋰行業深度：2023 年年供給增量全面排查供給增量全面排查 行業深度報告行業深度報告 投資要點投資要點 鋰價格：經歷兩年觸底，鋰價格：經歷兩年觸底，2020 年供給出清后，開始狂飆之旅。年供給出清后，開始狂飆之旅。2017Q4，國內新能源車迎來搶裝潮，推動碳酸鋰價格上行，最高觸摸到 16.8 萬元/噸，相較 2013 年的歷史底部價格 3.7 萬元/噸，增長了 3.5 倍；搶裝潮之后，國內新能源車產銷放緩，疊加供給端 2018Q2 開始,

2、Bald Hill、Pilgangoora、Altura 等西澳礦山相繼投產，碳酸鋰供給過剩、價格下跌；2020 年新冠疫情爆發、需求遇冷，碳酸鋰價格跌至階段性底部的 4 萬元/噸。在 2020H2，鋰鹽開始進入本輪上漲周期，受下游動力電池裝機及儲能電池需求旺盛、上游高成本鋰資源供給出清，鋰鹽價格的持續攀升。進入 2022 年，供給端并沒有在高鋰價刺激下如期釋放，而需求持續高速增長，推動電池級碳酸鋰價格向上觸摸 60 萬元，年內漲幅超 100%。鋰資源：鋰資源：產量集中于澳洲鋰輝石，資源量集中于智利鹽湖。產量集中于澳洲鋰輝石，資源量集中于智利鹽湖。據 USGS 統計，2021 年全球鋰資源產量

3、為 10 萬鋰金屬噸，澳大利亞貢獻超一半的鋰產量，達到 55%占比，占據全球鋰供應主導地位。2021 年全球鋰資源量約8900 萬鋰金屬噸，鹵水型和偉晶巖型（鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等）的鋰礦為主體。智利因其鹽湖資源稟賦出眾，擁有其中 920 萬鋰金屬噸，澳大利亞和阿根廷分別擁有 570、220 萬鋰金屬噸。需求端：需求端：新能源車、儲能、消費電子持續增長，帶動鋰消費量躍升。新能源車、儲能、消費電子持續增長，帶動鋰消費量躍升。因鋰離子電池優異的性能表現，成為電化學二次電池的首選。下游新能源車、儲能、消費電子的快速增長，帶動了鋰資源需求的猛烈躍升。2021 年全球鋰資源需求量達到 9.3 萬鋰金

4、屬噸，其中鋰離子電池消費量為 6.88 萬鋰金屬噸，占比達74%，較 2010 年增長 12.7 倍，帶動整體消費量猛烈增長。2023 年鋰資源新增供需平衡表：上半年仍將維持供需緊張，下半年或將迎來供年鋰資源新增供需平衡表：上半年仍將維持供需緊張，下半年或將迎來供給過剩。給過剩。通過對比 2023 年各季度新增供給和需求量的釋放，從邊際角度來判斷鋰價的走勢。資源端：收集、梳理和對比全球 44 個主要鋰資源項目的放量情況，預計預計2023Q1-4 分別帶來分別帶來 5.7、6.6、10.0、12.9 萬噸供給增量，萬噸供給增量，合計全年供給增量達到35.2 萬噸。需求端：測算了動力、儲能、小型電

5、池三大賽道 23 年需求增量，預計 2023Q1-4 新增需求分別為 5.7、6.3、7.3、8.2 萬噸 LCE，全年總需求增量為全年總需求增量為27.6 萬噸萬噸 CLE。各季度供需平衡分。各季度供需平衡分別為別為-0.1、0.4、2.6、4.7 萬噸萬噸 LCE，邊際供，邊際供大于求情況或將出現在大于求情況或將出現在 2023 年下半年。年下半年。風險提示風險提示 中國經濟恢復不及預期；美聯儲加息力度減緩不及預期；下游新能源車、儲能行業增長不及預期 行業評級行業評級:看好看好(維持維持)分析師：施毅分析師：施毅 執業證書號：S1230522100002 相關報告相關報告 1 黃金行業深度

6、：配置價值凸顯行業深度報告 2022.12.06 2 比亞迪、贛鋒鋰業、寧德時代固態電池專利匯總 2022.11.25 3 電解鋁行業跟蹤氧化鋁價格回落行業深度報告 2022.10.25 行業深度 http:/ 2/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 正文目錄正文目錄 1 鋰：能源轉型必不可少的金屬品種鋰：能源轉型必不可少的金屬品種.4 2 鋰資源：資源端較為集中，供給受澳洲影響較大鋰資源：資源端較為集中，供給受澳洲影響較大.6 2.1 鹽湖鹵水：集中于三大高原地區，占據全球 65%鋰資源儲量.6 2.1.1 南美鹽湖鹵水：降水少，蒸發量大，鎂/鋰比低，天然鋰資源產區.7 2.1.2 中國

7、青藏高原鹽湖鹵水：占我國鋰資源儲量 70%，但開發程度仍較低，未來可期.8 2.2 硬巖型：資源量不及鹽湖鹵水，貢獻全球一半以上產量.9 2.2.1 澳大利亞鋰輝石：產量占全球比重超 50%，對全球供給影響最大.9 2.2.2 中國鋰輝石：集中在四川地區，開發程度較低.10 2.2.3 鋰云母：品位偏低、雜質偏多，行業景氣刺激國內快速擴產.10 3 鋰需求：新能源帶來鋰離子電池猛烈需求，儲能或將接棒發力鋰需求：新能源帶來鋰離子電池猛烈需求，儲能或將接棒發力.12 3.1 新能源車：技術突破疊加政策扶持，點燃鋰價的第一把火.12 3.2 儲能：拉動鋰資源需求增長的第二輛馬車.14 4 2023

8、新增供需平衡表：上半年仍將維持供需緊張，下半年或將迎來邊際供給過剩新增供需平衡表：上半年仍將維持供需緊張，下半年或將迎來邊際供給過剩.16 YU9UrUpVeXqUmP8O9RbRsQmMmOnPjMnMmOiNmNsP6MoOuNxNnMnQNZmQnM行業深度 http:/ 3/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖表目錄圖表目錄 圖 1：鋰資源產業鏈.4 圖 2：鋰鹽產品價格（元/噸）.5 圖 3：鋰精礦進口價格（美元/噸）.5 圖 4：全球鋰資源產量（噸鋰金屬）.6 圖 5：2021 年全球鋰資源主要國家產量占比.6 圖 6：鋰礦床主要類型.6 圖 7：2021 年全球鋰資源量分布

9、（萬鋰金屬噸）.6 圖 8：世界主要鹵水鋰礦分布區.7 圖 9：南美鋰三角地區鹵水鋰礦床分布.8 圖 10：南美鋰三角重要鹽湖鹵水型鋰礦床的基礎數據.8 圖 11：青藏高原主要鹽湖鹵水鋰資源分布圖.8 圖 12：青藏高原主要鹽湖鹵水鋰資源情況.9 圖 13：全球主要鋰輝石礦分布.9 圖 14：澳大利亞主要鋰輝石礦山分布.10 圖 15：我國川西鋰輝石項目.10 圖 16：江西地區主要鋰云母礦.11 圖 17：電化學二次電池性能對比.12 圖 18：2010 年鋰資源消費結構（噸鋰金屬量）.12 圖 19：2021 年鋰資源消費結構（噸鋰金屬量）.12 圖 20：中國動力電池出貨量（單位：MWh

10、）.13 圖 21：中國乘用車銷量及新能源乘用車滲透率.13 圖 22：全球汽車銷量及新能源車滲透率.13 圖 23：固態電池結構示意圖.14 圖 24：2021 年我國新型儲能裝機占比.14 圖 25：我國電化學儲能累計裝機量.14 圖 26：全球儲能鋰離子電池出貨量.15 圖 27：2023 年全球主要鋰資源項目產量增長預期（萬噸 LCE）.16 圖 28：2023 年鋰資源供需平衡表.17 行業深度 http:/ 4/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 1 鋰：能源轉型必不可少的金屬品鋰：能源轉型必不可少的金屬品種種 鋰是一種質軟，銀白色的堿金屬，具有標準電極電勢最低、電化學當量最大

11、的特性，是最理想的的“電池金屬”，被譽為“未來的白色石油”。同時作為元素周期表中第一位金屬元素，鋰是最輕的金屬，也是最輕的固體元素。被廣泛用于陶瓷和玻璃、電池制造、潤滑脂、冶金、空氣凈化等領域。鋰產業鏈可分為：上游資源開發、中游鋰鹽深加工及金屬鋰冶煉、下游終端應用。其中上游資源開采可分為三大來源：鹽湖提鋰、礦石提鋰、廢舊電池和催化劑等回收所獲鋰；中游環節則以碳酸鋰、氫氧化鋰兩大用于電池正極材料生產的鋰鹽產品為主；下游環節則與消費電子、新能源車及儲能這三大鋰電池應用領域密切相關。圖1：鋰資源產業鏈 資料來源：贛鋒鋰業 2021 年報，浙商證券研究所 鋰價格：經歷兩年觸底，鋰價格：經歷兩年觸底，2

12、020 年年供給出清后，開始狂飆之旅。供給出清后，開始狂飆之旅。2017Q4，國內新能源車迎來搶裝潮，推動碳酸鋰價格上行，最高觸摸到 16.8 萬元/噸，相較 2013 年的歷史底部價格 3.7 萬元/噸，增長了 3.5 倍；搶裝潮之后，國內新能源車產銷放緩，疊加供給端 2018Q2開始,Bald Hill、Pilgangoora、Altura 等西澳礦山相繼投產，碳酸鋰供給過剩、價格下跌；2020 年新冠疫情爆發、需求遇冷，碳酸鋰價格跌至階段性底部的 4 萬元/噸。在 2020H2，鋰鹽開始進入本輪上漲周期，受下游動力電池裝機及儲能電池需求旺盛、上游高成本鋰資源供給出清，鋰鹽價格的持續攀升。

13、進入 2022 年，供給端并沒有在高鋰價刺激下如期釋放，而需求持續高速增長，推動電池級碳酸鋰價格向上觸摸 60 萬元，年內漲幅超 100%。行業深度 http:/ 5/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖2：鋰鹽產品價格（元/噸）圖3：鋰精礦進口價格（美元/噸）資料來源：SMM，浙商證券研究所 資料來源：USGS，浙商證券研究所 0100,000200,000300,000400,000500,000600,000電池級碳酸鋰電池級氫氧化鋰01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,0002020-012020-072021-012021-072

14、022-012022-07鋰輝石6%CIF價格Pilbara歷次拍賣價格行業深度 http:/ 6/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 鋰資源：資源端較為集中，供給受澳洲影響鋰資源：資源端較為集中，供給受澳洲影響較大較大 產量分布非常集中，澳洲產量分布非常集中，澳洲占主導地位。占主導地位。據 USGS 統計，全球鋰資源產量由 2015 年 3.15萬鋰金屬噸增長至 2021 年 10 萬鋰金屬噸。分國別來看：澳大利亞貢獻超一半的鋰產量，達到 55%占比，占據全球鋰供應主導地位。智利以其成熟的鹽湖提鋰產業，貢獻 26%產量，中國則貢獻 14%，全球鋰資源供應非常集中。圖4：全球鋰資源產量

15、（噸鋰金屬）圖5：2021 年全球鋰資源主要國家產量占比 資料來源：USGS，浙商證券研究所 資料來源：USGS，浙商證券研究所 資源端集中于智利、澳大利亞、阿根廷和中國。資源端集中于智利、澳大利亞、阿根廷和中國。2021 年全球鋰資源量約 8900 萬鋰金屬噸，以鹵水型和偉晶巖型（鋰輝石、鋰云母、透鋰長石等）的鋰礦為主體，鹵水鋰礦資源主要分布在南美智利、阿根廷、玻利維亞的“鋰三角”高原地區和美國西部及中國西部等干燥地區。世界上的巖石鋰礦資源主要分布在澳大利亞、中國、津巴布韋、葡萄牙、巴西、加拿大、俄羅斯等國。圖6：鋰礦床主要類型 圖7：2021 年全球鋰資源量分布（萬鋰金屬噸）資料來源：全球

16、鋰礦資源現狀及發展趨勢，楊卉芃等；浙商證券研究所 資料來源：USGS，浙商證券研究所 2.1 鹽湖鹵水：集中于三大鹽湖鹵水：集中于三大高原地高原地區，占據全球區，占據全球 65%鋰鋰資源資源儲量儲量 020,00040,00060,00080,000100,000120,0002015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A澳大利亞,55%智利,26%中國,14%其他,5%礦床礦床類型類型典型礦床品位典型礦床品位典型礦床典型礦床花崗偉晶巖1.5%4%Li2O澳大利亞 Greebushes，中國甲基卡，津巴布韋 Bikita黏土型0.4%Li2O墨西哥 Sonora，美國

17、Kings Valley湖相沉積型1.5%Li2O塞爾維亞 Jadar 大陸鹽湖型0.04%0.15%Li智利 Atacama 玻利維亞 Uyuni，阿根廷 Hombre Muerto，中國察爾汗地熱鹵水型0.01%0.035%Li美國 Salton sea氣田鹵水型0.01%0.05%Li美國 Smackover巖石礦床鹵水礦床92057022015075229.5627001002003004005006007008009001,000行業深度 http:/ 7/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 全球全球 65%鋰資源儲量為鹽湖鹵水，分布于三大高原地區。鋰資源儲量為鹽湖鹵水，分布于三

18、大高原地區。據 USGS2020 年預計，全球鋰資源儲量中 65%為鹽湖鹵水，并且主要分布于世界三大高原，即南美西部安第斯高原、北美西部高原以及中國青藏高原，形成三大高原鹵水型鋰礦床的成礦區。圖8：世界主要鹵水鋰礦分布區 資料來源：世界鹽湖鹵水型鋰礦特征、分布規律與成礦動力模型，劉成林等；浙商證券研究所 鹵水資源豐富，但開發難度較大。鹵水資源豐富，但開發難度較大。鹽湖鹵水鋰資源豐富，但目前受限于：1）地理及基建條件：鹽湖多形成于高海拔地區，南美鹽湖多處于 3700 米、北美鹽湖多處于 1500-2200米、青海鹽湖則處于 2600、4500 米兩大海拔范圍。周圍通?；A設施落后，施工、運營環境

19、較為艱難，對生態保護要求高。2）提鋰技術：全球富鋰鹽湖生產主要采用沉淀法，需要較大資本開支、較長建設及爬坡周期。3）不同鹽湖差距大：由于不同鹽湖鹵水間化學組分有較大差異，往往需要根據每一座鹽湖的特性去制定適合的工藝，并且后端還需較長時間的調試工作，加大了鹽湖開發的難度。由于上述主要原因，全球鋰資源供給仍以巖石型鋰礦為主。我們認為在未來鋰資源前景明確、提鋰技術不斷突破及高鋰價的刺激下，全球鹽湖鹵水開發節奏將得到加強。將逐步形成大規模、低成本的鋰資源，成為重要鋰資源供應來源。2.1.1 南美鹽湖鹵水：南美鹽湖鹵水：降水少，蒸發量大，鎂降水少，蒸發量大，鎂/鋰比低，天然鋰資源產區鋰比低，天然鋰資源產

20、區 南美洲安第斯高原富鋰鹽湖群主要分布在“鋰三角”智利、阿根廷和玻利維亞交界的沙漠中，氣候極為干燥，日照充足，降雨量少，蒸發量大，在 100 104km2的范圍內發育有100 多個鹽湖。這些鹽湖鋰離子含量普遍較高，原始鹵水中鋰離子含量最高可達到4,000mg/L，鎂鋰比值普遍很低。其中 1）玻利維亞鹽湖玻利維亞鹽湖在鋰三角中呈現：鋰儲量最大，但鋰濃度偏低，鎂鋰比較高，同時降雨和蒸發量較低，因此生產成本偏高，周期長，產品雜質較多。2）智利鹽湖智利鹽湖則在三者中擁有最高的鋰含量，降雨量和蒸發量也位居第一，因此生產周期短，產量大，稅前生行業深度 http:/ 8/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部

21、分 產成本最低。但智利的產品雜質含量仍略高于阿根廷，并且智利需要征收高額稅率，因此整體成本有所提高。3）阿根廷鹽湖阿根廷鹽湖擁有擁有最低的鎂鋰比，產品品質好，降雨量和蒸發量雖不及智利，但比玻利維亞高很多，仍能以較快速度生產。并且阿根廷礦產稅率較低，可以彌補生產成本略高的不足。圖9：南美鋰三角地區鹵水鋰礦床分布 圖10：南美鋰三角重要鹽湖鹵水型鋰礦床的基礎數據 資料來源：2018 Investor Presentation Dajin，浙商證券研究所 資料來源：全球鹽湖鹵水鋰礦床的分布特征及其控制因素，高春亮等。浙商證券研究所 2.1.2 中國青藏高原鹽湖鹵水：中國青藏高原鹽湖鹵水：占我國鋰資源

22、儲量占我國鋰資源儲量 70%，但開發程度仍較低，未來可期，但開發程度仍較低，未來可期 中國鹽湖資源主要分布在西藏中北部、青海柴達木盆地，2014 年時，西藏鹽湖的氯化鋰儲量就達到 650 萬噸，柴達木盆地氯化鋰儲量達到 1678 萬噸。青藏高原鹽湖鹵水鋰礦呈現出從北（柴達木盆地）至南（西藏），鋰含量逐漸增大，鎂鋰比逐漸降低的特征。圖11：青藏高原主要鹽湖鹵水鋰資源分布圖 資料來源：全球鹽湖鹵水鋰礦床的分布特征及其控制因素，高春亮等。浙商證券研究所 以資源稟賦來說，扎布耶鹽湖是世界第三大、亞洲第一大鋰礦鹽湖，已探明鋰儲量184.10 萬噸，該鹽湖鋰品位高（位居世界第二），鹵水已接近或達到碳酸鋰的

23、飽和點，易形成天然碳酸鋰沉積。除扎布耶鹽湖以外，東臺吉乃爾鹽湖、西臺吉乃爾鹽湖以及一里坪鹽湖等的鋰含量均高于世界平均品位。鹽湖鹽湖所在國家所在國家降雨量降雨量(mm*a(mm*a-1-1)蒸發量蒸發量(mm*a(mm*a-1-1)鋰含量鋰含量（mg*L（mg*L-1-1）Mg/LiMg/Li鋰儲量鋰儲量（10（104 4t)t)烏尤尼Uyuni玻利維亞1001,7003218.4550阿塔卡瑪Atacama智利303,8331,5006.4450霍姆布雷托Hombre Muerto阿根廷202,3005211.4220里肯Rincon阿根廷203,0003978.648奧拉羅茲Cauchari

24、-Olaroz阿根廷150Wh/Kg循環壽命循環壽命 300次 1000次500次 1000次自放電率自放電率 4-5%20-30%30-35%5%記憶效應記憶效應無有有無環保環保否否是是優點優點技術成熟、價格低快速充電、價格低、循環壽命長快速充電、價格低、循環壽命長快速充電、無記憶效應、能量密度大、循環壽命長缺點缺點能量密度低、壽命短、體積大能量密度低、有記憶效應、鎘金屬污染能量密度低、有記憶效應、放電功率低價格高、安全性一般31%其他，6345噸27%電池，5405噸潤滑脂，2350噸10%陶瓷與玻璃，7285噸空氣凈化，1175噸4%連鑄，940噸23%74%電池，68820噸14%6%

25、陶瓷與玻璃，13020噸其他，5580噸3%潤滑脂，2%連鑄1%空氣凈化行業深度 http:/ 13/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖20：中國動力電池出貨量（單位：MWh）資料來源：iFind，浙商證券研究所 在電池技術突破及政策扶持下，中國新能乘用車銷量大幅增長，滲透率在電池技術突破及政策扶持下，中國新能乘用車銷量大幅增長，滲透率逼近逼近 30%。據中汽協數據，中國新能源乘用車銷量自 2020 年以來連續三年呈現快速增長，由 120 萬臺增長至 22 年前 10 月的 518 萬臺，整體滲透率也由 5%躍升至 27%。全球范圍內，新能源車銷量也呈現快速增長態勢，2022 年前 1

26、0 月新能源車銷量已達 800 萬臺，滲透率達到 12%。圖21：中國乘用車銷量及新能源乘用車滲透率 圖22：全球汽車銷量及新能源車滲透率 資料來源：中汽協，浙商證券研究所 資料來源：Marklines，浙商證券研究所 固態電池產業的加速，將固態電池產業的加速，將帶來成倍的單位用鋰量提升。帶來成倍的單位用鋰量提升。當前磷酸鐵鋰電池能量密度偏低、低溫性能較差；而三元鋰電池雖然能量密度較高，但會有安全問題。由于材料體系的限制，當前液態電解質體系的電池無法突破自身缺點。而固態電池使用固體電解質替代傳統鋰離子電池的電解液及隔膜，在安全性、能量密度和使用環境上均有更高的上限。同時固態電池需使用金屬鋰作為

27、負極，將使用鋰量接近 2kg/kwh，是 811 三元電池的近一倍。05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000三元電池產量磷酸鐵鋰電池產量0%5%10%15%20%25%30%05001,0001,5002,0002,5003,000201720182019202020212022M1-10新能源乘用車銷量（萬臺，左軸）乘用車銷量（萬臺，左軸）新能源乘用車滲透率（%，右軸）0%2%4%6%8%10%12%14%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00020172018201920

28、2020212022M1-10新能源車銷量（萬臺，左軸）汽車銷量（萬臺，左軸）新能源車滲透率（%，右軸）行業深度 http:/ 14/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖23：固態電池結構示意圖 資料來源：贛鋒鋰電，浙商證券研究所 3.2 儲能：儲能：拉動鋰資源需求增長的第二輛馬車拉動鋰資源需求增長的第二輛馬車 在碳中和的大浪潮下，世界各國紛紛開始加大對光伏、風電等可再生能源的建設力度，新能源發電體系大規模接入后，需要配套以儲能設施來進行發電量與用電量的嚴格匹配，以此形成在新能源高占比的電力系統的“生產-傳輸-儲存-利用”的閉環。目前我國儲能體系仍以抽水蓄能為主要方式，2021 年抽水蓄

29、能占比達到 86%，新型儲能占比約 12.5%，其中約 90%為鋰電池儲能。在政策及行業需求的帶動下，我國電化學儲能近幾年得到大力發展，2021 年累計裝機量達到 5.5GW，同比增長 68%。圖24：2021 年我國新型儲能裝機占比 圖25：我國電化學儲能累計裝機量 資料來源：儲能電站公眾號，浙商證券研究所 資料來源：CNESA，浙商證券研究所 據 EVTank 統計，2021 年全球儲能鋰離子電池總體出貨量達到 66.3GWh，同增 132%，其中中國企業出貨量達 42.3GWh，占全球出貨量 64%。從行業應用別來看，電力系統依然是儲能鋰電池最大的應用市場，2021 年占比高達 71%。

30、根據 EVTank 預測，全球儲能鋰離子電池出貨量有望在 2025年超 240GWh，CAGR 保持在 35%以上，2030 年則有望達到913GWh。未來儲能鋰離子電池有望成為鋰資源需求的第二增長極。89.7%5.9%3.2%0.9%0.2%0.1%鋰離子電池鉛蓄電池壓縮空氣液流電池超級電容飛輪儲能0.4 1.1 1.7 3.3 5.5 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%012345620172018201920202021電化學儲能累計裝機量（GW，左軸）YoY（%，右軸）行業深度 http:/ 15/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 圖26

31、：全球儲能鋰離子電池出貨量 資料來源：EVTank，浙商證券研究所 2 6 8 11 18 21 29 66 98 132 177 244 914 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%01002003004005006007008009001,0002014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2030E儲能鋰離子電池出貨量（GWh，左軸）YoY（%，右軸）行業深度 http:/ 16/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 2023 新增供需平衡表新增

32、供需平衡表：上半年仍將維持供需緊張，下半年：上半年仍將維持供需緊張，下半年或將或將迎來迎來邊際邊際供給過剩供給過剩 2022 年以來，碳酸鋰價格持續上漲，根據亞洲金屬網價格，截止 11 月底，電池級碳酸鋰均價達到 57.75 萬元/噸，較年初上漲超 100%。原本預期下半年鋰資源的供給增量也遲遲不見釋放，各大項目因為種種原因投產節奏往后推延，加劇了鋰資源的供需緊張態勢。因此我們通過收集、梳理和對比全球 44 個主要鋰資源項目擴產、投產、復產節奏，把握2023 年各季度資源端放量節奏。2023 年全球鋰資源端預計將釋放年全球鋰資源端預計將釋放 35.2 萬噸新增產量，澳大利亞將貢獻最大增量。萬噸

33、新增產量，澳大利亞將貢獻最大增量。將全球 44 個主要鋰資源項目進行梳理后，其中 27 個項目將會在 2023 年有新增產量釋放，預計將會在 2023Q1-4 分別帶來 5.7、6.6、10.0、12.9 萬噸供給增量，合計全年供給增量達到35.2 萬噸。分國別來看，當前鋰產量占比超一半的澳大利亞將會保持高增長，七大鋰輝石項目全年增量達到 11.5 萬噸；中國江西云母、川西鋰輝石、青海鹽湖也將有 6.8 萬噸新增產量釋放；阿根廷五大鹽湖項目將提供 4.4 萬噸增量；南美洲的智利和巴西將分別有 1.8 萬噸和2.3 萬噸增量；非洲的津巴布韋和剛果（金）作為鋰資源的后起之秀，2023 年將提供 4

34、.2、3.2 萬噸增量；北美洲僅 La Corne 項目復產貢獻 1 萬噸增量。分資源種類來看，鋰輝石依舊是全球供給增量的主要來源，2023 年預計將達到 24.2 萬噸，占比約 70%；鹽湖鹵水資源的供給增量預計為 7.1 萬噸，鋰云母預計為 3.9 萬噸。圖27：2023 年全球主要鋰資源項目產量增長預期（萬噸 LCE）資料來源：各公司公告，浙商證券研究所 注：各項目各季度產量預測依據各企業公告等公開信息，考慮到鋰資源開發、運營受較多因素干擾，我們認為真實供給數字會有所減少 項目名項目名國家國家資源種類資源種類23Q123Q223Q323Q42023ECauchari-Olaroz阿根廷阿

35、根廷鹽湖鹽湖0.00.50.81.02.3Olaroz-Orocobre阿根廷阿根廷鹽湖鹽湖0.00.20.30.40.9Hombre Muerto阿根廷阿根廷鹽湖鹽湖0.10.10.20.30.6Mariana阿根廷阿根廷鹽湖鹽湖0.00.00.10.30.4Sal de Vida阿根廷阿根廷鹽湖鹽湖0.00.00.10.10.2Wodgina澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石1.01.00.70.63.3Greenbushes澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石1.60.70.00.32.6Mt Marion澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石0.60.30.50.31.7Pilgangoora-PLS澳大利亞

36、澳大利亞鋰輝石鋰輝石0.80.30.10.31.4Finniss澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石0.00.30.40.51.2Mt Catlin澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石-0.10.40.50.31.1Mt.Holland澳大利亞澳大利亞鋰輝石鋰輝石0000.30.3Grota do Cirilo巴西巴西鋰輝石鋰輝石0.20.30.60.92.0Mibra巴西巴西鋰輝石鋰輝石0.00.10.10.10.3Manono剛果（金）剛果（金）鋰輝石鋰輝石0.00.01.31.93.2La Corne（NAL）加拿大加拿大鋰輝石鋰輝石0.00.00.50.51.0Arcadia津巴布韋津巴布韋鋰輝石鋰輝

37、石0.00.21.01.22.4Sabi Star津巴布韋津巴布韋鋰輝石鋰輝石0.00.20.40.61.2Bikita津巴布韋津巴布韋鋰輝石鋰輝石+透鋰長石透鋰長石0.30.30.10.00.6Atacama-ALB智利智利鹽湖鹽湖0.10.20.30.41.0Acatama-SQM智利智利鹽湖鹽湖0.40.40.00.00.8枧下窩礦區枧下窩礦區中國中國鋰云母鋰云母0.00.51.01.53.0李家溝李家溝中國中國鋰輝石鋰輝石0.30.50.60.31.7化山瓷石礦化山瓷石礦中國中國鋰云母鋰云母0.50.30.10.00.9扎布耶扎布耶中國中國鹽湖鹽湖0.00.00.20.50.6甲基卡甲

38、基卡中國中國鋰輝石鋰輝石0.00.10.10.20.3東臺吉乃爾東臺吉乃爾中國中國鹽湖鹽湖0.00.00.10.20.35.76.610.012.935.2全球合計全球合計行業深度 http:/ 17/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 我們對鋰資源下游占比 74%的鋰離子電池領域三大賽道：新能源車、儲能、小動力電池，2023 年需求增量進行測算。1）新能源車：若 2023全球新能源車銷速為 40%，并以單車帶電量 50kWh 測算，新增動力電池需求量將會是 48、52、65、76GWh，以磷酸鐵鋰和三元正極當前 6：4 比例測算，23Q1-4 將分別帶來 3.1、3.3、4.1、4.8

39、萬噸 LCE 需求增量；2）儲能：2022 年全球儲能出貨量預計 101GWh，若假設 2023 年需求增速達到 100%，則23Q1-4 將分別帶來 1.4、1.7、1.9、2.2 萬噸 LCE 需求增量；3）小型電池：以全年 15%行業增速測算，小型電池將給各季度帶來 0.35 萬噸 LCE 增量。疊加全球中游三元正極與磷酸鐵鋰新增產能，正常生產所需 2 個月庫存量計算，23Q1-4 全球鋰資源新增需求分別為 5.7、6.3、7.3、8.2 萬噸 LCE，全年總需求增量為 27.6 萬噸CLE。供需平衡分別為-0.1、0.4、2.6、4.7 萬噸 LCE，邊際供大于求情況或將出現在 202

40、3年下半年。圖28：2023 年鋰資源供需平衡表 資料來源：各公司公告，Marklines，沙利文、EV Tanks，浙商證券研究所 注：1）考慮到電池生產中的良率和庫存，動力電池、儲能新增電池需求量為理論值 120%；2）假設 1GWh 磷酸鐵鋰和三元電池分別對應 600、700 噸碳酸鋰測算 動力電池動力電池23Q123Q123Q223Q223Q323Q323Q423Q420232023全球新能源車銷量增量（萬輛）8086108126400對應新增動力電池需求量（GWh）48526576240對應碳酸鋰需求量（萬噸LCE）對應碳酸鋰需求量（萬噸LCE）3.13.13.33.34.14.14

41、.84.815.415.4儲能儲能23Q123Q123Q223Q223Q323Q323Q423Q4202320232022年出貨量（GWh）20242730101全球新增100%需求對應出貨量（GWh）24293236121對應碳酸鋰需求量（萬噸LCE）對應碳酸鋰需求量（萬噸LCE）1.41.41.71.71.91.92.22.27.37.3新增三元正極產能庫存（萬噸LCE）0.40.40.40.41.4新增磷酸鐵鋰正極產能庫存（萬噸LCE）0.50.50.50.52.0小型電池（萬噸LCE）小型電池（萬噸LCE）0.40.40.40.40.40.40.40.41.51.5需求增量合計需求增量

42、合計5.75.76.36.37.37.38.28.227.627.6供給增量供給增量5.75.76.66.610.010.012.912.935.235.2供需平衡供需平衡-0.1-0.10.40.42.62.64.74.77.67.6行業深度 http:/ 18/18 請務必閱讀正文之后的免責條款部分 股票投資評級說明股票投資評級說明 以報告日后的 6 個月內，證券相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.買 入：相對于滬深 300 指數表現20以上；2.增 持：相對于滬深 300 指數表現1020；3.中 性：相對于滬深 300 指數表現1010之間波動；4.減 持：相對于滬深

43、 300 指數表現10以下。行業的投資評級：行業的投資評級：以報告日后的 6 個月內，行業指數相對于滬深 300 指數的漲跌幅為標準，定義如下：1.看 好：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以上；2.中 性：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%10%以上；3.看 淡：行業指數相對于滬深 300 指數表現10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機構采用不同的評級術語及評級標準。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個人的實際情況，比如當前的持倉結構以及其他需要考慮的因素。投資者不應僅僅依靠投資評級來推斷結論。法律聲明及風險提示法律聲明

44、及風險提示 本報告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監會批復的證券投資咨詢業務資格，經營許可證編號為：Z39833000）制作。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關聯機構（以下統稱“本公司”）對這些信息的真實性、準確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報告所有接收者進行更新的義務。本報告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當然客戶。本報告僅反映報告作者的出具日的觀點和判斷，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，投資者應當對本報

45、告中的信息和意見進行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，本公司及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本公司的交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。本公司的資產管理公司、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。本報告版權均歸本公司所有，未經本公司事先書面授權，任何機構或個人不得以任何形式復制、發布、傳播本報告的全部或部分內容。經授權刊載、轉發本報告或者摘要的，應當注明本報告發布人和發布日期，并提示使用本報告的風險。未經授權或未按要求刊載、轉發本報告的，應當承擔相應的法律責任。本公司將保留向其追究法律責任的權利。浙商證券研究所浙商證券研究所 上?？偛康刂罚簵罡吣下?729 號陸家嘴世紀金融廣場 1 號樓 25 層 北京地址：北京市東城區朝陽門北大街 8 號富華大廈 E 座 4 層 深圳地址：廣東省深圳市福田區廣電金融中心 33 層 上?？偛苦]政編碼：200127 上?？偛侩娫挘?8621)80108518 上?？偛總髡妫?8621)80106010 浙商證券研究所：https:/